股指期货9月份策略:经济下行空间有限期指黑暗中盼曙光0904.ppt
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1、林冠男,白,糖,股指期货 9 月份策略经济下行空间有限,期指黑暗中盼曙光,主要观点行情回顾。在经历了长时间的探底过程后,沪深 300 指数回落到年初低点附近,八,报告日期研究所,2012-08-28,月份的前十个交易日,沪深 300 指数终于迎来了一波阶段性触底反弹行情,反弹最高至 2413 点,但在 30 日均线附近承压回调,而随后的两个星期中,指数再返弱势,连连下挫,且市场成交现地量。沪市指数屡屡试图挑战 2100 点整数关口,但均在此位置获得支撑,整个 8 月下旬的行情围绕 5 日均线和 2100 点整数关口上下波动,波幅较小,市场情绪低迷。经济难言见底,监管层频向 A 股市场吹暖风。内
2、外需求不振,经济增长动能偏弱;CPI 本月有望触底回升;房地产调控或将持续趋紧;但经济中也存在一些积极因素,且当前房地产市场调控效果的反复也将成为掣肘大幅度宽松性刺激政策的一个考,股指期货分析师010-相关研究安信期货 2012 年 8 月股指期货策略报告政策利好可期,反弹幅度有限,虑因素。而监管层近期却向市场频频吹来政策性暖风,且释放出未来有望更加宽松的政策信号。货币政策仍然可期,降准概率大于降息。新增贷款增速明显放缓,外汇占款再现负增长,经济持续低位且通胀持续下降是触发降准、降息的重要原因,制约利率下调的主要因素是存款负利率,7 月 CPI 的回落并不能确定说明通胀因素隐退;同时,房地产调
3、控问题尤存,为了配合房地产调控目标,央行降准可能性大于降息。持仓、仓差分析。8 月,期指整体呈现出先涨后跌、跌多涨少的格局。全月总持仓持续维持高位,而进入到中下旬以后,主力合约仓差也随着市场跟跌意愿的减弱而逐渐回落。看似,7 月下跌行情中的空头主导增仓下行的走势已结束。但值得注意的是,期指持仓、仓差虽回落较为明显,但仍处于历史高位,在此位置,主力空头仓位仍然较重,不乏在市场人心疲惫之时打压指数的可能。行情展望及交易策略。预计 9 月的基本面并不存在太大的利空因素,政策面仍然偏向中性偏暖。而 A 股市场有望在监管角度从寒冬中得到一丝温暖。技术面上,沪指、300 指数再次创下新低,超跌反弹意愿较强
4、,且市场运行到此点位,资金跟跌意愿不足,底部下滑空间不大。预计 9 月行情先扬后抑可能性较大,但整体走势不必过分悲观,期指再创新低可能性较小,IF1209 运行区间 2200-2400。1,股指期货 9 月份策略,目 录,一、行情回顾.4二、经济难言见底,监管层频向 A 股市场吹暖风.4(一)内外需求不振,经济增长动能偏弱.4(三)CPI 本月有望触底回升.6(三)房地产调控或继续趋紧.7(四)监管层频向 A 股市场吹暖风.7三、货币政策仍然可期,降准概率大于降息.8(一)新增信贷增速明显放缓,结构难改“短多长少”.8(二)外汇占款再现负增长.8(三)降准降息仍有可能,降准可能性更大.8四、持
5、仓、仓差分析.9五、行情展望及交易策略.9,2,删除,删除,白,糖,股指期货 9 月份策略插 图图 1 沪深 300 指数各行业板块走势.4图 2 沪深 300 指数各行业板块成交占比.4图 3 工业增加值.5图 4 PMI.5图 5 新订单-新出口订单.5图 6 PMI 库存.5图 7 PMI 购进价格.6图 8 PPI.6图 9 CPI 与 PPI 滞后四个月.6图 10 CPI 翘尾因素.6图 11 CPI 同比增速.7图 12 CPI 分项同比.7图 13 金融机构新增人民币贷款.8图 14 各项新增货币投放.8图 15 新增外汇贷款余额.9图 16 存贷款利率差.9图 17 期指持仓
6、与成交.9图 18 八月主力仓差与沪深 300 指数日涨跌对比.93,8,6,2,股指期货 9 月份策略一、行情回顾正如我们在八月份的策略报告中预测到的,在经历了长时间的探底过程,沪深300指数回落到年初低点附近,八月份的前十个交易日,沪深300指数终于迎来了一波阶段性触底反弹行情,反弹最高至2413点,但在30日均线附近承压回调,而随后的两个星期中,指数再返弱势,连连下挫,且市场成交现地量。沪市指数屡屡试图挑战2100点整数关口,但均在此位置获得支撑,整个8月下旬的行情围绕5日均线和2100点整数关口上下波动,波幅较小,市场情绪低迷。2012年8月,期指市场日平均成交343723手;全月持仓
7、维持高位,日平均持仓89292手,日持仓最高达93422手,最低84304手、平均成交持仓比3.85,较上月大幅下降。期指主力合约IF1209开盘点位2371.8,截至8月24日,收盘点位2295点,下跌76.8点,期间最高触及2433.6点,最低下探到2293.2点。300现货指数开盘2332.13点,截至8月24日,收盘点位2275.68点,下跌56.5点,跌幅为2.4%。300行业各板块,300电信、300医药、300信息、300材料表现抢眼,板块出现正收益,而这些板块正是在上个月的超跌后的估值修复;而本月,300金融、300公用跌幅较深,拖累指数较重。,图 1 沪深 300 指数各行业
8、板块走势,图 2 沪深 300 指数各行业板块成交占比,300能源,300材料,300工业,300可选,300消费,300医药,300金融,300信息,300电信,300公用,2.89%,1.31%,1.38%,4,6.68%,300能源300材料300工业,0-2,25.09%,22.61%,300可选300消费300医药300金融,-4,6.19%,14.11%,300信息,300电信,-6,11.91%,7.84%,300公用,-8,数据来源:WIND、安信期货研究所,数据来源:WIND、安信期货研究所,二、经济难言见底,监管层频向 A 股市场吹暖风(一)内外需求不振,经济增长动能偏弱从
9、本月公布的经济数据来看,工业增加值7月份同比实际增长9.2%,比6月份回落0.3个百分点;社会零售总额增速下滑至13.1%。8月汇丰PMI初值为47.8,连续10个月位于荣枯线之下,与8月季节性回升的历史规律相悖,环比猛跌1.5个百分点,大幅逊于市场预期。出口方面,7月出口增速降至1%,相较于6月份的11%,可称大幅回落。8月份,新出口订单指数降至44.7,创下41个月新低。4,白,糖,股指期货 9 月份策略,图 3 工业增加值,图 4 PMI,25.00,工业增加值:当月同比,65.00,PMI,汇丰PMI,20.00,60.00,55.0015.0050.0010.0045.00,5.00
10、0.00,40.0035.00,01/9,03/3,04/9,06/3,07/9,09/3,10/9,12/3,05/1,06/7,08/1,09/7,11/1,12/7,数据来源:WIND、安信期货研究所图 5 新订单-新出口订单,数据来源:WIND、安信期货研究所图 6 PMI 库存,70,PMI:新出口订单,PMI:新订单,新订单新出口订单,12,54.00,PMI:产成品库存,PMI:原材料库存,656055504540353025,108642024,52.0050.0048.0046.0044.0042.0040.0038.00,051,067,081,097,111,127,05
11、/1,06/7,08/1,09/7,11/1,12/7,数据来源:WIND、安信期货研究所,数据来源:WIND、安信期货研究所内需方面,产出和库存指数反映中国经济去库存仍在进行,经济见底言之过早。分析汇丰PMI中新订单和新出口订单的差,我们可以大致的将其作为衡量内需的一个标准。而我们发现,5月份以来,新订单-新出口订单数据反弹明显,内需已经逐渐转暖,进而可以起到支撑疲弱的总需求的作用。库存方面,今年5月份以来,国内中上游企业的库存调整较为明显,工业品价格由于下游调整库存而导致的需求疲弱,价格下滑幅度较大。需求低迷与产成品去库存压力继续制约着企业生产活动,原材料采购仍然谨慎,用工需求仍然不高。原
12、材料库存回落,而产成品库存回升,从库存周期看经济仍在继续探底。企业购进价格与出厂价格均继续回落,预示着8月PPI环比降幅继续扩大是大概率事件,同比涨幅跌势尚未见底。PPI仍在下行通道,未来2-3个月仍将持续回落。但PPI虽然将持续位于负增长区间,由于货币政策放松仍然有空间,名义贷款利率仍在较高水平,因此经济落入长期通缩的可能性不大。我们所能看到近年来曾有过的PPI持续大幅回落出现在2008年末至2009年上半年这段时间,而当时却正是我国经济近年来最为困难的时期,由此可见,当前我国经济也难说就是底部的到来。5,8,股指期货 9 月份策略,图 7 PMI 购进价格,图 8 PPI,90.00,10
13、,15,80.0070.0060.0050.0040.00,PMI:购进价格,CPI同比(%)(右轴),642,1050,PPI:全部工业品:当月同比,30.00,0,001,017,031,047,061,077,091,107,121,20.0010.00,2,5,0.00,4,10,05/1,06/7,08/1,09/7,11/1,12/7,数据来源:WIND、安信期货研究所图 9 CPI 与 PPI 滞后四个月,数据来源:WIND、安信期货研究所(三)CPI 本月有望触底回升7月居民消费价格(CPI)同比涨1.8%,创2010年2月以来新低;虽然高于我们此前的预期,但仍较6月份显著回落
14、。对于7月CPI,我们有以下几点解读:(1)7月CPI受“翘尾”因素显著回落影响较大。7月翘尾值在0.99%附近,相比6月份回落了0.47%;(2)食品价格保持相对平稳。尽管7月份灾害天气较多,蔬菜价格出现明显上升,但由于猪肉价格的持续回落以及鸡蛋和水产品价格下跌较快,食品价格仍保持平稳运行,全月环比下降了0.1%,同比也较6月份回落了1.4%;(3)消费品价格继续下跌,显示总需求仍然偏弱。服务价格和水电燃料价格上涨较多,一定程度反映劳动力市场结构问题和价格改革因素。同时,服务价格特别是旅游价格环比涨幅较大,也存在季节性因素。图 10 CPI 翘尾因素,15,PPI(滞后4个月)月%,CPI月
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