汽车行业1月销量点评：多因素助开门红-130306.ppt

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1、,Table_Author,1,Table_Title,2013 年 03 月 06 日汽车Table_Summary,Table_BaseInfo,行业月度报告证券研究报告,多因素助开门红1 月汽车销量点评2013 年 1 月汽车销量同比增长 46.38%，略超预期：2013 年 01 月我国汽车产,投资评级,领先大市-B维持评级,销 196.45 万辆和 203.45 万辆，同比分别增长 51.17%和 46.38%，环比分别增长10.06%和 12.41%。其中乘用车销售 172.55 万辆，同比、环比分别增长 48.68%和 17.95%；商用车销售 30.90 万辆，同比、环比分别增

2、长 34.75%和-10.97%。01 月数据略超出我们的预测，原因主要是：1、1 月没有春节假期，工作日多了,Table_FirstStock首选股票600841Table_Chart行业表现,上柴股份,目标价16.50,评级买入-A,5 天，春节前消费者购车消费刺激作用明显；2、国民经济处于恢复期，年终奖在 1 月发放，春节免高速公路通行费等有利因素提振消费；3、去年年底厂家隐藏的销量在 1 月份部分释放，增加销量。扣除季节因素影响后，1 月汽车销量景气度依然非常高，我们认为今年前 2 个月销量同比增速有望达到 20%以上。乘用车看格局之变：日系、德系、美系、韩系和法系轿车分别销售 17.

3、35 万辆、,28.89 万辆、18.63 万辆、12.68 万辆和 4.92 万辆，分别占轿车销售总量的 14.61%、24.33%、15.69%、10.68%和 4.15%，与上月相比，德系轿车销量环比增长最快，,资料来源：Wind 资讯Table_ChangeRate,市场表现明显好于其他国外品牌。从数据走势来看，去年遭受重挫的日系车销量也在逐渐回涨，销量超越去年同期，但基本已到反弹高点。,%相对收益绝对收益,1M3.60-1.77,3M4.1822.97,12M-0.08-1.58,商用车中的重卡销量回升：2013 年 1 月重卡销售 4.30 万辆，同比增长 13.19%。我们认为重

4、卡销量触底回升态势已确立，主要原因有以下几点：1.目前销量已经抵不上报废更新需求。据我们估算，目前国内重卡保有量在 420 万左右，底盘、半挂牵引、整车的更新年限分别假设为 3 年、10 年和 10 年来计算，,刘洋 分析师SAC 执业证书编号：S021-68765917Table_Contacter报告联系人,每年仅报废更新的量就在 73 万辆左右，而 2012 年重卡销量仅约 63 万，已,林帆,021-68765916,低于最低更新需求。2.固定资产投资有望回升。随着发改委批复的项目陆续开工以及未来新型城镇化大战略的推进，房地产、基础设施建设投资增速回,刘洋 021-,升驱动工程车需求回

5、升。3.2013 年 7 月 1 号国四标准实施，可能会导致透支2013 年下半年及 2014 年的部分需求。,Table_Report相关报告加强内燃机工业节能减排，为乘柴打开希望之门,2013-02-19,投资策略：维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级：我们维持行业“领先大市-B”的投资评级，理由如下：1.汽车行业盈利全面向好。较高的销量增长，,汽车：经济回暖助汽车销 2013-02-06量回升2012 年汽车销量点评,较低的产能扩张，稳定的价格指数，稳定的成本等有利因素促使全行业盈利处于向好的态势。2.乘用车行业格局变动中存在机遇，看好韩系在中国的发展。3.重卡销量一季度仍将下滑，二季

6、度将迎来较大幅度的反弹。投资逻辑：1.盈利能力强且弹性较大的公司，推荐天润曲轴、潍柴动力。2.受益于日系市场份额下降，与日系最为直接竞争的韩系车企有望受益较大，推荐悦达投资。3.业绩增长确定性强的公司,推荐上汽集团。4.符合未来轿车柴油化战略的公司。推荐上柴股份、云内动力。风险提示：宏观经济复苏不达预期，固定资产投资低迷使商用车复苏缓慢；大城市限行、限购等利空政策风险。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,汽车：家用汽车产品修理、更换、退货责任规定点评,2013-01-16,1.1.,2.1.,2.2.,2.3.,2.4.,2.5.,3.1.,3.2.,3.3.,2,行

7、业月度报告/汽车,目录,1.汽车行业 2013 年 1 月销量超预期.4汽车各细分板块 1 月销量对比.52.德系表现强劲.5乘用车结构继续分化.5德系涨幅最高，1 月销量开门红.6SUV 继续领跑乘用车行业.7五菱宏光归入 MPV，带动数据翻番.8交叉型乘用车一家独大，上汽通用五菱继续领先.83.商用车：重卡去库存完成，大中客增速稳定.9重卡去库存完成，待经济指标确认.9政策支持，客车增速稳定.11轻客、轻卡受益于未来城镇化建设.124.投资策略及行业投资评级.13,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,3,行业月度报告/汽车,图目录,图 1：汽车月销量.4图 2：汽

8、车月销量增速.4图 3：乘用车月销量.4图 4：乘用车月销量增速.4图 5：商用车月销量.5图 6：商用车月销量增速.5图 7：轿车月销量.6图 8：轿车月销量增速.6图 9：轿车车企当年新增累计库存.6图 10：轿车车企当年新增累计库存.7图 11：SUV 月销量.7图 12：SUV 月度销量增速.7图 13：轿车车企当年新增累计库存.8图 14：MPV 月度销量.8图 15：MPV 月度销量增速.8图 16：交叉型乘用车月销量.9图 17：交叉型乘用车月销量增速.9图 18：重卡月度销量.10图 19：重卡月度销量增速.10图 20：重卡各产品占比.10图 21：各重卡企业月销量及增速.1

9、0图 22：城镇固定资产新增投资及增速.10图 23：房屋新开工面积增速与重卡销量增速对比.10图 24：重卡企业累计库存.11图 25：大中客月销量.11图 26：大中客月销量增速.11图 27：各大中客厂商月度销量及增速.12图 28：轻客月度销量.12图 29：2013 年 1 月轻客企业销量及增速.12图 30：轻卡月度销量.13图 31：2013 年 1 月轻卡企业销量及增速.13图 32：整车和零部件估值水平.13图 33：整车和零部件相对于沪深 300 估值变化水平.13,表目录,表 1.2013 年 01 月汽车行业细分行业销售情况.5表 2：2013 年 1 月轿车销售前十概

10、况.错误!未定义书签。表 3 2013 年 1 月各重卡企业市场份额变化.11表 4：2013 年 1 月主要大中客厂商市场份额变化.12,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jul,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jun,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Nov,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Sep,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Oct,Dec,4,行业月度报

11、告/汽车1.汽车行业 2013 年 1 月销量超预期2013 年 1 月我国汽车产销 196.45 万辆和 203.45 万辆，同比分别增长 51.17%和 46.38%，环比分别增长 10.06%和 12.41%。其中乘用车销售 172.55 万辆，同比、环比分别增长48.68%和 17.95%；商用车销售 30.90 万辆，同比、环比分别增长 34.75%和-10.97%。1 月数据略超我们的预期，主要原因是：1、今年 1 月没有春节假期，工作日多了 5 天，春节前消费者购车刺激销量大幅增长；年终奖的发放，春节免高速公路费等对消费都有提振作用；2、去年年底厂家隐藏的销量大部分在 1 月释放

12、。3、新型城镇化建设的需求及公车监管更加严格，从体制上导致公车私用现象减少，新车需求增加，带动相应的私人购车增长。如果扣除季节性因素影响后，1 月汽车销量增速仍然较高，我们预计 1-2 月份汽车销量增速有望达到 20%以上，此趋势有望延续至 4 月底。,图 1：汽车月销量,图 2：汽车月销量增速,万辆250200,200520082011,200620092012,200720102013,140%120%100%,20062010,20072011,20082012,20092013,150100500数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 3：乘用车月销量,80%60%40%20%0%-2

13、0%-40%数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 4：乘用车月销量增速,200,万辆,20082011,20092012,20102013,20092012,20102013,2011,140%,150100500数据来源：CAAM,安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,Mar,Sep,Jan,Feb,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Oct,Nov,Dec,Feb,Aug,Jan,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Sep,Oct,Nov,De

14、c,5,行业月度报告/汽车,图 5：商用车月销量,图 6：商用车月销量增速,万辆60,20082011,20092012,20102013,20092012,20102013,2011,50403020100数据来源：CAAM,安信证券研究中心,200%150%100%50%0%-50%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,1.1.汽车各细分板块 1 月销量对比在各细分板块中，1 月销量同比增速远高于行业平均增速的分别为 MPV（174.80%）、SUV（90.54%）、中卡（46.16%），而重卡、中客、交叉型乘用车在各细分板块中表现相对较差，各板块分化较为严重。总体来说，乘用车远好于商用车

15、，MPV、SUV 好于轿车，这符合我们对市场的预期，乘用车将继续延续行业周期性恢复的高景气态势。而商用车触底回升的趋势已经确立，但重卡行业因为同期基数较高的原因，一季度销量增速可能维持在-10%左右。表 1.2013 年 1 月汽车行业细分行业销售情况,销量,累计销量,同比增速,环比增速,累计同比,汽车总销量乘用车轿车SUVMPV交叉型乘用车商用车重卡中卡轻卡微卡大客中客轻客,203.45172.55118.7524.0710.0219.7130.904.302.2515.025.090.670.722.84,203.45172.55118.7524.0710.0219.7130.904.30

16、2.2515.025.090.670.722.84,46.38%48.68%48.90%90.54%174.80%-1.59%34.75%13.19%46.16%43.46%31.55%41.86%15.32%32.15%,12.41%17.95%19.02%16.21%143.23%-9.07%-10.97%-13.65%-33.53%-8.46%5.64%-36.50%-35.83%-2.98%,46.38%48.68%48.90%90.54%174.80%-1.59%34.75%13.19%46.16%43.46%31.55%41.86%15.32%32.15%,数据来源：CAAM，安信

17、证券研究中心2.德系表现强劲2.1.乘用车结构继续分化2013 年 1 月乘用车销售 172.55 万辆，同比增长 48.68%，环比增长 17.95%。其中 SUV本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,May,Oct,Jan,Feb,Mar,Apr,Jun,Jul,Aug,Sep,Nov,Dec,Dec,6,行业月度报告/汽车销量增速为 174.80%，MPV 增速为 90.54%，轿车增速为 48.90%，交叉型乘用车同比增长为-1.59%。SUV 销量增速表现最为抢眼。2.2.

18、德系涨幅最高，1 月销量开门红2013 年 1 月，轿车销售 118.75 万辆，同比增长 48.90%。主要原因是：1、经济恢复、年终发放、春节免高速公路费等对消费都有提振作用；2、去年年底厂家隐藏的销量部分在 1 月释放。3、新型城镇化建设的需求及公车监管更加严格，从体制上导致公车私用现象减少，新车需求增加，带动相应的私人购车增长。,图 7：轿车月销量,图 8：轿车月销量增速,150,2008,2009,2010,120%,2009,2010,2011,2012,2013,100,2011,2012,2013,100%80%,60%,500数据来源：CAAM,安信证券研究中心,40%20%

19、0%-20%-40%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,2013 年 1 月，中国自主品牌轿车共销售 35.82 万辆，环比增长 3.88%，同比增长 65.16%，占轿车销售总量的 30.17%，占有率比上月下降 4.39 个百分点，比去年同期增长 2.97个百分点；日系、德系、美系、韩系和法系轿车分别销售 17.35 万辆、28.89 万辆、18.63万辆、12.68 万辆和 4.92 万辆，分别占轿车销售总量的 14.61%、24.33%、15.69%、10.68%和 4.15%。与上月相比，德系轿车销量环比增长最快，市场表现明显好于其他国外品牌。图 9：轿车车企当年新增累计库存,韩系

20、,美系,欧系,日系,自主,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2009,2010,2011,2012,Jan-13,数据来源：CAAM,安信证券研究中心1 月汽车产销分别为 196 万辆、203 万辆，批发量高出产量 7 万辆。汽车经销商总体库存状况稳中微降，部分车型优惠收窄、价格回升。2 月份春节假期期间，各地汽车市场进入到了调整恢复期，预计销量不会有太大起色，销售同比、环比均很有可能将呈现负增长。2、3 月份补库存现象依然存在，再加上去年年底部分销量的转移，因此1 季度汽车销量数据仍然能够维持在较高的水平。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报

21、告尾页。,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Jan,Feb,Mar,Apr,Oct,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Nov,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,7,行业月度报告/汽车图 10：轿车车企当年新增

22、累计库存,15,万辆,1050-5-10-15数据来源：CAAM,安信证券研究中心2.3.SUV 继续领跑乘用车行业2013 年 1 月 SUV 销售 24.07 万辆，同比增长 90.54%。在去年同期高基数的情况下，SUV销量仍然保持超常规高增长，显示终端需求非常旺盛。我们认为经济持续增长带来购买力的提高和年轻一代对汽车消费个性化的需求，SUV 作为汽车行业消费升级和换车需求的主要受益者，未来 5 年有望保持 15%左右的较高增速。,图 11：SUV 月销量,图 12：SUV 月度销量增速,万辆30,20082011,20092012,20102013,250%,20092012,2010

23、2013,2011,2520151050数据来源：CAAM,安信证券研究中心,200%150%100%50%0%-50%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,今年 1 月份，国内 SUV 市场的销量较去年同期净增长高达 10.1 万辆。较去年同期市场份额提高 2.5 个百分点，表明 SUV 消费群体日益壮大。SUV 热卖将会带来两个结果：其一，增长的放大效应，国内的消费者出于从众的消费理念，将促使其更倾向于购买SUV 车型；其二，是引发各厂商进一步参与该细分市场的竞争，使得竞争更加激烈，很有可能引发价格战。从自主品牌占据 SUV 市场份额为 45.8%，环比有所提升。但值得注意的一点是，无论是

24、位列销量排名第一位的哈弗 H 系列，还是比亚迪 S6，抑或是新进这个排行榜的力帆 X60、江淮 S5，均都是售价低于 15 万元的车型。而从目前来看，合资品牌在这个价位区间还没有几款有竞争力的产品。也就是说，自主品牌 SUV 所受到的来自合资品牌的竞争还并没有十分的充分。但随着明后年越来越多的合资品牌相关产品投放市场，15 万元以下的车型必然迎来更加激烈的竞争，届时才可以说是自主品牌 SUV 面临真正的竞争时刻的到来。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Sep,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Ma

25、r,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,一汽丰田,3.9%,-50%,8,行业月度报告/汽车图 13：轿车车企当年新增累计库存起亚,5.0%,现代,10.0%,长城,14.3%,广汽丰田,3.3%比亚迪,4.3%,上海大众,9.1%,自主品牌45.81%,东风日产,4.1%其他自主品牌,27.4%东风本田,6.6%一汽大众,3.5%数据来源：CAAM,安信证券研究中心2.4.五菱宏光归入 MPV，带动数据翻番2013 年 1 月份 MPV 销售 10.02 万辆，同比增长 170.84%。MPV 销量超高增长的原因有统计口径的因素，上汽通用五菱旗下的五菱宏光

26、归入 MPV，1 月份剔除五菱宏光4.77 万辆影响，MPV 行业销量 5.24 万辆，同比增长 43.8%。我们认为 MPV 实现较高增长的主要原因是：经济处于复苏期，中小型企业资金和需求增长较快，带来终端销量的快速增长。从 1 月份多功能车（MPV）的销售情况来看：排在前三名的企业是上汽通用五菱、东风汽车、上海通用，单月销量分别为：47765、23504、5575 辆。三家企业共销售 MPV76844 辆，占 MPV 总销量的 76.7%。,图 14：MPV 月度销量,图 15：MPV 月度销量增速,万辆1210,20082011,20092012,20102013,250%200%,20

27、092012,20102013,2011,8,6420数据来源：CAAM,安信证券研究中心,150%100%50%0%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,2.5.交叉型乘用车一家独大，上汽通用五菱继续领先2013 年 01 月交叉型乘用车销售 19.71 万辆，同比增长-1.59%。我们认为随着中小企业和农村地区消费者需求恢复、地方版的汽车定向补贴政策实施以及 CPI 增长平稳，预计交叉型乘用车在今年销量同比转正的概率极大。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Mar,May,Jan,Feb,Apr,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Jan,Feb,Ma

28、r,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Dec,9,行业月度报告/汽车从 1 月份的销售情况来看，交叉型乘用车销量排在前五名的企业是：上汽通用五菱、重庆长安、东风汽车、北汽股份、一汽集团，单月销量分别为：82843、59381、24672、8010、3797 辆，五家企业共销售 178703 辆，占交叉型乘用车企业总销量的 90.66%。上汽通用五菱的技术是基于上海通用技术的二次开发，在产品价格与长安等其他自主品牌相差无几的情况下，技术优势明显，展现出较高的性价比。因此，我们预计未来上汽通用五菱市场份额仍将呈现逐步扩大的趋势。,图 16：交叉型乘用车月销量,

29、图 17：交叉型乘用车月销量增速,万辆30,20082011,20092012,20102013,200%,20092012,20102013,2011,2520151050数据来源：CAAM,安信证券研究中心,150%100%50%0%-50%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,3.商用车：重卡去库存完成，大中客增速稳定3.1.重卡去库存完成，待经济指标确认2013 年 01 月重卡销售 4.30 万辆，同比增长 13.19%，同比增幅有所提升，但仍是卡车中升幅最弱的子行业。其中重卡、重卡底盘、半挂牵引车分别销售 1.51 万辆、1.56 万辆和 1.23 万辆，分别同比增长 27.62%

30、、12.42%和 0.12%。我们认为重卡销量触底回升态势已经确立，去库存已经完成，但因同期基数较高的原因，在没有固定资产投资强烈拉动的情况下，预计 2013 年 1 季度重卡销量增速会下滑 10%。2 季度受益于投资上升、国四实施提前透支、同期基数低等有利因素，销量将会有较大幅度的增长。主要原因有以下几点：1.目前销量已经抵不上报废更新需求。据我们估算，目前国内重卡保有量在 420 万左右，底盘、半挂牵引、整车的更新年限分别假设为 3 年、10 年和 10 年来计算，每年仅报废更新的量就在 73 万辆左右，而 2012 年重卡销量在 63 万辆左右，已经低于最低更新需求。2.固定资产投资有望

31、回升。随着发改委批复的项目陆续开工以及未来城镇化大战略的推进，房地产、基础设施建设投资增速回升驱动工程车需求回升。3.2013 年 7 月 1 号国四标准实施，可能会导致透支 2013 年下半年及2014 年的部分需求。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Jun-12,东风汽车,一汽集团,中国重汽,陕西重汽,北汽福田,上汽红岩,包头北奔,安徽华菱,安徽江淮,Feb-08,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Jun-08,Jun-09,Jun-10,Jun-11,

32、Feb-10,Aug-12,Feb-06,Aug-06,Feb-07,Aug-07,Feb-08,Aug-08,Feb-09,Aug-09,Aug-10,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Oct-12,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,6,10,行业月度报告/汽车,图 18：重卡月度销量,图 19：重卡月度销量增速,15,万辆,20082011,20092012,20102013,700%600%,20092012,20102013,2011,500%,1050

33、数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 20：重卡各产品占比,400%300%200%100%0%-100%-200%数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 21：各重卡企业月销量及增速,100%,半挂牵引车,底盘,整车,2013年1月各重卡厂商销量,同比,行业增速,90%80%70%60%50%40%30%20%10%,10.80.60.40.20,万辆,260%240%220%200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,0%200920102011Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12A

34、ug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13,数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 22：城镇固定资产新增投资及增速,数据来源：CAAM,安信证券研究中心图 23：房屋新开工面积增速与重卡销量增速对比,万亿,新增固定资产投资,同比增速,100%,250%,房屋新开工面积,重卡增速,543210数据来源：CAAM,安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,80%60%40%20%0%-20%,200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-1

35、1,Apr-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Nov,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,-60%,11,行业月度报告/汽车图 24：重卡企业累计库存,14,万辆,重卡企业累计库存,121086420数据来源：CAAM,安信证券研究中心表 2 2013 年 1 月各重卡企业市场份额变

36、化,东风汽车,一汽集团,中国重汽,陕西重汽,北汽福田,上汽红岩,包头北奔,安徽华菱,安徽江淮,2013.12012.1变化,21.9%25.2%-3.3%,11.9%18.8%-6.9%,20.4%23.9%-3.5%,10.7%6.2%4.5%,13.4%6.6%6.9%,4.2%1.4%2.7%,2.9%4.1%-1.1%,2.4%2.7%-0.4%,5.5%3.3%2.2%,数据来源：CAAM,安信证券研究中心3.2.政策支持，客车增速稳定2013 年 1 月大中客车销售 1.40 万辆，同比增长 36.4%左右。从政策来看，大城市“公交优先”的发展战略以及园区、旅游用车的增长将驱动大中

37、客车平稳增长。预计，全年大中客车走势相对稳定。,图 25：大中客月销量,图 26：大中客月销量增速,25000,20082011,20092012,20102013,120%,20092012,20102013,2011,20000150001000050000数据来源：CAAM,安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：CAAM,安信证券研究中心,Mar,Jan,Feb,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,市场份额,12,行业月度报告/汽车图 27：各大中客厂

38、商月度销量及增速,4500,2013年1月销量,同比增速,行业增速,200%,4000,3500300025002000150010005000,150%100%50%0%-50%,宇通集团 厦门金旅 苏州金龙 厦门金龙 黄海客车 中通客车 东风汽车 一汽客车 上海申沃 一汽丰田 安徽安凯 扬州亚星 北汽福田数据来源：CAAM,安信证券研究中心表 3：2013 年 1 月主要大中客厂商市场份额变化宇通集团 厦门金旅 苏州金龙 厦门金龙 黄海客车 中通客车 东风汽车 一汽客车 上海申沃 一汽丰田 安徽安凯 扬州亚星 北汽福田,2013.1-122012.1-12,29.70%27.47%,8.5

39、3%4.01%,11.44%14.21%,10.12%10.32%,2.33%1.52%,3.72%4.45%,5.87%8.80%,0.42%0.76%,0.95%1.30%,3.47%1.97%,4.01%4.72%,1.69%2.58%,1.74%1.87%,份额变化,2.23%,4.52%,-2.78%,-0.20%,0.81%,-0.73%-2.93%,-0.35%,-0.35%,1.49%,-0.71%,-0.88%,-0.12%,数据来源：CAAM,安信证券研究中心3.3.轻客、轻卡受益于未来城镇化建设2013 年 1 月轻客、轻卡分别销售 2.84 万辆和 15.02 万辆，同

40、比分别增长 32.15%和 43.46%，但环比下降明显。我们认为随着新型城镇化建设的开启，中小企业经济活力的恢复，陆续推出的地方版的汽车定向补贴政策，轻卡销量有望持续得到改善。轻客行业能否进一步复苏，将倚仗于新型城镇化进度是否加快、校车补贴政策是否出台等。,图 28：轻客月度销量,图 29：2013 年 1 月轻客企业销量及增速,3.5,万辆,20082011,20092012,20102013,万辆0.7,企业销量,增速,行业增速,300%,32.521.510.50,0.60.50.40.30.20.10,金杯汽车 江铃汽车 南汽集团 东风汽车 北汽福田 江淮汽车 金龙汽车,250%20

41、0%150%100%50%0%-50%-100%,数据来源：CAAM,安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,数据来源：CAAM,安信证券研究中心,Dec,Sep,Oct,Nov,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-1

42、2,Sep-12,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,0,13,行业月度报告/汽车,图 30：轻卡月度销量,图 31：2013 年 1 月轻卡企业销量及增速,万辆25,20082011,20092012,20102013,万辆3.53,企业销量,同比,行业增速,120%100%,201510,2.521.510.5,80%60%40%20%

43、0%-20%,5,0,北汽 东风 江淮 山东 一汽 江铃 南汽 长城 唐骏 金杯 四川,-40%,福田 汽车 汽车 凯马 集团 汽车 集团 汽车 欧铃 汽车 南骏,数据来源：CAAM,安信证券研究中心,数据来源：CAAM,安信证券研究中心,4.投资策略及行业投资评级继续维持我们对汽车行业“领先大市-B”的投资评级。我们的推荐标的是：1.格局变动中存在机遇。受益于日系市场份额的下降，美系、欧系、韩系和自主品牌纷纷积极应对，我们认为谁动作越快（降价、促销、推出新产品等），谁抢占的市场份额就越多。我们看好韩系车在中国的发展，推荐与日系对标较多的悦达投资；德、美系占比大的上汽集团。2.乘用车柴油化春天

44、即将到来。从节能减排大趋势来看，乘柴是目前较为现实的解决方案，2013 年相关刺激政策有望出台。推荐上柴股份、云内动力。3.重卡销量同比降幅持续收窄，环比持续上升，表明重卡行业已经触底反弹。另外近日全国范围的雾霾天气，促使商用车国四排放标准如期实施的概率加大，推荐弹性较大的天润曲轴和业绩稳定的潍柴动力。4.自主品牌受多重有利因素的影响，迎来阶段性恢复和反弹，推荐江淮汽车。,图 32：整车和零部件估值水平,图 33：整车和零部件相对于沪深 300 估值变化水平,120,SW汽车零部件,SW整车,3.5,SW汽车零部件相对于沪深300估值水平SW整车相对于沪深300估值水平,10080604020

45、0数据来源：WIND,安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,32.521.510.50数据来源：WIND,安信证券研究中心,Table_AuthorStatement,14,行业月度报告/汽车 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6

46、个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明刘洋声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关

47、影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订

48、有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告

49、中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,

50、15,行业月度报告/汽车Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅潘艳温鹏潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群,021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913021-68766516010-59113570010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-82558044,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地 址：邮 编：上海市地 址：邮 编：北京市地 址：邮 编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深