煤炭行业月报:需求略回暖_进口再成隐忧-2012-11-12.ppt
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1、11-05,11-06,11-07,11-08,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-10,11-09,12-08,12-09,证券分析师,行业评级Table_IndInvest,证,券,研,月度股票池,报,Table_IndQuotePic,-30.00%,-40.00%,行,业,月,报,Table_Doc,,,1 of 21,行,业研,Table_MainInfo,需求略回暖 进口再成隐忧,煤炭行业月报,究,分析师:,任宪功,SAC NO:,S1150511010012,煤炭行业月报2012 年 11
2、月 11 日,Table_Author任宪功010-Table_Contactor,Table_Summary投资要点:下游需求现回暖迹象。电力行业:1-10 月,全国发电量累计同比增长 3.9%,这是自年初以来持续下滑了 9 个月之后的首次回升。从全国发电量当月同比、环比来看,也有积极的变化:10 月当月同比为 6.4%,处于年内较高的水平,与 9 月相比,更,究,煤炭Table_StkSuggest永泰能源 推荐国投新集 推荐兰花科创 推荐,中性,是大幅提高了 4.9 个百分点,10 月份全国发电量环比下降 0.24%,是十一五以来同期环比降幅最小的年度。钢铁行业:1-10 月,全国钢材累
3、计产量同比增长 6.3%,较前 9 月累计增速提高 0.4 个百分点,也是近 4 个月以来难得的一次小幅回升,在年内也处于较高的增速;从当月同比来看,10 月钢材产量当月同比增长 11.7%,明显高于十一五以来的 08、10 年,且已接近 11 年的水平,较上月亦大幅提高 6.8 个百分点,在年内也处于最高水平。建材行业:1-10 月,全国水泥累计产量同比增长 6.7%,与上月累计增速持平,近 2 个月的累计增速较之前的 5 个月明显回升;10 月水泥产量当月同比增长 11.5%,虽然较上月略回落 0.5 个百分点,但近 2 个月均处于年内较高水平,与历史同期对比,也处于中等水平。主要产煤省
4、10 月份原煤产量略有回升。受中小煤矿主动停产、限产,以及十八大前,最近半年行业相对走势20.00%10.00%,安监力度加大,小煤矿被动停产影响,主要产煤省,尤其是山西和内蒙,11 月之前的几个月原煤产量增速明显下滑。国家统计局数据显示,1-9 月全国原煤产量 29.65亿吨,累计同比增长 5.2%(较上月累计增速低 0.3 个百分点);截至 9 月,月度产,告,0.00%-10.00%-20.00%,量同比增速已连续 2 个月负增长,8、9 两个月产量同比增速分别为-4.7%、-3.5%;截至 9 月,月度产量环比增速已连续 3 个月负增长,7、8、9 三个月产量环比增速分别为-2.02%
5、、-5.29、-0.93%;已公布 10 月份产量的省份中,陕西省、内蒙古 10月原煤产量累计增速分别为 12.73%,4.75%,均较 9 月份有所回升,据此估算 10,煤炭相关研究报告,沪深300,月份全国煤炭产量累计增速将较 9 月略有回升。预计 10、11 月煤炭进口量将明显回升。1-9 月,我国净进口煤炭(不含褐煤)15831万吨,同比增长 42.2%。其中,1-9 月,我国进口煤炭 16576 万吨(若包括褐煤为20319 万吨)同比增长 34%,受 7 月初至 9 月下旬这一期间国内煤价低于国外煤价影响,自 7 月份起,连续 3 个月煤炭进口量环比下降,7-9 月环比分别下降 1
6、0%、15%、14%。从 9 月底至 11 月 1 日,澳大利亚 BJ 动力煤广州港到岸价已连续 6 周低于国内动力煤价格,目前价差约为 51 元/吨,我们预计这将对自 10 月份及之后的煤炭进口量产生较大影响,预计 10、11 月煤炭进口量将明显回升,并对国内煤价构成压制。电厂存煤天数仍较高。近一个多月山西省煤矿库存明显下降:11 月 8 日,山西省煤矿煤炭库存量为 1529 万吨,较 10 月初下降了 292 万吨,降幅为 16%,较 8 月 25日的高点 2044 累计下降 515 万吨,累计降幅为 25%。秦皇岛港煤炭库存近期明显回升:11 月 9 日,秦皇岛煤炭库存量为 621 万吨
7、,自 10 月 22 日大秦线检修结束已回升 103 万吨,升幅为 19.8%。近期六大电厂存煤天数有所下降,但仍处较高水平:11 月 9 日,六大电厂煤炭库存合计为 1387 万吨,日耗煤合计为 62.4 万吨,存煤可用天数为 22 天,自 10 月 5 日可用天数达到 29 天的高位以来,尤其是近 2 周总体回落,但仍处于较高水平。预计国内煤炭价格在未来一定时期内仍将以低位波动为主。一方面,从最新公布的 10 月份工业增加值增速、固定资产投资增速,以及 10 月 PMI数据来看,宏观经济保持回稳迹象。其中,工业增加值当月同比、全国固定资产投资额累计同比及月度季调环比、PMI 指数均连续两月
8、小幅回升。在固定资产投资中,尤以基建投资值得关注,目前基建投资累计增速已连续 8 个月持续提高,至 10 月份累计增速已增至 14.1%。煤炭下游方面,从前文分析可知,近 2 月下游的需求也有,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2 of 21,煤炭行业月报所回暖。另一方面,煤炭行业近期值得关注的是国际煤价的持续回落,预计这将导致未来几个月进口煤规模明显扩大,从而对国内煤价构成压制,同时,全社会以及电厂的库存仍处于高位,这两方面因素也是近期港口煤价再次小幅回落的重要原因。综合以上两方面,并考虑国内煤炭产能的过剩局面短期内难以改变,以及前期煤价止跌回升
9、的重要原因之一是中小煤矿的停产和限产,我们认为国内煤炭价格在未来一定时期内难以大幅回升,仍将以低位波动为主。行业估值及评级:目前煤炭板块动态市盈率在 16 倍左右,不算便宜。综合煤炭价格未来一段时期将以低位波动为主,以及煤炭板块目前估值水平,我们维持行业“中性”评级。股票推荐:具有良好成长性的焦煤企业永泰能源;具有估值优势的兰花科;资源储备充足、产能增长空间较大的国投新集。风险提示:国内宏观经济超预期下滑;国际煤价超预期回落。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,煤炭行业月报,目,录,1.下游需求.61.1 电力行业:10 月份发电量累计增速年内首次
10、回升.61.2 钢铁行业:10 月钢材产量当月增速大幅提高.71.3 建材行业:近 2 个月水泥产量增速明显回升.81.4 化肥行业:9 月份合成氨产量累计同比保持较高增速.92.煤炭产量:主要产煤省 10 月份原煤产量略有回升.103.进出口:预计 10、11 月煤炭进口量将明显回升.124.煤矿库存持续下降、秦皇岛港库存明显回升、电厂存煤天数仍较高.135.煤炭海运价格连续 7 周小幅回落.156.煤炭(含焦炭)价格回顾及预期.167.二级市场表现.198.行业估值和评级.199.风险提示.19,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 21,煤炭行业月报图 目 录图 1:全国发电量及增
11、速(万吨,%).6图 2:全国各月发电量(亿千瓦时).6图 3:全国各月发电量同比(累计,%).6图 4:全国各月发电量同比(当月,%).7图 5:全国各月发电量环比(%).7图 6:钢材累计产量及增速(万吨,%).7图 7:钢材各月产量(万吨).8图 8:钢材产量各月同比(累计,%).8图 9:钢材产量各月同比(当月,%).8图 10:钢材产量各月环比(%).8图 11:水泥累计产量及增速(万吨,%).9图 12:水泥各月产量情况(万吨).9图 13:水泥各月产量同比增速(累计,%).9图 14:水泥各月产量同比增速(当月,%).9图 15:水泥各月产量环比增速(%).9图 16:合成氨累计
12、产量及增速(万吨,%).10图 17:合成氨各月产量(万吨).10图 18:合成氨各月产量同比增速(累计,%).10图 19:合成氨各月产量同比增速(累计,%).10图 20:合成氨各月产量环比增速.10图 21:全国原煤累计产量及同比.11图 22:各主要产煤省原煤产量同比(累计,%).11图 23:全国各月原煤产量(万吨).11图 24:全国各月原煤产量同比(累计,%).11图 25:全国各月原煤产量同比(当月,%).12图 26:全国各月原煤产量环比(%).12图 27:煤炭进、出口总量及增长率.12图 28:我国煤炭净出口额及同比.12图 29:我国各月煤炭进口量(万吨).13图 30
13、:我国各月煤炭进口量环比.13图 31:我国各月煤炭出口量(万吨).13图 32:国内外煤炭广州港到岸价(截至 11 月 1 日).13图 33:全社会煤炭库存(截至 9 月).13图 34:山西省煤矿库存(截至 11 月 8 日).14图 35:秦皇岛煤炭库存量(截至 11 月 9 日).14图 36:广州港煤炭库存量(截至 11 月 9 日).14图 37:六大电厂日均耗煤(截至 11 月 9 日).15图 38:六大电厂存煤可用天数(截至 11 月 9 日).15图 39:重点电厂库存(截至 10 月 19 日).15图 40:重点电厂存煤可用天数(截至 10 月 19 日).15图 4
14、1:中国沿海干散货(煤炭)运价指数(截至 11 月 2 日).16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 21,煤炭行业月报图 42:近三年中转地山西优混(5500)的走势对比.17图 43:中采 pmi.18图 44:中采 pmi-需求类指数.18图 45:工业增加值累计同比(%).18图 46:工业增加值当月同比(%).18图 47:固定资产投资累计同比(%).18图 48:固定资产投资环比-季调(%).18图 49:固定资产投资累计同比-分行业.18图 50:12 年初以来各板块指数涨跌幅.19,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 21,90,91,92,93,94,95,
15、96,97,98,99,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12.1-10,煤炭行业月报1.下游需求1.1 电力行业:10 月份发电量累计增速年内首次回升10 月份累计增速小幅回升。1-10 月,全国发电量累计为 39752 亿千瓦时,累计同比增长 3.9%,虽然与十一五以来各年度同期相比,仅高于 09 年同期累计增速(10、11 年 1-10 月的累计同比增速分别为 14.94%、12.25%),但是较上月累计增速却提高了 0.3 个百分点,这是自年初以来发电累计增速持续下滑了 9 个月之后的首次回升。从当月同比、环比来看,也有积极的变化。10 月当月同比
16、为 6.4%,虽然与历史同期相比仅高于 08、09 年,但是已经处于年内较高的水平,与 9 月相比,更是大幅提高了 4.9 个百分点。10 月份全国发电量环比下降 0.24%,处于十一五以来同期降幅最小的年度。图 1:全国发电量及增速(万吨,%),50000,18,45000,年度累计(亿千瓦时),16,4000035000300002500020000150001000050000,同比增长率(%),13.2011.983.90,14121086420,资料来源:wind,渤海证券研究所,图 2:全国各月发电量(亿千瓦时),图 3:全国各月发电量同比(累计,%),50004500,20052
17、009,20062010,20072011,20082012,2520,4000,15,350010,3000,7.09,6.58,2500,5,5.01,4.743.72,3.80 3.80 3.60,3.90,0,20001500,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-5-10,1-2月 3月,4月,5月200520082011,6月,7月200620092012,8月,9月 10月 11月 12月20072010,资料来源:wind,渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源:wind,渤海证券研究所,6 of 21,90,91,9
18、2,93,94,95,96,97,98,99,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12.1-10,煤炭行业月报,图 4:全国各月发电量同比(当月,%)30,图 5:全国各月发电量环比(%)35%,25,25%,20052009,20062010,20072011,20082012,20,1510,15%,7.09,5.91,6.40,5%,50,2.750.66,0.03,2.10,2.701.50,-5%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-5,1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月
19、12月,-10,200520082011,200620092012,20072010,-15%,-15资料来源:wind,渤海证券研究所,-25%资料来源:wind,渤海证券研究所,1.2 钢铁行业:10 月钢材产量当月增速大幅提高10 月份钢材产量累计增速小幅回升。1-10 月,全国钢材累计产量为 78945 万吨,累计同比增长 6.3%,虽然与十一五以来各年度同期增速相比,也仅高于 09 年,但是较前 9 月累计增速提高 0.4 个百分点,也是近 4 个月以来难得的一次小幅回升,在年内也处于较高的增速。从当月同比来看,10 月钢材产量当月同比增长 11.7%,与历史同期相比,明显高于 08
20、、10 年,且已接近 11 年的水平,较上月大幅提高 6.8 个百分点,在年内也处于最高水平。从当月环比来看,10 月份钢材产量当月环比增长 1.71%,处于中上水平。图 6:钢材累计产量及增速(万吨,%),10000090000,3530,800007000060000500004000030000,钢材产量钢材产量同比,14.6912.30,25201510,20000100000资料来源:wind,渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,6.30 50-5,7 of 21,5,煤炭行业月报,图 7:钢材各月产量(万吨),图 8:钢材产量各月同比(累计,%),9000,200520
21、082011,200620092012,20072010,30,200520082011,200620092012,20072010,80007000,2520,600015500010,40003000,4.61,6.49,6.16,6.32,6.05 6.10,5.70 5.70,6.30,2000,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,0,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,资料来源:wind,渤海证券研究所图 9:钢材产量各月同比(当月,%),资料来源:wind,渤海证券研究所图 10:钢材产量各月环比(%
22、),2005,2006,2007,45,20082011,20092012,2010,22%,2005,2006,2007,2008,35,17%,2009,2010,2011,2012,25,12%,7%15,5,4.61,10.18,7.86,6.31 6.67,6.50,1.40,11.704.90,2%-3%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-5,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,-8%,-15资料来源:wind,渤海证券研究所,-13%资料来源:wind,渤海证券研究所,1.3 建材行业:近 2
23、个月水泥产量增速明显回升1-10 月,全国水泥累计产量为 180046 万吨,累计同比增长 6.7%,与上月累计增速持平,仍明显低于 2010、2011 年同期 15.23%、18.00%的累计增速,且十一五以来仅高于 08 年的水平,不过近 2 个月的累计增速还是较之前的 5 个月明显回升。10 月水泥产量当月同比增长 11.5%,虽然较上月略回落 0.5 个百分点,但近 2 个月均处于年内较高水平,与历史同期对比,也处于中等水平。10 月水泥产量当月环比增长 0.19%,处于历史中上水平。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 21,90,91,92,93,94,95,96,97,9
24、8,99,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12.1-10,5,0,5,0,煤炭行业月报图 11:水泥累计产量及增速(万吨,%),250000,3025,200000150000,16.1214.40,201510,100000500000,水泥产量(万吨)同比增长率(%),6.70,-5-10-15,资料来源:wind,渤海证券研究所,图 12:水泥各月产量情况(万吨),图 13:水泥各月产量同比增速(累计,%),230002100019000,3025,200520082011,200620092012,20072010,170001500013000
25、11000,201510,900070005000,200520082011,200620092012,20072010,4.82,7.325.47,5.02 5.48 5.31,5.90,6.70 6.70,3000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,-5,资料来源:wind,渤海证券研究所图 14:水泥各月产量同比增速(当月,%)30,资料来源:wind,渤海证券研究所图 15:水泥各月产量环比增速(%),25201510,7.92,6.53,8.70,12.00,11.
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