数量组合跟踪月报：反转特征较强的低估偏离组合超额收益明显0110.ppt

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1、,数,量,研,究,数,量,分,析,证,券,研,究,报,告,证券分析,数量分析2013 年 1 月 9 日相关研究基于量化策略推荐行业配置权重数量组合跟踪月报 201212行业量化组合超额收益明显数量组合跟踪月报 201211组合表现较差主要是因为个股选择的影响数量组合跟踪月报 201210低估偏离组合超额收益明显数量组合跟踪月报 201209数量组合连续 2 个月表现较差数量组合跟踪月报 201208稳定成长组合连续表现优异数量组合跟踪月报 201207市场冲高回落，数量组合表现较好数量组合跟踪月报 201206行业配置和个股选择均贡献超额收益数量组合跟踪月报 201205,反转特征较强的低估

2、偏离组合超额收益明显数量组合跟踪月报 201301主要结论：本报告主要分析数量组合表现（包括行业和股票），以及给出最新的推荐组合名单。2012 年数量组合表现较好。除成长组合外其他股票组合均跑赢沪深 300，其中稳定成长组合表现最好，跑赢沪深 300 指数 16 个百分点，低估偏离、优质低估和金牛组合跑赢沪深 300 指数也均超 6 个百分点。按自由流通市值加权的行业组合跑赢沪深 300 指数和行业空间 5 个百分点左右；按等权重加权行业组合虽然跑输沪深 300 指数，但是跑赢等权重加权的行业样本空间表现，说明量化策略有效。12 月份市场触底反弹、大幅上涨，行业量化组合表现一般，按等权重加权行

3、业组合跑输沪深 300 指数 3.56%，按自由流通市值加权的行业组合跑赢沪深 300 指数 1.08%；按量化策略推荐权重的行业配置跑赢标准权重的行业配置 0.72%。数量组合表现较好，所有组合均跑赢上证指数，其中具有较强反转特征的低估偏离组合表现最好，超额收益明显。行业配置和个股选择对低估偏离、优质低估和成长组合跑赢市场贡献相当，红利、金牛和成熟组合跑赢市场主要是行业配置贡献，稳定成长组合跑赢,市场主要是个股选择贡献。市场震荡下跌，数量组合表现一般,数量组合跟踪月报 201204市场继续反弹，数量组合超额收益明显数量组合跟踪月报 201203袁英杰 A,房地产行业对稳定成长组合的行业贡献最

4、大，金融服务行业对其他组合的行业贡献最大；本月市场偏好大中盘股，除稳定成长组合中盘股板块贡献最大外，大盘股对所有组合的板块贡献最大。更新 1 月量化组合。行业组合调整 6 个行业；股票组合中，低估偏离组合调整比例 12，优质低估组合调整比例 16，红利组合调整比例 62%，金,牛组合调整比例 8%，成长组合调整比例 7%，成熟组合调整比例 7%，稳定成长组合调整比例 4%。其中，红利组合调整数量较多是因为采用 2012 年现金分红的数据更新现金分红公司的样本。联系人刘均伟(8621)地址：上海市南京东路 99 号电话：(8621)23297818,上海申银万国证券研究所有限公司http:/,说

5、明：本报告系用数量分析方法研究股票市场表现以及相关主题，结合统计规律，给出数量化股票组合及行业组合的参考建议。,本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。,1,2013 年 1 月,目,录,数量研究,1 数量组合推荐回顾：市场大幅反弹，各量化组合表现较好

6、 _ 21.1 2012 年回顾：量化组合表现较好 _ 21.2 行业组合推荐上月回顾：推荐行业配置表现较好 _ 31.3 股票组合推荐上月回顾：低估偏离组合超额收益明显 _ 41.4 股票组合月度收益分解：不同组合个股选择贡献差异大 _ 52 数量组合推荐 _ 102.1 行业配置权重及行业量化组合推荐 _ 102.2 低估偏离组合 _ 122.3 优质低估组合 _ 122.4 红利组合 _ 132.5 金牛组合 _ 142.6 成长组合 _ 152.7 成熟组合 _ 162.8 稳定成长组合 _ 17附录 1 数量化模型介绍 _ 191.1 金融股票组合选股模型 _ 191.2 低估偏离组

7、合选股模型 _ 191.3 优质低估组合选股模型 _ 201.4 红利组合选股模型 _ 211.5 金牛组合选股模型 _ 211.6 成熟组合选股模型 _ 221.7 成长组合选股模型 _ 221.8 稳定成长组合选股模型 _ 23附录 2 组合股票名单 _ 24,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,行业量化组合表现,较好,2,2013 年 1 月,数量研究,1 数量组合推荐回顾：市场大幅反弹，各量化组合表现较好1.1 2012 年回顾：量化组合表现较好稳定成长组合 2012 年超额收益明显。2012 年股票组合表现较好，除成长,稳定成长组合 2012年超额收益明显,组合

8、外其他数量组合均跑赢沪深 300。其中稳定成长组合表现最好，跑赢沪深300 指数 16 个百分点，该组合信息比超过 1；低估偏离、优质低估和金牛组,合跑赢沪深 300 指数均超 6 个百分点，表现较好。从跑赢时间占比看，在 12个月中，稳定成长组合有 7 个月跑赢沪深 300 指数，成长和成熟组合有 5 个月跑赢沪深 300 指数，其他组合 6 个月跑赢沪深 300 指数，各组合差异不大。表 1：各股票组合 2012 年表现统计,低估偏离,优质低估,现金分红,金牛,成长,成熟,稳定成长,沪深 300,年累计收益收益均值（月）收益标准差（月）信息比率跑赢月数,14.64%1.54%9.56%0.

9、666,14.89%1.49%8.70%0.876,9.90%1.10%8.40%0.426,14.18%1.40%8.10%0.726,6.11%0.80%8.26%-0.085,8.47%0.95%7.78%0.135,24.23%2.11%8.03%1.147,7.55%0.86%7.53%/,资料来源：申万研究行业量化策略表现较好。2012 年，按等权重加权行业组合虽然跑输沪深,行业量化策略表现,300 指数，但是跑赢等权重加权的行业样本空间表现，说明量化策略有效。按,自由流通市值加权的行业组合跑赢沪深 300 指数 5 个百分点，也跑赢自由流通市值加权行业样本空间近 5 个百分点。表

10、 2：行业组合 2012 年表现统计,行业组合 1,行业组合 2,组合表现,沪深 300,样本空间 1,组合表现,沪深 300,样本空间 2,年累计收益收益均值（月）收益标准差（月）信息比率跑赢月数,1.87%0.42%7.68%/,7.55%0.86%7.53%-0.486,0.57%0.31%7.68%0.256,12.55%1.27%7.95%/,7.55%0.86%7.53%0.577,7.82%0.89%7.67%0.739,资料来源：申万研究，注：1.行业组合 1 和样本空间 1 表示等权重加权，行业组合 2 和样本空间 2 表示自由流通市值加权；2.信息比率和跑赢月数数据是指行业

11、组合相对该列比较基准计算得到。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,11-3-31,11-4-30,11-5-30,11-6-29,11-7-29,11-8-28,11-9-27,12-1-25,12-2-24,12-3-25,12-4-24,12-5-24,12-6-23,12-7-23,12-8-22,11-10-27,11-11-26,11-12-26,12-9-21,12-10-21,12-11-20,12-12-20,较好,行业量化组合表现,11-30,3,2013 年 1 月,数量研究,1.2 行业组合推荐上月回顾：推荐行业配置表现较好自由流通市值加权行业量化

12、组合表现较好。按等权重加权行业组合跑输,推荐行业配置表现,沪深 300 指数 3.56%，在 21 个交易日中有 7 个交易日跑赢沪深 300 指数；按自由流通市值加权的行业组合跑赢沪深 300 指数 1.08%，在 22 个交易日中有11 个交易日跑赢沪深 300 指数。推荐行业配置表现较好。按量化策略推荐权重的行业配置跑赢标准权重的行业配置 0.72%，在 22 个交易日中有 14 个交易日跑赢标准权重的行业配置。,图 1:行业量化策略上月表现20%,图 2:行业量化策略累计表现,18%,行业组合1上证指数,行业组合2沪深300,申万A指,8%4%,行业组合1,行业组合2,16%14%12

13、%10%8%6%4%2%0%,0%-4%-8%-12%-16%-20%-24%-28%-32%-36%-40%,申万A指沪深300,上证指数,-2%11-30 12-3 12-6 12-9 12-12 12-15 12-18 12-21 12-24 12-27 12-30资料来源:申万研究。注：行业组合 1 表示等权重加权，行资料来源：申万研究，注：行业组合 1 表示等权重加权，,业组合 2 表示自由流通市值加权,行业组合 2 表示自由流通市值加权,图 3:行业策略配置上月表现20%,18%,策略配置,标准配置,16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%12-3 12-6 12-9 1

14、2-12 12-15 12-18 12-21 12-24 12-27 12-30资料来源:申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,12-12-26,12-11-28,12-10-31,12-10-3,12-9-5,12-8-8,12-7-11,12-6-13,12-5-16,12-4-18,12-3-21,12-2-22,12-1-25,11-12-28,11-11-30,11-11-2,11-10-5,11-9-7,11-8-10,11-7-13,11-6-15,11-5-18,11-4-20,11-3-23,11-2-23,11-1-26,10-12-29,10

15、-12-1,10-11-3,10-10-6,10-9-8,10-8-11,10-7-14,10-6-16,10-5-19,10-4-21,10-3-24,10-2-24,10-1-27,09-12-30,09-12-2,09-11-4,09-10-7,09-9-9,09-8-12,09-7-15,09-6-17,09-5-20,09-4-22,09-3-25,09-2-25,09-1-28,08-12-31,12-12-18,12-12-4,12-11-20,12-11-6,12-10-23,12-10-9,12-9-25,12-9-11,12-8-28,12-8-14,12-7-31,12-

16、7-17,12-7-3,12-6-19,12-6-5,12-5-22,12-5-8,12-4-24,12-4-10,12-3-27,12-3-13,12-2-28,12-2-14,12-1-31,12-1-17,12-1-3,11-12-20,11-12-6,11-11-22,11-11-8,11-10-25,11-10-11,11-9-27,11-9-13,11-8-30,11-8-16,11-8-2,11-7-19,11-7-5,11-6-21,11-6-7,11-5-24,11-5-10,11-4-26,11-4-12,11-3-29,11-3-15,11-3-1,11-2-15,11-

17、2-1,11-1-18,11-1-4,10-12-21,10-12-7,10-11-23,10-11-9,10-10-26,10-10-12,10-9-28,10-9-14,10-8-31,较好,4,2013 年 1 月,数量研究,1.3 股票组合推荐上月回顾：低估偏离组合超额收益明显,数量股票组合表现,低估偏离组合超额收益明显。12 月份市场触底反弹、大幅上涨，所有组,合均跑赢上证指数，其中具有较强反转特征的低估偏离组合表现最好，超额收益明显。低估偏离组合累计上涨 22.46，跑赢上证指数 7.86；优质低估组合累计上涨 20.10，跑赢上证指数 5.50；红利组合累计上涨 18.05%，跑

18、赢上证指数 3.46；金牛组合累计上涨 18.67，跑赢上证指数 4.07；成长组合累计上涨 17.73，跑赢上证指数 3.13；成熟组合累计上涨 16.34，跑赢上证指数 1.74；稳定成长组合累计上涨 18.74%，跑赢上证指数4.15%。图 4:推荐股票组合历史表现 1,200%180%160%140%120%,低估偏离组合累计收益优质低估组合累计收益申万A指累计收益上证指数累计收益沪深300累计收益,100%80%60%40%20%0%资料来源:申万研究图 5:推荐股票组合历史表现 230%20%10%红利,0%-10%-20%-30%-40%请参阅最后一页的信息披露和法律声明,金牛成

19、长成熟申万A指累计收益上证指数累计收益沪深300累计收益,申万研究拓展您的价值,12-12-12,12-11-22,12-11-2,12-10-13,12-9-23,12-9-3,12-8-14,12-7-25,12-7-5,12-6-15,12-5-26,12-5-6,12-4-16,12-3-27,12-3-7,12-2-16,12-1-27,12-1-7,11-12-18,11-11-28,11-11-8,11-10-19,11-9-29,11-9-9,11-8-20,11-7-31,11-7-11,11-6-21,11-6-1,11-5-12,11-4-22,11-4-2,11-3-1

20、3,11-2-21,11-2-1,1.49%,5,2013 年 1 月图 5:推荐股票组合历史表现 2资料来源:申万研究图 6:稳定成长组合历史表现,图 7:推荐股票组合上月表现,数量研究,20%10%,稳定成长上证指数累计收益,申万A指累计收益沪深300累计收益,124012201200,1180,0%-10%,1160114011201100,-20%-30%-40%,10801060104010201000980,低估偏离组合红利成长稳定成长上证指数,优质低估组合现金牛成熟申万A指沪深300,96011-30 12-3 12-6 12-9 12-12 12-15 12-18 12-21

21、12-24 12-27 12-30,资料来源:申万研究。各组合的个股选择和行业配置贡献差异比较大,资料来源：申万研究1.4 股票组合月度收益分解：不同组合个股选择贡献差异大各组合的个股选择和行业配置贡献差异比较大。行业配置和个股选择对低估偏离、优质低估和成长组合跑赢市场贡献相当，红利、金牛和成熟组合,跑赢市场主要是行业配置贡献，稳定成长组合跑赢市场主要是个股选择贡献。除成熟组合的个股选择贡献负超额外，其他组合的行业配置和个股选择均贡献明显超额收益。图 8:量化组合超额收益分解,5.0%,4.80%,行业贡献,超额收益,4.05%4.0%,3.0%,3.06%,3.03%2.47%,2.81%,

22、3.30%,2.19%,2.0%,1.64%,1.0%0.0%-1.0%,0.64%,0.77%,-0.45%,0.09%,低估偏离,优质低估,红利,金牛,成长,成熟,稳定成长,资料来源:申万研究。注：股票超额收益股票收益上证指数涨幅行业贡献超额收益，其中，行业贡献,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,农林牧渔,采掘,化工,有色金属,机械设备,电子,交运设备,信息设备,家用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,6,2013 年 1 月,数量研究,图 8:量化组合超额收益分解行业涨幅上证指数涨幅，超额收益股票收益行业涨幅；考虑等

23、权重因素，股票组合的收益可以分解成：股票组合超额收益行业贡献超额收益。行业选择申万一级行业。低估偏离组合,金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,低估偏离组合的超额收益中，金融服务行业贡献 2.06，行业贡献最大，医药生物行业贡献-0.34%，行业贡献最小；大盘板块贡献 0.88，板块贡献最大。,图 9：低估偏离组合超额收益中行业贡献,图 10：低估偏离收益超额收益中板块贡献,28.0%24.0%20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%,20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,小

24、盘股,中盘股,大盘股,1.1%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。,行业贡献（右）,板块涨幅(左）资料来源：申万研究,板块贡献（右）,优质低估组合,金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,优质低估组合的超额收益中金融服务行业贡献 2.06，行业贡献最大，家用电器行业贡献-0.22%，行业贡献最小；大盘板块贡献 0.98，板块贡献最大。,图 11：优质低估组合超额收益中行业贡献请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 12：优质低估组合收益超额收益中板块贡献申万研究拓展您的价值,农林牧渔,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,家

25、用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,信息服务,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,信息设备,家用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,综合,7,2013 年 1 月图 11：优质低估组合超额收益中行业贡献28%,2.50%,数量研究图 12：优质低估组合收益超额收益中板块贡献,24%20%16%12%8%4%0%,2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%,20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,小盘

26、股中盘股板块涨幅(左）,大盘股板块贡献（右）,1.00%0.50%0.00%,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,行业贡献（右）资料来源：申万研究红利组合红利组合的超额收益中，金融服务行业贡献 0.95，行业贡献最大，黑色金属行业贡献-0.14%，行业贡献最小；大盘板块贡献 1.21，板块贡献最大。,图 13：红利组合超额收益中行业贡献,图 14：红利组合收益超额收益中板块贡献,28%,1.50%,20.0%,1.50%,24%,20%16%,1.00%,16.0%12.0%,1.00%,0.50%,12%8%4%0%,0.00%-0.50%,8.0%4.

27、0%0.0%,小盘股,中盘股,大盘股,0.50%0.00%,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。,行业贡献（右）,板块涨幅(左）资料来源：申万研究,板块贡献（右）,金牛组合,金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,金牛组合的超额收益中，金融服务行业贡献 2.15，行业贡献最大，黑色金属行业贡献-0.31%，行业贡献最小；大盘板块贡献 0.89，板块贡献最大。,图 15：金牛组合超额收益中行业贡献请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 16：金牛组合收益超额收益中板块贡献申万研究拓展您的价值,农林牧渔,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,信息设备,家用电器,纺织服装

28、,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,餐饮旅游,信息服务,综合,农林牧渔,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,交运设备,家用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,信息服务,8,2013 年 1 月图 15：金牛组合超额收益中行业贡献,数量研究图 16：金牛组合收益超额收益中板块贡献,28%24%20%16%12%8%4%0%,2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%,20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,小盘股中盘股板块涨幅(左）

29、,1.00%0.50%0.00%大盘股板块贡献（右）,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,行业贡献（右）资料来源：申万研究成长组合成长组合的超额收益中，金融服务行业贡献 0.64，行业贡献最大，家用电器行业贡献-0.22%，行业贡献最小；大盘板块贡献 0.99，板块贡献最大。,图 17：成长组合超额收益中行业贡献,图 18：成长组合收益超额收益中板块贡献,28%24%,1.25%,20.0%,1.00%,20%16%12%,0.75%0.25%,16.0%12.0%,0.50%,8.0%8%,4%,-0.25%,4.0%,0%,-0.75%,0.0%,小盘

30、股,中盘股,大盘股,0.00%,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。,行业贡献（右）,板块涨幅(左）资料来源：申万研究,板块贡献（右）,成熟组合,金融服务行业贡献最大；大盘板块贡献最大,成熟组合的超额收益中，金融服务行业贡献 0.95，行业贡献最大，黑色金属行业贡献-0.18%，行业贡献最小；大盘板块贡献 0.78，板块贡献最大。,图 19：成熟组合超额收益中行业贡献请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 20：成熟组合收益超额收益中板块贡献申万研究拓展您的价值,采掘,化工,黑色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,家用电器,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务

31、,商业贸易,综合,农林牧渔,化工,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,信息设备,食品饮料,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,餐饮旅游,信息服务,9,2013 年 1 月图 19：成熟组合超额收益中行业贡献,数量研究图 20：成熟组合收益超额收益中板块贡献,28%24%20%16%12%8%4%0%,1.50%1.25%1.00%0.75%0.50%0.25%0.00%-0.25%-0.50%,20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,小盘股,中盘股,大盘股,1.00%0.50%0.00%,行业涨幅（左）资料来源:申万研究。,行业贡献（右）,板块涨

32、幅(左）资料来源：申万研究,板块贡献（右）,稳定成长组合,房地产行业贡献最大；中盘板块贡献最大,稳定成长组合的超额收益中，房地产行业贡献 0.68，行业贡献最大，医药生物行业贡献-1.04%，行业贡献最小；中盘板块贡献 1.18，板块贡献最大。,图 21：稳定成长组合超额收益中行业贡献,图 22：稳定成长组合收益超额收益中板块贡献,28%24%20%16%12%8%4%0%,1.50%1.25%1.00%0.75%0.50%0.25%0.00%-0.25%-0.50%-0.75%-1.00%-1.25%-1.50%,20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%,小盘股,中盘股,大盘股

33、,2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%,行业涨幅（左）,行业贡献（右）,板块涨幅(左）,板块贡献（右）,资料来源:申万研究。请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：申万研究,申万研究拓展您的价值,10,2013 年 1 月,数量研究,2 数量组合推荐2.1 行业配置权重及行业量化组合推荐根据报告确定行业样本框架，构建因子分析体系（袁英杰，2011 年 4月）：根据内部因子构建行业配置的量化策略长期能够稳定获得超额收益。计算行业样本内部各因子最新数据，根据量化模型筛选行业组合，并统计行业组合的调整，本次调整 6 个行业。根据量化策略进行行业配置权重推荐。首先根据规则确定行业样

34、本作为配置对象，然后根据量化模型对行业排序，最后根据排名推荐行业配置权重：超配排名前 15 名的行业，低配排名最后 15 名的行业，其余行业标配，具体结果见表 1。表 3：各行业推荐权重（绿色标示部分是超配行业，黄色标示部分是低配行业，其余为标配行业）,行业代码801132801178801175801162801164801177801173801201801024801075801083801221801141801051801192801202801210801093801171801017801102801072801222801074801111801091801131,行业名称服装

35、家纺物流高速公路环保工程及服务水务铁路运输航空运输零售采掘服务金属制品元件传媒包装印刷金属非金属新材料银行贸易餐饮旅游汽车零部件港口畜禽养殖通信设备通用机械计算机应用专用设备白色家电非汽车交运设备纺织制造,标配权重0.78%0.35%0.50%0.24%0.39%0.65%0.46%2.49%0.30%0.29%0.43%0.64%0.36%0.74%13.44%0.51%0.56%1.51%0.56%0.32%0.92%1.11%1.23%2.74%1.75%1.86%0.71%,推荐权重1.36%0.61%0.87%0.42%0.69%1.15%0.80%4.36%0.53%0.52%0.

36、75%1.12%0.62%1.30%23.57%0.51%0.56%1.51%0.56%0.32%0.92%1.11%1.23%2.74%1.75%1.86%0.71%,行业代码801181801182801194801015801112801123801154801191801034801036801152801223801062801061801193801176801031801143801085801151801161801155801023801033801052801081801041,行业名称房地产开发园区开发保险渔业视听器材饮料制造医药商业多元金融化学制品塑料生物制品通信运营建

37、筑装饰建筑材料证券航运化工新材料造纸电子制造化学制药电力中药石油开采化学原料有色金属冶炼与加工半导体钢铁,标配权重7.47%0.29%3.62%0.23%0.58%3.85%0.48%0.52%2.56%0.56%0.94%0.42%3.31%2.11%5.09%0.50%0.68%0.57%0.42%1.93%2.48%2.62%0.44%0.53%5.12%0.34%1.62%,推荐权重7.47%0.29%3.62%0.23%0.58%3.85%0.48%0.52%2.56%0.56%0.94%0.42%3.31%2.11%5.09%0.50%0.68%0.57%0.08%0.38%0.4

38、8%0.51%0.09%0.10%1.00%0.07%0.32%,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,11,2013 年 1 月,数量研究,801014801224801071801021801094801032,饲料网络服务电气设备煤炭开采汽车整车化学纤维,0.38%0.75%2.71%3.60%1.76%0.54%,0.38%0.75%2.71%3.60%1.76%0.54%,801012801124801035801101801016801084,农产品加工食品加工制造石油化工计算机设备种植业光学光电子,0.36%1.23%1.14%1.06%0.51%0.86%,

39、0.07%0.24%0.22%0.21%0.10%0.17%,资料来源：申万研究表 4：行业组合本月调整,本月调入,本月调出,行业代码801221801162801051801141801075801132,行业名称传媒环保工程及服务金属非金属新材料包装印刷金属制品服装家纺,行业代码801111801072801094801021801093801171,行业名称白色家电通用机械汽车整车煤炭开采汽车零部件港口,资料来源：申万研究表 5：行业组合本月推荐,行业名称服装家纺物流高速公路环保工程及服务水务铁路运输航空运输零售采掘服务金属制品元件传媒包装印刷金属非金属新材料银行资料来源：申万研究，请参

40、阅最后一页的信息披露和法律声明,自由流通市值（亿）5492463501692794633231,7582142083014512515239,497,行业内股票数量35131961355715142020201716申万研究拓展您的价值,农林牧渔,机械设备,交运设备,信息设备,家用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,信息服务,采掘,化工,电子,综合,12,2013 年 1 月2.2 低估偏离组合,数量研究,本月低估偏离组合有 7 只股票调出组合，7 只股票调入组合，调整比例 12,用公司基本面、估值、技术指标综合选股构建非金融的低估偏离组合，然后

41、按金融行业自由流通市值占比配置金融数量组合，构建全行业的低估偏离组合，具体选股模型介绍见附录 1.2。,本月调出 7 只股票，调入 7 只股票，本次调整比例 12，调整后的推荐股票组合见附表 5。表 6：本月调入调出股票,本月调出,本月调入,股票代码601699600366002032000650002675000537600000,股票名称潞安环能宁波韵升苏泊尔仁和药业东诚生化广宇发展浦发银行,行业代码801020801050801110801150801150801180801190,行业名称采掘有色金属家用电器医药生物医药生物房地产金融服务,股票代码6001950023600008580

42、02615600252601988601098,股票名称中牧股份同德化工五粮液哈尔斯中恒集团中国银行中南传媒,行业代码801010801030801120801140801150801190801220,行业名称农林牧渔化工食品饮料轻工制造医药生物金融服务信息服务,资料来源:申万研究。图 23:低估偏离组合本月行业分布（股票个数）876543210数据来源：申万研究，2.3 优质低估组合,本月优质低估组合调出 20 只股票，调入 20 只股票，调整,从优质公司中选择估值较低、股价向下偏离较大的股票构建非金融的优质低估组合，然后按金融行业自由流通市值占比配置金融数量组合，构建全行业的优质低估组合

43、，具体选股模型介绍见附录 1.3。,比例 16。本月调出 20 只股票，调入 20 只股票，调整比例 16，调整后的推荐股票组合见附表 6。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,农林牧渔,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,家用电器,食品饮料,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,餐饮旅游,信息服务,13,2013 年 1 月表 7：本月调入调出股票本月调出,本月调入,数量研究,股票代码000937000983600348.600266600383600000,股票名称冀中能源西山煤电阳泉煤业北京城建

44、金地集团浦发银行,行业代码801020801020801020801180801180801190,行业名称采掘采掘采掘房地产房地产金融服务,股票代码600780601857000792000610600754600880,股票名称通宝能源中国石油盐湖股份西安旅游锦江股份博瑞传播,行业代码801020801020801030801210801210801220,行业名称采掘采掘化工餐饮旅游餐饮旅游信息服务,资料来源:申万研究。图 24:优质低估组合本月行业分布（股票个数）14121086420数据来源：申万研究，2.4 红利组合,本月金牛组合 调出62 只股票，调入 62,从现金分红的公司中，

45、选择 100 只股息高、分红支付比例低的股票，按照等权重构建组合，具体选股模型介绍见附录 1.4。,只股票，调整比例 62本月调出 62 只股票，调入 62 只股票，调整比例 62，调整后的推荐股票组合见附表 7。调整数量较多是因为采用 2012 年现金分红的数据更新现金分红公司的样本。表 8：本月调入调出股票,本月调出,本月调入,股票代码600188601001,股票名称兖州煤业大同煤业,行业代码801020801020,行业名称采掘采掘,股票代码601101601808,股票名称昊华能源中海油服,行业代码801020801020,行业名称采掘采掘,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研

46、究拓展您的价值,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,家用电器,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,餐饮旅游,信息服务,综合,14,2013 年 1 月,数量研究,601898.600628000881600051,中煤能源新世界大连国际宁波联合,801020801200801230801230,采掘商业贸易综合综合,000707600410600845600880,双环科技华胜天成宝信软件博瑞传播,801030801220801220801220,化工信息服务信息服务信息服务,资料来源:申万研究。图 25:红利组合本月行

47、业分布（股票个数）14121086420数据来源：申万研究，2.5 金牛组合,本月金牛组合 调出8 只股票，调入 8 只,从现金流指标出发，选择 100 只的股票，按照等权重构建组合，具体选股模型介绍见附录 1.5。,股票，调整比例 8。本月调出 8 只股票，调入 8 只股票，调整比例 8，调整后的推荐股票组合见附表 8。表 9：本月调入调出股票,本月调出,本月调入,股票代码600121002471002003600567000656600239600266600000,股票名称郑州煤电中超电缆伟星股份山鹰纸业金科股份云南城投北京城建浦发银行,行业代码801020801070801130801

48、140801180801180801180801190,行业名称采掘机械设备纺织服装轻工制造房地产房地产房地产金融服务,股票代码600019600961600293000801600398000939600744601988,股票名称宝钢股份株冶集团三峡新材四川九洲凯诺科技凯迪电力华银电力中国银行,行业代码801040801050801060801110801130801160801160801190,行业名称黑色金属有色金属建筑建材家用电器纺织服装公用事业公用事业金融服务,资料来源:申万研究。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,农林牧渔,采掘,化工,黑色金属,有色金属

49、,建筑建材,机械设备,电子,交运设备,信息设备,家用电器,纺织服装,轻工制造,医药生物,公用事业,交通运输,房地产,金融服务,商业贸易,餐饮旅游,信息服务,综合,15,2013 年 1 月图 26:金牛组合本月行业分布（股票个数）121086420数据来源：申万研究，2.6 成长组合,数量研究,本月成长组合调出 7只股票，调入 7 只股,根据现金流状态把公司分成不同的生命中期，从成长期的公司中选择估值较低的 100 只股票，按照等权重构建组合，具体选股模型介绍见附录 1.7。,票，调整比例 7。本月调出 7 只股票，调入 7 只股票，调整比例 7，调整后的推荐股票组合见附表 10。表 10：本

50、月调入调出股票,本月调出,本月调入,股票代码600298600425002682600266600376600383600837,股票名称安琪酵母青松建化龙洲股份北京城建首开股份金地集团海通证券,行业代码801010801060801170801180801180801180801190,行业名称农林牧渔建筑建材交通运输房地产房地产房地产金融服务,股票代码601058002425600098600396601991000564600822,股票名称赛轮股份凯撒股份广州发展金山股份大唐发电西安民生上海物贸,行业代码80103080113080116080116080116080120080120