第三季度中国货币政策执行报告.ppt

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1、中国货币政策执行报告,二一一年第三季度,中国人民银行货币政策分析小组,2011 年 11 月 16 日,内容摘要,2011 年第三季度，国民经济保持平稳较快发展，经济增长由政,策刺激向自主增长有序转变。消费需求保持稳定，固定资产投资增长,较快，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，农业生产形,势良好，工业生产增长平稳，居民收入继续增加，物价过快上涨势头,得到初步遏制。前三个季度，实现国内生产总值（GDP）32.1 万亿元，,同比增长 9.4%，居民消费价格同比上涨 5.7%。,第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总,水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币

2、政策，,着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，综合交替使用数量和价格,型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币,信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信,贷投放节奏和调整信贷结构。同时，继续完善人民币汇率形成机制，,稳步推进金融企业改革。,稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与,经济平稳较快增长相适应。2011 年 9 月末，广义货币供应量 M2 余额,为 78.7 万亿元，同比增长 13.0%。人民币贷款余额同比增长 15.9%，,比年初增加 5.68 万亿元，同比少增 5977 亿元。前三个季度社会融资,规模为 9.80 万亿元，融

3、资方式多元化发展。9 月份非金融企业及其,他部门贷款加权平均利率为 8.06%。9 月末，人民币对美元汇率中间,价为 6.3549 元，比上年末升值 4.21%。,I,当前经济增长趋稳是主动调控的结果。一段时期内世界经济形势,依然复杂多变，国际金融危机深层次影响继续显现，国内经济发展也,面临不少新情况、新变化、新挑战，但中国经济本身平稳增长的内在,动力较强，宏观经济有望继续保持平稳较快发展。中国人民银行将按,照国务院统一部署，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为,主线，继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和,前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度,和

4、节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，,保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。,根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政,策工具组合，健全宏观审慎框架，保持货币信贷和社会融资规模的合,理适度增长。加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构着,力优化信贷结构，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目,的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其,是保障性安居工程。继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房,地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险,防范。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，继续深,

5、化金融企业改革。大力发展金融市场，优化融资结构，推动金融市场,服务实体经济发展。,II,目录,第一部分,货币信贷概况.1,一、货币供应量增速回落.1二、金融机构存款增长有所放缓.3三、金融机构贷款增长向常态回归.4四、社会融资规模稳步增加，融资方式多元化发展.5五、金融机构贷款利率继续小幅上行.6六、人民币汇率弹性明显增强.8,第二部分,货币政策操作.8,一、灵活开展公开市场操作.9二、进一步完善存款准备金交存制度.9三、适时上调存贷款基准利率.10四、加强窗口指导和信贷政策引导.10五、促进跨境人民币业务发展.11六、完善人民币汇率形成机制.13七、继续推进金融机构改革.15八、深化外汇管理

6、体制改革.16,第三部分,金融市场分析.17,一、金融市场运行分析.17二、金融市场制度建设.24,第四部分,宏观经济分析.26,一、世界经济金融形势.26二、中国宏观经济运行分析.37,第五部分,货币政策趋势.50,一、宏观经济展望.50二、下一阶段主要政策思路.52III,专栏,专栏 1 M2 增长平稳回调.1专栏 2 人民币与新兴市场货币挂牌直接交易.13专栏 3 欧洲主权债务危机的最新进展.29,表,表 1 2011 年前三个季度分机构人民币贷款情况.5表 2 2011 年 1-9 月份金融机构人民币贷款各利率区间占比表.7表 3 2011 年 1-9 月份大额美元存款与美元贷款平均利

7、率表.7表 4 2011 年前三个季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表.18表 5 利率衍生产品交易情况.19表 6 2011 年前三个季度主要债券发行情况.21表 7 2011 年 9 月末主要保险资金运用余额及占比情况表.23表 8 主要经济体宏观经济金融指标.28,图,图 1 跨境贸易人民币结算情况.12图 2 银行间市场国债收益率曲线变化情况.20图 3 主要货币汇率走势.32图 4 主要国债收益率走势.33图 5 主要股票市场走势.34图 6 GDP 保持平稳较快增长.37图 7 固定资产投资增长较快.39图 8 对外贸易更趋平衡.40图 9 2011 年各季度 CPI

8、 环比涨幅高出历史平均水平情况.42,IV,第一部分,货币信贷概况,2011 年第三季度，稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应，金融运行总体平稳。一、货币供应量增速回落2011 年 9 月末，广义货币供应量 M2 余额为 78.7 万亿元，同比增长 13.0%，增速比 6 月末低 2.9 个百分点。狭义货币供应量 M1 余额为 26.7 万亿元，同比增长 8.9%，增速比 6 月末低 4.2 个百分点。流通中货币 M0 余额为 4.7 万亿元，同比增长 12.7%，增速比 6 月末低 1.7 个百分点。前三个季度现金净投放 2557 亿元，同比少投放

9、1045亿元。总体看，2011 年以来 M2 和 M1 增长逐季放缓，货币总量增速平稳回调，符合宏观调控预期和稳健货币政策要求。此外，考虑到2011 年以来表外理财等金融创新对 M2 增速回落的影响因素，当前实体经济的实际货币条件仍保持适度合理水平。9 月末，基础货币余额为 21.2 万亿元，同比增长 32.8%，比年初增加 3.0 万亿元。货币乘数为 3.71，比 6 月末低 0.13。金融机构超额准备金率为 1.4%。其中，农村信用社为 3.4%。专栏 1 M2 增长平稳回调2011 年前三个季度，广义货币供应量 M2 增长向常态平稳回调，M2 增速从上年末 19.7%的高位回调至 9 月

10、末的 13.0%。总体上看，这是稳健货币政策有效发挥作用的结果，符合宏观调控的预期。尽管 M2 增速从数值上看比前几年低，但考虑到金融创新等因素，货币条件与经济平稳较快增长仍是基本相适应的。1,一、金融创新对货币统计的影响日益加大,目前金融工具不断创新，企业与居民投资渠道日渐丰富，分流了企业与居民,存款，使货币供应量有所低估。,（一）非存款类金融机构在存款类金融机构的存款，包括信托公司、租赁公司、证券机构、保险机构在存款类金融机构的活期和定期存款。其与整个金融市场运行联系紧密，与 M2 的流动性水平基本一致。2011 年 9 月末，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款为 2.8 万亿元，比年

11、初增加 5499 亿元，同比增长31.9%。,（二）住房公积金中心存款，是指住房公积金中心通过受托银行归集的、沉淀在受托银行的公积金存款。这部分存款能够在支取时或以住房公积金贷款的形式构成对实体经济的货币供应。2011 年 9 月末，住房公积金中心存款余额为 6992亿元，比年初增加 1130 亿元，同比增长 39.0%。,（三）银行表外理财资金，是指商业银行发行且在其资产负债表外核算的理财产品吸收的资金。这类理财产品银行不承担信用风险，投资风险由客户自行承担。2011 年 9 月末，商业银行表外理财产品余额为 3.3 万亿元，比年初增加 9275亿元，同比增长 45.7%。表外理财产品具有一

12、定的存款替代特征，已经成为商业银行竞争客户资金资源的重要方式。,（四）境外金融机构在境内的存款，主要是指近年来通过贸易结算等渠道分流为境外金融机构在境内的人民币存款。这部分存款支付清算功能特征明显，可在一定程度上影响国内的流动性和总需求。,上述项目近来增长较快，此外还有大量其他创新型金融机构、金融工具如货币市场基金、资金信托投资计划、银行承兑汇票也分流了存款，致使货币供应量增速对实际货币条件的衡量出现了一定程度的低估，因此应全面认识与看待当前货币供应量的变化。,二、当前货币条件符合宏观调控的要求,从上一轮稳健货币政策时期 M2 增速、货币流通速度的变化、贷款和社会融,资规模等多个角度看，当前货

13、币条件基本符合宏观调控要求。,1、在上一轮稳健货币政策时期（1998-2007 年），有一半年份的 M2 增速低于 15%，最高为 2003 年的 19.6%，最低为 2000 年的 12.3%，算术平均数为 15.9%。,2,在加入金融创新等因素后，目前实际货币增速只比这一平均水平略低一些。如果再考虑到过去两年为应对国际金融危机形成了较高水平的货币存量，以及中国经济增速趋稳，那么现在的货币总量与实体经济的需要是基本相适应的。2、过去由于货币化等因素，中国货币流通速度总体上有下降的趋势。但在通货膨胀较高的年份，因为存在货币购买力可能下降的预期，货币流通速度一般会加快，相应减少对货币的需求。20

14、11 年前三个季度，货币流通速度正是处于相对较高的水平。为了稳定通胀预期，货币总量增长也需要有所控制。3、从贷款和社会融资规模看，增长速度并不慢。2011 年 9 月末，金融机构人民币贷款余额同比增长达到 15.9%，比 2000-2008 年平均水平高 0.4 个百分点。同时，中国融资结构趋于多元化发展，直接融资比例上升，债券、股票以及信托委托贷款、外汇贷款等多渠道融资都发挥了重要作用，经济运行对增量货币的依赖程度在下降。,货币供应量只是货币政策的一个中介目标，对中介目标的分析、调节和管理，仍然应当服务于货币政策最终目标的需要。由于金融创新不断发展，经济形势也总是处于变化之中，中央银行必须根

15、据总需求的变化对中介目标的变动进行全面评估，在对形势进行准确判断的基础上，选择运用适当的货币政策工具组合进行调控，以实现货币政策最终目标。,二、金融机构存款增长有所放缓,9 月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存,款余额为 81.0 万亿元，同比增长 13.9%，增速比 6 月末低 3.6 个百,分点,比年初增加 8.2 万亿元，同比少增 2.1 万亿元。人民币各项存,款余额为 79.4 万亿元，同比增长 14.2%，增速比 6 月末低 3.4 个百,分点，比年初增加 8.1 万亿元，同比少增 2.1 万亿元。外币存款余额,为 2557 亿美元，同比增长 9.0%，比年初增加

16、300 亿美元，同比多增,68 亿美元。,从人民币存款部门分布看，住户存款和非金融企业存款增速继续,3,9,放缓。月末，金融机构住户存款余额为 33.7 万亿元，同比增长 13.6%，,增速比 6 月末低 3.4 个百分点，比年初增加 3.6 万亿元，同比少增,2581 亿元。非金融企业人民币存款余额为 29.1 万亿元，同比增长,10.9%，增速比 6 月末低 3.9 个百分点，比年初增加 1.3 万亿元，同,比少增 2.2 万亿元。9 月末，财政性存款余额为 3.8 万亿元，同比增,长 12.3%，比年初增加 1.2 万亿元，同比多增 151 亿元。,三、金融机构贷款增长向常态回归,9 月

17、末，全部金融机构本外币贷款余额为 56.2 万亿元，同比增,长 16.0%，增速比 6 月末低 0.8 个百分点，比年初增加 6.0 万亿元，,同比少增 4887 亿元。,人民币贷款增速继续放缓。9 月末，人民币贷款余额为 52.9 万,亿元，同比增长 15.9%，增速比 6 月末低 1.0 个百分点，比年初增加,5.68 万亿元，同比少增 5977 亿元。其中，第三季度贷款增加 1.5 万,亿元，同比少增 1481 亿元，但比 2009 年同期仍多增 2949 亿元。各,地项目投资、中小企业、保障房建设、“三农”及抗灾救灾等信贷需,求仍然较强。从部门分布看，住户贷款和非金融企业贷款增速均有所

18、,放缓。9 月末，住户贷款同比增长 22.7%，比 6 月末低 2.1 个百分点，,比年初增加 2.0 万亿元，同比少增 3630 亿元。其中，个人住房贷款,增长放缓，比年初增加 6576 亿元，同比少增 4145 亿元。非住房消费,贷款增势较好，比年初增加 4833 亿元，同比多增 555 亿元。非金融,企业及其他部门贷款同比增长 13.5%，比 6 月末低 0.6 个百分点，比,年初增加 3.7 万亿元，同比少增 2450 亿元。其中，中长期贷款比年,4,初增加 1.7 万亿元，同比少增 1.9 万亿元，增长继续放缓。票据融资比年初减少 59 亿元，同比少减 8039 亿元。分机构看，中资

19、全国性大型银行贷款同比少增较多，全国性中小型银行贷款同比多增。表 1 2011 年前三个季度分机构人民币贷款情况单位：亿元,2011 年前三个季度,2010 年前三个季度,新增额,同比多增,新增额,同比多增,中资全国性大型银行,27773,-5566,33339,-14542,中资全国性中小型银行,17765,1047,16718,-6807,中资区域性中小型银行,4090,-371,4461,-1845,农村合作金融机构,8836,-1155,9992,468,外资金融机构,565,-545,1109,1174,注：中资全国性大型银行是指本外币资产总量超过 2 万亿元的银行（以2008 年末

20、各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资全国性中小型银行是指本外币资产总量小于 2 万亿元且跨省经营的银行。中资区域性中小型银行是指本外币资产总量小于 2 万亿元且不跨省经营的银行。农村合作金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。外币贷款增速有所回升。9 月末，金融机构外币贷款余额为 5239亿美元，同比增长 24.4%，比 6 月末高 2.2 个百分点，比年初增加 734亿美元，同比多增 309 亿美元。从投向看，贸易融资增加 268 亿美元，同比多增 192 亿美元，保持了对进出口贸易的支持力度；境外贷款与中长期贷款增加 265 亿美元。四、社会融资规

21、模稳步增加，融资方式多元化发展初步统计，2011 年前三个季度社会融资规模为 9.80 万亿元，比上年同期少 1.26 万亿元。其中，人民币贷款增加 5.68 万亿元，同比少增 5977 亿元；外币贷款折合人民币增加 4770 亿元，同比多增 1849亿元；委托贷款增加 1.07 万亿元，同比多增 5625 亿元；信托贷款增5,加 848 亿元，同比少增 3924 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 9825,亿元，同比少增 9843 亿元；企业债券净融资 8397 亿元，同比少 1373,亿元；非金融企业境内股票融资 3515 亿元，同比少 113 亿元。,从结构看，融资方式多元化发展。一是人民

22、币贷款占比基本稳定。,前三个季度新增人民币贷款占同期社会融资规模的 58.0%，比上年同,期高 1.0 个百分点。二是外币贷款比重明显上升。前三个季度新增外,币贷款占同期社会融资规模的 4.9%，同比高 2.5 个百分点。三是直,接融资份额保持稳定。前三个季度非金融企业债券和境内股票融资合,计 1.19 万亿元，占同期社会融资规模的 12.2%，占比与上年同期持,平。四是非银行金融机构对经济的支持力度明显增强。前三个季度保,险公司赔偿和小额贷款公司及贷款公司新增贷款合计为 3065 亿元，,明显多于上年同期。五是实体经济通过金融机构表外融资占比下降较,多。前三个季度以未贴现的银行承兑汇票、委托

23、贷款和信托贷款方式,合计融资 2.14 万亿元，占同期社会融资规模的 21.8%，同比低 4.9,个百分点。,五、金融机构贷款利率继续小幅上行,金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体保持上行走势，,升幅逐月回落。9 月份，贷款加权平均利率为 8.06%，比 6 月份上升,0.77 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 7.80%，比 6 月份上,升 0.44 个百分点；票据融资加权平均利率为 9.55%，比 6 月份上升,2.57 个百分点。个人住房贷款利率稳步上升，9 月份加权平均利率为,7.36%，比 6 月份上升 0.53 个百分点。,6,9,1,从利率浮动情况看，执行上浮利率的贷

24、款占比显著上升。月份，执行上浮利率的贷款占比为 67.19%，比 6 月份上升 6.04 个百分点。执行下浮和基准利率的贷款占比分别为 6.96%和 25.86%，比 6 月份分别下降 2.98 个和 3.05 个百分点。表 2 2011 年 1-9 月份金融机构人民币贷款各利率区间占比表单位：%,下浮,基准,上,浮,0.9，1),小计,(1，1.1,(1.1，1.3,(1.3，1.5,(1.5，2,2 以上,1月2月3月4月5月6月7月8月9月,21.3519.9413.9612.5411.189.948.536.056.96,29.4531.8030.2228.4327.9628.9126

25、.7225.2725.86,49.2048.2655.8259.0460.8761.1564.7468.6767.19,15.9717.9118.2518.7220.8120.5620.7522.4021.62,15.0114.5517.7620.5621.3422.7023.9825.8025.47,6.085.616.967.397.297.228.148.428.29,8.677.299.249.148.698.088.999.068.89,3.482.903.603.222.742.602.893.002.91,数据来源：中国人民银行。表 3 2011 年 1-9 月份大额美元存款与美

26、元贷款平均利率表单位：%,大额存款,贷,款,活期,3个月以内,3（含 3个月）6 个月,6（含 6个月）12 个月,1 年,1年以上,3 个月以内,3（含 3个月）6 个月,6（含 6个月）12 个月,1 年,1年以上,1月2月3月4月5月6月7月8月9月,0.240.270.320.280.290.260.330.310.35,1.992.142.312.612.632.792.682.952.99,2.012.682.672.583.142.802.983.473.81,1.872.553.012.963.382.663.393.443.15,3.473.342.914.193.601.4

27、82.783.583.86,4.453.914.475.205.583.225.475.365.61,2.762.943.043.023.123.163.303.343.37,2.923.163.263.253.443.463.583.693.75,3.043.123.763.573.683.734.234.034.37,2.913.163.253.413.543.783.903.973.70,3.353.163.153.163.603.463.783.583.76,数据来源：中国人民银行。7,比,受近期国际市场利率持续走高和境内外汇资金供求变动等因素影响，外币存贷款利率总体呈现小幅上升走势。

28、9 月份，活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为 0.35%和 2.99%，比 6 月份分别上升 0.09 个和 0.20 个百分点；3 个月以内、3（含 3 个月）-6个月美元贷款加权平均利率分别为 3.37%和 3.75%，比 6 月份分别上升 0.21 个和 0.29 个百分点。六、人民币汇率弹性明显增强2011 年第三季度，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。9 月末，人民币对美元汇率中间价为 6.3549 元，6 月末升值 1167 个基点，升值幅度为 1.84%，比上年末升值 4.21%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2

29、011年 9 月末，人民币对美元汇率累计升值 30.24%。根据国际清算银行的计算，2011 年前三季度，人民币名义有效汇率升值 1.58%，实际有效汇率升值 4.24%；2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2011 年9 月，人民币名义有效汇率升值 16.59%，实际有效汇率升值 27.81%。,第二部分,货币政策操作,2011 年第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和

30、调整信贷结构，继续完善人民币汇8,率形成机制，稳步推进金融企业改革，促进经济金融平稳健康发展。,一、灵活开展公开市场操作,适时适度开展公开市场操作。中国人民银行进一步加强对影响流,动性供求各个因素的分析监测，与其他货币政策工具相配合，合理调,节银行体系流动性水平。第三季度累计发行央行票据 1640 亿元，开,展正回购操作 6290 亿元。截至 9 月末，央行票据余额约为 1.93 万亿,元。,优化公开市场操作工具组合。中国人民银行积极应对季节性因素,及市场环境变化引起的短期流动性波动，视银行体系流动性供求变化,灵活搭配央行票据和短期正回购开展对冲操作，并适时增加 7 天期短,期正回购操作品种，

31、不断优化公开市场操作工具组合，进一步提高对,冲操作的针对性和灵活性。,合理把握公开市场操作利率弹性。与存贷款基准利率调整和流动,性管理要求相配合，中国人民银行视市场利率走势变化合理把握公开,市场操作利率弹性，有效引导市场预期。截至 9 月末，3 个月期、1,年期和 3 年期央行票据的发行利率分别为 3.1618%、3.5840%和 3.97%，,分别较 6 月末同期限品种的发行利率上升 8.17 个基点、8.58 个基点,和 8 个基点；正回购操作利率也相应有所上行。,适时开展中央国库现金管理操作。第三季度共开展了三期国库现,金管理商业银行定期存款业务，操作规模共计 900 亿元。,二、进一步

32、完善存款准备金交存制度,从 2011 年 9 月起，中国人民银行将保证金存款纳入存款准备金,9,交存范围，并根据金融机构流动性状况在 3-6 个月内逐步实施到位。,这是对存款准备金交存基数的常规性调整和制度完善。中国金融机构,存款准备金制度规定的、需要交存存款准备金的一般性存款范围是动,态调整的。中国人民银行根据金融发展状况和货币政策调控需要，近,年来已陆续将表内理财产品、国库现金管理定期存款、金融控股公司,存款等逐步纳入交存存款准备金的一般性存款范围。随着中国金融市,场不断向广度和深度发展，银行承兑汇票、信用证、保函等业务及相,应保证金存款增长较快。把保证金存款纳入一般性存款计交准备金，,有

33、利于维护准备金交存基数的完整性，健全存款准备金制度的调控功,能。,继续实施差别准备金动态调整措施，根据形势变化对有关参数作,了适当调整，通过把信贷增长与逆周期资本要求联系起来，有效引导,金融机构保持信贷平稳增长、优化信贷结构。,三、适时上调存贷款基准利率,中国人民银行于 7 月 7 日上调金融机构人民币存贷款基准利率。,其中，1 年期存款基准利率由 3.25%提高到 3.50%，1 年期贷款基准利,率由 6.31%提高到 6.56%，各上调 0.25 个百分点。适时上调存贷款基,准利率，对于稳定通胀预期、引导货币信贷合理增长发挥了积极作用，,对于巩固房地产调控效果、优化资金配置、居民财富保值等

34、也具有积,极意义。,四、加强窗口指导和信贷政策引导,中国人民银行继续加强和改善窗口指导，引导金融机构合理把握,10,信贷投放节奏，优化信贷结构，防范信贷风险。加强信贷政策与产业,政策的协调配合，要求金融机构认真贯彻“有扶有控”的信贷政策，,着力优化信贷结构。积极推进涉农信贷政策导向效果评估工作和中小,企业信贷政策导向效果评估工作，鼓励和引导金融机构进一步提高对,“三农”的金融服务水平，加大对中小企业的信贷支持，尽力满足符合,国家产业政策、环保政策和信贷条件且资金困难的中小企业的合理信,贷需求。引导金融机构加大对节能减排、战略性新兴产业、文化产业,等重点领域的信贷支持，改进和完善妇女、大学生、残

35、疾人、农民工,等特殊群体就业创业和老少边穷地区发展的金融支持和服务，执行好,差别化房贷政策，加强对地方政府融资平台的放贷管理，严格控制对,高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，促进经济结构调整。,总体看，对中小企业、“三农”的信贷支持力度较强。截至 2011,年 9 月末，金融机构发放中小企业人民币贷款（含票据贴现）余额,20.76 万亿元，比年初增加 2.26 万亿元，其中，小企业贷款余额 10.13,万亿元，同比增长 24.3%，分别比同期大、中型企业贷款余额增速高,13.9 个和 11.7 个百分点。截至 2011 年 9 月末，金融机构发放本外,币涉农贷款余额 13.96 万亿元，占

36、各项贷款比重为 24.8%。,五、促进跨境人民币业务发展,2011 年 8 月 22 日，中国人民银行会同五部委发布关于扩大跨,境贸易人民币结算地区的通知，将跨境贸易人民币结算境内地域范,围扩大至全国。10 月 13 日，商务部发布关于跨境人民币直接投资,有关问题的通知，中国人民银行发布外商直接投资人民币结算业,11,2010.01,2010.02,2010.03,2010.04,2010.05,2010.06,2010.07,2010.08,2010.09,2010.10,2010.11,2010.12,2011.01,2011.02,2011.03,2011.04,2011.05,2011

37、.06,2011.07,2011.08,2011.09,务管理办法，允许境外投资者以人民币来华投资。前三个季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务 15409.8 亿元，同比增长 6.9 倍。第三季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务 5834.1 亿元，比上季度有所回落。其中，货物贸易结算金额 3968.6 亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额 1865.5 亿元。第三季度，跨境贸易人民币结算实际收付总金额 4195.7 亿元，其中实收 1569.0 亿元，实付 2626.7亿元，收付比从上季度的 1：2.9 上升至 1：1.67，跨境贸易人民币结算收付平衡状况持续改善。前三个季度，银行共

38、办理对外直接投资人民币结算金额 108.5 亿元。截至 9 月末，境内代理银行为境外参加银行共开立 1149 个人民币同业往来账户，账户余额 2025.2 亿元，户均余额 1.76 亿元；境外企业在境内共开立人民币结算账户 3734 个，账户余额 867.7 亿元，户均余额 2324 万元。,180016001400,亿元,货物贸易服务贸易及其他,120010008006004002000数据来源：中国人民银行。图 1 跨境贸易人民币结算情况12,。,9,六、完善人民币汇率形成机制,继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形,成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调

39、节，增,强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。,第三季度，人民币对美元汇率中间价最高为 6.3549 元，最低为 6.4748,元，65 个交易日中 34 个交易日升值、31 个交易日贬值。最大单日升,值幅度为 0.28%（176 点），最大单日贬值幅度为 0.14%（90 点）,人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动。月末，,人民币对欧元、日元汇率中间价分别为 1 欧元兑 8.6328 元人民币、,100 日元兑 8.2978 元人民币，分别较 6 月末升值 8.44%和贬值 3.30%。,2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2011 年 9 月末，人民

40、币对欧,元汇率累计升值 16.00%，对日元汇率累计贬值 11.95%。,第三季度，银行间外汇即期市场人民币对美元成交 64707.1 亿元,人民币，人民币对欧元成交 196.3 亿元人民币，人民币对港币成交,194.9 亿元人民币，人民币对日元成交 67.7 亿元人民币，人民币对,卢布成交 29.3 亿元人民币，人民币对英镑成交 2.8 亿元人民币，人,民币对林吉特成交 0.5 亿元人民币。银行间外汇市场人民币对俄罗斯,卢布、马来西亚林吉特等新兴市场货币报价成交日趋活跃，为微观经,济主体提供了双边直接汇率，支持了双边经贸发展。,专栏 2 人民币与新兴市场货币挂牌直接交易,1994 年人民币汇

41、率形成机制改革以来，中国银行间外汇市场挂牌了美元、欧元、日元、英镑和港币等五种国际储备货币。本轮国际金融危机以来，主要货,13,币汇率波动加大，微观主体出于节约汇兑成本的需要，对人民币与新兴市场货币兑换交易的需求不断上升。,为满足经济主体的需求，中国人民银行探索在银行间外汇市场挂牌人民币对新兴市场货币交易。2010 年 8 月 19 日，银行间外汇市场挂牌了人民币对马来西亚林吉特交易。2010 年 9 月中俄两国政府联合发布中俄关于全面深化战略协作伙伴关系的联合声明提出“中方支持俄方提出的人民币和卢布在两国银行间外汇市场挂牌交易”。经双方央行积极推动，2010 年 11 月 22 日，中国银行

42、间外汇市场挂牌人民币对卢布交易；2010 年 12 月 15 日，俄罗斯莫斯科银行间货币交易所挂牌人民币对卢布交易。,与银行间外汇市场人民币对欧元、日元、英镑和港币等非美元储备货币交易相比，人民币对新兴市场货币交易规则具有两个不同的特点：一是中间价形成方式不同，目前人民币对欧元、日元、英镑和港币等非美元货币的中间价由人民币对美元中间价与欧元、日元、英镑和港币兑美元汇率套算确定，但人民币对林吉特和卢布的中间价则不经第三方货币套算，而是由做市商报价直接得出，市场汇率也是由商业银行根据人民币对林吉特以及人民币对卢布的供求情况交易直接形成；二是浮动幅度不同，人民币对林吉特、卢布的交易价格在中间价上下,

43、5%幅度内浮动，高于人民币对非美元储备货币上下 3%的浮动区间。挂牌以来，中国银行间外汇市场人民币对新兴市场货币交易健康发展，报价日益活跃，成交快速增长。截至 2011 年 9 月末，银行间外汇市场人民币对卢布成交 33.10 亿元人民币，2011 年下半年以来交易量已超过了人民币对英镑的交易量，与人民币对欧元、日元、港币的交易量接近；人民币对林吉特交易也逐步活跃。境外市场人民币对新兴市场货币交易取得良好的开端，截至 2011 年 9 月末，俄罗斯莫斯科银行间货币交易所人民币对卢布成交 4.49 亿元人民币。人民币与新兴市场货币在银行间外汇市场挂牌交易，一是有利于企业避免使用第三方货币结算产生

44、的二次汇兑行为，为进出口企业节约汇兑成本。二是降低由于第三方货币汇率波动给双边贸易带来的汇率风险，便利经济主体使用本币结算。三是形成统一、透明的不经过第三方货币套算的人民币与新兴市场货币双边直接汇率，提高了双边直接汇率透明度，为微观经济主体兑换交易提供便利。四是为银行对客户办理新兴市场货币结售汇业务提供平盘渠道，降低银行的成本与,14,风险，支持银行柜台人民币对新兴市场货币兑换业务的开展。五是有利于人民币离岸市场的发展。,随着新兴市场经济体的快速发展，在全球经济中的地位越来越重要，新兴市场货币的作用也日益提升。今后将根据市场需求，进一步发展在双方银行间外汇市场挂牌人民币对新兴市场货币交易，促进

45、中国与新兴市场经济体之间的经贸往来，更好地为跨境贸易人民币结算业务发展服务。,七、继续推进金融机构改革,重点金融机构改革稳步推进。2011 年 9 月，中国人民银行发布,关于扩大中国农业银行“三农金融事业部”改革试点范围等有关事,项的通知，明确将中国农业银行黑龙江、河南、河北、安徽 4 个省、,371 个县的县支行纳入“三农金融事业部”的改革试点范围，改革试,点范围扩大到 12 个省（区、市）的 929 个县。同时，要求中国农业,银行继续深化体制机制改革，进一步加大服务“三农”的投入力度，,不断提升“三农”和县域的金融服务水平。继续推进政策性金融机构,改革。6 月末,中投公司向中国出口信用保险

46、公司注资 200 亿元人民,币;目前，中国出口信用保险公司正在逐步落实改革方案的有关要求。,中国农业发展银行改革工作小组于 8 月份正式成立，标志着中国农业,发展银行改革工作全面启动。,农村信用社改革试点取得重要的阶段性成果。一是农村信用社资,产质量显著提升。按贷款五级分类口径统计，9 月末，全国农村信用,社不良贷款余额和比例分别为 3738 亿元和 5.7%，比上年末分别下降,466 亿元和 1.7 个百分点。资本充足率为 9.6%，比上年末上升 1.2 个,百分点。二是农村信用社资金实力显著增强，涉农信贷投放大幅增加。,15,9 月末，全国农村信用社的各项存贷款余额分别为 9.7 万亿元和

47、 6.6,万亿元，占全国金融机构各项存贷款余额的比例分别为 12.2%和,12.4%，比上年末分别提高 0.3 个和 0.6 个百分点。涉农贷款、农户,贷款余额分别为 4.5 万亿元和 2.4 万亿元，比上年末分别增加 6252,亿元和 3161 亿元，增幅分别为 16.1%和 15.5%。三是产权制度改革取,得一定进展。截至 9 月末，全国共组建以县（市）为单位的统一法人,农村信用社 1942 家，农村商业银行 134 家，农村合作银行 214 家。,八、深化外汇管理体制改革,继续加大对“热钱”流入检查和打击力度。组织开展对外商投资企,业资本金结汇和银行外汇业务等专项检查，加大对大要案件的查

48、处力,度。破获多起地下钱庄、非法网络炒汇等违法犯罪案件，有力打击各,类违法犯罪活动。加大对银行、企业和个人外汇违法违规的通报力度，,进一步震慑违法违规行为。,加强跨境资金流动监管。针对跨境套利活动，拟定完善外汇市场,管理政策预案。采取有效措施加强贸易外汇流入真实性审核，鼓励有,真实贸易投资需求的购付汇；借助税务杠杆强化外商直接投资资本,金管理；鼓励企业出口收入存放境外等。加强与商务部门沟通协调，,从严控制外资房地产企业设立备案。改进银行执行外汇管理规定情况,考核制度，督促银行合规经营。,推进货物贸易等外汇管理重点领域改革。9 月初，国家外汇管理,局与国家税务总局、海关总署联合发布关于货物贸易外

49、汇管理制度,改革试点的公告，拟于 12 月 1 日起在江苏等 7 个省（市）进行进出,16,口核销改革试点，进一步实现便利化和监管有效性的有机统一。,第三部分,金融市场分析,2011 年第三季度，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活跃，市场利率在波动中有所回落；债券收益率曲线总体有所上移，债券市场发行规模明显增加；股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。一、金融市场运行分析（一）货币市场交易活跃，市场利率高位略有回落银行间回购、拆借市场交易活跃，成交量总体增加。前三个季度，银行间市场债券回购累计成交 71.8 万亿元，日均成交 3842 亿元，日均成交同比增长 11.1%；同业拆借累计成

50、交 23.9 万亿元，日均成交1276 亿元，日均成交同比增长 18.4%。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购和拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的75.5%和 84.2%，占比同比分别下降 4.5 个和 3.5 个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交 13.6 万亿元，同比增长 202.2%。从机构融资情况看，融资主体结构仍保持原有格局。国有商业银行仍是主要的资金供给方，但融出资金量有所减少，外资金融机构由上年同期的净融入转变为净融出 2191 亿元；证券及基金公司资金需求下降较多。17,9 1 3,表 4 2011 年前三个季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表单