宏观与投资策略：好数据坏数据：一月份经济还比较纠结0229.ppt

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1、Mixed Messages Seen in Chinese Economic Data from January,2012 年宏观与投资策略,Economy&Investment Strategy,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,。,本期内容提要:,一月份公布的经济数据并不多，PMI 指数在连续去年 12 月份上涨之后继续温和地上升，似乎预示了经济面的触底反弹。CPI 和 PPI 数据出,现了分叉：CPI 向上、PPI 向下，PPI 走向则不排除通缩的压力仍继续存在。,同时，其它一些不好数据接踵而至：房地产销售大幅下降，汽车销售在去年几乎零增长的基础上，再次出现了大幅的下滑，

2、全社会发电量,出现了罕见的负增长，进出口双负增长（-0.5%和-15%）,负面性的事件如房地产与地方债务的关联性也浮出了水面：安微芜湖的房地产新政 3 日后被封杀，起因乃为地方债务的压力。最近多地地,方债务可能需要展期的消息也非空穴来风。,1 月份信贷规模增加低于预期，节后市场有较高预期的存款准备金率降低的政策姗姗来迟，内外经济因素的不确定性传递了经济的复杂信号。综合起来看，我们并没有明确看到关于去年下半年诸多数据下行趋势已经逆转的信号。我们的结论是：与其往好的方向想，不如做坏的准,备。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,CPI,PPI,2,3,2,3,4,5,6,2,5,4

3、,7,2001,8,9,2001,7,2,1,1,1,3,9,2,1,3,13,14,目,录,图 目 录,CPI,PPI,PMI 5 7 10,2001200120072007PMI PMI,CPIPPIPPI,CPI,4 4PPI 4PMI 5,11,6,12 14,10,20012007,7 8,表 目 录,2007,GDP,9,2012,11 2011,2007,GDP,9,12,2001,GDP,10,2008-2012,11,13,131请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,CPI,PPI,2请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图 1、CPI 和 PPI 价格走

4、势,资料来源：wind,表 1、2012 年 1 月份工业生产者价格指数,3,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,资料来源：国家统计局,图 2、2001 年以来 CPI 指标当月同比（月）资料来源：wind图 4、2007 年以来 PPI 及分类指标当月同比资料来源：wind,图 3、2001 年以来分类指标与 CPI 差值资料来源：wind图 5、2007 年以来 PPI 分类指标与 PPI 差值资料来源：wind,4请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,PMI,图 6、PMI、PMI 新出口订单指数和 PMI 进口指数,资料来源：wind,5,请阅读最后一页免责声明及

5、信息披露 http:/,图 7、2001 年以来中美进出口贸易增速,资料来源：wind,6,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图 8、2001 年以来中国与欧盟进出口贸易增速,资料来源：wind,图 9、2001 年以来中日进出口贸易增速,资料来源：wind,7,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图 10、2007 年以来全国发电量产量月同比增速,资料来源：wind,8,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,表 2、2007 年以来每年 1 月份发电量增速和当年 GDP 增长,春节时间,1 月份发电增长率（%）,当年 GDP 增长率（%）,20072008

6、2009201020112012,2 月 18 日2 月 7 日1 月 26 日2 月 14 日2 月 3 日1 月 23 日,5.38.96-11.842.28.72-7.5,11.498.710.39.2,资料来源：信达证券研发中心，wind图 11、2011 年分月份全国用电量增速资料来源：wind9请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图 12、2001 年以来发电量增长和 GDP 增长的关系,资料来源：wind，国家统计局,10,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,表 3、2008-2012 年春节消费和全社会消费品零售情况,资料来源：wind，信达证券研发中心

7、,11,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,图 13、货币供应量变化趋势,资料来源：wind,图 14、存贷比变化趋势,13,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,资料来源：wind,14,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,袁泉张华,010-63081270010-63081254,1367107240513691304086,15请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职

8、业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告

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11、资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。16请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,