白酒量价创新高食品饮料“两高一低”机会好0206.ppt

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1、11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,12-01,12-01,12-01,12-01,券,股,份,有,限,公,司,证,券,研,究,报,告,0.00%,-5.00%,-10.00%,-15.00%,-20.00%,-25.00%,行业研,究,DONGXING SECURITIES,白酒量价创新高 食品饮料“两高一低”机会好,2012 年 2 月 2 日看好/维持,东,食品饮料 2011 年数据与近期重要信息点评,食品饮料,月度报告,兴证,报告摘要：白酒产量增速与价格均创历史新高，葡酒啤酒较快增长 2011 年及 12 月份食品饮料子行业均增长，白酒全年产量 1025.6 万

2、千升同比增长 30.70%大 大 超越 我们 预期 的 25%，产量 离我 们 近期 通过 七大 模型 测 算 的18002000 万千升“天花板”容量尚有 90%以上空间；12 月产量增长34.72%居各子行业之首也为年内单月增速次新高；茅台五粮液领衔多数白酒提价 20%及以上出厂及终端价均创历史新高；葡萄酒啤酒年产量115.7 和 36.02 万千升，同比增长 13.0%和 10.7%，增速有所加快。2011 年食品和饮料行业利润增速有望超预期达到或超过 30%和 25%，近期原料价格多数有所反弹，预计 2012 年成本压力不大，利润增速将接近甚至超越 2011 年。我们此前预计 2011

3、 年食品和饮料利润增速为 28%和22%，由于量价双升有望超预期分别提升 2 个和 3 个百分点以上；11 年12 月 8 类重点食品饮料原材料价格除小麦和啤酒大麦环比回落外均上涨，,刘家伟：食品饮料首席分析师电话：010-66554017MSN：执业证书编号：S1480510120001李德宝：联系人电话：010-66554063细分行业 评级白酒 看好葡萄酒 看好黄酒 看好啤酒 谨慎看好肉制品 看好乳制品 看好制糖 谨慎看好,动态维持维持维持维持维持维持调降,预计 12 年原材料价格温和上涨，食品饮料成本压力有限助推利润高增长。近期行业最大的利好因素是国家发改委发布食品工业“十二五”发展规

4、划，为行业持续快速发展指明方向提振预期 该规划重点关注食品安全、重点产业扶持、产业升级与产业链完善、并购重组、龙头企业集团培育、推动产业集群建设等，为行业持续快速发展注入了良好预期。结合上述对行业产量和利润增速的梳理看，行业高景气将依旧。投资策略：近期蒙牛“致癌门”、PE 相对大盘偏高等因素导致行业估值跌至历史低位，而中长期利好因素更多更扎实，2012 年应持续高景气，,软饮料调味发酵品行业基本资料股票家数重点公司家数行业市值流通市值行业平均市盈率市场平均市盈率,看好看好68189175.12 亿元7182.70 亿元,调升调升占比%2.92%26.47%3.60%4.27%25.3512.2

5、5,以白酒为代表的许多子行业基本处于“两高一低”高成长性、高确定性和低估值状态，建议重点关注成长性确定和估值严重偏低的白酒、进入可持续消费周期的营养健康美食等行业。第一梯队重点推荐古越龙山、金种子酒、五粮液、沱牌舍得、酒鬼酒、老白干酒等酒类公司，保龄宝、安琪酵母、三全食品等健康保健和大众消费品公司；积极关注正重组预期之中的 ST 皇台；第二梯队泸州老窖、汾酒、洋河、茅台等。食品饮料行业重点公司盈利预测与评级,食品饮料行业指数走势图,食品饮料(申万),上证综合指数,沪深300,简称,EPS（元）,PE,资料来源：wind,11E,12E,13E,11E,12E,13E,相关研究报告,古越龙山金种

6、子酒五粮液沱牌舍得酒鬼酒老白干酒保龄宝安琪酵母三全食品,0.310.651.660.570.620.300.661.090.97,0.481.112.351.131.250.590.991.561.26,0.721.963.011.812.161.071.682.131.56,33.1923.8219.2733.4639.2934.922.7623.5226.32,21.4413.9513.6116.8819.4919.415.1716.4420.26,14.297.9010.6310.5411.2813.98.9412.0416.37,1.白酒上市公司 2011 年预增公告点评：坚守白酒：“

7、两高一低”好时机 2012.01.312.近期食品饮料指数大跌点评：估值重挫与行业及企业高景气严重背离 2012.01.193.酒 鬼 酒 11 年 业 绩 预 增点 评：11 年 预 增125%-160%进入爆发期 2012.01.134.4.食品饮料近期估值点评：又到遍地黄金时 2012.01.115.五粮液（000858）调研快报：白酒巨头多项优势凸现 继续强烈推 2012.01.056.食品饮料行业 2011 年 11 月月报：白酒总产量超去年 多行业估值大跌迎良机 2011.12.28,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,P2,东兴证券月度报告食 品饮

8、料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,DONGXING SECURITIES,目 录1.行业政策:“十二五”规划注良好预期 促健康发展.42.行业动态：高端白酒价格有松动 不影响白酒整体“三年旺”.53.产销效益：白酒产量增速创新高 行业利润增速有望超预期.64.原料价格：现货价格节前小幅反弹 节后价格将会回归正常.11,5.资本市场：行业轮动效应导致大跌,乳品、酒类跌幅最小.12,6.投资策略：重点看好白酒、黄酒、营养健康和大众消费品行业.157.风险提示.16表格目录表 1：12 月份食品饮料行业政策动态.4表 1：2011

9、年 12 月和 11 月北京白酒市场价格.5表 3：12 月份食品饮料行业大事.6表 4：12 月份各子行业产量和增长情况.7表 5：12 月份白酒行业地区产量及增速前 5 名.7表 6：12 月份啤酒行业地区产量及增速前 5 名.7表 7：12 月份乳制品行业地区产量及增速前 5 名.8表 8：12 月份酱油行业地区产量及增速前 5 名.8表 9：12 月份主要原材料价格环比变动情况.12表 10：2011.12-2012.1 申万食品饮料行业收益情况.14表 11：2 月份重点推荐公司情况.16插图目录图 1：白酒月度产量及同比增速.8图 2：啤酒月度产量及同比增速.8图 3：葡萄酒月度产

10、量及同比增速.8图 4：食用植物油月度产量及同比增速.8图 5：成品糖月度产量及同比增速.9图 6：酱油月度产量及同比增速.9图 7：乳制品月度产量及同比增速.9图 8：速冻米面食品月度产量及同比增速.9图 9：白酒 1990-2001 年产量及同比增速.9图 10：啤酒 2001-2011 年产量及同比增速.9图 11：葡萄酒 2002-2011 年产量及同比增速.9图 12：食用植物油 2002-2011 年产量及同比增速.9图 13：成品糖 1990-2011 年产量及同比增速.10,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SEC

11、URITIES,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,P3,图 14：酱油 2002-2011 年产量及同比增速.10图 15：乳制品 2002-2011 年产量及同比增速.10图 16：速冻米面食品 2005-2011 年产量及同比增速.10图 17：1999-2012E 食品与饮料行业增速.10图 18-26：12 月份大豆、玉米、小麦、啤酒大麦、豆油、猪肉、白糖和生鲜乳价格的变动情况.12图 27：2011.12-2012.1 所有申万一级行业的涨跌幅.13图 28：2011.12-2012.1 食

12、品饮料所有子行业的涨跌幅.13图 29：葡萄酒行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 30：啤酒行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 31：白酒行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 32：乳品行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 33：调味发酵品行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 34：其他酒行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.14图 35：肉制品行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.15图 36：软饮料行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.15图 37：黄酒行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.1

13、5图 38：食品综合行业、食品饮料行业、沪深 300 走势对比.15,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,12.1,P4,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,DONGXING SECURITIES,1.行业政策:“十二五”规划注良好预期 促健康发展近期食品饮料行业主要有两大政策可以关注：一是国家标准委发布有贵州省制定的贵酱香型白酒国家标准并于 12 月 1 日起正式实施，规定了酱香型白酒的技术要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮存等各个方面，明确规定

14、酱香型白酒不得添加食用酒精及非白酒发酵产生的呈香呈味呈色物质，需以高粱、小麦、水等为原料，经传统固态法发酵制成，以保障酱香型白酒质量。我们认为此举有利于实现兼香型白酒的品质保证，规范生产企业、流通等行为，保护龙头企业，提升市场形象和国际竞争力。二是 2012 年 1 月 13 日国家发改委、工信部联合发布食品工业“十二五”发展规划，到 2015 年我国食品工业总产值达到 12.3 万亿元，增长 100%，年均增长 15%；利税达到 1.88 万亿元，增长 75%，年均增长 12%。食品工业总产值与农业总产值之比提高到 1.5:1。我们认为：1.食品安全会更受关注，仍是行业发展的首要任务。食品安

15、全问题是影响食品工业发展的“黑天鹅”，因此规划中仍将保障食品安全作为“十二五”期间的首要任务，计划制（修）订国家和行业标准 1000 项，健全原料和产品的追溯体系，完善召回与应急处理制度，为行业健康发展“保驾护航”；2.着力培育龙头企业。到 2015 年，将在全国范围内建成数百个具有一定规模和较强区域影响力的现代食品产业园区，促进行业全产业链的有效衔接，扶持一批知名品牌，同时，培育销售收入达到百亿元以上的食品工业企业达到 50 家以上，因此各个子行业的龙头将直接受益；3.规划对多家上市公司形成利好。规划对白酒行业发展有三大布局：收购做大做强、推动产业集群建设、鼓励资本进入行业，这三大布局将使行

16、业进入内涵式发展时代，因此，将对五粮液等行业龙头以及金种子酒、沱牌舍得、酒鬼酒等地方龙头白酒企业形成利好；规划也强调了创新对于黄酒行业的作用，认为黄酒行业在坚守传统的同时，应加大产品的创新力度，比如研发适宜北方地区的创新产品，积极开发北方市场，使黄酒逐步全国化。古越龙山产品形式和销售模式均有重大创新，黄酒行业全国化程度最高，因此公司发展将会迎来拐点；同时，规划鼓励南方地区开发水牛乳加工等具有地方特色的乳制品，水牛奶领军企业皇氏乳业将迎来发展良机。除此之外，规划还制定，到“十二五”末，冷冻米面食品行业销售收入达到 1200 亿元，年均增速在 30%左右，因此行业龙头三全食品将受益。表 1：12

17、月份食品饮料行业政策动态,时间,事件,摘要,简评,国家标准委发布酱香型白酒国家标准并于 12 月 1,酱香型白酒国家标准发布,日起实施，规定了相关技术要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮存等，明确规定酱香型白酒不得添加食用酒精及非白酒发酵产生的呈香呈味呈色物质，需以高粱、小麦、水等为原料，经传统固态法发酵制成，以保障酱香型白酒质量。,有利于实现兼香型白酒的品质保证，规范生产企业、流通等行为，提升市场形象和国际竞争力。对贵州茅台、郎酒等著名酱香型企业构成利好,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,12.30,DONGXING SECURITIE

18、S,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,P5,食品工业“十二五”发展规划发布,到 2015 年我国食品工业总产值达到 12.3 万亿元，增长 100%，年均增长 15%；利税达到 1.88 万亿元，增长 75%，年均增长 12%。食品工业总产值与农业总产值之比提高到 1.5:1。,规划密切关注食品安全，着力培育龙头企业，对古越龙山、金种子酒、五粮液、沱牌舍得、酒鬼酒、三全食品以及皇氏乳业等企业形成利好。,资 料来源：东兴 证券研 究所2.行业动态：高端白酒价格有松动 不影响白酒整体“三年旺”年初茅台决定

19、涨价 20%，9 月 10 日五粮液整体提价 20%30%，两大高端品牌代表性产品出厂价和终端价均创出历史新高，领衔白酒整体实现 10%30%不等的涨价浪潮。2012 年春节前部分非主流媒体报道局部地区茅台和五粮液等超高端白酒的批发价和零售价出现 10%左右下调。茅台、五粮液作为超高端白酒的代表，是其他次高端白酒价格的标杆，因此这两大品牌批发价和零售价的下调，对高端白酒甚至是整个白酒行业的景气度造成了一定负面影响，有观点认为会减少消费需求，再加上有舆论建议公款消费不准喝茅台酒等其他因素的助推，近期白酒板块估值出现较大幅度调整。对于高端白酒批发价和零售价下调的原因目前市场看法不一，有人认为是受经

20、济增速回落、固定资产投资减少以及三公消费透明度越来越高导致公务消费减缓预期等因素影响。我们认为，茅台和五粮液终端价的下调有几方面原因：1 月份经销商的货源供给较充足，高端酒的消费高峰集中在元旦春节，之后会有一个相对的淡季，一些经销商为了回笼资金而降价；投资性需求有减缓趋势，过高的终端价自然不稳；对公务消费高端酒进行限制的种种猜测和议论引发市场看淡消费需求；茅台的直营店计划也对其终端价造成了一定程度的压制等，归结起来并不是相应消费需求的大幅减少所致。高端白酒下调终端价主要是为了挤压终端价严重脱离厂家规定而出现的大泡沫，这种市场化的行为，虽会影响高端白酒的投资需求，但不会影响其出厂价和销量，因此更

21、不会影响其业绩。从容量需求看，我们根据多个模型测算，国内饮用白酒容量或可达 1100-1200 万千升，是 2010 年饮用白酒约 600 万千升的 1 倍左右，而各种需求加总的最大容量达到 1800万千升至 2000 万千升，即便以 20%25%左右的年增速测算，至少也会迎来“三年旺”、或三至五年两位数增长格局。再加上白酒上市公司是行业翘楚，具有超越行业平均增速种种优势和便利，所以，在未来三至五年里，应该坚守对白酒行业的投资，特别是关注具有品牌优势的高端白酒企业和成长性更高的二三线白酒企业。表 2：2011 年 12 月和 11 月北京白酒市场价格,品牌飞天茅台 53五粮液 52国窖 157

22、352水井坊 52泸州老窖特曲郎酒北京二锅头 56,11 月价格（元）193011549197682084186.5,12 月价格（元）218011099197883495397.9,差距（元）250(45)0201411211.4,变动幅度12.95%-3.90%0.00%2.60%67.79%28.95%21.54%,资 料来源：糖酒 快讯，东兴证 券研究 所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P6,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,DONGXING

23、SECURITIES,表 3：12 月份食品饮料行业大事,行业白酒白酒乳品乳品白酒葡 萄酒,事件鲁酒提高出厂价 15%以上12 家白酒企业公布业绩快报蒙牛产品黄曲霉素超标引发股价大跌，中粮增持支持乳品逆市涨价茅台、五粮液一批价和零售价略下滑拉菲消费暴跌45%，红酒投资受挫,详情从 2012 年 1 月 1 日开始趵突泉酒厂上调部分产品出厂价，包括 52 度浓香和 54 度兼香型白酒以及一些中低档浓香型白酒，涨幅 30%左右；花冠酒业的 53 度花之冠出厂价也上涨 22%。扳倒井、景芝、泰山、古贝春、兰陵、孔府家、景阳冈等鲁酒企业也都将在春节前后提价 15%以上。近期，茅台、五粮液、沱牌舍得、酒

24、鬼酒、金种子酒等 12 家白酒企业公布业绩快报，其中沱牌舍得、酒鬼酒和老白干等二线白酒业绩增速大幅超越市场预期，这或将成为行业反弹的催化剂。2011 年 12 月 24 日，国家质检总局公告称蒙牛乳业(眉山)有限公司和福建长富乳品有限公司的纯牛奶产品中黄曲霉素 M1 均大幅超标。其来源可能为奶牛吃了发霉的玉米。黄曲霉素是强致癌物质。港股蒙牛乳业暴跌 24.1%，同时牵连了其部分奶源供应商现代牧业和国内其他乳企伊利、贝因美、光明乳业、三元股份、皇氏乳业等股价大幅下挫。之后，大股东中粮集团以增持蒙牛股份方式表示支持，其持股数由 27.96%增至 28.09%。三元、伊利和蒙牛部分乳制品从 2012

25、 年 1 月 1 日起开始涨价，涨价幅度为每箱 1-2 元。涨价原因主要是因为原材料、物流和人工成本都在上涨。但是选择在蒙牛陷“致癌门”事件之后涨价耐人寻味，不按常理出牌的涨价方式也许意在坚定消费者对国内乳业的信心。部分媒体报道 2012 年元旦后全国多个地方第一次出现 53 度飞天茅台和五粮液价格双双下跌情况，其中茅台 53 度飞天的终端进货价从 2000 元以上跌至 1850-1800 元，五粮液的价格也从950-960 元左右的价格跌至 920-930 元，茅台零售价从元旦前的 2198 元跌至 2088 元，五粮液零售价从 1100 元跌至 1050 元。作为红酒市场上最著名的晴雨表，

26、拉菲国际价格最高跌幅达 45%，在最受追捧的中国市场也出现了八年来的首次下调，平均降幅在千元左右。多年连续涨价形成的泡沫是拉菲价格的下跌的主要原因，也反映出消费者开始回归理性，国内高端白酒和洋酒将会重新获得消费者的青睐。,资 料来源：东兴 证券研 究所3.产销效益：白酒产量增速创新高 行业利润增速有望超预期3.1 产量分析：白酒累计增速创新高 啤酒 12 月增速高达 23.56%12 月单月产量方面：10 个子行业产量均实现了不同程度增长，其中白酒、啤酒、食用植物油、乳制品以及酱油产量增速较 11 月份环比上升，葡萄酒、成品糖、速冻米面制品、冷鲜藏肉以及软饮料产量增速环比均有下滑，产量增速下滑

27、子行业有所增加。白酒行业 12 月单月产量增速为 34.72%居食品饮料子行业产量增速首位，环比 11 月份提升 10 个百分点，增速为 2011 年单月增速次新高。具体省市白酒产量方面，川酒保持高增长，持续占据单月白酒产量首位，豫酒和鲁酒产量扭转负增长局面，豫酒仍居单月产量的第二位，鲁酒则夺回第三名位臵。月度产量同比增速的前三名分别为黑龙江、吉林和广西，增速分别达 276.52%、122.59%和 63.67%。啤酒行业产量增速继续回升，12 月单月产量增速为 23.56%，创 2011 年新高。12 月鲜冷藏肉产量增速为 31.37%，环比上月下滑 10 个百分点，为食品饮料子行业产量增速

28、第二位。速冻米面食品行业 12 月产量增速为 28.02%，环比下滑了 14 个百分点，增速降至食品饮料子行业第三位，表明金黄色葡萄球菌超标事件对行业的影响虽逐步淡化，但对消费者的消费信心也造成了一定的影响。食用植物油行业 12 月单月产量增长 25.43%，列食品饮料子行业第四位。乳制品、软饮料、酱油和葡萄酒行业产量继续保持较快增长，产量分别同比增长 20.44%、19.06%、10.44%和 10.20%。制糖行业产量增速为 8.73%，环比上月略有下降，为食品饮料子行业产量增速最低。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,1,2,4,5,1,2,

29、3,4,5,DONGXING SECURITIES,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,P7,2011 年累计产量方面：10 个子行业均实现了增长。其中白酒年产量以同比增幅30.70%排在 10 个食品饮料子行业首位，超越我们之前 25%的预期；累计产量达1025.6 万千升，增速和产量均创历史新高。白酒累计产量前三名省份为四川、河南和山东，产量增幅前三名的省份是黑龙江、河北和吉林，增速分别达到 101.84%、51.97%和 49.68%。速冻米面食品在消费升级和生活节奏加快等因素的驱动下，行业在 2

30、011 年产量继续保持高增长，增速达 27.14%，仅次于白酒行业。冷鲜藏肉的产量增长较快，增幅达24.36%，增幅列食品饮料子行业第三位。软饮料、食用植物油、酱油、乳制品、葡萄酒和啤酒累计产量分别增长 22%、19.62%、16.39%、13.99%、13.02%和 10.67%。2011 年成品糖产量改变过去两年负增长的局面，在甘蔗大丰收的情况下实现产量增长 6.56%。表 4：12 月份各子行业产量和增长情况,白酒(万千升）,啤酒(万千升）,葡萄酒(万千升）,鲜冷藏肉（万吨）,成品糖（万吨）,月度产量月度同比累计产量累计同比月度产量月度同比累计产量累计同比,12134.72%102630

31、.70%食用植物油（万吨）463.5525.43%4331.9119.62%,29723.56%489910.67%软饮料（万吨）920.8919.06%11762.3222.00%,1210.20%11613.02%酱油（万吨）79.7010.44%662.4916.39%,269.931.37%2637.6124.36%乳制品（万吨）234.3120.44%2387.4913.99%,257.58.22%1176.436.56%速冻米面食品（万吨）40.4628.02%346.4527.14%,资 料来源：wind 资 讯表 5：12 月份白酒行业地区产量及增速前 5 名,排,月产量,累计

32、产量,月同比,累计同比,名,省份,产量（千升）同比增速,省份,产量（千升）,同比增速,省份,同比增速,省份,同比增速,四川河南,424529109627,48.38%3.20%,四川河南,2676355943157,37.90%30.55%,黑龙江吉林,276.52%122.59%,黑龙江河北,101.84%51.97%,3,山东江苏吉林,969798307855049,7.23%57.70%122.59%,山东辽宁江苏,872861632901595470,17.29%19.59%26.06%,广西贵州江苏,63.67%62.01%57.70%,吉林贵州青海,49.68%47.57%41.5

33、7%,资 料来源：国家 统计局表 6：12 月份啤酒行业地区产量及增速前 5 名,排,月产量,累计产量,月同比,累计同比,名,省份,产量（千升）同比增速,省份,产量（千升）,同比增速,省份,同比增速,省份,同比增速,山东广东河南黑龙江辽宁,363561285345266003228945196753,22.72%-5.78%19.06%66.20%44.32%,山东广东河南浙江辽宁,64758894822408428762928108742622064,19.40%16.44%8.19%0.04%11.71%,新疆广西黑龙江江苏江西,94.41%83.02%66.20%63.06%59.55%

34、,云南西藏山西湖南黑龙江,39.40%36.31%35.93%26.91%24.51%,资 料来源：国家 统计局,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,兴,证,东,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11

35、,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,11-12,11-12,1,2,3,4,5,1,2,4,5,P8,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,DONGXING SECURITIES,表 7：12 月份乳制品行业地区产量及增速前 5 名,排,月产量,累计产量,月同比,累计同比,名,省份内蒙古黑龙江河北山东河南,产量（千升）349728302770300311256332152034,同比增速25.66

36、%69.04%48.31%12.33%10.41%,省份内蒙古山东河北黑龙江陕西,产量（千升）38321143116749269001917828101601954,同比增速11.78%19.30%16.17%4.73%9.39%,省份宁夏黑龙江湖南甘肃河北,同比增速93.81%69.04%60.83%60.13%48.31%,省份宁夏广西四川河南贵州,同比增速84.87%32.75%27.53%25.40%25.23%,资 料来源：国家 统计局表 8：12 月份酱油行业地区产量及增速前 5 名,排,月产量,累计产量,月同比,累计同比,名3,省份广东山东湖南四川河南,产量（千升）3761411

37、06747549205398946626,同比增速-3.17%22.60%31.33%53.75%11.35%,省份广东山东河南四川湖南,产量（千升）2887984960140564884405627373434,同比增速10.45%32.10%7.10%15.16%17.45%,省份吉林内蒙古四川安徽辽宁,同比增速520.28%395.42%53.75%47.50%37.15%,省份吉林湖北安徽内蒙古新疆,同比增速87.81%76.41%65.24%61.90%47.81%,资 料来源：国家 统计局,图 1：白酒月度产量及同比增速,图 2：啤酒月度产量及同比增速,700,23.56%,25%

38、,140120100806040200,36.81%34.72%,40%30%20%10%0%,6005004003002001000,20%15%10%5%0%,白酒（万千升）,同比,啤酒（万千升）,同比,资 料来源：国家 统计局图 3：葡萄酒月度产量及同比增速,资 料来源：国家 统计局图 4：食用植物油月度产量及同比增速,141210,40%30%20%,500400300,50%40%30%,810%,6,200,20%,420,葡萄酒（万千升）,同比,0%-10%-20%,1000,食用植物油（万吨）,同比,10%0%,资 料来源：国家 统计局敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,资

39、 料来源：国家 统计局,东 方财智 兴 盛之源,证,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,券,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,兴,东,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-1

40、1,11-12,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,11-12,11-12,DONGXING SECURITIES图 5：成品糖月度产量及同比增速,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好图 6：酱油月度产量及同比增速,P9,350300250200150100500,成品糖（万吨）,同比,300%250%200%150%100

41、%8.22%50%0%-50%,9080706050403020100,酱油（万吨）,同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,资 料来源：国家 统计局图 7：乳制品月度产量及同比增速,资 料来源：国家 统计局图 8：速冻米面食品月度产量及同比增速,250200,20.86%,20.44%,25%20%,454035,60%50%,30,40%,150100500乳制品（万吨）资 料来源：国家 统计局图 9：白酒 1990-2001 年产量及同比增速120010008006004002000,同比,15%10%5%0%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,252

42、0151050速冻米面食品（万吨）资 料来源：国家 统计局图 10：啤酒 2001-2011 年产量及同比增速6000500040003000200010000,同比,30%20%10%0%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,白酒产量（万千升）,同比,啤酒产量（万千升）,同比,资 料来源：国家 统计局图 11：葡萄酒 2002-2011 年产量及同比增速,资 料来源：国家 统计局图 12：食用植物油 2002-2011 年产量及同比增速,140120100806040200,20

43、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,5000450040003500300025002000150010005000,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,25%20%15%10%5%0%,葡萄酒产量（万千升）,同比,食用植物油产量（万吨）,同比,资 料来源：国家 统计局敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,资 料来源：国家 统计局,东 方财智 兴 盛之源,1990,1991,1992,1993,1994,1995,19

44、96,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,券,兴,证,东,P10,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,DONGXING SECURITIES,图 13：成品糖 1990-2011 年产量及同比增速,图 14：酱油 2002-2011 年产量及同比增速,1600140012001000,60%50%40%30%20%,700600500400,35%30%25%20%,800,10%,300,

45、15%,6004002000,0%-10%-20%-30%,2001000,10%5%0%,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,成品糖产量（万吨）,同比,酱油产量（万吨）,同比,资 料来源：国家 统计局图 15：乳制品 2002-2011 年产量及同比增速,资 料来源：国家 统计局图 16：速冻米面食品 2005-2011 年产量及同比增速,300025002000150010005000,40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%,400350300250200150100500,60%50%40%30%20%10

46、%0%,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资 料来源：国家 统计局,乳制品产量（万吨）,同比,速冻米面食品产量（万吨）资 料来源：国家 统计局,同比,3.2 效益分析：食品和饮料行业 2011 年全年利润增速均有可能超预期食品饮料行业效益数据尚未公布，我们此前曾预计食品行业利润增速 2011 年将分别达到 28%和 22%，现在看来，由于量价双升，利润增速均有可能超过预期，分别达到 30%以上和 25%以上。2012 年由于成本压力减小和产品提价等因素，利润增

47、速将会接近甚至超越 2011 年。图 17：1999-2012E 食品与饮料行业增速70%65%60%,50%,48%,51%,40%,39%,32%,41%33%,36%,30%,30%,30%20%10%,10%,22%9%,17%12%,25%,24%16%,32%,28%,27%21%,29%,22%,21%,25%,25%,6%0%,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011E,2012E,资 料来源：国家 统计局，东兴 证券研 究所敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,食品行业利润增速,饮料业利

48、润增速,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券月度报告食 品饮 料 2011 年数 据与近 期重要 信息 点评：白酒量 价创新 高 食品饮 料“两 高一低”机会 好,P11,4.原料价格：现货价格节前小幅反弹 节后价格将会回归正常国家统计局 2012 年 1 月 12 日发布报告，12 月份全国 CPI 同比上涨 4.1，涨幅环比上月小幅回落。其中食品类价格上涨 9.1%，领涨 CPI 各指标。同时，环比 11 月，食品价格上涨 1.2%，在我们重点关注的 8 个食品饮料原材料中，只有小麦和啤酒大麦的价格环比回落，其余价格全部上涨。大豆和豆油：

49、南美为全球大豆主产区，12 月份南美持续遭遇干旱天气，受此影响，12 月份大豆价格小幅上涨 0.8%，但干旱是否会造成产量缺失目前尚无法确定，并且，多家权威研究机构都已上调 2012 年大豆预期产量，大豆的当前库存也较为充足，这些都导致大豆价格上涨缺乏供需面的响应，反弹空间有限，未来还将延续区间振荡模式。同时，由于大豆价格上涨的传导作用，豆油价格在 12 月份也上涨 1.50%。在豆油价格上涨和春节消费旺盛的带动下，其他食用植物油价格也出现了小幅上涨。玉米：12 月份玉米价格结束下滑趋势，小幅反弹 0.88%。价格反弹的主要原因是国家收储、饲料公司备货以及邻近春节农民无暇买粮等。春节过后将迎来

50、农民的卖粮高峰期，而且 2011 年全国玉米产量增长 8.2%，再创历史新高，而消费量仅增长4.4%，市场供应量大幅增加，因此可能会导致玉米价格继续下跌。玉米价格的大幅回落利好玉米类加工企业，比如，利用玉米加工低聚糖和果葡糖浆产品的保龄宝，将迎来业绩的拐点；利用玉米加工玉米胚芽油的西王食品的成本压力也将趋缓。小麦：12 月份小麦价格继续微降 0.09%，小麦市场基本面并无大的变动，供应整体充足，长期来看，小麦价格将以平稳为主，2012 年或将逐渐振荡攀升，对下游面粉、饲料企业的业绩影响不大。大麦：12 月份明尼亚波力啤酒大麦价格开始回落，本月回落 2.72%，国内啤酒行业的成本压力将趋缓。猪肉