A股策略月报：无量震荡难有大作为1203.ppt

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1、证券研究报告宏观策略定期报告2012 年 12 月 3 日2012 年第 8 期,无量震荡，难有大作为A 股策略月报,信息采集期：2012.11.1-2012.11.30十月市场回顾：,最近 52 周走势：相关研究报告：报告作者：分析师：李斌执业证书编号：S059051109002联系人：张晓春 李斌电话：0510-82833337Email：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资,尽管诸多经济指标显示中国宏观经

2、济环境正在逐步回暖，且外围股市也出现不同程度的回升，但是 A 股市场却表现欠佳，11 月份全市场大跌 5.93%，上证指数未能守住 2000 点心理关口，创下 1959 的新低；中小板、创业板在解禁压力下更是遭遇重挫，11 月份调整幅度分别为 11.48%、12.02%，市场信心再度陷入低迷。虽然上周五大盘止跌反弹，但成交量依然处于地量，表明投资者对股市仍然不抱信心。从市场风格看，大盘指数表现靠前，而中小盘则明显遭到抛弃。可见，投资者信心缺失使得对安全性的追求更为明显。但周期板块表现整体靠前，显示做空动能也较为有限。本月市场观点：在短期企稳已成共识的情况下，影响市场的主要因素仍在于资金面压力所

3、带来的投资者信心的削弱，12 月份超过 2000 亿元的解禁压力、公开市场连续两个月的资金净回笼、年末资金面趋紧以及各类理财产品对市场资金的分流都是压制市场的主要力量，大盘颓势短期内或难以扭转。年关来临，伴随着资金面的逐步紧张，市场交易动能偏弱。操作上仍主要以观望为主，在当前市场环境下，我们建议增加银行等业绩稳定的板块配置；其次，短期内国内经济的驱动力仍在于基建主线，我们仍看好投资回升下建筑建材等周期板块的表现；再次，受季节性需求回升拉动以及农业相关政策提振，农林牧渔板块的表现值得期待；此外，餐饮旅游板块业绩表现良好，且前期较大的跌幅也为其提,格。供了较高的安全边际，而银行刷卡手续费下调，也有

4、助其增厚利润。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,2目录十一月市场回顾.3再创年内新低.3周期板块表现领先.4本月市场观点.7经济企稳再度确认，但持续性存疑.712 月 A 股解禁.10,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,3十一月市场回顾再创年内新低尽管诸多经济指标显示中国宏观经济环境正在逐步回暖，且外围股市也出现不同程度的回升，但是 A 股市场却表现欠佳，11 月份全市场大跌 5.93%，上证指数未能守住 2000 点心理关口，创下 1959 的新低；中小板、创业板在解禁压力下更是遭遇重挫，11 月份调整幅度分别为11.48%、12.02%，市场信心再

5、度陷入低迷。虽然上周五大盘止跌反弹，但成交量依然处于地量，表明投资者对股市仍然不抱信心，资金仍处净流出格局，不断缩水的存量资金运作对大盘支撑相当有限。从市场风格看，大盘指数表现靠前，而中小盘则明显遭到抛弃。可见，投资者信心缺失使得对安全性的追求更为明显。图表 1：海外市场纵览,指数名称,月收盘价,本期涨跌（%）上期涨跌（%）,上证综指沪深 300深证成指创业板指中小板综道琼斯工业指数法国 CAC40富时 100德国 DAX恒生指数纳斯达克指数日经 225标普 500,1,980.122,139.667,903.25606.774,184.4813,025.583,557.285,866.827

6、,405.5022,030.393,010.249,446.011,416.18,-4.29-5.11-6.69-12.27-12.65-0.543.731.452.001.801.115.800.28,-0.83-1.67-2.410.29-1.41-2.542.220.710.623.85-4.460.66-1.98,数据来源：国联证券研究所，WIND图表 2：十一月份市场表现,指数名称,十一月指数表 市盈率现（%）,市净率,总市值 总市值一（百亿 月变化元）（%）,流通市值（十亿元）,流通市值变化（%）,日均换 换手率 日均成交 日均成交手率（%）变化（%）额（亿元）额变化（%）,上证

7、50 指数成份上证 180 指数成份沪深 300 成份上证综合指数成份,-2.02 8.61-2.72 8.53-3.78 9.18-4.27 9.43,8.728.719.479.76,912.87-1.441344.14-2.081615.52-3.211700.55-3.59,652.06898.111091.151149.30,-1.66-2.25-3.35-3.86,0.410.600.530.94,-14.58-15.49-22.06-24.19,105.27193.88279.60416.42,-7.65-13.38-17.55-18.54,全部 A 股,-5.93 10.90

8、11.52 2312.88-5.61,1548.95,-5.33,1.45,-18.54,789.24,-21.65,深证成份指数成份,-7.84 12.89 13.99,143.85-7.81,108.79,-7.84,0.44,-26.67,48.46,-24.41,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,4,中小板指成份创业板指成份,-11.48 20.46 23.03-12.02 28.04 31.65,96.03-11.0735.78-11.44,65.4315.00,-10.46-11.38,0.711.62,-26.80-15.63,41.4723.36,-31.1

9、0-16.46,数据来源：国联证券研究所，WIND周期板块表现领先11 月份，受房地产市场转暖带动，房地产以及相关的家用电器、建筑建材等表现靠前，此外，金融服务、交运设备、黑色金属、交通运输等板块的跌幅也较为有限，而食品饮料因受“塑化剂”事件影响，出现强势回调，其余消费类板块如电子、餐饮旅游、商贸、医药等行业均未能取得超额收益。周期类板块的表现说明前期调整幅度较大的板块跌幅已较为有限，市场做空动能正追渐减弱。年关来临，伴随着资金面的逐步紧张，市场交易动能偏弱。操作上仍主要以观望为主，在当前市场环境下，我们建议增加银行等业绩稳定的板块配置；其次，短期内国内经济的驱动力仍在于基建主线，我们仍看好投

10、资回升下建筑建材等周期板块的表现；再次，受季节性需求回升拉动以及农业相关政策提振，农林牧渔板块的表现值得期待；此外，餐饮旅游板块业绩表现良好，且前期较大的跌幅也为其提供了较高的安全边际，而银行刷卡手续费下调，也有助其增厚利润。图表 3：十一月份大类行业表现（%）数据来源：国联证券研究所，WIND,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,深圳前海新区,高铁,保障性住房,CDM项目,新能源汽车,融资融券标的,煤层气(页岩气),央企,滨海新区,高端装备制造,全部A股,生物育种,移动互联网,宽带提速,核高基,IPV6,3D打印,石墨烯,触摸屏,充电桩,钢结构,家用电器,黑色金属,交运设备

11、,纺织服装,公用事业,有色金属,房地产,轻工制造,综合,餐饮旅游,农林牧渔,建筑建材,机械设备,金融服务,信息服务,交通运输,电子,采掘,医药生物,化工,信息设备,商业贸易,食品饮料,5图表 4：十一月份市场资金流向,2,0001,5001,0005000,40200-20-40-60,净流入家数,净流出家数,净流入金额-右轴(亿元),数据来源：国联证券研究所，WIND图表 5：十一月份行业资金流向,0-100,000-200,000-300,000-400,000-500,000-600,000净流入资金(万元)数据来源：国联证券研究所，WIND图表 6：十一月份主题板块表现1050-5-1

12、0-15-20十一月（%）,金额流入率(%)十月（%）,0.0(1.0)(2.0)(3.0)(4.0)(5.0)(6.0),请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,大盘,全部A股,中盘,新股,低市净率,低市盈率,中市盈率,中市净率,高市净率,高市盈率,低价股,绩优股,中价股,亏损股,微利股,高价股,活跃,小盘,6数据来源：国联证券研究所，WIND图表 7：十一月份风格指数表现50-5-10-15-20,十一月（%）数据来源：国联证券研究所，WIND,十月（%）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,7本月市场观点经济企稳再度确认，但持续性存疑11 月份官方 PMI

13、 为 50.6%，继 10 月份重回荣枯线后，再次实现正增长，与此同时，汇丰 PMI 由 10 月 49.5%强劲反弹至 11 月份 50.4%。本月的反弹延续了 9 月份以来良好态势，短期经济企稳基本已成共识。但 9 月份以来的改善动力主要来自于国内基建投资快速增长的贡献以及西方节日带动下外需的增长，而经济内生增长动力仍显不足，主要表现在中小企业状况不容乐观以及由此带动的整个就业市场的低迷，而原材料库存也显示，去库存周期仍未结束。在短期企稳已成共识的情况下，影响市场的主要因素仍在于资金面压力所带来的投资者信心的削弱，12 月份超过 2000 亿元的解禁压力、公开市场连续两个月的资金净回笼、年

14、末资金面趋紧以及各类理财产品对市场资金的分流都是压制市场的主要力量，大盘颓势短期内或难以扭转。图表 8：近期央行公开市场投放情况,投放量,回笼量,票据到期,正回购到期,逆回购,合计,票据发行,正回购,逆回购到期,合计,净投放,2012-6-302012-7-312012-8-312012-9-302012-10-312012-11-30,901901201603901020,2800132090040000,1250501082009720746012890,41406520922010280785013910,000000,120000000,0568057806220912015980,1

15、200568057806220912015980,294084034404060-1270-2070,2012-12-31,1180,0,5210,数据来源：国联证券研究所，WIND,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,05-01,05-06,05-12,06-06,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-05,11-11,12-05,12-01-04,12-01-11,12-01-18,12-01-25,12-02-01,12-02-08,12-02-15,12-02-22,12-02-29,12-0

16、3-07,12-03-14,12-03-21,12-03-28,12-04-04,12-04-11,12-04-18,12-04-25,12-05-02,12-05-09,12-05-16,12-05-23,12-05-30,12-06-06,12-06-13,12-06-20,12-06-27,12-07-04,12-07-11,12-07-18,12-07-25,12-08-01,12-08-08,12-08-15,12-08-22,12-08-29,12-09-05,12-09-12,12-09-19,12-09-26,12-10-03,12-10-10,12-10-17,12-10-2

17、4,12-10-31,12-11-07,12-11-14,12-11-21,12-11-28,12-01-04,12-01-11,12-01-18,12-01-25,12-02-01,12-02-08,12-02-15,12-02-22,12-02-29,12-03-07,12-03-14,12-03-21,12-03-28,12-04-04,12-04-11,12-04-18,12-04-25,12-05-02,12-05-09,12-05-16,12-05-23,12-05-30,12-06-06,12-06-13,12-06-20,12-06-27,12-07-04,12-07-11,1

18、2-07-18,12-07-25,12-08-01,12-08-08,12-08-15,12-08-22,12-08-29,12-09-05,12-09-12,12-09-19,12-09-26,12-10-03,12-10-10,12-10-17,12-10-24,12-10-31,12-11-07,12-11-14,12-11-21,12-11-28,05-01,05-06,05-12,06-06,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-05,11-11,10-12-31,11-01-30,11-03-01,11-0

19、3-31,11-04-30,11-05-30,11-06-29,11-07-29,11-08-28,11-09-27,11-10-27,11-11-26,11-12-26,12-01-25,12-02-24,12-03-25,12-04-24,12-05-24,12-06-23,12-07-23,12-08-22,12-09-21,12-10-21,12-11-20,12-01-04,12-01-11,12-01-18,12-01-25,12-02-01,12-02-08,12-02-15,12-02-22,12-02-29,12-03-07,12-03-14,12-03-21,12-03-2

20、8,12-04-04,12-04-11,12-04-18,12-04-25,12-05-02,12-05-09,12-05-16,12-05-23,12-05-30,12-06-06,12-06-13,12-06-20,12-06-27,12-07-04,12-07-11,12-07-18,12-07-25,12-08-01,12-08-08,12-08-15,12-08-22,12-08-29,12-09-05,12-09-12,12-09-19,12-09-26,12-10-03,12-10-10,12-10-17,12-10-24,12-10-31,12-11-07,12-11-14,1

21、2-11-21,12-11-28,12-05,9,8,9,8,9,4.5,8,图表 9：欧美制造业 PMI,图表 10：中国制造业 PMI,65,美国制造业PMI,欧元区PMI,65,汇丰PMI,中国PMI,605550454035302520资料来源：国联证券研究所，WIND图表 11：银行间同业拆借加权利率：7 天,60555045403530资料来源：国联证券研究所，WIND图表 12：SHIBOR 利率,银行间同业拆借加权利率：7天,SHIBOR隔夜,SHIBOR1周,SHIBOR3月,76543210资料来源：国联证券研究所，WIND图表 13：票据直贴利率,76543210资料来源

22、：国联证券研究所，WIND图表 14：国债收益率（%）,票据直贴利率(月息):6个月:珠三角,国债收益率:即期:10年(),国债收益率:即期:1年(),87654321,票据直贴利率(月息):6个月:长三角,4.03.53.02.5,0资料来源：国联证券研究所，BLOOMBERG,2.0资料来源：国联证券研究所，WIND,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,10-01,10-03,10-05,10-07,10-09,10-11,11-01,11-03,11-05,11-07,11-09,11-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,201

23、1-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,11-01-03,11-02-03,11-03-03,11-04-03,11-05-03,11-06-03,11-07-03,11-08-03,11-09-03,11-10-03,11-11-03,11-12-03,12-01-03,12

24、-02-03,12-03-03,12-04-03,12-05-03,12-06-03,12-07-03,12-08-03,12-09-03,12-10-03,12-11-03,10-12-31,11-01-31,11-02-28,11-03-31,11-04-30,11-05-31,11-06-30,11-07-31,11-08-31,11-09-30,11-10-31,11-11-30,11-12-31,12-01-31,12-02-29,12-03-31,12-04-30,12-05-31,12-06-30,12-07-31,12-08-31,12-09-30,12-10-31,12-11

25、-30,11-01-03,11-02-03,11-03-03,11-04-03,11-05-03,11-06-03,11-07-03,11-08-03,11-09-03,11-10-03,11-11-03,11-12-03,12-01-03,12-02-03,12-03-03,12-04-03,12-05-03,12-06-03,12-07-03,12-08-03,12-09-03,12-10-03,12-11-03,60,9,图表 15：人民币汇率以及人民币 NDF 走势,图表 16：欧元兑美元,6.96.86.76.66.56.46.36.26.16.0,美元兑人民币:NDF:12个月,中

26、间价:美元兑人民币,1.401.351.301.251.20,欧元兑美元,5.9数据来源：国联证券研究所，BLOOMBERG图表 17：美国 10 年期国债收益率,1.15数据来源：国联证券研究所，BLOOMBERG图表 18：vix 指数,4.03.53.02.52.01.51.0,美国:国债收益率:10年,50403020,标准普尔500波动率指数(VIX),0.50.0资料来源：国联证券研究所，BLOOMBERG图表 19：美元指数,100资料来源：国联证券研究所，BLOOMBERG图表 20：CRB 综合期货价格走势,8684828078767472706866,美元指数,750700

27、650600550500,CRB综合期货,450,数据来源：国联证券研究所，WIND图表 21：NYMEX 轻质原油,数据来源：国联证券研究所，WIND图表 22：CBOT 大豆,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,10-12-31,11-01-31,11-02-28,11-03-31,11-04-30,11-05-31,11-06-30,11-07-31,11-08-31,11-09-30,11-10-31,11-11-30,11-12-31,12-01-31,12-02-29,12-03-31,12-04-30,12-05-31,12-06-30,12-07-31,12-

28、08-31,12-09-30,12-10-31,12-11-30,11-01-03,11-02-03,11-03-03,11-04-03,11-05-03,11-06-03,11-07-03,11-08-03,11-09-03,11-10-03,11-11-03,11-12-03,12-01-03,12-02-03,12-03-03,12-04-03,12-05-03,12-06-03,12-07-03,12-08-03,12-09-03,12-10-03,12-11-03,11-01-03,11-02-03,11-03-03,11-04-03,11-05-03,11-06-03,11-07-

29、03,11-08-03,11-09-03,11-10-03,11-11-03,11-12-03,12-01-03,12-02-03,12-03-03,12-04-03,12-05-03,12-06-03,12-07-03,12-08-03,12-09-03,12-10-03,12-11-03,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2

30、011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,10,12011010090,NYMEX原油,1,9001,8001,7001,6001,500,CBOT大豆,1,400,807060数据来源：国联证券研究所，化工资讯图表 23：COMEX 黄金,1,3001,2001,1001,000数据来源：国联证券研究所，WIND图表 24：LME 铜,2,000,COMEX黄金,11,000,LME

31、铜,1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,200数据来源：国联证券研究所，WIND,10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000数据来源：国联证券研究所，WIND,12 月 A 股解禁12 月份共有 113 只个股面临解禁，按 11 月 30 日收盘价计算，解禁市值高达 2157 亿元。本周解禁 A 股共 15 只，解禁市值为 238 亿元。解禁压力较大。图表 25：本周解禁 A 股,代码000709.SZ600886.SH600546.SH600027.SH600875.SH002314.SZ002313.SZ300058.SZ

32、000719.SZ002312.SZ,简称河北钢铁国投电力山煤国际华电国际东方电气雅致股份日海通讯蓝色光标大地传媒三泰电子,解禁日期2012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-32012-12-3,解禁数量(万股)240,794.9141,070.924,122.815,000.011,993.014,144.09,075.012.02,089.86,624.0,总股本（万股）1,061,860.7351,765.499,122.8737,108.4200,386.029,000

33、.024,000.039,672.243,971.818,592.0,流通 A 股（万股）749,733.4351,765.442,196.2534,005.6166,386.025,587.514,075.018,835.59,514.916,711.5,流通股本占比（%)70.61100.0042.5772.4583.0388.2358.6547.4821.6489.89,所属申万行业黑色金属公用事业采掘公用事业机械设备建筑建材信息设备信息服务信息服务信息设备,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,11,002340.SZ002639.SZ002002.SZ002634.S

34、Z300155.SZ,格林美雪人股份ST 金材棒杰股份安居宝,2012-12-32012-12-52012-12-52012-12-52012-12-7,9,431.85,580.03,048.61,381.51,000.0,57,958.216,000.016,689.410,005.018,000.0,46,881.89,580.016,689.43,886.55,500.0,80.8959.88100.0038.8530.56,有色金属机械设备化工纺织服装信息服务,数据来源：国联证券研究所，WIND,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,推荐,卖出,关注,12无锡国联证券

35、股份有限公司 研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话：0510-82833337传真：0510-82833217上海国联证券股份有限公司 研究所上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F电话：021-38991500传真：021-38571373北京国联证券股份有限公司 研究所北京市海淀区首体南路 9 号主语国际 4 号楼 12 层电话：010-68790997传真：010-68790897深圳国联证券股份有限公司 研究所广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层电话：0755-82878221传真：0755-82878221国联证券投资评级：,类别股票投资评

36、级行业投资评级,级别强烈推荐谨慎推荐观望优异中性落后,定义股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为10%10%股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘,不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会免责条款：本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,