农药行业定期报告：投资者应更关注草甘膦的需求1203.ppt

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1、投资者应更关注草甘膦的需求农药行业定期报告2012 年 12 月 03 日,郭荆璞化工行业首席分析师,麦土荣化工行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,-20.00%,-25.00%,7780,50,证券研究报告,投资者应更关注草甘膦的需求,行业研究专题报告化工行业农药,农药行业定期报告本期内容提要:,2012 年 12 月 03 日,我们统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为 22 家，总产能 60 万吨,看好 中性 看淡上次评级：看好，2012.10.30农药行业相对沪深 300 表现10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%农药(

2、申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心化工行业规模及信达覆盖,郭荆璞 行业首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：+86 10 63081257邮 箱：麦土荣行业分析师执业编号：S1500512070005联系电话：+86 10 63081284邮 箱：,目前行业平均开工率 76.4%，月环比上升 1.2%。11 月开工率小幅度上升。大厂开工率下降至 96.7%(-0.2%)；小厂开工率上升至 53.5%(+3.7%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续，优势企业盈利良好。估计 2012 年累计产量 4142 万吨，同比上升约 40%。目前草甘膦价格为 35,500 元/吨

3、。（95%原粉华东地区成交价），同比上涨 48.5%，月均价环比下滑 0.7%，同比涨幅持平环比涨幅下降。草甘膦价差持续维持较高水平，原料成本下降，下游需求增长将在 2013 年继续带动企业利润上升。四季度企业业绩将环比明显上升。汇率因素有助于草甘膦价格上升。10 月中旬至今，人民币升值约 1.1%。草甘膦原粉除中国企业和孟山都之外已无供应，中国口岸的原粉离岸价是全球定价基准，所以汇率因素将助力国内草甘膦企业美元实现价格上升。中国草甘膦企业拥有全球定价权，直接受益于人民币升值，这在化工品中是比较少见的。需求旺盛消化产能增量。我们预计四季度和明年一季度将分别有约 2.5、2.0 万吨产能进入市场

4、。这些增量产能包含在 4 月深度报告统计内，我们重申对草甘膦行业看好的观点。草甘膦季节性需求强劲，库存无法正常积累时价格仍将上涨。2013 年草甘膦全球消费预计上升 10%,股票家数（只）总市值（亿元）流通市值（亿元）,241134179566,相关研究发掘高油价时代下的化工行业投资机会2010.12从“两头高、中间低”的油价中寻,以上，表观消费上升可能超过 20%，旺盛的需求足以在一季度消化可能投产的新产能。全球草甘膦实际需求超过 70 万吨，保持约 10%的增长速度；国内草甘膦行业洗牌充分，进度远超市场认识，持续开工及可能复工的产能下降至 5560 万吨；草甘膦库存较低，具备,信达覆盖家（

5、只）覆盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心,找投资机会2011.6安全第一2011.9油价指导投资2012.2弱市中的供给冲击与市场错判2012.7草甘膦行业趋势向好2012.7,持续涨价动力。市场对草甘膦行业的洗牌进度没有足够的了解。风险因素：油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。公司评级与投资策略：重点公司盈利预测与评级,信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031,草甘膦价格明显上涨2012.8草甘膦等待 9 月增量产能进入市场2012.8草甘膦 10 月供应偏紧2012.9,简

6、称扬农化工江山股份,股价（元）16.5011.24,2011A0.890.03,EPS（元）2012E0.960.18,2013E1.330.46,2011A18440,PE（倍）2012E1762,2013E1224,PEG0.851.36,PB（倍）2011E1.62.5,评级增持持有,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2012 年 11 月 30 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目录投资聚焦：.1核心观点：.3上市公司盈利预测及重要公告：.4一、信息动态.51、企业信息.52、行业信息.73、政策信息.84、其他农药.123、农业信息与农产品动

7、态.13二、调研访谈.15三、市场分析.161、全球市场.162、国内市场.163、原材料供应与价格.164、供给判断.175、价格历史与未来预测.19四、金融环境与股票市场.21,图目录图表 1：草甘膦行业开工率.1图表 2：国内草甘膦价格及同步环比涨幅.2图表 3：草甘膦价差.2图表 4：全球草甘膦消费量及增长速度.3图表 5：国内草甘膦上市公司盈利预测.4图表 6：国内外农产品价格.13图表 7：草甘膦主要原料（甘氨酸/IDA、黄磷、甲醛）价格.16图表 8：修正的草甘膦行业开工率.17图表 9：中国草甘膦实际有效产能、产量及累积开工率.17图表 10：草甘膦开工企业数变化情况.18图表

8、 11：草甘膦总企业数变化情况.18图表 12：修正的各路线开工率.19图表 13：草甘膦价格预测.20图表 14：20092012 年油价及模拟结果.21图表 15：草甘膦上市公司股价表现.22图表 16：草甘膦上市公司估值与 CRB 食品指数.23图表 17：国内草甘膦上市公司相对估值.24,1、宏观财经与商品价格.212、相关上市公司股票市场表现.22五、投资建议.231、行业可比估值.232、公司估值现状.24扬农化工（600486）：草甘膦带动公司业绩增长.25江山股份（600389）：草甘膦一线曙光多项业务破晓将至.26请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,投资聚焦：我们

9、统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为 22 家，总产能约 60 万吨。从最新的数据来看，目前行业平均开工率 76.4%(+1.2%)。大厂（产能前 5 位的企业）开工率下降至 96.7%(-0.2%)；小厂开工率上升至 53.5%(+3.7%)。企业均处于盈利区间，我们估算行业内规模较大的企业，包括扬农化工、江山股份以及新安股份草甘膦在目前的价位上，都有可观的盈利空间。图表 1：草甘膦行业开工率,总开工率,100%,大厂开工率,小厂开工率,125%,80%60%40%20%,100%75%50%25%,2009.1,2009.7,2010.1,2010.7,2011.1,2011.7

10、,2012.1,2012.7,0%,2009,2010,2011,2012,0%,资料来源：信达证券研发中心高涨的草甘膦价格导致企业夏季正常检修推后，开工率下降晚于往年，这反映出草甘膦供给紧张，草甘膦已经从 3 年的行业低谷中复苏，下半年稳定这一价格的基础上，四季度经销商回补库存将带动产品价格出现新一轮的上涨。目前草甘膦价格为 35,500 元/吨（95%原粉华东地区成交价），同比上涨 48.5%，月均价环比下降 0.7%。值得注意，目前草甘膦同比增幅维持在 50%左右，但月均价环比增幅持续下降。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1,元/吨,元/吨,元/吨,图表 2：国内草甘膦价格

11、及同步环比涨幅,40000,草甘膦华东市场价格（95%原药）,同比涨幅,月度环比涨幅,同比增幅维持环比增幅下降,60%,300002000010000,40%20%0%,2010.1,2010.7,2011.1,2011.7,2012.1,2012.7,0资料来源：信达证券研发中心草甘膦价差维持在较高水平，虽然价格出现回调，但原料成本小幅下降，下游需求增长将持续带动了企业利润上升。,-20%,图表 3：草甘膦价差,甘氨酸法盈利区间基本稳定,25000,甘氨酸法价差,其他成本(开工率50%),其他成本(开工率100%),25000,IDAN法价差,其他成本(开工率50%),其他成本(开工率100

12、%),2000015000100005000,2000015000100005000,02010.11,2011.2,2011.5,2011.8,2011.11,2012.2,2012.5,2012.8,2012.11,02010.11,2011.2,2011.5,2011.8,2011.11,2012.2,2012.5,2012.8,2012.11,IDAN 法价差=草甘膦-IDAN-黄磷-甲醛甘氨酸法价差=草甘膦-甘氨酸-黄磷-甲醛,资料来源：信达证券研发中心,IDA法进入盈利区间后维持稳定请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2,万吨,60,核心观点：国内草甘膦行业洗牌充分，进度

13、远超市场认识，持续开工及可能复工的产能下降至 55 万吨左右。目前行业平均开工率 80%，预计全年平均开工率 65%，并可能在事件性刺激下上升至 80%以上。草甘膦消费量的增长主要来自于转基因作物种植面积的持续增加。全球转基因作物将维持约 10%的增长速度。转基因作物在过去 5 年的主要增长来自于美国，目前的动力源泉是巴西，未来的前景在中国。过去 3 年全球草甘膦消费量增长速度下滑至5.1%，大大低于之前 10 年约 30%的增速。预计在耐除草剂转基因作物的支撑下，草甘膦消费量将恢复持续高速增长。预计到 2017 年全球草甘膦消费量将达到 110 万吨左右。如果出现新的耐草甘膦大宗作物品种进入

14、商业化销售，例如耐草甘膦小麦和水稻，或者新的允许耐草甘膦作物种植的主要农业国家，例如中国，都将大幅度增加对草甘膦的消费量。在库存积累和去库存周期的作用下，全球草甘膦表观消费量在 2012 年将维持在 60 万吨左右的水平（5763 万吨），在 2013年快速上升至 7073 万吨，而全球产能维持在 7580 万吨之间，未来 23 年行业投资将出现持续的趋势性机会。持续增长的需求将要求在 2014 年投放至少 10 万吨新产能，否则将出现产能不足。草甘膦价格将在 2012 年下半年至 2013 年出现明显的上涨。草甘膦价差正在持续扩大，未来原料成本稳定，下游需求复苏将带动企业利润上升。图表 4：

15、全球草甘膦消费量及增长速度,草甘膦消费量,消费量预期,年增速,2000-2005年平均增速,2006-2011年平均增速,未来5年平均增速,120100,75%消费量预期,2017E,113,8040200,2000-2005年平均增速,30.1%,2011,642006-2011年平均增速,19.0%2011,14.3%,未来5年平均增速,10%,50%25%0%-25%,1996,1999,2002,2005,2008,2011,2014E,2017E,资料来源：信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/3,上市公司盈利预测及重要公告：A 股市场上拥有草甘膦权益产能的公

16、司共 7 家，我们重点跟踪扬农化工（增持）及江山股份（持有）。图表 5：国内草甘膦上市公司盈利预测,总市值,净负债,企业价值 权益产能,EPS,股价,股价空间,弹性,弹性,2012Q4业绩预告,信达预期 2011Q4,2012Q3,亿元,亿元,亿元,万吨,元/股,元/股,%,吨/万股 吨/百万元,元/股,元/股,元/股,元/股,新安股份江山股份红太阳扬农化工沙隆达升华拜克华星化工,42.522.348.028.426.821.120.6,8.612.617.9-14.66.40.01.7,51.134.965.913.833.321.122.3,8.07.04.03.02.01.01.2,-0

17、.100.29-0.031.110.110.35-0.35,6.2611.24-16.50-5.21-,19%38%-44%-10%-,1.23.50.81.70.30.30.4,18.831.58.310.67.54.85.8,-0.010.19-0.260.030.000.10,0.050.030.150.180.040.030.05,总计/平均,209.7,32.7,242.4,26.2,-17%,12.5,资料来源：信达证券研发中心 注：股价为 2012 年 11 月 30 日收盘价灰色为信达证券重点关注及评级股票12/11/20 江山股份：收购泰国 LADDA 集团 90%股权江山股

18、份董事会决议，拟出资不超过 2.1 亿元人民币收购泰国 LADDA 集团 90%的股权，并在股权交割后根据情况择机向LADDA 集团增加运营资本 2450 万元人民币，增资后公司股比升至 91%，总投资额不超过 2.345 亿元人民币。LADDA 集团是泰国本土领先的农化企业,于 1966 年创立,业务涉及农药的加工、批发、零售等。2011 年销售收入为 2.03 亿元人民币,其中农药业务占总销售收入的 93%。LADDA 集团具有成熟的业务模式和较强的盈利能力，尤其在本地加工、产品登记、产品组合等方面具备较强竞争优势。第三方评估机构为 LADDA 集团的股权价值做出的独立估值报告，其估值范围

19、在 1.842.54 亿元人民币。本次股权交易尚需政府有关部门审批核准，预计 2013 年一季度完成股权交割。交易完成后，LADDA 集团将成为公司合并报表范围内的控股子公司。并购 LADDA 集团后，可依托其制剂工厂及客户资源，充分发挥贸易平台优势，提升公司出口业务的核心竞争力；实现向泰国农化下游分销领域的延伸，提升公司农化业务在泰国市场的规模及地位。收购 LADDA 集团所需资金将由公司自筹解决。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/4,一、信息动态,1、企业信息,国外农化企业三季报涉及草甘膦的业务汇总,来源：公司公告、世界农化网,先正达：,2012 年第三季度（2012.7201

20、2.9）植保业务销售额增长 2.7%，选择性除草剂略有下降，拉美地区销售的增加抵消了欧洲和在北美地区销售的低迷。最亮眼的成绩是非选择性除草剂（包含百草枯和草甘膦），三季度销售额增加约 13%，主要受在拉美,地区需求强劲以及在加拿大 REGLONE销售增加的带动。,孟山都：,四季度（2012.62012.8）收入 8.9 亿美元(-0.5%)，毛利 2.5 亿美元(+37.4%)，毛利率 27.9%(+7.6pt)。孟山都表示，在美国中西部的大旱中，其转基因种子经受住了严苛的自然条件的考验，进一步巩固了自己的优势地位。孟山都预计 2013 年种子业务毛利增长 10%，农资业务维持目前的盈利水平。

21、,住友化学：,上半年（2012.42012.9）健康与作物科学部门（包括植保、化肥、饲料添加剂、家用及公共卫生杀虫剂、中间体）销售额下,滑 13.5%。虽然业绩低迷，但是公司表示除草剂海外市场销售依然强劲。,日产化学：,上半年（2012.42012.9）农化品销售额增加 7.3%，其中草甘膦销售额增加 12%。,点评：我们估计 9 月孟山都库存约 2 个月，为近 8 年来最低水平。草甘膦下游去库存仍在继续，回补库存仍未全面开始。,孟山都投资扩建墨西哥种子工厂,来源：世界农化网,孟山都近日宣布将投资约合 2.9 亿比索以扩大其位于墨西哥纳罗亚州的种子生产工厂。此次投资将提升该处工厂对棉花和玉米种

22、子的生产能力，包括提高玉米杂交品种的生产能力至 200 万公顷。本次投资预计，将采用生物技术使 100 万公顷低产量的玉米转变为高产品种。孟山都称，这一系列动作将有助于墨西哥到 2020 年实现这两种作物产品的自给自足。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/5,点评：墨西哥 30%的玉米须进口，且主要进口商品用途是饲料，孟山都推进墨西哥项目意在布局墨西哥批准种植转基因玉米之后的饲料玉米市场。,巴斯夫拟于 2014 年推出 Engenia 除草剂,来源：世界农化网,巴斯夫预计将在 2014 年推出 Engenia 除草剂，将与耐麦草畏大豆品种上市的时机相适应。并且，巴斯夫期望在商业化推

23、广耐麦草畏棉花后，在 2015 年推出在棉花上应用的 Engenia 除草剂。,Engenia 除草剂是麦草畏的低挥发性高级剂型产品，由孟山都和巴斯夫合作开发。2011 年和 2012 年，总计有超过 300 处的,大豆作物进行了该除草剂的大田试验。大田试验显示其对主要的阔叶杂草防控效果显著，包括抗草甘膦苋菜，水萱麻，问荆，,和常见的猪殃殃。大豆种植户将有希望使用 Engenia 这种有待商业化的除草剂控制一种或多种抗性杂草。,据巴斯夫介绍，Engenia 除草剂将可能登记为单独应用或者与其他除草剂顺序或混配使用以有效的控制耐草甘膦，莠去津，,PPO 和 ALS 类除草剂。Engenia 一旦

24、获得登记，种植户将可在耐麦草畏耕作体系中应用 Engenia 除草剂，该体系目前还处,于开发中，主要用于保护产量潜力和控制日益复杂的杂草挑战。,抗除草剂杂草问题日益突出，据估计，单就抗性苋菜一种杂草对田纳西州大豆作物造成的经济损失就达到 2 亿美元，并且除,草剂成本，应用成本也相应增加。,此前孟山都将其转基因耐麦草畏大豆商标定为 Roundup Ready 2 Xtend，麦草畏抗性将与 Genuity Roundup Ready 2 Yield性状叠加，即耐麦草畏和草甘膦性状将以 Roundup Xtend 牌销售。,一旦获得批准，Roundup Ready 2 Xtend 技术将推广到孟山

25、都的所有大豆品牌中，还将广泛的授权给独立的种子公司。该技术将为农民提供更好的控制草甘膦抗性杂草和其他的阔叶类杂草，并且，延长了芽后使用的时期。该技术将在 2013 年在美国进行大田试验，计划在 2014 年上市。,孟山都计划在其上市后，再推出抗虫及耐除草剂的 Bollgard II RR Xtend 及 LibertyLink 棉花，将能耐草甘膦，麦草畏和草铵,膦除草剂。,点评：陶氏益农、巴斯夫、拜耳等农化巨头未来对转基因作物的发展战略中，都逐步将重心统一到与孟山都草甘膦农药-种子战略类似的方向上，同时积极开发与草甘膦体系相容的品种和抗性，这都反映出草甘膦仍将是未来 510 年最具统治地位的除

26、草剂。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/6,2、行业信息,种植转基因作物将导致欧盟除草剂用量大幅增加,来源：世界农化网,受绿色和平组织委托，一家在布鲁塞尔的农业预测机构警告称，在欧洲种植新的转基因作物可能使除草剂的用量增加高达 15,倍。农业经济学家查尔斯本布鲁克博士的报告显示，引进抗除草剂转基因作物将导致草甘膦用量和种子成本大幅增加，以及,公司对粮食生产垄断性的扩张。报告预测欧盟 14 年内(2012-2025)用于抗除草剂转基因玉米、大豆和糖用甜菜的草甘膦的增幅超过 800%-转基因大豆则高达 1500%。,“今天美国农民正在为此作斗争，他们试着摆脱困境。美国农民对抗除草剂作

27、物的依赖导致了将近 20 种抗草甘膦杂草的出现,和迅速蔓延，推高了农场生产成本以及增加了防止产量重大损失所需的除草剂的量和环境毒性，”本布如鲁克博士说。,目前，欧盟委员会正在考虑授权 26 种遗传改良的作物用于生产，其中的 19 种抗除草剂多为草甘膦这种全世界销售的诸,多除草剂中的活性成分。,点评：我们在上一期的报告中介绍了本布鲁克博士的研究，他的计算显示草甘膦在单位面积上的施用量一直在增加。由于美国农业部的统计数据在 2007 年之后不再连续，我们对数据的外推显示，草甘膦的单位施用量在非转基因作物的增长（小麦3.6%），要高于在转基因作物上的增长（大豆 2.5%，玉米 2.0%）。杂草对草甘

28、膦的抗性有所增强，农民出于刈除杂草的需要增加施用量，推动了草甘膦消费量的上升。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/7,3、政策信息,孟山都的耐麦草畏大豆获加拿大登记批准（不包含耐草甘膦基因）,来源：世界农化网,孟山都公司近日宣布，其耐麦草畏大豆已经取得加拿大卫生部和加拿大食品监管局的食品、饲用和环境释放完全登记。此次,登记批准使得孟山都向推广耐麦草畏与 Genuity Roundup Ready 2 Yield 的叠加性状品种又更近了一步。孟山都计划将以Genuity Roundup Ready 2 Xtend 品牌对二者的叠加品种进行商业化。孟山都还向加拿大管理部门申请登记二者的

29、叠加性状,品种。叠加品种将可以应用草甘膦和低挥发的麦草畏剂型，单独应用或者混合使用均可，孟山都同样还在开发下一代的草甘膦和低挥发的麦草畏混剂以完善该作物产品体系。,麦草畏除草剂能对超过 95 种一年生和两年生杂草进行有效控制，并能抑制 100 多种多年生阔叶杂草和木质杂草物种。Genuity(R)Roundup Ready 2(R)Xtend 作物生产体系中将可使用麦草畏，为大豆作物种植增添一种具有新型控草作用机制的,产品。过去三年对耐麦草畏大豆作物的大田试验显示，在大豆种植前使用麦草畏，或在作物里使用麦草畏，对抗草甘膦杂草,非常有效。虽然该作物体系中的各成员都还在登记审理中，孟山都预计该系列

30、产品有望在 2014 年种植季节进行推广。,点评：推广使用麦草畏、草铵膦、2,4-D 等可以与草甘膦混合使用的除草剂，并引入耐受麦草畏、草铵膦、2,4-D 复合抗性作物是孟山都为巩固草甘膦在除草剂中的霸主地位，对抗耐草甘膦杂草挑战的核心步骤，也是孟山都与巴斯夫、拜耳、陶氏利益融合，应对其他除草剂对草甘膦竞争的重要途径，随着 2014 年及其后多种复合抗性种子在北美进入实用，草甘膦的垄断地位和消费增长将获得进一步的保证和加强。,杜邦先锋的转基因玉米在巴拿马获准种植（1 种，包含耐草甘膦基因）,来源：世界农化网,杜邦种子公司杜邦先锋的几个转基因抗虫玉米 Herculex I(DAS1507)的杂交

31、品种近日在巴拿马获得限制性商业种植登记。,这些品种能控制巴拿马地上害虫。杜邦先锋与当地的组织一起，在这些品种上市前，对其生物安全和管理要求进行了确认。,获得登记批准的品种包括一个含有抗虫和耐草甘膦性状的 Herculex Roundup Ready 2 玉米。,点评：美洲国家在美国的影响和示范作用下，对耐草甘膦作物的接受程度最高。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/8,欧盟批准进口先正达转基因玉米,来源：世界农化网,近日，欧盟委员会正式批准瑞士先正达公司的转基因玉米 MIR162 Agrisure Vipterra 用于食品和饲料中，同时批准进口和加工该品种。该决定已经在官方公报上

32、公布并且生效。这意味着 2010 年 7 月先正达公司将德国当局提交的申请不需要进行再次审,定而得到了批准。,美国谷物理事会对欧盟授予的此次批准感到满意。此次批准将为欧盟进口美国的其他玉米副产品包括玉米酒精糟及可溶物（DDGS）和玉米蛋白饲料（CGF）打开了大门。这类产品对欧盟成员国如如爱尔兰，西班牙，葡萄牙和荷兰等一些较大的市场尤其具有吸引力。因为这些市场正在寻找相关的替代品。,点评：除了直接增加玉米出口之外，美国玉米副产品出口一方面会刺激作为饲料的副产品收益，从而减轻燃料乙醇企业的经营压力，另一方面也会加大玉米的使用量，这对于美国玉米种植都会产生长期的促进，也对草甘膦的使用形成正面影响。,

33、俄罗斯准予巴斯夫转基因大豆品系 BPS-CV127-9 用于加工,来源：世界农化网,俄罗斯已经允许加工处理巴斯夫公司的转基因大豆品系 BPS-CV127-9，但是必须确保其采用了绝育技术。该品种的应用范围,包括生产饲料和饲料添加剂，同时禁止用于栽培目的。,点评：在孟山都、先正达、陶氏、杜邦等公司的游说下，东欧国家正在逐步接受转基因作物的使用直至种植。,台湾批准进口先正达转基因玉米 Agrisure 3122,来源：世界农化网,先正达近日宣布，台湾管理当局已经批准进口其转基因玉米堆叠性状品种 Agrisure 3122 用于食品加工。该产品具有双重作用,机制可分别对抗玉米根虫和玉米螟。,Agri

34、sure 3122 包含已经受到广泛认可的性状 Agrisure CB，该性状已为用户提供长达十年之久的防控欧洲玉米螟的作用。另外 Agrisure RW 性状能对抗玉米根虫。而 Herculex I 性状提供第二种对抗玉米螟的机制，Herculex RW 性状提供第二种对抗玉米根虫的机制。还有一种 Agrisure GT 性状，具有草甘膦抗性。,据先正达介绍，Agrisure 3122 将在 2012 年秋季以 Agrisure 3122 E-Z Refuge 推出，将包含 5%的缓冲区种植品种。Agrisure3122 性状已经在美国取得登记，同时，已经在加拿大，日本，墨西哥和菲律宾取得进

35、口批准。台湾此次对该品种的进口批准，,将向种植这个品种的农户敞开又一扇出口市场的大门。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/9,越南批准先正达 MIR 162 玉米进行大田试验,来源：世界农化网,越南农业和农村发展部（MARD）近日批准先正达转基因玉米 MIR 162 进行大田试验，该品种能抗鳞翅类害虫。,试验目的是澄清该品种有关环境安全方面的疑虑，以及转基因玉米对靶标及非靶标宿主/物种在从 2012 年 12 月到 2013 年两个连续季节的影响。试验将在 Ba Ria-Vung Tau 省的选定区域进行。早前，农业部已经准予先正达饲用转基因玉米 Bt11，GA21和 Bt11 x

36、GA21 临时登记。,点评：东亚和东南亚区域的转基因推广，特别是耐草甘膦性状推广较慢，目前除缅甸外，并不是国际种业巨头的主攻方向。,墨西哥推迟批准转基因玉米大规模种植,来源：世界农化网,墨西哥农业部近日表示，由于转基因作物存在高度争议，因此对转基因玉米大规模种植的申请是否批准尚未落实，预计可能会推迟到明年春季由墨西哥新政府作出决定，新政府可能支持大规模转基因玉米种植工作。,孟山都曾两次提交申请在墨西哥的玉米最大产区种植 70 万公顷的转基因玉米。杜邦先锋在墨西哥的子公司也曾三次提交申请，每次申请都提出种植 35 万公顷的转基因玉米。同时，陶氏益农墨西哥公司，也提出种植 4 万公顷转基因玉米的申

37、请。,墨西哥每年大约种植 720 万公顷玉米（主要为白玉米），今年玉米产量预计为 2200 万吨左右。墨西哥的黄玉米供应主要依赖进口用作动物饲料，今年进口了约 900 万吨。,点评：玉米是墨西哥人的主食，种植面积约为耕地面积的 35%。墨西哥也是全球主要的玉米种植国之一，转基因玉米引入预计将作为饲料使用。目前墨西哥种植的转基因作物在 20 万公顷左右。,肯尼亚禁止进口所有转基因食品,来源：世界农化网,近日，肯尼亚卫生部部长 Beth Mugo 下令禁止进口所有转基因食品，要求所有的进口港卫生办公室和所有的其他政府管理者,立即执行转基因食品进口禁令。,据悉，因为对转基因食品的研究和科学证据不足以

38、证明其安全性，肯尼亚内阁作出了此项决定，卫生部只是遵照其决定禁止进口转基因食品，此次进口禁令将有望在能证实其对消费者的身体健康并无负面影响后取消。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/10,秘鲁禁止转基因作物法规正式生效,来源：世界农化网,上周，秘鲁一项有关禁止使用或种植转基因作物的法规正式生效。上月，秘鲁邻国玻利维亚也推出了一项新法规，同样禁止种植转基因作物。秘鲁成为新近禁止转基因作物种植和使用的国家之一。,秘鲁暂停种植转基因作物已达十年，在 2007 年，秘鲁安第斯山脉库斯科地区的地方政府为保护马铃薯的遗传多样性和文化的,独特性，通过了一项禁止种植运输和销售转基因作物的法令。此项

39、法规正是根据该地区禁止种植转基因作物法令而诞生的。,该法规于去年夏季被议会大比例投票通过，获 56 票赞成，0 票反对，另有 2 人弃权。秘鲁国会成员从政治角度出发，也同意,暂停种植转基因作物。他们认为，这是保护秘鲁生物多样性和气候多样性的必要措施。,秘鲁官方表示，此项法规将得到严格的执行。秘鲁环境部门已经在警察局成立了新的小组，将对非法使用转基因作物进行处理和严重的处罚，将根据对禁令的违规程度进行罚款量度。,秘鲁政府称，一些专家曾称转基因种植能推动当地生物燃料行业的发展。并且，他们宣称该禁令将导致秘鲁农民处于不利的竞争态势，使得潜在的投资商望而却步，他们试图引入一项法规，能对转基因作物进行宽

40、大处理。但是，反对转基因种植的法规是应农民的呼吁而做出的直接回应，并且，此次行动得到了公众和政治层面的广泛支持，新法规将是政府保护生物多样性，本土作物和农民的最佳写照。,点评：除欧洲的农业发达国家外，全球多个禁止使用和种植转基因作物的国家，特别是农业欠发达国家，去除政治因素之外禁止的理由多为保护传统农业和生物多样性。以美国、巴西为代表的农业先进国家，在转基因等生物技术的装备下，会进一步拉开与农业欠发达国家的差距。,美国终止孟山都种子行业的反垄断调查,来源：世界农化网,孟山都近日宣布，美国司法部已经决定终止对孟山都公司转基因大豆性状业务以及种子行业的反垄断调查。,美国司法部在接到对孟山都试图限制

41、在种子市场引入新的价格合理的产品的投诉后，于 2010 年 1 月要求孟山都就其转基因大豆性状业务提供相关资料。孟山都之前声称，将在 2014 年此项产品的专利到期之后。允许农民和种子公司继续使用期第一代,耐草甘膦大豆，该产品是一种遗传改良的品种，使得大豆作物能耐受草甘膦除草剂的处理。,点评：孟山都在美国国内向种植者收取较高的专利费用，在第一代耐草甘膦专利到期后，农民自留种虽然可能减少孟山都的收入，但却可能有利于草甘膦的增长。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/11,4、其他农药,研究显示先正达农药与蜂群崩溃综合症无关,来源：世界农化网,英国食品与环境机构与艾克赛特大学新近联合发表

42、的一项研究结果驳斥了有关声称先正达的新烟碱类杀虫剂是世界蜜蜂“蜂群崩溃综合症”罪魁祸首的言论。新的研究中虽然承认农药对单个的蜜蜂有害，但是认为新烟碱类杀虫剂不可能引起整个蜂群崩溃。,进行该项研究的英国生态学家称，“我们还没有确切的证据证实这些杀虫剂对蜜蜂的影响，因此，我们不应该据此改变他们的应用政策。”,自法国的科学家发布了一篇揭露蜜蜂食用被 Cruiser OSR 中的原药噻虫嗪污染的花蜜，死亡率上升的研究后引起轩然大波，法国随后禁止了 Cruiser OSR 的应用。,该生态学家还表示：“我们都知道新烟碱对蜜蜂有影响，但是没有确切的证据证实与蜂群崩溃综合症有关，我们测量现实中的蜜蜂出生率时

43、，发现农药对蜂群崩溃的风险不复存在。”。,点评：新烟碱类杀虫剂，近年受到广泛怀疑，多篇文献报道了其对蜜蜂可能产生的不利影响。如果最终确认烟碱类杀虫剂对蜂群，以及进而对虫媒授粉植物产生了不可忽视的负面影响，甚至改变整个生态系统，烟碱类杀虫剂势必遭到全球范围的禁限使用，将在未来数年为菊酯类杀虫剂创造巨大的市场空间。,烟碱类、菊酯类杀虫剂对蜜蜂均有毒，烟碱类毒性更强。目前科学研究怀疑烟碱类杀虫剂不仅对蜜蜂存在触杀、摄入毒性，在与某些真菌、细菌共同存在时，对蜜蜂产生的叠加效应导致了蜂群的崩溃。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/12,3、农业信息与农产品动态2012 年 11 月，玉米、小

44、麦等国际价格维持在较高水平。图表 6：国内外农产品价格价格,CORN751.5 美元/吨，比上周涨 2.8%,WHEAT869.25 美元/吨，比上周涨 2.9%,RISE1511 美元/吨，比上周涨 1.7%,COTTON-ICE73.35 美分/磅，比上周涨 1.7%,国,900800,CBOT玉米,1000900,CBOT小麦,20001800,CBOT早籼稻,250,ICE棉花,农,际,700600500400,800700600500400,1600140012001000800,200150100,300,300,600,200,200,400,50,产,10002010/11,2

45、011/5,2011/11,2012/5,2012/11,10002010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,20002010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,02010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,品,玉米,小麦,大米,棉花,2436 元/吨，,比上周涨 0.3%,2503 元/吨，,比上周涨 4.3%,2701 元/吨，比上周涨 0.3%

46、,19095 元/吨，,比上周跌-0.2%,国,2600,大商所玉米,3500,郑商所小麦,3000,郑商所早籼稻,40000,郑商所棉花,内,250024002300220021002000,30002500200015001000500,2500200015001000500,3500030000250002000015000100005000,19002010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,02010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,02010/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,0201

47、0/11,2011/5,2011/11,2012/5,2012/11,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心,资料来源：百川资讯、信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/13,巴西 2011 年农业种植面积达 6810 万公顷,来源：世界农化网,根据巴西国家地理及统计局在最近发布的农作物生产报告中指出，2011 年巴西农业种植面积较 2010 年上涨了 4.3%，达到6810 万公顷，新增农田 280 万公顷。该数据统计基于巴西 5565 个镇的 64 种作物。

48、,2011 年农业总产值达到 1956 亿雷亚尔，比 2010 年增加 27%。农业产值大幅增长主要得益于市场农产品行情看涨。据调查，去年巴西大豆平均上涨 35%，甘蔗涨价 38.6%，玉米涨价 46.4%，咖啡涨价 40%。此外，在市场需求增加和价格走高的推动下，去年巴西杂交棉花和玉米种植面积扩大，其中杂交棉花的产量增长了 76.2%。,2012 年巴西小麦产量可能降至 450 万吨,来源：世界农化网,据巴西农业部下属的农作物供应局（CONAB）称，今年巴西小麦产量将达到 450 万吨。相比之下，上年的实际产量为 580万吨。CONAB 称，今年巴西小麦减产的主要原因在于播种面积从上年的 2

49、20 万公顷降至 190 万公顷。小麦单产也从上年的2.7 吨降至 2.4 吨/公顷。,全球玉米产量预计将为历史第二高,来源：第一农经,据美国农业部报道，本周美国谷物理事会图表显示全球 2012/2013 销售年度玉米产量为 8.39 亿公吨（330 亿蒲式耳），将为历史第二高，与 2011/2012 年相比减少了 3700 万吨（15 亿蒲式耳），但是比 2010/2011 年度增加了 820 万吨（3.228 亿蒲式,耳）。,过去三年里美国玉米产量减少了 4480 万吨（18 亿蒲式耳），其中大部分的影响由于乌克兰、阿根廷和巴西产量的增加而抵消。,全球库存的使用率减少到 13.7%，是近

50、15 年以来最低水平。,过去几年美国玉米出口量和出口市场份额有所下降，主要是由于美国供应减少、价格上涨，鼓励全球产量增加，出口市场竞,争日趋激烈。巴西国家商品供应公司（CONAB）在其该季度的第一份农作物报告中表示，巴西大豆种植面积将从去年的 2500万公顷增加到 2733 万公顷。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/14,二、调研访谈,经销商调研：草甘膦渠道库存极低，供给紧张,我们调研了部分经销商和贸易商，涵盖了原粉出口贸易业务和制剂国内分销业务。,需求与季节性,草甘膦在玉米播前灭荒和出芽后的行间除草上占据重要地位，使用旺季在种植季较早期，需求有刚性，目前仍然处在南美使用的旺季，