固定收益定期报告：借正股东风1226.ppt

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1、,Table_Report,1,Table_BaseInfoTable_Title,2012 年 12 月 25 日借正股东风Table_Summary市场回顾：可转债市场在正股上涨的背景下涨幅小于正股，全周转债指数上涨0.22%，低于沪深 300 涨幅 0.68%，20 只有交易的转债 8 跌 12 涨，,固定收益定期报告证券研究报告Table_Author万玮 分析师SAC 执业证书编号：S010-66581656Table_Contacter,除去新上市的同仁转债后转债简单平均涨幅 0.41%，强于对应正股简单平均涨幅 0.23%，成交量较前一周有所下降。本周电力行业的国投转债和川投转债

2、表现均较强，巨轮转债跌幅最大，在正股下跌0.33%的背景下下跌 1.1%。估值方面，股性有所增强，债性有所减,报告联系人续毅敏转债市场表现排名,010-,弱。,周涨幅（）同仁转债 11.80,换手率（）同仁转债 77.49,前三名,国投转债,3.98,南山转债,11.35,正股市场近期出现了较为明显的上涨，近期公布的经济数据表明经济回升的趋势已经基本确立；中央经济工作会议提出适度扩大社会,后三名,川投转债巨轮转 2中行转债,2.68-1.10-0.56,新钢转债巨轮转 2海运转债,8.391.031.21,融资总规模、扩大内需、培育一批新的消费增长点，这使得市场情绪变得乐观；IPO 推迟，同时

3、将 IPO 的压力向境外、企业债、新三板等市场疏导，市场供给压力消退。这三件事营造了一个比较好,工行转债-0.35 恒丰转债 1.49转债市场指标排名（12.12.21）底价溢价率（）平价溢价率（）国投转债 31.79 歌华转债 112.63,的市场氛围，市场反弹趋势基本明晰。,前三名,同仁转债巨轮转 2博汇转债,30.5227.81-1.20,双良转债中海转债工行转债,98.2368.451.82,从大类资产配臵上看，明年一季度股强债弱的格局已经基本确立，投资者可以将仓位转入偏股性产品上，目前偏股型转债整体的转股溢价率都处在较低水平，在正股向好的趋势下可能出现平价和转股溢价率的同时上升的情况

4、，偏股型转债是正股较好的替代品种。,后三名 新钢转债-0.64 国投转债 2.77中海转债 2.26 巨轮转 2 4.47数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心转债可交易品种操作建议转债名称 操作建议纯债替代,在个券选择上，持有转债的目的是分享正股上涨收益，因而可以选择转股溢价率低的品种，例如工行转债、石化转债、南山转债、国投转债、巨轮转 2 等，其次选择业绩改善的平衡型转债，例如电力行业转债以及重工转债。新上市的同仁转债上市后定位略高，但正股质地优良，大股东还持有部分转债，面临一定的大股东抛售压力，可以在压力释放时择机持有。风险提示：股市系统性风险以及一级市场大规模发行。本报告版权属于安

5、信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,博汇转债新钢转债中海转债深机转债海运转债歌华转债股债平衡中行转债川投转债燕京转债巨轮转 2中鼎转债美丰转债国电转债重工转债正股替代石化转债国投转债工行转债南山转债同仁转债,中性持有中性中性中性中性持有持有中性持有持有中性持有持有持有持有持有持有中性,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,2,固定收益定期报告1.投资建议1.1.理论价值分析隐含波动性有所上升。在考虑赎回条款的情况，截至 12 月 21 日收盘，转债市场以历史波动率计算的加

6、权平均理论溢价率为-6.21%，以上期隐含波动率计算的加权平均理论溢价率为 0.07%，总体来看，隐含波动率有所上升。表 1：转债理论价值指标一览（12.12.21）,转债名称,转债现价,理论价格（上期）,理论溢价率（上期）,理论价格（历史）,理论溢价率（历史）,历史波动率,隐含波动率（上期）,隐含波动率（本期）,新钢转债博汇转债中行转债,103.8499.5796.31,104.91105.81102.04,-1.02%-5.90%-5.61%,0.2010.2520.108,美丰转债,107.80,107.73,0.07%,113.97,-5.42%,0.309,0.146,0.147,工

7、行转债,108.30,112.75,-3.95%,0.119,燕京转债,101.50,100.80,0.70%,100.32,1.18%,0.260,0.274,0.295,歌华转债,92.82,97.78,-5.07%,0.252,海运转债,99.39,98.81,0.59%,106.24,-6.44%,0.305,0.106,0.124,国投转债,122.50,124.65,-1.73%,0.211,0.089,石化转债中鼎转债川投转债巨轮转 2,101.87104.20105.56116.50,101.98104.45103.00117.59,-0.10%-0.24%2.48%-0.93

8、%,111.30107.43113.14122.28,-8.48%-3.01%-6.70%-4.73%,0.1800.3140.3160.374,0.0300.2140.0800.133,0.0290.2060.1220.099,深机转债中海转债,91.6588.73,101.0999.03,-9.34%-10.41%,0.1680.240,国电转 2恒丰转债重工转债,108.01106.49103.21,107.98107.23102.47,0.03%-0.69%0.72%,112.83112.65109.88,-4.27%-5.47%-6.07%,0.1740.2670.259,0.082

9、0.1390.104,0.0830.1260.115,南山转债,105.33,122.94,-14.32%,0.244,同仁转债,111.80,117.50,-4.85%,0.286,0.13,注：（1）我们计算的理论价格只考虑赎回条款的影响；（2）“理论价格（历史）”表示用历史波动率计算的理论价格，“理论价格（上期）”表示用上期报告中的隐含波动率计算的理论价格;（3）“-”表示隐含波动率过低数据来源：Wind 资讯、安信证券固定收益研究小组1.2.市场表现可转债市场在正股上涨的背景下涨幅小于正股，全周转债指数上涨 0.22%，低于沪深 300涨幅 0.68%，20 只有交易的转债 8 跌 1

10、2 涨，除去新上市的同仁转债后转债简单平均涨幅 0.41%，强于对应正股简单平均涨幅 0.23%，成交量较前一周有所下降。本周电力行业的国投转债和川投转债表现均较强，巨轮转债跌幅最大，在正股下跌 0.33%的背景下下跌 1.1%。估值方面，股性有所增强，债性有所减弱。正股市场近期出现了较为明显的上涨，近期公布的经济数据表明经济回升的趋势已经基本确立；中央经济工作会议提出适度扩大社会融资总规模、扩大内需、培育一批新的消费增长点，这使得市场情绪变得乐观；IPO 推迟，同时将 IPO 的压力向境外、企业债、新三板等市场疏导，市场供给压力消退。这三件事营造了一个比较好的市场氛围，市场反弹趋势基本明晰。

11、从大类资产配臵上看，明年一季度股强债弱的格局已经基本确立，投资者可以将仓位转入偏股性产品上，目前偏股型转债整体的转股溢价率都处在较低水平，在正股向好的趋势下可能出现平价和转股溢价率的同时上升的情况，偏股型转债是正股较好的替代品种。在个券选择上，持有转债的目的是分享正股上涨收益，因而可以选择转股溢价率低的品种，例如工行转债、石化转债、南山转债、国投转债、巨轮转 2 等，其次选择业绩改善的平衡型转债，例如电力行业转债以及重工转债。新上市的同仁转债上市后定位略高，但正股质地优良，大股东还持有部分转债，面临一定的大股东抛售压力，可以在压力释放时择机持有。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参

12、见报告尾页。,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-09,2011-10,2012-08,2011-01,2011-06,2011-07,2011-08,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-09,2012-10,2012-11,2012-12,24,3,固定收益定期报告图 1：偏股型转债转股溢价率处在较低水平（%）偏股型转债转股溢价率（%）22201816141210数据来源：安信证券研究中心表 2：转债可交易品种操作建议（12.12.21）

13、,转债名称纯债替代博汇转债新钢转债中海转债深机转债海运转债歌华转债股债平衡中行转债川投转债燕京转债巨轮转 2中鼎转债美丰转债国电转债重工转债正股替代巨轮转 2石化转债国投转债工行转债南山转债同仁转债,操作建议中性持有中性中性中性中性持有持有中性持有持有中性持有持有持有持有持有持有持有中性,说明正股面临扩产压力，成长性不强，在目前正股价格下，条款博弈带来的转债价值提升空间不大债性保护较好，修正难以带来价值提升，当作短融持有正股近期成长性不佳，转债还有一定债性保护，持有机会成本较高正股近期成长性不佳，转债还有一定债性保护，持有机会成本较高行业还难以见到拐点，估值略高且债性保护不强正股近期成长性不佳

14、，转债还有一定债性保护，持有机会成本较高债性支持较为明显，当作债券替代品种持有近期业绩较为平淡，中长期有增长性，转债估值略高，择机配臵为主转债估值偏高，转债流动性较差正股成长性和波动性均较强，适合买入持有策略正股成长性和波动性均较强，估值风险释放大半，适合买入持有策略，近期在回售压力下关注正股动态新项目投产年内带来业绩提升不大，关注天然气涨价对公司的影响正股有一定增长性，但近期进攻性有所削弱，流动性好，适合波段操作正股遭遇行业牵制，但是业务覆盖面广，有成长性，转债估值不高，适合正股替代正股成长性和波动性均较强，适合买入持有策略估值有所下降，很好的正股替代品种，关注油、气价格改革动态为正股带来的

15、交易型机会正股未来业绩增长确定，转债估值较低，正股替代品种转债价格依靠平价支持，债性保护较小但进攻性较强，很好的正股替代品种估值回归正常，正股波动性强，仍可作为正股替代品种持有上市后涨幅超预期，正股具有行业稀缺性可以享受一定的溢价，但是短期定位偏高，且面临大股东抛售压力,资料来源：安信证券固定收益研究小组2.转债政策和各券评论2.1.个券信息汇总与评论中信海直：公司 6 年期 6.5 亿元转债申购结束，根据公司发布的申购结果，原股东共优先配售 491,842 张，占本次发行总量的 7.57%。，网上发行数量为 51,850 张，占本次发行总量的 0.80%。网下实际发行数量为 5,956,30

16、8 张，占本次发行总量的 91.64%。网下实际配售比例为 0.82%。从申购结果看，本次申购投资者申购热情仍然较低，仅吸引了网上，网下 730 亿元的资金，虽然较同仁转债网上网下申购资金规模有所扩大，但是与之前规模近似的恒丰转债相比，网上网下申购资金规模仍然较低，投资者对于转债申购热情仍然有限。中签率高于同仁转债的原因在于原股东配售规模较低，从原股东配售比例仅占发行量 7.57%看，本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2008-08-19,2009-08-26,2009-09-01,2009-09-10,2009-09-14,2009-09-21,2009-10-1

17、5,2010-04-29,2010-05-31,2010-05-31,2010-07-13,2010-08-26,2010-08-24,2010-10-13,2010-11-23,2011-01-05,2011-01-21,2011-02-18,2011-02-09,2011-03-17,2011-07-15,2011-07-13,2011-07-28,2011-08-17,2012-03-21,2012-05-31,2012-10-12,2012-11-30,2012-12-14,2008-08-,2009-08-,2009-09-,2009-09-,2009-09-,2009-09-,20

18、09-10-,2010-04-,2010-05-,2010-05-,2010-07-,2010-08-,2010-08-,2010-10-,2010-11-,2011-01-,2011-01-,2011-02-,2011-02-,2011-03-,2011-07-,2011-07-,2011-07-,2011-08-,2012-03-,2012-05-,2012-10-,2012-11-,60,4,固定收益定期报告公司大股东并未参与转债配售，转债上市后抛售压力不大。按照中信海直目前的正股股价 7.42 元和转股价 7.1 元，转换价值在 104.51 元，参考转换价值类似且近期上市的南山转债和

19、同仁转债的转股溢价率，猜测上市之后转股溢价率在 6%-10%之间，同时考虑到公司质地弱于同仁堂，上市之后的转债价格在 110 至 115元之间。图 2：近期转债中签率有所提升,2.5%2.0%,网上中签率(),1.5%1.0%0.5%0.0%数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 3：转债上市首日转股溢价率（%）上市首日转股溢价率（%）50403020100数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心2.2.各行业转债重要指标变化化肥：近两周国内尿素市场价格出现较大幅度上涨，主要原因在于停产厂家增加以及淡储启动较去年晚一个月，导致目前承储企业扎堆拿货，供需不平衡导致价格上扬，另外明年关税税

20、率的放宽也在一定程度上提振了市场情绪。造纸：本周白卡纸市场仍然交投冷清，价格持续稳定。海运：BDI 指数再入低谷，自 12 月月初以来，BDI 指数再次出现较大幅度下降，自月初以来降幅达到 36%，报收于 700 点，较前周下跌 10.7%。沿海散货市场综指小幅回暖，12 月 21 日，沿海散货综合运价指数报收于 1052 点，周涨幅为 0.1%。燃油价格：受美国原油库存减少以及各国经济数据企稳回升的影响，油价基本呈连续上涨趋势，周五出现小幅回落。布伦特油价周五报 108.97 美元/桶。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jan-12,Feb-12,Mar-12,A

21、pr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-08,Mar-08,May-08,Jul-08,Sep-08,Nov-08,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Dec-11,Dec-11,Jan-12,Jan-12,

22、Feb-12,Mar-12,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12

23、,Nov-12,5,固定收益定期报告钢铁行业：钢材价格各品种均出现了较为明显的上涨，螺纹钢价格上涨 1.3%，钢材综合价格指数上涨 0.86%，原材料价格持平。电力行业：煤炭价格大多下跌，环渤海动力煤价格下降。秦皇岛库存本周回升 1.2%。铝：铝价较 14 日上涨约 0.4%，库存也有所下降。,图 4：尿素毛利,图 5：BDI,1500,气头尿素毛利(元/吨）,1700,BDI,1500,10005000-500数据来源：化工在线、安信证券研究中心图 6：中国沿海散货运价指数,13001100900700500数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 7：铁矿石价格（元/湿吨）,13001

24、250,中国沿海散货运价指数,11001000,日照港：澳大利亚铁矿石,1200,1150110010501000950900数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 8：钢材和铁矿石库存（万吨）,900800700600500数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 9：全球和中国钢材价格指数,2,1001,9001,7001,5001,3001,100,钢材库存,港口铁矿石库存（右轴）10,50010,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,500,210200190180170160,全球国际钢铁价格指数中国钢材综合价格指数（右轴）,13012011

25、010090,数据来源：安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,数据来源：安信证券研究中心,Dec-11,Jan-12,2012-01,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,2011-12,2012-06,2012-12,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,850,6,固定收益定期报告,图 10：环渤海动力煤价格指数,图 11：国际油价（美元/桶）,

26、环渤海动力煤价格指数,期货结算价:布伦特原油,期货结算价:WTI原油,800750700650600数据来源：安信证券研究中心图 12：电解铝价格及库存,130120110100908070数据来源：安信证券研究中心图 13：博汇白卡价格（社会卡、元/吨),1.651.61.551.51.451.4,期货收盘价:铝(万元/吨）,库存:铝（吨、右轴）5000004000003000002000001000000,8000750070006500600055005000,华南,华中,45004000,2008-09,2009-09,2010-09,2011-09,2012-09,数据来源：安信证券

27、研究中心3.市场回顾3.1.市场表现,数据来源：安信证券研究中心,3.1.1.,价格,截至 12 月 21 日，沪深 300 指数收于 2372.00 点，周涨幅为 0.68%，上证综指收于 2153.31点，周涨幅为 0.12%，深成指收于 8658.35 点，周涨幅为 1.49%。转债指数走势落后于大盘：截至 12 月 21 日，中信标普转债指数收于 2574.07 点，较 12月 17 日上涨 5.57 点，周涨幅为 0.22%。,3.1.2.,成交,转债市场上周总共成交 7164.17 万份转债，周成交金额为 84.11 亿元，较前一交易周的80.67 亿元有所增加。其中，工行转债周成

28、交额为 18.74 亿元，成交额最大。,图 14：近两周转债市场成交金额及指数表现本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,图 15：转债及正股周涨幅（%）,-1.29,0.20,2.03,0.00,0.43,-0.33,0.30,1.17,0.45,0.44,100%100%,91%,南山转债,恒丰转债,国电转2,深机转债,巨轮转2,中鼎转债,国投转债,歌华转债,工行转债,中行转债,新钢转债,12000000,80500000,4500000,39500000,3,367,145,2999948,33874200,7200000,833894,6316688,974707

29、5,0,7,固定收益定期报告,800,000600,000400,000200,0000,成交金额（万元）转债指数（右轴）,沪深300（右轴）,40003000200010000,同仁转债南山转债重工转债恒丰转债国电转2中海转债深机转债巨轮转2川投转债中鼎转债石化转债国投转债海运转债歌华转债燕京转债工行转债美丰转债中行转债博汇转债新钢转债,-4.74,转债区间涨幅-0.28-0.32-0.18-1.10-0.21-0.06-0.04-2.20-0.35-2.40-0.56-0.49,正股区间涨幅0.150.920.780.410.02 1.920.63 2.680.901.992.17 3.9

30、83.830.280.280.45,11.80,-10,-5,0,5,10,15,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 16：不同行业转债与正股平均周涨幅（%）,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心图 17：转债成交额及换手率,6420-2-4-6,板块区间涨幅,正股区间涨幅,转债区间涨幅,20000015000010000050000,区间成交金额（万元）,区间换手率(右轴，%),100008000600040002000,0,0,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心,3.1.3.,二级市场可交易品种存量,截至 12 月 21

31、日，转债二级市场可交易品种存量为 1248.74 亿元，较前一周减少 0.23亿元。全周国投转债转股 125800 张，约占发行规模的万分之三十七；工行转债转股 10000张，约占发行规模的万分之四。,图 18：转债存量一览（12.12.21）,图 19：转债存量一览,100%80%60%40%20%0%,未转换比例万分之一100%97%100%100%100%96%100%100%96%100%100%100%100%100%100%100%40.0030.0020.007%10.000.00,同仁转债重工转债中海转债川投转债石化转债海运转债燕京转债美丰转债博汇转债,600000005498

32、900019999367210000001599840027599910,剩余存量(张)221421000226900000,399993608,100000000 200000000 300000000 400000000 500000000,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心3.2.价值分析,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心,3.2.1.本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,相对价值分析,底价溢价率（%）,国投,重工,20,工行,10,海运,60,50,40,30,20,10,0,80,60,40,20,0,6,6,8,固定收益定期报告上周在正股上

33、涨的背景下，转债价格涨幅小于正股，整体看，转债市场股性有所增强：12 月 21 日，转债市场平均平价溢价率为 27.92%，比 12 月 14 日下降 0.78 个百分点。由于多数转债价格的上涨，转债市场平均底价溢价率有所上升，转债市场债性有所减弱：12 月 21 日，转债市场平均底价溢价率为 13.08%，比 12 月 14 日上升 1.47 个百分点，目前转债市场债性较强。,图 20：转债市场债性股性分布（12.12.21）,图 21：转债市场债性股性变化（%）,40同仁30巨轮恒丰国电川投 燕京石化 美丰 中鼎南山深机0 中行新钢博汇(10)0 50,中海 歌华100平价溢价率（%）,1

34、50,底价溢价率,平价溢价率（右轴）,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心,3.3.市场信息表 3：转债修正条款触发情况一览（12.12.21）,转债名称新钢转债博汇转债歌华转债川投转债深机转债中海转债中鼎转债燕京转债海运转债美丰转债恒丰转债中行转债重工转债,修正条款100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%20.00%90.00%46.67%93.33%,触发进度10/2010/2010/2010/2010/2010/3010/2020/2015/302/20

35、9/207/3014/30,满足日期2012-12-212012-12-212012-12-212012-12-212012-12-212012-12-212012-12-212012-12-212012-12-21,有效期开始日2008-08-212009-09-232010-11-252011-03-212011-07-152011-08-012011-02-112010-10-152011-01-072010-06-022012-03-232010-06-022012-06-04,注 1：修正条款“90，10/20”表示任意连续 20 个交易日至少 10 个交易日正股收盘价低于（或不高于

36、）当期转股价的 90%数据来源：Wind 资讯、安信证券固定收益研究小组整理表 4：转债回售条款触发情况一览（12.12.21）,转债名称新钢股份中鼎转债,回售条款13.33%90.00%,触发进度4/3027/30,满足日期,有效期开始日2011-08-212011-02-11,注：回售条款“70，20/30”表示任意连续 30 个交易日至少 20 个交易日正股收盘价低于（或不高于）当期转股价的 70%数据来源：Wind 资讯、安信证券固定收益研究小组整理表 5：普通可转债发行方案一览,名称久立特材民生银行,方案进度董事会预案证监会批准,发行规模(亿元)4.87200.00,期限(年),预案

37、公告日2012-12-112012-02-23,股东大会公告日2012-05-04,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,6,6,6,5,5,6,6,5,6,-,-,-,9,固定收益定期报告,中国石化,证监会批准,300.00,2012-10-15,中国平安桐昆股份泰尔重工林州重机隧道股份双星新材长园集团东华软件,董事会预案股东大会通过证监会批准股东大会通过股东大会通过股东大会通过股东大会通过股东大会通过,260.0014.53.26.526147.833910.00,2012-12-192012-02-042012-02-162012-03-272012-08-292

38、012-10-292012-09-072012-11-20,2012-02-092012-02-212012-03-132012-04-172012-09-142012-11-302012-09-252012-12-06,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心附表 1：转债基本信息,转债名称新钢转债博汇转债中行转债美丰转债工行转债燕京转债歌华转债海运转债国投转债石化转债中鼎转债川投转债巨轮转 2深机转债中海转债国电转债恒丰转债重工转债南山转债同仁转债,所属行业钢铁纸与林木产品银行化工银行食品饮料传媒运输公用事业化工汽车与零部件公用事业汽车与零部件公用事业运输公用事业纸与林木产品机械金属非金

39、属与采矿制药,市场存量（张）27599910974707539999360863166982269000008339941599840072000003387420022142100029999482100000033671451999936739500000549890004500000805000006000000012000000,到期日2013082020140923201606022015060220160831201510142016112520160107201701252017022320160211201703212016071820170714201708012017081

40、920170323201806042018101620171204,转股起始日2009022120100323201012022010120220110301201104152011052620110707201107262011082420110811201109222012011920120115201202022012022020120924201212052013041720130605,回售起始日20110821201209232013060220110415201511252013070720150125201102112015032120140719201507152015080

41、12012081920130323201606042016101620151204,赎回起始日2009022120100323201012022010120220110301201104152011052620110707201107262011082420110811201109222012011920120115201202022012022020120924201212052013041720130605,是否进入转股期是是是是是是是是是是是是是是是是是是否否,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心附表 2：转债交易信息,转债名称新钢转债博汇转债中行转债美丰转债工行转债燕京转债歌华转

42、债海运转债国投转债石化转债中鼎转债川投转债巨轮转 2深机转债中海转债国电转债恒丰转债重工转债南山转债同仁转债,正股价格（元）4.084.602.856.744.015.376.503.425.656.668.837.996.103.724.532.436.434.386.6717.51,正股涨幅（%）-0.490.44-2.400.45-2.20-1.293.83-4.742.171.990.000.63-0.331.922.030.410.780.920.15-0.28,转债价格（元）103.8499.5796.31107.80108.30101.5092.8299.39122.50101.

43、87104.20105.56116.5091.6588.73108.01106.49103.21105.33111.80,转债涨幅（%）0.450.28-0.560.28-0.350.43-0.04-0.063.980.90-0.212.68-1.100.02-0.180.20-0.321.170.3011.80,周成交额（元）240,015,90259,942,7201,549,156,33215,484,0751,874,089,3425,086,22683,584,0098,633,289199,742,2501,737,647,4698,251,41185,787,3354,076,9

44、06112,372,76897,300,834108,481,9757,182,983468,833,563719,687,5811,025,148,380,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,10,固定收益定期报告附表 3：转债价值分析,转债名称新钢转债博汇转债中行转债美丰转债工行转债燕京转债歌华转债海运转债国投转债石化转债中鼎转债川投转债巨轮转 2深机转债中海转债国电转债恒丰转债重工转债南山转债同仁转债,转债价格(元)103.8499.5796

45、.31107.80108.30101.5092.8299.39122.50101.87104.20105.56116.5091.6588.73108.01106.49103.21105.33111.80,到期收益率（%）4.615.174.07-0.040.030.674.222.28-1.752.301.841.89-1.934.534.761.480.561.373.55-0.29,底价溢价率（%）-0.64-1.203.4712.0220.0812.343.738.2431.7912.2910.0014.4927.813.272.2618.3020.9822.589.2330.52,平价

46、溢价率（%）49.6533.3416.2512.921.8243.27112.6331.072.776.7749.4020.884.4737.9768.4514.2313.9416.179.2813.14,理论价格(元)107.73100.8098.81101.98104.45103.00117.59107.98107.23102.47,理论溢价率（%）0.070.700.59-0.10-0.242.48-0.930.03-0.690.72,数据来源：Wind 资讯、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,11,固定收益定期报告公司评级体系收益评级：买入

47、未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；,Table_AuthorStatement,分析师声明,万玮声明，本人具有中国证券业

48、协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的

49、客户发布。免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下

50、做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道