化工行业：原油数据周报130207.ppt

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1、原油数据周报,石油化工行业研究,Chemical Industry Weekly Report,2013 年 02 月 07 日,郭荆璞 化工行业首席分析师麦土荣 化工行业分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,50,8401,证券研究报告,原油数据周报,行业研究周报,2013 年第 05 期周报本期内容提要:,2013 年 02 月 07 日,化工行业,库存数据。本周原油库存继续增加，达 262.3 万桶，不过略低于市场预期水平。剔除趋势影响的原油库存在正常范围之内，过去一个月原油库存波动幅度较大。原油超常库存仍然高于,看好,中性,看淡,郭荆璞 行业首席分析师执业编号：S15

2、00510120013联系电话：+86 10 63081257,合理区间上限，未来一两个月内可能将持续震荡。本周汽油库存上升 173.8 万桶，柴油库存下降 104.2 万桶，汽油落入合理区间范围外。,上次评级：中性，2013.02.04,邮 箱：,产销数据分析。过去一周美国油品日均消费量下降 62.9 万桶/日。目前美国消费柴汽比 0.431，,化工行业相对沪深 300 表现资料来源：信达证券研发中心,麦土荣行业分析师执业编号：S1500512070005联系电话：+86 10 63081284邮 箱：,生产柴汽比 0.510，消费柴汽比明显低于生产柴汽比。柴油净出口是近两年来美国国内过剩产

3、能的主要消化途径。过去一周美国炼厂开工率 84.2%，下降 0.8 个百分点，仍处于合理区间范围。原油输入量下降 5 万桶/日。价格数据分析。本周美国炼油加权价差 14.6 美元/桶，比上一周上升 3 美元/桶，相当于平均裂解价差率为 12.5%。考虑炼厂从获得原油到炼制生产为成品油需要的 24 周库存周转时间，计算得到的炼厂实际价差为 18.2 美元/桶，上升了 3.9 美元/桶。汽柴油之间的价差则为-31.5 美分/加仑，相当于-13.21 美元/桶。目前柴油对汽油溢价，零售溢价高于出厂溢价。原油。本周油价跌 0.89%至 96.62 美元/吨，布伦特原油价格涨 1.02%至 116.7

4、美元/吨；天然气价格比上周上升 0.62%至 3.27 美元/百万英热。,行业规模及信达覆盖股票家数（只）,241,风险提示：中东局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。,总市值（亿元）流通市值（亿元）,1667311928,相关研究发掘高油价时代下的化工行业投资机会2010.12,信达覆盖家（只）覆盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心,从“两头高、中间低”的油价中寻找投资机会2011.6安全第一2011.9油价指导投资2012.2草

5、甘膦明天会更好2012.4弱市中的供给冲击与市场错判2012.7每周油记：页岩气-这次不一样？(一、二)2012.11；2012.12从产品价格变化中寻找化工投资机会2012.12,邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录一、EIA 周报数据分析.11、库存数据分析.12、产销数据分析.23、价格数据分析.54、周报数据全面解读.8,图 目 录图表 1：美国原油库存（百万桶）及合理区间.1图表 2：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅.1图表 3：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）.1图表 4：美国汽油库存（百万桶）及合理区间.2图表 5：美国柴油库

6、存（百万桶）及合理区间.2图表 6：美国油品消费（千桶/日）及合理区间.2图表 7：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅.2图表 8：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格.3图表 9：2004 年至今美国生产消费柴汽比.3图表 10：美国汽柴油进出口状况.4图表 11：美国炼厂开工率及合理区间.4图表 12：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间.5图表 13：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间.5图表 14：美国 2006 年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）.6图表 15：美国 2006 年至今汽油超常库存与汽油-原油价差.6图表 16：美国

7、 2006 年至今柴油超常库存与柴油-原油价差.6图表 17：美国 2006 年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值.7请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,一、EIA 周报数据分析1、库存数据分析本周原油库存继续增加，达 262.3 万桶，不过略低于市场预期水平。,图表 1：美国原油库存（百万桶）及合理区间,图表 2：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅,400350,4030,min2013库存期货涨幅,max现货涨幅期货升水幅度,32%24%16%,20,8%,300,10,0%,250,min,max,2013,0-10,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun

8、,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,-8%-16%-24%,200,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,-20,-32%,资料来源：EIA，信达证券研发中心,资料来源：EIA，信达证券研发中心剔除趋势影响的原油库存在正常范围之内，过去一个月原油库存波动幅度较大。图表 3：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）,9060300,原油超常库存,下限,上限,原油价格,18015012090,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,-30-60-90,6030

9、0,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,c,2,原油超常库存仍然高于合理区间上限，未来一两个月内可能将持续震荡。本周汽油库存上升 173.8 万桶，柴油库存下降 104.2万桶，汽油落入合理区间范围外。,图表 4：美国汽油库存（百万桶）及合理区间250225200175,图表 5：美国柴油库存（百万桶）及合理区间175150125100,min,max,2013,min,max,2013,2012,150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,75,Jan,Feb,Mar,Apr,May,J

10、un,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心图表 6：美国油品消费（千桶/日）及合理区间,资料来源：EIA，信达证券研发中心2、产销数据分析过去一周美国油品日均消费量下降 62.9 万桶/日。图表 7：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅,230002200021000,min2013,max2012,15001000500,32%24%16%8%,20000,0,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,0%,1900018000,-500,-8%-16%,17000,Jan,Feb,Mar,Ap

11、r,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,-1000-1500,min2013消费期货涨幅,max现货涨幅期货升水幅度,-24%-32%,资料来源：EIA，信达证券研发中心,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,剔除趋势后的油品消费有明显的较大幅度的反复。图表 8：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格,16008000,油品超常消费,下限,上限,原油价格,180150120,-8002004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,90,-1600-2400-3200,

12、60300,资料来源：EIA，信达证券研发中心目前美国消费柴汽比 0.431，生产柴汽比 0.510，消费柴汽比明显低于生产柴汽比。柴油净出口是近两年来美国国内过剩产能的主要消化途径。图表 9：2004 年至今美国生产消费柴汽比,0.60,消费柴汽比,90,0.550.500.450.40,生产柴汽比,60300-30,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,0.350.30,-60-90,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,过去一周汽油净出口下降，柴油净出口上升。图表 10：美国汽柴

13、油进出口状况,2000150010005000,10005000,-500-10002006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,-500-1000,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,-1500,-2000,-1500,汽油进口,汽油出口,汽油净进口,柴油进口,柴油出口,柴油净进口,资料来源：EIA，信达证券研发中心过去一周美国炼厂开工率 84.2%，下降 0.8 个百分点，仍处于合理区间范围。原油输入量下降 5 万桶/日。图表 11：美国炼厂开工率及合理区间100%95%90%85%,80%75%70%65%,m

14、inmax2013201220052008,60%,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,3、价格数据分析本周美国炼油加权价差 14.6 美元/桶，比上一周上升 3 美元/桶，相当于平均裂解价差率为 12.5%。图表 12：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间,3530,min,max,2013,7060,20132012,2005min,2008max,252015105,5040302010,0,Jan,Feb,Mar,Apr,M

15、ay,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,0,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心考虑炼厂从获得原油到炼制生产为成品油需要的 24 周库存周转时间，计算得到的炼厂实际价差为 18.2 美元/桶，上升了 3.9美元/桶。图表 13：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间35,30252015105,min,max,2013,0,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免

16、责声明及信息披露 http:/,6,汽柴油之间的价差则为-31.5 美分/加仑，相当于-13.21 美元/桶。目前柴油对汽油溢价，零售溢价高于出厂溢价。图表 14：美国 2006 年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）,806040200,604530150,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,-20-40-60-80,-15-30-45-60,汽柴油出厂价差,汽柴油零售价差,炼油价差(右),资料来源：EIA，信达证券研发中心上周美国汽油超常库存上升 62.78 万桶，炼厂开工率下降。柴油超常库存上升 121.04 万桶。,图表 15：

17、美国 2006 年至今汽油超常库存与汽油-原油价差,图表 16：美国 2006 年至今柴油超常库存与柴油-原油价差,302010,605040,50403020,6045,0-10,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,3020,100,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,30,-10,15,-20,10,-20,-30资料来源：EIA，信达证券研发中心,超常库存,汽油价差(右),0,-30资料来源：EIA，信达证券研发中心,超常库存,柴油价差(右),0,上周美国成品油超常库存上升 204.38 万桶。目前开

18、工率距平值下降，仍低于平均水平。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,图表 17：美国 2006 年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值,10080604020,403224168,0,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,-20-40-60,-8-16-24,成品油超常库存,炼油价差,开工率距平值,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,400,250,4、周报数据全面解读库存原油库存原油库存上升2 6 2.3 万,350300250,桶。,min,max,2013,200,Jan,Feb Ma

19、r,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,汽油库存汽油库存上升1 7 3.8 万,225200175,桶，高于合理区间。,min,max,2013,150,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,柴油库存,175150125100,柴油及取暖油库存下降1 0 4.2 万桶。,min,max,2013,75,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/8,800,库存油品库存,

20、1150110010501000950900,油品库存上升8.5 万桶，高于合理区间。,850,min,max,2013,800,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,成品油库存成品油库存下降2 5 3.8,750,万桶，仍高于合理区,间。700650600,min,max,2013,550,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,战略库存,750720690660630,战略库存略上升，目前为库容能力的9 5.6%。,min,max,2013,600,Jan,Feb Mar,Ap

21、r,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/9,30,27,库存原油储备天数,3027,min,max,2013,商储原油库存可供应全美需求2 5.5 天，较上周上升0.5 天。,242118,15,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,汽油储备天数汽油储备天数2 7.8天，较上周下降0.1 天。242118,min,max,2013,15,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec

22、,柴油储备天数,6055,min,max,2013,柴油储备天数3 6.6天，较上周下降1.8 天,504540353025,。,20,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/10,消费油品消费,230002200021000200001900018000,油品消费下降6 2.9 万桶/日。,17000,Jan,Feb Mar,Apr,May,minJun,Jul,maxAug,Sep,2013Oct,Nov,2012Dec,汽油消费,100009500900

23、085008000,汽油消费下降8.6 万桶/日.,min,max,2013,2012,7500,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,柴油消费,50004500400035003000,柴油消费下降9.7 万桶/日。,min,max,2013,2012,2500,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/11,消费燃料油消费,140012001000800600400,燃料油消费下降3.4 万桶/日。,

24、200,min,max,2013,2012,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,其他油品消费,50004500400035003000,其他油品消费下降3 3万桶/日。,2500,min,max,2013,2012,2000,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/12,生产原油输入,1700016000150001400013000,输入炼厂的原油量下降5 万桶/日，落在合理区间内。,12000

25、,min2013,max2012,11000,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,汽油产出,100009500,min2013,max2012,汽油产出下降3 0.3 万桶/日，进入合理区间。,900085008000,7500,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,柴油产出,5000450040003500,柴油产出上升2 0.9 万桶/日。,3000,min2013,max2012,2500,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,N

26、ov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/13,生产消费柴汽比,0.600.55,min,max,2013,2012,消费柴汽比0.4 3 1，较上周有小幅下降。,0.500.450.400.35,0.30,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,生产柴汽比,0.600.550.500.450.400.35,生产柴汽比0.5 1 0，较上周反弹。,min,max,2013,2012,0.30,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,

27、炼厂开工率,100%90%80%,炼厂开工率为8 4.2%，较上一周的8 5%小幅下降。,70%,min20132005,max2012,60%,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/14,价格与价差原油现货价格,140120100,min(04-06)20132011,max(04-06)2012,原油现货均价1 0 6.3 9美元/桶，上升1.3 1 美元/桶。,80604020,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep

28、,Oct,Nov,Dec,汽油零售价格,500400300200,汽油零售价格为每加仑3 6 0.4 美分，上升1 7.7 美分，相当于每升5.9 2 元人民币。,100,min(04-06)2013,max(04-06)2012,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,2011Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,柴油零售价格,500400300200,柴油零售价格为每加仑4 0 2.2 美分，上升9.5 美分，相当于每升6.6 1 元人民币。,100,min(04-06)2013,max(04-06)2012,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul

29、,2011Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/15,25,25,25,20,价格与价差炼油价差,3530,min,max,2013,炼油业整体价差空间为每桶1 4.6 美元/桶，,上升3 美元/桶。2015105,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,汽油-原油价差,3530,min,max,2013,汽油出厂-原油现货价差为1 1.3 美元/桶，上,升4.3 美元/桶。2015105,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Au

30、g,Sep,Oct,Nov,Dec,柴油-原油价差,30,min,max,2013,柴油出厂-原油现货价,差为2 4.5 美元/桶，上升0.7 美元/桶。15105,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/16,30,20,价格与价差加权平均裂解价差率,50%,汽柴油对原油加权裂,40%,min,max,2013,解价差率1 2.5%。,30%20%10%,0%,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec

31、,实际炼油价差,40,min,max,2013,根据2-4 周原油周转时,间计算的实际价差空间为每桶1 8.2 美元/桶，上升3.9 美元/桶。10,0,Jan,Feb Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,资料来源：EIA，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/17,分析师简介信达证券化工研究团队（郭荆璞、麦土荣）为第十届新财富石油化工行业最佳分析师第六名。郭荆璞，化工行业高级研究员。北京大学学士，Rutgers 大学硕士。现任职信达证券研究发展中心化工行业首席研究员。拥有独特的石油市场和价格跟踪预测模型，对油价的判断在 A

32、股买方机构中获得肯定。研究重点以产品需求区分，对农用化工理解透彻，细致覆盖汽车、地产、纺织服装需求的化工产品，同时对精细化工品和中间体也有独立的研究，目前对节能环保和碳经济相关产业进行深入挖掘。麦土荣，化工行业高级研究员。北京大学经济学硕士。2 年证券业从业经验，7 年中国化工工作经验。善于与实业结合，从产业链的角度发现和挖掘投资机会，对农用化工、磷化工、煤化工等理解透彻。化工行业重点覆盖公司,公司及代码盐湖股份烟台万华华昌化工扬农化工三聚环保,股票代码000792600309002274600486300072,公司简称芭田股份新纶科技高盟新材诺普信上海家化,股票代码002170002341

33、300200002215600315,公司简称神马股份云天化沧州大化S 仪化中国化学,股票代码600810600096600230600871601117,公司简称天科股份碧水源江山股份风神股份中化国际,股票代码600378300070600389600469600500,沈阳化工机构销售联系人,000698,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035,手机1367107240513691304086186119901521368181035618602

34、10480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/18,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户

35、进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点

36、和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同

37、意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基

38、准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/19,