[财务管理]第八章营运资本管理.ppt

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1、第八章 营运资本管理,第一节 营运资本管理策略第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理,本章重点,1理解营运资本的概念与特点；2掌握企业资产组合、筹资组合的影响因素和决策方法；3理解持有现金的动机，掌握最佳现金持有量的确定方法；4理解应收账款产生的原因及管理的目标，掌握信用政策制定的方法与应用；5理解存货的功能与成本，掌握存货控制的方法与应用。,第一节营运资本管理策略,营运资本的概念：有广义和狭义之分广义的营运资本又称总营运资本，是指企业投放在流动资产上的资金。具体包括：现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。对这些具体营运资本的控制、持有状况确定的管理，是企业日常财务管理中的

2、重要部分。狭义的营运资本又称净营运资本，是指企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额。这是一个抽象的概念，并不特指某项资产，但它是判断和分析企业偿债能力和财务风险程度的重要依据。用公式表示为：净营运资本=流动资产-流动负债,营运资本管理的内容包括流动资产的管理和流动负债的管理流动资产是指在一年以内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。流动资产按占用时间长短可分为永久性流动资产和波动性流动资产。永久性流动资产是指满足企业一定时期生产经营最低需要的那部分流动资产。如企业保留的最低库存、生产过程中的在产品等。波动性流动资产是指随生产的周期性或季节性需求而变化的流动资产

3、，也称临时性流动资产。,流动资产各种分类内容及其之间的关系,流动资产的特点：1.投资回收期短 2.流动性强 3.具有并存性 4.具有波动性流动负债的特点：1.周期短 2.成本低 3.弹性大 4.风险大,营运资本的特点1营运资本周转期短；营运资本周转，是指企业的营运资本从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。营运资本周转通常与现金周转密切相关，现金的周转过程主要包括如下三个方面：(1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；(2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间；(3）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金循环周

4、期的变化会直接影响所需营运资本的数额。一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资本数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资本数额就越小。2营运资本形态波动大；3营运资本变现能力强；4营运资本来源多而灵活。,营运资本管理的目的营运资本管理的目的是通过管理活动的实施，保证企业具有足够的流动性的同时，努力提高企业的盈利能力。营运资本管理要求企业作出两个基本决策：营运资本持有决策和筹集决策。即，一要确定流动资产的最佳投资水平和结构；二要为维持这一水平而进行短期融资和长期融资的适当组合。,企业流动资产投资（持有决策）（一）流动资产的投资策略选

5、择1保守的流动资产的投资策略在保守的资产组合策略下，企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量和保险储备量的基础上，再额外加上一部分储备量，以便降低风险。如下页图中的A策略。当销售额为100万元时，流动资产安排40万元。采用此种策略的好处是风险较小，但其投资报酬率也相应较低。2冒险的流动资产的投资策略在冒险的资产组合策略下，企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量，不安排或只安排很少的保险储备量，以便提高投资报酬率。如下页图中的C策略。当销售额为100万元时，流动资产安排20万元。采用此种策略的好处是投资报酬率高，但风险较大。3适中的流动资产的投资策略如下页图中的B策略。采用此种

6、策略的好处是投资报酬率不高，但风险也不很大。,（二）流动资产投资的因素分析 1企业所处的行业（P.265 表8-1）2企业经营规模（P.265 表8-2）3利率的变化,流动资产融资策略（筹集决策）（一）企业融资组合策略选择 营运资金筹集决策，主要是如何安排波动性流动资产和永久性流动资产的资金来源。1稳健的融资组合。如右上图 2激进的融资组合。如右下图 3配合的融资组合。如下图（二）企业融资组合的因素分析,短期资本,时间,长期资产,永久性资产,波动性资产,长期资本,营运资金筹集决策讨论某企业淡季资产1000万元，旺季资产1200万元，长期负债和权益资本提供资金900万元，该企业采用的是什么营运资

7、金政策？,激进型,某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款，该企业营运资金政策属什么类型？,某企业旺季资产6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产占流动资产40%，负债3600万元，其中长期负债2500万元，该企业采用的是什么营运资金政策？,稳健或配合型,稳健型,第二节现金管理,现金，是指企业在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等其他货币资金等。现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程。现金管理的目的-在保证企业生产经营所需要现金的同时，降低现金持有量

8、，提高现金的使用效率。,有价证券很多时候作为现金替代品，以获取收益。,企业持有现金动机：1.交易动机：持有一定的现金以满足正常生产经营的支付需要。一般说来，企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平和应收账款的回收能力。2.预防动机：持有现金以应付紧急情况的需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于四方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度；四是其他流动资产变现能力。3.投机动机：持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。,现

9、金管理的内容,4.实行现金考核,1.确定最佳现金持有量,现金短缺时实施融资策略,现金多余时实施投资策略,2.编制现金预算,3.日常现金收支控制,企业持有现金的成本 通常由以下三个部分组成：（一）持有成本 现金的持有成本，是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益(机会成本)。管理费用-与现金持有量无关；机会成本-与现金持有量成正比。（二）转换成本 现金的转换成本，是指现金同有价证券之间相互转换的成本，即企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、委托手续费、印花税、证券过户费、实物交割手续费等。转换成本-与现金持有量成反比。（三）短缺成本 现

10、金的短缺成本，是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。短缺成本-与现金持有量成反比。,相关成本为与证券变现次数密切相关的转换成本（固定性交易费用）。,目标现金持有量的确定,（一）现金周转期模式现金周转期 现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的时间。现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期目标现金持有量,某企业平均应付账款周转期为35天，应收账款的周转期为70天，存货周转期为85天，年现金需要量预计为1 800 000元。要求：确定目标现金持有量。现金周转期=85+70-35=120（天）,现金周转期,付

11、款,销售,收款,购货,原材料储存,产品生产,平均存货期,平均收款期,平均付款期,现金周转期(120天),(85天),(70天),(35天),目标现金持有量的确定,（二）成本分析模式 成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。是机会成本、管理成本和短缺成本之和最小的现金持有量。,持有现金成本中哪个成本没有考虑？,它们与现金持有量分别是什么关系？,依据几何原理，目标现金持有量是多少？机会成本与短缺成本相等时的现金持有量。,目标现金持有量的确定,（三）存货模式 使相关总成本，即机会成本和转换成本之和最小时的现金持有量即为最佳现金持有量。存货模式确定目标现金持有量的前

12、提假设：企业所需要的现金可通过证券变现获得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金支出的过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以荻悉。,现金管理相关总成本=机会成本+转换成本,最佳现金余额Q,现金持有数量,成本,例题：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10。要求：（1）计算目标现金持有量。（2）计算目标现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算目标现

13、金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。,（1）目标现金持有量=（2250000500）/10%=50000（元）（2）转换成本=250000/50000500=2500（元）持有机会成本=50000/210%=2500（元）目标现金管理总成本=2500+2500=5000（元）（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）,现金日常管理,现金收支管理现金回收管理现金支出管理闲置现金管理可用于短期证券投资。,2006年宝钢资金运作规模144亿元，其中，现金和固定收益类资产70%，股票等权益投资类资产30%；截止8月31日已完成

14、资产收益17.42亿元,投资收益率12%。宝钢集团副总马国强（2006年11月23日证券报）,现金回收管理 现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。为此，企业应建立销售与收款业务控制制度，并且根据成本与收益比较原则选用适当方法加速账款的收回。现金回收主要采用的方法有邮政信箱法和银行业务集中法两种。1邮政信箱法又称锁箱法，是西方企业加速现金流转的一种常用方法。企业可以在各主要城市租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算，并通过电汇将货款拨给企业所在地银行。该方法缩短了支票邮寄及在企业的停留时间，但成本较高。,2银行业务集中法。这是一种

15、通过建立多个收款中心来加速现金流转的方法。在这种方法下，企业指定一个主要开户行（通常是总部所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心；客户收到账单后直接汇款到当地收款中心，中心收款后立即存入当地银行；当地银行在进行票据交换后立即转给企业总部所在地银行。该方法缩短了现金从客户到企业的中间周转时间，但在多处设立收账中心，增加了相应的费用支出。为此，企业应在权衡利弊得失的基础上，做出是否采用银行业务集中法的决策，这需要计算分散收账收益净额。分散收账收益净额=（分散收账前应收账款投资额-分散收账后应收账款投资额）企业综合资本成本率-因增设收账中心每年增加费用额,例题:某企业若采用

16、银行集中法，增设收款中心，可使企业应收账款平均余额由现在的400万元减至300万元。企业年综合资本成本率为12%，因增设收款中心，每年将增加相关费用8万元，则该企业分散收款收益净额为（）万元。A.4 B.8 C.12 D.16答案；A解析:该企业分散收款收益净额=（400-300）12%-8=4（万元）,现金支出管理 现金管理的另一个方面就是决定如何使用现金。企业应建立采购与付款业务控制制度，并且根据风险与收益权衡原则选用适当方法延期支付账款。与现金收入的管理相反，现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。延期支付账款的方法一般有以下几种：1合理利用“浮游量”。所谓现金的“浮游量”，是

17、指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。2推迟支付应付款。企业可在不影响信誉的情况下，尽可能推迟应付款的支付期。3采用汇票付款。在使用支票付款时，只要持票人将支票存入银行，付款人就要无条件地付款。但汇票不是“见票即付”的付款方式，这样就有可能合法地延期付款。4 利用信用卡透支。,第三节应收账款管理,应收账款，是企业因对外赊销产品、材料、提供劳务等应向购货或接受劳务单位收取的款项。应收账款主要功能是促进销售、增强竞争力和减少存货。应收账款的成本 机会成本、管理成本和坏账成本,应收账款管理管理目标,机会成本 应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的再投资收益。应收账款

18、的机会成本=应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=日赊销额平均收账天数,如何确定平均收账期？,1/10，n/30;70%顾客享受1%折扣平均收账期=1070%+3030%=16（天）,一是已知收账天数;二是没有现金折扣，即信用期;三是有现金折扣，按付款期加权。,应收账款管理管理目标,例题：假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%。要求:计算应收账款机会成本。,应收账款平均余额=3000000/36060=500000（元）应收账款占用资金=500000060%=300000（

19、元）应收账款机会成本=30000010%=30000（元）,应收账款管理管理目标,管理成本 对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括资信调查费、收账费用和其他费用。坏账成本 因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越高。坏账成本=赊销额预计坏账损失率应收账款管理目标 应收账款信用政策所增加收益和成本之间权衡。,应收账款管理信用政策的确定,信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。信用标准 客户获得企业商业信用所应具备的条件。定性分析同行竞争对手的情况企业承担违约风险的能力客户的资信程度5C,品质：顾客的信誉或者态度能力：顾客偿债

20、能力资本：顾客的财务实力和财务状况抵押：顾客拒付款或无力支付款项时能 被用作抵押的资产条件：可能影响顾客付款能力的经济环境,应收账款管理信用政策的确定,定量分析预计坏账损失率设定信用等级的评价标准 以一组具有代表性、能够说明付款能力和财务状况的财务比率作为信用风险指标，并给定权数。根据数年内最坏年景情况，计算信用好和差两类客户相关指标平均值。测算客户拒付风险系数（预计坏账损失率）利用既有或潜在客户财务报表数据，计算各自指标值，并与上述标准比较，测算客户拒付风险系数。,应收账款管理信用政策的确定,确定客户的信用等级 根据累计的风险系数进行排队，并确定有关客户的信用等级，采取不同信用政策：拒绝或接

21、受客户信用定单、给予信用优惠条件或附加某些限制性条件。,应收账款管理信用政策的确定,信用条件的确定 信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣等。信用期 企业允许顾客从购货到付款之间的时间 扩大销售增加毛利与信用成本之间权衡现金折扣与折扣期 企业对顾客在商品价格上所做的扣减 加速收款及扩大销售收益与折扣成本之间权衡,应收账款管理信用政策的确定,信用条件备选方案决策信用期决策 某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策,拟将信用期放宽至60天,仍按发票金额付款,假设等风险投资的最抵报酬率为15%。该企业是否应改变信用政策？,信用政策评价分析表,应收账款管

22、理信用政策的确定,信用条件备选方案决策现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引顾客尽早付款,提出0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半顾客将享受现金折扣。该企业是否采用这一方案？,现金折扣成本=6000000.8%50%=2400（元）,应收账款管理信用政策的确定,收账政策决策 收账政策是指企业信用条件被违反时，拖欠甚至拒付账款时所采取的收账策略与措施。收账政策决策是在收账费用与机会成本和坏账成本之间权衡，使信用成本最小化 主要收账方法：委托追收和自行收账（信函通知、电话催收、派员面谈、法律诉讼等）,应收账款管理日常管理,应收账款账龄分析 对应收账款账龄结构的分析应

23、收账款收现保证率分析,应收账款收现保证率指标反映了企业既定会计期间预期现金支付数量扣除各种可靠、稳定性来源后的差额，必须通过应收账款有效收现予以弥补的最低保证程度。,应收账款管理日常管理,例题：假设某企业当期必要现金支付10万元，其他稳定现金来源6万元，当期应收账款余额20万元，收现保证率是多少？,收现保证率20%。实际收现2万元，实际收现率10%。,应收账款未来是否可能发生坏账损失对企业并非最为重要，更为关键的是实际收现的账项能否满足同期必需的现金支付要求。,第四节 存货管理,存货，是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资。包括企业持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在

24、生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。企业持有存货的主要功能是：(1）保证生产或销售的需要；(2）适应市场变化；(3）降低进货成本。,存货管理存货管理目标,存货的成本 取得成本（TCa）订货成本=变动订货成本+固定订货成本,购置成本,与订货次数有关的，如差旅费、邮资费等,常设采购机构的基本开支等。,材料供应中断造成的停工损失产成品缺货造成的拖欠发货损失或丧失销售机会的损失紧急采购代用材料额外支出等,存货管理存货管理目标,储存成本（TCc）储存成本=储存固定成本+储存变动成本,缺货成本（TCs）,仓库折旧、仓库职工的固定工资等,存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等,存

25、货管理存货管理目标,存货的管理目标是什么？在存货成本和存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。,存货管理存货决策,存货决策 存货决策涉及进货项目、选择供应单位、决定进货时间和决定进货批量。财务部门要做的是决定进货时间和进货批量 合理的确定进货批量和进货时间，使存货的总成本最低。,存货管理存货决策,存货经济订货批量基本模型基本模型的假设条件企业能够及时补充存货不允许缺货能集中到货，而不是陆续入库需求量稳定并且能够预测存货单价不变现金充足，不会因现金短缺而影响进货所需存货市场供应充足,存货管理存货决策,存货经济订货批量模型 相关总成本=,存货管理存货决策,例题 某公司每年耗用某种材料90000千

26、克，材料单价为500元，一次订货成本为240元，每千克材料的年平均储存成本为1.2元。要求：计算经济订货批量及经济批量下的最佳订货次数、相关总成本和占用资金数量。,存货的日常管理ABC分类法 ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。确定存货分类的标准。分类的标准主要有两个：一是金额标准；二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。A类存货的特点是金额巨大，但品种数量较少；B类存货金额一般，品种数量相对较多；C类存货品种数量繁多，但价值金额却很小。根据上述标准对A、B、C三类存货进行具体划分。在对存货进行ABC分类的基础上，企业应分清主次，采取相应的对策进行有效的管理、控制。,