兴业证券建筑工程行业周报1108.ppt
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1、证券研究报告,行业,研究,Table_MainInfo建筑工程,行业应收账款风险逐步释放,行,中性,(维持),2012 年 11 月 4 日,业,投资策略报告,重点公司重点公司金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份,12E 13E1.46 2.021.07 1.430.72 1.010.45 0.64,评级买入增持增持增持,投资要点 本周行情回顾:本周(10 月 26 日11 月 2 日)建筑工程(SW)上涨 4.06%,全部A 股指数上涨 2.49%,超额收益为 1.57%。本周要点:应收账款风险逐步释放:1)从行业的角度来看,虽然上市建筑工程企业 2012 年前三季度的应收账款占比创历史新高,但是
2、季度占比增幅收窄。由于建筑工程行业的应收工程款数据尚未披露,因此我们以上市企业为样本,来折射整个,瑞和股份中国建筑中国水电中国化学中国交建,0.690.510.430.680.78,0.830.630.570.890.91,增持增持增持增持增持,行业的情况。2012 年 1-9 月,建筑工程行业(SW)的应收账款占比为 24.93%,较去年同期提升 2.01%,创历史同期新高。分季度来看,建筑工程行业 Q1、Q2、Q3的应收账款占比分别为 88.14%、38.63%、24.93%,较去年同期提升 16.27%、5.45%、2.01%,应收账款占比增幅呈现逐季收窄趋势;2)从上市公司的角度来看,
3、2012年前三季度的应收账款占比并非历史高点。通过对上市时间较早的上海建工、中铁二局、精工钢构、葛洲坝应收账款占比的计算,我们发现 2012 年前三季度的应收,账款占比并非公司历史高点;3)从财务数据的角度来看,收现比数据说明建筑工,相关报告装修工程板块 Q3 业绩增长确定行业指数持续下跌,基本面无明显变化政策放松进行中政府投资放松叠加地产投资回升,迎来阶段性反弹,程企业的回款情况正在改善。2012 年前三季度上市建筑工程企业的收现比为98.29%,较去年同期提升 3.98%,甚至高于货币环境较为宽松的 2009 年。收现比数据说明建筑工程企业的回款情况正在改善。投资策略:我们维持装饰园林子行
4、业中期“推荐”评级,同时,在铁路投资加速的预期下,可以关注铁路工程板块的交易性机会,以及后续投资预期强烈的煤化工行业的投资机会。风险提示:经济下行超预期,投资增速低预期,新签订单低预期,装修板块强势股下跌:业绩担忧缺乏理性装修股股价短期回调不改变长期投资价值分析师:王挺021-S0190512040002研究助理:孟杰,公司金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份东方园林棕榈园林铁汉生态中国建筑中国水电中国化学中国交建苏交科围海股份,2012E1.461.070.720.450.692.510.981.070.510.430.680.780.630.52,EPS2013E2.021.431.01
5、0.640.833.701.391.610.630.570.890.910.750.65,2014E2.591.791.380.840.984.801.802.180.760.701.171.100.930.77,2012E25.0525.4726.8136.5321.9121.6722.4029.336.208.169.886.0414.8731.54,PE2013E18.1019.0619.1125.6918.2214.7015.7919.495.026.167.555.1812.4925.23,2014E14.1215.2213.9919.5715.4311.3312.1914.394.
6、165.015.744.2810.0821.30,评级买入增持增持增持增持增持增持增持买入增持增持增持增持增持,021-37565544,数据来源:兴业证券研究所整理,注:PE 计算采用 11 月 2 日收盘价,请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,行业投资策略,目,录,1、本周要点.-3-2、本周行情回顾.-5-3、本周行业要闻回顾.-7-4、本周重点公司动态跟踪.-9-5、行业估值现状.-11-图 1、建筑工程行业 2012 年前三季度应收账款占比创新高.-3-图 2、2012 年前三季度应收账款占比并非公司的历史高点.-3-图 3、建筑工程行业 2012 年前三季度收
7、现比大幅改善.-4-图 4、一年内建筑工程板块行情走势.-5-图 5、建筑工程行业各子行业本周涨跌幅.-5-图 6、建筑工程行业个子行业一年内涨跌幅.-5-图 7、铁路工程历年估值变化.-11-图 8、路桥工程历年估值变化.-11-图 9、房建工程历年估值变化.-11-图 10、水利工程历年估值变化.-11-图 11、国际工程历年估值变化.-12-图 12、钢结构历年估值变化.-12-图 13、工业工程历年估值变化.-12-图 14、装修工程行业历年估值变化.-12-图 15、园林工程历年估值变化.-12-表 1:本周兴业建筑重点个股涨跌幅.-6-表 2:本周行业要闻回顾.-7-表 3:本周重
8、点公司动态跟踪.-9-表 4:建筑工程各子行业 PE.-11-表 5:建筑工程各子行业相对溢价率.-13-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,行业投资策略,1、,本周要点,建筑工程行业指数小幅上涨。本周(10 月 26 日11 月 2 日)建筑工程(SW)上涨 4.06%,全部 A 股指数上涨 2.49%,超额收益为 1.57%。本周建筑工程行业 2012 年 3 季报披露完毕,应收账款继续增长,占收入比重创历史新高。然而,通过对历史的回顾和财务数据的分析,我们认为,应收账款的风险正在逐渐释放,全年来看资金并不是建筑工程行业的主要矛盾:(1)从行业的角度来看,
9、虽然上市建筑工程企业 2012 年前三季度的应收账款占比创历史新高,但是季度占比增幅收窄。由于建筑工程行业的应收工程款数据尚未披露,因此我们以上市企业为样本,来折射整个行业的情况。2012 年 1-9 月,建筑工程行业(SW)的应收账款占比为 24.93%,较去年同期提升 2.01%,创历史同期新高(图 1)。分季度来看,建筑工程行业 Q1、Q2、Q3 的应收账款占比分别为 88.14%、38.63%、24.93%,较去年同期提升 16.27%、5.45%、2.01%,应收账款占比增幅呈现逐季收窄趋势。(2)从上市公司的角度来看,2012 年前三季度的应收账款占比并非历史高点。通过对上市时间较
10、早的上海建工、中铁二局、精工钢构、葛洲坝四家上市企业应收账款占比情况的计算,我们发现,2012 年并非公司的历史高点(图 2)。(3)从财务数据的角度来看,收现比数据说明建筑工程企业的回款情况正在改善。2012 年前三季度上市建筑工程企业的收现比为 98.29%,较去年同期提升 3.98%,甚至高于货币环境较为宽松的 2009 年(图 3)。收现比数据说明建筑工程企业的回款情况正在改善。,图 1、建筑工程行业 2012 年前三季度应收账款占比创新高30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,图 2、2012 年前三季度应收账款占比并非公司的历史高点50.0
11、0%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,上海建工,中铁二局,应收账款/收入数据来源:Wind,兴业证券研究所敬请参阅最后一页特别声明,精工钢构数据来源:Wind,兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明,葛洲坝,-3-,行业投资策略图 3、建筑工程行业 2012 年前三季度收现比大幅改善108.00%106.00%104.00%102.00%100.00%98.00%96.00%94.00%92.00%90.00%88.00%收现比数据来源:Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,行业投资策略2、本周行情回顾本
12、周(2012.10.262012.11.2)建筑工程板块(SW)上涨 4.06%,全部 A 股指数上涨 2.49%,超额收益为 1.57%。分子行业来看,铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、工业工程、装修工程、园林工程分别实现涨跌幅 7.83%、5.93%、3.39%、2.97%、7.01%、0.49%、3.55%、3.11%、0.67%。个股方面,在兴业建筑重点覆盖公司中,中国铁建、四川路桥、深天健、中材国际、东华科技位列涨幅榜前五,成都路桥、围海股份、东南网架、棕榈园林、瑞和股份位列涨幅榜后五。图 4、一年内建筑工程板块行情走势5.000.00-5.00-10.00-
13、15.00-20.00-25.00,建 筑工程行业(SW),全 部 A股,沪 深 300,上证综指,数据来源:Wind,兴业证券研究所,图 5、建筑工程行业各子行业本周涨跌幅,图 6、建筑工程行业个子行业一年内涨跌幅,园林工程装修工程工业工程钢结构国际工程水利工程房建工程路桥工程铁路工程,0.67%0.49%,3.11%3.55%2.97%3.39%,7.01%5.93%7.83%,园林工程装修工程工业工程钢结构国际工程水利工程房建工程路桥工程铁路工程,-13.89%-24.00%-29.35%-13.83%-33.97%-2.74%-6.36%-6.01%,21.92%,0.00%,2.00
14、%,4.00%,6.00%,8.00%10.00%,-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%,周涨跌幅(%)数据来源:Wind,兴业证券研究所,滚动年涨跌幅(%)数据来源:Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,行业投资策略表 1:本周兴业建筑重点个股涨跌幅,代码,股票简称,股价,本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨(%)跌幅(%)跌幅(%),60118660003900009060097000214060028400246960180060049160052860139060024860050200248
15、2002541002663002051002060601668600170601117601789601669600068002659601618002542300284002062600496002081300197002310002325002375002620002431002135002586002628,中国铁建四川路桥深天健中材国际东华科技浦东建设三维工程中国交建龙元建设中铁二局中国中铁延长化建安徽水利广田股份鸿路钢构普邦园林中工国际粤水电中国建筑上海建工中国化学宁波建工中国水电葛洲坝中泰桥梁中国中冶中化岩土苏交科宏润建设精工钢构金螳螂铁汉生态东方园林洪涛股份亚厦股份瑞和股份棕榈园
16、林东南网架围海股份成都路桥,5.2205.5907.12010.54021.5807.74021.9604.7104.8706.4802.7507.95011.09019.30011.16025.37028.9905.2403.1607.4206.7206.6403.5105.24010.6902.11012.5009.3704.9507.21036.57031.38054.40016.44027.25015.12021.9505.71016.4009.840,8.988.548.547.997.747.206.816.806.806.406.185.585.525.464.994.924.8
17、14.384.294.213.863.593.543.353.292.932.542.182.061.551.471.260.950.800.260.13-0.68-2.56-2.73-4.09,10.5410.1110.109.569.318.778.388.378.377.977.757.157.097.036.556.496.385.955.865.785.435.165.114.924.854.494.113.753.633.123.042.832.512.361.831.700.89-0.99-1.16-2.53,40.6765.1314.79-17.34-5.6224.1912.7
18、90.00-11.2933.1211.2615.55-16.8231.50-24.700.0036.07-18.5111.2368.1619.0512.20-13.35-30.980.00-20.0857.850.001.49-10.3856.1436.7525.0667.0587.753.81-9.0344.2740.3616.96,数据来源:Wind,兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,10 月 29 日,10 月 31 日,11 月 1 日,11 月 2 日,宏观,11 月 2 日,11 月 2 日,11 月 2 日,11 月 3 日,10
19、 月 30 日,10 月 30 日,10 月 31 日,11 月 1 日,11 月 1 日,11 月 1 日,11 月 1 日,10,9,,,行业投资策略3、本周行业要闻回顾表 2:本周行业要闻回顾,行业房建工程,日期10 月 31 日,公告内容发改委等九部委酝酿八大行业重组政策。经济参考报报道,国家发改委、财政部、国资委、证监会等九部委正在酝酿相关政策,着力推进钢铁、汽车、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大重点行业兼并重组。上市公司前三季度录得净利 1.5 万亿元同比略降 2.03%。截至 10 月 31 日,沪深两市 2012 年三季报披露完毕。2493 家上市公司前三季度
20、共录得净利约 1.5 万亿元,同比下降 2.03%。这些公司前三季度营业收入合计 17.74 万亿元,同比增长 5.99%。其中,1204 家公司前三季度业绩报喜,占比不足一半。10 月汇丰中国制造业 PMI 终值 49.5 创八个月新高。月 1 日,汇丰公布,月汇丰中国制造业 PMI终值 49.5,创八个月新高,预览值 49.1。其中,新订单指数终值 51.2,创 12 个月新高。10 月土地市场供应量年内首现同比增长。中国指数研究院 11 月 1 日公布的数据显示,10 月土地市场的供应量年内首次出现同比增长,重点一二线城市推地量明显增加。该机构发布的 10 月中国 300 城市土地市场交
21、易情报显示,全国 300 个城市共推出土地 3242 宗,推出面积 13326 万平方米,环比持平,同比增长 8%;其中住宅类用地环比增加 5%,同比减少 7%。央行:第三季度累计开展逆回购操作约 2.3 万亿元。央行 11 月 2 日发布货币政策执行报告称,根据流动性供给格局的变化,连续开展逆回购操作,满足银行体系合理的流动性需求,引导市场利率平稳运行。2012 年第三季度累计开展逆回购操作约 2.3 万亿元;截至 9 月末,逆回购余额为 6500 亿元。央行:前三季中国社会融资 11.73 万亿创历史同期新高。央行 11 月 2 日发布2012 年第三季度中国货币政策执行报告称,初步统计,
22、前三个季度社会融资规模为 11.73 万亿元,创历史同期最高水平,比上年同期多 1.92 万亿元。其中,月份社会融资规模为 1.65 万亿元,比上月和上年同期分别多 4041亿元和 1.22 万亿元,已连续 5 个月多于上年同期。央行:确立 SHIBOR 基准利率地位。央行 11 月 2 日发布2012 年第三季度中国货币政策执行报告以“专栏”的形式确立了 SHIBOR 基准利率地位。10 月中国非制造业 PMI 为 55.5%环比上升 1.8%。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的 2012 年 10 月份的中国非制造业商务活动指数为 55.5%,环比上升 1.8 个百分点。
23、除该指数外,新订单和从业人员指数延续稳定走势,业务活动预期指数环比增幅明显,达到 63.4%。数据变化显示,非制造业经济发展态势良好,且增速有所加快。招保万金三季度净利近 43 亿同比增 85%。东方早报报道,“招保万金”四大房企今年三季度共实现净利润约 42.81 亿元,同比增长 85.2%。10 月 29 日公布的三季报显示,保利地产三季度净利 13.1亿元(人民币,下同),同比增 94.96%;金地集团净利 9.2 亿,同比增 92%。三季度保利等房企巨头纷纷拿地金地新增储备 125 万平方米。三季报显示,截至季报期末,金地集团新增土地储备 125 万平方米,平均楼面地价 1893 元/
24、平方米;保利地产共有在建拟建项目 156 个,总占地面积 3361 万平方米;中国建筑前三季度新购臵土地约 598 万平方米,期末拥有土地储备 6330 万平方米。【季报统计】三季度末上市房企存货量达 1.4 万亿元招保万金占比近四成。截至 10 月 31 日,两市上市公司 2012 年三季报披露完毕。有可比数据的 143 家上市房企三季度末存货总量为 14024.06 亿元,环比增 5.61%,同比增加 21.17%,其中,逾七成存货量环比增加,“招保万金”四大房企占比近四成。【季报统计】前三季度万科等十大房企利润占行业比重升近 8 个百分点至 55.37%。截至 10 月 31 日,两市上
25、市公司 2012 年三季度报披露完毕。2012 年前三季度,有可比数据的 144 家上市房企净利润合计为 382.67 亿元,同比增 9.43%;营业收入为 2751.08 亿元,同比增 22.10%。万科等十大房企利润总额占行业比重同比升 7.82 个百分点,至 55.37%。54 城市金九银十成交量预计环比降 10.4%同比长 51%。证券日报报道,中原集团研究中心监测统计数据显示,截至 10 月 30 日,全国主要 54 城市 9 月和 10 月的成交量合计为 484953 套,预计金九银十的整体成交量为 49.56 万套,环比下将 10.4%;同比上涨超过 51%。全国约 30 个城市
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