农林牧渔行业12月报：行业面临双重压力优选兼具业绩与主题个股1205.ppt

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1、业,研,告,-0.11,-0.16,行,业,月,报,1 of 16,行行业面临双重压力，优选兼具业绩与主题个股,究,分析师：,崔喜君,SAC NO：,农林牧渔行业 12 月报S1150512080002 2012 年 12 月 4 日,证券分析师,崔喜君子行业评级,投资要点：月度回顾11 月行业跑输大盘，申万农林牧渔指数下跌 10.12%，同期沪深 300 指数跌幅为 5.11%，涨跌幅在申万 23 个一级行业中排名第 14 位。细分子行业中，,证,林业农产品加工,中性中性,受益远洋渔业发展意见发布的利好刺激，海洋捕捞业跌幅最小，水产养殖业则因海参价格回落以及个股定增解禁等拖累，跌幅垫底。,券

2、,饲料渔业,中性看好,价格走势,研,种植业畜禽养殖,中性中性,初级农产品：玉米价格继续回调，早稻价格止跌回升，小麦价格连续上涨，大豆价格再现疲弱。棉价连续反弹，糖价持续走强。猪肉价格止跌反弹，仔,究报,育种月度股票池隆平高科,推荐,看好,猪价格持续疲软，猪粮比缓慢回升。海参价格小幅回落，鲍鱼价格大幅上涨。农产品加工价格：豆粕与豆油价格大幅回落。行业估值,登海种业 推荐最近半年行业相对走势,农林牧渔行业估值水平：11 月行业估值继续回落，TTM 市盈率（整体法）为21.37 倍，低于历史均值。,农林牧渔行业相对 A 股和中小板的溢价率：分别为 196%和 95%。-0.01,-0.06,投资策略

3、,10 月 CPI 同比上涨 1.70%，环比跌幅为 0.10%，创下 33 个月的新低，低于市场预期，主要原因是猪肉价格的同比大幅回落拉低了 CPI 涨幅。近两周随,-0.2106/12,07/12 08/12农林牧渔,09/12,10/12 11/12沪深300,着消费旺季的来临，猪肉价格出现反弹，但供给压力不减将导致后期反弹力,度与持续性有限。10 月生猪存栏量同比与环比均有所增长，能繁母猪存栏量,相关研究报告2012.03.063 月份月报2012.05.075 月份月报2012.06.116 月份月报2012.07.107 月份月报2012.08.068 月份月报2012.09.11

4、9 月份月报2012.10.0510 月份月报,自年初以来居高不下，1-10 月存栏量均值为 4975 万头，同比增长 4.46%，其决定了中长期猪肉价格仍将受制于供给的持续增加。按照经验，母猪减栏一般需要 6-8 个月，因此推算周期底部至少在 13 年中期之后。另外，养殖规模化的提升也在一定程度上平滑了猪肉价格的周期性波动。我们预计 11 月份CPI 为 2%，后期由于需求端恢复缓慢，CPI 同比涨幅逐步回升是大概率事件。对于行业而言，仍将面临双重压力：通胀处于低位，行业防御属性弱化；行业增速因畜禽养殖业持续低迷，将继续回落。综上，维持行业中性评级。在市场持续疲弱的背景下，优选存在主题机会且

5、业绩提供安全边际个股为上策，本月重点推荐隆平高科和登海种业。,。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,农林牧渔行业月报目 录1.月度回顾.42.价格跟踪.52.1 初级农产品.52.1.1 小麦.52.1.2 玉米.52.1.3 稻米.62.1.4 大豆.72.1.5 棉花.82.1.6 糖.93.1.7 肉类.103.1.8 水产品.113.2 农产品加工价格.113.2.1 豆粕、豆油.113.行业估值.124.投资策略.13图目录图 1 本月申万一级行业涨跌幅.4图 2 本月农林牧渔细分子行业涨跌幅.4图 3 本月农林牧渔行业内涨幅前十位的公司

6、.4图 4 本月农林牧渔行业内跌幅前十位的公司.4图 5 本月国内小麦期价.5图 6 本月 CBOT 小麦期价.5图 7 本月国内玉米期价.6图 8 本月 CBOT 玉米期价.6图 9 本月玉米现价.6图 10 本月国内早籼稻期价.7图 11 本月国内早稻现价.7图 12 本月国内大豆期价.7图 13 本月 CBOT 大豆期价.7图 14 本月大豆现价.8图 15 本月国内棉花期价.8图 16 本月 NYMEX 棉花期价.8图 17 本月棉花现价.9图 18 本月国内糖期价.9图 19 本月 NYBOT 糖期价.9图 20 本月白糖现价.10图 21 本月猪肉价格.10图 22 本月猪仔价格.

7、10图 23 本月猪粮比.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,表 1,农林牧渔行业月报,图图图图图图,242526272829,本月海参价格.11本月鲍鱼价格.11本月豆粕价格.12本月豆油价格.12申万农林牧渔行业 PE.12农林牧渔行业对 A 股和中小板的溢价率.12表目录12 月投资组合.14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 16,农林牧渔行业月报1.月度回顾11 月申万农林牧渔指数下跌 10.12%，同期沪深 300 指数跌幅为 5.11%，农林牧渔板块大幅跑输大盘，在申万 23 个一级行业中涨幅排名第 14 位。农林牧渔细分子行业中，海洋捕捞业跌幅最小

8、，水产养殖业跌幅垫底。,图 1 本月申万一级行业涨跌幅,图 2 本月农林牧渔细分子行业涨跌幅,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,个股方面，板块内股票涨少跌多。其中，丰林集团、西部牧业和亚盛集团月涨幅排名居前三，分别为 20.93%、8.18%和 7.24%。顺鑫农业、西王食品和安琪酵母月跌幅排名垫底，分别下跌 22.91%、23.44%和 23.64%。,图 3 本月农林牧渔行业内涨幅前十位的公司,图 4 本月农林牧渔行业内跌幅前十位的公司,资料来源：Wind,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,图 5,农林牧渔行业月报2.价

9、格跟踪2.1 初级农产品2.1.1 小麦期货：本月国内郑州强麦期价有所下跌，强麦主力期货合约收于 2375.13 元/吨，本月下跌 19.26 元。CBOT 小麦主力合约小麦本月小幅回落，最终收于 861.20美分/蒲，下跌 6.55 美分。现货：本月国内小麦现货价格连续上涨，平均价为 2314.25 元/吨，每吨上涨 36.95元。,本月国内小麦期价,图 6 本月 CBOT 小麦期价,2600240022002000180016001400,2600240022002000180016001400,11001000900800700600500400300200100,11001000900

10、800700600500400300200100,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,72-12,77-12,82-12,87-12,92-12,97-12,02-12,07-12,12-12,期货收盘价(连续):优质强筋小麦:月,数据来源:Wind资讯,期货收盘价(连续):CBOT小麦:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,2.1.2 玉米期货方面：本月国内大连盘玉米期货主力合约小幅下跌，最终收于 2281.27 元/吨，下跌 11.62 元。CBOT 玉米主

11、力合约本月有所回落，最终收于 739.60 美分/蒲，本月下跌 11.37 美分。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,图 7,农林牧渔行业月报,本月国内玉米期价,图 8 本月 CBOT 玉米期价,800,800,2400,2400,720,720,220020001800160014001200,220020001800160014001200,640560480400320240,640560480400320240,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,00-12,01-12,02-12,03-12,04-12,05

12、-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,期货收盘价(连续):黄玉米:月,数据来源:Wind资讯,期货收盘价(连续):CBOT玉米:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,现货：本月国内玉米现货价格明显回落，价格为 2381.85 元/吨，每吨下跌 39.48元。,图 9260025002400230022002100200019001800170016001500,本月玉米现价26002500240023002200210020001900180017001600150009-Q1 09-Q2

13、09-Q3 09-Q4 10-Q1 10-Q2 10-Q3 10-Q4 11-Q1 11-Q2 11-Q3 11-Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3现货价:玉米:平均价:月数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,2.1.3 稻米期货：本月国内郑商所早灿稻期货主力合约收于 2623.75 元/吨，上涨 51.5 元。现货：本月国内早稻现货价格高位上涨，平均价为 2757.02 元/吨。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 16,农林牧渔行业月报,图 10,本月国内早籼稻期价,图 11 本月国内早稻现价2800,2800,270026002500240023002

14、200210020001900,27002600250024002300220021002000190009-Q2 09-Q3 09-Q4 10-Q1 10-Q2 10-Q3 10-Q4 11-Q1 11-Q2 11-Q3 11-Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3期货收盘价(连续):早籼稻:月数据来源:Wind资讯,270026002500240023002200210020001900,27002600250024002300220021002000190009-Q1 09-Q2 09-Q3 09-Q4 10-Q1 10-Q2 10-Q3 10-Q4 11-Q1 11-Q2 11-Q3

15、 11-Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3现货价:平均价:早稻:月数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,2.1.4 大豆期货方面：黄豆一号期货主力合约报价收于 4581.18 元/吨，下跌 122.70 元。本月 CBOT 大豆呈回落态势，主力合约 11 月美豆收于 1451.21 美分/蒲，下跌了89.17 美分。,图 12,本月国内大豆期价,图 13 本月 CBOT 大豆期价,55005000450040003500300025002000,55005000450040003500300025002000,1600140012

16、001000800600400,1600140012001000800600400,00-12,01-12,02-12,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,00-12,01-12,02-12,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,期货收盘价(连续):黄大豆1号:月,数据来源:Wind资讯,期货收盘价(连续):CBOT大豆:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,现货：本月国内大豆现货价格继续回落

17、，价格为 4817.46 元/吨，跌幅为 1.57%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 16,农林牧渔行业月报,图 14510048004500420039003600,本月大豆现价,510048004500420039003600,3300,08-12,09-12,10-12,11-12,3300,现货价:大豆:月数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,2.1.5 棉花期货方面：本月国内郑商所棉花期货主力合约收于 19512 元/吨，本月上涨 1.65%；国际 NYMEX 棉花主力合约收盘于 71.50 美分/磅，本月下跌 2.04%。现货：本月国内棉花现货价

18、格持续上涨，为 18958.35 元/吨。,图 15,本月国内棉花期价,图 16 本月 NYMEX 棉花期价,3300030000270002400021000180001500012000,3300030000270002400021000180001500012000,200180160140120100806040,200180160140120100806040,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,期货收盘价(连续):棉花:月,数据来源:Wind资讯,期货收盘价:NY

19、MEX棉花:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,农林牧渔行业月报,图 1730000280002600024000220002000018000160001400012000,本月棉花现价3000028000260002400022000200001800016000140001200009-Q2 09-Q3 09-Q4 10-Q1 10-Q2 10-Q3 10-Q4 11-Q1 11-Q2 11-Q3 11-Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3现货价:平均价:棉花:月数据来源

20、:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,2.1.6 糖期货方面：本月国内郑州白糖期货连续合约报价收于 5663.39 元/吨，环比涨幅0.16%；NYBOT 白糖期货连续合约报价收于 19.31 美分/磅，本月跌幅为 5.29%。现货方面：本月柳州中间商报价 5972.27 元/吨，继续反弹，上涨 106.44 元。,图 18,本月国内糖期价,图 19 本月 NYBOT 糖期价,77007000630056004900420035002800,77007000630056004900420035002800,3228242016128,3228242016128,06-12,07-

21、12,08-12,09-12,10-12,11-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,期货收盘价(连续):白砂糖:月,数据来源:Wind资讯,期货收盘价(连续):NYBOT糖:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,农林牧渔行业月报,图 207200640056004800400032002400,本月白糖现价,7200640056004800400032002400,00-12,01-12,02-12,03-12,04-

22、12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,白糖现货价:柳州:月数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,3.1.7 肉类22 省市猪肉价格 11 月平均价格为 22.60，上涨了 0.03 元。仔猪价格 11 月为 23.49元/千克，回落了 1.94 元。猪粮比继续回升，11 月比值为 6.21，上月为 5.94.,图 213028,本月猪肉价格,图 22 本月仔猪价格304528,45,26242220181614,26242220181614,40353025201510,40353025201510,12,06-12,0

23、7-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,22个省市:平均价:猪肉:月,数据来源:Wind资讯,22个省市:平均价:仔猪:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 16,农林牧渔行业月报,图 239.89.18.47.77.06.35.64.9,本月猪粮比,9.89.18.47.77.06.35.64.9,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,22个省市:猪粮比价:

24、月数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,3.1.8 水产品本月海参价格小幅回调，收于 190 元/千克。鲍鱼价格大幅回升，收于 249.2 元/千克，环比上涨 62.53 元。,图 24240220200,本月海参价格,图 25 本月鲍鱼价格270240240220210200,270240210,180160140120,180160140120,18015012090,18015012090,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,大宗价:海参:月,数据

25、来源:Wind资讯,大宗价:鲍鱼:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,3.2 农产品加工价格3.2.1 豆粕、豆油,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,农林牧渔行业月报本月豆粕价格继续大幅回调，11 月均价为 3836.58 元/吨，环比跌幅 6.25%。豆油价格继续回落，11 月均价为 8624.74 元/吨，环比跌幅为 5.68%。,图 26440042004000,本月豆粕价格,图 27 本月豆油价格119004400112004200105004000,119001120010500,38003600340

26、0320030002800,380036003400320030002800,980091008400770070006300,980091008400770070006300,08-12,09-12,10-12,11-12,08-12,09-12,10-12,11-12,现货价:豆粕:月,数据来源:Wind资讯,平均价:豆油:月,数据来源:Wind资讯,资料来源：Wind,渤海证券研究所,资料来源：Wind,渤海证券研究所,3.行业估值图 28：申万农林牧渔行业 PE,资料来源：wind,渤海证券研究所,从农林牧渔行业估值水平来看，11 月估值继续回落，行业市盈率（TTM，整体法）为 21.

27、37 倍，低于历史均值。11 月行业相对 A 股和中小板的估值溢价率分别为196%和 95%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 16,农林牧渔行业月报图 29：农林牧渔行业相对 A 股和中小板的溢价率,资料来源：wind,渤海证券研究所,4.投资策略10 月 CPI 同比上涨 1.70%，环比跌幅为 0.10%，创下 33 个月的新低，低于市场预期，主要原因是猪肉价格的同比大幅回落拉低了 CPI 涨幅。近两周随着消费旺季的来临，猪肉价格出现反弹，但供给压力不减将导致后期反弹力度与持续性有限。10 月生猪存栏量同比与环比均有所增长，能繁母猪存栏量自年初以来居高不下，1-10 月存栏

28、量均值为 4975 万头，同比增长 4.46%，其决定了中长期猪肉价格仍将受制于供给的持续增加。另外，养殖规模化的提升也在一定程度上平滑了猪肉价格的周期性波动。我们预计 11 月份 CPI 为 2%，后期由于需求端恢复缓慢，CPI 同比涨幅逐步回升是大概率事件。对于行业而言，仍将面临双重压力：通胀处于低位，行业防御属性弱化；行业增速因畜禽养殖业持续低迷，将继续回落。综上，维持行业中性评级。在市场持续疲弱的背景下，优选存在主题机会且业绩提供安全边际个股为上策，本月重点推荐隆平高科和登海种业。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 16,农林牧渔行业月报,表 1,12 月投资组合,公司名称

29、登海种业隆平高科,11EPS0.660.48,12EPS0.720.61,13EPS0.890.73,11PE3237,12PE2930,13PE2325,评级推荐推荐,资料来源：Wind,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 16,回避,看好,看淡,农林牧渔行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌

30、幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司

31、提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 16,农林牧渔行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236,渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 16,