汽车行业：银十兑现乘用车结构分化继续1113.ppt

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1、,行业研究报告,汽车行业,2012 年 11 月 12 日,银十兑现，乘用车结构分化继续,核心观点:,推荐,维持评级,日系车推迟购买导致 10 月销量超预期。10 月汽车批发销量160.6 万辆，环比下降 0.7%，同比增长 5.3%。1-10 月汽车销量1570 万辆，同比 3.6%。乘用车销售 129.9 万辆，环比下降 1.3%，同比增长 6.4%，销量超预期主要原因是钓鱼岛事件导致日系车延后购买。乘用车销量继续分化。德系环比增长最快，10 月销量环比增长10.6%，同比增长超过 30%。美系、韩系、法系乘用车销量同比增速均超过 20%。自主品牌市场份额达到年内月度高点 45.1%。日系

2、乘用车月度销量自 2009 年以来首次低于 10 万辆，市场占有率首次跌破 10%。日系车 10 月在华销量总体跌幅超过了 9 月份。广汽本田、东风本田、东风日产、广汽丰田、一汽丰田 10月销量分别同比下降-50.1%、-58.1%、-59.1%、-73.8%、-71.8%。10 月商用车市场需求有启稳的迹象，累计降幅延续收窄趋势。10 月商用车销量 30.7 万辆，环比、同比增长 1.6%、1%。1-10月，商用车销量 312.9 万辆，同比下降 8%，降幅比 1-10 月缩小0.8 个百分点。重卡市场环比略有增长，年内降幅预计 30%左右。10 月份重卡销量 4.36 万辆，同比下降超过

3、23.4%，环比增长 1.9%。1-10月重卡销量 53.6 万辆，同比下降 30%。全年重卡销量下滑幅度预计保持在 30%左右。10 月大客销量同比增长显著。10 月客车销量 3.34 万辆，同比增长 1.4%，累计同比增长 4.76%。其中，大客销量同比增长28.4%，中客、轻客均同比下滑。大客、中客、轻客累计销量分别同比增长 11.9%、2%、3.7%。10 月份是季节性销售旺季，随着日系车的减产，市场供给压力和库存压力趋弱，汽车价格显现稳中有升态势，预计 11、12 月份汽车价格将呈现继续回升态势。从 wind 价格指数来看，10月汽车价格指数环比略有提高。10 月汽车价格指数当月环比

4、99.2，环比提高 0.17%；小轿车价格指数当月环比 100.05，环比提高 0.13%。投资建议：在经济增速企稳和年底购车的推动下，预计四季度乘用车市场继续向好。短期内日系车市场份额下降局面难以改变，德美韩和自主品牌继续受益日系车销量下滑。继续推荐受益于结构优化，业绩增长稳定，PE/PB 估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，价格继续下降风险。,分析师杨华超：（8621）2025 2681：执业证书编号：S0130512050003王绪丽：（8621）20252643：执业证书编号：S0130512090003相对指数表现图table_industr

5、ytrend资料来源：中国银河证券研究部相关研究,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/汽车行业,目 录,一、日系车推迟购买导致 10 月销量超预期.1（一）10 月汽车产销量均超 1500 万辆.1,（二）汽车出口继续高增长.1,（三）前三季度重点企业营业收入增速略有回落.2,二、乘用车销量超预期，商用车累计降幅继续收窄.2（一）10 月乘用车同比增速超过 6%.2,（二）自主品牌强势反弹，日系市场份额继续下降.4,（三）重卡市场环比略有增长，客车销量环比下降.5,三、西部地区汽车注册量增速居前.9四、经销商库存继续下降，价格指数稳中有升.10（一）经

6、销商库存压力继续下降.10,（二）10 月汽车价格指数稳中有升.10,五、短期内日系车颓势继续，继续看好结构性机会.11,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,行业研究报告/汽车行业,一、日系车推迟购买导致 10 月销量超预期,（一）10 月汽车产销量均超 1500 万辆,10 月汽车产销 158.7 万辆和 160.6 万辆，环比下降 4.5%和 0.7%，同比增长 1.1%和 5.3%。1-10 月汽车产销 1572 万辆和 1570 万辆，同比增长 4.6%和 3.6%，生产增速比 1-10 月下降 0.4个百分点，销售增速比 1-10 月提高 0.2 个百分点。,从

7、10 月完成情况和增长速度来看，汽车销售情况要好于生产情况，行业企业对当前形势保持了谨慎的态度。10 月汽车产量同比增速增速仅为 1.1%，低于前几个月的增速，主要是日系车减产。销量同比增速超预期的主要原因是钓鱼岛事件导致日系车延后购买。我们预计在经济继续回升和年底购买旺季的推动下，4 季度汽车继续向好，汽车市场总体上的持续增长趋势没有改变。,图表 1：1992-2012.1-10 月汽车销量（万辆）及增速,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,（二）汽车出口继续高增长,中汽协整理的海关数据显示，今年前 10 月，中国累计进口各类汽车 90.09 万辆，同比增长 23.6%。其中，轿车进口

8、36.21 万辆，同比增长 21.6%；越野车进口 35.33 万辆，同比增长17.9%；小型客车进口 13.8 万辆，同比增长 28.3%。1-10 月，上述三大类汽车品种共进口 85.34万辆，占汽车进口总量的 94.7%。,图表 2：汽车进口量及增速,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,行业研究报告/汽车行业,据中汽协会统计的汽车整车企业出口数据，10 月汽车出口比上月回落，但比上年同期保持了较快的增长速度。10 月汽车企业出口为 8.67 万辆，环比下降 21.1%，同比增长 24.4%。今年前 10 月，中国汽车出口为 87

9、.14 万辆，同比增长 27.5%，全年有望突破 100 万辆。,图表 3：汽车出口量（万辆）及增速,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,（三）前三季度重点企业营业收入增速略有回落,据中汽协会统计 1-9 月汽车工业重点企业（集团）主要经济指标快报显示，17 家重点企业（集团）工业总产值、营业收入比上年同期分别增长 6.2%和 5.4%，增速比 1-8 月分别回落1 个百分点和 1.1 个百分点；实现利税总额比上年同期增长 9.5%，比 1-8 月回落 0.8 个百分点。国家统计局 1-9 月全行业规模以上汽车工业企业数据，全行业工业总产值增速为 12.6%，增速比前 8 个月降低了 0.

10、2 个百分点。,按照地区划分，1-9 月我国东部、中部、西部和东北地区汽车工业总产值比重分别为：53.4%、17%、14.8%和 14.8%，其中东北地区增速依然最快，为 20.6%；其次为西部地区、东部地区和中部地区，分别为 15%、11.7%和 7.4%。,图表 4：重点汽车工业企业营业收入累计增速,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,二、乘用车销量超预期，商用车累计降幅继续收窄,（一）10 月乘用车同比增速超过 6%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,3,行业研究报告/汽车行业,10 月，乘用车产销比上月均有所下降，与上年同期相比呈现一定幅度的增长，其中销售表现更为

11、突出，增长超过 6%。1-10 月生产累计增速比 1-10 月下降 0.7 个百分点，销售累计增速与 1-10 月基本持平。,10 月乘用车销售 129.9 万辆，环比下降 1.3%，同比增长 6.4%。环比看，基本型乘用车、SUV 低于上月水平，MPV 和交叉型乘用车有所增长；同比看，MPV 下降 7.1%，其余车型增长明显。1-10 月，乘用车销量 1257 万辆，同比增长 6.9%。,从分车型看，与上月相比，基本型乘用车、SUV 小幅下降，其它品种有所增长，其中交叉型乘用车增速更快；与上年同期相比，MPV 呈一定下降，其它品种各有增长，SUV 增速居前。,图表 5：乘用车销量（万辆）及增

12、速（左）;乘用车细分车型销量增速（右）,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,图表 6：基本型（左上）、MPV（右上）、SUV（左下）、交叉型乘用车销量（右下）（万辆）,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,4,行业研究报告/汽车行业乘用车分企业来看，上海大众、长安汽车、吉利汽车销量环比增速居前，分别环比增长16.28%、13.6%、9.3%。一汽大众累计销量同比增长 28.8%，上海通用、上海大众销量分别同比增长 12.1%、12.6%。北京现代、悦达起亚销量分别同比增长 10.8%、10.7%。自主品牌中，长城汽车累计销量同比增长 3

13、5.3%，增速第一。长安、吉利累计销量增长 3.5%、11.7%。受钓鱼岛事件影响，日系车商在华销量集体下滑。以丰田、日产和本田三大车企为首，日系车 10 月在华销量总体跌幅超过了 9 月份。东风日产、广汽本田、东风本田、广汽丰田、一汽丰田 10 月销量分别同比下降-59.12%、-50.15%、-58.07%、-73.81%、-71.83%。图表 7：乘用车主要企业销量（辆）,企业名称上海大众汽车有限公司一汽-大众汽车有限公司上海通用汽车有限公司上汽通用五菱汽车股份有限公司北京现代汽车有限公司重庆长安汽车股份有限公司浙江吉利控股集团有限公司长城汽车股份有限公司长安福特马自达汽车有限公司东风悦

14、达起亚汽车有限公司奇瑞汽车股份有限公司神龙汽车有限公司比亚迪汽车有限责任公司东风汽车公司东风日产乘用车公司金杯汽车股份有限公司广汽本田汽车有限公司*一汽丰田销售公司东风本田汽车有限公司广汽丰田汽车有限公司,10 月131556124797118309118044805985824448777465554589145005428694250540581319412903521685150091356791067490,1-10 月108076810984431116712110432467674646845738247238159238450237833844598035523334443931

15、1541663640183027261944422981232163210199,环比%16.286.51-5.107.93-4.2613.589.30-0.43-2.973.42-10.59-0.521.1915.98-34.893.70-7.28-54.88-48.67-62.71,同比%31.0432.5815.1611.3336.5758.7521.9243.1427.809.75-23.4326.8626.13-2.05-59.1221.94-50.15-71.83-58.07-73.81,同比累计%12.5828.7712.0710.5010.803.5311.7435.3313.

16、7810.73-13.799.17-3.94-0.780.877.70-5.572.6913.91-5.35,料来源：CAAM，中国银河证券研究部（二）自主品牌强势反弹，日系市场份额继续下降10 月自主品牌乘用车市场份额达到年内月度高点。10 月，自主品牌乘用车销售 58.56 万辆，比上月增长 4.2%，同比增长 17.5%，占乘用车销售总量的 45.1%，占有率为今年以来的最高值，比上月提高 2.4 个百分点，同比提高 4.3 个百分点。1-10 月，自主品牌乘用车销售 515.78万辆，同比增长 4.1%，低于乘用车总体增长速度 2.8 个百分点。占乘用车销售总量的 41%，同比下降 1

17、.1 个百分点，降幅进一步收窄。图表 8：自主品牌乘用车市场份额 10 月环比提高请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,行业研究报告/汽车行业资料来源：CAAM，中国银河证券研究部日系乘用车销量下降仍然非常显著，月度销量自 2009 年以来首次低于 10 万辆，市场占有率首次跌破 10%。本月日系车共销售 9.89 万辆，环比下降 38.22%，同比下降 59.41%，占乘用车销售总量的 7.61%，占有率比上月下降 4.55 个百分点，同比下降 12.34 个百分点。德系、美系、韩系和法系乘用车分别销售 28.07 万辆、16.29 万辆、12.56 万辆和 4.25万辆，

18、分别占乘用车销售总量的 21.61%、12.54%、9.67%和 3.27%；与上月相比，德系乘用车市场占有率提升较明显，法系微增，美系和韩系小幅下降。图表 9：10 月日系乘用车市场份额大幅下降资料来源：CAAM，中国银河证券研究部（三）重卡市场环比略有增长，客车销量环比下降10 月商用车市场需求有启稳的迹象，销量累计降幅延续了收窄趋势。10 月商用车销量 30.7万辆，环比、同比增长 1.6%、1%。1-10 月，商用车销量 312.9 万辆，同比下降 8%，降幅比 1-10月缩小 0.8 个百分点。图表 10：商用车分车型销量（辆）,企业名称重卡中卡轻卡微卡大客,10 月43640262

19、51158031393105985,1-10 月累计535928227022151968043734260991,环比增长%1.9316.455.39-7.312.10,同比增长%-23.413.487.8012.7923.71,同比累计增长%-30.34-5.41-4.438.098.29,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,行业研究报告/汽车行业,中客轻客商用车,655027282307049,709272777373129627,-17.42-10.921.63,-16.58-0.990.99,-0.753.38-7.97,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部重卡市

20、场 10 月份共计销售 4.36 万辆，同比下降 23.4%，环比增长 1.9%。1-10 月重卡销量 53.6 万辆，同比下降 30%。全年重卡销量下滑幅度预计保持在 30%左右。其中，东风、重汽和一汽累计销量分别同比下降 30.5%、28%、35.7%；第二集团军情况也没有好转，福田和陕汽累计销量分别同比同比下降 23.1%与 18.4%。第三梯队中，江淮、北奔、上汽依维柯红岩、华菱、大运累计销量分别同比下降 33.63%、37.99%、51.24%、45.21%、38.26%。图表 11：重卡月度销量（万辆）资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 12:主要企业重卡销量（辆）,企业名

21、称东风汽车公司中国重型汽车集团公司中国第一汽车集团公司北汽福田汽车股份有限公司陕西汽车集团有限责任公司安徽江淮汽车股份有限公司包头北奔重型汽车有限公司上汽依维柯红岩商用车有限公司安徽华菱汽车有限公司成都大运汽车集团有限公司,10 月855861908333658255482179162411901104578,1-10 月累计16204612751613864193597864673326634012277292333810991,环比增长%-1.82-10.3813.25-5.2115.75-2.8134.773.125.4413.78,同比增长%-26.21-25.12-37.16-11.

22、375.52264.38-61.895.97-2.99-48.35,同比累计增长%-30.48-28.02-35.71-23.17-18.40-33.63-37.99-51.24-45.21-38.26,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部10 月轻卡销量 14.8 万辆，同比增长 9.8%，累计销量 142.7 万辆，同比下降 4.2%。从主要轻卡企业销量来看，1-10 月累计销量增速居前的是南汽集团、河北中兴、长城汽车、江铃控股、江淮汽车。东风汽车、金杯汽车、福田汽车轻卡销量均同比下降。图表 13：轻卡月度下来（万辆）走势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,行业研究报

23、告/汽车行业资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 14：主要企业轻卡销量（辆）,企业名称北汽福田汽车股份有限公司安徽江淮汽车股份有限公司长城汽车股份有限公司金杯汽车股份有限公司江铃控股有限公司东风汽车公司南京汽车集团有限公司山东凯马汽车制造有限公司河北中兴汽车制造有限公司重庆力帆汽车有限公司,10 月30571157361119113684101291072374405911480312121,1-10 月累计32274117617011134910941510806610767875438541304797240658,环比增长%2.74-9.2514.22-3.25-1.8628.4

24、0-13.06-1.3810.67114.53,同比增长%3.609.4416.31-24.3524.02-12.7126.4061.6824.69127.03,同比累计增长%-5.836.9710.68-13.759.24-16.2726.96-7.3318.778.71,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部10 月大客销量同比增长显著。10 月客车销量 3.34 万辆，环比下降 10.8%，同比增长 1.4%，累计销量同比增长 4.76%。其中，10 月大客销量同比增长 28.4%，中客、轻客均同比下滑。大客、中客、轻客累计销量分别同比增长 11.9%、2%、3.7%。10 月宇通客车销

25、量 3321 辆，同比增长 6.1%，十一长假因素形成的季节性规律导致 10 月销量环比下降 12.6%，销量整体符合预期。累计销量增速 18.5%，销量增速继续超越行业。图表 15：大中客（左）、轻客（右）月度销量（万辆）资料来源：CAAM，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,行业研究报告/汽车行业图表 16：主要企业大客销量（辆）,企业名称郑州宇通集团有限责任公司金龙联合汽车工业（苏州）有限公司厦门金龙联合汽车工业有限公司厦门金龙旅行车有限公司安徽安凯汽车股份有限公司丹东黄海汽车有限责任公司金华青年汽车制造有限公司中通客车控股股份有限公司上海申沃客车有

26、限公司北汽福田汽车股份有限公司,10 月1506752572156682544225270312218,1-10 月累计14992789773963833280927352051274719851583,环比增长%-1.12-8.2991.95-55.937.91107.63-16.36103.0121.4028.24,同比增长%11.8931.9315.56-56.5598.83381.427.14-19.6464.21111.65,同比累计增长%18.544.88-5.54-8.1125.131.7916.53-14.7417.5842.39,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 1

27、7：主要企业中客销量（辆）,企业名称郑州宇通集团有限责任公司金龙联合汽车工业（苏州）有限公司厦门金龙联合汽车工业有限公司安徽安凯汽车股份有限公司*一汽丰田销售公司厦门金龙旅行车有限公司东风汽车公司中通客车控股股份有限公司河南少林汽车股份有限公司扬州亚星客车股份有限公司,10 月1645527351281360231314129295106,1-10 月累计17828643051413880375924252416239720681619,环比增长%-10.01-29.92-8.59-51.80-8.16-32.0622.18-50.0034.09-39.43,同比增长%0.55-4.53-20

28、.41-6.64-53.1311.0651.69-34.18-26.07-8.62,同比累计增长%2.90-10.8426.84110.18-46.70-12.6859.6841.9222.8015.73,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部图表 18：主要企业轻客销量（辆）,企业名称金杯汽车股份有限公司江铃控股有限公司南京汽车集团有限公司北汽福田汽车股份有限公司厦门金龙旅行车有限公司厦门金龙联合汽车工业有限公司上海汽车商用车有限公司金龙联合汽车工业（苏州）有限公司东风汽车公司,10 月87164948301715064141237713437359,1-10 月累计800324409733

29、426161181189810728565148103647,环比增长%-8.188.37-3.30-4.20-80.31-10.49-14.10-18.77-11.58,同比增长%4.3310.8410.80-28.59-65.79-29.3168.9679.840.84,同比累计增长%4.67-6.41-2.91-15.583.6716.82308.9047.9524.73,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,9,行业研究报告/汽车行业,东南(福建)汽车工业有限公司,356,3587,9.88,56.83,-0.72,资料来源：CAAM，中国银河证券研究部三、西部地区汽车注

30、册量增速居前10 月，汽车注册量 136.5 万辆，同比下降 0.5%，环比增长 11.9%；累计注册量 1101 万辆，同比增长 17.1%。图表 19：2011-2012.8 汽车注册量走势（万辆）资料来源：CEIC，中国银河证券研究部注册量增速居前的省市主要集中在西部地区，东部地区增速放缓。10 月，注册量同比增速最高的省份分别是西藏、陕西、云南、青海、四川、辽宁、山西、江西、甘肃、河南，环比增幅最高的是福建、上海、江西、天津、北京、西藏等。1-10 月注册量累计增速居前位的省市以西部地区为主，分别是陕西、重庆、西藏、青海、广西等省市。图表 20:10 月份汽车注册量同比增速、环比增速居

31、前的省市资料来源：CEIC，中国银河证券研究部图表 21：1-10 月汽车注册量增速及市场份额居前的省市资料来源：CEIC，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,10,行业研究报告/汽车行业,四、经销商库存继续下降，价格指数稳中有升,（一）经销商库存压力继续下降,中国汽车流通协会对外发布 2012 年 9 月份“汽车经销商库存调查结果”。调查显示，汽车经销商库存连续 3 月下降，9 月份综合库存系数微降至 1.50，处在 1.5 警戒线的临界点；与 8月份相比，自主品牌库存系数下降明显，合资品牌也呈现微幅下降，进口品牌的库存系数则大幅上升。而日系车大量减产也带来

32、供给减少，有利于缓和经销商库存压力。,图表 22：经销商库存指数,资料来源：CADA，中国银河证券研究部,（二）10 月汽车价格指数稳中有升,10 月份是季节性销售旺季，随着日系车的减产，市场供给压力和库存压力趋弱，汽车价格显现稳中有升态势，预计 11、12 月份汽车价格将呈现继续回升态势。从 wind 价格指数来看，10 月汽车价格指数环比略有提高。10 月汽车价格指数当月环比 99.2，环比提高 0.17%；小轿车价格指数当月环比 100.05，环比提高 0.13%。,图表 23：汽车价格指数走势;小轿车价格指数走势,资料来源：wind，中国银河证券研究部,请务必阅读正文最后的中国银河证券

33、股份公司免责声明。,2,11,行业研究报告/汽车行业五、短期内日系车颓势继续，继续看好结构性机会在经济增速企稳和年底购车的推动下，预计四季度乘用车市场继续向好。短期内日系车市场份额下降局面难以改变，德美韩和自主品牌继续受益日系车销量下滑。继续推荐受益于结构优化，业绩增长稳定，PE/PB 估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，汽车价格继续下降风险。图表 24：汽车行业 PE 走势,乘用车20151050资料来源：wind，中国银河证券研究部图表 25：主要上市公司盈利预测与评级,商用车,汽车零部件,证券代码,证券简称,2012/11/9,EPS,PE,PB

34、,总市值,收盘价,2011A,2012E,（亿元),600104.SH,上汽集团,13.53,1.83,6.76,1.46,1491.76,601633.SH600418.SH601238.SH000800.SZ000927.SZ000625.SZ600805.SH000550.SZ000951.SZ600166.SH600066.SH000868.SZ600686.SH600741.SH000338.SZ000581.SZ600660.SH,长城汽车江淮汽车广汽集团一汽轿车一汽夏利长安汽车悦达投资江铃汽车中国重汽福田汽车宇通客车安凯客车金龙汽车华域汽车潍柴动力威孚高科福耀玻璃,18.915.

35、365.066.254.395.4710.2615.089.905.7521.294.396.238.9820.3327.777.09,1.130.480.690.130.070.211.332.170.860.551.750.280.591.163.362.120.76,1.70.40.440.30.150.231.31.920.11.22.070.160.441.31.31.410.8,11.1213.4011.5020.8329.2723.787.897.8599.004.7910.2927.4414.166.9115.6419.708.86,3.441.211.191.221.911.

36、732.401.781.111.834.502.441.431.401.773.732.28,575.3269.08379.00101.7270.03255.0672.75130.1741.52161.56150.1630.9127.57231.97406.46188.87142.01,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,12,行业研究报告/汽车行业,000887.SZ002595.SZ002662.SZ300258.SZ002454.SZ601799.SH600699.SH600335.SH,中鼎股份豪迈科技京威股份精锻科技松芝股份星宇股份均胜电子国机汽车,8.9720.66

37、7.7414.458.059.808.639.69,0.51.061.030.860.740.70.390.88,0.551.060.60.780.660.750.40.65,16.3119.4912.9018.5312.2013.0721.5814.91,3.862.105.622.421.361.335.982.18,53.4441.3246.4421.6825.1223.4833.8354.26,资料来源：wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,13,行业研究报告/汽车行业,插 图 目 录,图表 1：1992-2012.1-10 月汽车销量（万辆）

38、及增速.1图表 2：汽车进口量及增速.1图表 3：汽车出口量（万辆）及增速.2图表 4：重点汽车工业企业营业收入累计增速.2图表 5：乘用车销量（万辆）及增速（左）;乘用车细分车型销量增速（右）.3图表 6：基本型（左上）、MPV（右上）、SUV（左下）、交叉型乘用车销量（右下）（万辆）.3图表 7：乘用车主要企业销量（辆）.4图表 9：10 月日系乘用车市场份额大幅下降.5图表 10：商用车分车型销量（辆）.5图表 11：重卡月度销量（万辆）.6图表 12:主要企业重卡销量（辆）.6图表 14：主要企业轻卡销量（辆）.7图表 15：大中客（左）、轻客（右）月度销量（万辆）.7图表 16：主要

39、企业大客销量（辆）.8图表 17：主要企业中客销量（辆）.8图表 18：主要企业轻客销量（辆）.8图表 19：2011-2012.8 汽车注册量走势（万辆）.9图表 20:10 月份汽车注册量同比增速、环比增速居前的省市.9图表 21：1-10 月汽车注册量增速及市场份额居前的省市.9图表 22：经销商库存指数.10图表 23：汽车价格指数走势;小轿车价格指数走势.10图表 24：汽车行业 PE 走势.11图表 25：主要上市公司盈利预测与评级.11,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/汽车行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是

40、指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：

41、是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,杨华超，王绪丽，汽车行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度

42、，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/汽车行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任

43、何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建

44、议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，

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