A股策略周刊第33期：“维稳”行情有望启动1010.ppt

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1、证券研究报告,牛鹏云,1,9,从,策略周刊,宏观策略研究A 股投资策略,2012 年 10 月 7 日第 33 期,湘财证券研究所策略周刊,“维稳”行情有望启动A 股策略周刊第 33 期,相关研究：收官”之战3月投资策略“碎步”前行周策略市场的“小阳春”2月策略积极布局，迎接反弹1月投资策略，2012-1-3再现跨年度行情12月投资策略，2011-11-30周期修复，成长崛起11月月度投资策略，2011-10-30分析师：朱礼旭（）执业证书编号：S0500511080003(8621)68634510-8675Z分析师：(8621)68634510-执业证书编号：S0500511050002地

2、址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所http:/敬请阅读末页之重要声明,报告要点：节后市场有望迎来反弹行情。我们认为，节后市场有望延续节前的反弹，保持震荡上行的态势。国庆节前，陆港两地市场均呈现反弹。节前恒生指数上涨0.51%，沪深 300 指数上涨 4.28%，内地股市涨幅高于港股表现。从港股来看，推动港股反弹的主要板块是与大陆业务密切的恒生中资企业指数，上涨 1.27%。从这个意义上说，恒生指数主要是跟随节前内地股市的上涨。从政策基调来看，随着 18 大日程的公布，18 大前的稳定有望成为政策的主基调。节前近 30 多家中小盘上市公司发布公告表示延迟解禁或者承

3、诺年底前不解禁，正是 18 前维持市场稳定的主要体现。从宏观经济的角度来看，宏观经济增速有望逐步企稳。从 PMI 数据来看，新订单指数及新出口订单指数虽然仍低于 50%的枯荣分界线水平，但相较前 3 个月开始呈现环比改善，显示宏观经济回落的幅度正逐步收窄，未来有望触底企稳。另一方面，从政策方面来看，房地产开工有望在囤地新政的带动下企稳回升，进而带动终端需求景气的提升。从国外来看，美国经济复苏的态势依然持续，美国 9 月非农就业人数增 11.4 万、失业率降至 7.8%，均好于市场预期。美国就业数据好于市场预期带动美股上行，外围市场反弹也有望提振 A 股。从投资机会的角度，建议关注证券、保险、建

4、材、煤炭、新能源汽车等行业的投资机会。本周重点关注：月 PMI 显示经济被动减库存阶段。从 9 月份的 PMI 数据来看，随着经济持续的放缓带来的对供需关系的调整，经济有望迎来被动减库存阶段。中国物流采购联合会公布的数据显示，9 月份中国 PMI 数据为 49.8，较 8 月份回升 0.6 个百分点，景气指数连续 2 个月低于 50%的水平，显示经济仍处于放缓的过程中，但从环比来看，经济放缓的程度在收窄。一方面，终端需求的环比回升加快了去库存的速度，价格的上升显示供需关系进入生产主导的市场格局。9 月份，新订单指数与新出口订单指数分别为 49.8与 48.8，分别比 8 月份回升 1.1 个百

5、分点和 2.2 个百分点。新订单的环比回升加快了去库存的速度，产成品指数由 8 月份的 48.2 下降到 9 月份的 47.9。而且产成品库存的大幅下降带来购进价格的回升，8 月份的 48.1 回升到 9 月份的 51。另一方面，供需关系的改善带动了生产积极性的增加，制造业企业开始购进原材料以启动生产。9 月份原材料库存指数为 47，环比 8 月份回升 1.9 个百分点，原材料库存环比的回升，意味着未来生产景气将持续呈现环比回升的态势。从生产指数来看，9 月份生产指数为 51.3，环比 8 月份回升 0.4 个百分点。,2,策略周刊,1 上周国内外动态,10 月份 PMI 自 5 月以来首现回

6、升,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心日发布数据，10 月份制造业报，较上月回升个百分点，这是该指数自今年月份以来首现回升。,先行指数回升明显，显示国家稳增长的政策措施效应逐渐显现数据显示，新订单指数上升个百分点报，生产指数升个百分点为，新出口订单指数、进口指数分别上升个百分点、个百分点报和，产成品库存指数则比上月下降个百分点报，购进价格指数回升个百分点至。,外汇局：上半年人民币汇率趋向合理均衡水平,中国国家外汇管理局日前发布报告称，今年上半年，人民币对美元汇率双向波动增强，人民币汇率趋向合理均衡水平，不存在大规模看空人民币。江苏安徽营业税改征增值税试点 1 日正式启动,记者 1

7、日从国家税务总局获悉，江苏、安徽两省 10 月 1 日正式启动交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点工作。苹果创建全球最大对冲基金：价值 1170 亿美元,苹果不仅是全球盈利能力最高的公司，而且现在也拥有了全球最大的对冲基金。据美国网站 Zero Hedge 报道，苹果已经在内华达州创建了一家名为Braeburn Capital 的资产管理公司，专门负责为苹果管理现金，目前这家公司管理下的资产总额已经超过了 1170 亿美元，这意味着该公司管理的资产总额甚至比对冲基金行业巨头 Bridgewater 还要高，后者目前管理下的资产大约为 1000 亿美元。,大项目持续落户天津 工业总量今

8、年将突破 2.5 万亿,天津工业大项目喜讯连连大众汽车把变速器工厂安家在天津，生产世界上最先进的双离合变速器产品；欧洲空中客车还将在津生产包括 A320neo 系列飞机在内的新机型；国家电网公司把自己的电网客户服务中心本部及北方基地项目落户于东丽湖。,希腊拟在明年削减 73 亿欧元政府开支,10 月 1 日，希腊政府向议会提交 2013 年预算草案，该国将在明年削减,73 亿欧元政府开支，以争取国际救助机构及早向希腊发放贷款。,敬请阅读末页之重要声明,3,策略周刊,美国 9 月份制造业采购经理人指数恢复增长,美国供应管理协会日公布的报告显示，美国制造业采购经理人指数在连续三个月萎缩之后，在月份

9、恢复增长。澳洲联储下调现金利率 0.25%至 3.25%,北京时间 10 月 2 日中午消息，澳洲联储下调现金利率 0.25%，至 3.25%。美国 9 月份制造业采购经理人指数恢复增长,美国供应管理协会日公布的报告显示，美国制造业采购经理人指数在连续三个月萎缩之后，在月份恢复增长。,2 上周 A 股与港股回顾：节前两地市场迎来反弹,国庆节前，陆港两地市场均呈现反弹。节前恒生指数上涨 0.51%，沪深300 指数上涨 4.28%，内地股市涨幅高于港股表现。从港股来看，推动港股反弹的主要板块是与大陆业务密切的恒生中资企业指数，上涨 1.27%。从这个意义上说，恒生指数主要是跟随节前内地股市的上涨

10、。,从内地市场来看，节前内地市场的大幅上涨主要是受大盘蓝筹股的推动。节前一周沪深 300 指数上涨 4.28%，中小板上涨 3.1%，创业板上涨,-0.22%。受创业板大规模解禁的担忧，中小盘股前期大幅杀跌，但随着 30,多家上市公司发布公告承诺不会解禁，中小盘大幅反弹。同时，随着 18 大即将召开，维稳成为政策的主基调，同时钓鱼岛主权争议风险有所稳定，也有助于市场的反弹。,我们认为，节后市场有望延续节前的反弹，保持震荡上行的态势：首先，从政策基调来看，随着 18 大日程的公布，18 大前的稳定有望成为政策的主基调。节前近 30 多家中小盘上市公司发布公告表示延迟解禁或者承诺年底前不解禁，正是

11、 18 前维持市场稳定的主要体现。,其次，从宏观经济的角度来看，宏观经济增速有望逐步企稳。从 PMI数据来看，新订单指数及新出口订单指数虽然仍低于 50%的枯荣分界线水平，但相较前 3 个月开始呈现环比改善，显示宏观经济回落的幅度正逐步收窄，未来有望触底企稳。另一方面，从政策方面来看，房地产开工有望在囤地新政的带动下企稳回升，进而带动终端需求景气的提升。,最后，从国外来看，美国经济复苏的态势依然持续，美国 9 月非农就业人数增 11.4 万、失业率降至 7.8%，均好于市场预期。美国就业数据好于市场预期带动美股上行，外围市场反弹也有望提振 A 股。,从投资机会的角度，建议关注证券、保险、建材、

12、煤炭、新能源汽车等,敬请阅读末页之重要声明,4,策略周刊行业的投资机会。图表 1：上周港股主要指数市场表现（%）,1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%,周涨跌,6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%,月涨跌,0.0%,恒生指数,恒生综合指数,恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%,恒生指数,恒生综合指数,恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 2：港股风格指数表现,1.4%1.2%1.0%0.8%,周涨跌,6.0%5.0%4.0%3.0%,月涨跌,0.

13、6%,0.4%0.2%0.0%,2.0%1.0%0.0%,-0.2%,恒生综合指数,恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,恒生综合指数,恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 3：上周欧美股市表现（%）敬请阅读末页之重要声明,DAX,CAC40,IBEX,MIB,DAX,CAC40,IBEX,MIB,300,180,50,指,数,意,5,策略周刊7.0%,0.0%-0.5%-1.0%-1.5%,法国指数,德国指数,周涨跌 西大 班利 牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,6.0%5.0%4.0%3.0%,月涨跌,-2.0%-2.5

14、%-3.0%,2.0%1.0%0.0%,-3.5%-4.0%-4.5%-5.0%,法国指数,德国指数,意大利指数,西班牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 4：上周 A 股主要板块主要表现（%）,10.0%,10.0%,8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%,主要板块涨跌幅（%）,8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%,风格指数涨跌幅（%）,-2.0%-4.0%-6.0%,创业板指,上证综合指数,中小板指,上证指数,超大盘,沪深,上证指数,深证成份指数,-2.0%-4.0%-6.0%,大盘指数,中盘指数,小盘指数,大盘成长,大盘价值

15、,中盘成长,中盘价值,小盘成长,小盘价值,-8.0%-10.0%,-8.0%-10.0%,数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所图表 5：上证指数与恒生指数周线图敬请阅读末页之重要声明,2011-8-12,2011-9-2,2011-9-23,2011-10-21,2011-11-11,2011-12-2,2011-12-23,2012-1-13,2012-2-10,2012-3-2,2012-3-23,2012-4-13,2012-5-4,2012-5-25,2012-6-15,2012-7-6,2012-7-27,2012-8-17,2012-9-7,2012-9-28,计算机硬件,

16、化纤,软件及服务,公路,纺织服装,城市交通仓储,日用品,医疗器械,酒店旅游,供水供气,造纸包装,航运业,民航业,石化,农业,贸易,元器件,电气设备,综合,钢铁,传媒,有色,生物制品,化学原料药,石油,医药流通,化学药,电力,中药,银行,汽车及配件,化工,机械,家电,通信,全部A股,商业,铁路运输,园区土地开发,建筑业,房地产开发,食品,建材,保险,煤炭,证券,6,策略周刊2,8002,6002,4002,2002,000数据来源：同花顺 iFind；新浪财经；湘财证券研究所图表 6：上周主要行业指数涨跌幅（%）12%,10%,行业指数涨跌幅（%）,8%6%4%2%0%-2%数据来源：同花顺 i

17、Find；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,10-2007,10-2011,11-2011,12-2011,8-2011,9-2011,1-2012,2-2012,3-2012,4-2012,5-2012,6-2012,7-2012,8-2012,9-2012,10-2008,10-2009,10-2010,10-2011,7-2007,1-2008,4-2008,7-2008,1-2009,4-2009,7-2009,1-2010,4-2010,7-2010,1-2011,4-2011,7-2011,1-2012,4-2012,7-2012,65,60,58,56,54,7,策略周刊2

18、本周重点关注：10 月 PMI 显示经济被动减库存阶段从 10 月份的 PMI 数据来看，随着经济持续的放缓带来的对供需关系的调整，经济有望迎来被动减库存阶段。中国物流采购联合会公布的数据显示，10 月份中国 PMI 数据为 49.8，较 9 月份回升 0.6 个百分点，景气指数连续2 个月低于 50%的水平，显示经济仍处于放缓的过程中，但从环比来看，经济放缓的程度在收窄。一方面，终端需求的环比回升加快了去库存的速度，价格的上升显示供需关系进入生产主导的市场格局。10 月份，新订单指数与新出口订单指数分别为 49.8 与 48.8，分别比 9 月份回升 1.1 个百分点和 2.2 个百分点。新

19、订单的环比回升加快了去库存的速度，产成品指数由 9 月份的 48.2 下降到10 约恩的 47.9。而且产成品库存的大幅下降带来购进价格的回升，从 9 月份的 48.1 回升到 10 月份的 51。图表 7：10 月份 PMI 与订单指数,555045,采购经理指数:制造业(中国),汇丰PMI:制造业,5250484644,采购经理指数:制造业:新订单(中国)采购经理指数:制造业:新出口订单(中国)采购经理指数:制造业:积压订单(中国),4240数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所另一方面，供需关系的改善带动了生产积极性的增加，制造业企业开始购进原材料以启动生产。10 月份原材料库存指

20、数为 47，环比 9 月份回升 1.9个百分点，原材料库存环比的回升，意味着未来生产景气将持续呈现环比回升的态势。从生产指数来看，10 月份生产指数为 51.3，环比 9 月份回升 0.4个百分点。图表 8：10 月 PMI 库存指数与生产、购进价格指数敬请阅读末页之重要声明,9-2012,8-2012,7-2012,6-2012,5-2012,4-2012,3-2012,2-2012,1-2012,12-,11-,10-,9-2011,8-2011,9-2012,8-2012,7-2012,6-2012,5-2012,4-2012,3-2012,2-2012,12-,11-,10-,9-20

21、11,8-2011,1-2012,深证成分股指数,新华富时A50指数,沪深300指数,A_H价差指数,上证综指,恒生中资企业指数,印度孟买指数,恒生指数,东证小市值指数,恒生中国企业指数,墨西哥综合指数,东证中等市值股票,韩国KOSPI指数,新加坡海峡时报指数,深证综指,标普澳证200,台湾加权指数,加拿大标普TS综合指数,道琼斯工业指数,标普500指数,罗素2000,罗素3000,罗素1000,欧洲斯托克600指数,东证指数,纳斯达克指数,富时100指数,德国DAX30指数,标普港交所创业板指数,日经225指数,法国CAC40指数,东证大市值股票,巴西圣保罗指数,俄罗斯交易系统标准指数,深证

22、成分股指数,新华富时A50指数,沪深300指数,A_H价差指数,上证综指,恒生中资企业指数,印度孟买指数,恒生指数,东证小市值指数,恒生中国企业指数,墨西哥综合指数,东证中等市值股票,韩国KOSPI指数,新加坡海峡时报指数,深证综指,标普澳证200,台湾加权指数,加拿大标普TS综合指数,道琼斯工业指数,标普500指数,罗素2000,罗素3000,罗素1000,欧洲斯托克600指数,东证指数,纳斯达克指数,富时100指数,德国DAX30指数,标普港交所创业板指数,日经225指数,法国CAC40指数,东证大市值股票,巴西圣保罗指数,俄罗斯交易系统标准指数,56,62,54,57,52,8,策略周刊

23、,采购经理指数:制造业:采购量(中国)采购经理指数:制造业:原材料库存(中国)采购经理指数:制造业:产成品库存(中国),采购经理指数:制造业:新订单(中国)采购经理指数:制造业:原材料库存(中国)采购经理指数:制造业:生产量(中国),采购经理指数:制造业:购进价格(中国)5250,48,47,464244数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所6、国内外商品与资本市场估值表现图表 9:全球主要资本市场市场周、月涨跌幅（%）,4%,10%,3%,周涨跌幅,月涨跌幅,8%2%6%1%4%0%,-1%-2%-3%-4%,2%0%-2%-4%,周涨跌幅数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图

24、表 10：主要大宗商品价格变动（%）敬请阅读末页之重要声明,BDI航运指数,BDI航运指数,LME3月期锌（美元/吨）,LME3月期铜（美元/吨）,LME3月期铝（美元/吨）,LME3月期铅（美元/吨）,郑糖主力期货（元/吨）,CBOT玉米,CBOT大豆,CBOT小麦,郑棉主力期货（元/吨）,上海期铜（元/吨）,上海天胶（元/吨）,上海期铝（元/吨）,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,CRB商品价格指数,纽约商品交易所白银（美元/盎司）,BDTI航运指数,现货黄金（美元/盎司）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,LME3月期锌（

25、美元/吨）,LME3月期铜（美元/吨）,LME3月期铝（美元/吨）,LME3月期铅（美元/吨）,郑糖主力期货（元/吨）,CBOT玉米,CBOT大豆,CBOT小麦,郑棉主力期货（元/吨）,上海期铜（元/吨）,上海天胶（元/吨）,上海期铝（元/吨）,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,CRB商品价格指数,纽约商品交易所白银（美元/盎司）,BDTI航运指数,现货黄金（美元/盎司）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,5.2,9,策略周刊,5%,周涨跌,15%,1个月涨跌,5%0%-5%,-5%,-15%数据来源：Bloomberg；湘财证

26、券研究所图表 11：全球主要市场主要估值水平与周涨跌幅（%）,罗素2000韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200罗素3000印度孟买指数罗素1000加拿大标普TS综合指数标普500指数深证成分股指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数法国CAC40指数恒生中资企业指数上证综指沪深300指数恒生指数恒生中国企业指数新华富时A50指数俄罗斯交易系统标准指数,8.17.8,28.527.225.423.322.420.919.719.018.217.116.715.815.815.315.2

27、14.914.213.813.513.212.512.212.111.111.010.4,韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200罗素3000印度孟买指数罗素1000加拿大标普TS综合指数标普500指数深证成分股指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数法国CAC40指数恒生中资企业指数上证综指沪深300指数恒生指数恒生中国企业指数新华富时A50指数俄罗斯交易系统标准指数,-5.45%-5.62%-3.21%-4.00%-4.47%-3.92%,-0.39%-0.10%-0.06%,2.0

28、3%0.00%1.02%1.20%0.46%0.07%0.59%1.26%1.82%0.39%0.01%0.42%1.33%1.21%0.17%0.59%2.48%1.91%2.18%,0,5,10,15,20,25,30,35,40,-10%-8%-6%-4%-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 12：中国 A 股分行业估值周水平与涨跌幅（%）敬请阅读末页之重要声明,5.1,8.1,8.1,10,策略周刊,罗素2000韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证20

29、0印度孟买指数罗素3000加拿大标普TS综合指数罗素1000标普500指数深证成分股指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数恒生中资企业指数法国CAC40指数沪深300指数上证综指恒生指数恒生中国企业指数新华富时A50指数俄罗斯交易系统标准指数,29.327.125.123.322.020.619.319.218.117.316.615.915.715.315.114.714.714.013.213.012.312.212.011.311.210.5,韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证2

30、00印度孟买指数罗素3000加拿大标普TS综合指数罗素1000标普500指数深证成分股指数德国DAX30指数道琼斯工业指数富时100指数新加坡海峡时报指数恒生中资企业指数法国CAC40指数沪深300指数上证综指恒生指数恒生中国企业指数新华富时A50指数俄罗斯交易系统标准指数,-0.32%-1.00%-0.32%-2.01%-1.50%-1.93%-1.05%-0.56%-0.95%-0.95%-0.80%-1.90%-0.97%-1.46%-1.16%-3.16%,0.75%1.09%1.24%0.06%3.46%1.40%1.27%2.55%1.60%0.83%0.68%3.54%,0,5,

31、10,15,20,25,30,35,40,-10%-8%-6%-4%-2%0%,2%,4%,6%,8%10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 13：美国标普 500 指数分行业估值水平,化肥农药休闲用品电脑硬件航空类复合公共事业抵押贷款标普指数油气设备服务百货公司食品分销出版印刷标准普尔500广告类家具零售财产意外险摩托车制造大型综合超市公用电力黄金类工业机械医疗服务综合化工半导体铁路地区性银行电子仪器设备资产管理纸制品特殊消费者服务制药家用器具油气开采生产系统软件电脑内存附件半导体制造设备油气勘探农产品航天国防啤酒类银行电子制造业消费者金融服务汽车备件钢铁综合金属采矿电子元

32、器件公路运输金属玻璃器皿综合油气基建农机家用电器统筹医疗其他金融服务电子办公设备汽车制造油气提炼销售办公用品轮胎橡胶人寿健康保险教育服务电脑电器零售商业印刷,5.24.6,9.08.38.18.17.97.77.77.2,15.415.215.215.115.014.914.714.714.714.714.714.614.514.514.414.014.013.913.813.713.513.513.413.313.313.213.213.012.912.712.712.712.512.412.212.111.911.711.711.711.511.411.211.211.010.710.71

33、0.610.09.99.8,纸张包装住宅房地产信托网上零售办公楼房地产信托多行持股公司多元房地产信托特殊房地产信托医疗保健技术应用软件零售房地产信托铝产品贸易批发公用燃气油气储运网上软件服务数据处理分布支持服务酒店业个人用品葡萄酒及含酒精饮料人力资源与就业服务生物科技鞋类餐饮业医疗保健家居装修零售投行与经纪保健用品服装零售家具广播电视博彩业家庭用品房地产综合电信软饮料煤及可用燃料服饰类超级零售中心工业用气有线与卫星电视特种化工汽车零售生命科学工具包装食品烟草保健医院工程建设医疗设备保险经纪电影娱乐环境及设施服务独立发电及能源贸易工业集团消费电器电器元件设备零售药业分销商航运物流食品零售通信设备

34、特别金融服务研究与咨询科技咨询服务,25.224.023.822.822.722.021.721.721.521.120.620.520.520.420.420.220.119.919.719.619.618.718.618.218.018.017.817.817.617.617.417.017.016.916.916.716.616.616.516.416.416.116.016.015.915.915.915.915.815.715.715.615.4,31.0,36.535.134.3,48.246.9,53.352.5,0,6,12,18,10,15,20,25,30,35,40,45

35、,50,55,60,敬请阅读末页之重要声明,11,策略周刊数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 14：欧洲标普 500 指数分行业估值,电信设备 0.0钢铁 0.0银行与金 0.0投资服务造纸与林木建材水供应能源综合计算机硬传媒旅游健康服务饮料制造计算机服务通讯服务日用品食品制造电子烟草运输标普欧洲零售建筑工程装饰家居机械化工制造业制药房地产电信服务电气设备食品零售保险金属与采矿天然气汽车汽车零配件,8.78.1,10.0,20.519.719.719.719.219.119.018.718.518.117.817.717.417.417.416.816.015.915.615.5

36、14.813.813.613.412.812.7,24.423.423.1,电信设备钢铁银行与金融服务投资服务造纸与林木建材水供应能源综合计算机硬件与软件传媒旅游健康服务饮料制造计算机服务通讯服务日用品食品制造电子烟草运输标普欧洲500零售建筑工程装饰家居机械化工制造业制药房地产电信服务电气设备食品零售保险金属与采矿天然气汽车汽车零配件,-1.03%-1.12%-3.00%-2.93%-0.95%-2.55%-2.12%-0.32%-1.18%-1.08%-1.32%-1.13%-1.24%-1.80%-1.86%-1.24%-3.91%-2.62%-2.73%-1.63%-0.04%-0.8

37、3%-0.40%-2.06%-1.98%-1.37%-4.25%-1.62%-2.49%-4.68%,0.00%0.00%0.00%1.71%0.31%0.47%0.87%,0,5,10,15,20,25,-10%-8%-6%-4%-2%0%,2%,4%,6%,8%10%12%14%16%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 15：日本东证指数分行业估值与涨跌幅（%）,印刷原油与煤炭生产金属制品航运钢铁保险电力设备房地产精密仪器玻璃建筑纺织东证指数制药食品化工有色金属服务业路上运输渔业运输设备机械仓储与港口运输零售信息与通信航空橡胶制品银行采掘批发,0.00.00.00.00.0

38、0.00.0,7.97.86.5,16.816.516.315.815.414.414.313.112.511.211.110.2,24.322.220.620.620.319.9,31.9,36.1,印刷原油与煤炭生产金属制品航运钢铁保险电力设备房地产精密仪器玻璃建筑纺织东证指数制药食品化工有色金属服务业路上运输渔业运输设备机械仓储与港口运输零售信息与通信航空橡胶制品银行采掘批发,-6.73%,-0.40%-0.76%-0.26%-1.50%-1.89%-3.42%-4.10%-1.14%-0.07%-2.72%-1.12%-1.55%-2.74%,0.00%0.00%0.00%0.00%0

39、.00%0.00%0.00%2.75%2.27%1.36%3.11%1.10%2.50%1.49%1.87%0.16%,0,10,20,30,40,50,-10%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所7、流动性与资金价格跟踪图表 16：票据发行与二级市场利率走势（%）敬请阅读末页之重要声明,9-20-2012,9-22-2012,7-22-2012,8-20-2012,7-22-2012,5-22-2012,5-22-2012,7-20-2012,3-22-2012,1-22-2012,3-22-2012,1-22-

40、2012,6-20-2012,11-22-2011,9-22-2011,7-22-2011,11-22-2011,5-20-2012,9-22-2011,7-22-2011,4-20-2012,5-22-2011,5-22-2011,3-22-2011,3-20-2012,3-22-2011,1-22-2011,11-22-2010,1-22-2011,11-22-2010,9-22-2012,7-22-2012,5-22-2012,9-22-2012,11-26-2011,7-22-2012,5-22-2012,10-26-2011,3-22-2012,9-26-2011,3-22-2012

41、,1-22-2012,1-22-2012,11-22-2011,8-26-2011,11-22-2011,9-22-2011,7-22-2011,7-26-2011,9-22-2011,2-20-2012,7-22-2011,5-22-2011,6-26-2011,5-22-2011,3-22-2011,3-22-2011,1-22-2011,5-26-2011,1-22-2011,11-22-2010,11-22-2010,9-22-2012,12,12,12,12,12,策略周刊,4.0,3个月期央行票据,1年期票据,4.0,3个月期票据二级市场收益率1年期票据二级市场收益率,3.53.5

42、3.03.02.5,2.5,2.0数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 17：四大地区票据直贴利率走势（%）,1410864214108642,6个月:长三角(中国)6个月:环渤海(中国),1410864214108642,6个月:珠三角(中国)6个月:中西部(中国),数据来源：CEIC；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,(SHIBOR):1,(SHIBOR):1,(SHIBOR):2,10-2-2011,11-2-2011,12-2-2011,9-2-2011,1-2-2012,(SHIBOR):1,(SHIBOR):3,(SHIBOR):6,(SHIBOR):9,(SHIBOR):1

43、,2-2-2012,3-2-2012,4-2-2012,5-2-2012,12-14-2011,2-14-2012,4-14-2012,6-14-2012,8-14-2012,6-2-2012,7-2-2012,8-2-2012,9-2-2012,9,8,6,4,3,2,10,9,8,13,策略周刊图表 18：shibor 利率（%）,10,(SHIBOR):1天(SHIBOR):2周,(SHIBOR):1周(SHIBOR):1个月,0.20000.0000,0.0022,(SHIBOR):3个月,-0.2000,-0.0013,-0.0038,-0.0006,7,-0.4000-0.6000

44、,-0.8000,-0.6729,5,-1.0000,-1.2000,-1.1092,1,-1.4000-1.6000,-1.3108,-1.3428,天,周,周,个月,个月,个月,个月,年,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 19：上周质押回购利率（%）银行间回购定盘利率:隔夜(中国)银行间回购定盘利率:7天(中国)银行间回购定盘利率:14天(中国)76543210数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 20：本周资金面到期量为 100 亿元敬请阅读末页之重要声明,2012-9-17-2012-9-21,2012-8-27-2012-8-31,2012-8-6-2012-8-10,201

45、2-7-16-2012-7-20,2012-6-25-2012-6-29,2012-6-4-2012-6-9,2012-5-13-2012-5-18,2012-4-23-2012-4-27,2012-4-2-2012-4-6,2012-3-12-2012-3-16,2012-1-30-2012-2-3,2012-1-8-2012-1-14,2011-12-19-2011-12-23,2012-2-20-2012-2-24,2011-11-07-2011-11-13,2011-10-17-2011-10-23,2011-09-26-2011-10-02,2011-09-05-2011-09-11

46、,2011-08-15-2011-08-21,2011-07-25-2011-07-31,2011-07-04-2011-07-10,8-20-2012,6-20-2012,4-20-2012,2-20-2012,12-20-2011,10-20-2011,8-20-2011,6-20-2011,4-20-2011,2-20-2011,12-20-2010,10-20-2010,8-20-2010,4-20-2010,2-20-2010,12-20-2009,10-20-2009,8-20-2009,6-20-2009,4-20-2009,2-20-2009,6-20-2010,2011-11

47、-28-2011-12-2,70,14,策略周刊2500投放量（亿元）2000150010005000数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 21：上周新增证券开户数 8.86 万户（万户）,806050403020100,投资者帐户数:新开:股票(中国),60%50%40%30%20%10%0%,本周A股参与交易账户,8-29-2008,8-29-2009,8-29-2010,8-29-2011,8-29-2012,数据来源：CEIC；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平

48、准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告

49、而视其为客户。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。,在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。,