国电电力筹资之路与资本结构分析.ppt

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1、国电电力发展股份有限公司筹资之路与资本结构分析,会计1001 吴笑笑 阮卓越 朱晓霞 陈 菲 武甫蓉 方 琳陈书杰 蔡瑞隆,目录,公司简介,最近一期公司主要财务数据,筹资之路分析,近三年资本结构分析,经验、问题与建议,国电电力筹资之路与资本结构分析,1.1公司概况,1992年正式成立 1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市 2002年底进入中国国电集团公司截至2012年6月，公司股本总额153.95亿股，其中中国国电集团公司持股51.78%，社会公众股东持股48.22%；公司总资产1946.24亿元，净资产268.57亿元。,国电电力（600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电

2、公司，是中国国电集团公司在资本市场的直接融资窗口和实施整体改制的平台。目前拥有直属及控股企业82家，参股企业18家，筹建处7家。公司资产结构优良，所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等地24个省、市、自治区。公司前身大连东北热电发展股份有限公司上市，上市初总股本5100万股，流通股1280万股。,公司网站 http:/,国电电力筹资之路与资本结构分析,1.2前五大股东,国电电力筹资之路与资本结构分析,国电宣威发电有限责任公司（发电，电力）国电宁夏石嘴山发电有限责任公司（发电，电力）国电电力大连庄河发电有限责任公司（发电，电力）国电石嘴山第一发电有限公司（发电，电力）国电内蒙古东胜热电

3、有限公司（发电，电力）国电电力酒泉发电有限公司（发电，电力）国电英力特能源化工集团股份有限公司（化工、发电PVC、EPVC、烧碱等化工产品、电力）国电电力河北新能源开发有限公司（发电，电力）国电大渡河流域水电开发有限公司（发电，电力）,1.3 主要子公司,国电电力筹资之路与资本结构分析,1.3 主要子公司,国电电力筹资之路与资本结构分析,主营业务：电力、热力生产、销售;电网经营;新能源项目、高新技术、环保产业的开发与应用;信息咨询;电力技术开发咨询、技术服务;写字楼及场地出租(以下限分支机构)发、输、变电设备检修、维护;通讯业务;水处理及销售。,主营产品：以电力产品为主，辅以热力和化工产品,1

4、.4主营业务主营产品,国电电力筹资之路与资本结构分析,1.4主营业务主营产品,国电电力筹资之路与资本结构分析,国电电力属于公共事业类，与中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国国电集团公司、中国华电集团公司为国内五大发电集团，在行业中的地位很高。,1.5所属行业及其地位,五大发电集团2011年情况对比如下表所示：,国电电力筹资之路与资本结构分析,从最新的同行业的股性活跃程度比较看，国电电力的活跃度明显比同行业低，一方面说明国电电力很稳定，股票走势平稳，另一方面业说明了国电电力面临的行业竞争压力，同行业发展很快。,1.5所属行业及其地位,国电电力筹资之路与资本结构分析,2.2 主要财务指标,20

5、12年国电电力的财务报表,国电电力筹资之路与资本结构分析,单位：元 币种：人民币主要会计数据 2012年 2011年 2010年营业收入 55,683,577,397.55 50,557,625,192.49 41,035,752,546.06 利润总额 7,877,484,781.63 5,231,934,246.78 3,744,653,305.97 归属于上市公司股东的净利润 5,050,573,363.59 3,647,367,405.08 2,429,161,080.76 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3,834,818,779.87 2,404,335,717.79

6、 1,482,474,886.08 经营活动产生的现金流量净额 14,853,091,404.77 10,376,251,038.88 6,624,048,727.95 2012年末 2011年末 2010年末总资产 207,614,916,846.24 182,184,215,242.87 153,749,774,251.62 所有者权益（或股东权益）34,647,004,633.33 27,377,689,718.76 25,471,129,516.64,2.1 主要会计数据,国电电力筹资之路与资本结构分析,主要财务指标 2012年 2011年 2010年基本每股收益（元股）0.328 0

7、.237 0.209稀释每股收益（元股）0.301 0.237 0.209扣除非经常性损益后的基本每股收益（元股）0.249 0.156 0.127加权平均净资产收益率（%）17.404 13.714 11.314扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%）13.22 9.262 8.493,2.2 主要财务指标,国电电力筹资之路与资本结构分析,2.2 主要财务指标,从上述数据分析，国电电力的发展态势很好，持续上涨。行业的收益率在10%左右，国电电力的盈利水平较行业水平之上。,国电电力筹资之路与资本结构分析,股票简称：东北热电上市时间：1997年3月18日总股本：5100万股本次上市流通股本

8、：1280万股上市场所：上海证券交易所本次上市流通的股本数量1280万股，全部为定向募集内部职工股。股票种类：人民币普通股股票面值：每股人民币1元发行价格：每股人民币1.40元共募集资金：4145.1万元P/E=0.914元/股 市盈率=P/E=1.4/0.914=1.53 募集资金的运用:募集资金中3000万元用于偿还热电厂建设所负债务,其余1145.1万元用于生产流动资金,增强了企业自我发展能力。,3.1 IPO情况,国电电力筹资之路与资本结构分析,3.2权益资本筹资方式及其原因,国电电力筹资之路与资本结构分析,1997年05月，10股送3股，转增3股，股本增加到8160万股。1998年0

9、4月，10股送3股，股本增加到10608万股。1998年08月，10股送6股，股本增加到16972.8万股。1999年05月，10股送5股，股本增加到25459.2万股。2000年11月，10：8配股正式完成，此次配股后，公司 股本达到了45826.56万股。2001年03月，完成10:8资本公积金转增股本。用途：公司送股后公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了，降低了每股股价。公司通过送转股来进行股本扩张，从而实现再融资的融资的目的，同时可以为使节约分红带来的现金压力，总股本增加到82487.81万股。,3.2权益资本筹资方式及其原因,国电电

10、力筹资之路与资本结构分析,2007年10月公开发行股票地点：上海交易所股价：17.52元/股股数：17700万股发行费用：0.33元/股共募集资金：304100万元净资产：4.55元/股EPS：0.22元/股市盈率：79.6倍。,3.2权益资本筹资方式及其原因,用途：本次募集资金主要用于收购国电石嘴山第一发电有限公司60%股权，收购国电浙江北仑第一发电有限公司70%股权 和收购国电大渡河流域水电开发有限公司18%股权。,国电电力筹资之路与资本结构分析,2010年06月非公开发行股票对象：大股东中国国电集团公司(下称“国电集团”)发行价：6.97元/股数量：不超过78300亿股A股共募集资金：4

11、96000万元EPS：0.069元/股市盈率为：50倍,3.2权益资本筹资方式及其原因,用途：用国电电力本次非公开发行股份，全部用作对价用于收购中国国电持有的江苏公司80%股权,不涉及现金募集资金。,国电电力筹资之路与资本结构分析,2010年12月公开发行股票 共增发：300000万股A股发行价格：3.19元/股共募集资金957000万元EPS：0.096元/股市盈率：33.23倍。注：这是国电电力历史上最大规模的再融资，也是国内A股市场最大规模的电力股再融资项目。本次发行后，公司总股本增加至1539500万股。,3.2权益资本筹资方式及其原因,用途：用国电电力本次非公开发行股份，全部用作对价

12、用于收购中国国电持有的江苏公司80%股权,不涉及现金募集资金。,国电电力筹资之路与资本结构分析,2013年01月非公开发行股票发行价：2.18元/股数量：1,834,86万股A股每。共募集资金：不超过人民币400000万元EPS：0.328元/股市盈率：6.65倍注：社保基金将以200000万元取得国电电力股份91743.12万股，持股比例达5.32%,正式成为国电电力第二大股东，持股锁定期为3年。,3.2权益资本筹资方式及其原因,用途：本次非公开发行股票募集资金用于补充流动资金。符合目前电力行业发展的相关产业政策和行业现状，满足公司经营的资金需求，降低公司财务风险，提升公司的盈利能力。,国电

13、电力筹资之路与资本结构分析,3.2权益资本筹资方式及其原因,权益资本筹资角度：从国电电力历年的股票发行情况看，其股票的市盈率变动幅度很大，公司刚上市的时候，投资者对该公司的发展情况不了解，对其投资较少，所以市盈率很低。在国电电力上市后，经过多次的公司合并，公司收购，股票增发等措施，使得公司成为一个很有潜力的企业，此时投资者都信任国电电力，认为其成长性很好，公司的股票发行数量也增加了，高成长性使得股票的市盈率达到70多倍。在公司07年后，国电电力已经是个颇具规模和实力的国有企业了，从股票的市盈率降低可看出公司发展趋于平稳，投资者对其投资的热情也稍有下降。,国电电力筹资之路与资本结构分析,至201

14、2年底 债务资本总额为29 142 87万元 其中长期借款66,469,02万元 应付债券16,302,75万元 短期借款25,655,78万元 应付票据2,338,86万元 应付账款11,447,12万元 预收款项86,07万元,3.3债务资本筹资方式及其原因,国电电力筹资之路与资本结构分析,2003年8月1日公司发行可转债200000万元发行价格为100元/张。用途:募集资金主要用于大同二电厂二期和上海外高桥电厂二期项目的投资建设和偿还银行贷款。,3.3债务资本筹资方式及其原因,2006年10月公司面向全国银行间债券市场的机构投资人发行了第一期8亿元一年期短期融资券期限为 180天债券面值

15、为100元人民币。用途：主要用于补充营运资金，优化融资结构，降低融资成本。,国电电力筹资之路与资本结构分析,2007年10月公司发行了分离交易可转债本次拟发行分离交易可转债不超过人民币399500万元每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证10.7份认股权证共计发行42700万份。本次可转债按面值发行，每张面值人民币100元。债券所附认股权证按比例无偿向债券的认购人派发。用途：本次发行募集资金的债券部分按照轻重缓急，拟用于以下项目：1 偿还170000万元短期融资券 2 替换公司其他贷款 120000万元3 山西大同三期项目 62900万元4 内蒙东胜热电项目 17054万元5 兴城风电

16、项目8468万元6 兴城刘台子风电项目 6300万元7 凌海南小柳风电项目 9604万元8 吉林碧水水电项目 7735万元 合计 402061万元,3.3债务资本筹资方式及其原因,国电电力筹资之路与资本结构分析,2008年5月7日公司发行分离交易可转换债发行总额不超过399500万元票面金额为100元/张发行数量不超过399.5万手（3,995万张）、债券按面值平价发行，债券所附认股权证按比例向债券的认购人派发。用途:此次募集资金将用于偿还短期融资，并投入到多个风力发电项目和水电站项目。,3.3债务资本筹资方式及其原因,2011年9月2日公司发行可转债本次发行量为550000万元，每张面值为1

17、00元可转换公司债券上市量为5500万张用途:募投资金将全部用于清洁可再生能源。,国电电力筹资之路与资本结构分析,2012年6月15日债券名称：国电电力发展股份有限公司2012年公司债券（第一期），发行规模：400000万元。票面金额及发行价格：本期债券面值100元，按面值平价发行。债券品种：本期债券分为两个品种，分别为5年期固定利率品种和7年期固定利率品种。其中，5年期品种预设发行规模为25000万元；7年期品种预设发行规模为150000万元。期限：5年期和7年期的用途：拟将本期公司债券募集资金扣除发行费用后，其中0000万元用于偿还金融机构贷款，剩余募集资金用于补充流动资金。,3.3债务资

18、本筹资方式及其原因,国电电力筹资之路与资本结构分析,2012年6月国电电力成功发行三期1300000万元超短期融资券6月26日至9月13日，国电电力发展股份有限公司成功发行三期300000万元、600000万元、400000万元超短期融资券共计1300000万元发行利率分别为3.5%、3.35%、3.99%，比同期一年期银行贷款基准利率分别低2.81、2.65、2.01个百分点，有效降低公司财务费用。用途：本次募集资金主要用于补充流动资金，优化债务结构，增强短期偿债能力，降低融资成本。,3.3债务资本筹资方式及其原因,国电电力筹资之路与资本结构分析,债务筹资方式角度：国电电力更多的选择了可转债

19、的筹资方式。可转债有如下几个优点：1.筹资灵活性。将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。2.资本成本较低。可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本3.筹资效率高。可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。同时可转债也有自身的缺点：1.存在不转换的财务压力。如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券

20、者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力，2.存在回售的财务压力。若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。正因为可转债会造成公司债务的压力，所以发行可转债要求公司的盈利能力强，国电电力的2012的的财务报表显示，国电电力的净资产收益率在13.22%，而行业平均水平为10%左右，由此看出，国电电力的盈利水平是良好的，加之国电电力是国有控股，有国家做后台支撑，偿债能力强。正因为发行可转债有其自身的优点和国电电力企业本身具备发行可转债的条件促使公司选择发行可转债的筹资方式。,3.4筹资之路 分析,国电电力筹资之

21、路与资本结构分析,近三年财务部分财务数据 单位：亿元项目 2010年 2011年 2012年年资产总额 1136.11 1419.53 1562.12负债总额 1501.51 1822.23 2076.14负债比率 75.66%77.9%75.24%流动资产 134.35 181.69 187.57流动负债 753.19 665.29 646.26流动比率 0.18 0.27 0.29,1.从流动资产比重看资本结构 静态来看，国电电力2010年、2011年、2012年的流动资产比重依次为11.8%、12.79%、12%。这说明国电电力资产流动性较差，资产风险较大。动态来看，2010年国电电力的

22、流动资产比重为11.8%，2011年的流动资产比重上升0.99%，,2012年下降0.79%，总体来说流动资产比重变化不大，非流动资产比重变化也不大，这说明国电电力资产结构稳定，变化不大。2.从流动比率看资本结构 国电电力的流动资产较少，从10年到12年，其流动比率分别为0.18、0.27、0.29，变化幅度不大，说明国电电力短期偿债能力较差，不能偿还的风险较大。3.从负债比率看资本结构 静态来看，国电电力负债比重从10年到12年依次为75.66%、77.90%、75.24%。负债比重较稳定，但同时资产负债率还是比较高，财务风险相对较大。动态来看，10年国电电力负债比重为75.66%，而11年

23、国电电力负债比重为77.90%，负债比重上升2.24%，所有者权益比重下降了2.24%，12年国电电力负债比重为75.24%，比11年负债比重下降了2.66%，所有者权益比重上升了2.66%。不过各项目的变动幅度不是很大，说明国电电力的资本结构还是较稳定的，而且财务实力有所上升。,4.1资本结构分析,国电电力筹资之路与资本结构分析,虽然国电电力的负债比率较高，但是从整个行业来看，目前五大发电集团总体资产负债率已经突破80%，最高的接近90%，国电电力相对来说在行业中的负债比率处于低的水平。,4.1资本结构分析,4.1资本结构分析,国电电力筹资之路与资本结构分析我国电力企业与国外主要电力企业负债

24、率比较,国电电力筹资之路与资本结构分析,4.2高资产负债率 成因分析,1、经济的高速发展要求更大的电力供给，而缓解“电荒”的途 径只有靠电力企业投入更多的资金来扩张企业发电规模，从而推 动了资产负债率的上升，整个行业的资产负债率在85%左右。2、电力企业上市公司国家股处于绝对控股地位，国家作为“公共人”而不是“经济人”，关注的是企业和社会的政治稳定，并且 国家出于稳定物价和宏观经济全局的考虑，电价受到政府价格主 管部门管制，电力企业的盈利水平一定程度上受制约,多投入少产出必然导致高负债率。3、竞价上网导致电价逐渐下调，使企业净利润减少，企业需要加大投资提高规模效益，从而造成负债进一步升高，而高

25、负债 率使得财务费用压缩电力企业利润空间，造成恶性循环，导致资产负债率逐年提高。4、近年来，煤炭的价格居高不下，而国电电力以生产火电为主，这就导致了原材料的采购成本大大上升，高额采购成本低利润，使得企业负债居高不下。,1、国电电力正在积极投身于清洁能源的生产需要购置大量昂贵的设备，资金的投入量很大，而电力行业的利润空间不大，使得企业的负债率高。2、从前面的筹资用途看出，企业的资金大多用于收购、合并其他企业，大规模的投资投资需要大量资金，而国电电力在资金募集前都是向银行贷款的，这就导致企业的财务费用增高，负债额度上升，从2012年的财务报表看，国电电力2012年共募集资金1150000万元，而本

26、年度在各种项目上的投入总额高达1230000万元。3、国电电力是国家控股的，所有者与经营者之间的制衡机制和有效的激励与监控机制不 足，导致公司治理的低效率，从而对公司业绩造成负面影响。4、从国电电力的历年债务筹资方式看，较多的选择了发行可转债，可转债是债权和股权双重性质的，要是投资者选择不转股，企业的到期偿还压力就会增大，这必然使得企业负债率的上升。,宏观看,自身看,国电电力筹资之路与资本结构分析,4.2解决高资产负债率 的途径,1.盘活存量资产，出售非核心资产和非核心企业2.引进战略投资者或增发新股3.与债权人谈判，实施债务展期与债务和解4.与他人合作，出售股权,国电电力筹资之路与资本结构分

27、析,总结,国电电力从1992年成立以来，一直迅速的发展，成长为目前拥有1136亿的资产，82家控股子公司的大型国有企业，成为我国电力行业的龙头企业之一。虽然目前电力行业总体利润水平低、发电企业负债率过高、煤电价格矛盾导致电力供需紧张，总体情形不是很好，但是国电电力还是处于稳步发展中，盈利水平和负债水平在行业中处于优势地位。但是从对国电电力的分析中发现，企业还是存在很多的问题的。1.高负债率很大一部分是由于超规模的投资和并购，使得企业的流动资金很少应从可持续发展的角度出发，科学的看待投资，降低高负债率。2.水电、火电的投资比例相差过大，从2011的数据看，国电电力在火电的投资中占总投资的80%，而目前煤炭价格又高应加大在水电的投资比重一方面水电的成本相对较低，另一方面水电也更清洁环保。3.电源电网利润分配不够合理。目前的行情是，发电企业的利润很低，而电网企业的利润较高可以在电网这方面加强投资，来增加企业整体的利润。4.脱硝承受能力有限，脱硫、脱硝、除尘等一系列设备改造及运行维护费用高昂，而企业资金很大一部用于新项目的投资，企业面临节能减排的压力应加大在清洁能源方面的投资。5.国家控股，内部运作效率不高。企业应加强内部结构的调整，积极推进内部结构的整合，提升企业整体运作效率。,谢谢观赏！,会计1001 吴笑笑 阮卓越 武甫蓉方 琳 朱晓霞 陈 菲陈书杰 蔡瑞隆,