投资策略定期报告：市场仍处维稳期1112.ppt

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1、,房地产,煤炭开采,有色金属,建筑材料,机械设备,交运设备,家用电器,医药生物,食品饮料,商业贸易,餐饮旅游,全部A股,化工,钢铁,银行,保险,证券,Table_Title,Table_Summary,Table_ReportDate,Table_Autho,r,Table_Contacter,定,期,证,券,HeaderTable_StatementCompany,HeaderTable_User501738650173205017252,501739250173815017390432375124HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化行业 codeHeaderTable

2、_Excel,投资策略市场仍处维稳期,研究结论,报告发布日期,2012 年 11 月 12 日,资金流出趋势不变。上周，所有行业都出现了资金流出，其中，化工、交通运输和商业贸易的流出率最大，分别达到 6.59%、5.42%和 5.4%，家用电器、交运设备和有色金属的流出率最小，分别为 0.41%、0.75%和 1.52%。,证券分析师,邵宇021-执业证书编号：S0860511110001,王鹏,创新高个股数出现明显下降。上周个股表现上来看，创历史新高个股和 2008年以来新高个股数量已经下降至个位数，全周创历史新高个股为 6 只，2008年以来新高个股数量为 3。行业表现上看，周期性和非周期

3、行业表现相当，风格上看，大盘股表现明显更好。行业表现上看交运设备、家用电器和公用事业的跌幅最小，而化工、电子、食品饮料的跌幅最大，同时都出现了周期和非周期性行业；而从风格,021-63325888*执业证书编号：S0860512050001陈刚021-63325888*执业证书编号：S0860512080004,报告,上看，大盘股明显强于小盘股，上证综指和沪深 300 分别下跌 2.27%和2.85%，而创业板和中小板分别下跌 4.1%和 4.31%。,联系人,程刚021-63325888*吴胜春021-63325888*孙付,021-63325888*周忠伟021-63325888*各行业相

4、对历史、市场估值水平走势图5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50,【投,0.00,资策略数据来源：WIND,东方证券研究所，*图表说明，每个行业对应两根 K 线，左根表示行业相对历史平均估值水平的涨跌幅度；右根表示行业相对市场估值水平的涨跌幅度。实体部分时间区间08.10.16-至今，而影线部分的区间则是从 1997 年初以来研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司

5、可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,市场仍处维稳期,图表目录,各行业相对历史、市场估值水平走势图.1图 1：东方策略多空指标.4图 2：东方策略多空指标（MA）.4图 3：股指期货期现差.4图 4：创新高个股数量.4图 5：市场换手率.5图 6：A 股新开户数.5图 7：基金开户数.5图 8：基金市场份额.5图 9：一级行业表现 VS 沪深 300.5图 10：二级行业涨幅前二十 VS 沪深 300.5

6、图 11：主题涨幅前二十 VS 沪深 300.6图 12：风格大盘/小盘.6图 13：风格成长/价值.6图 14：风格绩优/亏损.6图 15：A/H 股溢价指数？.6图 16：A/H 股溢价（横轴）及 A 股表现（纵轴）.6图 17：估值一致预期变化.9图 18：A 股利润总水平变化.9图 19：行业 2012 年盈利一致预期变化/周.9图 20：行业 2012 年盈利一致预期变化/月.9图 21：采掘（剔除中石油）.10图 22：有色金属.10图 23：黑色金属.10图 24：建筑建材.10图 25：机械设备.10图 26：交运设备.10图 27：交通运输.11图 28：房地产.11图 29

7、：金融服务.11图 30：轻工制造.11图 31：医药生物.11图 32：食品饮料.11图 33：商业贸易.12,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,市场仍处维稳期,图 34：信息服务.12,表 1：上周个股换手率前 20.7表 2：近期创历史新高个股.7表 3：近期创 08 年以来新高个股.8,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,3,10-04,10-06,10-08,10-10

8、,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,12-10,2011.8.1-8.5,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,2011.8.15-8.19,2011.8.29-9.2,2011.9.12-9.16,2011.9.26-9.30,2011.10.17-10.21,2011.10.31-11.4,2011.11.14-11.18,2011.11.28-12.2,2011.12.12-12.16,2011.1

9、2.26-12.30,2012.1.9-1.13,2012.1.30-2.3,2012.2.13-2.17,2012.2.27-3.2,2012.3.12-3.16,2012.3.26-3.30,2012.4.9-4.13,2012.4.23-4-27,2012.5.7-5.11,2012.5.21-5.25,2012.6.4-6.8,2012.6.18-6.21,2012.7.2-7.6,2012.7.16-7.20,2012.7.30-8.3,2012.8.13-8.17,2012.8.27-8.31,2012.9.10-2012.9.14,2012.9.24-2012.9.28,2012

10、.10.15-2012.10.19,2012.10.29-2012.11.2,12-02,12-04,12-06,12-08,12-10,0,市场仍处维稳期一、东方策略特色指标,图 1：东方策略多空指标,图 2：东方策略多空指标（MA）,1500,多空指标,沪深300（右）,4000,1500,多空指标MA,沪深300（右）,4,000.000,1000500,35003000,1000,3,500.0003,000.000,500,0-500-1000-1500,2500200015001000,0-500-1000,2,500.0002,000.0001,500.0001,000.000,

11、-2000-2500数据来源：Wind，中金所，东方证券研究所图 3：股指期货期现差,500,-1500-2000数据来源：Wind，中金所，东方证券研究所图 4：创新高个股数量,500.0000.000,120100,6月合约12月合约,3月合约沪深300（右）,11月合约,28002700,1009080,创历史新高的个数,创08年以来新高的个数,上证综指（右）,27002600,806040,2600250024002300,706050403020100,250024002300220021002000,200-20数据来源：Wind，东方证券研究所,220021002000,数据来源

12、：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4,1700,0 及,市场仍处维稳期二、A 股市场特征,图 5：全部 A 股换手率,图 6：新增 A 股开户数,2.5,全部A股换手率/整体法,上证综指,3500,800000,新增A股开户数(户),上证综指（右）,3,500.000,3300,700000,3,300.000,2.0,31002900,600000,3,100.0002,900.000,1.51.0,270025002300,50000040000030000

13、0,2,700.0002,500.0002,300.000,0.5,21001900,200000100000,1.39,2,100.0001,900.0001,700.000,0.012/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12数据来源：Wind，东方证券研究所图 7：基金新开户数,0 1,500.00011/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12数据来源：Wind，东方证券研究所图 8：

14、基金市场份额,9000,新增封闭式基金开户数(户),上证综指（右）,25%,基金占比,上证综指（右）,6000,8000,3,500.000,20%,5000,7000,6000,3,000.000,15%,4000,50003000,40003000,2,500.000,10%,2000,2000,2,000.000,5%,1000,1000,0 1,500.00011/0802/0905/0908/09 11/0902/1005/1008/1011/1002/1105/1108/1111/11 02/1205/12 08/1211/12,0%05/07,11/07,05/08,11/08,

15、05/09,11/09,05/10,11/10,05/11,11/11,05/12,0,数据来源：Wind，东方证券研究所图 9：一级行业表现 VS 沪深 3000-1-1-2-2,数据来源：Wind，东方证券研究所图 10：二级行业涨跌幅前十 VS 沪深 30010-1-2,-3-3,-3-4,-2.85,-4-4,-2.85,-5-6,-5-5,交运设备,金融服务,餐 采 公 家 建 房 综 交 有饮 掘 用 用 筑 地 合 通 色旅 事 电 建 产 运 金游 业 器 材 输 属,沪深30,农林牧渔,商业贸易,黑 化 医 轻 信色 工 药 工 息金 生 制 服属 物 造 务,机械设备,信息

16、设备,纺织服装,食 电品 子饮料,旅 银 其 非 汽 石游 行 他 汽 车 油综 轻 车 整 开合 工 交 车 采 制 运 造 设 备,铁 渔 电 港 沪 环 半 其 金路 业 力 口 深 保 导 他 属运 3 工 体 电 非输 0 程 子 金 属服 新务 材,其他采掘,服 证 饲 电 航装 券 料 子 空家 制 运纺 造 输,数据来源：Wind，东方证券研究所,0,数据来源：Wind，东方证券研究所,料,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,150,-2,市场仍处维稳期,图 11：主题涨

17、跌幅前十 VS 沪深 300,图 12：风格大盘/小盘,0.00,5600,上证综合指数,大盘/小盘*100（右）,200,-1.00,-2.00,5100,180,-3.00-4.00-5.00,-2.85,46004100,160140120,-6.00,-7.00,3600,100,迪士尼指数,抗癌指数,太阳能发电指数,乙醇汽油指数,氢能指数,保障性住房指数,锂电池指数,新能源汽车指数,风力发电指数,装饰园林指数,沪深300,舟山新区指数,稀土永磁指数,钢结构指数,垃圾发电指数,高铁指数,智能电网指数,清洁煤发电指数,智能交通指数,上海本地重组指数,浦东新区指数,310026002100

18、,80604020,1600,0,01/08,07/08,01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,数据来源：Wind，东方证券研究所图 13：风格成长/价值,数据来源：Wind，东方证券研究所图 14：风格绩优/亏损,56005100,上证综合指数,成长/价值*100（右）,3029,56005100,上证综合指数,绩优/亏损*100（右）,280,460041003600310026002100,2827262524232221,460041003600310026002100,260240220200180160,160012/07,

19、06/08,12/08,06/09,12/09,06/10,12/10,06/11,12/11,06/12,20,160001/08,07/08,01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,140,数据来源：Wind，东方证券研究所图 15：A/H 股溢价指数,数据来源：Wind，东方证券研究所图 16：A/H 股溢价（横轴）及 A 股表现（纵轴）,恒生AH股溢价指数140130120110100908012/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/1

20、2,0,141210864200.5 1-4-6-8-10-12-14-16-18-20-22-24-26-28-30,1.5,2,2.5,3,3.5,4,4.5,5,5.5,6,6.5,7,7.5,数据来源：Wind，东方证券研究所,数据来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,市场仍处维稳期表 1：上周个股换手率前 20,证券代码002703.SZ002606.SZ000863.SZ300350.SZ300283.SZ002590.SZ002686.SZ00

21、0156.SZ600684.SH300353.SZ300155.SZ600300.SH002334.SZ600179.SH002158.SZ002610.SZ300231.SZ002050.SZ000631.SZ600490.SH,证券简称浙江世宝大连电瓷三湘股份华鹏飞温州宏丰万安科技亿利达华数传媒珠江实业东土科技安居宝维维股份英威腾黑化股份汉钟精机爱康科技银信科技三花股份顺发恒业中科合臣,收盘价13.770012.50006.400013.570016.430010.290021.970011.780010.210024.100010.45008.790018.95006.710012.00

22、006.300013.35009.80005.830014.3100,周涨跌幅-26.56004.4277-7.24647.35761.859923.677910.07016.7029-2.8544-2.7441-0.947910.984810.49560.4491-13.79317.50859.9671-1.80365.615910.8443,周换手率246.0194216.5273205.5581203.5481133.0692127.7342126.7152123.5569112.8525106.1734104.315999.442898.276497.845996.738388.791

23、888.154585.651182.180680.6573,周成交额/亿元5.719213.64825.39106.03614.04104.43796.19298.744527.94723.50345.270460.90409.676113.96307.90587.78432.911720.182512.356122.4324,月涨跌幅-26.560012.81597.023419.770515.136725.94866.18668.371717.6267-3.600019.839423.628724.42551.3595-9.909910.139913.13562.403327.850923

24、.3621,年涨跌幅-26.560027.007482.8571-7.2454-39.43430.0704-4.6027807.425475.04449.5455-18.5292129.590036.588058.62887.0244-40.80465.3735-19.766653.638638.4524,行业机械设备房地产交通运输机械设备交运设备机械设备信息服务房地产信息设备信息服务食品饮料机械设备采掘机械设备机械设备信息服务家用电器房地产有色金属,数据来源：WIND，东方证券研究所表 2：近期创历史新高个股,代码600315.SH601633.SH600340.SH,简称上海家化长城汽车华

25、夏幸福,最新最新价51.7918.9121.16,月涨跌幅2.82-1.661.78,年涨跌幅53.2661.0599.33,行业化工交运设备房地产,证券代码600557.SH000671.SZ600490.SH,证券简称康缘药业阳光城中科合臣,最新最新价20.0011.9514.31,月涨跌幅-7.198.6423.36,年涨跌幅36.5188.5938.45,行业医药生物房地产有色金属,数据来源：WIND，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7,市场仍处维稳期表 3：近期创

26、 08 年以来新高个股,证券代码000409.SZ600149.SH600684.SH,证券简称ST 泰复廊坊发展珠江实业,最新价9.478.3410.21,月涨跌幅12.8714.2417.62,年涨跌幅97.2983.7075.04,行业综合信息设备房地产,数据来源：WIND，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8,9,8,市场仍处维稳期三、市场估值特征1、A 股总体估值和盈利预期水平,图 17：沪深 300 估值一致预期变化,图 18：沪深 300 预期利润水平变化,11

27、,沪深300指数2012PE,沪深300（右）,3400,3600,沪深3002012年沪深300一致预期净利润（右，亿元）,22000,3200,34003200,21000,10,30002800,30002800,2000019000,2600 26002400 24002200 22002000 2000,180001700016000,01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12,01/11,04/11,07/11,10/11,01/12,04/12,07/12,10/12,数据来源：朝

28、阳永续，东方证券研究所图 19：行业 2012 年盈利一致预期变化（周）2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所图 20：行业 2012 年盈利一致预期变化（月）5%-5%-15%-25%-35%-45%-55%-65%-75%,-9%,金融,采掘,机械,电子,交运,农林,黑色,轻工,房地,信息,商业,建筑,家用,餐饮,食品,公用,有色,化工,信息,交通,纺织,医药,综合,-85%,化 食 餐工 品 饮,家用,公用,金融,建筑,轻 房 信 电 商 医 交工 地 息 子 业 药 运,交通,机械,纺 采 农 有 信 综 黑织 掘 林 色 息

29、合 色,服,设,设,牧,金,制,产,设,贸,建,电,旅,饮,事,金,服,运,服,生,饮 旅,电,事,服,建,制 产 服,贸 生 设,运,设,服,牧 金 设,金,务,备,备,渔,属,造,备,易,材,器,游,料,业,属,务,输,装,物,料 游,器,业,务,材,造,务,易 物 备,输,备,装,渔 属 备,属,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所,数据来源：朝阳永续，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,8,10,0,0.00,0,0.00,4,8,6,0,0,0.00,市场仍处维稳

30、期2、A 股行业估值水平,图 21：采掘（剔除中石油）,图 22：有色金属,采掘（剔除中石油）,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.80,SW有色金属,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.50,7,1.60,9,654321!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 23：黑色金属,1.401.201.000.800.600.400.20,87654321!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据

31、来源：Wind，东方证券研究所图 24：建筑建材,2.001.501.000.50,SW黑色金属,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,0.90,4.5,SW建筑建材,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.40,3.532.521.510.50,0.800.700.600.500.400.300.200.100.00,43.532.521.510.50,1.201.000.800.600.400.200.00,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,数据来源：Wind，东方证券研究所图 25：机械设备,数

32、据来源：Wind，东方证券研究所图 26：交运设备,SW机械设备,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）2.00,SW交运设备,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.40,7654321,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00,54321,!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12,1.201.000.800.600.400.20,数据来源：Wind，东方证券研

33、究所,数据来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,6,0,0.00,0,0.00,5,2.5,1.5,0.5,3,2,1,0,1.00,0.80,0.60,0.40,0.20,0.00,2.5,1.5,0.5,2,1,0,0.80,0.60,0.40,0.20,0.00,市场仍处维稳期,图 27：交通运输,图 28：房地产,SW交通运输,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.00,4.5,SW房地产,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,

34、1.40,54321!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 29：金融服务,1.801.601.401.201.000.800.600.400.20,43.532.521.510.5!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 30：轻工制造,1.201.000.800.600.400.20,SW金融服务,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.80,4.5,SW轻工制造,相对市场

35、估值（右）,相对市场估值平均值（右）,1.60,4.543.5!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 31：医药生物,1.601.401.20,43.53!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所图 32：食品饮料,1.401.201.00,90,SW医药生物,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,100,SW食品饮料,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,8

36、0,90,706050403020100!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.50.0,80706050403020100!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.50.0,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11,市场仍处维稳期,图 33：商

37、业贸易,图 34：信息服务,70,SW商业贸易,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,6.0,80,SW信息服务,相对市场估值（右）,相对市场估值平均值（右）,2.5,6050403020100!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,5.04.03.02.01.00.0,706050403020100!04!04!05!05!06!06!07!07!08!08!09!09!10!10!11!11!12!12数据来源：Wind，东方证券研究所,2.01.51.00.50.0,有关分析师

38、的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12,Table_Disclaimer,市场仍处维稳期,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

39、,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，

40、投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评

41、级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因

42、某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投

43、资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,