6月并购重组月报：涉矿题材不宜追涨摘帽概念谨慎投资0604.ppt

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1、略,券,研,告,、,策研,A 股投资策略报告涉矿题材不宜追涨，摘帽概念谨慎投资6 月并购重组月报,究,分析师：周喜,SAC NO：S1150511010017,2012 年 5 月 30 日,证券分析师周喜022-28451972指数走势图,投资要点：并购重组信息概览本月重组板块上涨了 1.03%，同期沪深 300 上涨了 0.94%，板块走势跑赢大盘 0.09 个百分点。,证究报策略月报,相关研究报告定增掘金分阶段风险收益各不同A 股定向增发专题报告ST 板块规避为主军工并购前景可期5 月并购重组月报5 月第 4 周并购重组周报,本月重点并购案例有：中国医药换股吸收合并天方药业，科学城 23

2、亿元控股玉龙矿业，二六三 5 亿元全控 iTalk 全球，沙隆达 A 获注中农化两农药公司，浙江龙盛以债转股控股新加坡德司达控股公司，京能热电溢价 1.2 倍购大股东煤电资产，永生投资收购 20 亿元医药资产，中恒电气定增收购中恒博瑞，南岭民爆定增 16 亿全控神斧民爆，新兴铸管 38.7 亿收购新疆资源 60%股权，哈飞股份获注 33 亿直升机资产。并购重组投资策略近期涉矿概念表现活跃，但是炒作风潮推高了涉矿股的估值，涉矿题材的持续性难以把握。另外部分涉矿股仅有概念而没有实质进展，对于涉矿股的投资应该具体考察所涉矿产质量如何，而不能过度追涨。主板退市制度出台后有超过 20 只 ST 股推出重

3、组计划，但是 ST 股重组能否成功难以预料，对于 ST 板块整体应保持规避为主，应以重组基本完成的股票为标的以规避风险。5 月份以来，成功摘帽的 ST 股均出现了摘帽当日涨停的情形，在股市仍然难见趋势性行情情况下，摘帽当日炒作可能性仍然存在，可在摘帽日前后短期进行投资。从这两条思路出发，我们建议关注 ST 阿继、*ST 炼石、ST 唐陶三只股票。两条思路选择并购重组标的我们主要针对定向增发的进程来考察重组股不同阶段的表现，重点关注增发策略中排名靠前的襄阳轴承、美锦能源、彩虹股份、汇通能源、天润曲轴 5 只股票。我们列出了当前并购资产与上市公司处于不同行业的影子股供投资者参考，建议关注相应股票走

4、势受到并购资产所在行业走势的影响。本月我们重点关注受益于环保概念的盛运股份。股票池推荐本月我们最终推荐的股票为卫士通（002268）、ST 唐陶(000856)、ST阿继(000922)、汇通能源(600605)、美锦能源（000723）、彩虹股份(600707)、*ST 炼石（000697）、襄阳轴承（000678）、天润曲轴（002283）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,盛运股份（300090）。,1 of 15,A 股投资策略报告目录1 并购重组信息概览.41.1 本月并购重组相关板块表现回顾.41.2 本月并购重组动态回顾.51.3 本月重点并购案例回顾.52.并购重组投资策略.7

5、2.1 涉矿股不宜过度追涨，ST 股摘帽行情可挖掘.72.2 两条思路选择并购重组标的.92.2.1 从并购重组阶段选择个股.92.2.2 受益于并购重组的影子股.103.股票池选择.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 15,A 股投资策略报告图目录图 1 本月并购重组相关板块走势.4图 2 本月重组板块涨幅前十股票.4表目录表 1 重要并购重组信息.5表 2 重点并购预案.5表 3 5 月涨幅前 20 名的股票.7表 4 今年以来成功摘帽的股票表现.8表 5“增发阶段+增发因素”策略.9表 6 增发进程中的破发回补策略.10表 7 增发完成至解禁之间破发回补策略.10表 8 并

6、购资产同上市公司属不同行业的影子股.11表 9 本月股票池.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 15,A 股投资策略报告1 并购重组信息概览1.1 本月并购重组相关板块表现回顾本月重组板块上涨了 1.03%，同期沪深 300 上涨了 0.94%，板块走势跑赢大盘0.09 个百分点。子板块中，央企重组板块下跌 2%，借壳上市板块上涨 1%，涉矿板块上涨 1.72%。图 1 本月并购重组相关板块走势资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 2 本月重组板块涨幅前十股票资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 15,A 股投资策略报告1.2

7、 本月并购重组动态回顾表 1 重要并购重组信息,时间4 月 28 日5 月 4 日5 月 4 日5 月 10 日5 月 10 日5 月 10 日5 月 18 日5 月 25 日,重要信息工信部进一步加强企业兼并重组工作郭树清：加大资本市场支持并购重组力度证监会：并购重组审核过程公开争取上半年实现工信部力促医药行业并购重组山西省政府公布山西省焦化行业兼并重组实施方案中投二号收编中国印刷集团铁道部：鼓励民间资本参与铁路非运输企业改制重组国资委出台 14 条措施，鼓励民资参与国企重组,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所1.3 本月重点并购案例回顾表 2 重点并购预案,预案公告日期5 月 5 日

8、5 月 4 日5 月 2 日5 月 10 日请务必阅读正文之后的免责条款部分,证券简称中国医药天方药业科学城二六三沙隆达 A,重组方案中国医药拟吸收合并天方药业，折算成换股比例为每股天方药业换取 0.31 股中国医药；同时中国医药以 20.64 元/股除权价向中国通用集团和天方集团定向发行 1438 万股，收购三洋公司等 4 家医药公司股权；还拟以 20.64元/股底价配套融资不超过 9.94 亿元，用于补充流动资金。公司拟将子公司银泰酒店公司 100%股权臵出，由中国银泰以现金收购；同时，科学城以发行股份方式向自然人侯仁峰等 3 人购买其持有的内蒙玉龙矿业 69.47%股权，交易价格为 22

9、.93 亿元。此外，科学城还拟向控股股东中国银泰定向发行股份，募集不超过 2.5 亿元配套资金。公司拟以 8000 万美元（折合 5.04 亿元人民币）购买 iTalk控股持有的 iTalk 全球 66.67%的股权，以及 DTMI,iTalkBBCanada 和 iTalkBB Autralia100%的股权。本次交易的实施主体为公司全资子公司二六三网络科技。公司拟以 5.43 元/股的价格向实际控制人中国化工农化总公司发行 1.32 亿股，购买其持有的江苏安邦 80.93%股权、江苏淮化 70%股权。同时以不低于 5.43 元/股的价格向 符 合 条 件 的 不 超 过 10 名 特 定

10、投 资 者 非 公 开 发 行5 of 15,A 股投资策略报告4398.89 万股募集配套资金。公司筹划将所持德司达全球控股(新加坡)有限公司(即原新加坡 KIRI 控股有限公司)2200 万欧元可转换债券(约,5 月 10 日5 月 11 日5 月 11 日5 月 18 日5 月 21 日5 月 16 日5 月 28 日,浙江龙盛京能热电永生投资中恒电气南岭民爆新兴铸管哈飞股份,1.79 亿元人民币)转为股权的事项。交易完成后，浙江龙盛将通过盛达国际间接持有德司达控股 62.85%的股权，实现对德司达控股的间接控制。公司拟以 7.92 元/股向大股东北京京能国际能源股份有限公司非公开发行约

11、 11.80 亿股股份，购买其持有的 9 家燃煤发电公司股权。同时，还拟向不超过 10 名符合条件的特定对象定增募集配套资金补充流动资金，募集资金总额不超过本次交易总金额的 25%，且不超过 25 亿元。公司拟以 7.95 元/股的价格非公开发行不超过 2.6 亿股股份，收购大股东贵州神奇集团、迈吉斯、神奇星岛合计持有的贵州神奇药业 100%股权，以及新柏强、柏康强合计持有的柏强制药 100%股权。同时，公司拟 7.16 元/股的价格非公开发行最多 7123 万股募集配套资金。公司将向控股股东杭州中恒科技投资有限公司等 8 名特定对象以 16.13 元/股的价格发行股份 2365.46 万股，

12、购买其持有的中恒博瑞 100%股权。此外，还将以不低于14.51 元/股的价格定向增发不超过 654.72 万股，募集配套资金总额不超过 9500 万元，用于支持主营业务发展。公司将以 31.46 元/股(除权后为 15.66 元/股)的价格，向神斧民爆 10 名股东发行合计 5320.55 万股(除权后为1.07 亿股)，用于购买这 10 名股东合计持有的神斧民爆95.1%股权。交易完成后，公司持有神斧民爆全部股权。公司拟公开增发不超 6 亿股，募集资金 38.7 亿元，其中6.7 亿元用来收购新疆资源 60%股权；32 亿元用来实施新兴铸管新疆有限公司 300 万吨特钢项目二期工程，主要包

13、括新建 145 万吨钢材和 30 万吨铸管的综合产能。公司拟发行股份向中航直升机购买其持有的昌飞零部件公司、惠阳公司和天津公司全部股权；向中航科工购买其持有的昌河航空 100%股权；向哈飞集团购买其持有直升,机零部件生产相关资产；同时向不超过 10 名投资者发行股份募集配套资金，总额不超过总交易金额的 25%。资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 15,2,3,4,7,8,9,A 股投资策略报告2.并购重组投资策略2.1 涉矿股不宜过度追涨，ST 股摘帽行情可挖掘近期希腊选举结果令投资者对欧债风险的担忧再度激增，美国暖冬效应后经济面临减速风险，而

14、国内宏微观两个层面的数据均表明经济增速仍将缓慢回落，经济基本面的疲软导致市场处于弱势。从近期的市场热点来看，难有行业层面的机会存在，而题材驱动的投资机会开始显现，除了受益于政策支持金改概念、铁路基建等板块外，并购重组相关板块也表现活跃。5 月涨幅前 20 的股票中，半数都具有重组题材，以涉矿概念最为突出。,表 3,5 月涨幅前 20 名的股票,排名1561011121314151617181920,股票代码000975.SZ600332.SH000663.SZ000522.SZ300272.SZ002542.SZ600613.SH000970.SZ000007.SZ300055.SZ60052

15、8.SH600520.SH002482.SZ000594.SZ002375.SZ000049.SZ000587.SZ000407.SZ002021.SZ600735.SH,股票简称科学城广州药业永安林业白云山 A开能环保中化岩土永生投资中科三环零七股份万邦达中铁二局中发科技广田股份国恒铁路亚厦股份德赛电池ST 金叶胜利股份中捷股份新华锦,月涨幅95.13%76.49%62.41%58.43%56.41%53.62%51.59%47.58%43.08%42.72%41.76%35.35%34.31%33.76%32.93%32.45%31.75%31.10%30.98%30.74%,是否有重组概

16、念有有有有无无有有有无无无无无无无有无有有,重组类型涉矿吸收合并涉矿吸收合并资产注入涉矿，增发涉矿，摘帽涉矿，摘帽涉矿资产注入,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所本月涉矿概念股涨势如虹，涨幅居前的科学城（000975）、零七股份（000007）永安林业（000663）、中捷股份（002021）、万泽股份（000534）、ST 金叶（000587）均有涉矿概念。在市场缺乏行业层面机会的时候，涉矿概念成为了资金炒作的焦点。然而我们认为，目前涉矿股风险较高，不宜过度追涨。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 15,、,A 股投资策略报告首先，涉矿概念的炒作带来了较高的风险。炒作风潮推高

17、了涉矿股的估值，在市场整体处于弱势环境下风险更高。涉矿题材的持续性难以把握，当炒作风潮过去后，可能面临持续下跌的风险。其次，部分涉矿股仅仅存在于概念中，而并没有涉矿的实质。我们延续季报中的观点，在目前市场难以呈现趋势性向好的环境中时，对于股价低迷、资金短缺的上市公司本身来说，并购外部矿产并不是最佳时机，通过涉矿概念炒作而在二级市场融资的可能大于实质性的涉矿。最后，矿产资源的勘探存在较多的不确定性，矿产投资周期一般很长，短期内难以对上市公司的业绩有所贡献。对于涉矿股的投资来说，要具体考察所涉矿产质量如何，未来投产项目能否持续盈利，而不能仅仅是跟风追涨杀跌。关于涉矿股的投资策略我们将在今后的专题报

18、告中具体分析。“五一”期间主板退市制度征求意见稿出台，ST 股退市风险剧增，为了保住壳资源，A 股市场有超过 20 只 ST 股发布了重组计划。然而，随着退市制度的正式出台，重组保壳的难度加大，而 ST 股重组能否成功也难以预料，因此对于 ST 板块整体还是应以规避为主，对 ST 股的重组预案不宜过多追捧。对于 ST 股的投资，应以重组基本完成的股票作为标的以规避风险。在本月表现抢眼的股票中，成功摘帽的股票也占有一席之地。在 5 月摘帽成功的股票中，春兰股份（600854）、万里股份（600847）、海润光伏（600401）、盛达矿业（000603）零七股份（000007）全部在摘帽当日以涨停

19、报收，南风化工（000737）也以涨停价开盘。在市场缺乏热点的情况下，摘帽行情也成为市场资金追捧的方向之一。但是我们可以看到，虽然在摘帽当日出现涨停，但是除了零七股份外其他股票在摘帽后一段时间内并没有很强的走势。从历史数据来看，ST 股在摘帽当日并不一定有类似的表现，而进入 5 月份成功摘帽的上市公司才有摘帽当日涨停情形，而且同期摘星的公司也没有较好表现。我们认为，在当前股市仍然难见趋势性行情的情况下，摘帽当日炒作可能性仍然存在，对于摘帽行情可以在摘帽当日前后短期进行投资，关注同时具有其他题材（如涉矿）的 ST 股的投资机会。表 4 今年以来成功摘帽的股票表现,股票代码,原名称,现名称,摘帽日

20、期,摘帽前一周涨幅,摘帽当 摘帽后一 摘 帽 至日涨幅 周涨幅 今涨幅,000737.SZ600854.SH,*ST 南风ST 春兰,南风化工春兰股份,2012-5-222012-5-18,6.33%0.00%,1.23%9.93%,13.55%14.35%,18.69%18.76%,600847.SH,ST 渝万里,万里股份,2012-5-18,-2.83%,10.03%11.23%,10.63%,600401.SH000603.SZ,ST 申龙ST 盛达,海润光伏盛达矿业,2012-5-112012-5-8,2.21%10.20%,10.06%10.02%,3.06%-4.94%,5.86

21、%-5.71%,000007.SZ,ST 零七,零七股份,2012-5-4,9.64%,10.03%13.60%,36.32%,600335.SH,*ST 盛工,国机汽车,2012-4-27,1.40%,-1.70%,-2.20%,-10.07%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 15,1,2,3,4,A 股投资策略报告,000430.SZ000602.SZ000981.SZ600699.SH600757.SH600381.SH600645.SH000818.SZ600094.SH,ST 张家界*ST 金马ST 兰光ST 得亨ST 源发ST 贤成ST 中源ST 化工ST 华源,张家界

22、金马集团银亿股份均胜电子长江传媒贤成矿业中源协和方大化工大名城,2012-4-252012-4-162012-4-92012-3-302012-3-272012-3-202012-3-192012-3-132012-3-1,3.67%1.68%3.98%0.00%-3.77%0.56%0.56%-1.96%3.48%,-4.81%-3.20%9.97%10.04%2.33%4.86%-3.53%3.28%-3.09%,-6.68%-8.65%11.48%21.04%-7.62%-9.39%-11.15%0.00%-0.42%,-11.39%-15.08%-3.63%42.68%-11.96%-

23、2.44%-7.73%-22.40%-21.46%,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所综合以上结论，我们同时考虑基本完成重组和近期有可能摘帽的公司两条思路。建议关注重组获批且估值较低的 ST 阿继（000922），重组完成且具有涉矿概念的*ST 炼石（000697）。当前已经递交摘帽申请的 15 只股票中，ST 唐陶（000856）已经完成重组且申请时间最早，近期摘帽可能最高，值得投资者关注。2.2 两条思路选择并购重组标的2.2.1 从并购重组阶段选择个股在考察并购重组过程中，我们主要针对定向增发这一方式来进行。在定增专题中我们构建了 4 种投资策略：“增发阶段+增发因素”策略、增发中

24、破发回补策略、解禁前破发回补策略、解禁后破发回补策略，其中解禁后破发回补策略投资周期较长，不适合当前的短期投资。我们按照其他三种投资思路，分别构建符合当前情况的相应股票池。策略组合中排名靠前的襄阳轴承、美锦能源、彩虹股份、汇通能源、天润曲轴值得关注。“增发阶段+增发因素策略”：董事会预案到发审委审核阶段，增发对象既有大股东及其关联方又有其他投资者，增发股份占 A 股总股本比例超过 25%，A 股总市值在 40 亿元以下，预案公布日上季度净利润同比下降，TTM 市盈率在 30 倍以上。增发中破发回补策略：增发进程中股价跌破预案价 30%以上的股票。解禁前破发回补策略：3 个月内将会解禁且当前股价

25、跌破发行价 20%以上的股票。表 5“增发阶段+增发因素”策略,排序,名称襄阳轴承美锦能源汇通能源东源电器,方案进度董事会预案董事会预案董事会预案股东大会通过,发行对象2,3,41,41,3,42,3,4,增发股份占比53.14%601.01%32.58%27.63%,A 股市值(亿元)13.4926.9122.6518.90,净利润同比增长率-1990.14%-202.51%-97.06%-242.86%,TTM 市盈率79.4461.2596.8845.50,预案价（复权调整后）4.2716.2513.046.33,最新价（2012-5-29）4.9515.588.186.78,相对预案价

26、涨跌幅15.93%-4.12%-37.27%7.11%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 15,5,6,7,8,9,1,2,4,6,7,3,8,9,1,2,3,4,5,6,3,7,3,8,9,A 股投资策略报告,天奇股份方兴科技科学城中航精机齐星铁塔,股东大会通过董事会预案股东大会通过董事会预案股东大会通过,1,32,3,41,42,31,3,45.25%38.46%74.27%153.19%27.52%,21.0627.8135.0737.3816.20,-33.13%-94.32%-21.05%-12.49%-20.37%,51.3343.53120.3198.5661.80,7

27、.4919.894.998.568.15,8.2621.299.9813.249.58,10.28%7.04%99.81%54.59%17.55%,注：发行对象栏：1 大股东，2 大股东关联方，3 机构投资者，4 境内自然人，下同资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所表 6 增发进程中的破发回补策略,排序,名称,方案进度,发行对象,增发股份占比,A 股总市 预案价（复值（亿元）权调整后）,最新价（2012-5-29）,相对预案价涨跌幅,彩虹股份汇通能源,董事会预案董事会预案,1,3,41,3,4,58.36%32.58%,109.7022.65,14.3013.04,8.048.18,-43

28、.78%-37.27%,35,三木集团恒泰艾普顺发恒业风帆股份浔兴股份滨化股份中国铁建,董事会预案股东大会通过股东大会通过股东大会通过股东大会通过股东大会通过股东大会通过,31,431,3,43,41,3,36.52%3.87%15.30%15.27%18.71%15.15%10.09%,31.5262.3453.9570.0321.93122.36868.10,6.0442.349.7215.0612.1117.827.21,3.8718.966.029.778.0911.914.66,-35.93%-55.22%-38.07%-35.13%-33.20%-33.18%-35.39%,资料来

29、源：Wind 资讯，渤海证券研究所表 7 增发完成至解禁之间破发回补策略,排序,名称,发行对象,增发股份占比,A 股总市 增发价（复值（亿元）权调整后）,最新价（2012-5-29,相对预案价涨跌幅,解禁日,天润曲轴湘潭电化海南海药新疆众和红宝丽合肥百货华工科技安琪酵母大唐发电,3,41,31,31,33,43,41,3,14.20%13.29%14.03%14.35%6.05%7.73%8.52%7.16%10.01%,81.9016.6864.20101.9043.0292.8685.64119.33611.65,13.6019.5323.5015.3615.1617.5520.0034.

30、306.64,9.4814.9818.2511.9011.4013.5016.0926.305.19,-30.29%-23.30%-22.34%-22.51%-24.80%-23.08%-19.55%-23.33%-21.78%,2012-8-132012-6-112012-8-312012-7-22012-7-262012-6-252012-6-82012-8-222012-5-30,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所2.2.2 受益于并购重组的影子股一些上市公司为了延伸产业链实现整体上市，或者扩大经营范围规避经营风险等原因，常常并购与其不属于同一行业的资产，此时其股价的走势不仅同本身

31、行业相关，而且和并购资产所处的行业具有很大关联性。如果上市公司参与并购的资产所在行业正处在上升通道中，那么上市公司很有可能受益。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 15,。,。,幅,A 股投资策略报告剔除 A 股中数量较多的涉矿类上市公司后，我们将当前 A 股市场并购概念股中涉及跨行业并购的股票列出，以供投资者参考。我们建议投资者重点关注受益于近期环保概念影响的盛运股份（300090）表 8 并购资产同上市公司属不同行业的影子股,证券代码000665.SZ000669.SZ600829.SH600885.SH000791.SZ601600.SH002285.SZ601666.SH0

32、02364.SZ601058.SH300090.SZ,证券简称武汉塑料*ST 领先三精制药ST 力阳西北化工中国铝业世联地产平煤股份中恒电气赛轮股份盛运股份,上市公司原属申万行业化工医药生物医药生物化工化工有色房地产采掘机械设备化工机械设备,并购资产有线电视网天然气饮料继电器水电煤矿金融服务电网软件无形资产橡胶融资租赁、环保,重组进程股东大会通过证监会审核中注入预期股东大会通过省国资委通过董事会审议通过董事会审议通过董事会审议通过董事会预案董事会审议通过董事会审议通过,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究3.股票池选择在本月股票池方面，我们继续推荐军工行业中存在并购预期的卫士通，存在摘帽预期

33、的 ST 唐陶、ST 阿继、ST 炼石，定增策略中排名靠前的 襄阳轴承、美锦能源、彩虹股份、汇通能源、天润曲轴，受益于环保概念影响的盛运股份。最终推荐的股票为卫士通（002268）、ST 唐陶(000856)、ST 阿继(000922)、汇通能源(600605)、美锦能源（000723）、彩虹股份(600707)、*ST 炼石（000697）、襄阳轴承（000678）、天润曲轴（002283）、盛运股份（300090）表 9 本月股票池,证券代码600605.SH600707.SH002268.SZ000922.SZ000856.SZ000723.SZ000697.SZ000678.SZ002

34、283.SZ,证券简称汇通能源彩虹股份卫士通ST 阿继ST 唐陶美锦能源*ST 炼石襄阳轴承天润曲轴,所属申万行业商业贸易电子信息服务机械设备建筑建材采掘有色金属交运设备交运设备,重组阶段董事会预案董事会预案重组预期证监会审核通过重组完成董事会预案重组完成董事会预案增发完成,推荐日期2011-12-52011-12-132012-3-292012-3-292012-5-32012-5-32012-5-302012-5-302012-5-30,自推荐日涨跌（2012-5-29）-12.14%15.68%-8.97%2.60%4.45%-3.89%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 1

35、5,A 股投资策略报告,300090.SZ,盛运股份,机械设备,董事会审议通过,2012-5-30,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 15,回避,看好,看淡,A 股投资策略报告特别鸣谢：李德轩证书编号：S1150112010028联系电话：022-28451845邮箱：投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6

36、 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的

37、证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 15,A 股投资策略报告渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：135020

38、40941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13810427284邮箱：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 15,A 股投资策略报告渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 15,