农林牧渔行业：从7月的整体上上下下到8月的个体参差各异0801.ppt

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1、,市场表现,相关研究,2012.07.01,农林牧渔行业月报（2012/08）,证券研究报告行业跟踪报告,增 持,维持,农林牧渔行业,2012 年 8 月 1 日,从 7 月的整体上上下下，到 8 月的个体参差各异观点综述：我们认为：1）7 月份农业股做了一趟典型的“过山车”，前半个月在美国干旱的刺激下激进爆发，跑赢大盘 8.66 个百分点；后半个月终究难以独善其身，疲态尽显，跑输大盘 4.95 百分点。虽然各子板块表现也有差别（例如种业的弹性显然较大），但总体来看，美国干旱对于农产品价格的提振是对农业股“整体”的加温。2）展望 8月份：一方面，无论天气如何，玉米的主产期即将过去，而大豆将迎来

2、关键期，我们认为大豆与小麦的炒作热度或将超越玉米；另一方面，部分经济作物的榨季将从 8 月,资料来源：海通证券研究所2011 年报与 2012 年一季报总结：2012.05.022012 年 5 月农业月报：,起渐次展开，如番茄酱、糖等，无论是供需转变带来的基本面变化，还是天气炒作带来的交易性机会，甚至是政策面的猜想与博弈，都将极大的促动各“个体”的参差活跃度。3）板块和个股选择上：a）维持对拐点型公司通威股份的积极推荐；b）提议战略上向利空释放完毕的水产板块转移，推荐獐子岛（看质地）和好当家（看弹性）；c）建议积极关注 8 月份番茄酱榨季的行情（相关预测数据的准确度也将随着榨季的渐临而有明显

3、提升），主要标的是中粮屯河。,2012 年 6 月农业月报：2012 年 7 月农业月报：,2012.05.032012.06.01,美国干旱对于农业股整体的升温效应仍然存在，但维度与强度或略有变化：我们认为，美国干旱对于农业股整体的升温效应仍将存在：一方面，最新一期周度的玉米和大豆优良率环比仍在下滑（玉米：24%vs.26%；大豆：29%vs.31%），另一方面，虽然玉米主产期即将过去，但大豆在 8 月份将迎来种植的关键期，大豆和小麦的炒作热度仍在；同时不少经济作物的榨季即将渐次到来，其关注度日益积聚。玉米和豆粕价格的上涨对饲料和养殖板块形成一定打压：由于 7 月份玉米和豆粕价格涨势较为凌厉

4、，对于养殖和饲料、尤其是禽畜料企业（上游原材料上扬、下游猪价疲软，两头收到挤压）的成本形成一定压力，短期将不利于这两个板块表现。但从自下而上的角度，我们仍然维持对拐点型公司通威股份的积极推荐：预计全年水产料销量增速逾 40%、毛利率提升 1.5%左右，净利润增速有望达 100%；公司饲料销量、结构与海大相当，市值约为海大 30%，低估明显。水产板块利空释放殆尽，战略上向其转移：我们在 7 月份的月报中曾明确指出，部分水产股在各类利空释放后若估值回归至合理区间，可积极关注。站在目前时点上，我们认为，獐子岛（质地好）和好当家（弹性大）已基本符合上述条件，予以推荐。估值方面：目前行业 2011 年静

5、态 PE 为 26.56 倍（相对于全部 A 股的溢价率目前在 2.54 倍左右），WIND 一致预期下的动态 PE 则为 19.15 倍。,农林牧渔行业首席分析师丁 频SAC 执业证书编号：S0850511050001电 话：021-23219405,个股选择上，“三推荐、一关注”：1）维持对拐点型公司通威股份的积极推荐；2）提议战略上向利空释放完毕的水产板块转移，推荐獐子岛（看质地）和好当家（看弹性）；3）建议积极关注 8 月份番茄酱榨季的行情，主要标的是中粮屯河。,Email：联系人夏 木,CFA,FRM,代码600438,股票名称通威股份,20110.12,EPS（元）2012E 20

6、13E0.23 0.35,2014E0.46,上期买入,投资评级本期买入,电 话：021-23219748Email：,002069002385,獐子岛大北农,0.700.63,0.900.84,1.221.12,1.481.37,买入买入,买入买入,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,农林牧渔行业月报,目 录,1.本月观点.4,2.历史走势.4,3.业绩增速：水产饲料和水产养殖步入全年关键期.6,4.板块估值：仍处在历史底部位置.7,5.主要农产品价格.9,6.8 至 12 月份面临解禁的农业股：.12,7.盈利预测与投资建议：.12,8.风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。

7、.12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,农林牧渔行业月报,图目录,图 1 2012 年 7 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）.6,图 2 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势.8,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）.9,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）.9,图 5 海参价格（元/公斤）.9,图 6 扇贝价格（元/公斤）.9,图 7 生猪价格（元/公斤）.10,图 8 仔猪价格（元/公斤）.10,图 9 母猪价格（四川省，元/头）.10,图 10 猪肉价格（元/公斤）.10,图 11 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）.10,图 12 鸭苗价格（泰安六和，元/

8、羽）.10,图 13 大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）.11,图 14 豆油价格（元/公斤）.11,图 15 玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）.11,图 16 小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）.11,图 17 粳米价格（元/吨）.11,图 18 籼米价格（元/吨）.11,图 19 棉花价格（元/吨）.12,图 20 食糖价格（元/吨）.12,图 21 番茄酱价格（FOB 出口，欧元/吨）.12,图 22 苹果汁价格（出口，美元/吨）.12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,农林牧渔行业月报,表目录,表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益.5,表 2 历史上各子板块在

9、8 月份的表现（%）.6,表 3 杂交玉米种子制种产量和需求量.7,表 4 部分重点关注公司估值指标.8,表 5 历史上各子板块在 7 月 31 日的 PE 估值.9,表 6 2012 年有解禁情况的农业股.12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,农林牧渔行业月报,1.本月观点,1）7 月份农业股做了一趟典型的“过山车”，前半个月在美国干旱的刺激下激进爆发，跑赢大盘 8.66 百分点；后半个月终究难以独善其身，疲态尽显，跑输大盘 4.95 百分点。虽然各子板块表现也有差别（例如种业的弹性显然较大），但总体来看，美国干旱对于农产品价格的提振是对农业股“整体”的加温。,2）展望 8 月份

10、：一方面，无论天气如何，玉米的主产期即将过去，而大豆将迎来关键期，我们认为大豆与小麦的炒作热度或将超越玉米；另一方面，部分经济作物的榨季将从 8 月起渐次展开，如番茄酱、糖等，无论是供需转变带来的基本面变化，还是天气炒作带来的交易性机会，甚至是政策面的猜想与博弈，都将极大的促动各“个体”的参差活跃度。,3）板块和个股选择上：a）维持对拐点型公司通威股份的积极推荐；b）提议战略上向利空释放完毕的水产板块转移，推荐獐子岛（看质地）和好当家（看弹性）；c）建议积极关注 8 月份番茄酱榨季的行情（相关预测数据的准确度也将随着榨季的渐临而有明显提升），主要标的是中粮屯河。,具体而言：,A）美国干旱对于农

11、业股整体的升温效应仍然存在，但维度与强度或稍有变化：我们认为，美国干旱对于农业股整体的升温效应仍将存在：一方面，最新一期周度的玉米和大豆优良率环比仍在下滑（玉米：24%vs.26%；大豆：29%vs.31%），另一方面，大豆在 8 月份将迎来种植的关键期。但我们认为其维度与强度或稍有变化：1）玉米的主产期即将过去，炒作因素大大削弱，而大豆和小麦的热度将提升；2）优良率的环比虽然仍在下滑，但幅度已交前几周明显收窄；3）不少经济作物的榨季即将渐次到来，其关注度日益积聚。,B）仍然维持对拐点型公司通威股份的积极推荐：由于农业板块近期整体低迷，公司股价也回调较多，但基本面并未发生变化。我们维持对公司的

12、“买入”评级。预计全年水产料销量增速逾 40%、毛利率提升 1.5%左右，净利润增速有望达 100%；公司饲料销量、结构与海大相当，市值约为海大 30%，低估明显。,C）水产板块利空释放殆尽，战略上向其转移：我们在 7 月份的月报中曾明确指出，部分水产股在各类利空释放后若估值回归至合理区间，可积极关注。站在目前时点上，我们认为，獐子岛（质地好）和好当家（弹性大）已基本符合上述条件，予以推荐。,D）估值方面：目前行业 2011 年静态 PE 为 26.56 倍（相对于全部 A 股的溢价率目,前在 2.54 倍左右），WIND 一致预期下的动态 PE 则为 19.15 倍。,E）个股选择上，“三推

13、荐、一关注”：1）维持对拐点型公司通威股份的积极推荐；,2）提议战略上向利空释放完毕的水产板块转移，推荐獐子岛（看质地）和好当家（看,弹性）；3）建议积极关注 8 月份番茄酱榨季的行情，主要标的是中粮屯河。,2.历史走势,1）回顾 7 月份单月农业股的走势：总体上表现超越大盘（跑赢上证 A 股 3.01 个百分点），但如上所述，前半月和后半月的相对收益迥然不同（农业股 vs.上证 A 股：上半月 7.02%vs.-1.64%，下半月-8.14%vs.-3.19%）,同时从前七个月的整体情况来看，农业股的表现与大盘基本持平（-2.35%vs.-2.30%），累计小幅跑输上证 A 股 0.05 个

14、百分点，但跑赢中小盘 1.81 个百分点。具体,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,-,-,-,农林牧渔行业月报单月表现见下表：表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益,2005 年农业板块上证 A 股相对收益2006 年农业板块上证 A 股相对收益2007农业板块上证 A 股相对收益2008农业板块上证 A 股相对收益2009农业板块上证 A 股相对收益2010农业板块上证 A 股相对收益2011农业板块上证 A 股相对收益,1 月1 月6.84%8.35%-1.51%1 月19.88%4.14%15.74%1 月10.21%-16.69%26.90%1 月14.99%9.33%

15、5.66%1 月-0.81%-8.78%7.97%1 月-8.05%-0.39%-7.66%,2 月11.03%9.58%1.45%2 月6.27%3.26%3.01%2 月13.24%3.40%9.84%2 月17.01%-0.80%17.81%2 月8.36%4.63%3.72%2 月4.28%2.10%2.18%2 月10.16%3.64%6.52%,3 月-12.67%-9.55%-3.12%3 月1.13%-0.06%1.19%3 月11.62%10.51%1.11%3 月-21.38%-20.14%-1.23%3 月9.65%13.21%-3.56%3 月-1.77%1.87%-3

16、.64%3 月-9.01%1.06%-10.07%,4 月0.07%-1.87%1.94%4 月17.46%10.93%6.53%4 月26.04%20.64%5.39%4 月12.62%6.35%6.27%4 月-5.16%5.07%-10.23%4 月-3.66%-7.67%4.01%4 月-3.83%-0.03%-3.80%,5 月-6.66%-8.49%1.83%5 月19.51%13.96%5.55%5 月13.89%6.99%6.91%5 月-3.94%-7.03%3.09%5 月1.83%6.27%-4.44%5 月-4.74%-9.70%4.97%5 月-3.34%-5.48%

17、2.14%,6 月2.96%1.90%1.05%6 月10.06%1.88%8.17%6 月-26.98%-7.03%-19.94%6 月-21.32%-20.31%-1.01%6 月4.40%12.40%-8.00%6 月-11.54%-7.48%-4.07%6 月1.44%1.93%-0.49%,7 月-6.10%0.19%-6.29%7 月-10.57%-3.56%-7.01%7 月25.47%17.02%8.45%7 月6.36%1.45%4.91%7 月12.09%15.30%-3.20%7 月15.67%9.97%5.70%7 月4.09%-2.34%6.43%,8 月14.25%

18、7.36%6.89%8 月4.72%2.85%1.88%8 月10.45%16.73%-6.27%8 月-29.72%-13.63%-16.09%8 月-8.65%-21.81%13.16%8 月12.76%0.05%12.71%8 月2.23%-4.86%7.09%,9 月2.98%-0.62%3.60%9 月19.10%5.65%13.45%9 月2.60%6.39%-3.79%9 月-9.54%-4.32%-5.22%9 月-2.76%4.19%-6.94%9 月4.72%0.64%4.08%9 月-13.69%-7.54%-6.15%,10 月-6.29%-5.43%-0.86%10

19、月0.02%4.88%-4.87%10 月-9.20%7.25%-16.45%10 月-24.30%-24.63%0.33%10 月14.63%7.79%6.84%10 月8.83%12.17%-3.34%10 月5.82%5.15%0.67%,11 月-1.01%0.59%-1.60%11 月9.40%14.22%-4.81%11 月-5.74%-18.19%12.45%11 月23.03%8.24%14.80%11 月22.68%6.66%16.02%11 月-3.31%-5.33%2.01%11 月0.72%-5.21%5.93%,12 月4.92%5.62%-0.71%12 月13.0

20、0%27.45%-14.44%12 月26.87%8.00%18.87%12 月2.04%-2.69%4.73%12 月3.92%2.56%1.36%12 月2.79%-0.43%3.22%12 月-5.08%-15.83%-10.75%,全年-12.71%-5.79%-6.92%全年115.27%115.77%-0.50%全年137.56%114.57%22.99%全年-46.95%-64.77%17.82%全年83.55%81.01%2.54%全年23.21%-13.62%36.83%全年-28.97%-17.82%-11.15%,2012农业板块上证 A 股相对收益,1 月4.46%-2

21、.87%-7.33%,2 月5.40%11.25%5.85%,3 月-6.48%-7.71%-1.23%,4 月5.92%5.43%0.49%,5 月-0.43%-0.68%0.25%,6 月-4.11%-4.29%0.18%,7 月-1.86%-4.87%3.01%,资料来源：Wind，海通证券研究所同时，从公司的角度来看，2012 年 7 月份单月涨幅前 15 名和后 15 名的公司分别如下。可以看出，种子股因为美国干旱的炒作而涨幅普遍居前（国内并没有非常完美的、对应美国干旱的标的）。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,*ST中基,菇木真,唐人神,大北农,新希望,北大荒,永安林业,华英

22、农业,东凌粮油,吉林森工,国联水产,西部牧业,南宁糖业,新赛股份,贵糖股份,大康牧业,正邦科技,顺鑫农业,圣农发展,正虹科技,壹桥苗业,神农大丰,金健米业,敦煌种业,隆平高科,荃银高科,开创国际,天康生物,好当家,千足珍珠,6,表 2,农林牧渔行业月报图 1 2012 年 7 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）3020100-10-20-30资料来源：Wind，海通证券研究所2）从历史上各年 8 月份的情况来看，与 7 月份类似，近几年来 8 月份农业股走势也大多跑赢大盘，2009 至 2011 年连续三年跑赢大盘，各个板块的表现均不错，相对种子的增幅最多。历史上各子板块在 8 月份

23、的表现（%）,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2008.82009.82010.82011.8,-24.7-2.4316.0613.45,-23.64-5.3612.88-7.5,-34.57-10.0111.86-5.36,-25.67-11.710.141.67,-26.15-9.047.153.23,-26.11-12.0313.69-3.67,-21.67-8.7330.873.91,-22.51-11.95.41-13.39,资料来源：Wind，海通证券研究所3.业绩增速：水产饲料和水产养殖步入全年关键期进入八月份，各公司中报也步入密

24、集披露期，从目前情况来看，与一季报情况相同，饲料板块成为农业股中半年报业绩最为靓丽的板块已无争议。虽然禽畜饲料的景气度自5 月份起略微降温，但大多数饲料公司在二季度基本维持了一季度的靓丽表现。鱼虾价格高企所带来的 5、6 月份高毛利水产料旺销，弥补了低毛利禽料增速骤降对板块的负面影响。需要强调的是，水产饲料和水产养殖在三季度都将迎来决定其全年业绩的关键期，前者目前的行业景气度仍较高、下游鱼虾价格虽不如 5 月份那般火爆，但在历史上仍算较佳（广东省今年稍差，省内、外鱼价倒挂），总体情况不错，以海大和通威为代表的大企业销量均较为乐观。后者将在 9 月底迎来秋捕，届时海参价格环比的表现将至关重要（我

25、们预计同比仍然会下降），如果环比能有提升，则预计以好当家为代表的相关“以量补价”型公司的业绩仍值得期待。1）饲料。如 7 月份的月报所述，饲料无疑是农业股中中报业绩增速最快的，也是整个行业半年报业绩增长的稳定器；展望三季度，我们预计整个饲料板块的增速仍然值得期待，一方面水产饲料销售将进入旺季（今年鱼虾价格相对较好，使得三季度的旺季热度值得期待），虽然今年禽料的情况相对较差，且如我们在 6 月份月报中所述，三季度猪料的毛利率面临一定压力（以量补价的情况或将显现，大小企业的情况将出现分化），但各方因素博弈之下，我们仍偏向认为三季报饲料板块的业绩增速较为良好。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,

26、7,农林牧渔行业月报2）养殖。猪价的表现仍然较为低迷，养殖行业的景气度继续下滑。我们此前一直强调，68 月份猪价的反弹力度将较为有限，而 7 月份的猪价较弱的反弹状态也基本印证了我们的预期。我们对于猪价在 8 月份的反弹仍持较为保守的态度。同时需要指出的是，即便猪价和鸡肉价格三季度面临一定程度的反弹，但由于去年三季度的高基数效应，部分公司的三季报仍存在一定的同比压力。3）水产。如上所述，我们认为秋捕海参的价格和下半年需求端的情况将是决定该板块和相关上市公司的重要因素。我们目前的判断是海参价格环比上半年将有 10%-15%的反弹，但同比仍将下滑。4）种子。二季度并非种子行业的旺季，我们预计种子公

27、司的半年报会延续一季度的增长状况。从目前情况来看，多数已经发布中报业绩预告的企业，如隆平高科、登海种业、荃银高科等均基本符合市场此前的预期。但杂交玉米和水稻的种子 2011/12 年的制种产量增长较多，特别是玉米种子的库存数量大幅增加，意味着新的销售季节的竞争将更为激烈。但由于股价的下跌以及种业发展规划的计划出台，我们认为种业股的机会来源于：a）短期性机会来源于炒作天气的结果，b）趋势性的机会来源于股价大幅下跌后估值与盈利增速上的匹配，不排除种业股在三季度末和四季度的表现可能。,表 3,杂交玉米种子制种产量和需求量,04/05,05/06,06/07,07/08,08/09,09/10,10/

28、11,11/12,制种面积（万亩）制种产量（亿公斤）有效库存（亿公斤）可供种量（亿公斤）计划种植面积（亿亩）需种量（亿公斤）余种量（亿公斤）,375.009.702.8012.503.609.203.30,400.0011.001.0012.003.709.502.50,490.0016.203.0019.204.2810.708.50,345.0010.507.4017.904.2810.707.20,301.0010.206.1016.304.3911.005.30,334.0011.504.5015.704.5510.505.20,388.0011.504.3015.804.9011.3

29、04.50,410.0013.604.0017.605.0011.536.07,资料来源：全国农技推广中心，海通证券研究所5）番茄酱。我们此前一直强调，这个小板块在下半年将逐步迎来“量变到质变”的第一个阶段量变阶段。关注未来番茄酱走势，最重要是三点：a）旧酱去库存力度；b）新榨季国、内外减产幅度；c）国外消费情况。根据海关出口数据和我们近期了解到的情况，相对应的：a）年初 90 万吨的旧酱去库存进程相对正常，没有超预期也没有低于预期；b）国内减产成定局，因为这种减产不是天气或政策导致的“被动型”减产，而是部分主要公司减少供给量的“主动型”减产，目前的估算是 25%，现阶段国外预期减产幅度虽不如

30、国内明显，但历史上来看，欧洲有几个国家的变化弹性是比较大的，我们建议投资者积极关注 8 月份实际榨季临近时的情况；c）一方面，相对于高端消费品而言，经济下滑对于类似番茄酱之类的普通消费品影响较小；另一方面，番茄酱在西方人的食谱中几乎是必需品，需求端萎缩的情况并不存在。我们认为，番茄酱行业属于农业中周期性和弹性均比较大的品种，其暴涨暴跌无可避免。从目前情况来看，虽然旧酱库存的高企使得行业仍处在“U”型底部的偏右端，但我们认为随着行业下半年逐步进入减产的量变阶段，对其关注度值得提升。同时，今年国内番茄的收购价格较去年同期有明显下降（大约仅 350 元/吨），成本方面的压缩较为明确。4.板块估值：仍

31、处在历史底部位置从行业近期估值的变化来看，较上个月小幅上升，但仍处在历史底部位置。截止 7月 31 日，农业股 2011 年静态 PE 为 26.56 倍（相对于全部 A 股的溢价率目前在 2.54倍左右），WIND 一致预期下的动态 PE 则为 19.15 倍。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,90,农林牧渔行业月报图 2 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势,807060,农林牧渔行业（倍，左轴）,相 对 上 证 A股（右 轴）,4.003.503.002.50,502.0040,3020100,1.501.000.500.00,Feb/05,Oct/05,Jun/06,Feb/

32、07,Oct/07,Jun/08,Feb/09,Oct/09,Jun/10,Feb/11,Oct/11,Jun/12,资料来源：Wind，海通证券研究所（注：20052011 年标的数据为本年度实际净利润，2012 的标的数据为 2011 年的净利润）而从海通重点关注的 15 家公司来看，目前的 2011 年和 2012 年的加权 PE 分别为22.19 和 19.16 倍（剔除新希望之后分别为 30.53 和 26.06 倍）。表 4 部分重点关注公司估值指标,代,码,公司名称,总市值（亿元）,2011,EPS（元）2012E,2013E,2011,PE（X）2012E,2013E,投资评级

33、,000876002041002069000911002385002299600962000860600438600598600467002311002234002086600737,新希望登海种业獐子岛南宁糖业大北农圣农发展雏鹰农牧顺鑫农业通威股份北大荒好当家海大集团民和股份东方海洋中粮屯河,270.9068.29146.7524.08162.57117.61100.1362.1043.73139.4959.68132.8530.2928.8253.92,1.520.660.700.300.630.510.800.700.120.250.280.450.620.390.03,1.730.80

34、0.900.020.840.630.890.450.230.270.340.630.440.530.08,1.941.041.220.151.120.801.110.520.350.290.490.790.480.700.19,10.2629.3929.4928.0032.1725.3123.4420.2353.0031.4029.1839.0016.1830.31178.67,9.0124.2522.93420.0024.1320.4921.0731.4727.6529.0724.0327.8622.8022.3067.00,8.0418.6516.9256.0018.1016.1416.8

35、927.2318.1727.0716.6722.2220.9016.8928.21,买入中性买入中性买入增持中性增持买入中性增持增持中性中性中性,加权均值加权均值（剔除新希望）,22.0129.97,19.0125.58,资料来源：Wind，海通证券研究所（计算 PE 时的标的价格为 7 月 31 日收盘价）从子板块的估值水平来看，各行业在历年 7 月 31 日的估值情况如下表（由于 WIND对于 2012 年净利润的预测或稍显乐观，导致各子板块 2012 年 PE 降幅较大，因此我们同时列出了各子板块 2011 年的静态 PE 供参考）。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,-,农林牧

36、渔行业月报表 5 历史上各子板块在 7 月 31 日的 PE 估值,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2009201020112012-(1)2012-(2),57.2154.2360.4751.4927.90,66.51452.89133.478.6828.31,64.0545.4151.3530.0221.87,32.0034.0416.1818.1015.22,59.7550.2828.4324.0118.28,32.6944.7547.6728.7416.84,42.3339.2143.9834.4623.50,35.5873.2756.

37、6234.33,资料来源：Wind，海通证券研究所（注：“2012-(1)”中 PE 数值的标的数据为 2011 年实际净利润，“2012-(2)”中则为 WIND 中 2012 年预测净利润）5.主要农产品价格由于美国干旱的影响，美国玉米和大豆期货价格在 40 天左右的时间内分别上涨了41.6%和 25.4%，幅度相当大。,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）1880168014801280108088068048028080,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）88078068058048038028018080,Jan-06,Dec-06 Nov-07,Oct-08,Sep-

38、09,Aug-10,Jul-11,Jun-12,Jan-06,Dec-06,Nov-07,Oct-08,Sep-09,Aug-10,Jul-11,Jun-12,资料来源：Wind，海通证券研究所图 5 海参价格（元/公斤）26024022020018016014012010080,资料来源：Wind，海通证券研究所图 6 扇贝价格（元/公斤）121110987654,Aug-07,Apr-08,Dec-08,Aug-09,Apr-10,Dec-10,Aug-11,Apr-12,Mar-07 Nov-07 Jul-08,Mar-09 Nov-09 Jul-10 Mar-11 Nov-11,资料来

39、源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,10,图 7 生猪价格（元/公斤）2520,图 8 仔猪价格（元/公斤）6050,4015301020,50,100,Jul-06,May-07,Mar-08,Jan-09,Nov-09,Sep-10,Jul-11,May-12,Jul-06,May-07,Mar-08,Jan-09,Nov-09,Sep-10,Jul-11,May-12,资料来源：Wind，海通证券研究所图 9 母猪价格（四川省，元/头）1700160015001400130012001100100090

40、0800,资料来源：Wind，海通证券研究所图 10 猪肉价格（元/公斤）35302520151050,May-08,Jan-09,Sep-09,May-10,Jan-11,Sep-11,May-12,Jul-06,Apr-07 Jan-08 Oct-08,Jul-09,Apr-10 Jan-11 Oct-11,资料来源：Wind，海通证券研究所图 11 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）6.0,资料来源：Wind，海通证券研究所图 12 鸭苗价格（泰安六和，元/羽）8.0,5.06.04.0,3.0,4.0,2.02.01.0,0.0,0.0,May-08 Dec-08,Aug-09,Mar-10

41、,Oct-10,May-11 Dec-11,Jul-1,Feb-11,Jun-11,Sep-11,Jan-12,Apr-12,Jul-1,资料来源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,11,图 13 大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）55005000450040003500300025002000,图 14 豆油价格（元/公斤）14131211109876,Jul-06,Sep-07,Nov-08,Jan-10,May-11,Jul-1,Jun-06,May-07,Mar-08,Jan-09,Dec-09,Oct

42、-10,Sep-11,Jul-1,资料来源：Wind，海通证券研究所图 15 玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）260024002200200018001600140012001000,资料来源：Wind，海通证券研究所图 16 小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）2200210020001900180017001600150014001300,Oct-06,Nov-07,Jan-09,Mar-10,May-11,Jul-1,Oct-06,Nov-07,Jan-09,Mar-10,May-11,Jul-1,资料来源：Wind，海通证券研究所图 17 粳米价格（元/吨）,资料来源：Wind，海

43、通证券研究所图 18 籼米价格（元/吨）,4,400,早粳米,晚粳米,4800,早籼米,晚籼米,4,0003,600,43003800,33003,20028002,8002300,2,400,1800,Oct-06,Nov-07,Jan-09,Mar-10,May-11,Jul-1,Jul-06,May-07 Mar-08,Feb-09 Dec-09 Oct-10,Sep-11,Jul-12,资料来源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,0,0,农林牧渔行业月报,12,图 19 棉花价格（元/吨）3500030000250002

44、000015000,图 20 食糖价格（元/吨）8000750070006500600055005000450040003500,10000,Sep-06,Jul-07,May-08,Feb-09,Dec-09,Sep-10,Jul-11,Jul-1,30002500,Sep-06,Jul-07,May-08 Feb-09 Dec-09,Oct-10,Jul-11,Jul-1,资料来源：Wind，海通证券研究所图 21 番茄酱价格（FOB 出口，欧元/吨）,资料来源：Wind，海通证券研究所图 22 苹果汁价格（出口，美元/吨）,14001200,意大利欧元,中国欧元,25002000,100

45、0,8006004002000,150010005000,Dec-01 Mar-03 Jun-04 Sep-05 Dec-06 Mar-08 Jun-09 Sep-10 Dec-11,Jan-08,Sep-08,May-09,Jan-10,Sep-10,May-11,Jan-12,资料来源：Tomatoland，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所,6.8 至 12 月份面临解禁的农业股：表 6 2012 年有解禁情况的农业股,股票代码002299.SZ000876.SZ002234.SZ002311.SZ600467.SH600108.SH002321.SZ,股票简称圣农发展新

46、希望民和股份海大集团好当家亚盛集团华英农业,解禁时间2012/10/222012/11/52012/11/152012/11/272012/11/282012/12/112012/12/17,本期流通数量(万股)53429242284352567848642295808800,已流通数量(万股)9078710738410755757127200217369929400,待流通数量(万股)303663834347104820992,流通股份类型首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份,首发或增发时的价格

47、(除权后，元)9.808.009.656.3711.455.488.34,当前股价(元)12.9115.5910.0317.558.174.965.64,资料来源：Wind，海通证券研究所（“当前价格”为 7 月 31 日收盘价）7.盈利预测与投资建议：我们重点推荐：1）维持对拐点型公司通威股份的积极推荐；2）提议战略上向利空释放完毕的水产板块转移，推荐獐子岛（看质地）和好当家（看弹性）；8.风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,农林牧渔行业月报,13,信息披露分析师声明丁频：农林牧渔行业本人具有中国证券业

48、协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：登海种业、獐子岛、南宁糖业、圣农发展、新希望、顺鑫农业、通威股份、北大荒、好当家、海大集团、民和股份、中粮屯河。投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%

49、与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视

50、其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持