A股市场投资研究周报0823.ppt

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1、证,兴,券,东,兴,证,券,股,份,有,限,-3.08,司,证,券,研,究,综合,-2.53,A股,策略,DONGXING SECURITIES,A 股市场投资研究周报 20120821,2012 年 08 月 21 日,东,A 股策略,投资研究周报,策略要点：上周市场呈现反弹回落的走势，市场再度向 2100 点迈进。我们在 8 月月度策略报告中已经指出，市场将在政策利好预期和经济证伪之间穿梭，上周 7 月经济数据全部公布，从公布的经济数据看，已经明显低于市场预期，尤其是出口数据同比增长只有 1%，大大低于一致预期的 9.4%。从上周 A 股市场走势来看,再次反映了持续低迷,王明德执业证书编号

2、：S1480511100001策略分析师010-联系人：,公,的经济数据，根据万德一致预期，8 月的经济数据无论是环比还是同比都再次创出新低，预计资本市场将再次遭受重创。展望本周，我们认为，本周 8 月低迷的经济数据将初现端倪，随着市场再次逼近2100 点，虽然会有反复和反弹，但可操作性已经不大，等待是目前最好的策略，待8 月经济数据公布之后再做抉择。,薛文韬010-行业 一周涨跌（%）农林牧渔,报告,调研速递：天士力：业绩稳健，营销深度布局提升品牌影响。预计 2012-2014年 EPS 为 1.52 元，1.91 元，2.39 元，对应 PE 为 33 倍，26 倍，21 倍，维持“推荐”

3、评级。（杨帅）华邦制药：医药业务被忽视的亮点。我们预计公司 2012-2014年每股收益分别为 1.24 元、1.39 元和 1.76 元，对应动态 PE 分别为 21倍、19 倍和 15 倍。其中 2012 年 EPS 中约有 0.17 元是由于西部证券上市贡献的一次性收益，剔除该因素影响，2012 年公司主营业务 EPS 为1.07 元，3 年复合增速约为 27%。目前公司 2012 年动态 PE 约为 21 倍，扣非后动态 PE 约为 24 倍。我们认为公司股价具有较好的安全边际，并且市场低估了公司未来医药业务的增长潜力。同时我们注意到公司在主营业务相关领域的其他投资较多，主要涉及医药、

4、保健品、农药和旅游等相关领域，其中不乏质地优良、行业前景广阔的公司，它们或成为公司未来长期发展的引擎。我们暂维持公司“推荐”的投资评级。（宋凯 陈恒）榕基软件：E-CIQ 助质检业务成为公司的新增长引擎。预计公司12-14 年的每股收益分别为 0.81 元、1.15 元和 1.49 元，继续维持“强烈推荐”评级。（沈悦明 王玉泉）,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务,-1.29-1.19-2.09-2.75-3.32-3.16-2.77-2.18-3.36-2.4-5.99-

5、3.17-2.23-3.32-2.54-3.36-3.04-2.53-2.63-3.43-2.03,滨江集团：推盘量大支撑销售增长。预计公司 2012-2014 年营业收入分别为 64.09 亿元、101.37 亿元和 119.84 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 15.35 亿元、22.4 亿元和 27.4 亿元，每股收益分别为 1.14敬请参阅报告结尾处的免责声明,-2.3沪深 300注：流通市值加权平均涨跌幅东方财智 兴盛之源,兴,东,证,券,P2,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,DONGXING SECURITIES,元、1.66 元和 2.03

6、 元。对应 PE 分别为 6.8、4.7 和 3.8。按照公司 12 年业绩 10 倍 PE 计算，公司 6 个月目标价 11.4 元，维持公司“推荐”评级。（郑闵钢 张鹏）成商集团：商业地产泡沫下的上下求索。预测公司 12-13 年 EPS 为0.33、0.45，对应 PE 分别为 15 倍、11 倍，维持“推荐”的投资评级。（高坤）重点推荐：,行业,重点推荐公司,券商,海通证券,宏源证券,东北证券,化工,三聚环保,金正大,联化科技,长青股份,雅本化学,table_content,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 2012

7、0820,P3,行业研究动态消费品食品饮料（刘家伟、李德宝）：上周食品饮料行业指数上涨 2.81%，大幅跑输上证综指和沪深 300 指数 1.12 和 0.86 个百分点。近期我们对于行业的观点为：1.食品饮料自 2009 年以来“三分防御+七分进攻”的资本属性再次得到验证，目前补跌基本到位，没必要错杀；2.下半年食品饮料指数仍有可能继续跑赢大盘，关键是要对食品饮料在国民生活中的重要地位有足够的认识、理解和把握。我们一再强调，对食品饮料行业的投资需要对行业的重要地位有足够清醒和清晰的思路，大逻辑不能丢，而且任何时候都不要随意动摇；3.下半年继续看好黄酒、白酒、调味品等子行业；4.强烈推荐上市公

8、司：古越龙山、金种子酒、沱牌舍得、酒鬼酒、五粮液、水井坊、青青稞酒、泸州老窖、加加食品、保龄宝等，推荐涉酒龙头凯乐科技（黄山头）、大湖股份（德山酒）、巨力索具（刘伶醉）等。零售（高坤）：上周申万商贸零售指数上涨 3.31%，跑赢上证指数、沪深 300，结束了连续数周的相对弱势收益，上周永辉超市中报释放的正面信息领涨板块，而以步步高、合肥百货为代表的靓丽中报和王府井大股东的增持一定程度上提振了板块估值预期，但 7 月份数据仍在低位徘徊，三季度行业传统淡季下，难以走出强势行情。零售行业的估值和基本面向下空间均有限，向上弹性空间的政策、数据面支撑将逐步体现，同时机构较低的行业配臵也为行业四季度的旺季

9、行情弹性奠定基础。数据增速乏力背景下，自下而上以定向增发、业绩拐点、机制改善、股权争夺等事件性催化剂为主题的个股或将成为零售行业行情贯穿全年的亮点。目前行业 16 倍的估值已经较为确定的反映了三季度的整体平淡。结合中报业绩相对确定的因素，重点推荐步步高、潮宏基、海印股份、银座股份、欧亚集团，另外下半年股权争夺的焦点公司友好集团、大商股份也值得关注。农林牧渔（王昕）：本周农业板块上涨 4.36%，强于整体大盘 2.95 个百分点，林业和种业表现较好。美国旱情尚无好转，我们预计 8 月农业仍有主题性行情；国际农产品涨价对预期影响大于实质影响，我国小麦基本无影响，玉米和导读受影响但主要是会提高饲料成

10、本，进而提高养殖成本，我们认为禽畜养殖和水产养殖基本面和市场预期并未得到实质改善，我们对农业行业的判断依旧沿袭中期策略的观点即稳中求变，稳定主要是重点关注饲料行业推荐大北农、唐人神和雏鹰农牧。下半年种业政策细则将陆续出台，我们看好水稻种龙头隆平高科。我们同时还推荐大湖股份和山下湖：大湖股份剥离非主业未来将集中力量在水产和白酒，其中大湖鱼营销推进顺利，特别是长沙和北京地区收入将有较快增长；德山酒业开拓集中在常德外地区，以团购和酒店为主的模式将促进区外市场倍数增长，而常德本地则以区县深度开发为主。山下湖经过三年战略库存，目前优质珍珠数量占国内绝对优势，同时近几年珍珠产量下降且在养殖面积没有回升的前

11、提下短期产量也难以提高，珍珠行业处于被低估阶段，未来具有涨价预期，同时公司电子交易平台的建立将成为优质珍珠价格上涨的催化剂。纺织服装（谭可）：在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。在当下无订货会或其他促发因素时间窗口，1 季报业绩仍然具有强烈的市场指引作用，符合或,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P4,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,DONGXING SECURITIES,超出市场预期品种将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王、朗姿股份、

12、探路者、报喜鸟和富安娜。在消费内需短期难以起色的环境下，出口已初现缓慢复苏迹象，对应的纺织服装出口品种估值已处于历史底部，一旦复苏趋势进一步确认，有望跑赢板块，继续关注质地优良的出口占比较高的上市品种，如伟星股份。旅游酒店（梁婧）：本周旅游板块止跌回升，总体涨幅为 2.61%，与大盘走势基本持平。行业估值在 36-37 倍的区间波动，基本符合预期。受大盘整体回暖的影响，旅游各子行业均呈现出不同程度的反弹走势，其中，餐饮、酒店行业估值回升较多，子行业涨幅分别为 2.8%和 3.1%。个股方面，具有基本面支撑的优质景区股开始出现下跌，这一方面由于季节性行情已经结束，另一方面，中报业绩风险加速了前期

13、资金的撤出。我们维持上周对短期行业走势的判断，即：政策利好的预期已得到充分反应，难以支撑旅游业持续跑赢大盘。今年国内游增长放缓已成定局，下半年行业走势将取决于宏观经济和旅游消费增速改善的市场预期。中期重点推荐：张家界、中青旅、宋城股份。医药生物（陈恒、杨帅、苏进进、宋凯）公立医院改革开始在北京地区试点，主要内容是取消 15%的药品加成，此次取消的是全部药品的加成，目的在于消除以药养医的现状。我们认为这是公立医院改革进程中的难点，对医疗卫生行业将产生深远影响。对于化学药行业，我们维持之前观点，未来受到药品价格不断下降的影响，以及医改前景的不确定性，维持化学药行业中性评级。我们看好三类中药企业：中

14、药品牌消费品龙头企业：片仔癀，广州药业，同仁堂；产业链一体化资源型中药企业：贵州百灵，益盛药业；近期有重大新品待批的创新型中药企业：康缘药业，信邦制药。基础产业房地产（郑闵钢、张鹏）：本周房地产板块在反弹后表现为震荡向下的行情，全周房地产板块（申万指数）下跌了 4.25%，落后沪深 300 指数（下跌 4.07%）0.17 个点。周末消息面国家统计局发布 7 月份 70 个大中城市住宅销售价格变动情况。7 月份商品房销售价格向二、三线城市传导，表现为价格环比上升的城市数量增加，新建商品住宅价格指数环比上涨的城市达 50 个；二手住宅价格指数环比上涨的城市达 38 个。但从价格上涨的幅度看力度在

15、减弱，新建商品住宅价格指数降幅回落或持平的城市数为 27 个，与上月 26 相比增加了 1 个；二手住宅价格指数降幅回落或持平的城市数为 40 个，相比上月的 31 个增加 9 个。价格的上升加大市场对房地产调控的担心，前期市场上房地产股价已对此有较充分地反映，短期再下跌的空间已不大。我们认为“一高一低”公司仍具备较强的去库存能力，在市场上占据主动、优势地位。仍建议重点关注，重点推荐：招商地产、万科 A、保利地产、金地集团、中南建设、首开股份、荣盛发展、迪马股份等。下半年改善型需求份额将逐渐扩大，改善型需求有修复的需求，积极关注下半年销售出现上升后带来估值提升的机会，重点推荐：华侨城、金科股份

16、、滨江集团、鲁商臵业等。建筑工程（郑闵钢、张鹏）：本周建筑工程板块在前一周上涨后出现下跌行情，全周建筑装修板块（申万指数）下跌了 3.50%，超越沪深 300 指数（下跌 4.07%）0.57 个点。由于经济形势的不明朗导致投资者仍以观望为主，但较低的估值水平仍将保持股价出现反弹。建议关注业绩增长确定的龙头型公司，如中国铁建、中国建筑、上海建工、浦,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,P5,东建设和中国水电等。券商（黄琳）：上周行业指数大幅下跌

17、8.6%，7 月证券业绩的明显下滑、上半年行业指数较高累计涨幅以及 8 月证券行业大幅解禁压力的共同作用，是行业指数下滑的主要原因。我们认为，短期的市场波动不能改变行业的长期趋势，仍然维持行业“看好”的投资评级，一是宏观经济的持续低迷引发了市场对政策加码的预期，当前市场仍处估值底部区域，加之流动性的释放，反弹仍可期待；二是政策刺激仍然是指数上行的主要动力，由于下半年行业将进入政策落地的窗口期，我们仍持续看好下半年政策落地对行业的推动。我们坚持流动性和政策创新两个方面的投资逻辑，综合推荐流动性弹性较高的东北证券，创新业务领先和创新业绩释放明显的中信证券和海通证券。交通运输（陈賝）：上周大盘整体表

18、现疲弱，交运行业受目前经济环境走势不明朗的影响，在申万一级行业跌幅排名位列倒数，弱于沪深 300 涨幅 0.03 个百分点，子板块中前期涨幅居前的航空、物流、航运跌幅较大。我们坚持认为下半年交运行业的投资策略是防守看铁路机场、反击看航空物流的策略，并积极关注航运板块的走势。TMT 行业计算机（王玉泉、沈悦明）：本周软件行业下跌 2.69%，跌幅比上证指数多 0.40 个百分点。本周个股普跌，计算机板块前两周均实现上涨且跑赢指数，积累了一定的风险，因此本周跑输指数。我们认为由于下游需求不振，行业整体并无明显机会，重点在优选个股，重点寻找业绩有保障、成长性好，同时低估值的标的。继续推荐三六五网、东

19、软载波、榕基软件等公司。电子元器件（唐敏、尹小杰）：本周电子元器件指数下跌 2.80 个百分点，在中信证券一级 29 个行业指数中排名第 17。基本面看，2 季度行业业绩一直处于底部，市场对 3 季度盈利是否恢复仍在犹豫。估值看，11 年静态 PE30 倍左右，按照市场对 12 年业绩增长 30%的预测，目前估值吸引力仍旧不够。本周部分前期深跌个股表活跃，如深天马、华灿光电、乾照光电，但业绩具有较强的不确定性。近期推荐长盈精密、中航光电。家用电器（李常）：本周家电板块指数高与上证指数 0.25 个百分点，家电板块的表现基本与大盘持平。本周在家电行业的下游爆发了电商大战，以京东和苏宁为首开打价格

20、战，本质是为了争取市场份额，损失的利润最终将由渠道和厂商共同承担。由于家电行业在电商和国美、苏宁大连锁的销售份额约为 30%40%，为了其他经销商的利益以及自身的利益，家电厂商不可能容忍无底线的降价。但是在这个过程中，龙头企业、一线品牌的议价能力要强于其他厂商，最终会体现的盈利能力上。我们优先推荐格力电器、青岛海尔、海信电器、老板电器、合肥三洋。传媒（陈虎）：传媒行业本周下跌 2.04%，同期沪深 300 指数下跌-3.56%，传媒行业跑赢大盘指数，行业趋势总体平淡，行业整体无明显催化剂。最先发布的几个上市公司中报业绩靓丽，带动传媒行业大幅超出整体大盘走势，随着下半年经济复苏以及国产电影发力，

21、传媒行业有望迎来机会，建议逐步配臵。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P6,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,DONGXING SECURITIES,通信（姚毅、郭琪）：本周中信通信指数下跌 1.4%，同期沪深 300 指数下跌 0.1%，跑输大盘。随着大的经济环境持续下降，大盘震荡下跌，通信板块下跌尤为显著。虽然通信行业维持不景气的局面，但是却存在着后程发力的可能。我们维持中期策略的观点，认为具有一定垄断能力的龙头企业、转型方式合理的企业或者完全脱离运营商体系的通信企业将会是较为合理的选择。新兴产业新能源、锂

22、电池以及新能源汽车行业（弓永峰，陈鹏）：本周沪深 300 下跌 3.59%，新能源汽车行业与锂电池行业，分别下上涨 3.47%和 3.02%.。本周大盘大幅下挫，新能源汽车板块与锂电池板块随之大幅下挫。从目前上述行业已公布中报情况来看，行业整体业绩不容乐观，对相关标的估值形成不利影响。我们建议继续关注具备行业龙头地位、估值相对合理且公司传统主营业务具备爆发潜力的相关个股欣旺达（300207）、江苏国泰（002091）和前期超跌的华宏科技（002645）。电力设备行业（李根、侯建峰）：本周上证综指下跌 2.49%，电力设备板块下跌 1.94%，小幅跑赢大盘。从基本面看，电力投资仍处于缓慢增长时期

23、，电力需求不振，我们并不认为行业出现反转性机会，企业盈利能力并未得到显著改善，行业内企业全年业绩并不乐观。由此，我们认为短期看行业景气度仍将保持低迷，自上而下逻辑难以成立，维持对恒顺电气的强烈推荐评级。投资品有色金属（林阳、李晨辉、张方）希腊问题的悬而未决以及经济数据的不理想带来的全球恐慌情绪仍在持续，欧元的疲软使得美元成为避险资产，美元指数的上涨依旧压制着基本金属价格。而黄金在在持续下跌的整理下，价值有所显现，投资者买入黄金的情绪逐步回升。稀土和永磁板块经历了一周的盘整后，在行业政策政策效应的持续发酵下，未来仍存在机会。重点推荐：中金黄金、山东黄金、辰州矿业、广晟有色和厦门钨业。化工（杨若木

24、、范劲松、杨伟、郝力芳、梁博）基础化工（杨若木）：原油价格持续上升，主要是由于美元指数近期持续低迷，化工产品价格继续上升，但是幅度还不是很大，化工产品价格大幅度上涨还是需要时。在弱经济的情况下，向上的动力不足。我们维持看好受益于原材料价格下跌的输送带、轮胎、民爆，及保持良好增长性的精细化工和农药。重点看好中报业绩有支撑的三聚环保、康得新、黑猫股份。基础化工（郝力芳）：草甘磷个股表现平静。长青股份中报业绩同比上涨 23%，受业绩较好影响，股价有一定表现。化肥单质肥方面，本周仍表现平静，施肥旺季已过去。精细化工中间体近期表现良好，重点推荐的联化科技、雅本化学均取得较好收益，后续将持续跟踪。基础化工

25、（梁博）：化纤价格触底反弹。本周油价小幅上涨，化纤原料及化纤产品基本持平，PTA、MEG、BDO 等产品报价均与上一周持平。涤纶、锦纶等产品价格波动也在 1%以内。氨纶价格出现上涨。下游企业采购积极性有所增强。目前差别化程度较高的化纤及化纤制品企业盈利情况较好，例如江南高纤和新纶,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,：,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,P7,科技。江南高纤所处涤纶毛条、复合短纤维行业下游需求比较稳定，同时公司定价能力较强，因此公司上半年收入和利润都保持了 30%

26、左右的增长，给予公司“强烈推荐”评级。精细化学品方面，胶粘剂下游需求和售价基本稳定，原料价格下跌将提升产品毛利率，推荐“高盟新材”。基础化工（范劲松）：齐翔腾达二季度环比正增长主要因为甲乙酮价格有所上涨，同时原材料碳四价格随原油回落。我们判断甲乙酮价格已经见底，预计未来甲乙酮盈利可以继续回升，同时随着丁二烯的投产，公司三季度环比二季度仍能继续实现环比正增长，继续强烈推荐。基础化工（杨伟）宝利沥青 12 年业绩确定大幅上涨，中报净利润增长 51%，预计三季度业绩增长 130%以上，符合我们之前的预期，继续强烈推荐。当下正值复合肥旺季，龙头企业下半年新增产能开始放量，在经济弱势的背景下，盈利维持高

27、增长的标的实属罕见，建议继续关注金正大、史丹利。煤化工工程公司下半年订单将回暖，目前股价已调整至合理价位，建议关注估值水平优势明显的中国化学。机械（史成波、韩庆）关注铁路项目复工进展，机场、铁路、公路项目投资情况，6 月份工程机械增幅有望见底回升。汽车行业（苏杨、张洪磊）在经历前期对鼓励小排量传闻、和以旧换新目录更新的炒作后，本周汽车行业总体缺乏热点，整体随大盘一起快速下跌。我们认为目前车市已经开始复苏，但是还有很大不确定性。厂商销量增速虽然明显提升，但是经销商压库现象也很严重。行业反弹的持续需要得到政策层面的支撑。在政策层面的确认之前，行业很难有实质性投资机会。当下应该更多的关注可以穿越行业

28、周期以及有望受益政策鼓励又具有安全边际的个股。航空航天（贺宝华）神舟九号对接成功，但是由于大盘拖累，航空航天业股价也出现了下滑，但是由于有业绩支持，我们仍将长期看好航空航天业股票。目前市场趋于理性，航空航天业的估值开始趋向合理，我们认为这对于航空航天业上市公司来说是件好事，因为较低的股价对于公司来说是进行配股的好时机，因此航空航天业短期也有回调的机会。我们仍然看好北斗相关产业公司以及符合集团发展思路的公司，看好航天应用公司：中国卫星、航天长峰、华力创通、国腾电子和中海达。轻工（孙玉姣）下半年看好受益于成本下降、需求与宏观经济关联度较小的食品包装、烟标包装行业；以及看好需求复苏、成本下降的玩具行

29、业。家具内需增速将继续下行，看好业绩相对稳健、内销比重较小的宜华木业。造纸行业二季度运行差于第一季度，下半年盈利反转幅度有限。建材（赵军胜）本周水泥价格持续上周下降态势，长春地区主流企业水泥价格高位稳定，但部分企业略有回落，南京地区水泥价格下降 20 元/吨。玻璃价格总体上也有所下降，主要是华南地区价格下降，对其他地区上涨的价格产生影响。我们预计随着政策的逐步松动，虽然短期内难改基本面差势，但行业基本面会逐步好转的预期确定。我们依然坚持此前的观点，认为水泥行业的战略建材期已经来临，玻璃行业虽然亏损，但已开始底部反弹。我们建议重点关注区域受益政策较大的公司：四川双马、祁连山等。,敬 请参阅 报告

30、结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P8,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,DONGXING SECURITIES,公司调研速递天士力：业绩稳健，营销深度布局提升品牌影响公司创新研发体系及营销网络的建设在国内中药企业中均处于前列，现有一，二线品种销售收入稳健增长，而对于多个处于市场导入期的潜力大品种公司正在进行销售渠道的建立及各省市医保目录的积极推进。我们认为未来益气复脉粉针，注射用丹参多酚酸粉针等产品潜力较大，增速预计将一定幅度超过口服制剂品种。另外，2012年下半年新一版的基本药物目录将进行调整，我们认为目前公司分别已进入14

31、个及4个省市基本药物增补版的养血清脑颗粒及芪参益气滴丸有较大可能进入新版的基药目录。复方丹参滴丸的III期临床试验将在今年9月正式开始，随着III期临床试验的推进及一系列的报道，公司在国际及国内医学及药学领域的影响力将进一步提升，进而带动现有一线，二线产品的销售。公司在2014年有望迎来一个新的发展阶段。预计2012-2014年EPS为1.52 元，1.91 元，2.39元，对应PE为33倍，26倍，21倍，维持“推荐”评级。（杨帅）华邦制药：医药业务被忽视的亮点公司目前的主要业务包括医药和农药业务，目前大部分投资者的注意力都放在了公司的农药业务上，而忽视了医药业务的增长潜力。2012年上半年

32、公司医药业务超预期，我们认为公司凭借产品优势和渠道建设的成果，未来医药业务增速将超过此前的市场预期。（1）OTC渠道发力，助力公司医药业务超预期。2012年上半年公司医药制剂收入达到2.76亿元，同比增长了35%，毛利率同比上升了0.69个百分点。公司医药制剂业务的超预期增长的主要原因除了主打产品处于高速成长阶段外，更重要的是受益于公司OTC营销渠道发力，带动公司产品销售的增长。（2）OTC渠道将为公司产品打开发展新天地。我们认为公司OTC渠道发力对于公司长远发展而言具有极为重要的战略意义。（3）主打产品高速增长，新产品增添看点。目前公司有几个正在审评的新药，包括卤米松乳膏和他扎罗汀倍他米松乳

33、膏，以及处于补充申请阶段卡泊三醇软膏，这些药品在国内都具有广阔的市场空间。（4）农药业务增长符合预期，长期看点是农药制剂出口。上市公司参股CCAB为农药制剂的出口打开了通道，我们认为农药制剂出口特别是以公司自有品牌出口将是公司未来的长期投资亮点。盈利预测与投资评级：按照公司现有总股本3.35亿股计算，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.24元、1.39元和1.76元，对应动态PE分别为21倍、19倍和15倍。其中2012年EPS中约有0.17元是由于西部证券上市贡献的一次性收益，剔除该因素影响，2012年公司主营业务EPS为1.07元，3年复合增速约为27%。目前公司2012年动

34、态PE约为21倍，扣非后动态PE约为24倍。我们认为公司股价具有较好的安全边际，并且市场低估了公司未来医药业务的增长潜力。同时我们注意到公司在主营业务相关领域的其他投资较多，主要涉及医药、保健品、农药和旅游等相关领域，其中不乏质地优良、行业前景广阔的公司，它们或成为公司未来长期发展的引擎。我们暂维持公司“推荐”的投资评级。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,P9,风险提示渠道推广带来的费用上升风险；汇率波动风险；产品研发风险。（宋凯 陈恒）榕基

35、软件：E-CIQ 助质检业务成为公司的新增长引擎事件：近期我们和公司相关业务人员进行了沟通，就公司的近况特别是质检业务进行了交流。观点：1未来国网业务增速将趋缓，质检业务有望成为新增长引擎。过去几年，来自国家电网的SG186协同管理项目是公司业绩增长的最大动力，该项目始于2009年，近两年是结算高峰。从明年开始，公司服务于SG-ERP项目的非结构化数据管理平台的收入将开始放量，因此，今明两年来自国家电网的收入增速仍有保障。我们认为公司在国家电网的收入仍将有持续性，但由于其体量已经较大，未来增速将趋缓。近期公司成功中标国家质检总局电子检验检疫核心系统项目（E-CIQ），有望使质检业务实现跨越式成

36、长，成为公司增长的新引擎。2E-CIQ将全面升级并扩展原有核心系统，受到质检总局领导高度重视。随着检验检疫业务的快速发展和业务模式的不断创新，检验检疫部门现有的信息系统，尤其是已使用了十多年的CIQ2000综合业务管理系统已无法完全满足检验检疫业务工作的需要。因此，E-CIQ应运而生，它是在整合原有“三电工程”、升级换代CIQ2000综合业务管理系统的基础上，确定开发的新业务系统。E-CIQ将对检验检疫业务起基础保障和战略支撑作用，全面提升检验检疫监管工作效率和管理效能，并改善外贸发展环境、提高为社会公众服务水平。国家质检总局领导对E-CIQ高度重视，副局长魏传忠在系统建设动员会上明确要求：“

37、必须集中全系统之智慧、会聚全系统之力量加快建设，把电子检验检疫主干系统建设成为高质量、高水平的样板工程、精品工程。”3依托电子检验检疫核心系统，公司质检业务空间广阔。公开资料显示，质检总局的“金质工程”一期工程总计投资超过27亿元，已于2011年3月通过初步验收。金质一期包括电子检验检疫系统（CIQ2000）及质量技术监督信息系统（CQS）两套系统，完成了全国范围内软硬件基础设施平台建设以及部分应用系统建设。金质二期已于近期启动（E-CIQ是其中的重点），将在原有基础上进一步深化应用，我们预计其投资规模不会少于一期工程。质检总局业务较为复杂，业务总类多，流程差异大，原有的CIQ2000挂钩了1

38、00多个子系统，而与E-CIQ对接的子系统将成倍增长，其需求分析历时三年才完成，项目分析材料近万页。通过承建E-CIQ项目，公司将凭借制定系统接口标准的契机进入更多子系统的开发、集成和增值服务中，市场空间广阔，质检业务将实现跨越式增长。4E-CIQ有望促进公司原有的质检三电业务市场占有率快速提升。公司服务于质检三电工程已近11年，积累了丰富的开发及服务经验，对局端与企业端用户需求有深刻理解，此次成功中标E-CIQ对三电业务将会有极大的促进作用。目前在质检三电领域只有三家参与者，公司市场份额约为30%，最大的竞争对手九城公司占据60%以上市场份额，而信城通市场份额小于5%，基本不用考虑。,敬 请

39、参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P10,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,DONGXING SECURITIES,九城公司已将战略重心转移至有机农业与房地产，对三电领域投入不够，市场份额本已被公司逐渐蚕食，中标ECIQ有利于公司加快完善三电系统，借此推广电子增值等新业务，抢夺新客户以及竞争对手的老客户。我们相信，随着公司利用募集资金兴建的服务网点逐步到位，公司在三电业务市场的占有率很可能在三到四年内超过50%。由于三电业务毛利率高达90%，这块业务的增长将大大提升公司盈利水平。结论：公司来自国家电网的收入增速在今明两

40、年有保障，未来可能处于高位缓慢增长；标质检总局电子检验检疫主干系统将为公司打开广阔的发展空间，使质检业务成为公司的新增长引擎。我们维持此前的判断，预计公司12-14年的每股收益分别为0.81元、1.15元和1.49元，继续维持“强烈推荐”评级。（沈悦明 王玉泉）滨江集团：推盘量大支撑销售增长东兴证券杭州地区调研系列二：推盘量大支撑销售增长之滨江集团公司是杭州地区的龙头企业，2012年上半年占杭州主城区销售金额的比重为11%。公司目前在杭州地区的项目储备丰富，盈利能力很强，已经基本锁定了2012年和2013年的业绩增长。公司未来将以杭州为中心不断向周边区域拓展，受益于公司良好的品牌效应，可以预见

41、公司“大杭州”布局的协同效应将有效增加企业价值。上半年积极主动应对市场，降价促销取得良好效果，我们看好公司对市场的把握能力，预计公司2012年销售有望再超预期。预计公司2012-2014年营业收入分别为64.09亿元、101.37亿元和119.84亿元，归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、22.4亿元和27.4亿元，每股收益分别为1.14元、1.66元和2.03元。对应PE分别为6.8、4.7和3.8。按照公司12年业绩10倍PE计算，公司6个月目标价11.4元，维持公司“推荐”评级。（郑闵钢张鹏）成商集团：商业地产泡沫下的上下求索成都商业地产泡沫下的核心区位优势不改。成都商业地产的

42、供给泡沫已经成为不争的事实。目前开工建设的城市综合体数量已超过100个，未来四年还将有1545万平方米的体量入市。但从需求角度看，仅从新增量这一维度，成都1000多万人口对应的人均商业面积增加至1平方米，已经接近发达国家人均1.2的水平。成都商业市场竞争格局不同于中西部的其他区域百货，供给的泡沫化一定程度上抵消了四川消费潜力的巨大市场。但基于核心商圈的区位优势和地级市门店的先发、寡头垄断优势，上半年整体个位数的收入增速主要还是受整体商业环境的影响，分解来看，上半年整体客单价有10%的增长，客流明显下降；同时公司适度收缩了打折促销的力度这一趋势或将贯穿全年。两大核心项目与地级市渠道拓展构筑双品牌

43、稳定格局。基于“人民商场+茂业百货”的双品牌错位，公司外延的区位选择比较宽泛，人民商场主要在8000-1.5万平的区间，茂业则在3-5万平米区间。公司将以盐市口、茂业中心两大项目为契机逐步向购物中心转型，并计划进一步在优势区域南充、绵阳地级市尝试5-6万平米的区域购物中心。现有地级市门店40%以上的收入占比及较低的店龄结构有望构筑内外兼修的弹性空间。在目前的商业环境下，充分开发已有低成本土地项目或是明智之举，公司的四大土地储备合计高达128亩，构筑了外延潜力和安全边际的双重护城河。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURIT

44、IES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,P11,太平洋门店的得与失。我们去年调研得知的太平洋百货在春熙店侧面开设的面积相当太平洋新馆目前也被迫撤出，由于双方的请求裁决均被驳回，具体金额和时点暂时均不能确定。从我们实地调研的情况来看，太平洋百货的一层化妆品专柜在人气和有效客户上均占据明显优势，这一定程度上说明核心品类树立引致的消费惯性对于单体百货、购物中心的重要性。相比较门店收回投资收益的确认而言，收回经营权后化妆品品类及品牌核心地位的维护更加重要。公司目前已经提出强制清算申请，预计明年将会收回，将贡献7-8亿的收入及对应7500万左右的利润。预测公司12-13

45、年EPS为0.33、0.45，对应PE分别为15倍、11倍，维持“推荐”的投资评级。（高坤）,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,6,P12,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,重点推荐公司,DONGXING SECURITIES,股票,股票,收盘价,EPS（元）,PE,代码,名称,（元）,2012E,2013E,2012E,2013E,公司投资要点,食品饮料-刘家伟、李德宝公司发展将受益于调味品行业高景气，“淡酱油”战略助力,002650,加加食品 23.77,1.08,1.46,22.01,16.28,公司量升价增；

46、健康茶籽油掘金植物油蓝海市场；优秀的品,类创新能力；强大的分销渠道，有 1200 多家经销商管理层精神面貌焕然一新，态度积极进取；产品聚焦于中央库藏系列，并且继续通过提价拉升品牌高度；公司通过三种,600059,古越龙山 14.02,0.4,0.6,35.05,23.37,营销模式、七大分公司和五大营销中心夯实渠道力，2012年突出精细化操作，培育核心市场；高端政务消费取得重大,进展，未来有望形成政务消费带动商务消费，政商消费引爆大众消费的良好局面股权结构逐渐清晰，白酒最具“两高一低”特制的投资标的，,000858,五粮液,36.58,2.46,3.54,14.87,10.33,管理层动力足，

47、营销体制改革，启动市值管理，估值优势明,显,600199,金种子酒 24.99,1.04,1.58,24.03,15.82,具备六种接力，站在新平台新高度，续写徽酒传奇，高增长可持续，估值偏低,2012 年省外招商顺利推进将是公司增长提速的最大看；,600702,沱牌舍得 36.74,1.04,1.72,35.33,21.36,2012 年营销人员可扩增至 1500 人，为公司实施进一步深度营销奠定基础；丰富基酒储量是未来舍得酒放量的基础；政,府压力和自身求变构成公司持续增长动力湖南省政府支持以及湖南省内白酒市场的区域优势；公司营,000799,酒鬼酒,56.3,1.8,3.24,31.28,

48、17.38,销精耕细作、产品分级构建目标市场，管理不断完善；省内市场实现县级市场无缝覆盖，今年重点打造“千万级”县市,场；省外市场实现精细招商，打造多个“百强县”具备“五独”优势，若干年省内高增长和泛区域化崛起均值,002646,青青稞酒 28.56,0.72,1.1,39.67,25.96,得期待；公司未来五年的发展将受益于在西部七省市场占有率的提升；公司将会在省外大规模的复制深度省内分销模式；,产品升级公司的外资股东 DIAGEO 入控股后带来较多的预期，中外团,600779,水井坊,28.11,0.86,1.09,32.69,25.79,队配合日趋默契；公司未来发展将受益于 DIAGEO

49、 的管理优势和其全球的渠道优势；将继续加大产品推广力度，巩固公,司产品作为高端生活元素第一酒的地位；营销日益精细化淡水有机养殖理念和白酒双主业架构已成雏形；公司水域资源优势明显，水产品产量和单价均有较大提升潜力；“千店,600257,大湖股份 7.95,0.084,0.154,94.64,51.62,工程”促进大湖鱼品牌价值不断提升；冰川鱼将是公司未来,增长新亮点；德山酒在常德市场精耕细作，省外继续加大扩张，预计 12 年收入可达 3 亿元公司现有光纤、房地产和黄山头白酒三大主业，未来白酒会,600260,凯乐科技 14.17,0.34,0.68,41.68,20.84,唱大戏；黄山头酒出自名

50、门名师，品质优良，性价比很高；基酒储量较大，为未来中高端产品放量奠定基础；黄山头产,品毛利率较高，销售收入将会进入快速增长通道,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120820,P13,公司主业地位为行业翘楚；刘伶醉营销理念颠覆传统：以政,002342,巨力索具 7.76,0.2,0.28,38.80,27.71,务带动商务，商务引导大众消费；刘伶醉因高品质获得党和国家领导人高度赞誉，未来高端放量也有较多基酒储量支持；,未来大量投放广告，爆发式增长可期农林牧渔