项目决策分析与评价.ppt

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1、全国注册咨询工程师（投资）执业资格考试辅导,项目决策分析与评价,主讲人：闫磊,第八章 资金时间价值与方案经济比选,第一节 资金时间价值与等值换算,一、项目经济评价指标概述（一）项目经济评价指标设定的原则1、与经济学原理的一致性2、项目或方案的可鉴别性3、互斥型项目或方案的可比性4、评价工作的可操作性,第二节 现金流量分析方法,（二）项目经济评价指标分类,二、时间性指标与评价方法投资回收期（投资返本年限）：是以项目的净收益抵偿投资所需的时间（常用年表示）经济含义：反映项目财务上投资回收能力的重要指标。投资回收期包括：静态投资回收期和动态投资回收期。,（一）静态投资回收期（Pt）,最大的优点：经济

2、意义明确、直观、计算简单，便于投资者衡量建设项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣。不足：（1）只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面性。（2）不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。,（二）动态投资回收期,优点：考虑了资金的时间价值，优于静态投资回收期缺点：（1）计算相对复杂；（2）不能反映投资后的情况，仍具有片面性。,三、价值性指标与评价方法净现值、净年值、净终值（一）净现值（NPV）1、含义：净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即1年初）的现值代数和。分类：财务净现值（FNPV）：净

3、现值用于财务分析；经济净现值（ENPV）：净现值用于经济分析。,3、判据若NPV0，则该项目在经济上可以接受；若NPV0，则经济上可以拒绝该项目。4、优点（1）不仅考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析；（2）考察了项目在整个寿命期内的经济状况；（3）直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。,5.计算净现值时，以下两点十分重要（1）净现金流量NCFt的预计NCFt预测的准确性至关重要，直接影响项目净现值的大小与正负。（2）折现率i的选取 选取社会折现率is，即i=is。进行经济分析时，应使用社会折现率is。选取行业（或部门）的基准收益率ic，即i=ic。选取计算折现率i0，即

4、i=i0。,式中:i0 计算折现率；i01仅考虑时间补偿的收益率；i02考虑社会平均风险因素应补偿的收 益率；i03考虑通货膨胀因素应补偿的收益率,从代价补偿的角度，可用下式表示计算折现率的求法：,3判据若NAV0，则该项目在经济上可以接受；若NAV0，则经济上可以拒绝该项目。注意：用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，结论是一致的。4优缺点缺点：一般求净年值NAV，要先求该项目的净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。,四、比率性指标与评价方法 内部收益率、差额投资内部收益率

5、和净现值率（一）内部收益率（IRR）1、含义经济含义是项目对占用资金的恢复能力内部收益率是指使项目净现值为零时的折现率，记作IRR。其表达式为:,分类：财务内部收益率（FIRR）：内部收益率用于独立项目财务分析，其判别基准是ic；经济内部收益率（EIRR）：内部收益率用于独立项目经济分析，其判别基准是is。,2、判据应用IRR对单独一个项目进行经济评价的判别准则：若IRRic（或is），则认为项目在经济上可以接受；若IRRic（或is），则项目在经济上应予以拒绝。注意：由于内部收益率不是用来计算初始投资收益的，所以不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。,4、优缺点（1）内部收

6、益率指标的优点 与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，用于对项目进行动态分析，并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。内部收益率是内生决定的，与净现值、净年值、净现值率等指标需要事先设定基准折现率才能进行计算比较起来，操作困难小。注意：我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。,（2）内部收益率指标的缺点 内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别比较复杂。内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但不能直接用于互斥方案之间的比选。内部收益率不适用于只有现金流入或现金流出的项目。,（二）净现值率（NPVR）1定义和计算净现值率：按设定折现率

7、求得的项目计算期的净现值与其全部投资现值的比率，计算式为：,式中：Ip项目投资现值。净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。2判别标准若NPVR0，方案可行，可以考虑接受；若NPVR0，方案不可行，应予拒绝。,（一）计算期相同的情况净现值法、费用现值法、差额投资内部收益率法 判 据：（1）若采用价值性指标，则选用价值指标最大者为相对最优方案；（2）若采用比率性指标，则需要考察不同方案之间追加投资的经济效益。1、净现值法 判 据：在多个互斥方案中，只有通过绝对效果检验的最优方案才是惟一被接受的方案。净现值法，可表达为净现值大于或等于零且净现值最大的方案为相对最优方案。,2、费用现值法 适

8、用范围：对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，若各方案的寿命期相同，只须进行相对效果检验 判别准则：费用现值最小者为相对最优方案。,3、差额投资内部收益率法（1）差额投资内部收益率的概念及计算差额投资内部收益率：是指相比较的两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率表达式：,求解方法：（与内部收益率相同）计算机编程求解人工试算法,（2）判别准则计算求得的差额投资内部收益率FIRR与基准投资收益率ic（或EIRR与社会折现率is）相比较，若FIRR ic时，则投资多的方案为优；若FIRR ic时，则投资少的方案为优。（3）差额投资内部收益率法的前提用差额内部收益率进行比选，其前提是

9、每个方案是可行的，或者至少排在前面、投资最少的方案是可行的。注意：按内部收益率比选可能与用价值性指标比选的结论不一致，而用差额投资内部收益率比选与用价值性评价指标比选的结论是一致的。,（二）计算期不同的情况计算期统一法、净年值法1、计算期统一法（1）计算期最小公倍数法取各备选方案计算期的最小公倍数作为共同的分析期。隐含假定：备选方案在共同的计算分析期内可能按原方案重复实施若干次。（2）最短计算期法（研究期法）选择方案中最短的计算期作为各方案的共同计算期。具体处理：计算较长计算期的方案的项目费用现值或项目净现值，然后折算成年金，再按照已知年金求现值的方法计算出共同计算期年份数的费用现值或净现值。

10、,2、净年值法在对计算期不等的互斥方案进行比选时，净年值法是最为简便的方法。（1）计算方法,（2）判别准则净年值大于或等于零且净年值最大的方案为相对最优方案。,（3）隐含假定各备选方案在其寿命结束后均可按原方案重复实施或以与原方案经济效益水平相同的方案持续。注意：净年值法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施（4）方法拓展对于仅有或仅需要计算费用现金流量的互斥方案，可以参照净年值法，用费用年值指标进行比选。判别标准为：费用年值最小的方案为相对最优方案。,（三）互斥型项目方案比选方法小结,第九章,二、财务分析的作用（一）项目决策分析与评价的重要组成部分（二）重要的决策依据（三）项目或方案比选中起

11、着重要作用（四）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。注意：项目决策分析与评价的精髓是方案比选。,第一节 概 述,三、财务分析的内容和步骤（一）财务分析的内容,1、选取适宜的方法2、财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析 3、财务分析4、不确定性分析,融资前分析和融资后分析图,四、财务分析的基本原则（一）费用与效益计算口径的一致性原则（二）费用与效益识别的有无对比原则（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则(四)基础数据确定的稳妥原则财务分析结果的准确性取决于基础数据的可靠性。,一、财务分析涉及的价格（一）影响价格变动的因素

12、相对价格变动因素和绝对价格变动因素相对价格：商品间的价格比例关系。体现为供求均衡价格发生变化引起商品间的比价发生变化绝对价格：用货币单位表示的商品价格水平。一般体现为物价总水平的变化。,第二节 财务分析的价格体系,（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系1基价（固定价格 base year price）是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格。注意：（1）如果采用基价，项目计算期内各年价格都相同。（2）基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。2时价(current price)指任何时候的当时市场价格。包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。以基价为基础，根

13、据时价上涨率计算。3实价(real price)是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价,4三种价格的关系（1）基价与时价设基价为Pb,时价为Pc，各年的时价上涨率为ci，则第n年的时价：Pcn=Pb(1+c1)(1+c2)(1+cn)若各年ci 相同，则有：Pcn=Pb(1+ci)n（2）时价与实价设第i年的实价上涨率为ri,物价总水平上涨率为fi,各年的时价上涨率ci和物价总水平上涨率fi都不变，则有：第i年的实价=第i年的时价/（1+f1）ri=(1+ci)i/(1+fi)i-1(注，这里的实价上涨率是相对于基年的实价上涨率)

14、,注意：（1）只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。（2）如果货物间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。,二、财务分析的取价原则（一）财务分析应采用预测价格（二）现金流量分析原则上应采用实价体系（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则 上应采用时价体系,（四）对财务分析采用价格体系的简化（1）一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化。（即时价）（2）项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用

15、同一套价格，即预测的运营期价格。（3）项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化的变动价格。（即基价或实价）（4）当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。,本节的财务效益与费用是指项目运营期内企业获得的收入和支出。主要包括营业收入、成本费用和有关税金等。某些项目可能得到的补贴收入也应计入财务效益。一、项目计算期的分析确定项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限包括：建设期和运营期。,第三节 财务效益与费用的估算,1、建设期（1）评价用的建设期从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需时间。（2）项目进度计划中的建设工

16、期指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需时间。（3）评价用的建设期和建设工期的比较 两者的终点相同，但起点可能有差异。对于既有法人融资的项目，评价用建设期与建设工期一般无甚差异。但新设法人项目需先注册企业，两者的起点会有差异。注意：根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。,2、运营期评价用运营期的确定应根据行业特点、主要装置(或设备)的经济寿命期（含主要产出物所处生命周期、主要装置综合折旧年限）等因素确定。注 意：对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限，当按上述原则估定评价用运营期后，还要与该合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。,营业收入估算

17、的具体要求：（一）合理确定运营负荷在市场经济条件下，运营负荷的高低应主要取决于市场。运营负荷的确定一般有两种方式：（1）经验设定法（2）营销计划法通过制定详细的分年营销计划，确定各种产出物各年的生产量和商品量。（二）合理确定产品或服务的价格：应遵循稳妥原则。（三）多种产品分别估算或合理折算（四）编制营业收入估算表（教材263页表9-2）,（三）成本与费用估算要求1、成本与费用估算，原则上应遵循国家现行企业会计准则和企业会计制度的规定，同时应遵循税法中的有关规定。当两者有矛盾时，一般应按从税的原则处理。2、注意成本费用与收入的计算口径对应一致。3、合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一

18、致性。4、各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。5、成本费用估算的行业性很强，应注意根据项目具体情况增减构成科目或改变名称，反映行业特点。,（3）固定资产原值和折旧费 固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，包括：工程费用、固定资产其他费用、预备费和建设期利息。固定资产其他费用：即工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分，包括建设单位管理费、勘察设计费、可行性研究费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费，引进技术和引进设备其他费、工程保险费和联合试运转费等注意：按生产要素估算法估算总成本费用，折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。,补充建设投资形

19、成资产法分类,固定资产折旧,年限平均法,年折旧额=固定资产原值年折旧率,工作量法a.按照行驶里程计算折旧的公式：,年折旧额=单位里程折旧额年行驶里程 b.按照工作小时计算折旧的公式：,年折旧额=每工作小时折旧额年工作小时,双倍余额递减法,年折旧额=年初固定资产净值年折旧率年初固定资产净值=固定资产原值以前各年累计折旧注意：实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销,年数总和法,年折旧额=(固定资产原值预计净残值)年折旧率,（8）利息支出1）建设投资借款利息 建设投资借款一般是长期借款。建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期

20、初）的余额（含未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息。,等额还本付息方式（相当于已知现值P求年值A）等额还本付息方式是在指定的还款期内每年还本付息的总额相同，计算公式如下：,A 每年还本付息额（等额年金）；i 年利率；n 预定的还款期；Ic还款年年初的借款余额（含未支付的建设期利息）。每年支付利息=年初借款余额年利率每年偿还本金=A-每年支付利息年初借款余额=Ic-本年以前各年偿还的本金累计,等额还本、利息照付方式每年等额还本的同时，支付逐年相应减少的利息。还本付息方式计算公式如下：,At第t年还本付息额 每年偿还本金额 第t年支付利息额,其他还本付息方式其他还本付息方式是指由借贷双方商定的

21、除上述两种方式之外的还本付息方式。,（五）经营成本经营成本是在项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定的概念，是运营期内的主要现金流出。经营成本与融资方案无关。经营成本外购原材料费+外购燃料及动力费+工 资及福利费+修理费+其他费用经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出,六、改扩建项目效益和费用估算应注意的问题(一)投资项目的分类1.按项目建设的性质以及项目与企业原有资产的关系，分为新建项目和改扩建项目；2.按项目的融资主体，分为新设法人项目和既有法人项目。,六、改扩建项目效益和费用估算应注意的问题(二)改扩建项目的特点改扩建项目的财务分析涉及项目和企业两个层次，“有项目”和

22、“无项目”两个方面。其特点是：1、以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益；2、项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂；3、建设期内建设与生产可能同步进行；4、项目与企业既有联系，又有区别。既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况；5、项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别。6、改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资（含原有资产的拆除和迁移费等）、新增成本费用等，还可能包括因改造引起的停产损失。,（三）项目范围的界定 项目范围的界定宜采取最小化原则，其目的是易于采集数据，减少工作量。项目范围界定方法是：1企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用

23、难以分开的，应将项目范围界定为企业整体2企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分，可将项目直接有关的部分界定为项目范围，成为“项目范围内”，企业的其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据需详细分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用；而“项目范围外”的数据可归集在一起，必要时，用于估算有项目后企业整体效益和费用。,（四）效益与费用的数据1、涉及的五套数据（1）现状数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。（2）“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），经合理预测得出的数值序列。（3

24、）“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。（4）新增数据，是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。（5）增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列,2、五套数据之间的关系（以固定资产数据为例）无项目固定资产价值=原有固定资产价值（现状数据）+无项 目追加投资形成固定资产价值 有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值 增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无项目固定资产价值=新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值（1）若无项目追加投资=0，则：

25、增量固定资产价值=新增固定资产价值（2）新设法人项目是“有无对比”的特例，即现状为零，无项目也为零，此时：新增数值=增量数值=有项目数值 即：有项目=新项目,(六)关于沉没成本在改扩建项目评价中的增量盈利能力分析中把已有资产作为沉没费用考虑，无论其是否在项目中得到使用，不能作为增量费用。,(七)关于机会成本必要时，财务分析中把机会成本作为无项目时的效益计算。当简化直接进行增量计算时可直接列为项目的增量费用。,第四节 财务盈利能力分析,财务分析的分类（1）从是否考虑资金时间价值角度，包括现金流量分析（动态分析）和静态分析。（2）从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，分为融资前分析和融资后分

26、析。,一、现金流量分析 现金流量分析分为三个层次，各层次都应编制相应的现金流量表，计算相应的指标。第一层次是项目投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析。,（一）项目投资现金流量分析 1、含 义 项目投资现金流量分析是针对设定的项目基本方案进行的现金流量分析，是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。注 意：（1）融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。（2）融资前分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。,2、项目

27、投资现金流量识别与报表编制（1）概念融资前项目投资现金流量分析的现金流量，与融资方案无关，也被称为自由现金流量。（2）项目投资现金流量识别现金流入：（主要包括三部分）营业收入（必要时还可包括补贴收入），回收固定资产余值(不受利息因素的影响)回收流动资金（计算期最后一年考虑回收的固定资产余值和流动资金）,现金流出：（主要包括四部分）建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。必要时还包括维持运营投资。所得税后分析还要将所得税作为现金流出，调整所得税（融资前所得税）=息税前利润（EBIT）乘以所得税税率该所得税与融资方案无关，不受利息因素影响，数值区别于其他财务报表中的所得税。,3、项目投资现金

28、流量分析的指标项目投资财务内部收益率（FIRR），项目投资财务净现值(FNPV)，项目投资回收期（静态和动态），其中前两项指标通常被认为是主要指标。注意：我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。,4、所得税前分析和所得税后分析的作用（1）项目投资所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。作用：可作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。注意：政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。,（2

29、）项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，所得税后分析是所得税前分析的延伸，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策偏爱的主要指标。,（二）项目资本金现金流量分析1、含义和作用 项目资本金现金流量分析是融资后分析（After funding），其分析指标反映从投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。,2、项目资本金现金流量识别和报表编制（1）项目资本金现金流量的识别现金流入：包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），计算期最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出

30、：主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。必要时现金流出中还有维持运营投资。该所得税应等同于利润和利润分配表等财务报表中的所得税，区别于项目投资现金流量表中的调整所得税,（四）现金流量分析基准参数1、含义：现金流量分析指标的判别基准称为基准参数，最重要的基准参数是财务基准收益率或最低可接受收益率。注意：（1）采用财务基准收益率或最低可接受收益率作为折现率，用于计算财务净现值，可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率或最低可接受收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。（2）计算财务净现值的折现率也可取不同于财务

31、内部收益率判别基准的数值，或者取几个不同数值的折现率，计算多个财务净现值，此时通过财务内部收益率对项目财务可行性的判断可能会与通过财务净现值对项目财务可行性进行的判断不同。,2、选取基准参数选取的要求：（1）基准参数的确定要与指标的内涵相对应。应明确对谁而言，不同的人，从不同角度去考虑，对投资收益会有不同的最低期望值。（2）基准参数的确定要与所采用价格体系相协调如果计算期内考虑通货膨胀，并采用时价计算财务内部收益率，则确定判别基准也应考虑通货膨胀，反之亦然（3）基准参数的确定要考虑资金成本投资获益要大于资金成本，通常把资金成本作为基准参数的确定基础，或称第一参考值（4）基准参数的确定要考虑资金

32、机会成本投资获益要大于资金机会成本，也把资金机会成本作为基准参数的确定基础。,二、静态分析（一）静态分析的指标1、投资回收期2、总投资收益率3、项目资本金净利润率,1、项目投资回收期(Pt)计算：参见教材285页公式（9-36）注意：对于某些风险较大的项目，特别需要计算投资回收期指标。缺点：投资回收期法（静态）不考虑资金的时间价值，不考虑现金流量在各年的时间排列顺序，同时忽略了投资回收以后的现金流量，因此利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。,2、总投资收益率,式中，息税前利润=利润总额+支付的全部利息 或 息税前利润=营业收入-营业税金及附加-经营成 本-折旧和摊销 利润总额=营业收

33、入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销-利息支出 净利润=利润总额-所得税,3、项目资本金净利润率（1）含义 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。（2）计算式,（3）判别 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,（二）静态分析依据的报表 项目投资回收期借助项目投资现金流量表计算，其他静态分析指标计算所依据的报表主要是“项目总投资使用计划与资金筹措表”和“利润表”。,三、改扩建项目盈利能力分析的特点(一)增量分析为主(二)辅以总量分析目的是考察项目建

34、设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。注意：编制“有项目”的现金流量表计算相关指标并不是投资决策的必然要求（三）改扩建项目盈利能力分析报表主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）,(四)关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化简化增量分析：按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析。1直接判定增量数据的前提条件（1）项目与老厂界限清晰。（2）作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。（3）“无项目”数据等于现状数据；使得增量数据的确定十分简单。,2、直接进行增量分析时应注意的问题（1）新增投资包括：新建或扩建装置的投资；对老厂原有设施填平补齐

35、发挥能力为新项目配套的投资。还可能包括为腾出场地必须对原有建筑物的拆除和还建费用。（2）正确识别增量效益和费用 停产损失应计为增量费用，作为一项现金流出。机会成本应作为增量费用，作为一项现金流出。（3）直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。,一、相关报表编制（一）借款还本付息计划表,（二）财务计划现金流量表（三）资产负债表,第五节 偿债能力分析和财务生存能力分析,二、偿债能力分析依据的报表：借款还本付息计划表、利润表、总成本费用表（一）计算指标1利息备付率2、偿债备付率,1利息备付率,利息备付率应分年计算，必要时可以补充计算债务偿还期内的年平均利

36、息备付率。利息备付率表示利息支付的保证倍率，利息备付率至少应当大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。,2、偿债备付率,偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。,(二)改扩建项目偿债能力分析的特点 当项目范围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时），“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借款偿还计算；当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。,1、项目层次的借款偿还能力 首先进行项目层次的偿债能力分析，编制有项目时的借款还本付息

37、计划表，计算利息备付率和偿债备付率。当项目范围内存在原有借款时，应纳入计算，但借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的。,2、企业层次的借款偿还能力 为了满足银行等金融部门债权人要求，不仅需要提供项目建设前3-5年的企业主要财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后3-5年内（或项目偿还期内）的综合借款还本付息计划表，并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债能力。,3、考察企业财务状况的指标 包括：资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标（1）资产负债率资产负债率=（负债总额/资产总额）100%资产负债率是评价企业负债水平的综合指标。国际上公认的较好的资产负债率指标是6

38、0。,（2）流动比率流动比率=（流动资产/流动负债）100 流动比率衡量企业资金流动性的大小，国际公认的标准比率是200。但行业间流动比率会有很大差异，一般，行业生产周期较长，流动比率就应相应提高。,（3）速动比率速动比率=（速动资产/流动负债）100速动资产=流动资产-存货 速动比率指标是对流动比率指标的补充，计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。国际公认的标准比率为100。行业间该指标也有较大差异。,财务生存能力分析的方法 财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，可通过以下相辅相成的两个方面：1.分析是否有足够的净现金流量维持正常运营（1）在项目（企业

39、）运营期间，各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。（2）拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。（3）通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。2.各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件注意：在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值,非经营性项目财务分析的要求1、对没有营业收入的项目，不需进行盈利能力分析，重在考察财务可持续性。2、对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的不同程度，区别对待。通常营业收入补偿费用的顺序是：支付运营维护成本、缴纳流转税

40、、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。,（1）有营业收入，但不足以补偿运营维护成本的项目，应进行财务生存能力分析，并分析政府长期提供财政补贴的可行性（2）有些项目在短期内收入不足以补偿全部运营维护成本，但随着时间推移，通过价格（收费）水平的逐步提高，可以弥补甚至产生赢余。这时只需要进行偿债能力分析（如有借款时）和财务生存能力分析，推算运营前期各年所需的财政补贴数额，分析政府在有限时间内提供财政补贴的可行性。（3）营业收入在补偿项目运营维护成本、提取折旧、偿还借款本息后还有盈余，其财务分析内容可与一般项目基本相同,本章总结,第十章 经 济 分 析,一、经济分析的概念(P309)经济分析：按合理

41、配置资源的原则，采用社会折现率、影子汇率、影子工资和货物影子价格等经济分析参数，从项目对社会经济所做贡献以及社会为项目付出代价的角度，考察项目的经济合理性。经济分析的理论基础 新古典经济学有关资源优化配置理论经济分析的方法：经济费用效益分析 经济费用效果分析 经济影响分析,二、经济分析的作用(P309)（一）正确反映项目对社会经济的净贡献，评价项目的经济合理性（二）为政府合理资源配置提供依据(P310)（三）政府审批或核准项目的重要依据（四）为市场化运作的基础设施等项目提供财务方案的制定依据（五）有助于实现企业利益、地区利益与全社会利益有机地结合和平衡（六）比选和优化项目方案的重要作用,项目财

42、务盈利性至少在以下几方面可能难以全面正确地反映项目的经济合理性：1、国家给予项目补贴 2、企业向国家缴税 3、某些货物市场价格可能的扭曲 4、项目的外部效果,三、经济分析的适用范围（一）确定适用范围的原则1、市场自行调节的行业项目一般不必进行经济分析；2、市场配置资源失灵的项目需要进行经济分析。市场配置资源的失灵主要体现在以下几类项目：（1）具有自然垄断特征的项目；（2）产出具有公共产品特征的项目，即具有“消费的非排他性”和“消费的非竞争性”特征的项目。（3）外部效果显著的项目；（4）涉及国家战略性资源开发和国家经济安全的项目（5）受过度行政干预的项目。,四、经济分析与财务分析的异同与联系,（

43、一）区别（如下表10-1所示）,1两者都使用效益与费用比较的理论方法；2遵循效益和费用识别的有无对比原则；3根据资金时间价值原理，进行动态分析，计算内部收益率和净现值等指标。,（二）相同之处,在很多情况下，经济分析是在财务分析基础之上进行，利用财务分析中的数据资料，以财务分析为基础进行调整计算。经济分析也可以独立进行，即在项目的财务分析之前进行经济分析。,（三）联系,一、经济效益与费用识别的基本要求,1对经济效益与费用进行全面识别2遵循有无对比的原则3合理确定经济效益与费用识别的时间跨度：应足以包含项目所产生的全部重要效益和费用，不完全受财务分析计算期的限制。4正确处理“转移支付”5遵循以本国

44、社会成员作为分析对象的原则,第二节经济效益与费用的识别,（二）间接效益和间接费用的识别,1通常可以考察四方面：（1）环境及生态影响效果；（2）技术扩散效果；（3）“上、下游”企业相邻效果；（4）乘数效果。2识别计算外部效果时须注意不能重复计算3可以采用调整项目范围的办法，解决项目外部效果计算上的困难.4.项目的外部效果往往体现在对区域经济和宏观经济的影响上，对于影响较大的项目，需要专门进行经济影响分析。,二、经济效益与费用的估算价格 影子价格的概念,影子价格是进行项目经济分析专用的计算价格。影子价格依据经济分析的定价原则测定，反映项目的投入物和产出物真实经济价值，反映市场供求关系，反映资源稀缺

45、程度，反映资源合理配置的要求。注意：进行项目的经济分析时，项目的主要投入物和产出物，原则上应采用影子价格体系。,四、市场定价货物的影子价格,经济分析采用市场价格作为市场定价货物的影子价格的基础，另外加上或者减去相应的物流费用作为项目投入物或产出物的“厂门口”（进厂或出厂）影子价格。,可外贸货物包括：（1）项目产出物直接出口、间接出口和替代进口。（2）项目投入物直接进口、间接进口和减少出口。,（一）可外贸货物影子价格,注意：实践中为简化工作，可以只对项目投入物中直接进口的和产出物中直接出口的，采取进出口价格测定影子价格。对于其它几种情况仍按国内市场价格定价。,直接进口投入物的影子价格（到厂价）=

46、到岸价（CIF）影子汇率进口费用 直接出口产出物的影子价格（出厂价）=离岸价（FOB）影子汇率出口费用 式中：影子汇率是由国家指定的专门机构统一发布。目前我国的影子汇率换算系数取值为1.08。注意：进口费用和出口费用应采用影子价格估值，用人民币计价。,（二）市场定价的非外贸货物影子价格,1基本的确定方法 价格完全取决于市场的，且不直接进出口的项目投入物和产出物，按照非外贸货物定价，并按下式换算为到厂价和出厂价：投入物影子价格（到厂价）=市场价格+国内运杂费 产出物影子价格（出厂价）=市场价格-国内运杂费,2对于增值税的处理 影子价格是否含税，应分析货物的供求情况，采取不同的处理。（1）项目产出

47、物（2）项目投入物（3）若没有可能判别是否挤占供给或投入物供应是否紧张，应简化处理,（1）项目产出物1）若项目产出物需求空间较大，项目的产出对市场 价格影响不大，应该采用消费者支付意愿作为影子价格，即采用含税的市场价格。2）若项目产出物顶替原有市场供应的，即挤占其他生产厂商的市场份额，应该用节约的社会成本作为影子价格。对于市场定价货物，其 不含税的市场价格可以看作其社会成本。注意：对于可能导致其他生产厂减产或停产的，产品质 量又相同的(即定位于不合理重复建设的情况)，可以按被替代企业产品的分解可变成本定价。,（2）项目投入物 1）若该投入物的生产能力较富裕或较容易扩容来满 足项目的需要,可通过

48、新增供应来满足项目需求的，采用社会成本作为影子价格。社会成本：指社会资源的新增消耗。对于市场定价的货物，其不含税的市场价格可以 看作其社会成本。对于价格受到管制的货物，其社会成本通过分 解成本法确定。a.通过新增投资增加供应的用全部成本分解；b.通过挖潜增加供应的，用可变成本分解。,（2）项目投入物 2）若该投入物供应紧张，短期内无法通过增产或扩容来满足项目投入的需要，只能排挤原有用户来满足项目的需要时，影子价格按支付意愿确定，即采用含税的市场价格。（3）若没有可能判别是否挤占供给或投入物供应 是否紧张，应简化处理（慎重采用）：a.产出物的影子价格采用含税的市场价格；b.投入物的影子价格采用不

49、含税的影子价格。,3如果项目产出物或投入物数量大到影响了其市场价格，导致“有项目“和“无项目“两种情况价格不一致，可取两者的平均值作为确定影子价格的基础。,六、政府调控价格货物的影子价格-成本分解法,（一）几种定价方法,成本分解法（重点）支付意愿法 支付意愿是消费者为获得某种商品或服务所 愿意付出的价格。机会成本法 注意：机会成本就是所放弃的所有投资机会中 可获得的最大的净效益。,成本分解法是确定非外贸货物影子价格的一种重要方法。成本分解法通过对某种货物的边际成本（实践中往往采取平均成本）进行分解，并用影子价格进行调整换算，得到该货物的分解成本。,1.成本分解法,（二）几种主要的政府调控价格产

50、品及服务的影子价格,七、特殊投入物影子价格,（一）劳动力的影子价格影子工资 影子工资是指项目使用劳动力，社会为此付出的代价，包括劳动力的机会成本和劳动力转移而引起的新增资源消耗。劳动力的机会成本是影子工资的主要组成部分。,（二）土地影子价格(生产性与非生产性)注意:土地地块的地理位置是影响土地影子价格的关键因素。,1、非生产性用地的土地影子价格 1）市场完善的，应根据市场交易价格作为土地影子价格；2）市场不完善或无市场交易价格的，应按消费者支付意愿确定土地影子价格。,2、生产性用地的土地影子价格 土地影子价格土地机会成本新增资源消耗,3）实际征地费用的分解 属于机会成本性质的费用 如土地补偿费