中海油服(601808)半报点评：业绩略低预期发展趋势不改0823.ppt

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1、一年该股与沪深 300,Table_StockInfo,0.9,0.7,Table_KeyInfo证券研究报告动态报告,公司研究,Page,1,能源石油化工Table_BaseInfo走势比较,中海油服（601808）2012 年半年报点评财报点评,谨慎推荐（维持评级）2012 年 08 月 23 日,1.31.21.0,中海油服,沪深300,业绩略低预期，发展趋势不改收入如期增长，业绩略低于市场预期,2012 年上半年中海油服主营收入 102.55 亿，同比增长 22.7%；营业利润 29.05亿元，同比增长 18.0%；实现净利润 24.03 亿元，同比增长 15.8%。EPS 为 0.5

2、3,A-11 O-11 D-11 F-12 A-12 J-12股票数据,元/股，略低于市场预期。收入增长来自钻井产能增长和中海油需求周期性恢复。来自钻井、油服、物探,总股本/流通(百万股)总市值/流通(百万元)上证综指/深圳成指12 个月最高/最低元）,4,495/2,91075,926/49,1582,118/8,84919.69/13.10,和船舶业务收入分别增长 24.8%、24.1%、20.7%和 15.2%。但业绩并未随收入同幅度增加，毛利率分别变化为 0.5%，-0.3%，-8.9%和-10.3%。主要原因是新建电缆服务队，增加人员和装备，但处于磨合期没有收入；船舶数量减少，业务分

3、包降低了毛利率；此外管理费用、资产减值和营业外支出也影响了业绩。,相关研究报告：中海油服-601808-钻井产能增长，油服需求向上 2012-07-02证券分析师：刘旭明电话：010-66025272E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070001联系人：朱振坤电话：010-88005317E-MAIL：,钻井产能如期增长，日费率稳中有升钻井产能增长符合我们的预期。自升式钻井平台共作业天数同比增加 14.8%；半潜式钻井平台同比增加 55.9%。产能增长主要来自两方面，一是去年投产的装备四台自升式钻井平台 Seeker、Confidence 和 Pioneer 半潜式钻

4、井平台，今年全年运营；二是本年新装备投产，包括 Innovator、Promoter 和深海钻井 981船，带来作业天数增加。下半年产能增长将主要来自本年投产的新船，目前进展均符合之前的估计。公司本年钻井日费率稳中有升。国内费率年初已锁定；国际合同均签至 2012 年底。通过各种因素分析表明，明年续签合同乐观，预计日费率不低于本年水平。海上油田开发加速，油服需求回暖未来三年中海油需求周期性向上，将使中海油服国内业务将显著增长。海上油田已经成为国家战略，开发进度加快。近期一系列事件加快海上油田开发，催化公司股价。维持“谨慎推荐”评级综合以上各因素，我们维持之前对中海油服的业绩预测：2012201

5、4 年总收入分别 214 亿元，235 亿和 247 亿元。预计公司 1215 年发行摊薄后 EPS 分别为 1.02 元、1.18 元和 1.25 元。对应当前股价，1214PE 分别为 161413X。未来三年中海油需求周期向上，海上油田开发加速，提升公司估值。公司投资价值显著，短期业绩略低预期，不改长期发展趋势，给予“谨慎推荐”评级。盈利预测和财务指标,2010,2011,2012E,2013E,2014E,营 业收入(百万元)(+/-%),18,060-1.6%,18,9064.7%,21,42113.3%,23,5089.7%,24,5984.6%,独立性声明：作者保证报告所采用的数

6、据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。,净 利润(百 万元)(+/-%)摊 薄每股 收益（元）EBIT Marg in净 资产收 益率（ROE）市 盈率（PE）EV/EBITDA市 净率（PB）,4,12831.7%0.9229.6%16.1%18.43.0,4,039-2.2%0.9027.3%14.2%18.82.7,4,59413.7%1.0227.5%14.3%16.212.852.31,5,32615.9%1.1828.6%14.6%13.911.682.04,5,6015.2%1.2528.7

7、%13.7%13.311.201.82,请务必阅读正文之后的免责条款部分,资 料来源：Wind、国信 证券经 济研究 所预测,注：摊 薄每股 收益按 最新总 股本计 算全球视野 本土智慧,Page,2,收入如期增长，盈利略低于市场预期2011 年 16 月中海油服主营收入 102.55 亿，同比增长 22.7%；营业利润 29.05亿，同比增长 18.0%；实现净利润 24.03 亿元，同比增长 15.8%。EPS 为 0.53 元，略低于市场预期。二季度 EPS 为 0.26 元/股，比一季度 0.27 元/股，略有下降。这与去年的情况不同，去年二季度每股 0.25 元/股，比去年一季度 0

8、.21 元/股增长 0.04元/股。公司业务收入增长符合我们的预期。公司钻井业务实现营业收入为人民币 53.65 亿元，较去年同期的人民币 42.99 亿元增幅 24.8%。收入增加主要来自产能增长和日费率提升。此外，国内海洋石油周期性恢复带来油服、物探和船舶业务的显著提升，三者收入分别增加 24.1%、20.7%和 15.2%。钻井收入的增长来自两方面，一是去年投产的钻井装备今年全年运营，增加了作业天数，自升式钻井船。二是高端钻井船舶投产，提升了费率。两条 300 英尺自升钻井船 COSL Seeker、COSL Confidence 作业天数增加，使钻井日费率从 10.9万美元/日上升到

9、10.7 万美元/日。半潜式钻井船 COSLPioneer 和海洋 981 船的投产，使半潜式钻井船的费率从去年 28.8 万美元/日上升到 19.9 万美元/日（去年上半年基数偏低，全年为 26.1 万美元/日）。公司营业收入增长率 22.7%，但营业成本增加 27.1%，使公司毛利率下降 2.3%，大约减少毛利 2.35 亿元。毛利率下滑主要来自物探勘察和船舶服务。物探勘察毛利率为 32.3%，相比去年上半年 42.6%下滑 10.3%，毛利减少 1.32 亿元。船舶服务毛利率为 25.2%，相比去年上半年 34.1%下降 8.9%，毛利减少 1.28 亿元。钻井和油田服务毛利率基本持平，

10、分别上涨 0.5%和下降 0.3%。物探服务毛利率下降主要原因是新组建一个海底电缆队，一方面增加人员，并改装了两条船舶；另一方面该队伍还处于磨合期，没有作业收入。公司之前已经拥有两只电缆队，因为物探业务高速增长，原有队伍已经不能满足业务发展的需要。因此新成立了第 3 支海底电缆队。预计该队伍将在三季度投产，全年整体计算，对公司业绩影响减小。船舶服务是公司毛利相对较低的业务，公司一直减少船舶的数量，淘汰旧船或将船舶改装为物探勘察船等其他用途船，因此船只数量一直在减少。在今年市场需求好转的情况下，外租船舶增加，船舶毛利率下降 8.9%。此外，公司上半年管理费用为人民币 2.4 亿元，较去年同期增加

11、 30.8%，主要原因海外市场拓展增加管理费用；本年追加计提了在利比亚的陆地钻机减值准备 27.4百万元；营业外支出为人民币 3080 万元，较去年同期增加 123.2%，主要原因是处理固定资产损失。钻井产能如期释放，下半年关注新船增量2012 年上半年，集团自升式钻井平台共作业 4,577天，同比增长 591天，涨幅 14.8%；半潜式钻井平台本期作业同比增加 280 天，同比增加 55.9%。公司本年钻井产能增长主要来自两方面，一是去年投产的装备四台自升式钻井平台 COSL Seeker、COSL Confidence 和 COSLPioneer 半潜式钻井平台，今年全年运营，带来作业天数

12、增加；二是本年新投产装备 COSLInnovator、COSLPromoter 和深海钻井 981船，带来作业天数增加。从公司中报来看，基本符合我们之前的作业天数的预期。四台自升式钻井平台同比增加作业 484 天，COSL Seeker、COSL Confidence 分别在印尼和墨西哥湾作业，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,Page,3,作业饱满，同比增长 286 天；COSL Pioneer 投产增加作业 173天从公司中报来看，去年全年投产的船舶本年全年运营带来的产能增长大部分已经释放完毕，因此下半产能主要来自本年新投产

13、新船带来的作业天数增加。下半年增加作业天数主要来自本年投产的新船增量，包括 COSLInnovator、COSLPromoter 和海洋 981 船，预计下半年分别增加作业天数 170、30 和 170 天。其中，COSLInnovator 于 2012 年 3 月顺利抵达挪威北海，并获得 PSA 授予的挪威 AOC 证书，即将开始钻井工作。COSLPromoter 已经于 8 月 10 日顺利抵达挪威，即将开始履行挪威国家石油公司（Statoil）为期 8 年的作业合同。上半年海洋石油 981 投产增加作业 133 天。媒体公开报告海洋石油 981 船是 5 月9 日开钻，但在此之前该船还钻

14、过一口试验井，因此作业天数增加较多。按照之前中海油的计划，该船本年将钻三口勘探井，目前已经完成第一口井的钻探工作，正在进行第二口井的钻井工作。市场预计，完成这三口探井钻井工作之后，该船可能租给哈斯基公司，参与国内第一个深海油田“荔湾 3-1”的钻探工作。由于该船目前为租用自中海油总公司，日费率较低，对公司业绩影响较小。未来日费率市场化之后，对公司业绩贡献显著。表 1：中海油服预计的钻井天数的变动,名称海洋石油 921海洋石油 922海洋石油 923海洋石油 924COSLConfidenceCOSLSeekerCOSLPioneerCOSLInnov atorCOSLPromoter海洋石油

15、981,类型自升式自升式自升式自升式自升式自升式半潜式半潜式半潜式深水半潜船,正式运营时间2011 年一季度2011 年一季度2011 年 3 季度2011 年 3 季度2011 年 8 月2011 年 8 月2011 年 8 月2012 年二季度2012 年 4 季度2012 年 5 月,作业水深200 英尺200 英尺200 英尺200 英尺300 英尺300 英尺2500 英尺2500 英尺2500 英尺10000 英尺,2011 年 增加作业天306306148149-165-165125,预计 2012 年增加作业天数484820520516516522217030303,2012

16、年 16 月增加作业天数484286173133,预计 2013 年增加作业天数176317120,COSLProspector,半潜式,2015 年初,5000 英尺,墨西哥湾 4 台钻机改造,模块钻机,2012 年,-354,359,资料来源：公司公告、公司网站、中海油总公司网站、国信证券经纪研究所整理日费率稳中有升，13 年续签值得期待国内费率相对稳定，国外合同均以签订到 2012 年底，本年日费水平稳定。国内的钻井合同的费率，是每年初和中海油签订，本年保持稳定。国际钻井合同签订期限一般为 2 年以上，中海油服国际市场上约 80%的合同签订到 2012 年底，其他大部分在 2013 年中

17、到期。存量钻井装备 2012 年的日费水平与上年基本持平。由 于 去年 新投 产的 两 台 2500 英 尺 半潜 式平 台全 年满 产，COSLPioneer、COSLInnovator，以及海洋石油 981 船等高端装备提升整体的钻井日费率。由于去年上半年高端自升船和半潜船均未投产，因此去年上半年半潜船日费率偏低。与2011 年全年半潜船日费率为 26.6 万美元/日相比，2012 年上半年半潜船日费率增长为 10.3%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Jul-08,Dec-08,Jan-11,Jul-08,Dec-08,May-09,Aug-10,Jun-11,J

18、an-11,May-09,Nov-11,Nov-06,Nov-06,Aug-10,Oct-09,Oct-09,Jun-11,Nov-11,Apr-12,Apr-07,Apr-07,Mar-10,Mar-10,Sep-07,Sep-07,Feb-08,Feb-08,Apr-12,表 2：2012 年中海油服钻井平台日费率,Page,4,平均日收入（万美元/日）自升式钻井平台半潜式钻井平台钻井平台小计生活平台合计,2012 上 半年10.928.813.720.214.0,2011 上 半年10.719.511.721.512.0,增减量,0.29.32-1.31.7,变动,1.9%47.7%17

19、.1%-6.0%13.8%,资料来源：公司公告，国信证券经济研究所2013 年公司续签钻井合同预计不低于 2012 年水平。公司续签国际钻井合同时，影响签订日费率的因素很多，主要包括参与作业的装备条件、市场供应、与作业方的合作关系、投标的竞争对手等等。1.在装备条件方面，中海油服目前在国外以高端、半潜和船龄短的装备为主，这类船舶在海外市场容易获得较高的日费率。一是公司以新船和高端船舶为主，公司船龄低于 10 年的钻井船占比超过 55%，300 英尺以上的自升式钻井船占比超过了44%，已经 3 艘新建半潜式钻井船，这些船舶大部分在海外市场作业。2.市场供应方面，公司目前作业区域市场远比活跃。挪威

20、和俄罗斯解决了领海争端，钻井市场出现大幅增长。墨西哥湾从漏油事件中复苏，钻井利用率开始快速增加。此外，墨西哥湾事件的发生，使全球提高对海油钻井设备安全和环保的要求，船龄在 10 年以下 350 英尺以上的和能适应恶劣作业环境的高端钻井船利用率出现了明显的上升。3.与作业方合作方面，公司与海外合作石油公司建立了稳定的合作关系。目前公司作业的海外市场主要是印度尼西亚、挪威、马来西亚、墨西哥等，与业主合作较长时间。钻井船投标时，一般优先与现有的合作伙伴续约，这样减少昂贵的动员费，延续之前的合作也有利于节约作业时间，避免重新适应新的承包商和新的装备。目前的国际原油价格不会影响明年续签的钻井日费率。国际

21、原油价格通过影响石油公司的资本开支来影响钻井日费。海洋油气开发周期长，项目建设时间需要 34年，石油公司调整资本支出的速度相对缓慢，在油价重大变化发生后，日费率会滞后油价 1 年以上时间得到反映。只有油价长期低迷，或者长期高位的情况下，日费率的水平才会受到显著影响。,图 1：北海标准自升式钻井平台日费率指数,图 2：全球 20005000 英尺半潜式钻井平台日费率指数,1000900800700600,北 海自升 式日费 率Brent原 油 价 格,160140120100,140012001000800,全 球半潜 式日费 率Brent原 油 价 格,160140120100,500,80,

22、80,4003002001000资 料来源：ODS-Petrodata，国 信证券 经济研 究所整 理,6040200,6004002000资 料来源：ODS-Petrodata，国 信证券 经济研 究所整 理,6040200,目前的 Brent 原油价格仍然处于历史高位。20072011 年 Brent 原油平均油价为73、105、77、86、108 美元/桶，2012 年上半年 Brent 平均油价为 113 美元/桶，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,，,-,Page,5,最新的 Brent 原油价格为 96.1 美元/桶（2012 年 8 月 29 日）远高于 2

23、009 和 2010年的油价水平。表 3：Brent 原油价格和中海油服钻井费率,2007,2008,2009,2010,2011,2012 上 半 年,Brent 原 油价格整 体费率自 升式费 率半 潜式费 率自 升式利 用率半 潜式利 用率,737.814.296.598.6,10512.911.617.991.1100,7713.412.018.894.797.4,8612.911.319.494.991.6,10813.210.726.193.495.5,97.214.010.928.893.190,资 料来源：Bloomberg、公司公 告、国 信证券 经济研 究所整 理海上油田开

24、发加速明显中海油需求周期性增长，将使中海油服的国内收入受益明显。中海油战略以五年规划的形式制定，每一个五年周期中国内油气产量目标阶梯式增长。每个周期中，产能建设按照规划、建设和投产的顺序，依次进行。中海油资本支出也以五年为从低谷上升，到达高峰后回落，具有周期性规律。2012 年是中海油需求周期性恢复的一年，带动中海油服的油田服务、船舶服务和勘探收入大幅增长，分别增长 24.1%、20.7%和 15.2%。,图 3：中海油历年产量和增长率,图 4：中海油国内总资本支出和增长率,70006000500040003000200010000,产 量（万 吨油当 量）产 量增长 率,40%35%30%2

25、5%20%15%10%5%0%,450400350300250200150100500,国 内总资 本支出（亿元）资 本支出 增长率,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资 料来源：公司 公告、国信证 券经济 研究所 整理,资 料来源：公司 公告、国信证 券经济 研究所 整理,我们预计 20122014 年，中海油需求将保持旺盛增长。根据中海油总公司十二五规划，十二五期间国内海洋生产油气当量目标为 6500

26、7000 万吨，国内上游资本支出将达 25003000 亿元人民币，以 2700 亿元计算，约为十一五国内上游资本支出 1302 亿元的 2 倍多。长期来看，海上油田的开发将是我国重要的能源战略。我国原油对外依存度高达55%，但我国陆上石油资源的勘探、开发和生产已接近饱和，海上油田开发将成为能源供应的重要来源。南海区块招标表明国家在南海主权争议地区政策的转向，由限制争议区块开采，到鼓励、加快开采进度。海洋石油开发成为保护国家领海主权的重要途径。南海加大风险勘探的力度也将，加快开发的进度。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,表 4：近期海上油田开发重大事件,Page,6,时间

27、,5 月 9 日5 月 11 日6 月 23 日6 月 28 日7 月 26 日8 月 14 日,事件海 洋石 油 981 船南 海开钻中 国海油 与洛克 石油（渤 海）公 司就 渤海 09/05 区 块签订 产品分 成合同中 海油总 公司开 发主权 争议区 块勘 探招标中 海油总 公司召 开全系 统会议，研究 加快南 海开发 进展中 海油和 壳牌签 订莺歌 海产量 分成 合同秦 皇岛 29 2 东构 造的两 口评价井 获得成 功,影响自 主深水 设备独 立钻井引 进国际 公司，加大风 险勘探 力度加 快南海 开发升 级为国 家战略全 系统动 员，加 快开发 进度引 进国际 公司，加大风 险勘

28、探 力度渤 海又获 得一个 大型油 气发现,资 料来源：中海 油总公 司网站，国信 证券经 济研究 所整理。维持“谨慎推荐”评级综合以上各因素，我们维持之前对中海油服的业绩预测：20122014 年总收入分别 214 亿元，235 亿和 247 亿元。预计公司 1215 年发行摊薄后 EPS 分别为 1.02元、1.18 元和 1.25 元。对应当前股价 16.51 元/股，1214PE 分别为 161413X。未来三年中海油需求周期向上，公司受益确定。国内市场成为公司业绩稳定的基础，可以放手参与国际竞争。公司投资价值显著，短期业绩略低预期，不改长期发展趋势，给予“谨慎推荐”评级。,请务必阅读

29、正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,财务预测与估值,附表：财务预测与估值,Page,7,资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计固定资产无形资产及其他投资性房地产长期股权投资资产总计短期借款及交易性金融负债应付款项其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券,2011653956368954781354745926373465749965002162639361693725626484,2012E6539586910155361395844372335465749963821040582062612026484,2013E653964411107588

30、1467542832298465749962961044302251668126484,2014E6539673911606151505341200261465749961670046392357699626484,利润表（百万元）营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用投资收益资产减值及公允价值变动其他收入营业利润营业外净收支利润总额所得税费用少数股东损益归属于母公司净利润,201118906128984808484345174(113)0475260481277204039,2012E21421144115449573537174(113)054096054698750459

31、4,2013E23508155535979625504174(113)06281606341101505326,2014E24598162626259652504174(113)06608606668106705601,其他长期负债,2803,2808,2813,2818,长期负债合计负债合计少数股东权益股东权益负债和股东权益总计,292873654312845965002,292923541213213467547,292973597813639572374,293023629824087577175,现金流量表（百万元）净利润资产减值准备折旧摊销公允价值变动损失,20114039(305)

32、2746113,2012E4594822648113,2013E532632714113,2014E5601(6)2814113,财务费用,345,537,504,504,关键财务与估值指标每股收益每股红利每股净资产ROICROE毛利率EBIT MarginEBITDA Margin收入增长净利润增长率资产负债率息率P/EP/BEV/EBITDA,20110.900.016.338%14%32%27%41%5%-2%56%0%18.42.614.2,2012E1.020.207.1510%14%33%27%40%13%14%52%1%16.22.312.8,2013E1.180.248.101

33、2%15%34%29%40%10%16%50%1%13.92.011.7,2014E1.250.259.0913%14%34%29%40%5%5%47%2%13.31.811.2,营运资本变动其它经营活动现金流资本开支其它投资现金流投资活动现金流权益性融资负债净变化支付股利、利息其它融资现金流融资活动现金流现金净变动货币资金的期初余额货币资金的期末余额企业自由现金流权益自由现金流,(1322)3055577(2238)38(2217)0(2107)(24)1143(3117)2426297653934142451,167(82)7522(1252)0(1252)00(919)(1626)(25

34、45)372565391026465064429,(149)(2)8005(1252)0(1252)00(1065)0(1065)568765391222669616538,(64)68464(1252)0(1252)00(1120)0(1120)609265391263174216997,资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,推荐,回避,推荐,回避,国信证券投资评级,Page,8,类别股票投资评级行业投资评级,级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性,定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数

35、10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间,预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机

36、构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布

37、。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,国信证券经济研究所团队成员,宏观,固定收益,策略,周炳林崔 嵘,0755-82130638021-60933159,侯慧娣赵 婧,021-6087516

38、1021-60875168,黄学军林丽梅,021-60933142021-60933157,张 嫄,0755-82133259,技术分析,李智能沈 瑞,0755-82132998-3171,闫 莉,010-88005316,交通运输,机械,商业贸易,郑 武陈建生岳 鑫糜怀清,0755-821304220755-821337660755-82130432021-60933167,郑 武陈 玲杨 森后立尧,0755-82130422021-608751620755-82133343010-88005327,孙菲菲常 伟,0755-821307220755-82131528,汽车及零配件,钢铁及新材

39、料,房地产,左 涛,021-60933164,郑 东陈 健,010-66025270010-88005308,区瑞明黄道立,0755-821306780755-82133397,刘 宏,0755-22940109,基础化工及石化,医药,计算机及电子元器件,刘旭明张栋梁吴琳琳罗 洋朱振坤,010-660252720755-821305320755-82130833-18670755-82150633010-88005317,贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新刘 勍,0755-821333960755-821399080755-821304730755-821332630755-82133400,段迎晟高耀

40、华刘 翔欧阳仕华,0755-82130761010-88005321021-608751600755-82151833,传媒,有色金属,电力及公共事业,陈财茂刘 明,010-88005322010-88005319,彭 波龙 飞,0755-821339090755-82133920,谢达成,021-60933161,徐张红,0755-22940289,非银行金融,轻工,建筑工程及建材,邵子钦田 良童成墩,0755-821304680755-821304700755-82130513,李世新邵 达,0755-821305650755-82130706,邱 波刘 萍马 彦,0755-8213339

41、00755-82130678010-88005304,家电及通信,电力设备与新能源,食品饮料,王念春,0755-82130407,杨敬梅,021-60933160,黄 茂,0755-82138922,张 弢,010-88005311,旅游,农业,金融工程,曾 光钟 潇,0755-821508090755-82132098,杨天明,021-60875165,戴 军林晓明,0755-821331290755-82136165,基金评价与研究,秦国文张璐楠周 琦郑亚斌陈志岗马瑛清吴子昱,0755-821335280755-82130833-13790755-82133568021-609331500

42、755-821361650755-229406430755-22940607,杨 涛康 亢李 腾刘 洋潘小果蔡乐祥钱 晶,0755-82133339010-66026337010-880053100755-821505660755-821308430755-82130833-13680755-82130833-1367,请务必参阅正文之后的免责条款部分,全球视野 本土智慧,国信证券机构销售团队,华北区（机构销售一部）,华东区（机构销售二部）,华南区（机构销售三部）,王立法,010-66026352,盛建平,021-60875169,魏 宁,0755-82133492,王晓健,010-66026

43、342,黄胜蓝,021-60875166,邵燕芳,0755-82133148,李文英,010-88005334,郑,毅,021-60875171,段莉娟,0755-82130509,赵海英,010-66025249,叶琳菲,021-60875178,郑,灿,0755-82133043,原,祎,010-88005332,孔华强,021-60875170,甘,墨,0755-82133456,甄,艺,010-66020272,刘,塑,021-60875177,徐,冉,0755-82130655,18611847166,杨,柳,崔鸿杰,021-60933166,颜小燕,0755-82133147,王耀宇,李,佩,021-60875173,赵晓曦,0755-82134356,18601123617,陈孜譞,18901140709,汤静文,021-6087516413636399097,梁,丹,15107552991,请务必参阅正文之后的免责条款部分,梁轶聪,021-,全球视野 本土智慧,