国际金融4套汇与套利.ppt

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1、国际金融实务,4 套汇与套利交易,知识目标掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。技能目标能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交易。了解个人外汇实盘业务的交易内容。,4 套汇与套利交易,4.1 套汇交易,4.1 套汇交易,套汇交易（Arbitrage），是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限上汇率间的差异，贱买贵卖，赚取利润的外汇交易。,4.1 套汇交易,时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借以获取时差以盈利的套汇方式。时间套汇与掉期交易方法相同，只是前者侧重于

2、交易的动机，后者侧重于交易的方法。某套汇者预测美元将会下跌，欧元相对美元将会上涨，于是运用10万美元进行了如下操作：即期外汇市场上美元兑欧元的汇率为USD1=EUR0.7167，卖出10万美元买入71670欧元，当美元兑欧元跌至USD1=EUR0.6659时，卖出71670欧元买入美元，可得到107629美元，获利7629美元。这就是套汇投机的成果。,4.1 套汇交易,地点套汇，就是利用两个或三个不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场上一面买进、一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。地点套汇的主要形式有直接套汇与间接套汇。,4.1 套汇交易,直接套汇又称两角套

3、汇，是指外汇交易者在两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时，同时在这两个市场买卖同一种货币，从中赚取差价利润的交易行为。,直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。,根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直接套汇和消极的直接套汇。,如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交换的比率（或s货币在k市场对k货币的直接汇率），则直接套汇的条件可以表达为：RskRks1。,4.1 套汇交易,4.1 套汇交易,4.1 套汇交易,4.1 套汇交易,例4-

4、4假设某日某一时刻，纽约、法兰克福，伦敦三地市场的外汇行市如下：纽约市场：USD1DEM1.9100法兰克福市场：GBP1DEM3.800 伦敦市场：GBP1USD1.780套汇者有10万美元，能否在这三地进行套汇？如果可以，获利多少？一是套算比较法。这是通过几个市场汇率套算，判断市场之间是否有差价存在的方法。如上例中：纽约市场：USD1DEM1.9100，根据法兰克福和伦敦两市场的汇率套算，结果为：USD1DEM1.7303，套算结果表明，三地市场之间存在汇率差异，可以套汇。二是汇价积数判断法。这是将各市场汇率均换成统一标价法下的汇率，通过连乘所得积数来判断是否存在价差的方法。如果各市场的应

5、付汇率(或应收汇率)的连乘积数不为1，则表明各市场汇率不均衡或有价差，可以套汇；如果积数等于1，则表明各市场汇率均衡或无差价，不可套汇。如上例中，我们可以将三市场的汇率重组如下：纽约市场：USD1DEM1.9100 法兰克福市场：DEM1GBP0.3247 伦敦市场：GBP1USD1.780 1.91000.32471.7800l.0391 结果表明：三市场汇率不均衡，可以套汇。,4.1 套汇交易,套汇者使用其10万美元可以进行如下操作：第一步：套汇者首先在纽约市场以USD1DEM1.9100的汇价卖出10万美元，买进191000德国马克；第二步：同时在法兰克福市场上以GBP1DEM3.800

6、的汇价卖出191000德国马克，买进62013英镑；第三步：同时又在伦敦市场以GBP1USD1.780的汇价卖出62013英镑，可买回110383美元。如不考虑套汇费用，则该套汇者通过间接套汇可获利10383美元。（思考：如果套汇者拥有的是英镑，该如何进行套汇？）,4.1 套汇交易,例4-5 在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场：GBP1USD1.6965/75 纽约市场：EUR1USD1.1503/21 巴黎市场：GBP1EUR1.6558/78 能否进行套汇，若能套汇10万欧元可获利多少？,4.1 套汇交易,套算比较法：将三种货币的价格折算成两种货币的价格通过伦敦和巴黎外

7、汇市场的汇价套算出美元与欧元的汇价：已知即期汇率为GBP/USD和GBP/EUR，都是以GBP作为基础货币，则套汇汇率为交叉相除，求EUR/USD，则伦敦外汇市场的汇价为除数，巴黎外汇市场的汇价为被除数，得到 欧元的买入价EUR11.6965/1.6578USD1.0233 欧元的卖出价EUR11.6975/1.6558USD1.0252EUR1USD1.0233/52的卖出价为1.0252，小于 EUR1USD1.1503/21的买入价1.1503，买入价大于卖出价，存在套汇机会。,4.1 套汇交易,套汇操作在纽约市场卖出欧元，买入美元，使用欧元的买入价 1000001.1503115030

8、美元在伦敦市场卖出美元，买入英镑，使用英镑的卖出价 1150301.697567764英镑在巴黎市场卖出英镑，买入欧元，使用英镑的买入价 677641.6558112203.63欧元最终获利112203.63-100000=12203.63欧元可见：套汇开始时卖出10万欧元，经过三角套汇最终买进112203.63欧元，获利12203.63欧元。（思考：如果套汇者拥有10万美元，他该如何进行套汇？）,4.2 套利交易,4.2 套利交易,概念,套利交易(Interest Arbitrage Transaction)，简称套利，是指投资者或投机商利用两个国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国

9、家或地区调往利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。,4.2 套利交易,4.2 套利交易,例4-6美国金融市场上3个月定期存款年利率为6%，英国金融市场上3个月定期存款年利率为4%，某英国投资者手中持有10万英镑，他该如何合理安排资金？（伦敦外汇市场上即期汇率GBP1=USD1.5000）分析：由于美国金融市场上的三个月期存款利率高于英国金融市场的三个月期存款利率，英国投资者将英镑兑换成美元存款可以获得更高的利息收益。第一步：该投资者，将10万英镑按照即期汇率兑换为美元，换得15万美元（101.5000=15万美元）。第二步：将所得的15万美元，存入美国银行，存期3个月，到期

10、得到本利和为15（1+6%3/12）=15.225万美元。若该投资者不进行套利活动，只是将10万英镑存入英国银行，存期3个月，到期得到的本利和为10（1+4%3/12）=10.10万英镑。假设三个月到期后英镑兑美元的汇率不发生变化，则15.225万美元可兑换10.15万英镑（15.2251.5000=10.15万英镑），与存入英国银行相比多获利500英镑（10.15-10.10=0.05万英镑）。,4.2 套利交易,事实上，3个月后英镑兑美元的汇率可能有四种情况：第一种情况，汇率不变，则与上述的分析一致，套利者多获利500英镑。第二种情况，英镑贬值，美元升值，投资者获得更多的利润，但这种情况一

11、般不会出现，因为国际金融的理论和实践都表表明，利率水平高的国家货币汇率会贴水，即美元会贬值而不会升值。第三种情况，英镑升值，美元贬值，但升值幅度低于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5050，则15.2251.5050=10.1163万英镑，与存入英国银行相比多获利163英镑（10.1163-10.10=0.0163万英镑）。第四种情况，英镑升值，美元贬值，但升值幅度大于利率差，若此时的即期汇率为GBP1=USD1.5100，则15.2251.5100=10.0828万英镑，与存入英国银行相比损失172英镑（10.0828-10.10=-0.0172万英镑）。,4.2 套利交易,例

12、4-7某日香港外汇市场，美元存款利率10，日元贷款利率7.5，日元对美元即期汇率为：USD1JPY140，6个月远期汇率为USD1JPY139.40。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者借款1.4亿日元进行套利，利润多少？1、套利可行性分析：根据升贴水率来判定套利有无可能升贴水率（）0.6/14012/61000.85两地的存贷款利率差=10%-7.5%=2.5%0.852.5%，有套利可能。2、套利步骤：套利者以1.4亿日元套利，操作如下第一步：套利者借入1.4亿日元，兑换美元14000140100万美元。第二步：购买即期美元的同时，签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。第

13、三步：将100万美元按年息10投资存款6个月，半年后本利和为：100（15%）105万美元。第四步：将105万美元按远期汇率兑换成日元，105139.4014637万日元。第五步：日元借款的本利和为14000（17.56/12）14525万日元第六步：将套利得到的14637万日元用于归还日元贷款，最终获利：1463714525112万日元。,4.2 套利交易,例4-8某年5月12日，美国6个月存款年利率为4%，英国6个月存款年利率为6%，假定当日即期汇率为GBP1=USD1.6134/44，6个月的远期汇水为95/72，美国套利者拥有套利资本200万美元，他预测6个月后英镑兑美元的汇率可能大幅

14、下跌，因此在进行套利的同时，与银行签订了远期外汇买卖合同，做抛补套利。该套利者抛补套利的收益是多少？假定当年11月12日的即期汇率为GBP1=USD1.5211/21，做抛补套利与非抛补套利，哪一种对套利者更有利？,4.3 个人实盘外汇交易,4.3 个人实盘外汇交易,个人实盘外汇交易是指拥有外汇存款或外币现钞的私人客户，通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式，在可自由兑换的外币之间进行不可透支的现汇交易。所谓“实盘”，即客户外汇账户必须持有足额的可操作货币，方可卖出其持有的外币，买入其他外币的交易，资金交割和清算都在交易成交后完成个人实盘外汇买卖的是外汇与外汇的交易，不能使用人民币来进行交易。

15、在我国凡持有有效身份证件、拥有完全民事行为能力的境内居民个人，均可进行个人实盘外汇交易。,4.3 个人实盘外汇交易,个人实盘外汇交易的功能,4.3 个人实盘外汇交易,4.3 个人实盘外汇交易,4.3 个人实盘外汇交易,4.3 个人实盘外汇交易,可通过柜台交易、电话交易、自助交易、网上交易等方式进行。,采取“T+0”的交易，也就是说可以当天买进，当天卖出。,交易方式,清算方式,主要有即时委托、挂盘委托、止损委托、追加委托和撤单委托等,柜台交易时间一般是从早上8:009:00持续到下午6:007:00，其他交易方式的交易时间与国际汇市同步，通常是24小时交易。,交易指令,交易币种,本章小结,总结,

16、套汇的含义,个人实盘外汇交易简介,个人实盘外汇交易功能,抛补套利,套利的含义,间接套汇的条件,直接套汇,套汇的种类,谢 谢！,MajpjMVcyzj21HLfrvy96dv02lPPfYgxUS7IYmZkyEmZ0kGeYZS3bpLCkYH1lt4EK7CxmUX3ijoYSOer7ZuaVWYgz4EpZrUirVpMzzvNtf1XZw5oswSXOtFaejnOcmfE1lZgnN1RSXg8wLCG8CVQ3XPJMvodPFWcpiYJgZazNSEPNIaklYSu7qSd1UpaxmZDlpN9zW7kljfsLCLi26Yv109ffbnDH8LbUN1G6ACURQ39e

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