电力设备2012年中报总结:分化严重_关注结构性机会-2012-09-07.ppt
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1、03 日,投资要点:,市场表现,行业数据,相关研究,电气设备行业/2012 年中报总结,table_reportdate,电气设备 2012 年 09 月080901,table_subject分化严重,关注结构性机会,推荐,维持,table_main,宏源行业类模板,分析师,电力设备行业上半年业绩分化严重,整体受累于毛利率下滑 低压一次设备表现最好,高压一次设备基本面反转 依旧看好特高压与配网建设等细分方向,维持行业推荐评级报告摘要:电力设备行业整体表现略跑输大盘。今年 1-8 月,上证综指跌幅,王静(S1180207090092)电话:010-88085278Email:赵曦(S11805
2、11010008)电话:021-51782052Email:,5.80%,电力设备行业表现不佳,整体跌幅 6.54%,略跑输大盘。今年上半年电力设备板块实现营业收入共 1512.38 亿元,同比增长9.77%;归属上市公司净利润 76.11 亿元,同比下降 12.84%。净利润与收入增速反向的原因包含了毛利率的下滑及费用率的上升,上半年,联系人徐伟电话:,010-88085388,板块整体毛利率下降了 0.16 个百分点至 19.61%。业绩表现最好的仍为低压一次设备。配电网建设投资的加大使配网一次设备的景气度维持,上半年仍然保持了较高速的增长。但同时,包,Email:table_indust
3、ryTrend,括中压开关在内等产品的毛利率面临较大向下压力,随着市场竞争加剧,未来业绩将会出现明显分化。,0.00%-5.00%-10.00%-15.00%,140001200010000,高压一次设备基本面已经反转。受益于电网招标价格的回升,以及原材料成本的下降,高压一次设备的基本面已经反转,毛利率和 ROE环比都在迅速提升。未来主要看特高压的推进速度,其将影响高压一,-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%,80006000400020000,次设备的收入及盈利能力。,二次设备盈利放缓,前景依旧光明。二次设备板块受益于电网智能化,成交金额,电气设备指数,上证
4、指数,建设继续推进,收入增速 45%为各子板块之首,但由于毛利率下滑较,多,因此净利润仅增加 1.6%,虽然盈利能力难以短期恢复,但包括变电与配电自动化等在内的二次设备需求前景光明。受制于宏观经济增速下滑,电力电子板块遭遇低谷。宏观经济下行过,table_gdhs股票家数(家)总市值(亿元),1004309.36,程中,电力电子产品需求严重放缓,同时由于竞争加剧、价格下滑,上半年的毛利率延续了去年四季度的低水平,因此导致净利润增速出现下滑。该板块中低压变频器受宏观经济影响尤其明显,料短期内仍难以走出低谷。我们未来几个月看好电力设备板块。从行业投资策略上看,电力设备,流通市值(亿元)2803.9
5、4数据来源:Windtable_product电力设备 2012 年半年度策略:电网投,板块虽然主导因素电网投资增速绝对值并不高,但在宏观经济下滑的情况下,其确定性却是难得可贵的。尤其是电网投资结构的变化,带,资确定性高,结构机会显现,2012.06.30,来了电力设备结构性的投资机会,我们依旧看好特高压、配网等细分行业,维持对行业的推荐评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_page电气设备行业/动态报告一、重点公司中报情况表 1:重点关注公司一览,公司名称许继电气东方电子思源电气金智科技科陆电子荣信股份智光电气奥特迅浙富股份鑫龙电器理工监测英威腾积成电子北京科锐森源电气中恒电气
6、长高集团新联电子大连电瓷永大集团合康变频汇川技术电科院特变电工国电南自平高电气国电南瑞百利电气臵信电气长园集团天威保变卧龙电气东方电气四方股份中国西电上海电气正泰电器,营业收入(百万人民币)2542.15543.88986.77385.25704.75724.27152.5578.42486.75514.00119.35333.43244.32471.07405.33142.94167.92220.13288.3199.80299.99528.31161.609831.991574.041053.832137.75346.50439.51937.841125.401254.8220011.49
7、864.935378.2736220.344352.73,同比变动(%)80.3810.1627.3813.9266.25-15.17-24.1530.9910.6026.6920.9311.6356.5054.1245.5212.089.7842.6720.09-24.2030.055.5233.9219.8951.843.2624.16-12.81-30.2419.77-61.34-18.091.2845.315.797.428.77,净利润(百万人民币)107.998.4673.3620.2262.19110.069.484.1578.7947.2123.7841.0716.5231.5
8、779.8221.4232.2853.33-0.1726.8856.60142.0266.97546.9931.10-50.55308.2923.5934.05106.12-344.2736.571243.9670.62-155.361927.19487.73,同比变动(%)46.5119.1914.290.269.12-12.87-26.84-43.0624.5854.1656.46-27.2345.9838.8660.576.0610.4748.48-100.806.4311.27-16.4653.74-20.65-64.0234.1615.47-44.46-59.93-27.93-249
9、.78-21.31-19.1130.58-532.1917.7220.43,毛利率29.3934.2840.1325.8429.2249.5734.6836.5632.2337.0169.1741.8337.8527.8536.8232.3038.4741.3325.3153.8136.7351.3274.3116.7527.6113.2830.2527.1626.8142.1811.6217.8919.5746.0815.4719.9226.84,同比变动(百分点)-7.170.303.930.19-6.520.012.451.941.003.9515.681.06-6.37-4.893.6
10、0-1.42-0.70-0.51-10.45-0.36-2.49-3.98-1.52-5.47-1.640.90-3.132.50-0.33-0.56-5.394.08-1.320.28-5.421.424.42,资料来源:Wind,宏源证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页,共 8 页,一次设备,电线电缆,电机设备,table_page电气设备行业/动态报告二、行业子板块情况1、电力设备上半年整体受累于毛利率下滑与费用率上升在我们划定的行业分类中,电力设备板块包含了 100 家上市公司,并将其细分为一次设备、二次设备、电线电缆、发电设备、电机设备、电力电子设备、仪器仪表设备
11、和其他电力设备几类,具体的划分如下表所示。表 2:电力设备行业公司的划分情况上市公司臵信电气、特变电工、天威保变、平高电气、宝光股份、中国西电、百利电气、创元科技、正泰电器、思源电气、广电电气、东源电器、三变科技、深圳惠程、*ST 东电、鑫龙电器、中联电气、北京科锐、森源电气、长高集团、大连电瓷、永大集团、特锐,输配电设备发电设备电气自控设备其他电力设备,二次设备电力电子设备仪器仪表设备,德、中能电气、金利华电、启源装备、长征电气许继电气、国电南瑞、国电南自、长园集团、四方股份、东方电子、金智科技、万力达、理工监测、积成电子、科远股份、中元华电、科大智能、*ST 银河三普药业、南洋股份、万马电
12、缆、太阳电缆、中利科技、中超电缆、汉缆股份、金杯电工、通光线缆、通达股份、摩恩电气、经纬电材、宝胜股份东方电气、华光股份、上海电气、浙富股份、杭锅股份、首航节能、哈空调江特电机、金自天正、卧龙电气、ST 阿继、航天电器、大洋电机、信质电机、通达动力、金龙机电、方正电机荣信股份、智光电气、英威腾、九洲电气、合康变频、汇川技术、恒顺电气、科士达、科华恒盛、奥特迅、中恒电气、南都电源、和顺电气、科泰电源、鼎汉技术林洋电子、三星电气、长城开发、华智控股、科陆电子、浩宁达、新联电子、ST 思达、安科瑞众业达、众合机电、电科院、明家科技、海联讯,资料来源:宏源证券研究所今年上半年电力设备板块实现营业收入共
13、 1512.38 亿元,同比增长 9.77%;归属上市公司净利润 76.11 亿元,同比下降 12.84%。净利润与收入增速反向的原因包含了毛利率的下滑及费用率的上升,上半年板块整体毛利率下降了 0.16 个百分点至 19.61%;销售、管理与财务费用率分别上升了 0.18、0.32 和 0.22 个百分点,至 4.49%、7.22%与 0.68。2、一次设备板块:拐点已经确认我们这里的一次设备板块主要是输变电一次设备,不包含发电及电线电缆,上半年其整体行业收入增长 2.36%,净利润大幅下降 48.14%。净利润增速和收入增速的落差进一步拉大,主要原因是毛利率同比大幅下滑,以及期间费用率的上
14、升。但从季度情况来看,相较去年四季度,一次设备板块的毛利率及 ROE 均出现快速回升,主要是受益于产品价格的回升和原材料成本的下降,考虑到交货周期因素,料下半年情况会有进一步好转,一次设备的基本面拐点已到。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页,共 8 页,table_page电气设备行业/动态报告,图 1:一次设备净利润与收入增速走势,图 2:一次设备毛利率与 ROE 季度变化,120%100%80%60%40%20%,一次设备收入增速,一次设备净利润增速,26%24%22%20%,一次设备毛利率,一次设备ROE,5%4%3%2%1%,0%,-20%,2008H1 2008 2009
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