估值比较月报：非银行金融独领风骚-2012-10-18.ppt

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1、,策略研究报告 估值比较月报非银行金融独领风骚核心要点：,2012 年 10 月 16 日,9月16日-10月15日，主要指数全线下跌，跌幅与前月涨幅顺序相反，,分析师,其中创业板指以-5.71%的跌幅居末位，上证综指跌幅最小为-1.18%。风格,孙建波,博士,首席策略分析师,层面大中小盘上月涨跌与前月顺序相反，小盘股泡沫继续挤出。高市盈率品种上月表现显著弱于低市盈率品种。行业层面，29个行业中仅2个上涨、27个下跌。前月涨幅居前的国防,：sunjianbo：(8610)83571306执业证书编号：S0130511040002,军工、通信、计算机、电子大幅回调。本月非银行金融上涨2.98%、

2、家电微,秦晓斌,策略分析师,总监,涨2.98%、0.27%，医药、食品饮料、银行、石油化工等跌幅也较小。以月度行业估值最高最低差看，该指数仍在底部盘旋，虽上月略微上升，不过目前仍处历史最低区域，市场情绪依然较低。,：(8610)6656 8746执业证书编号：S0130511030001,王维诚,策略分析师,估值水平方面基本保持低位稳定，市场当前的逻辑与估值无关。上证综指、深证成指PE为历史低位，中小板指PE高于金融危机的2008年，创业板指持续下跌。不同风格、结构中，周期类股票PE偏离均值最小，消费类股票PB偏离均值最小。全球主要股指中上证综指PE、PB偏离其均值的幅度最大。从绝对数值角度看

3、，除恒生指数略低外，上证综指PE水平低于其他主要股指，而PB的绝对数值处于中游。恒生A/H溢价指数在较低位臵100-110运行，略高于2010年6月-2011年8月。以个股看，21只股票A/H比价低于1。,：wangweicheng：（8621）2025 7809执业证书编号：S0130512090002特此鸣谢姚玭 策略研究助理：（8621）2025 2607对本报告的编制提供信息近期行业比较报告10/09/2012盈利预测指数低位震荡09/18/2012军工与科技齐飞08/27/2012去库存压力阶段性缓和08/16/2012调整、无序08/08/2012盈利前景指数初现反弹,证券研究报告

4、,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告/估值比较月报,目 录,一、非银行金融独领风骚.1二、月度行业估值差反应市场情绪较低.2三、A 股整体估值水平处于低位.2（一）估值水平的纵向历史比较.2（二）估值水平的横向国际比较.3四、行业估值水平比较.5（一）行业当前估值的相对位臵.5（二）行业估值动态比较.7五、龙头个股估值水平一览.9插 图 目 录.11,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-0.74%,-1.02%,-3%,-2.37%,-2.98%,-5%,1,策略研究报告/估值比较月报一、非银行金融独领风骚9 月 16 日-10 月 15 日，主要

5、指数全线下跌，跌幅与前月涨幅顺序相反，其中创业板指以-5.71%的跌幅居末位，上证综指跌幅最小为-1.18%。风格层面大中小盘上月涨跌与前月顺序相反，小盘股泡沫继续挤出。高市盈率品种上月表现显著弱于低市盈率品种。行业层面，29 个行业中仅 2 个上涨、27 个下跌。前月涨幅居前的国防军工、通信、计算机、电子大幅回调。本月非银行金融上涨 2.98%、家电微涨 2.98%、0.27%，医药、食品饮料、银行、石油化工等跌幅也较小。,图 1：主要指数近期涨跌幅比较,图 2：不同风格指数近期涨跌幅比较,上证综指,深成指,中小板指,创业板指,大盘,中盘,小盘,高市盈率 中市盈率 低市盈率,3%2%1%0%

6、,0.23%,0.23%,2.02%,3%2%1%,1.82%,1.17%,0.62%,-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%,-1.18%,-0.96%-1.35%-3.41%-4.72%,-2.90%,-2.68%-5.71%,-3.80%,0%-0.002%-1%-0.53%-0.67%-2%-1.19%-3.118%-3.16%-4%-3.12%,-2.50%-4.24%-4.28%,-1.76%,上一月(9.16-10.15),前一月(8.16-9.15),最近两月(8.16-10.15),上一月(9.16-10.15),前一月(8.16-9.15),最近两月(8.16-10.1

7、5),数据来源：Wind，中国银河证券研究部,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,图 3：行业涨跌幅比较23%19%15%11%7%3%-1%-5%-9%-13%-17%非 家 医 食 银 石 房 煤 轻 交 基 建 建 电 商 汽 餐 钢 综 电 传 农 纺 有 机 电 通 计 国银 电 药 品 行 油 地 炭 工 通 础 筑 材 力 贸 车 饮 铁 合 力 媒 林 织 色 械 子 信 算 防行 饮 石 产 制 运 化 及 零 旅 设 牧 服 金 元 机 军金 料 化 造 输 工 公 售 游 备 渔 装 属 器 工融 用 件事业,上一月(9.16-10.15)数据来源：Wind，中国银河

8、证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,前一月(8.16-9.15),年初至今(1.04-10.15),2000-01-07,2000-07-07,2000-12-22,2001-06-15,2001-11-30,2002-05-24,2002-11-08,2003-04-25,2003-10-10,2004-03-26,2004-09-10,2005-02-25,2005-08-12,2006-01-25,2006-07-21,2007-01-05,2007-06-22,2007-12-07,2008-05-16,2008-10-31,2009-04-17,2009-0

9、9-25,2010-03-12,2010-08-20,2011-01-28,2011-07-08,2011-12-23,2012-06-08,1997-04-30,1998-01-23,1998-10-30,1999-07-30,2000-04-28,2001-01-19,2001-10-31,2002-07-31,2003-04-30,2004-01-30,2004-10-29,2005-07-29,2006-04-28,2007-01-31,2007-10-31,2008-07-31,2009-04-30,2010-01-29,2010-10-29,2011-07-29,2012-04-2

10、7,2004-06-25,2004-10-22,2005-02-25,2005-07-01,2005-11-04,2006-03-10,2006-07-14,2006-11-17,2007-03-23,2007-07-20,2007-11-23,2008-03-21,2008-07-18,2008-11-21,2009-03-27,2009-07-24,2009-11-20,2010-03-26,2010-07-23,2010-11-19,2011-03-18,2011-07-15,2011-11-18,2012-03-23,2012-07-20,70,60,2,策略研究报告/估值比较月报二、

11、月度行业估值差反应市场情绪较低以月度行业估值最高最低差看，该指数仍在底部盘旋，虽上月略微上升，不过目前仍处历史最低区域，市场情绪依然较低。图 4：估值差继续底部盘旋，上月略微上升,1009080706050403020,估值差（最高PE-最低PE）上证综指,630054004500360027001800900,数据来源：Wind，中国银河证券研究部三、A 股整体估值水平处于低位（一）估值水平的纵向历史比较上证综指、深证成指 PE 为历史低位，中小板指 PE 高于金融危机的 2008 年，创业板指持续下跌。不同风格、结构中，周期类股票 PE 偏离均值最小，消费类股票 PB 偏离均值最小。,图

12、5：上证综指、深成指 PE 为历史低位（TTM，整体法）,图 6：中小板指 PE 高于 2008 年（TTM，整体法）,上证综指成份,深证成指成份,1009080,中小板指成份,创业板指成份,50403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,8,3,策略研究报告/估值比较月报,图 7：不同风格、结构股票 PE（TTM，整体法）,图 8：不同风格、结构股票 PB（MRQ，整体法）,80,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2012-10-12,均值-2标准差,均值

13、+2标准差,均值,2012-10-12,70605040,7654,302010,7.41,14.50,22.20,28.82,13.17,17.49,16.88,321,1.32,1.71,3.03,2.81,1.32,1.98,1.97,0,0,-10,金融,周期,消费,成长,稳定,非银行,非金融,金融,周期,消费,成长,稳定,非银行,非金融,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,（二）估值水平的横向国际比较全球主要股指中上证综指 PE、PB 偏离其均值的幅度最大。从绝对数值角度看，除恒生指数略低外，上证综指 PE 水平低于其他主要股指，而 PB

14、的绝对数值处于中游。,图 9：全球主要股指 PE,图 10：全球主要股指 PB,60,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2012/10/15,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2012/10/15,504030,654,2010,13.12,14.56,17.05,13.92,13.02,11.94,21.44,10.66,11.54,32,2.73,2.22,2.83,0-10,1,1.41,1.70,1.13,1.11,1.44,1.58,-20数据来源：Bloomberg，中国银河证券研究部,0数据来源：Bloomberg，中国银河证券研究部,恒生 A/H 溢价指数在较低位臵 1

15、00-110 运行，略高于 2010 年 6 月-2011 年 8 月。以个股看，21 只股票 A/H 比价低于 1。图 11：恒生 AH 股溢价指数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2007/12/18,2010/12/18,2011/12/18,2008/12/18,2009/12/18,2008/3/18,2008/6/18,2009/3/18,2009/6/18,2009/9/18,2010/6/18,2010/9/18,2011/3/18,2012/3/18,2012/6/18,2007/9/18,2008/9/18,2010/3/18,2011/6/18,2011

16、/9/18,2012/9/18,4,策略研究报告/估值比较月报200恒生AH股溢价指数18016014012010080数据来源：Wind，中国银河证券研究部表 1：A 股溢价前 20 名与后 20 名（2012-10-15）,代码山东墨龙洛阳玻璃S 仪化昆明机床南京熊猫*ST 东电北人股份洛阳钼业创业环保新华制药经纬纺机广船国际ST 科龙S 上石化重庆钢铁金风科技东江环保北辰实业华电国际大连港,名称002490.SZ600876.SH600871.SH600806.SH600775.SH000585.SZ600860.SH603993.SH600874.SH000756.SZ000666.S

17、Z600685.SH000921.SZ600688.SH601005.SH002202.SZ002672.SZ601588.SH600027.SH601880.SH,A/H 股比5.634.714.494.023.933.613.573.273.223.123.112.972.962.892.792.422.382.262.222.12,H/A 股比0.180.210.220.250.250.280.280.310.310.320.320.340.340.350.360.410.420.440.450.47,代码上海医药中国人寿鞍钢股份中国石化中信证券农业银行工商银行中国南车潍柴动力交通银行青

18、岛啤酒招商银行中国神华建设银行宁沪高速中国中铁中国平安中国铁建海螺水泥中国交建,名称601607.SH601628.SH000898.SZ600028.SH600030.SH601288.SH601398.SH601766.SH000338.SZ601328.SH600600.SH600036.SH601088.SH601939.SH600377.SH601390.SH601318.SH601186.SH600585.SH601800.SH,A/H 股比0.980.980.970.960.960.960.960.940.930.920.910.890.890.890.880.880.840.8

19、0.780.77,H/A 股比1.021.021.031.041.041.041.041.061.081.081.11.131.131.121.141.141.191.241.291.3,数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,策略研究报告/估值比较月报,四、行业估值水平比较,（一）行业当前估值的相对位臵,估值水平方面基本保持低位稳定，市场当前的逻辑与估值无关。,图 12：不同行业当前市盈率的历史相对位臵（1997-至今）（整体法，TTM）,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,图 13：不同行业当前市净率历史相对位臵（1997-至今）（

20、MRQ）,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,P,B,建筑建材,信息服务,综合,机械设备,1,6,策略研究报告/估值比较月报从 PE、PB 偏离度的角度看，估值负向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最贵的行业则集中于第一象限。图 14：估值偏离度1（2012-10-15）0%,-20%-40%,食品饮料,-60%,农林牧渔,家用电器,医药生物有色金属,-80%,餐饮旅游,电子元器件,信息服务,偏离-100%度,综合商业贸易,采掘纺织服装,公用事业,信息设备,-120%,房地产,轻工制造,-140%-160%,交运设备

21、机械设备金融服务交通运输,化工,黑色金属,-180%,-180%,-160%,-140%,-120%,-100%,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,PE偏离度数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 15：估值偏离度（2012-9-15）50%食品饮料0%,PB偏,-50%,农林牧渔家用电器,餐饮旅游有色金属医药生物电子元器件信息设备,离度-100%,商业贸易,采掘 纺织服装 公用事业,-150%,建筑建材交通运输,房地产交运设备金融服务,化工,轻工制造,黑色金属,-200%,-200%,-180%,-160%,-140%,-120%,-100%,-80%,-60%,-40%,-2

22、0%,0%,PE偏离度数据来源：Wind，中国银河证券研究部为了量化 PE 和 PB 当前偏离历史均值的程度并使该偏离度在不同行业间可比，我们对每个行业的市盈率和市净率“正态化”，即取当前值与历史均值之差，并取该差值与标准差的比值，然后将不同行业当前的 PE、PB 偏离度以散点形式标于坐标系中。,PE,PEnow PE PE,，,PB,PEnow PE PB,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-

23、08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,1997-04-30,1998-03-

24、31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,

25、2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,1997-04-30,1998-02-27,1998-12-31,1999-10-29,2000-08-31,2001-06-29,2002-04-30,2003-02-28,2003-12-31,2004-10-29,2005-08-31,2006-06-30,2007-04-30,2008-02-29,2008-12-31,2009-10-30,2010-08-31,2011-06-30,2012-04-27,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,200

26、0-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,7,策略研究报告/估值比较月报（二）行业估值动态比较,图 16：采掘、有色金属市盈率比较,图 17：化工、黑色金属、建筑建材市盈率比较,10090,采掘,有色金属,10090,化工,黑色金属,建筑建材,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 18：机械设备、交运

27、设备市盈率比较,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 19：电子元器件、信息设备、信息服务市盈率比较,908070,机械设备,交运设备,120100,电子元器件,信息设备,信息服务,6050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 20：纺织服装、轻工制造、家用电器市盈率比较,806040200数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 21：食品饮料、医药生物市盈率比较,10090,纺织服装,轻工制造,家用电器,10090,食品饮料,医药生物,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国

28、银河证券股份公司免责声明。,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2000-04-28,2001-04-30,2002-04-30,2003-04-30,2004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30,2011-04-29,2012-04-27,1997-04-30,1998-02-27,1998-12-31,1999-10-29,2000-08-31,2001-06-29,2002-04

29、-30,2003-02-28,2003-12-31,2004-10-29,2005-08-31,2006-06-30,2007-04-30,2008-02-29,2008-12-31,2009-10-30,2010-08-31,2011-06-30,2012-04-27,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26

30、,2011-01-31,2011-12-30,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2000-04-28,2001-04-30,2002-04-30,2003-04-30,2004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30,2011-04-29,2012-04-27,8,策略研究报告/估值比较月报,图 22：商业贸易、餐饮旅游市盈率比较,图 23：房地产、金融服务市盈率比较,10090,商业贸易,餐饮旅游,10090,房地产,金融服务,807060504030201

31、00数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 24：农林牧渔、综合市盈率比较,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 25：公用事业、交通运输市盈率比较,120,农林牧渔,综合,70,公用事业,交通运输,100806040200数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,9,策略研究报告/估值比较月报五、龙头个股估值水平一览表 2：行业龙头股估值水平（2012-10-15）,行业黑色金属煤炭开采工程机械铁路设备水泥中药化学制药白酒房地产开发家用电器

32、乘用车银行证券保险信息服务,代码600019.SH600010.SH000629.SZ601088.SH601898.SH600188.SH600031.SH000157.SZ601766.SH601299.SH600585.SH000401.SZ000538.SZ000423.SZ600276.SH600267.SH600519.SH002304.SZ000858.SZ000002.SZ600048.SH000024.SZ000651.SZ000527.SZ600690.SH600104.SH601633.SH601166.SH600016.SH601398.SH600030.SH60083

33、7.SH601628.SH601318.SH601601.SH600050.SH600637.SH,名称宝钢股份包钢股份攀钢钒钛中国神华中煤能源兖州煤业三一重工中联重科中国南车中国北车海螺水泥冀东水泥云南白药东阿阿胶恒瑞医药海正药业贵州茅台洋河股份五粮液万科 A保利地产招商地产格力电器美的电器青岛海尔上汽集团长城汽车兴业银行民生银行工商银行中信证券海通证券中国人寿中国平安中国太保中国联通百视通,总市值（元）80,555,421,20532,118,218,29533,242,317,802452,886,657,76094,269,096,77491,974,080,00069,634,285

34、,27666,656,502,53358,524,720,00038,390,609,44784,735,848,23815,739,067,63644,433,054,65626,402,849,44938,382,968,94013,561,301,287255,091,207,800137,138,400,000131,606,166,18290,050,771,68575,948,260,32036,973,479,83065,270,680,02631,068,311,42731,228,033,290144,434,922,84056,406,522,420131,378,487,

35、612163,953,082,6121,334,407,154,643127,796,137,44092,013,323,328531,093,806,950330,261,448,078172,774,000,00077,367,576,84218,120,485,940,月涨跌幅（%）0.44-1.962.11-1.040.28-1.42-4.480.353.162.200.06-2.262.894.262.413.33-0.041.582.27-2.85-1.123.511.500.002.65-3.255.761.422.301.87-1.610.21-0.58-0.52-0.69-1

36、.080.87,年初至今涨跌幅（%）-1.0321.93-7.49-6.73-19.15-13.90-25.0615.412.11-6.214.39-29.9321.09-5.2616.34-18.1529.1119.197.2311.2329.5720.6128.49-22.2032.12-5.1957.90-0.195.73-5.4023.7531.858.0122.276.30-29.798.11,PE（TTM）6.77161.0659.849.4110.1510.838.857.3615.6612.649.9517.7032.4030.2639.7330.3023.5125.4916.

37、788.6812.1615.7811.068.1510.366.4414.224.334.966.0110.7831.8035.4015.9733.6545.6430.76,PB（LF）0.722.512.171.961.132.133.121.711.911.161.861.367.207.188.182.979.1611.715.021.632.081.742.941.523.211.323.101.011.131.311.521.612.492.272.111.096.37,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,10,策略研究报告/估值比较月报,601098.SH,中南传媒

38、,18,139,600,000,2.96,13.09,21.12,2.28,信息设备电子传媒商业贸易餐饮旅游服装建筑装饰农林牧渔电气设备电力石油化工化学纤维化学制品纺织有色金属,002415.SZ000063.SZ002241.SZ600703.SH300027.SZ300251.SZ002024.SZ601933.SH601888.SH300144.SZ600138.SH002269.SZ002563.SZ601566.SH601668.SH002081.SZ000876.SZ002385.SZ601727.SH600875.SH600406.SH600900.SH600011.SH6019

39、91.SH600028.SH600256.SH000703.SZ601233.SH000792.SZ600315.SH601339.SH000982.SZ000726.SZ600111.SH601899.SH600547.SH,海康威视中兴通讯歌尔声学三安光电华谊兄弟光线传媒苏宁电器永辉超市中国国旅宋城股份中青旅美邦服饰森马服饰九牧王中国建筑金螳螂新希望大北农上海电气东方电气国电南瑞长江电力华能国际大唐发电中国石化广汇能源恒逸石化桐昆股份盐湖股份上海家化百隆东方中银绒业鲁泰 A包钢稀土紫金矿业山东黄金,56,642,847,43032,508,737,28932,631,683,88621,4

40、14,724,2989,186,912,0005,593,984,00050,352,354,28318,383,526,00024,939,200,0007,035,336,0006,753,591,00017,999,550,00013,413,400,00011,150,730,02591,500,000,00027,977,566,99422,137,910,83116,753,440,00051,935,687,97327,272,534,60027,950,049,211107,580,000,00085,597,285,15058,164,864,216533,076,555,3

41、2858,242,504,21813,681,549,2447,573,896,00045,329,512,28620,825,879,5176,015,000,0005,527,965,7666,517,848,00879,273,500,12084,848,538,59955,827,130,566,1.73-15.323.19-3.14-1.750.43-1.731.610.11-3.72-1.63-6.23-2.82-1.63-0.65-2.731.03-2.060.25-0.290.000.93-3.79-1.132.5012.982.860.90-1.59-0.43-1.844.0

42、62.05-3.74-2.99-5.97,32.19-43.0861.2038.90-2.88-14.41-17.84-20.038.44-24.089.13-28.46-45.58-7.787.3653.67-23.1629.67-19.11-40.53-14.446.4314.70-13.41-10.5145.35-19.62-32.99-10.4137.46-34.9635.61-14.3074.734.5338.76,33.6421.1749.2122.7037.5428.4212.2847.2227.0328.6923.8514.2612.9717.976.4530.947.0428

43、.0314.439.8730.7713.6937.2527.129.6755.1712.5010.8221.0640.4814.2223.609.9025.8117.1524.71,7.861.367.173.765.403.181.824.484.832.552.634.831.832.750.998.172.094.541.711.858.921.621.671.511.107.402.651.153.078.811.053.571.2711.693.368.14,资料来源：Wind,中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,11,策略研究报告/估值比较月报,插

44、 图 目 录,图 1：主要指数近期涨跌幅比较.1图 2：不同风格指数近期涨跌幅比较.1图 3：行业涨跌幅比较.1图 4：估值差继续底部盘旋，上月略微上升.2图 5：上证综指、深成指 PE 为历史低位（TTM，整体法）.2图 7：不同风格、结构股票 PE（TTM，整体法）.3图 6：中小板指 PE 高于 2008 年（TTM，整体法）.2图 8：不同风格、结构股票 PB（MRQ，整体法）.3图 9：全球主要股指 PE.3图 10：全球主要股指 PB.3图 11：恒生 AH 股溢价指数.3图 12：不同行业当前市盈率的历史相对位臵（1997-至今）（整体法，TTM）.5图 13：不同行业当前市净率

45、历史相对位臵（1997-至今）（MRQ）.5图 14：估值偏离度（2012-10-15）.6图 15：估值偏离度（2012-9-15）.6图 16：采掘、有色金属市盈率比较.7图 17：化工、黑色金属、建筑建材市盈率比较.7图 18：机械设备、交运设备市盈率比较.7图 19：电子元器件、信息设备、信息服务市盈率比较.7图 20：纺织服装、轻工制造、家用电器市盈率比较.7图 21：食品饮料、医药生物市盈率比较.7图 22：商业贸易、餐饮旅游市盈率比较.8图 23：房地产、金融服务市盈率比较.8图 24：农林牧渔、综合市盈率比较.8图 25：公用事业、交通运输市盈率比较.8,请务必阅读正文最后的中

46、国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/估值比较半月报,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指

47、数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,孙

48、建波、秦晓斌、王维诚，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/估值比较半月报免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对

49、或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的

50、内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证