食品饮料行业周刊第五十期：大众食品 而三线酒 一线酒-130203.ppt

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1、120203,120502,120724,121019,130114,5481,陈钢,肖喆,2013 年 02 月 03 日食品饮料行业研究周报,评级：增持,维持评级,国金饮食周刊第五十期,长期竞争力评级：高于行业均值,大众食品二三线酒一线酒,市场数据(人民币)行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金食品指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,53.7212.545166.532743.322419.029820.295135.34,-国金饮食周刊第五十期本周行业回顾 2012 年食品工业保持平稳较快增长，食品工业区域经济不断优化，2012 年1-11 月，规模以上食品工业实现现价工

2、业总产值 80931.68 亿元，同比增长21.7%。本周食品饮料受累于白酒板块的继续调整，下跌 4.72%（白酒下跌12.71%），唯大众食品以 13.93%的涨幅大幅跑赢 A 股。,4981,本周批发价为茅台 1150（下降 40 元），五粮液 680（下降 10 元），1573为 750（下降 20 元）。（注：茅五泸价格为部分草根调研数据，并不代表,44813981,实际平均交易价格，仅供参考。）行业分析2013 年白酒投资的两个观点：1）高端酒看需求，中低端酒看供给；2）一线酒与市场博弈，二三线与公司博弈。,国金行业,沪深300,2012 年 1-11 月，主要食品产量持续提高，其中

3、产量同比增长超过 20%的,产品有:精制食用植物油、大米、速冻米面食品及鲜、冷藏肉；增长速度超过 10%的产品有：成品糖、方便面、饲料、小麦粉、冷冻水产品。投资建议,相关报告1.食 品 饮 料 Q3 业 绩 前 瞻，2012.10.142.白酒 Q3 财报行情对冲真实需求风险，2012.9.223.与白酒泡沫共舞，2012.3.19,白酒板块：三线酒看市值，随时关注高端酒板块反弹。三线地产酒将是穿越政治周期的良好品种。业绩高增长有望继续创造超额收益，从而提供 13年白酒投资收益弹性。由于三线地产酒的投资需跟上市公司博弈，业绩驱动节奏难以把握。建议在合适的市值，整体买入三线地产酒，对冲业绩波动风

4、险。高端酒的需求依然面临严厉的政策打压，上半年预计跑平市场：高端酒厂商史无前例的出台空前严厉的保价控量（缩量）。我们认为 13 年的高端酒有点类似 12 年的房地产，上半年将可能受到较强的政策打压，塑化剂与反腐政策将延后高端酒复苏时点 1-2 个季度。然而我们认为高端酒某种程度上也是一种刚性需求，结合目前非常低的估值，一旦政策态度放松或者需求回暖将迎来报复性上涨。白酒 Q1 组合：考虑到 1 季度业绩确定性，1 季度推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得。食品板块：本轮上涨玩的仍是 PE，下轮再等 EPS 兑现。我们在本年初将提供食品板块估值中枢的伊利、双汇调入首推，在录得较大超额收益后本周继

5、续跑赢食品饮料板块，基本逻辑是，在城镇化和中低收入提升预期显,赵晓媛钟凯锋,联系人(8621)分析师 SAC 执业编号：S1130511030031(8621)分析师 SAC 执业编号：S1130512070001(8621)联系人(8621),现的情况下，食品制造收入增长预期提升，而反应未来的估值中枢也将随之提升，对于提供食品板块估值中枢的全渠道公司双汇发展、伊利股份，在 13E PE 低于 20 x 的情况下，是绝佳的选择品种；同时，由于白酒仓位下降，双汇发展、伊利股份由于良好的流动性易在估值切换的进程中成为资金配置品种。本周我们预计，食品板块相对大盘的溢价将进一步巩固。对于前段时间股价修

6、复较快的小盘食品股，我们认为目前这个时点可选择一季度增长具有春节基数效应，且基本面良好的个股，如洽洽食品、三全食品（行业空间大、渠道产品发力）、承德露露、好想你。持续推荐估值仍在低位的洽洽食品（低估值，渠道强，随时单品可爆发），以及仍处于单品确定性扩张阶段的克明面业（还在最简单的单品成长阶段）。,-1-敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,一周行业要闻回顾（01/28-02/1）,2012 年食品工业保持平稳较快增长，食品工业区域经济不断优化（来源：发改委网站）,2012 年 11 月份，我国规模以上食品工业企业 33692 家，完成现价食品工业总产值 8571.41 亿元，环比增长

7、 7.9%，同比增长 20.7%。2012 年 1-11 月，规模以上食品工业实现现价工业总产值 80931.68亿元，同比增长 21.7%。据测算，食品工业对全国工业增长贡献率12.8%，拉动全国工业增长 1.3 个百分点，是拉动国民经济平稳较快增长的重要驱动力。2012 年 1-11 月，主要食品产量持续提高，其中产量同比增长超过 20%的产品有:精制食用植物油、大米、速冻米面食品及鲜、冷藏肉；增长速度超过 10%的产品有：成品糖、方便面、饲料、小麦粉、冷冻水产品。,2012 年各省市食品工业发展良好，尤其是中部和东北地区食品工业生产增速领先其他地区。2012 年 1-11 月，山东、河南

8、、辽宁、湖北、江苏、四川、广东、湖南、吉林和福建位列食品工业产值前十位，占全国食品工业的 65.9%。东部、中部、西部和东北地区完成产值分别占同期全国食品工业的 42.7%、24.7%、18.8%和 13.9%。东部地区比重同比下降 0.5 个百分点，中部和东北地区分别上升 0.4 和 0.1 个百分点。2012 年 1-11 月，东部、中部、西部和东北地区食品工业实现利 润 分 别 占 全 国 食 品 工 业 利 润 总 额 的 43.1%、23.7%、23.9%和,9.2%。其中西部、东北地区和中部实现利润快速增长，增幅分别高出,全国食品工业平均水平 3.8、2.9 和 1.6 个百分点，

9、东部地区低于平均水平 3.5 个百分点。,香港政府拟将奶粉定为法定储备食品 拟限制输出奶粉（来源：中广网）中广网北京 2 月 1 日消息 据经济之声天下财经报道，香港食物及卫生局局长高永文说，针对香港本地的家长买不到婴儿奶粉的情况，香港特区政府考虑把婴儿奶粉列为法定储备食品，这意味着，香港奶粉的进口数量和出口数量，都会受到严格限制。,特区政府计划修订进出口条例，成年人每人最多可带 1.8 公斤奶粉出境；以一罐 0.9 公斤奶粉换算，即相当于两罐奶粉。新版食品中污染物限量 6 月 1 日施行（来源：北京商报）,据新华社电 我国将于 2013 年底完成对现行近 5000 项食用农产品质量安全标准、

10、食品卫生标准、食品质量标准以及行业标准强制执行内容的清理工作。记者昨日从卫生部获悉，新修订的食品中污染物限量将于 2013 年 6 月 1 日起正式施行。,卫生部食品安全与卫生监督局食品安全标准管理处处长张旭东介绍说，新的标准逐项清理了以往食品标准中的所有污染物限量规定，整合修订为铅、镉、汞、砷等 13 种污染物在谷物、蔬菜、水果、肉类、水产品、调味品、饮料、酒类等 20 余大类食品的限量规定，删除了硒、铝、氟等 3 项指标，共设定 160 余个限量指标，基本满足我国食品污染物控制需求，适应我国食品安全监管需要。,张旭东表示，无论是否制定污染物限量，食品生产和加工者均应采取控制措施，突出食品生

11、产经营过程中的污染物控制要求，使食品中各种污染物的含量达到最低水平，从而最大程度维护消费者健康利益。天地壹号冲刺 IPO：饮料黑马 40 亿估值之谜（来源：华夏时报）曾被估值高达 40 亿元的天地壹号饮料股份有限公司(下称“天地壹号”)近日在河北省环保厅接受环保核查公示，在 IPO 全线收闸的艰难时刻，作为新晋饮料的区域性品牌天地壹号能否获得开启 IPO 大门的钥匙，值得期待。,-2-,敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,超 40 亿估值？“IPO 行情风投估值正在持续下降，行情也十分艰难，这种饮料、食品行业能够突破行业的行情逆势成长，主要还是看中经济未来的发展前景，以及行业在经济

12、中的成长性。”清科研究机构人士表示认为，天地壹号头顶超 40 亿的估值仍能够在逆势中顺利进行，可见饮料市场的发展前景依然良好。,天地壹号 2002 年正式落户江门，公司是一家集开发、生产、销售醋饮料的大型民企，公司旗下拥有四家全资子公司和一个分厂，目前已发展成为国内最大的醋饮料领军品牌。天地壹号先后推出陈醋饮料、苹果醋饮料、铝制易拉罐包装苹果醋饮料等。定位健康佐餐饮料的天地壹号饮料接受创投界巨头深创投、中科招商 2.4 亿元的注资，这让天地壹号还未上市估值就达到了 40 亿元，超过同类上市企业汇源果汁。,雅培、雅士利、惠氏宣称未检出双氰胺（来源：人民网）,南方日报讯(记者/欧志葵)新西兰少量奶

13、粉检出双氰胺事件，让国内消费者担心。记者昨天获悉，使用新西兰奶源为原料的雅培、雅士利、惠氏等乳品企业，均宣称未检出双氰胺。新西兰驻华大使伍开文表示，新西兰的奶粉生产严格按照欧盟标准，本次检测出的双氰胺毒性比食盐还低，消费者无需过度紧张。国内有乳业专家指出，此次在新西兰部分奶粉中检出的双氰胺对人体健康影响小。,三大乳企：未检出双氰胺。新西兰少量奶粉检出双氰胺消息传出后，国内消费者对市场上的奶粉质量安全十分关心。雅培、雅士利、惠氏等乳业巨头纷纷发表声明称，没有检出双氰胺。多家乳品企业表示，经与新西兰原料供应商确认：检出 DCD 残留的少量批次产品，并未供应给任何中国乳企。昨天，国内婴儿奶粉巨头之一

14、的雅士利公司表示，经过与新西兰原料供应商确认：检出 DCD 残留的少量批次产品，并未供应给雅士利。“雅士利一直恪守着对消费者高度负责的理念，确保产品安全合格。”据介绍，目前该公司品牌奶粉销售正常。新西兰政府：双氰胺含量微不影响健康。“少量新西兰奶粉中检出的双氰胺含量不及欧盟标准的 1%。”日前，新西兰驻华大使伍开文在北京举办新闻发布会时指出，新西兰企业暂停在牧场使用含有双氰胺化肥一事与食品安全无关。该人士表示，28 日其已前往中国国家质检总局进行了说明，还将提供详实的说明和材料。据新西兰政府介绍，新西兰只在恒天然乳制品公司的克兰德博耶加工厂生产的奶粉中发现了微量双氰胺残留物，这不会给人体带来健

15、康问题。他对新西兰乳业充满信心。在新西兰第一产业部发布的官方声明中也解释道，从去年9 月起新西兰的农场就不再使用含双氰胺的肥料，现在生产的新西兰乳制品不大可能含有双氰胺残留物，可放心食用。新西兰第一产业部官员麦克尼称，“新西兰从未将双氰胺直接添加到食品里。”据悉，按照欧盟制定的每日摄入限值，拿这次新西兰检出的双氰胺最高值来折算，一个 60 公斤的成人每日要喝 130 升牛奶或者进食 60 公斤冲调的奶粉，才有可能达到欧盟限值。,亚啤式微撤离中国 百威英博拟整体接盘（来源：21 世纪经济报道）亚洲啤酒（中国）投资有限公司（亚洲啤酒）正撤离中国市场。1 月30 日，记者获悉百威英博正在收购亚洲啤酒

16、旗下最大的啤酒厂南昌亚洲啤酒有限公司（南昌啤酒）及在中国的啤酒资产。,中国酒业协会一位权威专家告诉记者，百威英博已经与亚洲啤酒谈判并购多时，拟收购亚洲啤酒在中国的所有啤酒资产，“南昌啤酒是亚洲啤酒最大的子公司，其他子公司也都要卖给百威英博”。,亚洲啤酒是外商独资企业，亚洲啤酒在国内拥有 7 家啤酒企业，分别分布在山东、河南、江西、厦门等省市，拥有年产 60 万吨啤酒的能力和占全中国 2%的市场份额。,上述专家告诉记者，亚洲啤酒目前产销量 40 万-50 万吨，在国内的市场份额不到 2%。如果卖的好，肯定不会出售南昌啤酒。,-3-,敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,南昌亚啤是亚洲啤

17、酒最大的子公司，也是江西最大的啤酒厂。江西省酒业协会秘书长周光存表示，南昌亚啤在江西省乃至南昌市占据重要的市场份额。,茅台美国送检疑为蓄意做空（来源：人民网）,限酒令“后遗症”犹在，塑化剂事件持续发酵，贵州茅台的日子不好过。1 月 28 日，全球投资交易平台雪球网友“地面静风”发布茅台美国送检结果，其中一瓶 53 度飞天塑化剂 DEHP 含量超标近 1 倍。受此消息影响，昨日贵州茅台跌 5.58%。,“地面静风”发布的茅台美国送检情况显示，三瓶送检白酒中，有两瓶塑化剂含量低于国家规定的最大残留标准，而其中一瓶 53 度飞天含量超标。该网友称，为稳妥起见，他总计购入 3 瓶茅台，并从中拿出两瓶批

18、号一样的，分送两家机构检测 DEHP 含量。两家检测机构分别是位于亚特兰大附近的 Applied Technical Service(ATS)和位于洛杉矶附近的 Exova。,经检测，在两瓶 53 度飞天茅台中，其中一瓶塑化剂 DEHP 含量为2.6mg/L。而 2011 年 6 月 13 日卫生部办公厅关于通报食品及食品添加剂邻苯二甲酸酯类物质最大残留量的函中规定的最大残留量为1.5mg/kg（约为 1.68ppm）。也就是说，茅台塑化剂超标近 1 倍。同时送检的另一瓶 53 度飞天茅台 DEHP 含量为 1mg/L，并未超标。而30 年年份酒塑化剂 DEHP 含量较低，仅检测出 0.499

19、mg/L。,根据美国加州的相关规定，成年人的 DEHP 每日无明显致癌风险最大允许摄入量 310 微克，有致生殖毒害风险的每日最大允许口服摄入量是 410 微克。,雪球网友“地面静风”用送检结果数据简单计算认为，53 度飞天的DEHP 用两瓶样品的平均值来模糊估算，长期日均摄入量不超过 215毫升（近 4 两半）无明显致癌风险，不超过 285 毫升（近 6 两）时无生殖毒害风险。而 30 年年份酒长期日均摄入量不超过 620 毫升无明显致癌风险，不超过 820 毫升时无生殖毒害风险。,“地面静风”称，此次检测是受朋友所托，而他所谓的朋友网名为“大道无形我有型”，网络认证为著名投资人。相关媒体证

20、实，“大道无形我有型”实为步步高集团董事长段永平。段永平还在雪球微博上 对 此 专 门 发 布 了 一 条 评 论，表 示“可 惜 了 我 那 瓶 30 年 的 茅 台哈”。这段文字也证实了他确系委托送检的幕后操盘手。,“地面静风”表示，美国没有专门针对酒类产品中 DEHP 含量的法规和规定，只了解到联邦环保署 EPA 与联邦食物和药品管理局 FDA 对饮用水 DEHP 最大含量的规定均为 0.006mg/L。,-4-,敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报图表1：重点公司估值表,代码600519600559000596600702000858000799000568600809002

21、304600887000895002557002661600298002481002507002387600600000869002582300146000848600597,名称贵州茅台老白干酒古井贡酒沱牌舍得五粮液酒鬼酒泸州老窖山西汾酒洋河股份伊利股份双汇发展洽洽食品克明面业安琪酵母双塔食品涪陵榨菜黑牛食品青岛啤酒张裕好想你汤臣倍健承德露露光明乳业,投资评级买入增持增持买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入增持,股价2013/2/3178.9838.7132.6026.3225.5829.7030.6934.1478.9226.9470.0019.29

22、30.8416.5316.0825.498.9532.8243.1916.8664.5015.3510.38,总股本亿股10.381.405.043.3737.963.2513.988.6610.8018.7111.003.380.833.302.161.553.1413.516.851.482.194.0112.25,总市值亿元1,858.154.2164.288.8971.096.5429.1295.6852.3504.0770.265.225.654.534.739.528.1443.4296.124.9141.161.6127.2,11A8.440.661.120.581.620.59

23、2.080.903.721.130.930.631.050.910.330.570.331.292.780.760.850.530.20,12E13.690.861.631.002.511.603.231.515.770.992.650.851.020.900.460.770.201.582.700.781.300.600.24,13E19.431.122.281.522.941.764.102.167.791.243.391.061.301.070.670.980.281.923.110.931.890.750.32,10-13EPS复合增长58.7%30.3%54.1%88.6%36.4%

24、93.1%37.5%55.8%56.3%44.0%47.6%33.1%28.2%7.4%39.1%39.7%2.8%19.4%14.1%13.4%65.0%18.8%24.8%,11A21.258.729.045.415.850.114.837.921.223.875.130.629.218.349.444.727.425.515.522.175.729.050.8,P/E12E13.145.020.026.310.218.69.522.613.727.226.422.730.418.435.033.144.820.716.021.649.625.843.1,13E9.234.614.317.

25、38.716.97.515.810.121.720.618.223.815.424.026.032.017.113.918.134.120.632.6,来源：国金证券研究所；一周重点公司公告本周重点公司公告如下所示。图表2：重点公司公告概览,公司洽洽食品青岛啤酒光明乳业黑牛食品恒顺醋业,公告日期2013-02-012013-1-312013-1-312013-1-312013-1-31,公告内容公司股东解散及相关事宜。洽洽食品近日接到发起人外资股东亚洲华海贸易有限公司的通知，告知经公司股东会研究决定解散。亚洲华海解散后，其股东按持股比例，依法继承其账面资产。亚洲华海持有公司 63,375,00

26、0 股股份，占总股本的 18.75%。亚洲华海解散后，其持有的公司股份由其股东万和投资有限公司（持股 64%）、中国消费品投资公司（持股 36%）按比例分别继承。即万和投资有限公司将持有 40,560,000 股的公司股份，占总股本的 12%；中国消费品投资公司将持有 22,815,000 股的公司股份，占总股本的 6.75%。相关工商登记手续完成后，公司发起人外资股东将由亚洲华海变更为万和投资有限公司、中国消费品投资公司。万和投资有限公司和中国消费品投资公司将严格遵守公司发起人股东所持股份的流通限制及自愿锁定股份的承诺：自洽洽食品股份有限公司股票上市之日（2011 年 3 月 2日）起三十六

27、个月内，公司不转让或者委托他人管理已直接或间接持有的股份公司的股份，也不由股份公司收购该部分股份。本次发起人外资股东解散及其股东依法继承公司股份对公司不构成任何实质性影响。第七届董事会第十次会议决议公告.青岛啤酒股份有限公司第七届董事会第十次会议于 2013 年 1 月 30 日召开，会议审议通过了公司 2013 年为子公司提供担保的议案、公司 2013 年申请银行授信额度的议案、青岛啤酒财务有限责任公司增资议案等事项。光明乳业股份有限公司第四届董事会第三十次会议于 2013 年 1 月 29 日召开，会议审议通过关于限制性股票激励计划首批限制性股票解锁的实施方案、关于公司满足首批限制性股票解

28、锁条件的议案、关于回购及注销激励对象首批未解锁限制性股票的议案等事项。关于股权激励之限制性股票首批解锁的公告。光明乳业股份有限公司股权激励之限制性股票首批解锁股份数量：2,642,432 股；可上市流通日：2013 年 2 月 6 日。业绩预告修正。黑牛食品修正后的业绩预计：预计 2012 年度归属上市公司股东的净利润盈利 4,627.02 万元-7,197.59 万元，比上年同期下降 55%-30%。2012 年年度业绩不确定性预告。由于公司实施分立剥离房地产开发业务产生收益的会计处理，尚未经本公司年度审计的会计师确认，存在不确定性。公司依据企业会计准则及企业会计准则解释 4 号第四条的相关

29、规定，拟将其计入投资收益，故公司 2012 年度合并报表预计盈利约为人民币 3000 万元。若会计师最终认为该收益应计入资本公积，则本公司 2012 年度预计合并报表亏损(剔除已剥离的房地产开发业务因素外公司盈利约为 2800 万元)，但该处理,所致结果仅为会计科目的调整，股东权益（净资产）不受影响。公司正与相关部门进行沟通论证中，鉴于此，公司2012 年年度报告业绩情况目前尚存在不确定性。来源：国金证券研究所 公司公告-5-敬请参阅最后一页特别声明,(0.18),(1.21),(1.44),(1.76),(1.80),食品饮料行业研究周报一周板块走势回顾个股涨跌本周，涨幅前五位为南方食品、贝

30、因美、维维股份、好想你、煌上煌；跌幅前五位为星河生物、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、张裕 A。图表3：周涨跌幅,南方食品贝因美维维股份好想你煌上煌金种子酒双汇发展光明乳业伊利股份三全食品洽洽食品安琪酵母双塔食品黑牛食品腾新食品青青稞酒海南椰岛加加食品金枫酒业伊力特五粮液酒鬼酒克明面业水井坊百润股份涪陵榨菜承德露露沱牌舍得古越龙山燕京啤酒古井贡酒汤臣倍健恒顺醋业青岛啤酒(3.06)泸州老窖,6.716.065.645.495.385.034.914.554.364.283.352.912.772.672.442.201.871.831.681.311.100.900.750.720.610.09

31、,10.329.859.84,(13.50),(8.25)(9.08),(3.97)(5.08)(5.33),老白干酒张裕A贵州茅台洋河股份山西汾酒星河生物,(15),(10),(5),0,5,10,15,来源：国金证券研究所，wind-6-敬请参阅最后一页特别声明,(0.45),(0.61),(0.71),(0.73),(0.74),(0.89),(3.02),(3.10),(4.37),(4.90),(5.17),(6.73),食品饮料行业研究周报年初至今，星河生物以 52.99%涨幅第一，山西汾酒以-18.05%跌幅第一。图表4：年初至今涨跌幅,星河生物贝因美伊利股份双汇发展恒顺醋业三全

32、食品承德露露汤臣倍健维维股份南方食品涪陵榨菜百润股份光明乳业老白干酒加加食品洽洽食品海南椰岛安琪酵母好想你双塔食品金枫酒业腾新食品燕京啤酒青岛啤酒煌上煌黑牛食品克明面业伊力特金种子酒古井贡酒古越龙山青青稞酒(8.11)张裕A(8.64)沱牌舍得,22.5720.9019.9416.8511.9610.8210.168.407.926.025.604.654.333.602.281.220.540.50,31.84,52.99,(9.39)(9.45)(10.07)(13.31)(14.37)(15.48)(18.05),五粮液酒鬼酒水井坊泸州老窖贵州茅台洋河股份山西汾酒,(30),(20),(

33、10),0,10,20,30,40,50,60,来源：国金证券研究所，wind-7-敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,宏观及相关指标一览,12 月份的数据显示小幅复苏迹象，珠宝同比增幅企稳，高端车销量保持高增速，但进口手表销量表现相对依然疲弱。,图表5：宏观及相关指标一览,来源：国金证券研究所，wind,-8-,敬请参阅最后一页特别声明,有色金属,医药生物,电子,农林牧渔,信息设备,信息服务,餐饮旅游,轻工制造,综合,机械设备,公用事业,黑色金属,交运设备,商业贸易,食品饮料,纺织服装,化工,采掘,交通运输,家用电器,建筑建材,房地产,金融服务,13-01,13-01,13-01

34、,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01

35、,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-02,食品饮料行业研究周报动态估值：食品饮料板块 13PE 为 12.43X，白酒子板块为 9.75X双汇发展、伊利股份带动子板块，乳制品板块中贝因美、光明乳业同时表现良好。,图表6：食品饮料板块估值,图表7：食品饮料子板块估值,12PE,13PE,年初至今涨跌幅（%）,12PE,13PE,年初至今涨跌幅（%）,353025,1412108,40353025,17.37,19.75,25201510,20151050,6420(2)(4)(6),20151050,-3.52,-4.47,5.21,8.24,0.10

36、,-5.92,-12.71,50(5)(10)(15),来源：国金证券研究所，wind板块、个股相对收益情况,图表8：白酒板块相对食品饮料板块10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%,图表9：食品饮料板块相对上证指数8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,白酒,食品饮料,上证综指,食品饮料,来源：国金证券研究所，wind,图表10：贵州茅台10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%,图表11：老白干酒30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0

37、.00%-5.00%-10.00%,贵州茅台,食品饮料,老白干酒,食品饮料,来源：国金证券研究所，wind-9-敬请参阅最后一页特别声明,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-

38、01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-02,13-

39、02,13-02,食品饮料行业研究周报,图表12：古井贡酒20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%,图表13：山西汾酒10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%,古井贡酒,食品饮料,山西汾酒,食品饮料,来源：国金证券研究所，wind,图表14：双塔食品12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,图表15：黑牛食品6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,双塔食品,食品饮料,黑牛食品,食品饮料,来源：国金证券

40、研究所，wind,图表16：洽洽食品10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,图表17：克明面业5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%,洽洽食品,食品饮料,克明面业,食品饮料,来源：国金证券研究所，wind-10-敬请参阅最后一页特别声明,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-02,13-01,13-01,13-01,13

41、-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,2012-09,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-12,13-02,食品饮料行业研究周报,图表18：三全食品20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%,图表19：涪陵榨菜20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%,三全食

42、品,食品饮料,涪陵榨菜,食品饮料,来源：国金证券研究所一周价格速递猪肉价格本周继续回升至 23.24 元；原奶主产区原奶价格继续缓慢上升，达到 3.40 元/kg，价格呈现平稳缓慢上升态势。白酒零售价月度更新请见下图。,图表20：鲜猪肉批发价：23.24 元/KG(01/25),图表21：原奶价格（农业部 10 个主产省价格,01/28）平均价:原奶:主产区,262422201816141210,9.81,26.44,262422201816141210,3.603.403.203.002.802.602.402.202.00,3.40,03-12-31,04-12-31,05-12-31,0

43、6-12-31,07-12-31,08-12-31,09-12-31,10-12-31,11-12-31,12-12-31,批发价:鲜猪肉来源：国金证券研究所，wind，农业部,图表22：白酒终端价格（更新到 13 年 1 月）,图表23：白酒终端价格（更新到 13 年 1 月）,600540480420360300240180120,价格:白酒:平均:泸州老窖特曲价格:白酒:平均:洋河蓝色经典天之蓝,价格:白酒:平均:52度剑南春,600540480420360300240180120,200018001600140012001000800600,价格:白酒:平均:52度五粮液价格:白酒:平

44、均:52度国窖1573,价格:白酒:平均:53度飞天茅台价格:白酒:平均:52度水井坊,200018001600140012001000800600,10-Q 1,10-Q 2,10-Q 3,10-Q 4,11-Q 1,11-Q 2,11-Q 3,11-Q 4,12-Q 1,12-Q 2,12-Q 3,12-Q 4,10-Q 1,10-Q 2,10-Q 3,10-Q 4,11-Q 1,11-Q 2,11-Q 3,11-Q 4,12-Q 1,12-Q 2,12-Q 3,12-Q 4,来源：国金证券研究所，快讯监测-11-敬请参阅最后一页特别声明,来,食品饮料行业研究周报国统局 12 月产量数据一

45、览：普遍下行，乳业和速冻食品反弹12 月子行业产量同比增速多保持高位，白酒、啤酒下行：葡萄酒、液体乳、软饮料同比增速继续上行。12 月白酒同比增速继续下降至 11.86%，啤酒淡季波动较大，增速下滑至-6.0%，红酒增速上升至 40.4%，液体乳增速继续反弹至 20.6%，速冻食品增速保持高位为 23.78%，软饮料增速反弹至 26.53%。,图表24：全国白酒产量：12 月 128 万吨，同比+11.86%,图表25：全国啤酒产量：12 月 275.37 万吨，同比-6.0%,1301201101009080706050403020,50403020100-10-20-30,60054048

46、0420360300240180,302520151050-5-10,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,产量:白酒:当月值,产量:白酒:当月同比(右轴),产量:啤酒:当月同比(右轴),产量:啤酒:当月值,来源：国金证券研究所，Wind,图表26：葡萄酒产量：12 月 17.46 万吨，同比增 40.4%,图表27：液体乳产量：12 月 220.69 万吨，同比 20.61%,120100806040200-20,1

47、8161412108642,2202001801601401201008060,50403020100-10-20-30,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,产量:葡萄酒:当月值(右轴),产量:葡萄酒:当月同比,产量:液体乳:当月值,产量:液体乳:当月同比(右轴),来源：国金证券研究所，Wind,图表28：速冻食品产量：12 月 48 万吨，同比 23.78%,图表29：软饮料产量：12 月 1174.28 万吨，同

48、比 26.5%,9040,80,45,1200,706050,403530,1000800,302010,40,3020100,25201510,600400200,0-10-20-30,-10,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,12-12,产量:速冻米面食品:当月同比,产量:速冻米面食品:当月值(右轴),产量:软饮料:当月值,产量:软饮料:当月同比(右轴),来源：国金证券研究所，acmr-12-敬请参阅最后一页特别声明,食品

49、饮料行业研究周报国统局收入、利润数据一览各食品饮料子行业 1-11 月数据基本延续上个月走势。白酒收入增速为27.3%，啤酒收入增速分别为 7.7%，葡萄酒收入分别为 10.8%，乳制品收入增速分别为 15.4，速冻食品收入增速为 10.5%。,图表30：白酒收入：1-11 月 3965.7 亿，同比 27.31%来源：国金证券研究所，Wind图表32：啤酒销售收入：1-11 月 1509.5 亿，同比 7.7%来源：国金证券研究所，Wind图表34：葡萄酒收入：1-11 月 361.3 亿，同比 10.8%,图表31：白酒利润：1-11 月 719.1 亿图表33：啤酒利润总额：1-11 月

50、 99.5 亿图表35：葡萄酒酒利润：1-11 月 43.6 亿,来源：国金证券研究所，Wind-13-敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,图表36：乳制品收入：1-11 月 2241.4 亿，同比 15.4%来源：国金证券研究所，Wind图表38：速冻食品收入：1-11 月 515.1 亿，同比 10.5%,图表37：乳制品利润：1-11 月 145.2 亿图表39：速冻食品利润：1-11 月 36.1 亿,来源：国金证券研究所，Wind-14-敬请参阅最后一页特别声明,食品饮料行业研究周报,长期竞争力评级的说明：,长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所