汽车：汽车板块或迎来反弹行情0905.ppt

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1、研,究,报,告,-5%,-12%,-19%,-26%,-33%,证,券,研,究,报,告,2012 年 09 月 03 日,行,业,分析师：符彩霞,执业证书编号：S0050510120007Tel：010-59355924Email：地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)交运设备投资评级,汽车板块或迎来反弹行情投资要点 上半年车市不温不火。2012 年 1-6 月，汽车产销 952.92 万辆、959.81万辆，同比分别增长 4.08%、2.93%。其中乘用车产销 759.93 万辆、761.35,本次评级：跟踪评级：,市场数据,看好维持,万辆，同比增长 7.87%、7.0

2、8%；商用车产销 192.99 万辆、198.46 万辆，同比下降 8.59%、10.4%。2012 年 1-5 月，17 家汽车行业重点企业(集团)完成工业总产值 0.87 万亿元，同比增长 7.2%；累计实现营业收入 1 万亿,交运设备行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,2053.202204.872047.528210.994774.44,元，同比增长 5.1%；实现利税总额 1720.49 亿元，同比增长 16.2%。下半年多项政策进入实施期。下半年，节能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策力度有所加大，从而保证汽车销售增长率不断提高。我们的预测已经包含

3、了政策的作用。但校车及对大中型客车以旧换新补贴会对客车构成明显的支撑。,行业指数相对沪深 300 表现2011/9/32012/9/3,预计全年汽车销量同比增长 9.4%。我们在 2011 年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长 9.4%，行业利润总额同比增长 5%左右，国产汽车价格下降 2%。经过 2009、2010 年的高速增长，特大、一线甚至二线城市汽车保有量增速太快，城市交通、污染等问题十分突出，消化过程需要 2 年多的时间，二、三线及农村市场需求不可能填补。2012 年可能会有更多的城市加入到限购行列。2 季度汽车销售量,11/9,11/12 12/

4、3沪深300,12/6交运设备,同比已经转为正增长，3 季度增长率有望继续加大，今年的月度销售最高,点应该在 9 月份。,相关研究不温不火过一年-2012 年汽车行业投资策略报告2011 年 12 月 1 日汽车板块：先扬后抑 客车是亮点-2012 年 2 季度汽车行业投资策略报告2012 年 4 月 25 日行业研究小组,汽车板块 3 季度或迎反弹行情。我们在 2012 汽车行业二季度报告中明确预测：二季度汽车板块“先扬后抑”，基本走势确是如此，详见图 3。考虑到汽车行业今后几个月销售增长率提高特别是财务指标出现较明显好转，预计 3 季度汽车板块或会产生较好的反弹行情。时间窗口大概最迟在9

5、月初，启动越晚，则向 10 月份延伸的越晚。投资评级。维持行业看好评级，个股方面整车推荐业绩增长预期明确的乘用车企业长城汽车(601633)，受益于校车和公交客车的大中型客车龙头公司宇通客车（600066）；零部件企业重点推荐华域汽车（600741），汽车发电机整流器和调节器龙头公司云意电气（300304）、汽车发电机定子龙头公司信质电机（002664）；相关原物料公司重点推荐汽车橡塑产品企业中鼎股份（000887）、普利特（002324），以及防冻液企业德联集团（002666）。风险在于更多城市推出汽车限购政策或经济持续低迷导致需求不振。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行

6、业研究报告正文目录一、上半年车市不温不火.31、上半年国内汽车销量同比增长 2.93%.32、乘用车表现明显好于商用车.33、2012 年前 5 月汽车行业利税总额同比增长 16.2%.4二、下半年多项政策进入实施期.4三、2012 年汽车销售同比增长预计为 9.4%.5四、汽车板块 3 季度或迎反弹行情.5五、重点个股评析.6六、风险因素.15图表目录图 1：2012 年 1-6 月国内汽车销售量与往年比较.3图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测.5图 3：2012 年汽车板块走势.6表 1：2012 年 1-6 月各细分车型销售及增长情况.3表 2：上半年各部门颁布的主

7、要汽车行业政策.4表 3：重点个股盈利预测与投资评级.6,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业研究报告一、上半年车市不温不火1、上半年国内汽车销量同比增长 2.93%2012 年 1-6 月，汽车产销 952.92 万辆、959.81 万辆，同比分别增长 4.08%、2.93%。其中乘用车产销 759.93 万辆、761.35 万辆，同比增长 7.87%、7.08%；商用车产销 192.99 万辆、198.46 万辆，同比下降 8.59%、10.4%。汽车累计产销量同比连续 2 月正增长。其中，6 月份，国内汽车销售 157.75 万辆，同比增长 9.86%。详见图 1。图

8、1：2012 年 1-6 月国内汽车销售量与往年比较数据来源：中国汽车工业协会 民族证券2、乘用车表现明显好于商用车从上半年国内汽车细分车型的销售分析，乘用车仍然好于商用车。乘用车中，SUV 销售态势依然保持良好，远高于其他车型增速，微客下降幅度收窄。轿车销售平稳增长。商用车中，客车类车型产销均高于去年同期，而货车类车型降幅明显。和固定资产投资密切相关的重卡类车型降幅更大。详见表 1。表 1：2012 年 1-6 月各细分车型销售及增长情况,项目总计其中:乘用车轿车MPVSUV微客其中:商用车客车货车敬请阅读正文之后的免责声明,销售量(万辆)959.81761.35522.9924.8793.

9、94119.55198.4619.77138.47,同比增长(%)2.937.085.544.3228.08-0.77-10.43.56-6.96,在总销量中的比重(%)10079.3254.492.599.7912.4620.682.0614.43,民族证券,第 3 页,4,工信部,行业研究报告,半挂牵引车客车底盘货车底盘,10.783.9725.47,-21.64-1.62-28.83,1.120.412.65,资料来源：中国汽车工业协会 民族证券2012 年上半年，汽车企业 TOP10 共销售汽车 844.97 万辆，TOP10 占汽车销售总量的 88.04%，市场集中度略有提高。3、2

10、012 年前 5 月 17 家重点汽车企业利税总额同比增长 16.2%2012 年 1-5 月，17 家汽车行业重点企业(集团)完成工业总产值 0.87 万亿元，同比增长7.2%；累计实现营业收入 1 万亿元，同比增长 5.1%；实现利税总额 1720.49 亿元，同比增长16.2%。上半年国产汽车价格比去年同期价格下降 0.71%，其中，乘用车同比下降 1.06%；商用车价格同比下降 0.30%。汽车价格下降幅度平稳，上游原材料成本压力趋缓，汽车行业的利润总额同比增速超过主营收入的同比增幅，我们预计 3、季度汽车企业利润总额等主要财务指标会继续得到改善。二、下半年多项政策进入实施期下半年，节

11、能汽车补贴、汽车下乡、以旧换新、新能源汽车补贴等政策力度有所加大，从而保证汽车销售增长率不断提高。我们的预测已经包含了政策的作用。但校车及对大中型客车以旧换新补贴会对客车构成明显的支撑。详见表 2。表 2：上半年各部门颁布的主要汽车行业政策,政策名称,颁发部门,主要内容,受益简析,节能产品惠民工程节能汽车推广目录（第八批）公告,财政部、国家发改委,列示 148 款节能汽车推广目 利好自主品牌录，其中合资品牌 49 款，自主品牌 99 款,关于城市公交企业购置公共汽电车辆免征车辆购置税的通知,财政部、国家税务总局 对城市公交企业自 2012 年 1 利好大中型公交客,月 1 日起至 2015 年

12、 12 月 31 车、电动公交车日止购置的公共汽电车辆免征车辆购置税,2012 年老旧汽车报废更新补贴车辆范围及补贴标准,财政部、商务部,政策时间：2012 年 1 月 1 日 利好大、中型客车、-2012 年 12 月 31 日。农村小 重卡客，1.1 万/辆；城市公交中客 1.8 万元/辆；重卡 1.8 万元/辆,新一轮汽车下乡补贴政策,总体政策已经公布，各 13 升排量以下的微车进军 利好微客、轻卡、地出配套政策，部分城 农村市场对给予车价 10%的补 微卡,专用校车生产企业及产品准入管理规划,市如重庆已开始,贴，最高 5000 元/辆对专用校车生产企业及产品 利好客车实行动态监督管理,

13、党政机关公务用车选用车型目,工信部、国务院机关事 党政机关采购的一般公务用 利好自主品牌车,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,行业研究报告,录管理细则,务管理局、中共中央直 车和执法执勤用车发动机排,2012 年度党政机关公务用车选用车型目录,属机关事务管理局,气量不超过 1.8 升，价格不超过 18 万元,资料来源：民族证券三、2012 年汽车销售同比增长预计为 9.4%我们在 2011 年末预测：2012 年汽车行业“不温不火过一年”，国内汽车销售量同比增长9.4%，行业利润总额同比增长 5%左右，国产汽车价格下降 2%。经过 2009、2010 年的高速增长，特大、一线甚

14、至二线城市汽车保有量增速太快，城市交通、污染等问题十分突出，消化过程需要 2 年多的时间，二、三线及农村市场需求不可能填补。2012 年可能会有更多的城市加入到限购行列。2 季度汽车销售量同比已经转为正增长，3 季度增长率有望继续加大，今年的月度销售最高点应该在 9 月份。2013 年及以后汽车行业运行预测:2013 年国内汽车销售增长率在 13%左右。经过 2-3 年的消化，城市道路扩展，交通管理水平大幅度提高，特别是二、三线及农村市场需求扩大，环保要求的排放水平快速提高，呈现刚性需求特征的更新需求占比越来越大，世界汽车工业的“梯级转移”导致出口量增加，在新兴市场国家的生产量占比也越来越大，

15、2014 年、2015 年中国汽车工业将会迎来又一个均超过 20%增长的两年“黄金时间”，预计 2014 年汽车销售同比增长 24%，2015 年增长 21%。届时，中国汽车工业达到顶峰，销售量达到 3500 万辆以上(包括出口及国外产量)。之后进入较长时间的下降期。详见图 2。图 2：2012-2015 年我国汽车销售量及增长率预测数据来源：中国汽车工业协会 民族证券四、汽车板块 3 季度或迎反弹行情我们在 2012 汽车行业二季度报告中明确预测：二季度汽车板块“先扬后抑”，基本走势,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,，,行业研究报告确是如此，详见图 3。考虑到汽车行业今后几

16、个月销售增长率提高特别是财务指标出现较明显好转，预计 3 季度汽车板块或会产生较好的反弹行情。时间窗口大概最迟在 9 月初，启动越晚，则向 10 月份延伸的越晚。图 3：2012 年汽车板块走势数据来源：WIND 资讯、民族证券个股方面整车推荐业绩增长预期明确的乘用车企业长城汽车(601633)，受益于校车和公交客车的大中型客车龙头公司宇通客车（600066）；零部件企业重点推荐华域汽车（600741）汽车发电机整流器和调节器龙头公司云意电气（300304）、汽车发电机定子龙头公司信质电机（002664）；相关原物料公司重点推荐汽车橡塑产品企业中鼎股份（000887）、普利特（002324），

17、以及防冻液企业德联集团（002666）。详见表 3。表 3：重点个股盈利预测与投资评级,股票,股票,每股收益(EPS),市盈率(PE),2012-9-3,投资,代码60163360006660074130030400266400087002324002666,简称长城汽车宇通客车华域汽车云意电气信质电机中鼎股份普利特德联集团,20121.592.11.281.010.710.660.440.94,20131.922.71.511.341.000.790.521.26,20142.693.51.961.841.340.930.651.56,20129.4810.936.6016.3729.861

18、3.7326.2514.69,20137.858.505.6012.3421.2011.4722.2110.96,收盘价（元）15.0722.968.4516.5321.29.0611.5513.81,评级增持增持增持买入增持增持增持增持,五、重点个股评析,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,21,3.04,4%,行业研究报告分析师：曹鹤,执业证书编号：S0050510120002Tel：010-59355901,长城汽车(601633.SH),Email：,轿车战略成功 业绩增长 30%以上,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点,交运设备投资评级

19、,公司 2012 年 1-6 月累计销售汽车 279328 辆，同比增长 17%，其中出口47719 辆，同比增长 40%。从细分产品分析，公司销售量增长主要来自哈弗,本次评级：跟踪评级：目标价格：市价(元),市场数据,增持首次15.07,H6 及长城 C30 的贡献。哈弗 H6 上半年销售 5.8 万辆，加上其他 SUV 车型，共销售 11 万辆，同比增长 41%，远高于行业平均增长水平。长城 C30 上半年销售 6.8 万辆，在自主品牌普遍下降的形势下，长城汽车的轿车战略取得成功，成为增幅最大的轿车厂商。2012 年 1-6 月公司实现主营业务 182.88 亿元，同比增长 28.79%；

20、实现净利润 23.61 亿元，同比增长 30.29%。每股收益 0.78 元，净资产收益率,上市的流通 A 股(亿股),13.29%。完全符合我们的预期。预计公司全年业绩增长 30%以上。,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,30.4210.53-17.942059.15/8361.670.00%,预计公司 2012 年、2013 年每股收益分别为 1.59 元、1.92 元，对应 9月 3 日收盘价的动态市盈率分别为 9.48 倍、7.35 倍，给予“增持”评级。结合整个汽车行业走势以及汽车板块运行特点，预计汽车板块下一波反弹可能从 9 月初开始。长

21、城汽车在 SUV、皮卡细分领域优势明显，轿车战,-2%-8%-14%-20%,52 周相对市场表现2011-7-262012-7-26,略取得成功，成长性良好。风险提示：公司今后在扩张产品线的过程中即向“大”的战略实施中会遇到一定的阻力。,-26%,11-9,11-12,12-3,12-6,公司财务数据及预测,上证综指,长城汽车相关研究,交运设备,项目营业收入(百万元),2011A30089.48,2012E38725.16,2013E47360.87,2014E65500.08,增长率(%),30.90,28.7,22.3,38.3,归 属于母公司所有,者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率

22、(%)净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),3426.2026.8624.9120.471.2214.253.09,4454.063025.121.671.599.482.85,5389.412123.8319.861.927.852.64,7545.184025.422.302.695.602.18,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 7 页,4.51,行业研究报告分析师：曹鹤,执业证书编号：S0050510120002Tel：010-59355901,宇通客车(600066.SH),Email：,今年业绩增长 30%以上,地址：北京市金融大

23、街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点,交运设备投资评级,公司 2012 年 1-6 月销售客车 21718 辆，同比增长 18.24%，大大高于行业平均增长水平。其中，大型客车销售 10170 辆，同比增长 23.39%；中型,本次评级：跟踪评级：目标价格：市价(元),市场数据,增持调高26.3122.96,客车销售 9594 辆，同比增长 9.11%；轻型客车销售 1954 辆，同比增长46.59%。轻客的恢复增长力度较大。2012 年 1 季度公司实现主营业务 39.7 亿元，同比增长 32.8%；实现净利润 2.41 亿元，同比增长 31.4%。预计 1-6 月主营业务收入

24、及净利润的同比增幅均超过 30%，全年业绩增长 30%以上。预计公司 2012 年、2013 年每股收益分别为 2.1 元、2.7 元，对应 9 月,上市的流通 A 股(亿股),3 日收盘价的动态市盈率分别为 10.93 倍、8.5 倍，给予“增持”评级。,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,7.0518.4-27.272059.15/8361.674.91%,结合整个汽车行业走势以及汽车板块运行特点，预计汽车板块下一波反弹可能从 9 月初开始。宇通客车作为大中型客车行业的龙头公司，在下半年校车、新能源客车、出口等几方面因素的作用下，公司业绩提升速度加

25、快。,24%9%-6%-21%,52 周相对市场表现2011-7-262012-7-26,风险提示：公司刚刚实施的股权激励计划以 12.78 元的授予价格较低，今年几年行权条件对于宇通客车来说风险很小，引发利益输送之嫌。,-36%,11-7,11-10,12-1,12-4,公司财务数据及预测,上证综指,宇通客车相关研究,交运设备,项目营业收入(百万元),2011A16931.93,2012E22350.15,2013E29278.69,2014E41868.53,增长率(%),24.35,32,31,43,归 属于母公司所有,者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净资产收益率(%)EPS

26、(元)P/E(倍)P/B(倍),1181.4135.9918.1935.442.2713.312.80,1535.833017.537.072.110.932.5,1996.583018.2638.212.78.502.1,2795.214017.2139.103.56.561.7,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 8 页,25.83,-5%,-13%,行业研究报告分析师：曹鹤,执业证书编号：S0050510120002Tel：010-59355901,华域汽车(600741.SH),Email：,9 月份或有机会,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层

27、(100140)投资要点,交运设备投资评级,公司主要依托上汽集团整车生产厂，主要零配件供应包括汽车内外饰件、功能性总成件以及热加工等三大业务办块，并逐步完善产品线，大力,本次评级：跟踪评级：目标价格：市价(元),市场数据,增持首次10.68.45,拓展上汽以外的客户。2012 年 1-6 月上汽集团累计生产汽车 186.09 万辆，同比增长 14.31%，其中上海大众生产 48.42 万辆，同比增长 18.50%；上海通用生产 47.59 万辆，同比增长 5.91%；上汽通用五菱生产 52.92 万辆，同比增长 21.68%。总体来说，上汽集团乘用车产销增幅高于行业平均增长水平。2012 年

28、1 季度，公司实现主营业务 140.84 亿元，同比增长 8.13%；实,上市的流通 A 股(亿股),现净利润 8.05 亿元，同比增长 3.08%。每股收益 0.31 元。鉴于公司基本,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,25.837.99-11.252059.15/8361.672.55%,属于管理型企业，旗下零部件企业众多，预计公司能够保持高于同行业平均增长水平的增幅，但不会太高。预计公司全年业绩增长 10%。预计公司 2012 年、2013 年每股收益分别为 1.28 元、1.51 元，对应 9月 3 日收盘价的动态市盈率分别为 6.6 倍、5

29、.6 倍，给予“增持”评级。,-21%-29%,52 周相对市场表现2011-7-272012-7-27,结合整个汽车行业走势以及汽车板块运行特点，预计汽车板块下一波反弹可能从 9 月初开始。作为上汽集团的零部件配套供应商，公司股价会随之上移重心，或有一定的表现机会。风险提示：6 月份国产乘用车价格同比下降 1.06%，价格下降压力容易从整车厂传导到上游零部件供应商。公司属于管理型企业，对下属众多企业的掌控能力弱。,-37%,11-7,11-10,12-1,12-4,公司财务数据及预测,上证综指,华域汽车相关研究,交运设备,项目营业收入(百万元),2011A52298.78,2012E6014

30、3.6,2013E72172.3,2014E93102.3,增长率(%),16.66,15,20,29,归属于母公司所有,者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),2990.4517.1016.2718.051.167.581.43,3289.51016.0117.871.286.601.32,3881.61816.8718.341.515.601.11,5046.13017.2119.111.964.311.0,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 9 页,0.25,1.0,4%,-2%,-8%,12/3

31、,行业研究报告分析师：符彩霞,执业证书编号：S0050510120007Tel：010-59355924,云意电气(300304.SZ),Email：,汽车发电机整流器与调节器龙头,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点,交运设备投资评级,汽车零部件占公司收入的 9 成以上。公司主要生产车用整流器及车用调节器等汽车电子产品，2011 年公司实现收入 3.67 亿元，其中车用整流器,本次评级：跟踪评级：目标价格：,买入首次,2.07 亿元，占 56.46%，车用调节器 1.4 亿元，占 38.12%。主导产品市占率逐步上升。2009 年-2011 年，公司车用整流器

32、销量分别为 366.53 万只、588.65 万只、690.85 万只，国内市场占有率分别为 16.93%、21.33%和 24.08%，呈逐年上升之势；公司车用调节器销量分别为 221.96,市价(元),市场数据,16.53,万只、389.54 万只和 547.88 万只，国内市场占有率分别为 10.25%、14.12%和 19.1%，也是呈逐年上升之势。2010 年，在国内相关产品生产企业中，公司车用整流器销量居首位，车用调节器居第三。,上市的流通 A 股(亿股)总股本(亿股),客户趋于分散/配套市场占比超 4 成。公司自 2008 年连续三年荣获成都华川电装有限责任公司、浙江达可尔汽车电

33、子科技有限公司“优,52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,16-23.682059.15/8361.670.00%,秀供应商”称号。2011 年以来，公司已完成了江铃福特、长安铃木等重要客户的产品认证，并已开始小规模供货；BATE 的认证工作已完成。2009 年-2011 年公司前五位客户销售比例分别为 60.21%、46.31%、43.35%，客户趋于分散。此外，2009 年-2011 年，公司产,52 周相对市场表现2011/7/272012/7/27,品用于售后市场的比例分别为 41.7%、47.17%和 47.48%，这将有利于公司经营的稳定。评级与估值。我们

34、认为公司的合理估值区间为 21 元-23.6 元，建议买,入。风险在于募投项目实施后产能大幅扩张存在消化风险；公司产品需求受下游汽车行业的景气度影响。-14%-20%,-26%,上证综指,云意电气 12/6,公司财务数据及预测,交运设备,相关研究,项目营业收入(百万元)增长率(%)归属于母公司所有者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),2011A366.8726.0181.3047.8536.1430.441.0820.626.2,2012E4402010124.293611.561.0116.371.9,2013E5723013432

35、.443613.331.3412.341.7,2014E8014018437.463615.481.848.981.4,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 10 页,0.33,38%,24%,12/3,行业研究报告分析师：符彩霞,执业证书编号：S0050510120007Tel：010-59355924,信质电机(002664.SZ),Email：,汽车发电机定子龙头,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点,机械设备投资评级,汽车零部件占公司收入的 7 成以上。公司主要生产各种电机定子、转子，产品涵盖汽车电机定子和转子、电梯曳引机电

36、机转子、电动工具电机转,本次评级：跟踪评级：目标价格：,增持首次,子、电动车电机转子等，是国内最大的汽车发电机定子制造商。2011年公司实现收入 7.68 亿，其中汽车发电机定子及总成收入 5.2 亿，占67.67%，汽车微特电机转子收入 0.77 亿，占 10.01%。公司在国内汽车发电机定子市场占有率超过 50%。2010 年全球汽车产,市价(元),市场数据,21.2,量约为 7300 万辆，需汽车发电机定子 1.61 亿只，汽车微特电机转子 30.18亿只，我国汽车产量为 1826 万辆。公司 2010 年汽车发电机定子销量为 2136万只，汽车微特电机转子销量为 2619 万只，在汽车

37、发电机定子领域的国内,上市的流通 A 股(亿股),市场占有率超过 50%，全球市场占有率约为 14.64%。,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,1.3316.26-28.922059.15/8361.670.28%,公司与全球主要电机厂商保持稳定的合作关系。公司与国际著名的电机电器厂商法国法雷奥集团、德国博世集团等分布全球的子公司、日本日立、欧洲依斯克拉、美国雷米国际、浙江德宏、芜湖杰诺瑞等国内外大型企业保持稳定合作关系。2011 年度、2010 年度、2009年度公司前五名客户销售收入总额分别为 31,681.54 万元、23,565.33,10%

38、-4%,52 周相对市场表现2011/7/272012/7/27,万元、15,399.15 万元，占营业收入的比例分别为 40.46%、43.70%、46.76%。评级与估值。我们认为公司的合理估值区间为 20 元-21.9 元，建议增持。风险在于客户比较集中，前 5 大客户占公司销售收入的比例超过 40%；募投项目实施后产能大幅扩张存在消化风险；公司产品需求受全球汽车行业的景气度影响。,-18%,上证综指,信质电机 12/6,公司财务数据及预测,机械设备,相关研究,项目营业收入(百万元)增长率(%)归属于母公司所有者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%净资产收益率(%)EPS(元)P/E

39、(倍)P/B(倍),2011A782.9545.1977.7376.8522.2717.230.7832.465.5,2012E940209522.26229.140.7129.862.4,2013E1,3154013340.062211.401.0021.202.1,2014E1,8414017834.092213.251.3415.821.9,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 11 页,10,5.96,-16%,-8%,-24%,-32%,11-7 11-10,12-1,行业研究报告分析师：齐求实,执业证书编号：S0050511070001Tel：010-

40、59355977,中鼎股份(000887.SZ),Email：,国内-海外整体布局橡胶零部件产业链,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100033)投资要点,交运设备投资评级,国内非轮胎橡胶制品龙头公司。公司主营密封件、特种橡胶制品，是目前国内最大的橡胶密封件和汽车用橡胶制品生产、出口企业，产品不仅为国,本次评级：跟踪评级：目标价格：,增持维持,内各大汽车主机厂配套，还打入国际知名汽车公司的全球采购体系。橡胶零部件占整车比重增大。橡胶零部件应用于汽车行业需求约占总需求量的 50以上。目前橡塑类零部件价值约占轿车车价的 20%左右，随着轿,市价(元),市场数据,9.06,车重量逐步降

41、低以及车型款式的快速变化，橡塑类零部件将不断取代金属类零部件，使其占整车价值和零部件总成的比重越来越大。,上市的流通 A 股(亿股),公司依托汽车市场快速发展。2011 年我国汽车产销量同比仅分别增长,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,5.967.99-13.222059.15/8361.670.00%,0.84和 2.45%，导致公司实净利润小幅下滑了 4.75%。但公司在参与汽车厂商新车型的开发、与零部件企业客户发展战略合作伙伴关系等方面占有优势，已经陆续进入福特 CD4、大众 MQB、通用 Delta II 三大平台的全球配套体系，另外出口业务

42、快速增长，我们预计今年国内汽车市场增速达到 9.4%，公司今年业绩将有超出预期的增长空间。,52 周相对市场表现2011-7-192012-7-19,海外-国内整体布局。目前公司已在美国、欧洲设立了公司，负责公司欧美市场产品仓储、市场开发和售后服务等工作，海外市场份额随着公司业务一步步的扩张而逐步壮大。给予公司“增持”评级。我们预计公司未来三年每股收益分别为 0.66、0.79、0.93 元，对应静态市盈率为 13、11、9 倍。风险提示：汽车销量增速低于预期，成本大幅上升。,-40%,上证综指,中鼎股份,12-4,公司财务数据及预测,交运设备,相关研究,项目营业收入(百万元)增长率(%)归属

43、于母公司所有者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),2011A3053.1221.03295.94-4.7527.9521.400.5017.073.65,2012E3556.6216.49395.2033.5429.1022.710.6613.732.69,2013E4120.7915.86469.5318.8128.9121.480.7911.472.14,2014E4829.3917.20554.6518.1328.9220.450.939.741.72,来源：公司年报、民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 12

44、页,化工,16,0%,-16%,-24%,-32%,行业研究报告分析师：齐求实,执业证书编号：S0050511070001Tel：010-59355977,普 利 特(002324.SZ),Email：,产能增长销售旺 TLCP 看点亮,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100033)投资要点 上半年公司经营情况良好。一季度公司营业收入同比增长 4.22%，归属,投资评级,母公司净利润同比增长 18.42%，单季度经营数据几乎都达到上市以来新,本次评级：跟踪评级：目标价格：市场数据市价(元)上市的流通 A 股(亿股)总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011

45、 年股息率,增持维持11.551.042.709.21-16.272059.15/8361.670.80%,高。总体来看，上半年下游客户对原材料的采购力度较大，公司订单充裕，销量增长明显。嘉兴子公司产能逐步释放。目前公司产能略显紧张，嘉兴子公司投资2.6 亿建设的 10 万吨高性能改性材料项目当中的 3 万吨于 5 月底达产，公司总计产能达到 10 万吨，新增的产能进一步开拓公司主要阵地-华东市场。重点在于对新车型的覆盖与应用部件的升级。公司多数产品都是供应给汽车厂商推出的新车型，目前上海大众车型基本达到全覆盖，福特等国外品牌的国产化一直都是公司跟踪的重点目标市场。在汽车外饰和功能件领域通过认

46、证之后，公司的部分高端产品可以对进口产品形成替代。,-8%,52 周相对市场表现2011-7-242012-7-24,TLCP 项目正式投入生产。TLCP 与长玻纤增强 LGF 是公司强调的未来科研攻关的重点。TLCP 高分子材料一期已经在 6 月底投产，该套装置是公司自主的设备技术，2000 吨初级产品改性后产量 2600 吨，毛利率预计在30%左右。给予公司“增持”评级。我们预计公司未来 3 年每股收益分别为：0.44、0.52、0.65 元，对应动态市盈率为 26、22、17 倍。,-40%,11-7,11-10,12-1,12-4,公司财务数据及预测,上证综指,普 利 特相关研究,化工

47、,项目营业收入(百万元),2011A926.24,2012E1117.78,2013E1341.86,2014E1661.23,增长率(%),14.71,20.68,20.05,23.80,归属于母公司所有,者的净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净资产收益率(%)EPS(元)P/E(倍)P/B(倍),88.04-12.4417.167.780.3334.042.71,118.9335.1018.647.820.4426.252.65,141.2418.7518.707.940.5222.212.51,174.5123.5618.898.990.6517.772.36,来源：公司年报、民族

48、证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 13 页,化工,0.40,12%,5%,-2%,行业研究报告分析师：于娃丽,执业证书编号：S0050511040003Tel：010-59355991,德联集团(002666.SZ),Email：,防冻液、制动液有望受益,地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资要点 公司主营业务为汽车精细化学品的制造和销售，目前已拥有十一大类汽,投资评级,车精细化学品产品线和长春、上海、佛山、成都四个“贴厂基地”，凭借全,本次评级：跟踪评级：目标价格：市价(元),市场数据,增持首次13.81,系列产品线和本地化服务，已成为二十多家主要整车

49、厂的供应商。随着国内经济的发展和居民消费水平的提高，乘用车消费市场需求旺盛，销量连年增长，使得汽车保有量未来还将保持快速增长，为汽车精细化学品的OES 和AM 市场提供巨大的需求空间。公司作为下游整车厂的战略合作供应商，在整体产能不足的情况下，优先供应OEM市场，目前OEM 市场收入占比接近50%，随着新增产能的释放，,上市的流通 A 股(亿股),公司积极开拓市场容量更大的OES市场；同时公司主要提供中高端产品，环,总股本(亿股)52 周股价最高最低(元)上证指数/深证成指2011 年股息率,1.6012.88-19.22059.15/8361.670.00%,保要求的趋严将导致AM市场也向高

50、档次产品发展，未来公司在AM市场的市场占有率将随之提高。公司主要产品防冻液、制动液等市场份额已达20%，在对主要产品适度扩张的基础上，公司将重点发展动力转向油、自动变速箱油、发动机油等,-9%-16%,52 周相对市场表现2011-7-262012-7-26,润滑油产品，目前产能较小，未来增长空间大。预计公司2012年-2014年EPS为0.94、1.25、1.50，市盈率低于行业平均水平；且汽车保有量的持续增长将为公司盈利提供有力支撑；目前PB仅1.64，公司具有一定的安全边际。风险提示：公司募投项目及市场开拓进展低于预期，汽车市场产销量大幅下滑。,-23%,12-3,12-6,公司财务数据