策略周报：农药、通信、计算机被“看好”_周期行业维持“中性”-2012-11-07.ppt

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1、证券研究报告策略周报,农药、通信、计算机被“看好”，周期行业维持“中性”,2012 年 11 月 6 日,艾,宜,执业编号：S1500511110001联系电话：+86 10 63081096邮 箱：,综合评述10 月 PMI 比上月上升 0.4，三个月来首次重回 50 荣枯线上方，或预示四季度经济将企稳回升。这与上周市场出现反弹或存在一定联系。行业方面，受政策刺激，信达行业组“看好”通信和计算机行业，而由于宏观经济复苏的趋势还有待进一步确认，对于建材、化工等周期性行业的评级依旧维持“中性”。农业和电子元器件行业依旧维持“中性”评级。值得一提是，由于草甘膦价格维持高位，且供求关系尚未发生变化，

2、信达化工组看好“农药”子行业。行业评级一览,行业宏观券商化工通信建材电子元器件农业计算机,评级无评级中性，农药-看好看好中性中性中性看好,一周最新观点PMI 预示四季度经济转好行业估值底部抬升、期待利润兑现预期产品价格仍不景气，看好草甘膦“北斗”、“三网融合”、“WIFI”、“3G”引领行业向好旺季效应延续，行业景气回升金融支付领域迎来投资机会大豆降价带来短期利好业绩四季度望回升，关注政策支持领域,说明：在“评级”区域，“字样”为本周上调之后的评级，“字样”为本周下调之后的评级；在“动态观点”区域，“字样”为本周跟新的观点，其余为前几期观点。信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES

3、 CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,一、宏观：PMI 预示四季度经济转好,1、PMI 重回荣枯线之上（吕立新、邱继成、杨芳芳，20121102）,2012 年 10 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 0.4 个百分点，三个月来首次重回 50 荣枯线上,方，创四个月新高。,PMI 此次的上升延续了自 8 月份以来的回升态势，这与汇丰 PMI 的终值表现一致，印证了我国经济动能在改善，经济在,四季度将会呈现回升的趋势。,由于四季度经济可能企稳回升，在货币政策继

4、续维持稳健的条件下，随着投资的继续推进，我们预计，PMI 将会继续保,持在荣枯线之上的位置。,2、随城市化程度提高 消费重心转向城市（吕立新、邱继成、杨芳芳，20121101）,随城镇化率加速，消费重心持续转向城市。,城镇居民收入与农村居民收入差距扩大是消费重心转向城市的基本原因，两者收入差距的倍数从两倍扩大至了三倍。,将不动产与收入变量叠加起来，低收入者和高收入者在消费和资产形态上差距进一步扩大，从而产生不同的消费、交易,和金融需求。,城市化排斥数量巨大、消费极低的人口群体农民工，他们被摔在了过程之外，这是难以持续的现象。,随收入不断提升，城市化率也将进一步提升。我国的城市化率将很快向 60

5、%或更高的水平级迈进。但按中国既有的城市,化发展格局，收入和财产权益叠加的差异将难以持续，也将不能为社会所承受。,如何更好地将低收入人口融入城市，使得内需增加、土地要素资源价值发挥、和城市消费推动国内产业升级将成为我国,经济更高质量发展的关键。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,二、券商：行业估值底部抬升、期待利润兑现预期,1、券商自营业务投资范围将扩大（王松柏、杨腾，20121104）,行业事件：券商自营投资范围扩大；基金公司可设立子公司。10 月 31 日，证监会就修订关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定向社会公开征求意见。此次修订对券商自营业务投资范围进行了

6、新增和扩大。11 月 1 日，证监会修订后的证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定正式实施，基金公司可以通过设立子公司来进行专项资产管理等业务，投资于股权、债权等此前无法涉足的领域。,市场运行：前周开户数维持升势；上周日均交易额近三月新低。前周新增股票账户数 8.5 万个，新增基金账户数 6.7 万个，维持了之前一周的升势。上周日均交易额为 908 亿元，相对前一周（1023 亿元）大幅下滑，已跌至 8 月初以来三个月的新低。,估值与建议：维持“渐进式创新下估值底部逐步抬升”判断。在资管备案制政策落地后，新设营业部全面放开、券商代销金融产品等政策也有望逐项正式出台。去监管政策阶段性推出+逐步验

7、证利润的过程将使行业估值底部在震荡中逐步抬升。建议关注估值处于低谷、享受去监管政策红利的大型龙头券商，重点关注中信证券，关注海通证券、光大证券。,风险提示：交易量的持续下跌，自营业务的波动性。,三、化工：产品价格仍不景气，看好草甘膦,1、化工品跌多涨少，原油、制冷剂、MAP 等价格下跌（麦土荣、郭荆璞，20121029）,农用化工。本周国际市场尿素价格下跌，美国海湾尿素价格跌 4.2%至 446 美元/吨，国内尿素价格小幅下跌 1.7%至 1990元/吨，氯化铵价格止跌反弹，涨 3.7%至 850 元/吨；磷酸一铵价格跌 7.4%至 2300 元/吨；草甘膦行业趋势继续向好，本周草甘膦江苏市场

8、价格涨 12.2%至 5500 美元/吨，主要是扬农对价格进行了调整；甘氨酸价格跌 2.3%至 11700 元/吨，建议继续关注扬农化工、江山股份、新安股份。,矿物化工。黄磷价格涨 1.0%至 17500 元/吨；制冷剂 R22 价格下跌 5.0%至 9200 元/吨，氢氟酸价格跌 4.7%至 6500 元/吨；有机硅价格出现小幅度回暖，DMC 涨 1.1%至 17700 元/吨，星火生胶涨 0.9%至 18300 元/吨，欧洲多晶硅价格继续下跌2.8%至 17.7 美元/公斤，我们预期价格将继续下跌；镁锭价格出现下跌，中部镁锭跌 0.7%至 18150 元/吨。,无机酸碱。局部地区 PVC

9、价格小幅上涨，乙烯价格高位调整，本周涨 0.5%至 1365 美元/吨，电石价格继续下跌 4.3%至,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,2900 元/吨；纯碱价格跌 3.0%至 1300 元/吨，硝酸价格跌 4.5%至 1700 元/吨。,煤化工。鹿特丹甲醇 FOB 价格涨 1.6%至 432 美元/吨，华东市场跌 2.3%至 2910 元/吨；醋酸价格方面，华鲁恒升涨 4.2%至 3250 元/吨，华北市场跌 3.1%至 3100 元/吨；乙烯焦油价格跌 4.2%至 3400 元/吨；华东散水 BDO 价格跌 1.4%至 15900元/吨。,原油。本周油价跌 6.1%至 8

10、6.05 美元/吨，布伦特原油价格跌 4.3%至 108.49 美元/吨。,风险提示：中东局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。,2、草甘膦业绩释放四季度平稳向上（麦土荣、郭荆璞，20121030）我们统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为 20 家，总产能 58 万吨,目前行业平均开工率 71.2%，比上月上升 11.4%。企业夏季检修基本结束，10 月开工率明显上升。甘氨酸法开工率上升至 83.1%(+13.0%)，IDA 法开工率上升至 51.6%(+8.7%)，企业均处于盈利区间，草甘膦供给依然紧张，行业复苏持续，优势企业盈利良好。,目前草甘膦价格为

11、 36,500 元/吨。（95%原粉华东地区成交价），同比上涨 52.7%，月均价环比上升 3.4%，同比涨幅上升环比涨幅持平。草甘膦价差持续维持较高水平，原料成本上升，下游需求复苏将继续带动企业利润上升。四季度企业业绩将环比明显上升。,需求旺盛消化产能增量。按照我们对草甘膦产能的预期，四季度和一季度将分别有约 2.5 万吨、2 万吨产能进入市场。这些增量产能包含在我们 4 月份深度报告统计范围内，我们重申对草甘膦行业看好的观点。四季度生产增量不足以满足草甘膦的季节性需求，库存无法正常积累时草甘膦价格仍将上涨。2013 年草甘膦全球终端消费预计上升 10%以上，考虑库存回补之后的表观消费量上升

12、可能超过 20%，旺盛的需求足以在一季度消化可能投产的新产能。市场会在确认企业业绩环比上升后关注企业价值的回归。,全球草甘膦实际需求超过 70 万吨，保持约 10%的增长速度；国内草甘膦行业洗牌充分，进度远超市场认识，持续开工及可能复工的产能下降至 5560 万吨；草甘膦库存较低，具备持续涨价动力。市场对草甘膦行业的洗牌进度没有足够的了解。,风险因素：油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,四、通信：“北斗”、“三网融合”、“WIFI”、“3G”引领行业向好,1、第 16 颗卫星进入轨道，北斗导航系统亚太网络已形成（胡育杰，20121029）

13、,总的来说，北斗卫星导航系统亚太网络的完成，将会大幅提高国内导航产业市场规模，促进行业快速、健康发展。从技术角度来说，由于北斗卫星导航系统用户定位、电文通信和位置报告都将优于 GPS，北斗系统将在导航市场形成核心的竞争力，并逐步抢占更多市场份额，使得整个产业链迎来高速增长，芯片厂商、设备厂商以及终端厂商均将从中获益。给予通信行业“看好”评级。,2、国内三网融合覆盖率进一步提升（胡育杰，20121030）,“三网融合”在国内经过长时间建设，得到了稳步发展，试点城市规模得到持续扩大。从数据来看，“三网融合”覆盖人口数量实现了飞跃，但从用户体验的角度来说，和“三网融合”最终要实现的目标还有较大差距。

14、因此，对于“三网融合”的多方参与者来说，如何尽快完善基础网络设施的建设至关重要。从这个角度来说，传输设备、光纤光缆的需求量将存在巨大的发展空间，给予通信行业“看好”评级。,3、WiFi 推动“四网协同”网络稳步发展（胡育杰，20121030）,国内宽带网速与世界差距明显，发展 WiFi 刻不容缓。随着用户需求的增长和网络技术设备的升级，全球宽带接入速率持,续增长；相比之下，中国在网速和网络安全方面的状况不甚乐观。,WiFi 促进四网融合。中国移动正在推广“2G+3G+4G+WLAN”解决方案，WLAN 与运营商大力推动的 3G、4G 等业务并不存在冲突，而是一种互补。所以，WiFi 的设备厂商

15、应该考虑的是如何与 3G、4G 技术相互促进和融合，创造更佳的网络环境。,三大运营商积极展开 WiFi 布局。三大运营商在今年均加大了对于 WiFi 热点的建设和网络布局。中国移动今年将加大 WiFi,热点建设，新增 140 万个热点。加上现有的 238 万个，到年底将形成 378 万个热点。,从长期来看，该技术做为运营商采用技术中非常重要的组成部分，将得到运营商越来越多的重视。从通信行业发展的整体情况来看，我国通信行业发展 WIFI 非常必要，需要将 3G 通信的高传输速率和 WIFI 的广覆盖特性结合，这样能够极大地发挥各自通信技术的优势。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,

16、5,大力发展 WiFi，拉动相关产业发展。WiFi 的高速发展，将促进产业内设备和技术需求的增长，带动产业链发展和完善，,将为运营商和设备厂商提供巨大的利润空间。给予行业“看好”评级。,4、WiFi 推动“四网协同”稳步发展（胡育杰，20121031）,国内宽带网速与世界差距明显，发展 WiFi 刻不容缓。随着用户需求的增长和网络技术设备的升级，全球宽带接入速率持,续增长；相比之下，中国在网速和网络安全方面的状况不甚乐观。,WiFi 促进四网融合。中国移动正在推广“2G+3G+4G+WLAN”解决方案，WLAN 与运营商大力推动的 3G、4G 等业务并不存在冲突，而是一种互补。所以，WiFi

17、的设备厂商应该考虑的是如何与 3G、4G 技术相互促进和融合，创造更佳的网络环境。,三大运营商积极展开 WiFi 布局。三大运营商在今年均加大了对于 WiFi 热点的建设和网络布局。中国移动今年将加大 WiFi,热点建设，新增 140 万个热点。加上现有的 238 万个，到年底将形成 378 万个热点。,从长期来看，该技术做为运营商采用技术中非常重要的组成部分，将得到运营商越来越多的重视。从通信行业发展的整体情况来看，我国通信行业发展 WIFI 非常必要，需要将 3G 通信的高传输速率和 WIFI 的广覆盖特性结合，这样能够极大地发挥各自通信技术的优势。,大力发展 WiFi，拉动相关产业发展。

18、WiFi 的高速发展，将促进产业内设备和技术需求的增长，带动产业链发展和完善，,将为运营商和设备厂商提供巨大的利润空间。给予行业“看好”评级。,5、中国 3G 用户突破 2 亿,呈现三足鼎立格局（胡育杰，20121101）,中国电信 3G 用户大幅增长，三大运营商分享 3G 盛宴。近期中国电信相关数据公布，显示其 3G 用户（CDMA）已达 5972万户，前三季度用户净增 2615 万户，占总用户数的 43.8%。目前，中国移动 3G 用户所占比例为 37.4%，中国电信所占比例为 29.5%，中国联通所占比例为 33.1%。从 3G 业务的增长率、3G 客户的规模等角度来看，三家运营商基本呈

19、现三足鼎立的竞争格局。,中国 3G 用户突破 2 亿，步入爆炸式发展阶段。相关信息显示，我国 3G 用户数突破 2 亿，3G 渗透率为 18.5%。从 2009年初次发放 3G 牌照到 1 亿用户，我国共用了 2 年多时间。此次从 1 亿用户到 2 亿用户，只用了约 1 年时间。目前 3G 用户比上年末净增 7421.5 万，表明中国 3G 市场已进入到爆发式增长阶段。,运营商竞争日趋激烈，拉低平均 ARPU。在今年通信行业整体利润下滑的大背景下，三大电信运营商的利润仍然超过千,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,6,亿，合计净利润达 1113 亿元。但同时行业平均 ARPU 仍不

20、高，前三季度中国移动 ARPU 值为 67 元，电信约为 52.7 元，联通为 48.3 元。究其原因，还是由于为抢占快速增长的 3G 市场，所采取的终端补贴、降低资费等竞争策略，进一步拉低了平均 ARPU。,3G 规模效应初显，iPhone 系列影响减弱。中国联通与苹果公司在 iPhone 系列手机上的合作，为联通吸引了大批新科技体验者用户，为其扩大 3G 用户市场立下了汗马功劳。但由此带来的大量终端补贴费用，也为中国联通的盈利能力带来了一定影响。目前，在 3G 网络日趋成熟、供应链日渐完善以及潜在用户逐渐向大众消费者转变的情况下，iPhone 5 对中国运营商的影响程度将有一定程度的下降，

21、在终端补贴上将缓解运营商的负担。,行业全面进入 3G 时代，运营商之间的竞争更趋激烈。与 2G 时代中国移动一家独大的情况不同，目前在 3G 市场上中国移动的优势并不明显。受其 TD-SCDMA 技术的影响，中国移动在数据业务上比起中国联通和中国电信有着一定的不足，在某种程度上制约了其 3G 业务的发展。同时，中国移动将全面发展 TDLTE，通过产业链进一步完善、试点城市大规模扩大，促进 TDLTE 在国内全方位发展。这将在一定程度上使得运营商之间的竞争更为激烈。,中国 3G 市场远未饱和，发展潜力仍然巨大。目前中国有 5.4 亿网民，9.3 亿手机用户，现阶段 2 亿 3G 用户显然还远未饱

22、和，还有巨大的发展潜力。和国际上 3G 普及率更高的国家相比，国内 3G 渗透率还处在较低水平，因为国内手机用户基数较大，因此从用户数来看，还有非常大的市场空间。微博和微信是目前使用人数最多的两种 3G 应用，据中国互联网络信息中心统计，去年底微博用户总数达 2.498 亿，今年 9 月微信用户也达 2 亿左右，这些 3G 应用的迅速发展都将促使更多的用户选择使用 3G 网络。,从 3G 发展的规律来看，国内目前 3G 发展进入到了快速发展阶段，渗透率将快速提升。从设备厂商角度来说，国内目前三大运营商 3G 基站总数约 90 万左右，按照十二五发展规划，截至十二五末，运营商 3G 基站总数将达

23、到 120 万。因此从数量上来看，3G 基站还有较大的市场空间。从运营商角度来看，目前运营商平台 CPSP 提供的服务和国外相比，还有较大的差距，因此通过进一步发展增值业务，运营商的数据业务收入将能够实现较大的增长。因此运营商当务之急是进一步发展 3G 用户，提高 3G 渗透率。给予行业“看好”评级。,五、建材：旺季效应延续，行业景气回升,1、旺季效应延续，行业景气回升（关健鑫，20121030）,水泥行业：旺季效应延续。价格方面，10 月 26 日全国高标 P.O42.5 水泥均价为 347 元/吨，环比上升 1.36%，价格上涨区域主要集中在上海、江苏、福建、江西、重庆和四川等地；库存方面

24、，目前全国水泥企业平均库存为 67%，与上周环比持,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,平。整体来看，水泥行业景气度回升明显；成本方面，煤炭价格整体保持平稳；供给方面，新增产能放缓，本周有一条新开工的水泥生产线，年产规模为 100 万吨。,玻璃行业：价格延续上涨态势。价格方面，10 月 19 日中国玻璃价格指数为 1092.17，环比上旬增长 3.02%，达到今年以来的最高位，各地区普通平板玻璃价与浮法玻璃继续回升；存库方面，浮法玻璃生产线存货为 2646 万重量箱，环比上旬减少 14 万重量箱，同比下降 4.79%。近期，玻璃生产企业借着旺季带来需求的回暖，出货量有所增大，前

25、期库存压力有所减轻；生产线情况方面，浮法玻璃生产线总产能为 98816 万重量箱/年，环比上旬持平，同比增长 9.78%；停产产能占比为 19.03%，环比上旬持平，目前仍然处于高位。,建材行业一周市场表现：本周由于大盘走弱，建材行业环比大幅下跌 4.92%，跑输沪深 300 指数 1.29 个百分点。从各子行业来看，水泥板块环比下跌 6.61%，跌幅居首；玻璃环比下跌 2.321%；管材和其他建材板块整体跑赢沪深 300。,行业投资策略。水泥行业围绕“政策+盈利”主线挖掘，关注旺季投资机会，我们认为水泥行业四季度整体企稳可期。从政策改善受益来看，我们建议关注祁连山和四川双马；从盈利能力提升带

26、来业绩反弹的角度来看，我们建议关注海螺水泥和华新水泥。玻璃行业由于下游的回暖而有所改善，但是从中长期来看，我们认为需求复苏幅度仍然有限，且行业供给压力仍然是不可承受之重，行业尚不具备反转的条件。我们建议关注从事新型玻璃制品的金刚玻璃和方兴科技。重点跟踪公司方面：我们维持对北新建材“买入”评级，公司作为石膏板龙头企业，将享受行业成长所带来的业绩的提升。,风险提示：行业周期风险，房地产调控风险，经济下滑风险。,六、电子元器件：金融支付领域迎来投资机会,1、金融支付领域迎来投资机会（庞立永，20121030）,电子行业三季度旺季不旺。半导体制造设备 B-B 值已连续多月低于 1，设备的出货量和订单量

27、同比下降，显示出行业景,气度不旺。,面板行业趋好，手机、计算机增速趋缓。2012 年大尺寸面板价格稳步上涨，笔记本电脑价格连续 5 个月保持在 40 美元。7、8 月份液晶电视面板出货量增速保持在 10%以上；笔记本电脑面板 8 月份出货量增长为 18.2%，已连续 3 个月增速在 10%以上。截止到 2012 年 8 月份，我国手机累计产量增速为 1.4%，与去年同期相比下滑 17.9 个百分点；微型电子计算机产量增速仅为 5.9%，与去年同期相比增速下滑 28.9 个百分点。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,金融支付领域带来投资机会。ATM 机、POS 终端等受理环境改

28、造基本完成；2013 年 1 月 1 日起，全国性商业银行应开始发行金融 IC 卡；金融 IC 卡发放即将进入快速增长期。芯片安全标准将得以完善，芯片国产化在即。芯片国产化将带动国内芯片设计企业业绩的稳定增长，下游封装行业也将受益于金融 IC 卡和移动支付业务的深入开展。,行业投资评级与股票推荐。电子行业三季度旺季不旺，电子行业整体业绩增长还需等待，我们维持行业“中性”评级。受政策和行业需求的影响，金融 IC 卡发放即将进入快速增长期；10 月份，微软 Win8 系统发布，苹果公司发布了包括 iPad Mini在内的五款产品，相关产业链企业业绩增长稳定。建议关注同方国芯、恒宝股份、歌尔声学、水

29、晶光电、长盈精密、长信科技。,风险因素：宏观经济增长不确定，欧洲债务危机仍未结束，经济复苏缓慢，美国经济复苏迟缓；电子元器件行业景气程,度低于预期。,七、农业：大豆降价带来短期利好,1、大豆回调受阻 后期振荡走弱或成主线（康敬东，20121030）,农业板块跑输大盘。近一周，农林牧渔指数下跌 4.74%，跑输沪深 300 指数 0.96 个百分点。分子行业看，二级子行业中，畜禽养殖跌幅最大，下跌 6.28%，连续两周领跌行业；跌幅最小的为林业，下跌 3.22%。海洋捕捞和林业延续上周走势，表现相对较好，我们认为渔业继续受益于国务院批复 8 省市海洋功能规划的政策利好；畜禽养殖板块中益生股份受业

30、绩影响，周五出现跌停，圣农发展同样受到业绩下滑影响延续上周走势股价连续下挫；饲料行业业绩同样出现下滑，但是依然好于板块，股价表现相对较好。,行业相对大盘估值溢价继续回落。农林牧渔板块目前 PE 倍数为 24 倍，相对沪深 300 的估值溢价为 153%，农林牧渔板块相对于沪深 300 的溢价自 2011 年底以来有回落的趋势，上周有所反弹。我们认为，农林牧渔板块估值偏高主要得益于农业产业升级和产业积聚等加速的影响，我们判断农业板块的相对溢价还会长期存在。,大豆期货继续走弱。大豆及其相关品种期货价格在近期连续收跌之后，近一周止跌回升。通过基本面判断，预期大豆供应处于偏紧状态，在大豆和豆粕疯涨之后

31、，期货价格经过了数周的回调，尽管本周出现上扬，但是我们认为回调空间依然存在，未来振荡走低的可能性较大。本期 CBOT 玉米期货价格延续之前一周下跌走势，继续下跌 2.14%，跌幅加大；国内黄玉米一号期货价格没能延续上周上涨走势。后期走势我们仍坚持前期的判断：CBOT 玉米期货会在高位振荡，国内玉米期货稳中趋降。,农产品价格表现出阶段性特征。受小麦出售的高峰期已过和政府提高收购价的影响以及需求上涨的共同作用，预计后期小麦价格处于稳中有升的局面。中晚籼稻的价格低开高走，后期有所回落，我们认为中晚籼稻后期的价格走势仍然以稳定为,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,主，涨跌空间有限。目

32、前粳稻处于收获季节，随着粳稻大幅上市，其价格会有一个阶段性走弱的过程。由于新季玉米上市，米价格有下行压力。双节前由于生猪价格出现小幅的回升，生猪和能繁母猪的存栏量出现反弹，这将进一步施压生猪价格，双节过后，市场需求减弱，在生猪供应压力不减的情况下，我们认为生猪价格实现向上突破的难度较大。上周糖的现货市场表现平稳，我们认为目前糖处于供给过剩的局面，还不存在支持糖价的走强的客观因素。由于水产养殖规模的增加，市场处于供过于求的局面，预计随着天气转冷，市场需求增加，水产品价格有走强的趋势。,风险提示：宏观经济下滑趋势不改，自然灾害。,八、计算机：业绩四季度望回升，关注政策支持领域,1、关注政府及公共事

33、业领域信息化公司（边铁城，20121031）,2012 年前三季度计算机板块跑输沪深 300。2012 年前三季度，按照流通市值加权计算，计算机板块下跌 8.81%，而同期整体 A 股和沪深 300 分别下跌 2.1%和 2.3%。涨幅或者跌幅居前的公司均与当期业绩或业绩预期有直接关系。经济下滑波及到计算机行业。工信部数据，2012 年 1-9 月，计算机制造业的销售产值和出口交货值同比分别增长 9.8%和 8.3%，增速持续回落；2012 年 1-8 月，我国软件业实现业务收入 15177 亿元，同比增长 26.2%，增速比上年同期低 4.3个百分点。,四季度政策落地提升公司业绩。2012

34、年各行业或领域“十二五”规划制定和发布接近尾声，我们预计四季度不会出台具有较大影响的政策，但前期税收优惠和专项资金扶持等政策将在四季度落实，会提升相关公司业绩。,行业投资评级：维持“看好”。我们认为，尽管计算机行业整体增速将有所放缓。但政府、公共事业、金融等领域信息化投资短期内不会受到经济下滑的影响而减少，因此以内需为主的软件业以及专用设备仍然可以维持较高增速。目前计算机整体估值水平明显降低，而且不少公司估值水平已较低，因此维持“看好”评级，建议投资者关注远光软件、数字政通和太极股份。,风险因素：国内宏观经济下滑超预期，导致主要行业 IT 支出增速明显降低。,请阅读最后一页免责声明及信息披露

35、http:/,10,分析师简介艾宜，宏观及股票策略分析师，从业 3 年，毕业于中国人民大学经济学院，计量经济学方向，理学经济学双学位。研究领域为宏观经济的动态变化及其与资本市场的互动关系，具有较好的宏观经济学理论基础和金融统计分析能力。机构销售联系人,姓名袁泉张华文襄琳单丹,电话010-63081270010-63081254021-63570071010-63081079,手机13671072405136913040861368181035618611990152,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证

36、券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

37、客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人

38、的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此

39、等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,