航运价格周报:BDI指数冲高回落_集运市场运价小幅下跌-2013-01-29.ppt
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1、9.6,8.5,0.5,6.3,9.6,8.5,0.5,6.3,航运|证券研究报告 板块最新信息中立,航运价格周报,2013 年 1 月 29 日,公司名称,股票代码 收盘价,1 周 1 个月,年初至今,BDI 指数冲高回落,集运市场运价小幅下跌,A 股,13-01-28(人民币),(%),(%),(%),上周干散货市场运价冲高回落,BDI 综合指数周环比下跌 4.7%至 798 点,,沪深 300 000300.CH 2,651.86中远航运 600428.CH 4.51宁波海运 600798.CH 3.63*ST 长油 600087.CH 1.37中海发展 600026.CH 4.77中海
2、集运 601866.CH 2.70长航凤凰 000520.CH 3.05招商轮船 601872.CH 2.59海峡股份 002320.CH 9.53中昌海运 600242.CH 5.53H 股(港币)恒生指数 HSI.HI 23,671.88,1.60.7(0.8)(2.1)(2.3)(2.5)(2.6)(2.6)(5.7)(7.4)0.3,5.114.83.7(2.8)2.810.7(2.9)1.2(0.7)2.24.5,5.114.83.7(2.8)2.810.7(2.9)1.2(0.7)2.24.5,各主要船型运价均有所下跌;油运市场运价指数有所回升,但 VLCC 运价暴跌,油轮运价指数
3、 BDTI 和 BCTI 比前一周分别上涨 2.5%和 0.6%;集运市场 CCFI 综合指数环比上涨 0.6%,SCFI 综合指数环比下跌 1.4%,欧美主干航线舱位利用率基本保持稳定,运价小幅回落。干散货市场方面,中国春节临近以及澳洲飓风等因素对市场运价的影响加大,运价冲高回落,预计短期内仍将保持低位运行。航运板块目前市净率处于历史相对低位,下跌空间较为有限,但由于短期基本面难以改观,难有趋势性机会。目前中国农历年前集运提价带来的交易性机会仍在持续,但已逐步接近尾声;而未来对政府扶持政策的预期逐步发酵,有望给板块带来短期投资机会。长期来看,可关注 2013 年下半年干散货和油运市场周期触底
4、预期可能带来的中长期投资机会。,中外运航运 0368.HK 2.06(3.7)海丰国际 1308.HK 2.82(5.4)中海发展 1138.HK 4.46(8.8)中海集运 2866.HK 2.37(11.6)资料来源:万得资讯及中银国际研究中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格交通运输:航运杜建平(8610)6622 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120037_,支撑评级的要点 干散货市场 BDI 指数冲高回落。1 月 25 日,BDI 指数收于 798,周环比下跌 4.7%,其中 BCI、BPI 和 BSI 分别下跌 5.3%、3.0%和 2.6%。澳洲港口再次受飓
5、风影响,再加上中国春节临近,市场需求逐步减少,受此影响运价冲高回落。上周我国进口铁矿石港口库存为 7,010 万吨,环比继续回落,跌幅有所收窄。短期看,市场需求将逐步减弱,而运力过剩仍难见缓解,BDI 指数预计将持续在低位徘徊。由于目前港口铁矿石以及钢材库存相对较低,春节过后随着开工量逐步增加带来的补库存需求有望推动运价上行,但其上行空间则受运力过剩压制。长期来看,2013 年下半年干散货市场运力过剩状况有望逐步好转,周期拐点的到来则有赖于需求端的改善。油轮运输市场运价指数止跌回升,但 VLCC 运价暴跌。1 月 25 日 BDTI 和BCTI 收于 646 和 694,周环比分别上升 2.5
6、%和 0.6%。上周国际油价小幅上扬,布伦特原油价格周环比上涨 1.2%至 113.28 美元/桶。上周 VLCC 平均 TCE 为 5,155 美元/天,周环比暴跌 72%,其他船型运价涨跌不一。美国需求下滑对市场运价形成明显打压,再加上运力过剩,运价上行压力较大。短期看,大跌之后运价有望逐步恢复,再加上冬季取暖用油需求支撑,预计未来市场运价有望回暖,但空间有限。集运市场运价小幅回落,2 月初提价再度来袭,但之后预计将逐步回落。1 月 25 日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为 1,132.27,环比上涨0.6%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为 1,227.84,环比下跌 1
7、.4%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为 1,326 美元/TEU 和 1,301 美元/TEU,环比下跌 1.7%和 0.8%,至美西和美东运价分别为 2,497 美元/FEU和 3,657 美元/FEU,环比分别下跌 0.9%和 0.4%。目前欧美主干航线舱位利用率基本保持稳定,运价小幅回落,但仍较为平稳。2 月初部分班轮公司计划再度提价,由于提价之后即面临中国春节假期导致的需求下滑,预计运价将逐步回落。航运行业已处于周期底部,短期关注目前集运提价以及对政府扶持政策预期带来的交易性机会,长期关注 2013 年下半年行业拐点带来的机会。目前航运板块 2012 年 A 股和 H 股平均市
8、净率分别为 1.1 倍和 0.8 倍,处于历史相对低位。由于航运市场整体运力过剩的压力短期仍难以缓解,年报业绩也难有超预期表现,我们维持对板块的谨慎态度。短期看集运提价带来的交易性机会已逐步接近尾声,建议投资者关注估值较低的中海发展以及对政府扶持政策预期带来的交易性机会。,*江映德为本报告重要贡献者中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,(4),6,主要航运公司估值表图表 1.航运公司估值表-A 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-01-28(人民币),(亿元),2011 2012E 2
9、013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展招商轮船,601866.CH 2.70600026.CH 4.77601872.CH 2.59,持有买入持有,315162122,(0.235)0.049 0.172(165)0.308(0.094)0.109(39)0.050 0.028 0.043(72),(121)253(11.5)55.4(131)(216)15.5(50.6)(44)55 51.8 92.8,15.743.859.8,1.20.70.9,1.2(9.9)0.7 4.50
10、.9 1.7,2.2(1.4)1.1,7.31.61.1,*ST 长油,600087.CH 1.37 未有评级 47,(0.227)(0.367)(0.133)n.a,n.a n.a n.a,(10),0.9,1.2(16.2)(32.0)(13.0),宁波海运,600798.CH 3.63 未有评级 32,0.059 n.a n.a,(6),n.a n.a 61.2 n.a,n.a,1.5,1.5 2.6,n.a,n.a,长航凤凰,000520.CH 3.05 未有评级 21,(1.309)n.a n.a(8079),n.a n.a n.a n.a,n.a,n.a,n.a(151)n.a,n
11、.a,中远航运,600428.CH 4.51 未有评级 76,0.090 0.015 0.082(65),(83)431 50.1 291.0,54.8,1.2,1.2 2.7,0.4,2.2,平均,33.4 77.0,32.8,1.1,1.1(23.7)(5.9)(0.2),中值,50.1 55.4,43.8,1.1,1.2 1.7,0.4,1.6,资料来源:万得资讯、中银国际研究图表 2.航运公司估值表-H 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-01-28(港币),(亿元),2011 201
12、2E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展海丰国际,2866.HK1138.HK1308.HK,2.374.462.82,卖出买入买入,31516260,(0.235)0.0490.308(0.094)0.227 0.203,0.1720.1090.227,(168)(37)(17),(121)253(131)(216)(10)12,(8.2)11.810.1,39.5(38.4)11.3,11.233.210.1,0.90.51.5,0.80.51.2,(9.9)4.514.4
13、,2.2(1.4)14.0,7.31.614.5,中外运航运,0368.HK,2.06 未有评级 67,0.145 0.130,0.203,(28),(10)56,11.5,12.9,8.2,0.5,0.5,5.5,6.4,6.4,平均中值,6.310.8,6.312.1,15.710.6,0.80.7,0.80.7,3.65.0,5.34.3,7.56.9,资料来源:万得资讯、中银国际研究,2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,0
14、5/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,0
15、1/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,7,干散货运输市场图表 3.波罗的海干散货运价指数,最新值13-01-25,一周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),波罗的海干散货指数海岬型指数巴拿马型指数超灵便型船运价指数灵便型运费指数,BDIBCIBPIBSIBHSI,7981,520718711475,(4.7)(5.3)(3.0)(2.6)1.1,19.323.12.7(2.3)6.3,6.02.9(16.8)(1.4)9.4,资料来源:万得资讯及中银国际研究,图表 4.BD
16、I12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究图表 6.BPI12,000,图表 5.BCI20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究图表 7.BSI8,000,10,0006,0008,000,6,0004,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,4,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/0
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