铁路运输行业：1月铁路实现开门红客货运量表现良好130301.ppt

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1、证券研究报告,投,资,策,略,报,告,曾旭,行业,研究,Table_MainInfo铁路运输,1 月铁路实现开门红，客货运量表现良好,行,推荐,（维持）,2013 年 2 月 25 日,业,重点公司重点公司 12E 13E 评级大秦铁路 0.76 0.86 买入广深铁路 0.21 0.23 增持铁龙物流 0.38 0.44 增持相关报告普线提价水落石出，专线提价期待未来 2013-02-20中短途客运时间优势明显，南北货运通道产能逐步释放京广高铁全线贯通点评2012-12-27铁路行业 2013 年投资策略理想很丰满、现实很骨感2012-12-19,投资要点 1 月全国铁路客货运量表现良好：1

2、 月全国铁路客运量为 1.88 亿人，同比上升 16.50%，环比上升 27%；旅客周转量为 1110.98 亿人公里，同比上升 13.60%，环比上升 55%。货运方面，1 月全国铁路货运量为 3.44亿吨，同比上升 1.60%，环比上升 2.2%；货运周转量为 2571.46 亿吨公里，同比上升 4.60%，环比上升 0.2%。客、货运量增速均高于前几个月，一方面是因为今年春节长假在 2 月，而去年是 1 月，因此今年 1 月客货运量同比增速都较高，另一方面，环比数据企稳回升也反映了全国经济向好后交通运输业的回暖。大秦线 1 月煤炭运量为 3887.4 万吨，同比上升 1.8%。2012

3、年全年大秦线总运量为 4.26 亿吨，同比下降 3.24%，运量下降的主要原因是经济下滑带来的煤炭运输需求下降。2 月 20 日起，铁路普线运价平均上调 1分 5，而适用于煤炭的运价号 4，基价 1 上调 13.1%；基价 2 上调 19.7%。,保守估计公司收入增加 16 亿元。分析师：广深铁路：12 月客运量同比下降 15.68%，货运量同比上升 1.36%：12月，广深铁路共发送旅客 655.27 万人，同比下降 15.68%，其中广深城,021-S0190511020002朱峰021-S0190511100001,际列车发送量 289.92 万人次，同比下降 6.08%，直通车发送 3

4、4.64 万人次，同比上升 4.71%，而其他车发送 330.70 万人次，同比下降 24.04%。货运方面，12 月货运量为 604.89 万吨，同比下降 1.36%。铁路平均运价增长 13%，煤炭基价 2 增长 20%，提价幅度略超预期：提价后预计铁道部可实现盈亏平衡，货运提价可增收约 400 亿元。提价后铁路公司业绩增厚 2%-13%，大秦铁路受益最大。预计此次铁路提价将为之后铁路改革铺平道路。投资逻辑及投资策略：由于铁路属于性价比较高的运输方式，且运能依然较紧张，因此行业防御性较强。增长性方面，铁道部资金紧张以及铁路成本上升，未来铁路不断提价是大概率事件；而随着扩能改造及新建项目的完成

5、，运量也会不断提高。同时，铁路改革对公司业绩有较强催化作用，运价改革、资产注入、多元发展都会给公司带来投资机会。因此，我们给予铁路行业推荐评级，综合考虑分红、估值和增长，我们维持大秦铁路买入评级，铁龙物流和广深铁路增持评级。风险提示：宏观形势尚不明朗、铁路改革方案迟迟未定。请阅读最后一页信息披露和重要声明,图 1,图 2,图 3,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,行业投资策略,目,录,1、2013 年 1 月全国铁路营运数据.-3-1.1 1 月客运量同比上升 16.50%，货运量同比上升 1.60%.-3-1.2 大秦线 1 月煤炭运量 3887.4 万吨，同比上升 1.8%.-4-1

6、.3 广深铁路：2012 年 12 月客运量同比下降 15.68%，货运量同比上升 1.36%.-5-2、普线提价水落石出、专线提价期待未来.-6-3、投资策略及估值评级.-9-附件 1：要闻剪影.-10-全国铁路客运量.-3-全国铁路旅客周转量.-3-全国铁路货运量.-3-全国铁路货运周转量.-3-煤炭铁路运输量：全国、大秦线、侯月线.-4-广深铁路：客运量.-5-广深铁路：客运量同比增长率.-6-广深铁路：货运量.-6-表 1 2013 年铁路提价详表.-7-表 2 提价对上市公司业绩影响测算.-7-表 3 提价对铁道部营收影响测算.-8-表 4 特殊运价提价对上市公司业绩敏感性分析.-8

7、-表 5 上市公司估值分析及投资策略.-10-表 6 上市公司盈利预测.-10-,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,百,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,2011/12,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,百,20

8、11/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,行业投资策略1、2013 年 1 月全国铁路营运数据1.1 1 月客运量同比上升 16.50%，货运量同比上升 1.60%2013 年 1 月全国铁路客运量为 1.88 亿

9、人，同比上升 16.50%，环比上升 27%；旅客周转量为 1110.98 亿人公里，同比上升 13.60%，环比上升 55%。货运方面，1月全国铁路货运量为 3.44 亿吨，同比上升 1.60%，环比上升 2.2%；货运周转量为2571.46 亿吨公里，同比上升 4.60%，环比上升 0.2%。整体上看，客、货运量增速均高于前几个月，一方面是因为今年春节长假在 2 月，而去年是 1 月，因此今年 1 月客货运量同比增速都较高，另一方面，环比数据企稳回升也反映了全国经济向好后交通运输业的回暖。回顾 2012 年全年，全国铁路客运量累计值为 18.93 亿人，同比上升 1.67%，旅客周转量累计

10、值为 9812 亿人公里，同比上升 2.08%。货运方面，1-12 月全国铁路货运量累计值为 39.04 亿吨，同比下降 0.73%，货运周转量累计值为 29188 亿吨公里，同比下降 0.88%。,图 1 全国铁路客运量,图 2 全国铁路旅客周转量,2.00,客运量,客运量同比,20%,12,周转量,周转量同比,25%,1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00亿人,15%10%5%0%-5%-10%-15%,1086420亿人,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,公里,数据来源：铁道部网站、兴业证券研究所图 3 全国铁路货运量,数据来源：

11、铁道部网站、兴业证券研究所图 4 全国铁路货运周转量,3.60,货运量,货运量同比,10%,30,周转量,周转量同比,25%,3.503.403.303.203.103.002.902.80亿吨,8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,2520151050亿吨,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,公里,数据来源：铁道部网站、兴业证券研究所,数据来源：铁道部网站、兴业证券研究所,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,千,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/

12、07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,行业投资策略1.2 大秦线 1 月煤炭运量 3887.4 万吨，同比上升 1.8%2013 年 1 月，大秦线煤炭运量为 3887.4 万吨，运量较去年同期同比上升 1.8%。而 2012 年全年大秦线总运量为 4.26 亿吨，同比下降 3.24%，这主要是受 2012 年宏观经济不景气影响，煤炭需求量下降引起的煤炭运输量下降。从运能方面看，通过组织运输效能的提高，大秦线日均运量可达 130-140 万吨/日。因此据此估测，考虑线路检修等情况，保守估计大秦线的最高运能可以达到 4.6亿吨以上，

13、因此从运能角度考虑，大秦线业绩依然有提升空间。而大秦铁路运量是否能提升的关键在于煤炭运输需求是否回暖，也就是宏观经济回升情况、全国煤炭需求回升情况。我们认为一旦宏观经济回暖，大秦线业绩回升是必然事件。分流影响方面，我们认为新建通道未来并不会对大秦线造成较大分流影响，主要原因第一是大秦线的运距、运价有价格优势，新建通道由于造价高因此运费率高于大秦线，而运距也远长于大秦线，因此从总价格来看，大秦线是有较大优势的。第二是上游煤炭生产企业转换成本高，与大秦合作的主要大客户同煤集团、中煤集团都已与大秦线建立煤运专线通道，配套编组站等设施，如果改用其他通道运输煤炭，这些还需要建设相配套的固定设施，转换成本

14、极高。因此我们认为，新建线路对大秦线现有的煤炭货源分流影响不大，而新建线路的主要针对的货源是目前没有铁路运输的的煤炭资源。图 5 煤炭铁路运输量：全国、大秦线、侯月线,大秦线当月运量,侯月线当月运量,侯月线同比,大秦线同比,铁路煤炭总运量同比,4.543.532.521.510.50万吨,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,数据来源：中国煤炭资源网、兴业证券研究所从运价角度来看，2 月 20 日起全国普通国铁线路平均上调 1 分 5，而从适用于煤炭的运价号 4 的价格来看，基价 1 从 12.2 元/吨提高到 13.8 元/吨，增长 13.1%；基价 2 从 0.0629

15、 元/吨公里提高到 0.0753 元/吨公里，增长 19.7%。根据我们的测算，在 2013 年运量与 2012 年基本持平的假设下，公司收入增加 16 亿元，EPS 增厚 0.083 元，增幅约 10.6%；而我们乐观估计，假设各公司货运线路 2013 年运量增长 8%，则大秦铁路利润约增加 16 亿元，EPS 增厚 0.1 元，增幅约 13%。而本次提价后普线煤炭运价基价 2 为 0.0753 元/吨公里，而大秦线运价为 0.0751元/吨公里，因此普线运价已经高于大秦专线运价，出现了价格倒挂的情况。虽然此次调价文件中规定依然保持大秦等四条专线的特殊运价不变，但是我们认为长期看特殊运价存在

16、提价预期。提价方案有两种可能性，一是特殊线路执行普货运,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,百万,10,25%,行业投资策略价，二是申请制定更高的特殊运价（高于普货运价）。我们认为就目前情况下，使用第一种调整方案的概率更大。根据测算，如果执行调价后的普线运价 0.0753 元/吨公里，公司利润增厚 0.58%；若执行新的特殊运价，假设特殊运价上涨 5%

17、、10%，利润分别增厚 5.78%、11.56%。1.3 广深铁路：2012 年 12 月客运量同比下降 15.68%，货运量同比上升 1.36%2013 年 1 月公司运行数据尚未公布。而 2012 年全年，广深铁路累计共发送旅客 8459.9 万人，同比下降 6.86%，其中广深城际列车累计发送量 3578 万人次，同比下降 8.35%，直通车累计发送 376.4 万人次，同比上升 2.75%，而其他车发送 4505 万人次，同比下降 6.38%。货运方面，1-12 月货运量累计值为 6267 万吨，同比下降 8.78%。总客运量下降主要是受广深城际及其他车运量下降影响，其中广深城际运量下

18、滑的原因之一是广深高铁贯通且班次增加造成的分流，原因之二是公司动车组逐渐进入检修期，因此公司投入运营的列车减少，运能下降。其他车发送量也有一定幅度下降，主要原因是国内经济增速放缓、珠三角经济下行，客运总需求下降，同时武广高铁发车密度加大、分流了部分客源。货运方面，同样受宏观经济影响，公司管辖铁路货运量下降较严重；但随着经济触底反弹后的稳定增长态势，2012年 12 月较上月大幅回升 13.15 个百分点。成本方面，公司拥有动车组逐渐进入检修期，检修成本有所提升。为弥补动车组检修带来的班次减少，公司年底计划动车组列车投入运营，在增加客运收入的同时也增加了资本开支。同时由于主要运营客运线路，人力成

19、本占比较高，因此人力成本的持续上升，也导致公司总成本的上升。图 6 广深铁路：客运量,吨,9876543210,广深城际列车客运量,直通车客运量,其他车客运量,广深铁路客运总量同比20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,数据来源：Wind 数据库、兴业证券研究所,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,2011/10,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,百万,2011/11

20、,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,7,行业投资策略图 7 广深铁路：客运量同比增长率,广深铁路客运量同比,广深城际列车客运量同比,直通车客运量同比,其他车客运量同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：Wind 数据库、兴业证券研究所图 8 广深铁路：货运量,6543210吨,广深铁路货运量,广深铁路货运量同比,10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,数据来源：Wind 数据

21、库、兴业证券研究所2、普线提价水落石出、专线提价期待未来事件：大秦铁路公告：发改委、铁道部下发关于调整铁路货物运输价格的通知，决定自 2013 年 2 月 20 日起，调整铁路货运价格。对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，货物平均运价水平每吨公里提高 1.5 分。大秦、丰沙大、京原、京秦四线煤炭现行运价不变。预计本次调价将增加大秦铁路收入 16 亿元。点评：铁路平均运价增长 13%，煤炭基价 2 增长 20%，提价幅度略超预期：此次提价后，预计铁路货运平均运价从 2012 年 Q3 的 0.118 元/吨公里，提高至 0.133元/吨公里，提价幅度约为 13%。本次基价 1 提价幅度略

22、低于基价 2 提价幅度，,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,7,行业投资策略基价 1 提价幅度约为 1%-15%，基价 2 提价幅度约为 15%-35%。其中适用于煤炭的运价号 4 的基价 1 从 12.2 元/吨提高到 13.8 元/吨，增长 13.1%；基价2 从 0.0629 元/吨公里提高到 0.0753 元/吨公里，增长 19.7%。相较 2012 年的铁路平均运价提高 10%的增幅，此次提价幅度更高，略超过年初市场对铁路货运提价 10%的预期。表 1 2013 年铁路提价详表,基价 1,基价 2,类别,运价号,单位,提价前 提价后,增幅,单位,提价前,提价后,增幅,123,

23、元/吨元/吨元/吨,7.17.89.8,7.47.910.5,4.2%1.3%7.1%,元/吨公里元/吨公里元/吨公里,0.04180.05020.0562,0.05650.06510.07,35.2%29.7%24.6%,整车,456,元/吨元/吨元/吨,12.213.419.6,13.815.422.2,13.1%14.9%13.3%,元/吨公里元/吨公里元/吨公里,0.06290.07220.0989,0.07530.08490.1146,19.7%17.6%15.9%,元/轴公里,0.3275,0.4025,22.9%,机械冷藏车,元/吨,14.7,16.7,13.6%,元/吨公里,0

24、.0996,0.1134,13.9%,零担集装箱,212220 英尺箱40 英尺箱,元/10 千克元/10 千克元/箱元/箱,0.150.21337.5459,0.1680.235387.5527,12.0%11.9%14.8%14.8%,元/10 千克公里元/10 千克公里元/箱公里元/箱公里,0.000710.001031.41.904,0.000860.00121.73252.3562,21.1%16.5%23.8%23.8%,资料来源：发改委、铁道部、兴业证券整理普货提价增厚铁路公司业绩 2%-13%，大秦铁路受益最大：根据我们的测算，在 2013 年运量与 2012 年基本持平的假设

25、下，公司收入增加 16 亿元，EPS 增厚 0.083 元，增幅约 10.6%；而我们乐观估计，假设各公司货运线路 2013 年运量增长 8%，则大秦铁路利润约增加 16 亿元，EPS 增厚 0.1 元，增幅约 13%；铁龙物流利润约增加 0.3 亿元，EPS 增厚 0.02 元，增幅约 6%；广深铁路利润约增加 0.3 亿元，EPS 增厚 0.005 元，增幅约 2%。值得注意的是，对于大秦铁路，虽然本次公司主要资产大秦线执行的特殊运价并未提高，但是管内从支线运往大秦线的运量都需收取基价 1，因此，基价 1 收入增量也对大秦铁路公司有较大贡献。表 2 提价对上市公司业绩影响测算,大秦铁路,大

26、秦铁路,铁龙物流,广深铁路,假设基价 1 收入增加(亿元)基价 2 收入增加(亿元)总利润增加（亿元）EPS 增加（元）收入增长%利润增长%,运量同 20126.410.212.400.0833.67%10.60%,运量提升 8%6.914.215.820.1064.69%13.52%,运量提升 8%0.320.100.310.0241.04%6.5%,运量提升 8%0.080.380.340.0050.31%1.91%,资料来源：兴业证券测算提价后预计铁道部可实现盈亏平衡，货运提价可增收约 400 亿元：根据铁路工作会议的目标，2013 年铁路货运量达 40.3 亿吨、客运量达 20.35

27、亿人，同比增长 3.5%、7.5%。在这个运量基础上，我们估算出 2 月 20 日货运提价可为铁道部增收约 410 亿元，同时考虑货运运量增加及客运运量增加带来的收入增长，2013 年铁路总收入约可增加 1228 亿元。而从成本端考虑，2011 年、,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,行业投资策略2012 年 Q1-3 单位周转量成本分别增长 9%、17%，而我们认为受到员工工资、电价材料、财务费用等多方面成本上涨压力，2013 年铁路运输依然面临较大的成本上涨压力，因此在单位周转量成本上涨 15%的假设下，同时考虑运量增加带来的成本增加，我们预计 2013 年铁路总成本会上涨约 10

28、49 亿元。因此，本次提价后，铁道部可基本实现盈亏平衡，但是盈利有限。表 3 提价对铁道部营收影响测算,人民币百万元,2011 年度,2012 年 1-9 月 2012Q3,2012 年预计,2013 年预计,2013 增加,货运客运其他运输收入,289,506160,69753,381,221,078136,73340,092,73,63251,36413,528,303,039174,25453,456,404,671190,10158801.6,101,63215,8485,346,运输收入合计运输成本合计,503,584435,346,397,903 138,524379,285 13

29、0,022,530,748505,713,653,574610,649,122,825104,936,货运量(亿)货运周转量(十亿)客运周转量(十亿)货运平均运价货运平均运距(公里)平均换算周转量成本,39.332,7639580.1057580.117,29.142,0017690.11010230.137,9.226232850.11832330.143,39.052,6949770.1187630.138,40.3307610550.1337630.159,3.2%14.2%7.9%12.7%0.0%15.0%,资料来源：兴业证券测算特殊运价低于普线运价，未来存在特殊运价提价预期：本次提

30、价后普线煤炭运价基价 2 为 0.0753 元/吨公里，而大秦线运价为 0.0751 元/吨公里，普线运价已经高于大秦专线运价，出现了价格倒挂的情况。虽然此次调价文件中规定依然保持大秦等四条专线的特殊运价不变，但是我们认为长期看特殊运价存在提价预期，提价方案有两种可能性，一是特殊线路执行普货运价，二是申请制定更高的特殊运价（高于普货运价）。我们认为就目前情况下，使用第一种调整方案的概率更大。根据测算，如果执行调价后的普线运价 0.0753 元/吨公里，则大秦、广深分别利润增厚 0.58%、0.21%；若执行新的特殊运价，假设特殊运价上涨 5%，利润分别增厚 5.78%、2.05%；若特殊运价提

31、高 10%，则利润增厚 11.56%、4.11%；若特殊运价提高 20%，则利润增厚提高 17.3%、6.16%。表 4 特殊运价提价对上市公司业绩敏感性分析,假设,特殊线路周转量增加收入（亿元）,大秦铁路24000.91,广深铁路1310.05,执行调价后的普线运价（普线提价 20%）执行新的特殊运价（特殊运价上调 5%）执行新的特殊运价（特殊运价上调 10%）执行新的特殊运价（特殊运价上调 15%）,EPS 增加（元）利润增长%增加收入（亿元）EPS 增加（元）利润增长%增加收入（亿元）EPS 增加（元）利润增长%增加收入（亿元）,0.0050.58%9.010.0455.78%18.03

32、0.09111.56%27.04,0.0010.21%0.490.0052.05%0.990.0104.11%1.48,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,、,行业投资策略,EPS 增加（元）利润增长%,0.13617.34%,0.0166.16%,资料：兴业证券测算提价为铁路改革铺平道路、铁路改革预期较强：提高铁路的盈利能力是铁路改革的基础也是目标，只有提高铁路的收益情况，才能为铁路改革打好基础，例如吸引民间资本进入、未来各市场主体在市场化的条件下运作、保证未来高铁建设投资。虽然此次提价并未改变铁路定价机制，也就意味着铁路机制改革并未实质性发生，但是我们认为铁路改革的预期不变，需要我们

33、给予更多的时间，更好的计划、更多的准备会让铁路改革未来更顺利的推行。风险提示：铁路改革方案未定、时间表尚未出台。3、投资策略及估值评级铁路是我国最重要的客货运交通方式，它具有运量大、运距长、运价低的优势，大宗货物采用铁路运输性价比十分高。从目前的铁路运输供需结构看，我们认为铁路运能依然属于较紧俏的资源，往往供不应求。这就保证了铁路公司的业绩稳健性，其防御性较好。而从增长性方面来看，在铁路改革没有实际动作之前，铁路公司业绩增长依靠两个方面，一是运价的提升，二是运量的提升。从运价角度来看，在运价市场化未实现之前，由于铁道部资金紧缺以及铁路运营成本提高，未来铁路运价水平持续提升是必然事件。二是运量的

34、提升，目前铁路运量的提高主要依靠扩能改造以及新建线路，根据十二五铁路建设规划，我们估计全国铁路运能将在十二五期间会不断提高。因此，量、价两方面都会对铁路公司的业绩有较大促进作用。而铁路改革则是铁路行业的重要催化剂，其中最值得关注的是“运价改革”“铁路多元化发展”、“资产注入”。据媒体报道，此次两会中一项议题是大部制改革，而铁道部并入交通部则是改革中的一项。我们期待铁路改革后的实际举措可以给上市公司带来更多利好消息。从铁路运价改革的角度看，我们认为一旦运价能实现市场化，受益最大的将是大秦铁路，其次是广深铁路。从多元化发展来看，我们认为铁龙物流可继续提供集装箱门对门服务以及其他线下服务，将给铁龙带

35、来较优厚的线下收入及利润。同时，广深铁路也将大力发展零售、广告、房地产等多元经营，对公司业绩也有推动作用。从资产注入角度看，大秦铁路将有望整合西北地区货运通道，重点以煤运通道为主，增厚公司业绩。广深铁路也有可能收购珠三角客、货运通道，提高公司收入。铁龙物流也可能收购大股东中铁集的部分资产。综上，我们给予铁路行业“推荐”评级，给予大秦铁路“买入”评级，铁龙物流“增持”评级，广深铁路“增持”评级。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,P,行业投资策略表 5 上市公司估值分析及投资策略,公司简称,分红率,股息率,PE(TTM),PB,EV/EBITDA,投资评级,大秦铁路广深铁路铁龙物流,7.

36、833.317.68,49%40%15%,6.3%4.0%1.1%,10.1915.7220.47,1.740.852.43,6.285.2012.19,买入增持增持,数据来源：Wind、兴业证券研究所表 6 上市公司盈利预测,公司简称,EPS,PE,11A,12E,13E,14E,11A,12E,13E,14E,大秦铁路广深铁路铁龙物流,0.790.250.39,0.760.210.38,0.860.230.44,0.90.250.49,9.9113.2419.69,10.3015.7620.21,9.1014.3917.45,8.7013.2415.67,数据来源：Wind、兴业证券研究所

37、附件 1：要闻剪影2013-02-20 铁路货运价格再次上调，涨幅达 13%。据财新网报道，国家发改委、铁道部 2013 年 2 月 17 日下发关于调整铁路货物运输价格的通知(发改价格2013261 号)，决定自 2013 年 2 月 20 日起，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高1.5 分，涨幅达到 13%。自 2003 年首次调价以来，除 2010 年外，铁路货运平均价格每年都有不同程度的调整。最近一次上调是去年 5 月 20 日，当时货物平均运价水平每吨公里提高 1 分钱，即由平均每吨公里 10.51 分钱提高到 11.51 分钱，涨幅达到 9.5%，

38、为此前最高涨幅。2013-02-20 铁路节后首轮返程高峰安然度过，客流开始趋缓。据铁道部春运办数据显示，2 月 15 日至 17 日，全国铁路连续 3 天单日旅客发送量在 700 万人次以上。其中 2 月 15 日铁路迎来今年春运以来最大客流，全国铁路加开临客 783 列，旅客发送量高达 731.9 万人次。在旅客发送量连续 3 天超过 700 万人次后，2 月 18 日回落至 688.3 万人次，列车运输秩序良好，节后第一轮返程高峰已经安然度过，按照往年惯例，铁路客流将逐渐趋缓，节后第二轮返程客流高峰预计在正月十五前后出现。2013-02-19 1 月铁路固定资产投资和基建投资同比均现大增

39、。Wind 资讯报道，铁道部近日公布的 2013 年 1 月全国铁路主要指标完成情况显示，1 月固定资产投资和基建投资同比均大幅增长，铁路完成固定资产投资209.94 亿元，同比大幅上升 70.93%；同比增速在连续两个月放缓后，出现反弹，较 2012 年 12 月扩大 44.5 个百分点，为 2012 年 10 月份以来最快。铁道部党组书记、部长盛光祖在 1 月 17 日的全国铁路工作会议上表,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,行业投资策略示，2013 年，全国铁路将安排固定资产投资 6500 亿元，其中基本建设投资 5200 亿元、投产新线 5200 公里以上，将开通津秦、杭甬、

40、宁杭、西宝等多条线路。将完成旅客发送量 20.35 亿人；货物发送量 40.3 亿吨，同比增长 7.5%、3.5%，确保全年实现收支平衡。2013-02-06 四条铁路增加货运量。铁道部 2 月 6 日公布了 2013 年侯月、石太和丰沙大三线货运增量运输方案，安排运量共计增加 4702 万吨。方案于 2 月 5 日起实施。根据方案安排，侯月线安排运量 19340 万吨，较上年增加 1700 万吨；石太线运量较上年增加 1502 万吨，全年实现运量11880 万吨；丰沙大线较上年增加 1500 万吨，全年实现运量 8700 万吨。根据车流径路变化，铁道部同步优化调整了大秦线运输组织方案。201

41、3年，大秦线运量安排 4.5 亿吨，较上年实际完成增加 2411 万吨。上述四条线路均是煤炭重载铁路，属于目前四大煤运通道之一的“三西”通道。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业投资策略投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%

42、之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-,行业投资策略【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】

43、本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员

44、以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业

45、证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-13-,