建筑行业月报（01）：政治新周期建设新台阶130203.ppt

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1、张平,研究员,相关研究,20%,10%,0%,-10%,1,证券研究报告行业研究/行业月报2013年 02月 03日,行业评级：,政治新周期 建设新台阶,建筑,中性（维持）,建筑行业月报（201301）投资要点：,赵长征 执业证书编号：S0570512070076,铁路投资。12 年铁路固定资产投资 6310.0 亿元，同比增长 7.0%；铁路基本建,研究员,025-执业证书编号：S0570510120048025-,设投资 5185.1 亿元，同比增长 12.7%，为 19 个月以来首先两位数增长。铁路投资恢复力度显著，路网关键连接线路投资陆续复工，既显现铁路投资恢复的全面性，又推动路网联系

2、的紧密性，为发挥铁路网规模 网络效应奠定基础。地方政府换届陆续完成，新的政治周期开始，建设即将进入新台阶，资金压力存隐忧。加大投资力度是尽快展现政绩的有效途径，在新型城镇化导向下，地方政府投资冲动会再次迸发。地方政府投资离不开资金支持，但去年财政部等四部委的 463 号文件很大程度上限制了地方政府融资渠道和方式。未来融资渠道拓宽与多元化至关重,1建筑:铁路投资首现正增长 水利投资创新高2013.012 建筑:政策落实仍需资金支持2012.123建筑:铁路投资走出低谷 城市轨道交通成热点2012.12行业走势图-20%2012年2月6日,要，建筑工程行业周期走向受此政策影响重大。水利投资进入快车

3、道，未来年度投资将会出现屡创新高的局面。2013 年重点水利工程前期工作或开工将得到落实，水利投资力度继续加大。海洋经济发展目标确立，传统海洋产业改造提升，海洋新兴产业培育壮大。海洋经济发展离不开基础设施，围填海工程在科学规划指导下为海洋经济提供土地、养殖基地，对应专业工程公司将持续获益。水电装机目标进一步明确，现有装机距 2015 年 2.9 亿千瓦装机目标尚有一定距离，而所剩时间不多，水电建设或将迎来新一轮投资高潮。但需要清醒的是，水电开发涉及环保、移民等重大课题，地质环境敏感地区水电开发尤其需要慎重，由此可能导致水电目标无法实现。铁路及轨交公司：中国铁建、中国中铁和中铁二局将会继续享受铁

4、路和城市轨道交通投资需求拉动，同时科学的工期安排利于三家公司毛利率回升。我们继续看好三家铁路公司在未来的成长空间和业绩增长。维持增持评级。水利水电：伴随水利投资力度加大，对水利板块企业预期将持续向好，这将推动板块估值水平提升。重点关注中国水电和围海股份。维持增持评级。装饰园林：伴随地产景气回升，装饰园林景气看好，但是需要注意地产调控的财税政策有趋紧的可能，由此导致整个产业链出现回调的风险。,建筑,沪深300,风险提示：主要上市公司订单、业绩不及预期。,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,行业研究/行业月报|2013 年 02 月行业动态一、铁路12 年全年，铁路固定资产投资 63

5、10.0 亿元，同比增长 7.0%，实现正增长，表明铁路投资已经走出 2011.7.23 动车事故的阴霾；铁路基本建设投资 5185.1 亿元，同比增长 12.7%，为 19 个月以来首先两位数增长。,图 1：,铁路基建投资走出谷底,800070006000500040003000200010000,亿元,200%150%100%50%0%-50%-100%,08M6,08M12,09M6,09M12,10M6,10M12,11M6,11M12,12M6,12M12,基本建设投资资料来源：Wind 华泰证券研究所,基本建设-g（右轴）,图 2：,铁路单月基建投资持续转好,16001400120

6、010008006004002000,亿元,200%150%100%50%0%-50%,08M6,08M12,09M6,09M12,10M6,10M12,11M6,11M12,12M6,12M12,单月基本建设投资资料来源：Wind 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2,单月环比增速（右轴）,1.,2.,3.,4.,1.,2.,行业研究/行业月报|2013 年 02 月,由中国中铁十局集团四公司担负施工任务的丰沛铁路丰县站站房基础工程基本完工，站区内一条站线和一条货线已开始铺轨，标志着丰沛铁路进入铺轨施工。自 2012 年 9 月 8 日复工以来，整体工程进展迅速，

7、已完成投资 6 亿元，全线二次清理表面、路基水害修复工作已全部完成，完成路基土方填筑 142 万立方米，完成剩余土方量的 75%。根据施工安排，站房主体工程计划今年 5 月完成，8 月全线铺轨，10 月建成通车。丰沛铁路是打通徐（州）菏（泽）线、接轨京九线的重大工程，全长 50.166 公里，工程总投资 9.82 亿元。（人民铁道报）,【点评】,铁路投资恢复力度显著，路网关键连接线路投资陆续复工，既显现铁路投资恢复的全面性，又推动路网联系的紧密性，为发挥铁路网规模效应奠定基础。,铁路投资规模超预期值得期待。从最新“十二五”铁路投资规划看，未来三年的基建投资年均仍在 4500 亿元之上。但是从线

8、路规划与建造规律看，或许投资规模会有超预期。,在建设资金来源方面，在国家财政资金与政策支持下，铁路建设资金压力得到缓解。同时，铁路资产变现，融资多元化等方式逐步成为现实，铁路建设资金来源保障性增强。,制度改革红利值得期待。从铁路改革角度看，将来政企分离，铁路运营效率提升将带来实在的制度红利。,二、城镇化,地方政府换届陆续完成，新的政治周期开始，建设即将进入新台阶，资金压力存隐忧,近日正在召开的各地方“两会”上，陆续公布了的固定资产投资增速目标。继多个地方将今年的 GDP 目标定为 10%左右之后，据不完全统计，山西、辽宁、河南、陕西等 19 个省区市将今年的固定资产投资增速目标设定在 20%及

9、以上。目前，贵州省公布投资增速达 53%为最高，而天津以 13%暂时为最低。地方换届引发投资冲动隐隐再现。,由于近年来，地方融资平台的渠道逐渐从传统银行信贷向信托、城投债等形式拓展，其潜在风险引起了监管层的注意。2012 年 12 月，财政部、国家发改委、央行、银监会 4 个部委联合发文关于制止地方政府违法违规融资行为的通知(简称“463 号文”)，以严控融资平台公司注资行为。更早之前，银监会出于控制风险的考虑，银监会口头叫停基建类信托，暂不批新上报的基建项目。如果整顿地方债务和清理理财产品再次同步推进，那么 2013 年上半年地方项目将再次面临融资瓶颈。（中国经营报）,1 月份前后，各地制定

10、的今年经济发展目标陆续公布。值得注意的是：各地均不同程度地调低了今年地方政府钱袋子的收入增长目标，但同时也宣布了大手笔的重大项目投资计划，这引发了外界对地方政府债务或再度膨胀的担忧。而国际评级机构穆迪最新发布的报告也对此发出警示,穆迪称，中国地方政府收入增长大幅放缓投资，但基础设施和服务开支进一步增加，地方政府面临着举更多债务的风险。（羊城晚报）,【点评】,新官上任三把火，新人新气象。加大投资力度是尽快展现政绩的有效途径，在新型城镇化导向下，地方政府投资冲动会再次迸发。,地方政府投资离不开资金支持，但去年财政部等四部委的 463 号文件很大程度上限制,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评

11、级标准,3,3.,。,行业研究/行业月报|2013 年 02 月,了地方政府融资渠道和方式。未来融资渠道拓宽与多元化至关重要，建筑工程行业周期走向受此政策影响重大。,地方政府面临持续尴尬局面。自从 1994 年税制改革以来，地方政府财权与事权不相匹配持续扩大。除了地方政府存在投资冲动之外，地方政府所承担的民生等投入常超过其能力。由此，各类投融平台公司如雨后春笋般产生，部分公司超出其能力的投融资行为带来巨大的风险。因此中央政府进行地方平台治理非常必要，但是，地方政府融资渠道需要合理扩大。,三、水利水电,抓住新机遇 把握新要求,推动水利规划计划工作再上新台阶,2012 年，全国水利建设总投资达到

12、4303 亿元，创历史最高水平，其中中央投资达 1623 亿元，较 2011 年增长 42.2%，再次实现大幅增长；地方水利投资稳步增加，投资政策进一步落实。中央水利投资重点向民生水利、中西部地区、贫困地区倾斜。,2013 年规划计划：抓紧编制全国水中长期供求规划，深入分析全国及区域水供求态势和各类用水需求，提出保障城镇供水安全、粮食用水安全、生态供水安全的总体格局和对策措施；编制好全国灌溉发展总体规划，抓紧编制全国水资源保护规划，统筹水量、水质、水生态保护，研究提出基本生态用水保障、水功能区管理、水生态系统保护的目标任务和对策措施；抓紧编制全国水土保持规划，统筹预防保护、监督管理、综合治理、

13、生态修复，分区确定水土流失防治目标、重点治理任务和措施。,2013 年再解决 6000 多万农村居民饮水安全问题，全面完成规划内 15891 座重点小（2）型病险水库除险加固任务，加快中小河流治理。,重点抓好骨干工程建设。按照“十二五”水利重点工程建设布局，进一步推进项目前期工作，着力解决好工程建设中存在的突出问题，加快水利建设步伐。一是加快推进重大工程建设。尽快完成新一轮治淮 38 项重点工程、太湖流域水环境综合治理 19 项骨干工程前期工作，今年要再开工一批项目；大力推进西江大藤峡、淮河出山店、黄河古贤等流域控制性工程前期工作；针对海河等流域蓄滞洪区建设前期工作滞后的问题，加强协调，提出对

14、策，力争早日取得突破。,要抓住国家稳增长、扩内需的政策机遇，抓紧编制相关规划，做实有效需求，争取进一步加大预算内固定资产投资和财政专项资金对水利的投入力度，落实好水利建设基金、土地出让收益计提农田水利建设资金等政策，努力扩大水利投资规模。进一步落实金融支持水利的各项政策，做大做强水利投融资平台，扩大财政贴息规模和范围，增加水利利用贷款规模。,滇桂黔石漠化片区区域发展与扶贫攻坚部际联系会议第一次全体会议召开,1 月 29 日，水利部和国家林业局在京联合召开滇桂黔石漠化片区部际联系会议第一次全体会议，正式启动滇桂黔石漠化片区区域发展与扶贫攻坚部际联系工作机制。水利部部长陈雷出席会议并讲话。陈雷指出

15、，滇桂黔石漠化片区是是新一轮扶贫攻坚主战场中的“硬骨头”建立片区扶贫攻坚部际联系工作机制是扶贫开发的重大制度创新。水利部和国家林业局作为牵头联系单位，要把促进片区经济社会发展作为当地水利、林业工作的主攻方向，从政策、项目、资金、技术、人才等方面给予大力支持，加强与各成员单位的沟通联系，高度重视并着力做好建立片区跨省协调机制的有关工作。赵树丛指出，国家林业局将在国务院扶贫办的,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,1.,行业研究/行业月报|2013 年 02 月,指导下，积极配合水利部，与地方党委政府密切合作，认真履行滇桂黔片区联系单位的职责，大力推进林业扶贫攻坚。,全国海洋经济

16、发展“十二五”规划印发,2015 年，海洋生产总值年均增长 8%，海洋生产总值占国内生产总值的比重 10%。强化海洋经济规划指导，加强区域用海整体规划、整体论证、整体审批和整体围填海管理，充分发挥海域使用管理对海洋产业布局的调控作用。,海域和海岛管理政策。创新海域和无居民海岛使用权流转的管理制度，推进资源市场化配置进程，完善海域和无居民海岛使用权招拍挂制度，探索建立海域和无居民海岛使用权二级市场以及海域使用权抵押贷款制度。严格控制传统养殖区和捕捞区的建设用海，完善渔业水域、滩涂占用补偿制度。完善海域使用金制度，加强海域整治、保护和管理。科学编制并严格执行围填海计划，加强对围填海项目选址、平面设

17、计的审查，严格按照法定权限审批围填海项目，加强对集中连片围填海的管理。,合理开发近岸海岛。以保护为核心，集约利用近岸海岛资源，控制海岛及周边海域的开发规模和开发强度。因岛制宜，科学发展以生态养殖、休闲渔业、生态旅游等产业为主的海岛经济。严格限制围填海等改变海岛岸线的行为，严格限制填海连岛工程建设。,能源发展“十二五”规划印发,2010 年，我国水电装机规模达到 2.2 亿千瓦，位居世界第一；2015 年水电电力装机容量目标 2.9 亿千瓦，年均增长 5.7%。,积极有序发展水电。坚持水电开发与移民致富、环境保护、水资源综合利用、地方经济社会发展相协调，加强流域水电规划，在做好生态环境保护和移民

18、安置的前提下积极发展水电。全面推进金沙江中下游、澜沧江中下游、雅砻江、大渡河、黄河上游、雅鲁藏布江中游水电基地建设，有序启动金沙江上游、澜沧江上游、怒江水电基地建设，优化开发闽浙赣、东北、湘西水电基地，基本建成长江上游、南盘江红水河、乌江水电基地。统筹考虑中小流域的开发与保护，科学论证、因地制宜积极开发小水电，合理布局抽水蓄能电站。“十二五”时期，开工建设常规水电 1.2 亿千瓦、抽水蓄能电站 4000 万千瓦。到 2015 年，全国常规水电、抽水蓄能电站装机分别达到 2.6 亿千瓦和 3000 万千瓦。,大型水电基地：重点开工建设金沙江白鹤滩、乌东德、梨园、龙开口、鲁地拉、观音岩、苏洼龙、叶

19、巴滩、拉哇、昌波、旭龙，雅砻江两河口、牙根一级、牙根二级、孟底沟、卡拉、杨房沟，大渡河双江口、猴子岩、硬梁包、丹巴、老鹰岩、安谷、金川、安宁、巴底、枕头坝二级、沙坪一级，澜沧江古水、黄登、苗尾、乌弄龙、里底、托巴、大华桥、橄榄坝、古学、如美，黄河上游班多、羊曲、门堂、玛尔挡，雅鲁藏布江中游加查、街需、大古，长江干流小南海，怒江松塔，汉江旬阳，第二松花江丰满重建，乌江白马，红水河龙滩二期，帕隆藏布忠玉，库玛拉克河大石峡，开都河阿仁萨很托亥等项目；深入论证、有序启动澜沧江上游侧格、卡贡，黄河上游宁木特、茨哈峡，金沙江中游龙盘，怒江干流六库、马吉、亚碧罗、赛格等项目。,【点评】,水利投资进入快车道，

20、未来年度投资将会出现屡创新高的局面。2013 年重点水利工程,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,5,2.,3.,，,行业研究/行业月报|2013 年 02 月,前期工作或开工将得到落实，水利投资力度继续加大。,海洋经济发展目标确立，传统海洋产业改造提升，海洋新兴产业培育壮大。海洋经济发展离不开基础设施，围填海工程在科学规划指导下为海洋经济提供土地、养殖基地，对应专业工程公司将持续获益。,水电装机目标进一步明确，现有装机距 2015 年 2.9 亿千瓦装机目标尚有一定距离，而所剩时间不多，水电建设或将迎来新一轮投资高潮。但需要清醒的是，水电开发涉及环保、移民等重大课题，地质环境敏

21、感地区水电开发尤其需要慎重，由此可能导致水电目标无法实现。,企业动态,金螳螂：9 项鲁班奖，21 项全国建筑工程装饰奖,1 月 25 日，公司参建的工程荣膺 9 项鲁班奖。公司还被中国建筑业协会授予了“创建鲁班奖工程突出贡献奖”称号。公司设计、施工的工程荣膺 21 项全国建筑工程装饰奖（其中，公司子公司苏州美瑞德建筑装饰有限公司荣获 3 项全国建筑工程装饰奖,公司子公司苏州金螳螂幕墙有限公司荣获 1 项全国建筑工程装饰奖）。公司还被中国建筑装饰协会授予了“全国建筑工程装饰奖星级明星企业”称号，公司全资子公司美瑞德被中国建筑装饰协会授予了“全国建筑工程装饰奖明星企业”称号。,东方园林：14.35

22、 亿元框架协议,1 月 14 日，公司与烟台高新技术产业园区管理委员会完成了烟台高新技术产业园区景观系统建设合作框架协议的签署，本协议金额约为人民币 14.35 亿元（不含景观设计费）实际金额以施工合同约定及实际工程量结算为准。本工程建设期暂定 2013 年至 2015 年，单项工程具体开竣工时间在景观工程合同中明确。,景观工程款支付安排针对每个单项工程，甲方（包括发包方）按月支付每月已完工程造价的60%进度款，完工当月累计支付至全部已完工程造价的 80%，养护期（完工 12 个月）满 15日内支付至已完工程造价的 85%，养护期（完工 24 个月）满 15 日内付清全部结算工程款。每月甲方确

23、认上月已完造价后 5 日内，甲方付清上月工程进度款。,杭萧钢构：中标 9592.4 元新加坡币,1 月 9 日，公司公司控股子公司河北杭萧钢构有限公司收到 Jurong Shipyard Pte.Ltd.(裕廊船厂，位于新加坡)及 Estaleiro Jurong A racuz（阿历克斯裕廊船厂公司，位于巴西）的中标函：JURONG SHIPYA RD THUS PHASE 2 PROJE CT 暂定合同额为新币 37,387,994.58，JURONG S HIPYA RD E JA PROJECT 暂定合同额为新币 58,535,833.89，实际付款以最终竣工图和实际钢结构发货量为准。

24、,东南网架：中标 1.35 亿元,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,6,。,行业研究/行业月报|2013 年 02 月,1 月 15 日收到招标人武汉越秀地产开发有限公司发来的中选通知书，该中选通知书中表示本公司已中标硚口金三角项目 A 地块钢结构供应及安装工程项目，中标金额为人民币13,548.61 万元。本次中标金额占公司 2011 年度经审计营业总收入的 3.71%。,光正钢构：1.9 亿元中小企业集合票据发行,1 月 17 日，公司参与的集合票据发行成功并正式上市流通，发行金额为 1.9 亿元，票面年利率 5.90%，到期日 2016 年 01 月 16 日。,中国水电

25、：签署 12.94 亿美元合同,公司下属子公司中国水电建设集团国际工程有限公司（以下简称“国际公司”）与中国电力工程有限公司组成的中国电力工程有限公司-中国水电国际公司联合体中标尼日利亚宗格鲁水电站 EPC 项目并正式签署了项目合同，合同总金额约为 12.94 亿美元，其中国际公司所占合同份额约为 67.5%，中国电力工程有限公司所占合同份额约为 32.5%。,宗格鲁水电站项目位于尼日利亚尼日尔州境内，距首都阿布贾约 150 公里，项目工程主要包括大坝、进水塔、引水洞、地下厂房、输变电线路、进场道路以及其他辅助设施工程等，总装机容量 700MW，工期为 58 个月。,中国水电：2012 年新签

26、合同 1718.6 亿元,2012 年 1 月至 12 月，中国水利水电建设股份有限公司累计新签合同额为人民币 1,718.6 亿元，同比增长 34.4%，为全年新签合同计划总金额 1,550 亿元的 110.9%。前述新签合同额中，国内新签合同总额为人民币 1,069.2 亿元，其中水利电力新签合同额为 398.7 亿元，非水利电力新签合同额为 670.5 亿元；国外新签合同额折合人民币约 649.4 亿元。,围海股份：重签 8.08 亿元合同（原为 EPC，现为 BT）,12 月 19 日，公司公告：为巩固浙江省围海建设集团股份有限公司在行业内的领先地位，提升公司核心竞争力，并拓展奉化市场

27、。公司拟出资 10,000 万元设立全资子公司浙江省围海建设集团奉化投资有限公司（暂定名，以工商登记注册备案为准）。,2012 年 12 月 31 日，经公司与新加坡阳光、宁波阳光友好协商，同意解除奉化市象山港区避风锚地建设项目 EPC 合同协议书，并签订了合同解除协议书奉化市政府与宁波阳光协商后，决定由政府接手此项目作为发包方并采取 BT 模式。,2013 年 1 月 9 日披露了本公司为“奉化市象山港避风锚地建设项目及配套工程（BT）项目”的中标单位，中标价格为人民币捌亿零柒佰伍拾柒万柒仟元（807,577,000.00 元）。,本项目分四期回购，每次支付比例分别为 15%、25%、30%

28、、30%：建设期融资利息按月计息，利率按计息当月中国人民银行贷款基准利率（五年以上期）上浮 17.5%（如遇银行调整贷款基准利率，融资利率次月调整）。回购期融资利息按月计息，自项目完工验收合格之次日起计算，融资利率按当月中国人民银行贷款基准利率（五年以上期）上浮 17.5%（如遇银行调整贷款基准利率，融资利率次月调整）,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,7,2012-04-04,2012-01-04,2012-07-04,2012-10-04,2013-01-04,行业研究/行业月报|2013 年 02 月中国建筑：近期中标 358.9 亿元1 月 22 日，公司公告近期中标

29、358.9 亿元，包括云南保山义乌国际商贸城工程建设项目（80.0）、河南南阳新区机场片区城市综合开发项目（48.0）、福建泉州菲莉广场综合工程建设项目（40.0）、山东昌乐寿阳山养老产业功能区工程项目（40.0）、四川绵阳 CBD 万达广场工程建设项目（36.0）、广西桂林山水凤凰城 A、B、C 地块建安工程（30.0）、山东曲阜尼山圣境文化旅游基础设施建设项目（30.0）等。中国化学：子公司分别签订 22.7 亿元和 11 亿美元合同全资控股子公司赛鼎工程有限公司与新疆新业能源化工有限责任公司签署了 1,4 丁二醇精细化工 25 万吨/年甲醇项目工程承包合同。合同工期预计为 32 个月，合

30、同总金额约 22.7 亿元人民币，约占本公司 2011 年营业收入的 5.21%。全资控股子公司中国天辰工程有限公司与 Park Holding 公司签署了土耳其 KAZAN 年产 250万吨天然纯碱、配套 800MW 联合循环电站以及打井项目工程承包合同。合同工期预计为44 个月，合同总金额约 11 亿美元，折合人民币 68.42 亿元，约占本公司 2011 年营业收入的 15.72%。指数比较,图 3：,主要指数本年走势30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,华泰建筑资料来源：Wind 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8,上证综指,沪深3

31、00,行业研究/行业月报|2013 年 02 月主要行业指数收益率,图 4：金融服务采掘房地产交运设备轻工制造有色金属农林牧渔机械设备沪深300纺织服装信息设备电子化工综合商业贸易信息服务上证指数公用事业餐饮旅游交通运输食品饮料医药生物黑色金属家用电器建筑,各行业指数本月走势,图 5：金融服务采掘房地产交运设备轻工制造有色金属农林牧渔机械设备沪深300纺织服装信息设备电子化工综合商业贸易信息服务上证指数公用事业餐饮旅游交通运输食品饮料医药生物黑色金属家用电器建筑,各行业指数年初以来走势,-10%,0%,10%,20%,30%,-10%,0%,10%,20%,30%,资料来源：Wind，华泰证券

32、研究所建筑行业涨跌幅月排名表格1：建筑板块本月涨跌幅前五名月涨幅前五名,资料来源：Wind，华泰证券研究所月跌幅前五名,代码000065.SZ002421.SZ300197.SZ002524.SZ002310.SZ,名称北方国际达实智能铁汉生态光正钢构东方园林,月涨幅35.22%32.34%31.39%28.84%16.40%,总市值（亿）20.9535.2987.2519.09204.86,代码601186.SH002659.SZ601668.SH600970.SH601789.SH,名称中国铁建中泰桥梁中国建筑中材国际宁波建工,月跌幅-8.62%-8.04%-7.59%-7.36%-7.0

33、9%,总市值（亿）719.2816.001095.00123.7635.16,资料来源：Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9,行业研究/行业月报|2013 年 02 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可

34、能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止

35、的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服

36、务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年 华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增中减,持性持,行业股票指数超越基准行业股票指数基本与基准持平行业股票指数明显弱于基准,买增中,入持性,股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波动在-5%5%

37、之间,华泰证券研究,减卖,持出,股价弱于基准 5%-20%股价弱于基准 20%以上,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777/传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588/传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120电话：86 21 50106028/传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,