化肥行业12月月报：尿素价差缩小钾肥底部企稳1205.ppt

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1、报,告,伍颖,行,业,化肥行业12月月报尿素价差缩小，钾肥底部企稳,基础化工2012 年 12 月 5 日,推荐(维持),11 月尿素盈利能力略降，期待冬储行情。2012 年 10 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 267.1 万吨，同比增长 16.38%。110 月份累计生产 2515.9 万吨，同比增长 13.56%；10 月份尿素出口量为 124.4 万吨，,行,行情走势图,110 月份累计出口尿素 384.2 万吨。11 月份国内尿素市场价格呈现下,业月度,20%0%-20%,沪深300,平安基础化工,行趋势，山东地区尿素由月初 1960 元/吨下跌至 1950 元/吨，跌幅0.51

2、%。尿素与烟煤价差由 11 月初的 1504 元/吨跌至月末 1494 元/吨，尿素和天然气价差由 1342 元/吨跌至 1291 元/吨，盈利能力减弱。目前经销商及大型复合肥生产商大多还未开始备货，预计后期市场采购,报告,-40%Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,集中概率较大。,一铵持续弱势态势，二铵运行较为平稳。10 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-投资咨询资格编号S1060511010017010-66299575,总产量为 169.4 万吨，同比增加 14.61%。110 月份磷肥累计产量为1

3、723 万吨，同比增加 16.67%。11 月份，一铵开工率为 54%，同比下降 3 个百分点；二铵开工率为 73%，同比上升 8 个百分点。11 月份，一铵市场弱势运行态势不减；国内二铵市场整体平稳运行，价格和上月基本持平。11 月份磷矿石市场整体保持稳定，湖北地区磷矿石（30%）价格维持在 650 元/吨，二铵与硫磺、氨气的价差维持 426 元/吨。预计未来冬季淡储的启动，将给低迷的化肥市场带来提振作用。,证券研究报告,陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-研究助理郭敏一般从业资格编号S10601120700960755-22626270G请通过合法途径获取本公司研究

4、报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款,钾肥产量同比增加，价格底部企稳。10月份，中国钾肥（实物量，下同）产量55.94万吨，同比增长17.76%，110月份钾肥累计产量455.46万吨，同比增长7.98%。11月份氯化钾开工率为88%，较上月略有下滑，硫酸钾开工率为48%，环比上升2%。10月国内钾肥进口量26.6万吨，环比下降21.53%。110月份累计进口360.5万吨，同比增长11.8%。10月份国内钾肥出口2.1万吨，110月份累计出口11.6万吨。11月份国内氯化钾市场价格底部企稳，氯化钾（青海盐桥60%粉）价格

5、为2680元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格和10月份持平保持在2950元/吨。11 月份复合肥开工率下降。11 月我国复合肥市场可以用继续僵持形容。复合肥冬储市场在原材料单质肥料价格持续震荡的影响下，推迟启动。11 月份复合肥企业开工率继续下降，环比下降 3 个百分点，仅为 35%。预计随着冬储临近，预计后期工厂发货量将会有所增加。10 月复合肥进口总量 20.5 万吨，进口金额 1.2 亿美元，平均进口单价 586 美元/吨；110 月份累计进口 130.8 万吨。,基础化工行业月度报告正文目录一、氮肥产销量和价格分析.51.1 尿素产销情况.51.2 尿素价格趋势和出口情况.51.

6、3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析.6二、磷肥产销量和价格分析.72.1 磷肥产销情况.72.2 磷肥价格趋势和进出口情况.82.3 上游原材料走势和磷肥原材料价差分析.10三、钾肥产销量和价格分析.113.1 钾肥产销情况.113.2 钾肥进出口量.123.3 钾肥价格趋势.13四、复合肥月度产量和盈利能力.144.1 复合肥产销情况.144.2 复合肥进出口量.14,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 1

7、7,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,基础化工行业月度报告图表目录10 月份尿素月度产量同比增长 16.38%.5尿素月度表观消费量.5尿素 11 月开工率为 80%.5合成氨 11 月开工率为 65%.5国内尿素 11 月份下跌 0.51%（元/吨）.6国际尿素 FOB 阿拉伯湾价格下跌 1.95%(美元/吨).6尿素 10 月出口 124.4 万吨.6尿素 10 月出口平均单价 368.28（美元/吨）.611 月无烟煤价格上涨到 630 元/吨.711 月天然气价格上涨 3.9%

8、.7尿素无烟煤成本价差缩小.7尿素烟煤成本价差缩小.7磷肥 10 月国内产量同比增长 14.61%（万吨）.8磷肥 10 月表观消费量同比下降 18.72%.8二铵开工率降至 73%.8重钙和普钙开工率分别为 30%、60%.8国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）.9国际一铵 11 月价格下降 4.5%（美元/吨）.9国内二铵 11 月出厂价维持 3300（元/吨）.9国际二铵 11 月份市场价下降 7.08%（美元/吨）.9磷肥 10 月进口量 1.2 万吨.10磷肥 10 月进口单价 510（美元/吨）.10磷肥 10 月出口量 28.2 万吨.10磷肥 10 月出口单价 316.8（美元/

9、吨）.10国际硫磺价格 11 月份下降 6.45%（美元/吨）.11我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）.11钾肥 10 月度产量同比增长 17.76%.11钾肥 10 月度表观消费量 86.79 万吨.11氯化钾 11 月份开工率 88%.12,请务必阅读正文后免责条款,3/16,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,图表 42,基础化工行业月度报告硫酸钾 11 月份开工率 48%.12钾肥 10 月进口量为 26.6 万吨.12钾肥 10 月进口单价 456 美元/吨.12钾肥 10 月出

10、口量 2.1 万吨.13钾肥 10 月出口单价 505 美元/吨.13国际氯化钾（低端）现货价价格走平.13硫酸钾国际价格保持稳定.13国内氯化钾价格（元/吨）.14国内硫酸钾价格（元/吨）.14国内 11 月份复合肥价格保持稳定.14复合肥企业开工率降为 30%.14复合肥月度进口量（万吨）.15复合肥进口单价（美元/吨）.15,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Sep-10,Dec-09,Dec-10,Sep-11,Dec-11,Jun-12,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar

11、-12,Mar-11,Mar-09,Mar-10,Mar-08,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-12,May-,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-,Jul-12,Sep-12,Nov-12,Dec-10,Feb-11,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Apr-11,Jun-10,Jun-11,Apr-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Oct-12,基础化工行业月度报告一、氮肥产销量和价格分析,1.1,尿素

12、产销情况,2012 年 10 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 267.1 万吨，同比增长 16.38%。110 月份累计生产 2515.9 万吨，同比增长 13.56%。11 月份尿素开工率 80%，同比上升 9 个百分点。上游原材料合成氨开工率为 65%，同比下降 3 个百分点。,图表1,10月份尿素月度产量同比增长16.38%,图表2,尿素月度表观消费量,尿素产量:当月值（万吨）产量:尿素：当月同比,300,尿素表观消费量（万吨）,同比增速150%,350300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,250

13、200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,100%50%0%-50%-100%,图表3,尿素11月开工率为80%尿素开工率,图表4,合成氨11月开工率为65%合成氨开工率,90%,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,1.2,尿素价格趋势和出口情况,11 月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，山东地区尿素由月初 1960 元/吨下跌至 1950 元/吨，跌幅0.51%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 410 美元/吨下跌至

14、402 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 446 美元/吨下跌至 394 美元/吨。10 月份尿素出口量为 124.4 万吨，110 月份累计出口尿素 384.2 万吨。,请务必阅读正文后免责条款,5/16,Jul-10,Nov-10,Jul-11,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Mar-10,Mar-11,May-10,May-11,Mar-12,May-12,Jan-11,Jan-12,图表5,基础化工行业月度报告,国内尿素11月份下跌 0.51%（元/吨）尿素-山东,图表6 国际尿素FOB阿拉伯湾价格下跌1.95%(美元/吨),尿素FOB阿拉伯湾(大粒袋装),3,000

15、,700,尿素FOB美国海湾(大粒袋装),2,5006002,000,1,5001,000500,500400300,0Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,200Feb-11,Aug-11,Feb-12,Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表7,尿素10月出口124.4万吨,图表8,尿素10月出口平均单价368.28（美元/吨）,出口数量:尿素(万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,出口平均单价:尿素（美元/吨）8007006005004003002001000资料来源：win

16、d，平安证券研究所,1.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析尿素原材料市场出现上涨趋势。11 月煤炭市场价格略微上涨，无烟中块煤炭市场均价比上月每吨上涨 20 元/吨，现价为 630 元/吨；11 月份天然气价格小幅上涨，上涨幅度为 3.9%。尿素与烟煤（尿素-烟煤*0.96）价差由 11 月初的 1504 元/吨跌至月末 1494 元/吨，尿素和天然气（尿素-800*天然气）价差由月初 1342 元/吨跌至月末 1291 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,6/16,Jul09,Jan10,Apr10,Jul10,Jan11,Apr11,Jul11,Jan12,Apr12,Oct09,

17、Oct10,Oct11,Jul12,Oct12,450,基础化工行业月度报告,图表9,11月无烟煤价格上涨到630元/吨无烟煤坑口价(含税):晋城 无烟煤,图表10,11月天然气价格上涨3.9%NYMEX天然气价格（usd/mmbtu),800,750700650600550,15105,5000Jan-07 Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表11,尿素无烟煤成本价差缩小,图表12,尿素烟煤成本价差缩小,煤头法价差（尿素-烟煤）,1,8001,600,尿素-煤炭成本价差

18、,无烟中块煤炭(晋城地区),2,500,气头法价差（尿素-天然气）,1,4001,2001,0008006004002000,2,0001,5001,0005000,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,二、磷肥产销量和价格分析,2.1,磷肥产销情况,10 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 169.4 万吨，同比增加 14.61%。110 月份磷肥累计产量为 1723 万吨，同比增加 16.67%。11 月份一铵开工率为 54%

19、，同比下降 3 个百分点，二铵开工率为 73%，同比上升 8 个百分点。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Apr-10,Apr-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-12,Jul-12,Jul-12,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Nov-11,Jul-12,May-10,May-11,

20、May-12,Nov-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Jan-11,Jan-12,Mar-11,Nov-10,Nov-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Sep-12,图表14,基础化工行业月度报告,图表13 磷肥10月国内产量同比增长14.61%（万吨）,磷肥10月表观消费量同比下降18.72%,磷肥产量(折合P2O5100)（万吨）,磷肥表观消费量（万吨）,同比增速,250200150100500,产量:磷肥(折合P2O5100):当月同比,60%50

21、%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,180160140120100806040200,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表15,二铵开工率降至73%,图表16,重钙和普钙开工率分别为30%、60%,一铵开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,二铵开工率,普钙开工率120%100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,重钙开工率,2.2,磷肥价格趋势和进出口情况,11 月份，一铵市场弱势运行态势不减，国内一铵市场价格低位

22、运行，基本维持在 24002600 元/吨。国际方面：一铵市场价格也出现下滑，波罗的海散装 FOB 高端价格下跌 4.5%，目前为 530 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,8/16,图表19,0,基础化工行业月度报告,图表173,600,国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）贵州瓮福（60%粉状）湖北宜化（55%粉状）宁国司尔特（55%粉状）,图表18700,国际一铵11月价格下降4.5%（美元/吨）一铵-波罗的海,680,3,2002,8002,400,660640620600580560540520,2,000Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-

23、12 Jul-12 Oct-12,500Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,11 月国内二铵市场整体平稳运行，价格和上月价格基本持平：湖北宜化二铵（64%褐色）出厂价 3300元/吨；国际方面二铵价格出现同程度的下跌：美国海湾二铵（高端）市场价格由月初的 545 美元/吨下跌至月末 505 美元/吨，下跌 7.34%，波罗的海二铵（高端）市场价由月初 565 美元/吨跌至月末 525 美元/吨，下跌 7.08%。,国内二铵11月出厂价维持3300（元/吨）二铵-湖北宜化（64%褐色）,图表20 国际二铵

24、11月份市场价下降7.08%（美元/吨）价差-右轴（国际均价-磷矿石）二铵-美国海湾二铵-波罗的海,3,5003,0002,500,800700600500,400300200100,2,000Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,400Jan-12,Jul-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,10 月份，磷肥（折纯，下同）出口 28.2 万吨，同比增长 8.05%；110 月份累计磷肥出口量 206 万吨，累计出口量同比下降 25.63%。10 月磷酸二铵出口量 46.7 万吨，平均单价 555.57 美元/吨，过磷酸钙出口量 6.

25、95 万吨，平均单价415.87 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Jul-12,Mar-10,Mar-11,Jul-10,Nov-10,Jul-11,May-10,May-11,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jan-10,Jan-11,

26、Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Mar-10,Mar-11,May-10,May-11,Mar-12,May-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-12,Jul-10,Jul-11,2.3,基础化工行业月度报告,图表21,磷肥10月进口量1.2万吨,图表22,磷肥10月进口单价510（美元/吨）,进口数量:磷肥(实物量)万吨2.502.001.501.000.500.00资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥进口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,图表23,磷肥10月出口量28.2万吨,图表

27、24,磷肥10月出口单价316.8（美元/吨）,出口数量:磷肥（万吨）454035302520151050资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥出口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,上游原材料走势和磷肥原材料价差分析磷矿石：11 月份磷矿石市场整体保持稳定。湖北地区由于下游磷肥市场表现清淡，企业多以执行前期订单为主，新接单不多，出货正常，24 品位磷矿石船板交货价 340350 元/吨，25 品位磷矿石船板交货价 380 元/吨，28%+0.5%船板交货 560570 元/吨，29%+0.5%船板交货630650 元/吨。硫磺：1

28、1 月份国际硫磺价格下降，由月初 155 美元/吨下降为 145 美元/吨，跌幅为 6.45%。11月份，国内二铵与硫磺、氨气的价差（二铵-0.39*硫磺-0.22*氨气）由 10 月份的 424 元/吨上升至 426 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,10/16,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,硫磺FOB中东（现货价）,同比,基础化工行业月度报告,图表25,国际硫磺价格11月份下降6.45%（美元/吨）硫磺FOB中东（现货价）,图表26,我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）磷矿石（30%

29、)湖北,250700,200150100500,6005004003002001000,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,Jun-11,Sep-11 Dec-11 Mar-12,Jun-12,Sep-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所三、钾肥产销量和价格分析,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.1,钾肥产销情况,10 月份，中国钾肥（实物量，下同）产量 55.94 万吨，同比增长 17.76%，110 月份钾肥累计产量455.46 万吨，同比增长 7.98%。11 月份氯化钾开工率为 88%，较上月略有下滑，硫酸钾开工率为48%，环比

30、上升 2%。,图表276050403020100,钾肥10月度产量同比增长17.76%钾肥产量（万吨）产量:钾肥:当月同比（右轴）300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,图表28160140120100806040200,钾肥10月度表观消费量86.79万吨钾肥表观消费量（万吨）,150%100%50%0%-50%,Jan-10,Jan-11,Jan-12,资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：wind，平安证券研究所,11/16,Dec-10,Dec-11,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Aug-10,Au

31、g-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Aug-12,Oct-12,Apr-11,Apr-12,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Sep-12,Jul-12,Mar-11,Mar-12,Jan-12,Jul-10,Jul-11,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-10,Jan-10,Jan-11,Oct-10,Jul-11,Oct-11,A

32、pr-10,Apr-11,Apr-12,环比,基础化工行业月度报告,图表29,氯化钾11月份开工率88%,图表30,硫酸钾11月份开工率48%,氯化钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,硫酸钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,3.2,钾肥进出口量,10 月国内钾肥（实物量，下同）进口量 26.6 万吨，环比下降 21.53%。110 月份累计进口 360.5万吨，同比增长 11.8%。10 月份国内钾肥出口 2.1 万吨，110 月份累计出口 11.6 万吨。,图表3110090807060504030201

33、00,钾肥10月进口量为26.6万吨进口数量:钾肥(实物量):当月值,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,图表327006005004003002001000,钾肥10月进口单价456美元/吨进口价（美元/吨）,资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,12/16,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,May-12,Jan-10,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Sep-12,Jul-

34、10,Jul-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,基础化工行业月度报告,图表33,钾肥10月出口量2.1万吨,图表34,钾肥10月出口单价505美元/吨,出口数量:钾肥(实物量):当月值3.002.502.001.501.000.500.00资料来源：百川资讯、平安证券研究所,出口价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.3,钾肥价格趋势,11月份国内氯化钾市场

35、价格底部企稳，氯化钾（青海盐桥60%粉）价格为2680元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格和10月份持平保持在2950元/吨。氯化钾及硫酸钾的国际报价基本保持稳定：温哥华（低端）市场氯化钾价格下降为450美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格保持在440美元/吨。硫酸钾方面，美国海湾（低端）市场的硫酸钾价格稳定在595美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格为415美元/吨。,图表35,国际氯化钾（低端）现货价价格走平氯化钾-温哥华(美元/吨，右）/低端,图表36,硫酸钾国际价格保持稳定硫酸钾-美国海湾硫酸钾-西欧/北欧（欧元）,氯化钾-西欧/北欧/低端,500450400350300250,6

36、50600550500450400350300250,200Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,200Jan-10,Aug-10,Mar-11,Oct-11,May-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,13/16,Jun-10,Aug-10,Oct-10,Dec-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug-11,Oct-11,Dec-11,Feb-12,Apr-12,Jun-12,Aug-12,Oct-12,基础化工行业月度报告,图表37,国内氯化钾价格（元/吨）青海盐

37、桥(60%粉)青海盐桥(57%粉),图表38,国内硫酸钾价格（元/吨）新疆罗布泊(51%粉),3,5003,0002,5002,0001,5001,000,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况11 月份复合肥市场仍处传统淡季，复合肥企业开工率与上月环比略有下降

38、 3 个百分点，仅为 35%。目前整个复合肥市场仍然维持在相对稳定的环境中。复合肥厂家和经销商仍持观望态度，并寄希望于冬储市场运行启动拉动市场价格。,图表393,500,国内11月份复合肥价格保持稳定复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌复合肥-六国牌复合肥-司尔特牌复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌,图表40100%,复合肥企业开工率降为30%复合肥开工率,80%,3,000,60%,40%2,50020%,2,000Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12资料来源：wind，平安证券研究所,0%资料来源：wind，平安证券研究所,4.2 复合肥进出口

39、量9 月复合肥进口总量 20.5 万吨，进口金额 1.2 亿美元，平均进口单价 586 美元/吨；19 月份累计进口 130.8 万吨，累计同比增长 50.3%。,请务必阅读正文后免责条款,14/16,-,-,基础化工行业月度报告,图表41,复合肥月度进口量（万吨）,图表42,复合肥进口单价（万吨）,4035302520151050,进口数量:复合肥(实物量)万吨,7006005004003002001000,进口均价（美元/吨）,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12,资料来源：

40、wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表43 平安证券化工组化肥行业估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格 EPS（元/股）2012-12-04 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A,PE（倍）2012E 2013E 2014E,评级,湖北宜化华鲁恒升兴发集团盐湖股份金正大史丹利,CNYCNYCNYCNYCNYCNY,000422600426600141000792002470002588,9.036.0415.2522.7212.4926.1,0.910.370.691.560.621.45,0.920.43

41、0.921.520.781.68,1.140.551.141.961.032.1,1.38 9.920.81 16.321.38 22.102.25 14.561.36 20.152.6 18.00,9.8214.0516.5813.2916.0115.54,8.0610.9813.3811.0812.1312.43,6.897.4611.058.069.1810.04,推荐推荐推荐推荐推荐推荐,Potashcorp CAD,38.6,3.51,2.82,3.33,3.49 11.00,13.69,11.59,11.06,MosaicUralkaliOCPIsr.ChemAgriumK+S,U

42、SDUSDUSDUSDUSDEUR,52.438103.412.1699.434.9,4.40.4422.171.199.823.02,4.50.542.481.19.73.06,4.50.621.149.83.24,5.05 11.910.67 86.36-4.661.2 10.229.71 10.123.26 11.56,11.6470.3741.6911.0510.2511.41,11.6461.29-10.6710.1410.77,10.3856.7210.1310.2410.71,资料来源：各公司资料、平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,15/16,推,中,回,推,中,回,平安

43、证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于

44、沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发

45、给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207020009/DOCID,