量化选股因子跟踪月报(9月)：月市场规模因子表现出众0906.ppt

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1、-6%,-26%,-36%,7%,6%,证券研究报告|金融工程,量化投资2012 年 9 月 3 日Size 因子最近一年分组收益,量化选股因子跟踪月报（2012年9月）上月市场规模因子表现出众我们将股票的 Alpha 驱动因子按风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四,4%,Top,Bottom,BenchMark,大类，每类包含若干因子，四类加总共 82 个因子。本报告用以对这些因子的,近期表现进行定期跟踪。,-16%,上月市场类指标中流通规模、流动性、收益反转、Beta 类因子以及质量类指标中应收应付比、速动比率等因子表现较好；估值类指标中预期 PE、PECut 以及质量类指标中预期 R

2、OE、营业利润率、资产负债率等因子表现,-46%资料来源：招商证券、聚源数据Size 因子 Top 组与基准对比4%单月超额收益 左轴 累计超额收益 右轴3%2%,5%,较 差。其 中 表 现 最 好 的 前 十 个 因 子 依 次 是 Size、TurnOverRate、BetaSpread、CHG_12M、CHG_3M、ARAP、CHG_1M、MonthPrice、QR 以及 Beta_240Down；表现最差的十个因子依次是 FR_PE、F_ROE_C、F_PE_C、ROEAVG3、OPR、PECut、ALR、APSG、EPSG3 以及 APSG3。,1%0%-1%-2%-3%-4%,4

3、%3%2%1%0%-1%,上月表现最好的 Size 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。特别是本月，Size 的收益高达 6.56%，近三个月的收益是 2.06%，近一年以来的收益是 8.69%，自 2006 年以来该因子累计获得为 169.67%的收益。上月表现最差的 FR_PE 因子在历史回测中表现出有效的区分度，但本月表,资料来源：招商证券、聚源数据相关报告1.量化选股因子测试系列报告,现较差。FR_PE 因子本月的收益是-3.16%，近三个月的收益是 1.06%，近一年以来的收益是 12.09%，自 2006 年以来该因子累计仅获得 59.46%的收益。,之一低估值致胜，EVtoE

4、BITDA,上月排序最后十位因子表现,上月排序前十位因子表现,因子表现最优2011/6/28,近1月收益,近3月收益,近1月收益,近3月收益,2.量化选股因子测试系列报告,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,-10%,-5%,0%,5%,10%,之二成长性指标单因子选股能力较差2011/6/293.量化选股因子测试系列报告之三换手率变化率领衔，市场类指标选股能力出众2011/6/304 量化选股因子测试系列报告之四质量类指标不具有单因子选股能力2011/7/1罗业华0755-S1090511040010研究助理陈军华敬请阅读末页的重要说明,FR_PEF_ROE_CF_PE_CROE

5、AVG3OPRPECutALRAPSGEPSG3APSG3资料来源:招商证券、聚源数据,SizeTurnOverRateBetaSpreadCHG_12MCHG_3MARAPCHG_1MMonthPriceQRBeta_240Down资料来源:招商证券、聚源数据,量化投资正文目录一、概述.4二、因子表现.5PE.6PECut.7PB.8PS.9PCF.10PEG.11PEG3.12EVtoEBITDA.13F_PE_C.14F_PEG_C.15FR_PE.16FR_PEG.17EBITG.18NPG.19GPG.20OPG.21OCG.22TAG.23EPSG.24APSG.25ROAG.26

6、ROEG.27NPMG.28GPMG.29OTG.30EBITG3.31NPG3.32GPG3.33OPG3.34OCG3.35TAG3.36EPSG3.37APSG3.38ROAG3.39ROEG3.40NPMG3.41GPMG3.42OTG3.43F_NPG_C.44,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,量化投资F_NPG_N.45FR_NPG2.46ROA.47ROC.48GPM.49CTAR.50CNAR.51TAT.52ROE.53NPM.54COIR.55NAT.56LAT.57INT.58IRSM.59CAR.60ARAP.61OPR.62LR.63QR.68ALR.69ROI

7、C.70ROEAVG3.71ROICAVG3.72F_ROE_C.73CHG_1M.74CHG_3M.75CHG_6M.76CHG_12M.77CHG_MIN.78CHG_AVG.79F_CHG_EPS_1M.80F_CHG_EPS_3M.81F_CHG_EPS_AVG.82F_Return.83Beta_240.84Beta_240Down.85BetaSpread.86TurnOver_AVG20.87TurnOverRate.88Volatility_20.89MonthPrice.90Size.91附表 1：量化指标及其定义.92,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,量化投资一、概述

8、2009 年，我们将股票的 Alpha 驱动因子划分为价值、成长以及质量三个维度，并在因子测试的基础上构建了一系列基于股票风格特征的选股模型。我们重新梳理了量化选股指标，对旧有的价值、成长和质量三类指标进行扩充，加入一些基于一致预期数据的因子，同时引入动量反转因子、市场波动状况以及个股 beta 系数等市场类指标，形成新的选股因子库（见附表 1）。近期，我们对价值、成长、质量以及市场四大类共 82 个选股因子在 2006 年以来的有效性进行了回测，自 2011 年 8 月起，我们将对这些因子的近期表现以月报的形式进行定期跟踪。在因子的历史回测中，我们对每一因子均进行了全市场打分、分行业标准化打

9、分以及行业中性打分三种方法的比较（具体打分方式参见我们关于量化选股因子测试的系列报告）。结果表明，对价值类和市场类因子而言，分行业标准化打分或者行业中性打分要明显优于全市场打分，而对于成长类和质量类的指标而言，分行业标准化打分或者行业中性打分与全市场打分差异不大，甚至不如全市场打分。因此，我们在对因子表现进行跟踪时，对价值类和市场类指标采用分行业标准化打分，对成长类和质量类的指标则采用全市场打分。其中跟踪报告中分行业标准化打分的具体方法如下：第一步：确定初始股票池以测试时点正常交易的股票为基础，剔除上市未满 3 年的股票，剔除当日停牌的股票，剔除滚动 12 个月净利润为负值的股票，剔除 ST

10、股票，剔除过去 240 个交易日相对于HS300 指数 系数为负值的股票，以剩余股票作为待选股票池。第二步：股票打分在对因子打分时我们考虑了横向和纵向两个维度，股票的因子得分为横向得分和纵向得分的平均值。a）横向打分：先分别在每一个行业内对股票按因子进行排序，并将行业内的排序转化成个股的 Zscore；然后将股票池中所有股票的 Zscore 进行排序，以百分制方式进行打分；最后将股票的百分制得分再次转化成 Zscore 得分；b）纵向打分：对每一只股票，都对该因子最近一年（包括当前共 13 个样本）的值进行排序，并以当前排序对应的 Zscore 做为股票本期的纵向得分；第三步：构建股票组合将因

11、子得分从大到小的顺序排序，分别选择各行业内位于前 1/5 和后 1/5 的股票采用等权重方法构建 Top 和 Bottom 组合，以全股票池股票等权重配置构建基准（BenchMark）组合，并构建 long Top，short Bottom 的模拟 L/S 组合。以 L/S 组合的收益代表因子的表现。全市场打分测试方法与之类似，只是在横向打分时没有分行业处理，而是拿待选股票池中的所有股票进行排序。,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,量化投资二、因子表现上月市场类指标中流通规模、流动性、收益反转、Beta 类因子以及质量类指标中应收应 付 比、速动 比 率 等 因子 表 现 较 好，其 中

12、表 现最 好 的 前 十个 因 子 依 次是 Size、TurnOverRate、BetaSpread、CHG_12M、CHG_3M、ARAP、CHG_1M、MonthPrice、QR 以及 Beta_240Down；估值类指标中预期 PE、扣除非经常性损益后 PE 以及质量类指标中预期 ROE、营业利润率、资产负债率等因子表现较差，其中表现最差的十个因子依次是 FR_PE、F_ROE_C、F_PE_C、ROEAVG3、OPR、PECut、ALR、APSG、EPSG3 以及 APSG3。,图 1：上月排序最后十位因子表现,图 2：上月排序前十位因子表现,近1月收益,近3月收益,近1月收益,近3

13、月收益,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,-10%,-5%,0%,5%,10%,FR_PEF_ROE_CF_PE_CROEAVG3OPRPECutALRAPSGEPSG3APSG3资料来源:招商证券、聚源数据,SizeTurnOverRateBetaSpreadCHG_12MCHG_3MARAPCHG_1MMonthPriceQRBeta_240Down资料来源:招商证券、聚源数据,上月表现最好的 Size 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。特别是本月，Size的收益高达 6.56%，近三个月的收益是 2.06%，近一年以来的收益是 8.69%，自 2006年以来该因子累计

14、获得为 169.67%的收益。上月表现最差的 FR_PE 因子在历史回测中表现出有效的区分度，但本月表现较差。FR_PE 因子本月的收益是-3.16%，近三个月的收益是 1.06%，近一年以来的收益是12.09%，自 2006 年以来该因子累计仅获得 59.46%的收益。各因子近期的具体表现如下：,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,纺织服装,食品饮料,量化投资PEPE 是市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月净利润。,图 3：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 4：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bo

15、ttom,BenchMark,800%,700%600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 1：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 5：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000043600525000703000411600805600970,股票名称中航地产长园集团恒逸石化英特集团悦达投资中材国际,收盘价3.93614.067.358.458.89,指标值5.067.836.858.006.276.49,4%3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,10%9

16、%8%7%6%5%,000966,长源电力,3.84,7.05,4%,002008002073002204600362000707600487600508600987000048601166,大族激光软控股份大连重工江西铜业双环科技亨通光电上海能源航民股份康 达 尔兴业银行,5.747.9912.8520.045.7318.0817.475.296.7712.48,10.6113.258.1810.857.6315.238.798.305.464.71,0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 6：本月 Top 组股票行业分布,3%2%1%0%,600887 伊利股份002133 广宇集

17、团002024 苏宁电器资料来源：招商证券、聚源数据,18.84.316.41,14.487.3510.18,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 2：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-6.74%-10.13%,L/S3.39%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-10.60%0.59%-20.94%11.95%527.16%4.65%,-17.42%-6.65%-36.46%-28.04%85.16%-6.21%,7.56%6.93%21.58%50.66%131.8

18、7%10.73%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 6,纺织服装,食品饮料,量化投资PECutPECut 是扣除非经常性损益后市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月扣除非经常性损益后净利润。,图 7：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 8：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,800%,700%600%500%400%300%200%100%,-2%-

19、12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 3：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 9：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600160002024600805600970000598002133600563002073600362000703600522600508,股票名称巨化股份苏宁电器悦达投资中材国际兴蓉投资广宇集团法拉电子软控股份江西铜业恒逸石化中天科技上海能源,收盘价8.486.418.458.897.574.3112.487.9920.0414.067.7317.47,指标值7.2410.636.256.6914.8

20、97.3311.0613.5510.707.3715.798.99,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,11%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,600987000930601166000537600875,航民股份中粮生化兴业银行广宇发展东方电气,5.294.2712.485.5315.23,8.5713.124.758.1110.06,资料来源：招商证券、聚源数据图 10：本月 Top 组股票行业分布,601107 四川成渝600622 嘉宝集团000877 天山股份资料来源：招商证券、聚源数据,3.236.097.66,7.2612.

21、576.86,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 4：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-7.18%-10.19%,L/S3.01%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-10.47%0.79%-20.51%16.71%539.86%4.51%,-17.55%-6.48%-35.91%-26.99%113.59%-5.79%,7.92%6.94%21.06%54.67%110.88%10.11%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来

22、源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 7,纺织服装,食品饮料,量化投资PBPB 是市净率因子，其计算公式为：总市值/最近报告期净资产。,图 11：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 12：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 5：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 13：近一年因子 To

23、p 组相对基准累计收益走势,股票代码600302000698600529600122600006600026601390000692000725600050600320000822,股票名称标准股份沈阳化工山东药玻宏图高科东风汽车中海发展中国中铁惠天热电京东方中国联通振华重工山东海化,收盘价3.584.348.784.052.94.452.534.191.713.563.893.79,指标值0.980.901.200.880.950.650.740.910.921.061.130.92,4%3%2%1%0%-1%-2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%5%4%3%2%1%0

24、%-1%,600601000158601898600189000488,方正科技常山股份中煤能源吉林森工晨鸣纸业,2.253.317.485.53.91,1.160.991.171.290.60,资料来源：招商证券、聚源数据图 14：本月 Top 组股票行业分布,600015 华夏银行600573 惠泉啤酒600657 信达地产资料来源：招商证券、聚源数据,8.85.773.77,0.911.310.93,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 6：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-8.14%-8.11%,L/S-0.03%,金融

25、服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-13.55%0.01%-22.93%-4.63%485.25%3.51%,-13.84%-4.71%-36.55%-25.59%66.02%-5.78%,0.34%5.39%19.79%25.66%156.17%10.27%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 8,纺织服装,食品饮料,量化投资PSPS 是市销率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月营业总收入。,图 15：自

26、 2006 年因子各组累计收益走势,图 16：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,800%,700%600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 7：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 17：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600028000411600704600335600057600288600050000410000630000059,股票名称中国石化英特集团物产

27、中大国机汽车象屿股份大恒科技中国联通沈阳机床铜陵有色辽通化工,收盘价6.057.355.969.314.485.363.566.117.376.91,指标值0.200.170.120.130.150.580.330.390.350.22,3%2%1%0%-1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%5%4%3%2%1%0%,600121,郑州煤电,7.1,0.26,600626000910600739600058600686600153,申达股份大亚科技辽宁成大五矿发展金龙汽车建发股份,3.484.7814.6619.56.066.32,0.370.331.860.130.140.17,

28、-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 18：本月 Top 组股票行业分布,-1%,000698 沈阳化工000701 厦门信达600726 华电能源资料来源：招商证券、聚源数据,4.348.022.19,0.280.130.42,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 8：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-8.71%-8.13%,L/S-0.58%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-13.40%-0.63%-24.88%3.12%484.93%2.24%,-13.43%

29、-1.74%-32.08%-20.66%103.79%-1.40%,0.01%1.43%9.68%28.68%129.58%3.99%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 9,纺织服装,食品饮料,量化投资PCFPCF 是市现率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月经营活动净现金流。,图 19：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 20：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,Benc

30、hMark,800%,700%600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 9：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 21：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600246000059000990000700600726600050000862000707000032002087,股票名称万通地产辽通化工诚志股份模塑科技华电能源中国联通银星能源双环科技深桑达新野纺织,收盘价3.396.916.555.392.193.566.185.735.233.39,指标值1.652.924

31、.974.211.921.014.643.2812.953.36,3%2%1%0%-1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,7%6%5%4%3%2%1%,002240,威华股份,3.68,3.61,600000000558600697600835000782000701,浦发银行莱茵置业欧亚集团上海机电美达股份厦门信达,7.663.8220.7883.668.02,0.615.703.584.994.378.12,-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 22：本月 Top 组股票行业分布,0%,600380 健 康 元000966 长源电力000537 广宇发展资料来源：招商证券、聚源数据

32、,4.293.845.53,10.282.166.43,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 10：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-7.72%-9.15%,L/S1.42%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-12.69%-0.70%-24.08%6.46%499.30%2.03%,-13.89%-1.81%-31.47%-18.07%192.09%-1.19%,1.18%1.04%9.84%27.64%71.28%3.17%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元

33、器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 10,纺织服装,食品饮料,量化投资PEGPEG 是市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：市盈率/滚动 12 个月净利润增长率。,图 23：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 24：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 11：本月 T

34、op20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 25：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002204600723600335600491000537000413600633,股票名称大连重工首商股份国机汽车龙元建设广宇发展宝 石 浙报传媒,收盘价12.857.89.315.755.5310.2314.14,指标值1.001.610.865.081.483.360.31,3%2%1%0%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%5%4%3%,002274,华昌化工,6.98,3.71,2%,60039700004860073460052500052500059300

35、0014000016000020,安源股份康 达 尔实达集团长园集团红 太 阳大通燃气沙河股份深康佳深华发,12.466.773.37612.725.487.33.116.08,12.780.502.223.114.090.942.826.776.04,-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 26：本月 Top 组股票行业分布,1%0%-1%,600637 百 视 通000560 昆百大000731 四川美丰资料来源：招商证券、聚源数据,14.127.016.49,5.065.084.73,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 12：因子各

36、时段组合累计表现Top Bottom近一月-5.92%-10.58%,L/S4.66%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-9.27%3.92%-23.51%9.79%495.00%6.69%,-16.75%-6.24%-33.04%-24.42%178.78%-5.75%,8.21%9.89%13.31%43.42%76.51%12.26%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 11,纺织服装,食品饮料,量化投

37、资PEG3PEG3 是三年平均市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：最近三期 PEG 之和/3。,图 27：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 28：近一年因子各组累计收益走势,800%700%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,600%,500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 13：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 29：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600815000990600704,股票名称厦工股份

38、诚志股份物产中大,收盘价7.236.555.96,指标值0.481.670.26,3%2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,3%2%,000338000616000636600382,潍柴动力亿城股份风华高科广东明珠,23.163.296.47.04,0.492.662.651.20,1%,1%0%,600630002234000848600208002097000700600160002082000591600187,龙头股份民和股份承德露露新湖中宝山河智能模塑科技巨化股份栋梁新材桐 君 阁国中水务,5.8810.0315.733.557.245.398.486.646.357.62

39、,1.1813.4310.855.171.972.527.533.4812.3422.92,0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 30：本月 Top 组股票行业分布,-1%-2%,000981 银亿股份600835 上海机电000016 深康佳资料来源：招商证券、聚源数据,7.583.11,5.192.8612.65,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 14：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-8.36%-9.25%,L/S0.89%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年

40、度,-11.49%0.46%-26.88%0.23%367.17%2.21%,-16.59%-5.41%-31.64%-16.40%211.36%-3.62%,5.71%5.74%6.07%18.41%30.26%5.57%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 12,纺织服装,食品饮料,量化投资EVtoEBITDAEVtoEBITDA 是企业价值倍数因子，其计算公式为：(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动 12 个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)。,图 31：自 2

41、006 年因子各组累计收益走势,图 32：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 15：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 33：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000537600160000411600723600741,股票名称广宇发展巨化股份英特集团首商股份华域汽车,收盘价5.538.487.357.88.88,指标

42、值2.974.153.611.561.94,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%5%4%3%,000900,现代投资,8.4,2.70,2%,600970600667600050600636000066600987601001000048600827600582600104,中材国际太极实业中国联通三 爱 富长城电脑航民股份大同煤业康 达 尔友谊股份天地科技上汽集团,8.894.683.5614.123.415.299.786.779.5311.1612.8,2.774.462.514.514.033.973.583.471.795.062.21,0%-1%-2%资料来源

43、：招商证券、聚源数据图 34：本月 Top 组股票行业分布,1%0%-1%-2%,600269 赣粤高速 3.37600883 博闻科技 6.06600246 万通地产 3.39资料来源：招商证券、聚源数据表格 16：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-7.63%-9.49%,4.187.565.80L/S1.85%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-11.68%0.27%-24.07%2.59%466.17%3.80%,-16.13%-5.49%

44、-34.58%-25.41%73.23%-5.50%,4.86%5.40%14.12%34.63%142.41%9.14%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 13,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PE_CF_PE_C 是一致预期市盈率因子（当期），其计算公式为：统计日收盘价/一致预期每股收益(当期)。,图 35：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 36：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bot

45、tom,BenchMark,800%,700%600%500%400%300%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 17：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 37：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000043000425,股票名称中航地产徐工机械,收盘价3.9312.46,指标值4.687.62,4%3%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,9%8%7%,600731,湖南海利,5.31,6.10,6%,60021660070460080560015360166860079560079160

46、0563600271000157600219600227000066002118,浙江医药物产中大悦达投资建发股份中国建筑国电电力京能置业法拉电子航天信息中联重科南山铝业赤 天 化长城电脑紫鑫药业,21.425.968.456.323.122.624.2112.4816.169.66.593.983.418.63,8.808.465.805.635.7510.076.3811.0113.227.7911.126.526.729.92,2%1%0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 38：本月 Top 组股票行业分布,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,000726 鲁 泰 60050

47、8 上海能源000048 康 达 尔资料来源：招商证券、聚源数据,6.6817.476.77,7.359.105.46,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 18：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月-7.14%-10.58%,L/S3.44%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,-11.61%0.32%-22.47%2.18%541.93%4.38%,-17.42%-5.13%-36.03%-20.77%174.97%-3.85%,6.48%4.93%18.05%23.67

48、%83.06%7.77%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 14,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PEG_CF_PEG_C 是一致预期市盈率相对盈利增长比率因子（当期），其计算公式为：一致预期市盈率(当期)/滚动 2 年净利润复合增长率。,图 39：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 40：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,8%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%30

49、0%200%100%,-2%-12%-22%,0%-32%-42%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 19：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 41：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002244600312600589600222,股票名称滨江集团平高电气广东榕泰太龙药业,收盘价8.296.065.24.13,指标值0.160.120.150.10,2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%5%4%,600735002013000828,新 华 锦中航精机东莞控股,7.5610.154.71,0.120.100.27,3%2%,0020436

50、00011600223600584000665600165600219002054600590600812,兔 宝 宝华能国际鲁商置业长电科技武汉塑料新日恒力南山铝业德美化工泰豪科技华北制药,3.416.744.134.0911.975.896.596.696.245.14,0.110.110.210.140.110.130.390.180.100.10,0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 42：本月 Top 组股票行业分布,1%0%-1%,000723 美锦能源002036 宜科科技600226 升华拜克资料来源：招商证券、聚源数据,11.3813.726.78,0.100.110.1