财务管理综述.ppt

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1、财 务 管 理,同济大学经济与管理学院印浩 副教授,第一篇 综述,第一章 公司理财导论,第一节企业的资金运动与财务管理,一、财务管理的概念,劳动力现金 原材料 在产品 产成品 现金 生产设备 增值,货币资金 商品资金 生产资金 商品资金 货币资金,第一节 企业的资金运动与财务管理,资金运动实物商品的价值形态不断发生变化，由一种形态转变为另一 种形态，周而复始，不断循环。,财务企业在再生产过程中的资金运动及其所体现的经济利益关系。,财务管理（理财）企业组织财务活动，处理与各方面财务关系的管 理工作。,第一节 企业的资金运动与财务管理,二、财务管理活动（一）筹资（融资）指企业为了满足投资和用资的需

2、要，筹措和集中资金的过程。,企业的资金来源,研究：筹资规模、资本结构、筹资渠道、筹资方式,第一节 企业的资金运动与财务管理,（二）资本预算（长期投资）,研究：投资规模、投资方向、投资方式,第一节 企业的资金运动与财务管理,（三）营运资本管理 指企业在日常生产经营过程中的资金收入和支付,研究：加速营运资金的周转、提高资金运用效率、短期资金的筹集,第一节 企业的资金运动与财务管理,（四）收益分配,不同资金的分配方式：,研究：收益的合理分配,第一节 企业的资金运动与财务管理,三、财务关系 企业在资金运动过程中与各方面发生的经济利益关系。,第二节企业组织形式与财务管理目标,一、企业组织形式（一）独资企

3、业 独资企业是指由一个自然人投资，由其亲自或雇人经营的企业。,特点：所有权和经营权一致，负无限责任。,优点：成立容易，成本低。,缺点：筹资困难，产权转移麻烦，无限责任。,第二节 企业组织形式与财务管理目标,（二）合伙企业 是指两人以上按照协议共同投资、共同经营、共负盈亏、对企业债务承担无限连带责任的企业。,合伙企业,普通合伙企业所有合伙人共享收益，承担无限责任有限合伙企业,普通合伙人承担无限责任有限责任合伙人承担有限责任,特点：所有权和经营权一致，负无限责任。优点：成立容易，成本较低，企业信用优于独资企业。缺点：合伙人关系复杂，企业不稳定，筹资较困难，无限责任。,第二节 企业组织形式与财务管理

4、目标,（三）公司 指依照公司法登记设立，以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏的企业法人。,特点：所有权和经营权分离，负有限责任。,优点：筹资容易，有限责任。,缺点：税收负担重，易产生代理问题。,第二节 企业组织形式与财务管理目标,二、财务管理目标（理财目标）指企业财务管理工作所要达到的最终目的。,企业管理的目标：经济效益最大化。,利润最大化净现值最大化现金股利最大化股东财富最大化企业价值最大化经济效益最大化资本成本最小化,投资者、经营者和社会利益最大化超利润目标产值最大化、综合现金净流量最大化、长期资本增值、所有者财富最大化、资金运动合理化。,第二节 企业组织形式与财务管理目标,（一）利润

5、最大化 优点：可使企业讲求经济核算，加强管理，降低成本，提高效益。,缺点：1没有考虑利润与投入资本的关系 2没有考虑企业的可持续发展，易产生短期行为 3没有考虑货币的时间价值 4没有考虑盈利能力和财务风险的关系,第二节 企业组织形式与财务管理目标,（二）资本 利润率最大化（每股收益最大化）,特点：考虑了盈利能力与投入资本额的关系，当仍未克服利润最大化的其他三个缺点。,第二节 企业组织形式与财务管理目标,股东财富最大化、股票市价最大化 企业价值企业有形资产和无形资产价值的市场评价，反映企业潜在或预期的获利能力。优点：1可以克服利润最大化的缺点 2有利于保护股东的根本利益 3比较稳定的股利分配政策

6、 缺点：企业价值的大小很难评估,（三）企业价值最大化,第三节 公司的代理问题,一、代理问题及其产生,第三节 公司的代理问题,二、所有者和经营者的代理问题,协调：报酬和绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高享受成本措施：（1）解聘通过所有者约束经营者（2）接收通过市场约束经营者（3）激励,第三节 公司的代理问题,2002年福布斯CEO年薪排行前10名排名 C E O 所在公司 年薪总额(万美元)1、JeffreyCbarbakow 信念保健 116682、DwightCschar NVR 9430 3、迈克尔戴尔 戴尔电脑 82314、艾文雅各布 高通 63555、巴里迪勒 美国互动 5307

7、6、DanMPalmerConcord EFS 43367、CharlesTFote 第一数据 39228、奥宁史密斯 星巴克 38779、理查德富尔德 雷曼兄弟 2975 10、格林伯格 美国国际集团 2935,第三节 公司的代理问题,第三节企业组织形式和公司的代理问题,案例 天津泰达第一部股权激励法 1999年9月，泰达股份(000652)正式推出了激励机制实施细则，这是我国A股上市公司实施股权激励措施的第一部“成文法”。根据细则，泰达股份将在每年年度财务报告公布后，根据年度业绩考核结果对有关人土实施奖惩。公司将提取年度净利润的2，作为公司董事会成员、高级管理人员以及有重大贡献的业务骨干的

8、激励基金。基金只能用于为激励对象购买泰达股份的流通股票并做相应冻结；而处罚所形成的资金，则要求受罚人员以现金在6个月之内清偿。泰达股份每年根据经营业绩考核激励对象，达到考核标准的给予相应的激励，达不到考核标准的要给予相应的处罚。最重要的考核指标之一是公司每年业绩15的增长率。泰达股份认为，公司奖励给个人的是奖金，而购买公司流通股票的行为属于个人性质，这种股权激励机制与公司法对回购条款的限制(公司法第149条)不相抵触。,第三节企业组织形式和公司的代理问题,按1998年度净利润133368万元的2计提，公司可提取260万元的激励基金(含税)。自19992004年经过了6年的时间，泰达股份的高管们

9、手中的股票越来越多，表21是公司自1999年以来的总股本和高管股资料。表22是公司自1997年以来每年业绩资料：,第三节企业组织形式和公司的代理问题,思考与讨论的问题(1)分析天津泰达的激励机制实施细则，在我国资本市场上的创新意义。(2)天津泰达的激励机制实施细则有什么特点?(3)从天津泰达近几年的主要业绩指标，评价实施股权激励措施的效果。,第三节 公司的代理问题,三、所有者和债权人的代理问题,协调：（1）限制性借款（约束性条款）（2）收回借款不再借款,债权人无利可图债权人共同承担损失,第四节 金融市场环境,金融市场指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场。,第四节 金

10、融市场环境,一、金融市场的要素,核心要素,非核心要素,交易主体资金供应者和资金需求者交易客体金融工具、金融资产交易价格利率,金融中介机构金融管理机构,第四节 金融市场环境,二、金融市场的功能与公司理财,功能,提高资金使用效益实现借贷资金转换引导储蓄转向生产为经济活动提供信息调节国民经济,第四节 金融市场环境,公司理财活动筹资、投资、收益分配,关系,金融市场是企业投资和筹资的场所,金融市场的价格发现过程确定了金融资产要求的收益率,金融市场为企业资金的互相转化提供了一种机制,金融市场为企业理财提供有意义的信息,第四节 金融市场环境,三、间接金融市场和直接金融市场（一）间接金融市场 资金的供应者必须

11、通过中介机构（金融机构）将资金交到使用者手里。,金融机构,商业银行,其他金融机构,专业性银行,政策性银行,非银行金融机构,保险公司,财务公司,信托投资公司,其他,第四节 金融市场环境,（二）直接金融市场 资金的供应者直接将资金交到资金使用者手里。,直接金融市场,股票市场,债券市场,发行市场,流通市场,货币市场,资本市场,第四节 金融市场环境,四、衍生工具市场（一）远期 指交易双方达成的，在将来某一特定日期按固定价格（如汇率、利率或股票价格）以预先确定的方式买卖约定数量的金融资产的合约。,例：某公司于2000年9月27日向银行提出用美元购买三个月远期马克100万马克，在12月27日交割。9月27

12、日当天美元对马克的三个月远期汇率为1美元1.64马克，支出 100/1.6460.98（万美元）三个月后：马克升值 1美元1.6马克 100/1/662.5（万美元）收益 马克贬值 1美元1.7马克 100/1/758.82（万美元）损失,第四节 金融市场环境,（二）期货 指交易双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成的，在将来某一特定时间交易标准数量特定金融工具的协议。,期货,商品期货,金融期货,外汇期货利率期货股票指数期货,第四节 金融市场环境,（三）期权 购买合同的人可以获得的在指定时间内按协议价格买入或卖出一定数量的金融资产的权利。,期权,期权,美式期权 欧式期权,买入期权（看涨期

13、权）卖出期权（看跌期权）,第四节 金融市场环境,例：某公司利用日元买进一份美元期权，当日汇率为1美元195日元，合同价为1美元210日元，期权价格为10日元。(预计美元汇率要上升至220日元以上，看涨）期满：1美元240日元 执行期权 210日元10日元220日元买入1美元 1美元200日元 放弃期权 200日元10日元210日元买入1美元 最大损失为期权费,第四节 金融市场环境,（四）互换 指合同双方按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。货币互换 利率互换,第四节 金融市场环境,四、利息率 利息率简称利率指利息额与借入本金之间的比率，从资金的借贷关系看，利率是一定时期

14、运用资金这一资源的交易价格。,（一）利率的类型,1从国家对利率管理的角度,第四节 金融市场环境,2按在借贷期内利率是否浮动,3按利率与通货膨胀的关系,名义利率实际利率预计通货膨胀补偿率 15 10 5,第四节 金融市场环境,4按利率之间的变动关系,第四节 金融市场环境,（二）影响利率的因素,1平均利润率平均利润率利率 2借贷货币资金供求关系供应需求利率 3国家调节经济的需要 4其他因素物价变动率、证券收益率、国际市场变动情况等。,第四节 金融市场环境,（三）利息的表示方法,（四）利率的构成 利率纯利率通货膨胀补偿率风险补偿率,其中：风险补偿率违约风险补偿率流动性风险补偿率期限风险补偿率,第四节

15、 金融市场环境,例：我国1996年发行10年期，利率为11.83的可上市流通的国债，决定其票面利率水平的主要因素有（）。A纯利率 B通货膨胀补偿率 C流动性风险补偿率 D违约风险补偿率 E期限风险补偿率,第四节 金融市场环境,提前反映,有效市场反映,过度反映,延期反映,股价,30 20 10 0 10 20 30,时间（天）,五、有效市场假设 指证券价格能够同步地、完全地反映全部有关和可用信息的市场。特点：投资者无法通过获取的信息取得超过正常收益率水平的收益。,第四节 金融市场环境,2.次强式有效市场 证券价格完全地反映所有公开的可用信息。,3.强式有效市场 证券价格完全地反映一切公开或非公开的信息。,（一）市场有效性的等级,1.弱式有效市场 当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格 中的全部信息。,第四节 金融市场环境,（二）有效市场假设对财务管理的启示,1.市场没有记忆 过去价格变动的结果对于未来的变动趋势毫无影响。,2.相信市场价格 市场价格包括了所有可用的信息。,第四节 金融市场环境,3.没有财务幻想 希望通过股票分割和会计方法的变更使股票价格上升是无用的。,4.所有的证券均等价且可以互换 即任何证券投资的净现值都等于0。,