军工行业动态跟踪：神九升空在即_关注航天航空蓝筹标的-2012-06-13.ppt

《军工行业动态跟踪：神九升空在即_关注航天航空蓝筹标的-2012-06-13.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《军工行业动态跟踪：神九升空在即_关注航天航空蓝筹标的-2012-06-13.ppt（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,me,行业表现,10%,0%,-10%,-20%,-30%,跟,踪,朱继红,【,】,HeaderTable_User501727550173365017393HeaderTable_Industry13021700看好investRatingChange.sa,173833781,军工行业神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,投资要点,行业评级,看好,中性 看淡,(维持),神舟九号即将发射，我国载人航天工程再获突破。根据媒体报道，我国计划于 6 月 16

2、 日发射神舟九号，神舟九号将搭载三名宇航员，其中一名为女宇航员。神舟九号将执行我国首次载人交会对接任务，航天员将在天宫一号内进行试验操作，并停留 10-20 天，这将是我国航天史上的又一次重大突破。我国载人航天工程实施“三步走”战略，目前处于第二步第二阶段空间实验,国家/地区行业报告发布日期,中国/A 股军工2012 年 06 月 12 日,室的建设阶段，我国将发射神八、神九、神十和天宫一号交会对接，目的是,20%,军工,上证综合指数,掌握空间交会对接技术，为后续空间实验室提供技术工程论证，预计今年下半年将发射神舟十号。预计到 2015 年，我国将再次发射天宫二号和天宫三号，完成小型空间实验室

3、的搭建。第三步到 2020 年，我国将建成自己的空间站，成为世界上继俄罗斯和美国之后第三个能独立建造空间站的国家。,动态,经济结构转型升级，航天产业预期将在重大项目牵引下进入黄金发展期。航天产业代表了科技和工业发展的最前沿，在科技、军事、政治、经济、公益方面发挥着重要作用。近年，航天产业保持了快速发展势头，2010 年，全球航天工业经济总规模达到 2765 亿美元，较 5 年前增长了 40%。我国要成为世界大国，也必将加强航天产业的发展，我国目前正处于积极建设空间系统的关键期。2011 年我国进行了 19 次火箭发射，发射卫星 21 颗，发射数量再创历史新高。根据航天科技集团的规划，十二五期间

4、我国将进行 100 次火箭发射，发射卫星 100 颗。展望未来，载人航天工程、北斗卫星导航系统、探月工程、高分辨率对地观测系统、夸父计划、新一代运载火箭等国家重大科技专项和重大航天工程都将继续拉动相关产业的快速发展。关注事件性催化剂可能带来的投资机会，但更看好航天产业中长期发展潜力。我们对历史上历次发射神舟飞船时航天板块的表现进行了分析，分析表明神舟飞船发射前 10 个交易日，航天板块的表现受事件刺激优于大盘的概率较大，而在发射当天和发射后的 10 个交易日内，航天板块下跌幅度超过大盘的概率也较大。而更值得我们关注的是，在发射事件的催化剂作用过去后，航天板块中的个股走势出现分化，对股价起决定作

5、用的还是其基本面情,-40%资料来源：WIND,行,况。因此，针对航天板块上市公司的投资我们建议更多关注基本面和长期趋势，针对事件型的投资操作需谨慎，而我们更看好航天相关产业的中长期发展前景和投资机会。投资策略与建议：我们建议投资者关注公司基本面受益航天产业长期景气度向好，估值存在一定优势的航天电器(002025，未评级)、中国卫星(600118，未评级)，以及航天航空板块中高景气细分子行业的龙头钢研高纳(300034，增持)、哈飞股份(600038，买入)。,证券分析师联系人,王天一021-63325888*执业证书编号：S0860510120021肖婵021-63325888*021-63

6、325888*,业证券研,重点公司盈利预测及投资评级股价 2011钢研高纳 16.57 0.30,2012E0.40,2013E0.52,2014E0.68,目标价18.00,评级增持,相关报告军民用需求乘风而上 专业化整合助推产业发展南海紧张局势加剧 关注军工投资机会,2012-05-292012-05-11,究报告,哈飞股份 18.64 0.33 0.39 0.48 0.59资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,21.50,买入,南海局势升级，利好军工长期发展,2012-04-26,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开

7、展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,一、神舟九号即将发射 我国航天史上新的里程碑,1、神九发射 载人航天工程再获突破,根据媒体报道，我国计划于 6 月 16 日发射神舟九号飞船。目前神舟九号飞船、长征二 F

8、 遥九火箭组合体，已从甘肃酒泉卫星发射中心载人航天发射场技术区垂直转运至发射区，这标志着天宫一号与神舟九号载人交会对接任务进入最后准备阶段。,图 1：神舟九号飞船,资料来源：东方证券研究所,神舟九号为载人宇宙飞船，将搭载 3 名宇航员，其中包括首位女宇航员。神舟九号将执行我国首次载人交会对接任务，对接过程中，航天员将实现手控交会对接，全面验证交会对接技术。,图 2：神舟九号与天宫一号对接图,资料来源：东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航

9、天航空蓝筹标的神舟九号上天具有承上启下的作用，肩负突破和掌握交会对接技术的重任，这是建立空间站的前提。根据专家介绍，神舟九号主要有如下四大亮点：3 名航天员将首次在太空进行手动交会对接。手动对接成功率比自动对接要高，但对航天员考验更大。中国将首次有女航天员进入太空。“没有女航天员参加的太空载人航天是不完整的”。航天员将在太空停留更长时间。3 名航天员将在太空停留 10-20 天，这是神舟系列飞船停留时间最长的。此次神九与“天宫一号”对接后，航天员将在“天宫一号”内进行实验操作，这在中国航天史上是头一回。2、载人航天工程 2020 年建成我国首个空间站我国载人航天工程分三步走：第一步是载人飞船阶

10、段；第二步是空间实验室阶段；第三步是建立空间站。图 3：中国载人航天工程“三步走”战略资料来源：东方证券研究所目前，我国第一步载人飞船阶段已经完成，并跨入载人航天工程第二步空间实验室阶段。自 1999年以来，我国已成功发射和回收了 8 艘神舟系列飞船，完成了 5 次无人飞行和 3 次载人飞行任务。“神舟七号”实现了航天员首次出舱活动，是我国载人航天工程“三步走”发展战略第二步的首次重要飞行。表 1：我国历次发射的神舟飞船情况,发射时间,运行时间,备注,神舟一号神舟二号神舟三号神舟四号,1999 年 11 月 20 日2001 年 1 月 10 日2002 年 3 月 25 日2002 年 12

11、 月 30 日,21 小时7 天7 天6 天,我国第一艘试验飞船，搭载了模拟人感应器我国第一艘正样飞船搭载人体代谢模拟装置、拟人生理信号设备突破了我国低温发射的历史纪录,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,神舟五号神舟六号神舟七号神舟八号神舟九号,2003 年 10 月 15 日2005 年 10 月 12 日2008 年 9 月 25 日2011 年 11 月 1 日预计 2012 年 6 月 16 日,21 小时5 天68 小时17

12、天10-20 天,我国第一艘载人飞船我国首次多人多天载人航天飞行首次进行走出太空舱进行空间活动首次进行空间交会对接首次人工手动对接天宫一号,资料来源：东方证券研究所目前，我国正处于载人航天工程第二步的第二阶段。我国已发射天宫一号和神舟八号，并成功完成交会对接任务，成为美国、俄罗斯之后，第三个独立掌握航天交会对接技术的国家。预计将于 6月 16 日发射的神舟九号，将与天宫一号实现手动交会对接；预计我国将于今年下半年发射神舟十号，与天宫一号进行交会对接。至此我国首个试验空间实验室基本建成。图 4：天宫一号计划流程发射天宫一号目标飞行器发射神舟八号无人飞船天宫一号跟神舟八号对接发射神舟九号载人飞船并

13、对接发射神舟十号载人飞船并对接首个空间实验室正式建成资料来源：东方证券研究所预计到 2015 年，我国将发射天宫二号和天宫三号两个空间实验室。2013 年左右，我国将发射天宫二号空间实验室，并分别发射两艘载人神舟飞船与其进行交会对接，天宫二号将主要开展地球观测、空间应用技术和航天医学等试验。2015 年左右，我国将发射天宫三号空间实验室，预计将与两艘载人神舟飞船和一艘货运飞船对接，主要验证再生生保关键技术、航天员中期在轨驻留、飞行器长期在轨自主飞行和货运飞船在轨试验等技术，还将开展部分空间科学和航天医学试验。天宫三号体积重量比天宫二号更大更重，估计在 13 吨左右，必须使用新型火箭发射，发射基

14、地也将转移到海南文昌卫星发射中心。我国的空间站将包括一个核心舱、试验仓和货运、载人飞船。空间站可以允许若干个宇航员同时长期驻守太空，吨位可重达 20 吨，因此需要使用我国最新的长征五号大运载火箭。预计到 2020 年前，我国将研制并发射核心舱和试验舱，在轨组装成有中国特色的载人空间站，突破和掌握近地空间站组合体的建造和运营技术、近地空间长期载人飞行技术，并开展较大规模空间应用。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,图 5：中国载人航天工程时

15、间表,资料来源：东方证券研究所,二、航天重大工程陆续推进，“太空时代”已经到来,航天产业代表了科技和工业发展的最前沿，在科技、军事、政治、经济、公益方面发挥着重要作用。近年，航天产业保持了快速发展势头，2010 年，全球航天工业经济总规模达到 2765 亿美元，较 5年前增长了 40%。,我国要成为世界大国，也必将加强航天产业的发展，我国目前正处于积极建设空间系统的关键期。2011 年我国进行了 19 次火箭发射，发射卫星 21 颗，发射数量再创历史新高。根据航天科技集团的规划，十二五期间我国将进行 100 次火箭发射，发射卫星 100 颗。展望未来，载人航天工程、北斗卫星导航系统、探月工程、

16、高分辨率对地观测系统、夸父计划、新一代运载火箭等国家重大科技专项和重大航天工程都将继续拉动相关产业的快速发展。,载人航天工程：到 2020 年建成中国自己的空间站。,北斗导航系统：到 2020 年发射 35 颗卫星，形成全球覆盖能力。目前，我国已发射 13 颗北斗二号卫星，预计到今年底我国将发射 16 颗北斗二号卫星，形成覆盖我国及周边地区的能力。,探月工程：预计到 2020 年实现月面巡视勘察与采样返回。目前我国已发射嫦娥一号、嫦娥,二号，接着我国将发射嫦娥三号和嫦娥四号。,夸父计划：太阳深空探测计划，将发射 3 颗卫星。,高分辨率对地观测系统：将统筹建设基于卫星、平流层飞艇和飞机的高分辨率

17、对地观测系统。于 2012 年进入全面建设阶段，2013 年发射卫星并投入使用，2020 年前后建成全系统。,新一代运载火箭：增强现役运载火箭的可靠性和发射适应性，发展新一代运载火箭和运载火箭上面级，实现长征五号、长征六号、长征七号运载火箭首飞。日前，长征五号重型火箭主发动机已通过现场验收，将成为中国未来实施载人航天、月球探测、空间试验乃至执行深太空探索任务等工程的主要动力。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,5,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的图 6：中国近期重大航天工

18、程一览图资料来源：凤凰网，东方证券研究所三、更看好基本面受益航天产业高景气的蓝筹标的神舟飞船涉及到的公司数量众多，我们难以对其一一进行列举，我们将主要对航天板块的相关企业进行梳理。中国航天科技集团是载人航天工程总负责单位，下属有 5 家 A 股上市公司：中国卫星、航天电子、航天机电、航天动力、四维图新，其中中国卫星大股东为载人飞船总承包商，航天电子主要做遥测遥控、继电器和连接器等，航天机电大股东有运载火箭和太阳能光伏业务，航天动力大股东负责运载火箭液体发动机研制，与载人航天相关。中国航天科工集团下属有 6 家 A 股上市公司：航天信息、航天长峰、航天科技、航天晨光、航天通信、航天电器，航天信息

19、大股东业务包括卫星应用和信息技术，航天电器研制生产继电器、连接器等，航天晨光有航天发射地面设备业务，与载人航天相关。表 2：与载人航天业务相关的航天集团上市公司,公司中国卫星航天电器航天电子航天机电航天动力航天信息航天晨光,相关业务大股东为载人飞船总承包商继电器、连机器遥测遥控、继电器、连接器大股东有运载火箭和太阳能光伏业务大股东负责运载火箭液体发动机研制大股东有卫星应用和信息技术业务航天发射地面设备,主营业务小卫星研制和卫星应用继电器、连接器航天军工配套电子产品汽车空调、光伏产业电机、变矩器、特种泵防伪税控系统、IC 卡、系统集成特种车辆,资料来源：东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最

20、后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,而就发射带来的投资机会，我们选取航天科技集团和航天科工集团旗下的上市公司做成航天股指数，以考察载人航天器发射对航天板块二级市场表现的影响。从过去六次发射的经验来看，航天发射前10 个交易日航天股往往有强于大盘的走势，出现阶段性投资机会；在发射之后的 10 个交易日则有50%以上的可能会出现相对大盘走势的下跌。因此，我们认为本次神九发射有望迎来阶段性交易行情。而在发射事件的催化剂作用过去后，航天板块中的个股走势出现分化，对股价起决定

21、作用的还是其基本面情况。因此，针对航天板块上市公司的投资我们建议更多关注基本面和长期趋势，针对事件型的投资操作需谨慎，而我们更看好公司基本面受益于航天产业中长期发展前景的投资机会。,我们建议投资者关注公司基本面受益航天产业长期景气度向好，估值存在一定优势的航天电器(002025，未评级)、中国卫星(600118，未评级)，以及航天航空板块中高景气细分子行业的龙头钢研高纳(300034，增持)、哈飞股份(600038，买入)。个股简介：,钢研高纳(300034，增持),公司主要从事高温合金研发和生产，高温合金占航空发动机重量的比例达到 40%-60%，是航空发动机热端部件不可缺少的一类关键材料。

22、公司传承中国钢研集团高温所在高温合金研制领域的技术优势，在高温合金研制领域处于国内领先地位。公司产品运用于我国所有在研和预研的航空发动机，将受益航空发动机重大专项的立项，并且随着我国航空发动机型号的不断突破，实现快速增长。,航天电器(002025，未评级),公司主要业务为连接器、继电器和微特电机，是掌握核心技术的高端电子元器件制造企业，是神舟系列飞船最主要的元器件配套企业之一。公司军品主要应用于航空、航天、兵器、船舶等领域，未来将受益于我国载人航天工程、北斗卫星导航系统、探月工程等众多航空航天项目的推进。公司民品业务市场不断拓展，未来空间广阔。公司成长性较好，根据公司年报规划，2012 年公司

23、将实现销售收入 10.6 亿元，同比去年增长 23.23%。,中国卫星(600118，未评级),公司主要从事卫星制造和应用两块业务。十二五期间，航天科技集团规划将进行 100 火箭发射，发射卫星 100 颗，公司微小卫星制造将受益于卫星发射的快速增长。公司卫星应用包括卫星导航、卫星遥感、卫星通信，随着我国北斗卫星导航系统的建设，公司卫星导航业务面临前所未有的发展机遇；高分辨率对地观测系统也已进入全面建设阶段，公司卫星遥感业务未来发展前景广阔。,哈飞股份(600038，买入),我国军民用直升机数量少，与世界平均水平有较大差距，随着我国陆军发展空中化和通用航空的发展，我国军民用直升机产业成长空间巨

24、大。公司发布预案将进行资产注入，此次整合完成后，中航工业集团直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机业务相关经营性资产全部注入上市公司，公司直升机实力将得到大幅提升。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,7,20,02,20/12,02/16,20/12,02/18,20/12,02/20,20/12,02/22,/,2012/,0224,20/12,02/26,20/12,02/28,/1,2,20/30,03,20/1/1,03,20/1/3,03,/,201/5,03,2

25、0/1/7,0,203/1,03/9,20/1/1,031,20/1/1,033,/1,/1,5,20,03,/1,0/,15,20,03,/1,0/,22,20,08,/1,0/,9,20,05,/1,0/,12,20,05,/1,0/,19,20,05,/1,0/,26,20,05,/9,/2,1,20,05,/9,/2,8,20,05,/1,0/,5,20,08,/1,0/,16,20,08,/9,/1,1,20,08,/9,/1,8,20,08,/9,/2,5,20,08,/1,0/,2,20,03,/1,0/,29,20,03,/9,/2,4,20,03,/1,0/,1,20,03,

26、/1,0/,8,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的附录：航天重大发射事件对个股走势的定量研究我们截取过去六次航天发射日前后各十个交易日航天股相对大盘的走势，发现其中两次（神舟四号和六号）在发射前后航天股走势均强于大盘；有三次（神舟五号、七号和天宫一号）在发射日前航天股小幅强于大盘，在发射日之后相对大盘出现显著下跌；另有一次（神舟八号）发行前后航天股走势基本输于大盘。从过去六次发射的经验来看，航天发射前 10 个交易日航天股往往有强于大盘的走势，出现阶段性投资机会；在发射之后的 10 个交易日则有 50%以上的可能会出现相对大盘走势的下跌。因此，我们认为本次神九发射有望迎来阶段性交

27、易行情。图 7：神舟四号-神舟八号、天宫一号发射时航天板块走势,12%,航天股,上证综合指数,5%,航天股,上证综合指数,10%,8%6%,神舟四号发射,0%,4%2%0%-2%-4%-6%,-5%-10%-15%-20%,神舟五号发射,-8%-25%,10%8%,航天股,上证综合指数,15%,航天股,上证综合指数,6%,10%,4%2%,神舟六号发射,5%0%,0%-2%-4%-6%-8%-10%,-5%-10%-15%-20%-25%,神舟七号发射,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8

28、,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的资料来源：WIND，东方证券研究所从我们追踪分析的七只航天相关个股的情况来看，航天发射前 10 个交易日个股相对大盘有涨有跌，个股走势强于大盘的次数略多于走弱的次数，但显著性不强。发射前个股相对于大盘的走势在大部分时间里要强于航天发射后的个股走势。在发射事件的催化剂作用过去后，航天板块中的个股走势出现分化，因此我们认为对股价起决定作用的还是其基本面情况。针对航天板块上市公司的投资我们建议更多关注基本面和长期趋势，针对事件型的投资操作需谨慎，而我们更看好航天相关产业的中长期发展前景和投资机会。表 3：神舟四号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于

29、大盘（%）,中国卫星,航天电子,航天机电,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易日,涨跌幅,-2.50,4.82,5.95,4.76,发射后 10 个交易日相对于前 10,个交易日涨跌幅,-13.12,4.27,2.14,-3.85,备注：神舟四号发射时，航天动力、航天信息、航天电器还没有上市资料来源：WIND，东方证券研究所表 4：神舟五号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于大盘（%),中国卫星,航天电子,航天机电,航天动力,航天信息,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易,日涨跌幅,2.95,-3.34,-0.59,3.55,-5.7,0.24,发射后 10 个交易日相对于前,10

30、个交易日涨跌幅,-16.44,-6.28,-8.45,-14.58,-16.02,-5.34,备注：神舟五号发射时，航天电器还没有上市资料来源：WIND，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的表 5：神舟六号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于大盘（%),中国卫星,航天电子,航天机电,航天动力,航天信息,航天电器,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易,日涨跌幅,-9.81,8.03,15.68,-9.09,-0.68,-,

31、-12.51,发射后 10 个交易日相对于前,10 个交易日涨跌幅,-10.16,15.32,38.7,-10.86,7.77,31.8,-10.78,备注：神舟六号发射时，航天电器停牌资料来源：WIND，东方证券研究所表 6：神舟七号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于大盘（%),中国卫星,航天电子,航天机电,航天动力,航天信息,航天电器,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易,日涨跌幅,6.6,8.7,-5.83,-6.92,-8.66,-2.16,-12.73,发射后 10 个交易日相对于前,10 个交易日涨跌幅,-15.16,-10.95,-26.35,-23.58,6.92,-2

32、2.12,-31.81,资料来源：WIND，东方证券研究所表 7：天宫一号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于大盘,中国卫星,航天电子,航天机电,航天动力,航天信息,航天电器,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易,日涨跌幅,-0.12%,-4.54%,-0.65%,-11.23%,-0.37%,-7.30%,-6.16%,发射后 10 个交易日相对于前,10 个交易日涨跌幅,-7.24%,-10.30%,-13.86%,-22.72%,-2.02%,-10.40%,-13.58%,资料来源：WIND，东方证券研究所表 8：神舟八号发射时，相关航天个股涨跌幅情况,相对于大盘,中国卫星,航天

33、电子,航天机电,航天动力,航天信息,航天电器,航天晨光,发射当日相对于前 10 个交易,日涨跌幅,-2.35%,-2.66%,-6.37%,-2.98%,-9.39%,2.70%,-4.49%,发射后 10 个交易日相对于前,10 个交易日涨跌幅,4.10%,0.60%,-3.28%,4.28%,-6.45%,19.98%,-0.18%,资料来源：WIND，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,军工动态跟踪 神九升空在即 关注航天航空蓝筹标的,分析师申明,每位负责撰写本研究

34、报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5

35、%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波

36、动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为

37、可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资

38、料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,