策略报告：中游工业周期品是博取节前反弹阿尔法的首选0110.ppt

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1、,证,券,研,究,报,告,中游工业周期品是博取节前反弹阿尔法的首选,策略报告投资要点：上周产业链运行概况：上游，石油特别收益金起征点上调；中游，建筑工业品价格尚无起色；下游，商务部酝酿促销费新政策。本周行业比较建议：央行春节前停发央票和根据实际需求开展逆回购操作、提前公布超预期的货币和信贷数据和管理层“提振股市信心”的喊话激发了周一的做多热情，晚间数家大型央企的增持公告预示着反弹行情仍具可操作性。我们建议超配流动性敏感的中游工业周期品如水泥、建筑装饰和工程机械以及金融服务行业中的高弹性板块（券商和保险）参与反弹博取阿尔法收益；另外，剔除季节性和不规则因素，M1 和 M2 的趋势循环值依然下行而

2、企业中长期贷款占比反而下降依然和强势美元一起困扰着流动性改善的进程，低 PB 板块仍具攻守兼备的贝塔价值。上游行业方面。各种迹象表明欧元区银行业危机忧虑加重和美国不断出炉的强劲经济数据共同推升美元指数。本周一在最新公布的 12 月信贷数据造好和流动性改善预期的推动下上游板块表现抢眼。除了石油特别收益金起征点上调利好石油开采及采掘服务行业外，资源类板块尚缺乏基本面支持，而我们认为流动性改善拐点依然存在不确定性，因此依然维持低配上游行业的判断。中游行业方面。建筑工业品价格大体上依然维持淡季阴跌的趋势，这也在预期之中。温总理“确保资金投向实体经济”的发言对中游工业周期品行业投资情绪的触动效果会比较明

3、显，资本密集型行业通常受资金紧绷影响最大。另外市场对节前下调存准抱有期盼，因此我们建议配置贝塔值较高的部分中游工业周期品参与反弹，选择估值较低受到产业资本青睐的水泥和受年初基建投资驱动的建筑装饰板块以及与其关联度大的工程机械板块，另外继续看好资本开支压,发布时间：2012 年 1 月 9 日分析师:戴康 CFA执业证书编号：S0550511070001TEL:(8621)6336 7000-232FAX:(8621)6337 3209Email:地 址:上海市延安东路 45 号 20 楼,力较小的机场品种。总体而言我们看好中游工业周期品当前阶段的超额收益。,邮 编:,200002,下游行业方面

4、。上周成长性必需消费品遭到了集中抛售，我们在一季度行业配置策略中也提到“鉴于估值溢价和持仓集中的风险越来越大，预计在持续近三个季度的滞涨期转向通胀下行和经济下行组合的收缩期期间，稳定增长类股票会接替成长性必需消费品取得超额收益。”经过这轮近乎不计冲击成本的杀跌后，高 PB 压力得到一定的释放，我们建议逢低吸纳零售、医药商业和饮料制造板块中估值合理&基本面优秀的品种，另外，继续推荐通信运营商中国联通。郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员

5、对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,2,策略研究报告,正文目录,一、上游：石油特别收益金起征点上调.41.1、油价.41.2、煤炭.41.3、焦炭.51.4、铁矿石.51.5、基本金属.61.6、农产品.6二、中游：建筑工业品价格尚无起色.72.1、电力.72.2、钢铁.72.3、水泥.82.4、玻璃.82.5、工程机械.92.4、TMT.92.7、水陆空货运.102.8、国际贸易.10三、下游：商务部酝酿促销费新政策.113.1

6、、商品房销售.113.2、房地产投资.113.3、汽车.123.4、航空.123.5、家用电器.133.6、义乌贸易.133.7、纺织服装.143.8、食用农产品.143.9、零售销售.15,郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,图,图,

7、图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,策略研究报告,图表目录,1、国际油价和国内成品油价格走势.42、国内煤炭价格和秦皇岛港口煤炭库存情况.43、国内焦炭价格和产量.54、国内铁矿石价格走势及港口库存.55、LME 三个月期铜价格及库存.66、国内主要农产品价格走势.67、发电和用电情况.78、国内长材和板材价格走势及库存情况.79、主要区域城市水泥价格走势.810、浮法玻璃价格和库存.811、工程机械主要产品销售量同比增速.912、华强北分项产品指数走势.913、水陆空货运量同比增速.1014、国际贸易海运指数和国内港口吞吐量状况.1015、

8、商品房销售情况.1116、房屋开工施工竣工情况.1117、汽车销售量同比增速.1218、航空业运营状况.1219、主要家电销量同比增速.1320、义乌中国小商品贸易指数.1321、纺织价格指数走势.1422、主要食用农产品价格指数走势.1423、限额以上零售业分项销售情况.15,郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行

9、交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,4,策略研究报告一、上游：石油特别收益金起征点上调1.1、油价上周 WTI 原油期货结算价先扬后抑累计上涨 2.8%。财政部发布关于提高石油特别收益金起征点的通知，从 2011 年 11 月 1 日起，将石油特别收益金起征点提高至 55 美元。起征点提高后，石油特别收益金征收仍实行 5 级超额累进从价定率计征，按月计算、按季缴纳。图 1、国际油价和国内成品油价格走势,150126102785430,9,0007,8006,6005,4004,2003,000,06-01,06-07,07-01,07-07,08-0

10、1,08-07,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,12-01,期货结算价:WTI原油（美元/桶）出厂价(含税):航空煤油（元/吨，右轴）,出厂价(含税):汽油（元/吨，右轴）出厂价(含税):柴油（元/吨，右轴）,数据来源：WIND，东北证券1.2、煤炭上周动力煤、焦煤、喷吹煤和无烟煤价格均大体保持平稳，秦皇岛港口库存上升。秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格已跌至发改委限价 800 元以下。随着年关的临近，各地完成生产任务的矿井将陆续减产，供给短期减少将使得动力煤价格企稳。节后钢价依然较为低迷，焦煤价格将继续面临较大压力。图 2、国内煤炭价格和秦皇岛港口煤炭

11、库存情况,2500210017001300900500,10008006004002000,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,煤炭库存:秦皇岛港:周(万吨，右轴)车板价(含税):2#焦煤:太原:古交:周（元/吨）,车板价(含税):动力煤:大同:周（元/吨）车板价(含税):喷吹煤:阳泉:周（元/吨）,车板价(含税):无烟洗小块:阳泉:周（元/吨）数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证

12、券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,07-05,05-05,05-11,06-05,06-11,07-11,08-05,08-11,09-05,09-11,10-05,10-11,11-05,11-11,5,策略研究报告1.3、焦炭在焦煤价格的支撑下，亏损的山西焦企要求涨价的诉求上升，山西地区部分焦炭资源有 20 元/吨左右的涨幅，但山西地区主流价格相对保持稳定，据当地焦化企业表示，目前下游接货量

13、较前确实有所增加，但是在钢材市场持续低迷，钢厂效益欠佳的情况下，焦炭价格上涨阻力依然较大。图 3、国内焦炭价格和产量,3,2002,8002,4002,0001,6001,200800,产量:焦炭:当月值（万吨，右轴）,二级冶金焦价格:唐山:月（元/吨）,4000360032002800240020001600,数据来源：WIND，东北证券1.4、铁矿石上周铁矿石价格保持平稳，港口库存小幅上升。印度在新年提高出口关税至 30%的事件或刺激铁矿石价格有所上涨，国内钢厂仍旧没有大宗采购行为，继续用随用随补的策略，随着阶段性补充炉料库存接近尾声，钢厂的采购需求也逐渐降低，且目前逐渐进入施工淡季，预计

14、钢材下游需求不足将维持较长时间。图 4、国内铁矿石价格走势及港口库存,1,5001,3001,100900700500,980090008200740066005800,06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01,库存:铁矿石:港口合计(右轴),铁精粉价格:67%湿基不含税:唐山,车板价:青岛港:巴西:粉矿:64.6%数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅

15、供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,6,策略研究报告1.5、基本金属上周 LME 三个月期铜累计微涨 0.2%，库存则持续下降。周初好于预期的中国及欧洲采购经理人指数为一系列资产提供支撑，鼓舞人心的美国制造业数据推动金属价格跟随全球股市上涨，周三遭返场的投资者锁定收益打压，随后受良好的美国经济数据和欧元区主权债务危机所左右，对经济敏感的铜价几无变动。图 5、LME 三个月期

16、铜价格及库存,105008500650045002500,6000004500003000001500000,04-05,05-05,06-05,07-05,08-05,09-05,10-05,11-05,总库存:LME铜（吨，右轴）,期货收盘价:LME3个月铜(美元/吨),数据来源：WIND，东北证券1.6、农产品上周农产品价格都保持平稳。近期国内玉米市场出现一波反弹走势，现货用量企业出现了周期性补库需求，国家托市政策提振产区玉米价格。元旦过后，市场需求有所变化，厂家备货已经接近尾声，下游养殖业需求虽继续向好，但是在冬季气温较低下，疫情频频发生，部分地区养殖户出栏积极且补栏意愿低迷。图 6、

17、国内主要农产品价格走势,4,5003,9003,3002,7002,1001,50009-02 09-05 09-08 09-11 10-02 10-05 10-08 10-11 11-02 11-05 11-08 11-11,320002800024000200001600012000,现货价:平均价:大豆（元/吨）现货价:玉米:平均价（元/吨）,现货价:平均价:小麦（元/吨）现货价:平均价:棉花（元/吨，右轴）,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不

18、构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,7,策略研究报告二、中游：建筑工业品价格尚无起色2.1、电力国家能源局 12 月 14 日发布数据，11 月份全社会用电量同比增速从 10 月份的 11.35%下滑到 9.91%，工业用电量从 12.83%下滑到 10.13%，增速回落幅度都进一步扩大，主要表现在四大高耗能行业用电量增速下降和沿海经济发达地区用电量增速下降，再次印证当前中国工业增长乏

19、力。图 7、发电和用电情况,50403020100,3002001000-100-200,-1008-02,08-08,09-03,09-09,10-03,10-09,11-03,11-09,-300,-20,-400,全社会用电量:当月同比用电量:工业:当月同比发电设备平均利用小时:累计同比（小时，右轴）数据来源：WIND，东北证券2.2、钢铁上周钢价继续阴跌，长材库存上升明显而板材库存则几乎持平。近期全国粗钢日均产量较稳定，但节日效应叠加季节性因素使得长材需求有所下滑，资金压力大的贸易商为争取有限的成交一定程度上影响了近期钢价的表现，在库存被动上升后，预计这种影响仍将持续。图 8、国内长材

20、和板材价格走势及库存情况,17015013011090,8006004002000,06-06,06-12,07-06,07-12,08-06,08-12,09-06,09-12,10-06,10-12,11-06,11-12,库存:螺纹钢,库存:热卷(板),钢材价格指数:长材,钢材价格指数:板材,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可

21、能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,8,策略研究报告2.3、水泥上周全国水泥市场价格环比回落 0.27%。广东珠三角、浙江宁波和江西九江部分区域价格下调 15-30元/吨，主要原因都是由于市场进入淡季，需求萎缩，价格出现季节性回落。另外长三角地区沿江熟料价格下调 2030 元/吨，熟料和水泥价差拉大或对水泥价格产生压力。图 9、主要区域城市水泥价格走势66056046036026005-03 05-09 06-03 06-09 07-03 07-09 08-03 08-09 09-03 09-09 10

22、-03 10-09 11-03 11-09,价格:普通水泥:42.5级袋装:乌鲁木齐价格:普通水泥:42.5级袋装:成都,价格:普通水泥:42.5级袋装:天津价格:普通水泥:42.5级袋装:武汉,价格:普通水泥:42.5级袋装:上海数据来源：WIND，东北证券2.4、玻璃据中国玻璃信息网数据，12 月下旬全国浮法玻璃价格华东、华南反弹其他区域稳定。涨幅比较大的区域有华南、华东，各区域下跌的幅度依次为：西北东北西南华北华中华东华南。全国 264 条浮法玻璃生产线 12 月下旬库存水平同上旬持平，总量在 2719 万重量箱，库存水平同比增加 80.41%。图 10、浮法玻璃价格和库存,100908

23、0706050,4,5003,9003,3002,7002,1001,500,08-01,08-07,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,浮法玻璃:库存:期末值（万重量箱，右轴）,销售加权平均价:浮法玻璃:综合(元/重量箱),数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券

24、头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,9,策略研究报告2.5、工程机械据中国工程机械商贸网统计，11 月份挖掘机销量同比下降 37.8%，预计销量在淡季难有起色。装载机销量同比增长 13.9%，其在矿山以及码头物流领域的需求比较稳定。推土机销量同比下降 23.0%，低景气趋势仍将延续。汽车起重机销量同比下降 4.4%，下滑幅度有所收窄。图 11、工程机械主要产品销售量同比增速300%240%180%120%60%0%,-60%,06-01,06-07,07-01,07-07,08-01,08-07,09-01,09-07,10-01,10-0

25、7,11-01,11-07,挖掘机,装载机,推土机,汽车起重机,数据来源：工程机械行业协会，东北证券2.6、TMT上周华强北综合指数小幅下跌,其中数码产品指数继续下行且跌幅扩大，而 IT 产品、集成电路和电子元器件指数继续小幅上涨。11 月份北美半导体设备制造商订单出货比（BB 值）为 0.83，创 7 月份以来新高，日本半导体设备 BB 值为 0.97，创 5 月份以来的新高，表明业界信心有所恢复。图 12、华强北分项产品指数走势115110105100959085,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,华强北指数:综合指

26、数华强北指数:数码产品,华强北指数:电子元器件华强北指数:IT产品,华强北指数:集成电路,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,10,策略研究报告2.7、水陆空货运10 月份公路货运量同比增长 15.7%，水运

27、货运量增长 11.6%，11 月份铁路货运量同比增速为 6.5%，民航货运量同比减少 3.1%。“十二五”公路水路基本建设投资规模预计为 6.2 万亿，增幅较“十一五”大幅下滑。今年铁路基建投资 4000 亿，“十二五”后三年将维持这一水平。图 13、水陆空货运量同比增速70503010-1006-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07-30,铁路货运量:当月同比水运货运量:当月同比,公路货运量:当月同比民航货运量:当月同比,数据来源：WIND，东北证券2.8、国际贸易12 月 PMI 新出口订单

28、指数为 48.6，较上月有所回升。但考虑到发达国家经济仍呈低迷或弱复苏，新兴市场国家经济增速放慢，中国出口形势不容乐观，今年中国或将遭遇更多国家的贸易保护主义措施，进一步恶化中国出口市场环境。BDI 指数近期暴跌，CCFI 自 9 月中旬以来持续下滑。图 14、国际贸易海运指数和国内港口吞吐量状况,12,0009,6007,2004,8002,4000,06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07,180%140%100%60%20%-20%,波罗的海干散货指数(BDI):月沿海主要港口货物吞吐量

29、:当月同比(右轴),CCFI:中国出口集装箱运价综合指数:月外贸货物吞吐量:当月同比（右轴）,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,11,策略研究报告三、下游：商务部酝酿促消费新政策3.1、商品房销售国家统计局

30、发布数据显示，11 月商品房销售面积同比下降 1.7%，商品房销售额同比下降 1.2%，国房景气指数跌至 98.82，连续两个月处于 100 下方。目前开始选择观望的开发商增多，降价幅度停留在此前水平，并没有进一步明显扩大，12 月交易量出现一定企稳，环比 11 月基本持平。图 15、商品房销售情况,9060,120115,11030105,0,100,06-01,06-07,07-01,07-07,08-01,08-07,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,-30,95,商品房销售面积:累计同比商品房销售额:累计同比国房景气指数:商品房销售价格分类指数(右

31、轴)数据来源：WIND，东北证券3.2、房地产投资国家统计局发布的数据显示，11 月的房地产投资下滑十分明显，单月的房地产投资增速从 10 月的 25%下降到 11 月的 20.2%。住建部部长姜伟新 12 月 23 日表示，明年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700 万套以上，基本建成 500 万套以上，竣工量要高于今年。图 16、房屋开工施工竣工情况80%60%40%20%0%,06-02,06-08,07-02,07-08,08-02,08-08,09-02,09-08,10-02,10-08,11-02,11-08,-20%,房屋新开工面积:累计同比,房屋施工面积:累计同比,房屋竣

32、工面积:累计同比,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,-40%,70,12,策略研究报告3.3、汽车中汽协公布的数据显示 11 月份乘用车销量同比增长 0.3%，客车销量同比增长 13.5%，货车销量同比下降

33、 11.8%。合资品牌整体表现良好，自主品牌普遍有较大程度下滑。春节假期一般会影响除夕后两周左右的销量，去年的除夕在 2 月份，因此今年 1 月的同比销量数据会受到影响。图 17、汽车销售量同比增速160%120%80%40%0%06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07,汽车销量:乘用车,汽车销量:商用车:客车,汽车销量:商用车:货车,数据来源：WIND，东北证券3.4、航空11 月份民航旅客周转量同比增长 17.2%，较上月显著上升，民航正班客座率下滑至 80.2%，国内航线综合票价指数大幅

34、下跌至 102.8。有消息称德国汉莎及美国达美航空公司已经就欧盟的碳税征收，有了涨价警告和成本转嫁的端倪，但中国的航空公司态度坚决，没有任何配合欧盟碳税体系的做法。图 18、航空业运营状况,50403020100-10 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07-20,130120110100908060,民航旅客周转量:当月同比,民航正班客座率:当月值(右轴),国内航线综合票价指数（右轴）,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公

35、司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,08-07,11-10,08-01,08-04,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,13,策略研究报告3.5、家用电器产业在线发布 11 月家电销售数据，冰箱销量同比下

36、降 2.7%，空调销量同比下降 15.9%，洗衣机销量同比下降 2.0%，LCD 电视销量同比增长 1.6%。商务部新闻发言人沈丹阳表示正在研究考虑新的消费促进政策并将在近期的全国商务会议上公布。预计新的高能效家电产品补贴和针对低收入人群补贴推出的可能较大。图 19、主要家电销量同比增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,冰箱,空调,洗衣机,LCD电视,数据来源：产业在线，东北证券3.6、义乌贸易义乌中国小商品景气指数 12 月份继续下行，效益指数继续从高位大幅回落，市场信心指数和顾客人气指数则保持稳定，至此所有四项指数都已经低于 06 年以来的中值水平，其中

37、顾客人气指数尤其低迷。图 20、义乌中国小商品贸易指数1,7001,5001,3001,100900700,06-07,07-01,07-07,08-01,08-07,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,义乌中国小商品指数:景气指数义乌中国小商品指数:效益指数,义乌中国小商品指数:顾客人气指数义乌中国小商品指数:市场信心指数,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报

38、告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,-1%,14,策略研究报告3.7、纺织服装纺织价格总类指数小幅上涨，其中家纺类和原料类价格继续上涨，服装面料类价格出现回调，而服饰辅料类价格继续下跌。据了解，目前珠三角地区纺织服装行业出现订单下降、资金链紧张以及招工困难的情况，主要发生在中小企业，而大型企业也有裁员的现象。图 21、纺织价格指数走势125115105958575,07-08,08-02,08-08,09-02,09-08,10-02,10

39、-08,11-02,11-08,柯桥纺织:价格指数:总类柯桥纺织:价格指数:服装面料类,柯桥纺织:价格指数:原料类柯桥纺织:价格指数:家纺类,柯桥纺织:价格指数:服饰辅料类数据来源：WIND，东北证券3.8、食用农产品节前食用农产品价格全部上涨。蔬菜类价格连续两个月上涨，水产品类价格继续上涨，肉类价格连续反弹一个月，食用油类和粮食类价格小幅上涨。鉴于春节旺盛的节日需求将对整体物价水平形成支撑，未来一段时间通胀回落的速度可能会暂时放缓，预计 12 月份 CPI 较上月略有回落。图 22、主要食用农产品价格指数走势,7%6%5%4%3%2%1%0%,35%30%25%20%15%10%5%0%,0

40、7-08-2%,08-03,08-09,09-03,09-09,10-03,10-09,11-03,11-09,-5%-10%,-3%,食用农产品价格指数:粮食类:周环比食用农产品价格指数:肉类:周环比,食用农产品价格指数:食用油类:周环比食用农产品价格指数:水产品类:周环比,-15%,食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比(右轴)数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损

41、失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,15,策略研究报告3.9、零售销售国家统计局公布的 11 月份消费数据显示，社会消费品零售总额同比增长 17.3%，剔除价格因素后实际增速为 12.8%，皆较上月有所上升超出市场预期。元旦期间各省市社会消费品零售额同比增速最低为 18%，最高达 30.6%。客单价提升、节假日提前购买和网络物流不畅等因素支撑了稳定的销售增速。图 23、限额以上零售业分项销售情况60%50%40%30%20%10%0%,-10%03-02,04-02,05-

42、02,06-02,07-02,08-02,09-02,10-02,11-02,零售额:食品、饮料、烟酒类:当月同比零售额:家用电器和音像器材类:当月同比,零售额:日用品类:当月同比零售额:中西药品类:当月同比,数据来源：WIND，东北证券郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银

43、行业务服务。本报告版权归我公司所有。,推,中,回,16,策略研究报告,本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格,郑重声明,本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,投资评级说明,行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。,优于大势：在未来

44、612 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；同步大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平；落后大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。,公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。,荐：在未来 612 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 15%以上；谨慎推荐：在未来 612 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 515%；,性：在未来 612 个月内，股票的持有收益在市场平均收益5%之间；避：在未来 612 个月内，股票的持有收益低于市场平均收益 5%以上。,郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。,