投资风险管理 第8章 股票投资风险及其管理.ppt

《投资风险管理 第8章 股票投资风险及其管理.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资风险管理 第8章 股票投资风险及其管理.ppt（25页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、第八章 股票投资风险及其管理,主要内容：本章首先简单介绍股票投资的基本概念，然后介绍股票投资的风险结构，最后介绍股票投资风险的控制与管理。第一节 股票投资第二节 股票投资的风险分析第三节 股票投资管理策略与风险控制,第一节 股票投资,一、股票投资,股票是投资者最常使用的投资方式。这种投资方式的特点是方便灵活，资金流动性强，投资的风险比较大。股票是一种企业的所有权凭证，一般由股份有限公司发行。股票可以转让，它与债券不同，一般没有到期日。,第八章第一节,一、股票投资,股票通常分为普通股和优先股，两者的区别在于有无优先权。股票的收益来源于两个方面，一个是股票的红利或股息，另一个是股票买卖价差。,第八

2、章第一节,二、股票投资的分析方法,分析的方法有“基本分析法”和“技术分析法”两大类别。基本分析 通过研究市场以外影响股票价格的基本因素，来预测价格的变动 基本分析的主要内容包括经济因素和政治因素,第八章第一节,二、股票投资的分析方法,技术分析直接对股票的市场行为进行分析，其特点就是通过对市场的过去和现在的行为分析，预测市场未来的变化趋势。初设条件，分别是：(1)全信息假定(2)有趋势的假定(3)可重复性假定技术分析方法有“图形法”、“指标法”和“周期法”,第八章第一节,第二节 股票投资的风险分析,一、股票投资的风险结构,设一个投资组合是由N种投票组成，组合投资收益率为：(8.1)投资组合收益率

3、的方差为：(8.2),第八章第二节,一、股票投资的风险结构,我们进一步假设：(1)组合中的各种股票有相同的方差，记为2；(2)所有的协方差也相同，记为Cov，且Cov2；(3)所有的股票权数相同，都是1/N。则投资组合的方差就是：(8.3),第八章第二节,一、股票投资的风险结构,式(8.3)表明，当组合中股票的只数N不断增大时，组合的方差趋于Cov。一般情况下，当N大于10时，组合方差就接近Cov了。这就是通过投资组合分散风险的表现形式。但是，“协方差Cov”却保留下来，这一部分的风险不能通过扩大组合规模来消除。因此，通过投资组合可以降低投资风险的程度以Cov为限。,第八章第二节,一、股票投资

4、的风险结构,图8-1 系统风险与特殊风险,第八章第二节,一、股票投资的风险结构,如果用方差来度量风险，则单个股票的风险就是2，这个风险可以通过增大投资组合的规模方式加以分散到Cov水平，具体的结构是：2=(2-Cov)Cov(8.4)(2-Cov)是可分散风险，Cov是不可分散风险。,第八章第二节,一、股票投资的风险结构,股票投资的风险分为：（1）系统风险又称为市场风险，就是以上的不可分散风险。该风险是每一种股票都必须承受的风险，不可能通过投资组合的方式加以分散。（2）特殊风险是非系统风险，能通过投资组合的方式加以分散的风险。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,1.用风险值估计风险【例8-

5、1】根据历史数据，我们估计出两种股票S1和S2在一年内每日收益率的均值、标准差和相关系数：1=0.155%，2=0.033 8%1=2.42%,2=1.68%,=0.14假定一个投资组合包括100股的S1和120股的S2，它们的价格分别是每股91.7元和每股79.1元。即n1=100，n2=120；p1=91.7,p2=79.1，则该资产组合的价值是：V=n1p1n2p2=10091.712079.1=18 662(元),第八章第二节,二、股票投资的风险度量,每种股票上的投资权重分别是：w1=n1p1/v=917 018 662=0.49，w2=n2p2v=849 218 662=0.51该组

6、合每日收益的均值与标准差分别是：v=w11+w22=0.093%2v=w2121+w2222+2w1w212=0.000 499 v=2.232 6%在95%的置信水平下，各股票及其组合的VaR值分别是：VaR1=1.6451n1p1=365(元)VaR2=1.6452n2p2=236(元)VaRp=1.645vv=685(元),第八章第二节,二、股票投资的风险度量,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,计算结果显示风险结构是：0.036 726=0.020 8410.015 886考虑初始的投资规模，两边同乘以18 662元，可得到风险绝对数的分解：685(元)=389(元)296(元)S1

7、股票对投资组合的风险贡献是389元，比其自身的风险价值365元略大，S2股票对投资组合的风险贡献是296元，也比其自身的风险价值236元略大。组合投资不可能增大风险，这里数据变大的原因是投资规模引起的。比如S1股票自身的风险价值365元是在9 170元投资规模上的风险，而组合中389元的风险价值是在18 662元投资规模上的结果。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,2.利用CAPM估计风险CAPM模型是：(8.5)其中，Rp是给定股票(证券)组合的预期收益率，Rf是无风险利率，Rm为市场预期收益率，p为该股票的系统风险度量指标，其计算公式是：(8.6),第八章第二节,二、股票投资的风险度量

8、,该模型的优点非常明显，它提供了一种计算给定股票预期收益的简单方法，即用无风险利率，加上一个风险溢价：p(Rm-Rf)风险溢价公式表示该股票在相当p程度的系统风险下，应提供比市场的平均溢价(Rm-Rf)较高或较低的额外报酬。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,假定一个组合只包括一只股票，记为A股票，该股票的市场风险度量系数=0.9。市场收益率服从均值为3%、标准差为2%的正态分布，无风险利率为0.5%。试在95%的概率下计算该股票的VaR值。由于市场收益率Rm的VaR值是VaRm：VaRm=Rm=1.6452%=3.29%。因此该股票的收益率的VaR值VaRs是：VaRs=VaRm=0.9

9、3.29%=2.961%进一步假设该股票的初始价格是20元，则其绝对值的VaR是：VaR=202.961%=0.592 2(元),第八章第二节,第三节 股票投资管理策略与风险控制,一、股票投资管理策略,股票投资管理策略：“积极型管理策略”通过技术分析找出市场低估或高估的投票，随时进行买进与卖出交易。投资者必须正确选时、选股“保守型管理策略”在市场有效时，投资者不随时收集信息，只需跟进市场构建一个与市场相同或类似的投资组合(如股票指数)。,第八章第三节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,(一)利用VaR进行股票投资的风险监测和控制当专业投资者个人背离投资方针时，VaR系统有助于快速地捕捉到这种偏离现象，并使管理层能及时地采取措施，立即纠正投资者的错误决策或违规行为。,第八章第二节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,(二)用VaR来进行股票投资的风险管理 1.长期资产配置2.用来指导投资决策VaR系统可以让使用者对可选择的投资进行风险调整和业绩评估，这对投资决策有指导作用。,第八章第二节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,3.用来调整风险与收益率密切观测投资者的风险状态，在合理的风险水平上，对积极的投资行为给予奖励；将投资收益率指标与以VaR为核心的风险指标相结合，建立调整风险与收益的投资业绩评估指标体系。,第八章第二节,