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1、第八章 股票投资风险及其管理,主要内容:本章首先简单介绍股票投资的基本概念,然后介绍股票投资的风险结构,最后介绍股票投资风险的控制与管理。第一节 股票投资第二节 股票投资的风险分析第三节 股票投资管理策略与风险控制,第一节 股票投资,一、股票投资,股票是投资者最常使用的投资方式。这种投资方式的特点是方便灵活,资金流动性强,投资的风险比较大。股票是一种企业的所有权凭证,一般由股份有限公司发行。股票可以转让,它与债券不同,一般没有到期日。,第八章第一节,一、股票投资,股票通常分为普通股和优先股,两者的区别在于有无优先权。股票的收益来源于两个方面,一个是股票的红利或股息,另一个是股票买卖价差。,第八
2、章第一节,二、股票投资的分析方法,分析的方法有“基本分析法”和“技术分析法”两大类别。基本分析 通过研究市场以外影响股票价格的基本因素,来预测价格的变动 基本分析的主要内容包括经济因素和政治因素,第八章第一节,二、股票投资的分析方法,技术分析直接对股票的市场行为进行分析,其特点就是通过对市场的过去和现在的行为分析,预测市场未来的变化趋势。初设条件,分别是:(1)全信息假定(2)有趋势的假定(3)可重复性假定技术分析方法有“图形法”、“指标法”和“周期法”,第八章第一节,第二节 股票投资的风险分析,一、股票投资的风险结构,设一个投资组合是由N种投票组成,组合投资收益率为:(8.1)投资组合收益率
3、的方差为:(8.2),第八章第二节,一、股票投资的风险结构,我们进一步假设:(1)组合中的各种股票有相同的方差,记为2;(2)所有的协方差也相同,记为Cov,且Cov2;(3)所有的股票权数相同,都是1/N。则投资组合的方差就是:(8.3),第八章第二节,一、股票投资的风险结构,式(8.3)表明,当组合中股票的只数N不断增大时,组合的方差趋于Cov。一般情况下,当N大于10时,组合方差就接近Cov了。这就是通过投资组合分散风险的表现形式。但是,“协方差Cov”却保留下来,这一部分的风险不能通过扩大组合规模来消除。因此,通过投资组合可以降低投资风险的程度以Cov为限。,第八章第二节,一、股票投资
4、的风险结构,图8-1 系统风险与特殊风险,第八章第二节,一、股票投资的风险结构,如果用方差来度量风险,则单个股票的风险就是2,这个风险可以通过增大投资组合的规模方式加以分散到Cov水平,具体的结构是:2=(2-Cov)Cov(8.4)(2-Cov)是可分散风险,Cov是不可分散风险。,第八章第二节,一、股票投资的风险结构,股票投资的风险分为:(1)系统风险又称为市场风险,就是以上的不可分散风险。该风险是每一种股票都必须承受的风险,不可能通过投资组合的方式加以分散。(2)特殊风险是非系统风险,能通过投资组合的方式加以分散的风险。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,1.用风险值估计风险【例8-
5、1】根据历史数据,我们估计出两种股票S1和S2在一年内每日收益率的均值、标准差和相关系数:1=0.155%,2=0.033 8%1=2.42%,2=1.68%,=0.14假定一个投资组合包括100股的S1和120股的S2,它们的价格分别是每股91.7元和每股79.1元。即n1=100,n2=120;p1=91.7,p2=79.1,则该资产组合的价值是:V=n1p1n2p2=10091.712079.1=18 662(元),第八章第二节,二、股票投资的风险度量,每种股票上的投资权重分别是:w1=n1p1/v=917 018 662=0.49,w2=n2p2v=849 218 662=0.51该组
6、合每日收益的均值与标准差分别是:v=w11+w22=0.093%2v=w2121+w2222+2w1w212=0.000 499 v=2.232 6%在95%的置信水平下,各股票及其组合的VaR值分别是:VaR1=1.6451n1p1=365(元)VaR2=1.6452n2p2=236(元)VaRp=1.645vv=685(元),第八章第二节,二、股票投资的风险度量,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,计算结果显示风险结构是:0.036 726=0.020 8410.015 886考虑初始的投资规模,两边同乘以18 662元,可得到风险绝对数的分解:685(元)=389(元)296(元)S1
7、股票对投资组合的风险贡献是389元,比其自身的风险价值365元略大,S2股票对投资组合的风险贡献是296元,也比其自身的风险价值236元略大。组合投资不可能增大风险,这里数据变大的原因是投资规模引起的。比如S1股票自身的风险价值365元是在9 170元投资规模上的风险,而组合中389元的风险价值是在18 662元投资规模上的结果。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,2.利用CAPM估计风险CAPM模型是:(8.5)其中,Rp是给定股票(证券)组合的预期收益率,Rf是无风险利率,Rm为市场预期收益率,p为该股票的系统风险度量指标,其计算公式是:(8.6),第八章第二节,二、股票投资的风险度量
8、,该模型的优点非常明显,它提供了一种计算给定股票预期收益的简单方法,即用无风险利率,加上一个风险溢价:p(Rm-Rf)风险溢价公式表示该股票在相当p程度的系统风险下,应提供比市场的平均溢价(Rm-Rf)较高或较低的额外报酬。,第八章第二节,二、股票投资的风险度量,假定一个组合只包括一只股票,记为A股票,该股票的市场风险度量系数=0.9。市场收益率服从均值为3%、标准差为2%的正态分布,无风险利率为0.5%。试在95%的概率下计算该股票的VaR值。由于市场收益率Rm的VaR值是VaRm:VaRm=Rm=1.6452%=3.29%。因此该股票的收益率的VaR值VaRs是:VaRs=VaRm=0.9
9、3.29%=2.961%进一步假设该股票的初始价格是20元,则其绝对值的VaR是:VaR=202.961%=0.592 2(元),第八章第二节,第三节 股票投资管理策略与风险控制,一、股票投资管理策略,股票投资管理策略:“积极型管理策略”通过技术分析找出市场低估或高估的投票,随时进行买进与卖出交易。投资者必须正确选时、选股“保守型管理策略”在市场有效时,投资者不随时收集信息,只需跟进市场构建一个与市场相同或类似的投资组合(如股票指数)。,第八章第三节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,(一)利用VaR进行股票投资的风险监测和控制当专业投资者个人背离投资方针时,VaR系统有助于快速地捕捉到这种偏离现象,并使管理层能及时地采取措施,立即纠正投资者的错误决策或违规行为。,第八章第二节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,(二)用VaR来进行股票投资的风险管理 1.长期资产配置2.用来指导投资决策VaR系统可以让使用者对可选择的投资进行风险调整和业绩评估,这对投资决策有指导作用。,第八章第二节,二、利用VaR进行股票投资的 风险控制与管理,3.用来调整风险与收益率密切观测投资者的风险状态,在合理的风险水平上,对积极的投资行为给予奖励;将投资收益率指标与以VaR为核心的风险指标相结合,建立调整风险与收益的投资业绩评估指标体系。,第八章第二节,
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