电子元器件行业11月份投资策略：低估值是首选1113.ppt

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1、,2012 年 11 月 12 日研究所证券分析师：钱文礼 S0350512050003Tel:0755-23902752,行业研究,低估值是首选,评级：推荐,电子元器件行业 11 月投资策略投资要点：电子行业三季度收入和利润增速缓慢回升。申万电子行业全部 130 家公司的全部销售收入同比增长 18.27%，环比增长 9.0%，行业整体营业利润同比增长 59.18%，环比增长 19.91%，剔除京东方等获得大额补贴的上市公司，营业利润同比增长 11.62%，环比增长 15.73%，增速较二季度的同比下降 39%有较大幅度的回升但是仍然处于历史较低水平。全部 130 家公司中营业利润同比正增长的

2、公司有 44 家，其他的 88 家营业利润同比下滑。从环比来看 86 家公司营业利润下滑，46 家上升，整体来看行业多数公司经营利润在下滑。移动终端成为行业亮点。三季报中环比增速位列前 22 位的公司中有 12 家与智能手机和平板电脑有关，智能终端成为增长最快的领域。3 家面板厂商在 3 季度收入环比也出现了较快的增长，这与目前行业的热点完全吻合。行业整体增速缓慢，智能手机，平板电脑，电视 LED 背光快速增长，面板在前期持续低迷以后 3季度末到四季度出现逐步回升，面板价格也出现小幅上涨。在 22 家公司当中，智能手机销售收入同比增长都在 40%以上，增速明显超过行业的 18.27%的增速，移

3、动终端持续成为行业的亮点。经营性现金流小幅改善。行业经营性现金流略有增长，行业经营性现金流在 2012 年 1 季度以来持续改善，全部行业的经营性净现金流的增速约为 8%，低于收入增长十个百分点，与行业营业利润增速十分接近。库存收入比下降，行业有去库存的需要。行业库存水平逐季度走高，但是增速已经回落至较低水平，全行业增速在 2011 年原材料价格大幅上涨的时候行业库存增速加快，2012 年原材料价格基本平稳或处于下降状态，行业库存增速明显放缓。但是绝对数上看，行业库存只有在 2011 年 3 季度有小幅回落，从 2011 年 4 季度开始一路向上攀升，今年 3 季度到达历史最高水平，行业收入库

4、存比为三年以来最低，行业有去库存的需要。显示器材，智能终端以及 win8 相关产品是景气高点所在。目前下游细分行业中，显示器材的供求较为紧张，行业供求存在短暂缺口，是短期景气高点所在。智能终端和 win8 新产品也是行业的创新热点，虽然三季度智能手机增速有所减缓，但是智能终端的增速依然超过其他细分子行业，行业整体增速超过 25%，国内智能机增速更是超过 40%，2013 年行业增速依然将保持在 30%左右，行业持续高增长也应当给予相应更高的估值。行业估值和推荐公司。三季报明确之后目前，上市公司全年的业绩基本锁定。进入 10 月份三季报以后部分电子元器件行业公司股价回落、估值下移，但是目前估值依

5、然较高，我们认为在四季度未来两个月时间估值偏低的公司将会有明显高出其他公司的收益，低估值是未来两个月配置的首选。各公司中法拉电子，大族激光，台基股份属于明显的周期股，增速较低估值也低，目前的估值虽然普遍低于行业其他公司，但是未来抬升的空间并不大。而与智能终端有关的各公司普遍估值较高，我们结合成长性和估值，同时参考明年各股的成长性和 pe，我们重点推荐锦富新材，长信科技，瑞丰光电，聚飞光电，兴森科技和欧菲光等。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,1.1、,1.2、,3.4、,2,证券研究报告,目,录,1.三季报分析与 10 月份行情回顾.3三季报分析.3行情回顾.81.2、个股涨跌前十

6、.92.新产品发布进入空白期，WIN 8 创新潮流将近.102.1、新产品发布进入空白期，SURFACE 引领创新潮流.102.2、淡季来临，哪些行业还能持续旺销.113.11 月份投资策略：低估值是首选.133.1、估值与成长性兼顾，立足高性价比公司.133.2、根据行业景气度投资景气度偏高的行业.133.3、行业估值.14重点关注公司.15请务必阅读正文后免责条款部分,3,证券研究报告,1.三季报分析与 10 月份行情回顾,2012 年 10 月份电子元器件行业整体表现领先沪深 300 指数，申万电子行业指数下跌 0.7%，沪深 300 指数跌 1.67%，行业指数领先大盘约 1 个百分点

7、。,行业整体行情较为平淡，只有显示行业表现明显超出其他行业，这与显示行业近期供求较为紧张价格上涨有关，磁性材料与集成电路表现较差。,1.1、三季报分析,上市公司收入和经营利润多数下降,申万电子行业全部 130 家公司的全部销售收入同比增长 18.27%，环比增长9.0%，行业整体营业利润同比增长 59.18%，环比增长 19.91%，剔除京东方等获得大额补贴的上市公司，营业利润同比增长 11.62%，环比增长 15.73%，增速较二季度的同比下降 39%有较大幅度的回升但是仍然处于历史较低水平。,全部 130 家公司中营业利润同比正增长的公司有 44 家，其他的 86 家营业利润同比下滑。从环

8、比来看 88 家公司营业利润下滑，42 家上升，整体来看行业多数公司经营利润在下滑。,三季报中环比增速位列前 22 位的公司中有 12 家与智能手机和平板电脑有关，智能终端成为增长最快的领域。其次集中在背光领域，有前 22 家中有 3 家是背光企业，其中聚飞光电是小尺寸背光，而东山精密和瑞丰光电主要是大尺寸背光；3 家面板厂商在 3 季度收入环比也出现了较快的增长。这与目前行业的热点完全吻合，行业整体增速缓慢，智能手机，平板电脑，电视 LED 背光快速增长，面板在前期持续低迷以后 3 季度末到四季度出现逐步回升，面板价格也出现小幅上涨。,在 22 家公司当中，智能手机销售收入同比增长都在 40

9、%以上，同比增速明显超过行业的 18.27%的增速，移动终端持续成为行业的亮点。,在环比下滑前十的公司中，并没有十分明显的行业聚集特征，十个公司基本分属与 10 个不同的细分行业，各公司环比下滑的原因也各不相同，并未显示细分行业陷入整体大幅衰退，对于下滑的公司更多是自身经营中的波动。,十个公司中只有新纶科技一家同比正增长，其他同比都出现不同幅度的下滑，其中以星星科技的下滑最为严重，其次是七星电子，同比和环比都出现大幅下滑的公司更多需要关注公司自身经营的改善。,请务必阅读正文后免责条款部分,4,证券研究报告图 1、收入环比增速前 22 个公司,收入同比,收入环比,300303.SZ002273.

10、SZ002241.SZ300223.SZ002456.SZ002384.SZ002475.SZ300317.SZ002138.SZ300115.SZ000725.SZ002008.SZ002076.SZ000049.SZ002161.SZ300207.SZ002369.SZ300014.SZ300241.SZ600707.SH300183.SZ000536.SZ,聚飞光电水晶光电歌尔声学北京君正欧菲光东山精密立讯精密珈伟股份顺络电子长盈精密京东方A大族激光雪莱特德赛电池远望谷欣旺达卓翼科技亿纬锂能瑞丰光电彩虹股份东软载波华映科技,40.82%41.00%54.04%8.58%431.50%94

11、.06%9.52%203.44%49.00%55.00%110.21%52.63%-12.83%45.96%88.48%44.77%21.73%47.08%116.74%-11.69%19.50%85.56%,24.33%25.57%26.50%27.50%27.94%30.28%33.95%34.25%36.08%37.22%37.59%39.07%39.70%41.95%45.09%50.66%54.28%54.61%60.45%61.57%64.62%106.02%,资料来源：同花顺,国海证券研究所,图 2、收入环比下滑前十的公司,002414.SZ002341.SZ300327.SZ0

12、02371.SZ002587.SZ300331.SZ300220.SZ300256.SZ300046.SZ002106.SZ资料来源：同花顺国海证券研究所,高德红外新纶科技中颖电子七星电子奥拓电子苏大维格金运激光星星科技台基股份莱宝高科,-2.36%9.25%-10.75%-40.26%17.16%-28.63%-17.24%-42.43%-24.05%-6.51%,-64.47%-44.48%-43.21%-42.88%-37.16%-31.51%-30.40%-27.65%-27.54%-26.46%,行业销售收入增长低位徘徊行业整体上来看行业销售收入增长从 2011 年一季度开始一路下滑

13、，2012 年一季度行业增速跌倒 3 年以来的最低水平，从 2012 年 2 季度开始逐步回升，2012 年3 季度行业销售收入整体略有增长，但是与 2011 年相比增速依然徘徊在较低的水平，比 2011 年增长减少约 15 个百分点，行业的增长只能依靠移动终端等几个细分行业支撑，全行也的复苏还是有待时日。请务必阅读正文后免责条款部分,5,证券研究报告图 3、行业整体收入与增速,180,000,000,000160,000,000,000140,000,000,000120,000,000,000100,000,000,00080,000,000,00060,000,000,00040,000

14、,000,00020,000,000,0000,收入,增速,45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2011q1 2011q2 2011q3 2011q4 2012q1 2012q2 2012q3,资料来源：同花顺,国海证券研究所,经营性现金流小幅改善行业经营性现金流略有增长，行业经营性现金流在 2012 年 1 季度以来持续改善，全部行业的经营性净现金流的增速约为 8%，低于收入增长十个百分点，与行业营业利润增速十分接近。图 4、行业现金流与增速,14,000,000,00012,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000

15、,0004,000,000,0002,000,000,000,经营净现金流,增速,100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%,请务必阅读正文后免责条款部分,0-2,000,000,000资料来源：同花顺,国海证券研究所,-400%-450%,名称,6,证券研究报告库存收入比下降，行业有去库存的需要行业库存水平逐季度走高，但是增速已经回落至较低水平，在 2011 年原材料价格大幅上涨的时候行业库存增速加快，目前原材料价格基本平稳或处于下降状态，行业库存增速明显放缓。但是绝对数上看，库存只有在 2011 年 3 季度有小幅回落，从 2011 年 4 季度

16、开始一路向上攀升，2012 年 3 季度到达历史最高水平，行业库存有去库存的需要。收入库存比下降。每年的一季度最低然逐步提高到四季度达到最高，但是今年的收入库存比低于 2010 和 2011 年，前两年分别为 4.34 和 4.19，今年 3 季度的收入库存比为 3.75，较前两年有较大幅度的下降，显示行业库存水平正在超出了2010 和 2011 年，库存有回调的需要，行业在 1 季度的淡季将有一个去库存的过程。,图 5、行业收入库存比,图 6、行业存货与增速,6.0000,收入库存比,40,000,000,00035,000,000,000,存货,增速,70%60%,5.00004.0000

17、3.00002.00001.00000.0000,30,000,000,00025,000,000,00020,000,000,00015,000,000,00010,000,000,0005,000,000,0000资料来源：同花顺国海证券研究所图 7、行业收入库存比前十收入库存比最低的十个公司名称,50%40%30%20%10%0%收入库存比最高的十个,请务必阅读正文后免责条款部分,高德红外珈伟股份金运激光福星晓程大立科技七星电子东光微电华灿光电南大光电中环股份彩虹股份,0.079395 太极实业0.278129483 深华发A0.320721128 长信科技0.333030256 德赛电

18、池0.338151931 东软载波0.35654652 金安国纪0.360463651 沪电股份0.419531233 丹邦科技0.425920509 华映科技0.426664668 兴森科技0.445419447 福日电子,2.9498402932.9516481932.9830687773.1016473853.3279382963.5365835983.6220362124.0126679144.5419453927.71825932218.46413664,7,证券研究报告,资料来源：同花顺,国海证券研究所,显示器材城三季度业绩增长最为迅速的细分行业细分行业整体来看电子材料下滑最为严重

19、，主要是由于涉及光伏业务的七星电子和中环股份下滑较为严重。显示领域成为增长最为迅速的行业，主要是由于以京东方液晶面板线投产收入出现了较大幅度增长，同时触摸屏的各上市公司也取得了较快的增长。其他细分行业增速基本上增速在 10%-20%与行业整体的增速十分接近。,图 8、集成电路收入和增速,图 9、电子材料收入和增速,4,500,000,0004,000,000,0003,500,000,0003,000,000,0002,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,0000,集成电路收入,增速,20%18%16%14%12%

20、10%8%6%4%2%0%,2,000,000,0001,800,000,0001,600,000,0001,400,000,0001,200,000,0001,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,0000,电子材料收入,增速,0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%,2011q1 2011q2 2011q3 2012q1 2012q2 2012q3资料来源：同花顺图 10、显示器材收入和增速,2011q1 2011q2 2011q3 2012q1 2012q2 2012q3国海证券研究所图 11、LED 收

21、入和增速,14,000,000,00012,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000,显示器材收入,增速,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,5,000,000,0004,500,000,0004,000,000,0003,500,000,0003,000,000,0002,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,0000,LED收入,增速,25%20%15%10%5%0%,1,2,3,

22、4,5,6,2011q1 2011q2 2011q3 2012q1 2012q2 2012q3,请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：同花顺,国海证券研究所,8,证券研究报告,图 12、电子系统组件收入和增速电子系统组装,增速,图 13、电子零部件收入和增速,4,500,000,0004,000,000,0003,500,000,0003,000,000,0002,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,0000,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,9,000,000,0008,000,000,0007,0

23、00,000,0006,000,000,0005,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,0001,000,000,0000,电子零部件收入,增速,14%12%10%8%6%4%2%0%,2011q1,2011q2 2011q3 2012q1 2012q2,2012q3,2011q1 2011q2 2011q3 2012q1 2012q2 2012q3,资料来源：同花顺 国海证券研究所1.2、行情回顾2012 年 10 月份电子元器件各细分行业只有显示器材和分立器件明显表现明显超过沪深 300，取得正收益。其他都明显低于沪深 300，行业表

24、现均落后大盘。其中集成电路和磁性材料跌幅较大，明显超过沪深 300 的跌幅。细分行业的涨跌幅与细分行业整体的销售收入的增幅一致，显示器材的涨幅领先全部行业，因此行业也在十月份取得了明显超过其他行业的收益。图 14、电子元器件各细分行业的表现,集成电路,分立器件,半导体材料,显示器,其他电子,磁性材料,沪深300,0.10.080.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.12,请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：同花顺,国海证券研究所,9,证券研究报告显示器材能够出现大幅上涨的主要是受京东方三季度实现扭亏的影响，目前受夏普停产等事件的影响，面板行业的供需较

25、为紧张，面板价格出现小幅度上升，这导致行业的景气度有所回升，京东方受益行业和面板国产化的影响，公司经营有所改善，但是整体面板行业经营依然较为困难，行业各公司的盈利改善空间有限。图 15、各细分行业 10 月份收益率8.00%,6.00%4.00%2.00%0.00%,0.20%,5.83%,集成电路,沪深300,分立器件,显示器材,磁性材料,半导体材料,-2.00%,-1.67%,-4.00%-3.89%,-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%,-4.82%,-11.09%,资料来源：同花顺 国海证券研究所1.2、个股涨跌前十行业跌幅最大的十家公司中有 6 家是 LED 业务有关

26、的公司，随着三季报的推出LED 行业大部分公司业绩都不达预期，行业大部分公司的增速较为缓慢，这导致了 LED 相关公司持续下跌，以路灯为主的勤上光电跌幅最大，长方照明其次，LED 照明的春天还远未到来。涨幅前十的公司中除掉英唐智控因为平板订单出现大度上涨外，其他 9 家公司中6 家是与智能手机产业链相关的公司，显示了智能终端行业依然是市场的热点；京东方也取得了不错的收益，主要得益于公司三季度实现扭亏。图 16、行业涨跌前十位的股票,名称英唐智控天津普林劲胜股份欧菲光大恒科技太极实业星星科技京东方A卓翼科技聚飞光电锦富新材,收益率37.10%21.29%19.79%19.35%16.94%16.

27、31%14.66%14.14%12.05%11.30%10.55%,名称三安光电华灿光电超声电子宇顺电子南大光电国民技术远望谷同方国芯科恒股份长方照明勤上光电,收益率-11.04%-12.77%-12.91%-13.32%-14.20%-14.27%-14.34%-15.12%-16.95%-18.82%-20.30%,请务必阅读正文后免责条款部分,10,证券研究报告资料来源：同花顺 国海证券研究所2.新产品发布进入空白期，win8 创新潮流将近2.1、新产品发布进入空白期，surface 引领创新潮流9-10 月份是消费电子新产品的发布高峰期，有多款新产品在 9 月或 10 月发布，这期间也

28、有大量的上游产品发布。图 17、最近发布的新产品,发布时间,产品名称,11.2 ipad mini10.31 s3 MINI10.29 华为荣耀210.26 win8 surface10.3 Nexus 4手机和Nexus 10平板9.13 iphone 5 等9.7 亚马逊KindleFireHD8.3 三星 note2资料来源：国海证券研究所随着各大厂商新产品推出基本结束，下游终端新产品发布进入空窗期，预计在2012 年最后两个月的时间里将很少在有智能手机新产品发布。新发的产品创新能越来越低。我们分析全部的新发产品，无论是苹果，亚马逊还是谷歌所发部的产品创新力度都十分有限。苹果 ipad

29、mini 和 ipad 4 并未出现明显改进，只是在部分元器件材料上采取了部分创新，将传统的 GG 触摸屏换成了 G2F，按键改成金属按键，usb 接口也有部分改进，但是整体设计和架构的创新并未出现。全部产品中我们认为创新力度最大的是微软的 surface，其采用了 win8 操作系统，surface RT 芯片采用了 ARM 架构的 Nvidia Tegra 3 四核芯片，未来即将推出了surface PRO 采用 X86 架构的芯片，整体功能将得到大幅度提升，同时配备了触控键盘和镁合金外壳和支架，可以运行微软 office 等办公软件。未来伴随 surface的逐步完善，有可能对笔记本形成

30、替代，成为下一个市场十分巨大的应用产品，同时也为新的产品设计提供了方向。其他的产品基本上都是变化不大，属于微创性或者基本没有创新。在智能手机和平板经历了前期快速发展和创新之后，已经进入了创新瓶颈期，目前智能手机和平板上要看到很大的创新已经很难，因此未来创新的重点在于对于传统 pc 的改进。智能手机平板电脑的竞争则进入同质化下，品质，品牌和销售的竞争，这一竞争过程中，国内手机厂商的优势将逐步显现出来。请务必阅读正文后免责条款部分,11,证券研究报告2.2、淡季来临，哪些行业还能持续旺销11 月是行业整体圣诞备货的最后一个月份，12 月行业将进入淡季，从目前的行情来看下游部分行业依然保持较高的景气

31、度，供需较为紧张。面板需求向好价格企稳回升自 9 月份开始面板行业供需出现紧张，尤其是尺寸面板的需求持续上升，加上国外面板巨头如夏普，友达等面板巨头纷纷限产，使得大尺寸面板的价格出现小幅上涨，尤其是以 42 寸面板的涨幅最为明显，42 和 46 寸主要面向下游电视机厂商，国庆节和圣诞备货拉动了电视机的需求导致增长，同时供给紧张也导致面板供求缺口增加，面板价格出现了久违的上升，面板价格上涨对国内液晶产业链有积极地作用。国内京东方和华星光电的面板产能已经逐步放出，良率也在不断爬升，对于液晶面板价格有较大弹性。同时面板产业链上的相关公司如彩虹股份，宝石 A 等也因此受益。我们预计电视面板供求紧张的局

32、面将持续到农历春节前后，对于部分低估值的品种值得关注。图 18、面板价格,230.00225.00220.00215.00210.00205.00200.00195.00,价格，42寸,288.00287.00286.00285.00284.00283.00282.00281.00,价格:46寸,智能终端依然是淡季不淡台积电虽 Q4 正式进入半导体的库存调整期，10 月营收却逆势上升，合并营收环比增长 15.2%达到 499.38 亿元、同比增幅达到 32.8%，在经历 9 月份环比短暂下滑后，10 月份重新恢复增长，并且超过市场预期。展望四季度预计台积电整体营收环比月增长-7%，台积电在 3

33、-4 季度的表现明显好过以往。台积电能够逆周期上涨主要是由于智能手机 ic 拉动。IDC 发布了第三季度全球手机市场统计报告。报告显示，2012 年第三季度全球智请务必阅读正文后免责条款部分,而,12,证券研究报告能手机销量为 1.797 亿部，而三星和苹果这两家公司的出货量分别达到了 5630万部和 2690 万部，行业整体环比增长 23%，同比增速 51.69%。根据赛诺手机相关调研数据 9 月，总体市场环比上升 3.8%，同比增长 7.0%。3G市场销量环比上升 6.0%，其中 EVDO 环比增幅最大 12.6%，TD 和 WCDMA 分别环比增长 7.3%和 1.8%。2G 市场销量较

34、上月萎缩 3.8%，其中 GSM 和 CDMA1X 环比分别下降 3.0%和 9.7%。2012 年第三季度中国大陆手机市场较第二季度增长 18.0%，增长最快的是 WCDMA，增幅 51.1%，其次是 EVDO 增幅 25.2%，TD 增幅为 23.5%。预计全年国内智能手机的出货量将达到 1.8-1.9 亿台，四季度单季度出货量有望达到 6000 万只基本与三季度持平，移动终端和智能手机行业需求依然十分旺盛。Win8 新品进入高峰伴随微软 win8 推出和 surface 推出，各种安装了 win8 系统的平板和笔记本产品争相推出，尤其在 2012 年 4 季度和 2013 年 1 季度将

35、是 win8 终端产品的高峰期。当前联想推出了融合笔记本和平板功能的 yoga 系列，华硕推出了类似 surface的华硕 TF600T 系列，三星则有三星 XE500T 平板，平板和 NB 的结合体层出不穷。预计在未来几个月将是 win8 产品推出的高峰期，win8 产品的创新力度也会不断加大，这将是淡季里一个十分值得关注的热点。图 19、win8 新产品,资料来源：,国海证券研究所,请务必阅读正文后免责条款部分,13,证券研究报告3.11 月份投资策略：低估值是首选三季报明确之后目前，上市公司全年的业绩基本锁定。进入 10 月份三季报以后部分电子元器件行业公司股价回落、估值下移，但是目前估

36、值依然较高，我们认为在四季度未来两个月时间估值偏低的公司将会有明显高出其他公司的收益，低估值是未来两个月配置的首选。3.1、估值与成长性兼顾，立足高性价比公司我们按照市场一致预期计算行业各公司全年的 pe 和其成长性，再将其与前期收益对比，选出如下各股：图 20、PE 和成长性兼顾的公司,证券代码600563.SH002008.SZ300303.SZ600703.SH300046.SZ002436.SZ002351.SZ300088.SZ300319.SZ002025.SZ300128.SZ002456.SZ300083.SZ000049.SZ002138.SZ300241.SZ,证券名称法拉

37、电子大族激光聚飞光电三安光电台基股份兴森科技漫步者长信科技麦捷科技航天电器锦富新材欧菲光劲胜股份德赛电池顺络电子瑞丰光电,成长性,-0.110.080.290.08-0.250.260.090.23-0.130.210.4912.910.300.310.440.33,PE,12.3613.0217.0218.7118.9120.7320.8321.8023.7823.8823.9626.2527.0727.8729.4129.44,1-9月份收益-0.080.170.43-0.370.11-0.150.440.010.410.95-0.140.630.42-0.03,10月至今的收益0.000

38、.050.00-0.14-0.08-0.11-0.04-0.06-0.01-0.080.120.110.20-0.04-0.070.01,资料来源：国海证券研究所各公司中法拉电子，大族激光，台基股份属于明显的周期股，增速较低估值也低，目前的估值虽然普遍低于行业其他公司，但是未来抬升的空间并不大。而与智能终端有关的各公司普遍估值较高，我们结合成长性和估值，同时参考明年各股的成长性和 pe，我们重点推荐锦富新材，长信科技，瑞丰光电，聚飞光电，兴森科技和欧菲光等。3.2、根据行业景气度投资景气度偏高的行业根据我们前面所总结内容，目前下游细分行业中，显示器材的供求较为紧张，行业供求存在短暂缺口，是短期

39、景气高点所在。智能终端和 win8 新产品也是行业的创新热点，虽然三季度智能手机增速有所减请务必阅读正文后免责条款部分,14,证券研究报告缓，但是智能终端的增速依然超过其他细分子行业，行业整体增速超过 25%，国内智能机增速更是超过 40%，2013 年行业增速依然将保持在 30%左右，行业持续高增长也应当给予相应更高的估值。在智能终端和 win8 新产品领域我们重点推荐触摸屏，天线和背光等先关厂商，重点关注长信科技，欧菲光，顺络电子，信维通信，聚飞光电，锦富新材等。3.3、行业估值行业估值溢价明显上升。当前申万一级行业电子行业指数估值较上证指数和沪深 300 溢价明显上升，同时相对于 201

40、2 年 1 月份的估值溢价的最低点也上升了接近 100%，但是仔细分析原因主要是指数中占比较大的京东方 A 近期涨幅较大，如果剔除京东方行业整体溢价则比 10 月份回落了约 10%，因此我们继续维持对行业增持的评级。图 25、申万电子行业 PE 水平与上证指数和沪深 300 对比,请务必阅读正文后免责条款部分,上证指数动态PE120100806040200资料来源：iFind 国海证券研究所,沪深300动态PE,申万电子动态PE,15,证券研究报告图 25、申万电子行业 PE 水平与上证指数和沪深 300 对比溢价4.543.532.521.510.50资料来源：iFind 国海证券研究所3.

41、4、重点关注公司,证券代码,EPS2012E,2013E,2012E,P/E2013E,002635.SZ000049.SZ002414.SZ002655.SZ300128.SZ300303.SZ002475.SZ600703.SH600460.SH002273.SZ002138.SZ002079.SZ002049.SZ300207.SZ002161.SZ300115.SZ002369.SZ002456.SZ300088.SZ,安洁科技德赛电池高德红外共达电声锦富新材聚飞光电立讯精密三安光电士兰微水晶光电顺络电子苏州固锝同方国芯欣旺达远望谷长盈精密卓翼科技欧菲光长信科技,1.361.190.5

42、20.660.671.151.050.710.210.700.380.230.550.500.330.960.561.410.63,1.921.570.700.840.871.351.450.920.270.940.530.400.750.690.461.380.832.120.78,35.5528.2132.2624.2624.2020.0630.5719.5020.0724.4332.4122.1539.6526.1623.0527.0823.7021.9024.60,25.2121.4424.0219.0818.7617.0222.1215.0415.8618.1823.2712.732

43、8.9918.9116.4518.9215.7114.6019.84,请务必阅读正文后免责条款部分,国海证券股份有限公司【分析师承诺】钱文礼，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对

44、沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品

45、等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因

46、使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。,国海证券研究所,请务必阅读本页免责条款部分,17,证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1509 室,姓 名林 莉白 丹,固话010-88576898-836010-88576898-832,手机1381163916

47、818801090832,邮箱,上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼,姓 名郭 强陈 蓉曹 莹胡 超梁柳欣颜 彦,固话021-20281098021-20281099021-20281095021-20281096021-202810990771-5536202,手机133819657191380160563115013819353137611029521352436484315978141626,邮箱,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼,姓 名徐伟平张亦潇王 帆张宇松马 鑫周振宁,固话0755-837059550755-837024620755-830250490755-837009190755-837020720755-82835810,手机150128983631372555985513509639899135306666141863011951015220268966,邮箱,请务必阅读正文后免责条款部分,