轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场难见起色家具行业静待政策明朗溶解浆价格延续反弹包装业关注下游消费0820.ppt
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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,Table_Temp,5%,-23%,Table_Author,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15376,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 08 14 17 日,轻工制造行业跟踪分析报告,行业评级前次评级,买入,生活用纸市场难见起色,家具行业静待政策明朗行业走势溶解浆价格延续反弹,包装业关注下游消费-2%,李音临
2、 分析师电话:02087555888-8690eMail:执业编号:S0260512030006,买入investRatingChange.same6114000000,-9%-16%-30%,生活用纸市场弱势不改,浆价、纸价难见明显起色,2011/8,2011/11轻工制造,2012/2,2012/5沪深300,本周,上游木浆贸易商喊涨情绪不减,东北地区俄浆价格略有上涨。受其影响,黑龙江部分纸厂出厂价上调 200 元/吨,但其他地区的浆价和纸价并未有效跟涨,下游经销商采购热情不高。我们预计普遍库存在 6 个月以上的生活用纸龙头企业将能受惠,给予生活用纸行业“买入”评级,综合考虑龙头企,市场表
3、现行业指数沪深 300,1 个月-3.08-2.13,3 个月-10.55-3.75,12 个月-22.65-12.53,业的前期股价表现,依次推荐买入恒安国际、维达国际,关注中顺洁柔。7 月 BHI 环比小幅回落,家具行业静待政策明朗BHI 指数 7 月份数据为 113.36,环比下降 5.23%,同比上升 4%,我们认为7 月份作为建材家居市场销售的淡季,BHI 的环比回落应属正常,而家具行业的走势仍依赖于国家房地产政策的明朗化。定制家具行业由于主要面对结婚装修的人群,个性化定制符合年轻人消费品位,表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。溶解浆产品价格反弹继续,
4、下游纺织需求依旧萎靡本周,受旺季补库存的影响,溶解浆相关产品价格继续延续前期的反弹态势,但开工情况和走货速度一般,反映下游纺织需求萎靡的情况没有得到明显改善。溶解浆相关产品连续三周温和反弹,我们认为这是值得关注的迹象。包装行业下游需求分化,持续关注内需消费增长7 月份数据显示,包装行业的下游家电、消费电子、日化用品和食品饮料行业销量增速放缓,其中食品饮料、日化等内需消费品的增长最为稳定。综合考虑公司经营管理的稳定性,我们依次推荐永新股份、合兴包装和通产丽星。风险提示经济增速超预期下滑,木浆与包装原料超预期上涨重点公司业绩预测与估值,Table_IndustryFirstStock,简称,股价,
5、11,EPS12E,13E,11,PE12E,13E,PEG,目标价,评级,恒安国际维达国际中顺洁柔通产丽星合兴包装永新股份索菲亚,72.6012.9220.506.754.8215.2819.30,2.130.420.500.400.210.811.26,2.890.640.650.410.180.830.82,3.620.760.800.540.260.981.03,34.08 25.12 20.0630.76 20.19 17.0041.00 31.54 25.6316.88 16.46 12.5022.95 26.78 18.5418.86 18.41 15.5329.50 23.54
6、 18.74,0.991.081.370.520.600.990.92,87.0015.0020.0011.006.0017.0022.00,买入买入持有买入买入买入买入,数据来源:公司报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人:申烨 020-87555888-6218,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、生活用纸行业数据、事件与观点.4(一)生活用纸市场弱势不改,浆价、纸价难见明显起色.4(二)行业动
7、态与新闻.6(三)观点:维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.8二、家具行业数据、事件与观点.9(一)7 月 BHI 环比小幅回落,家具行业静待政策明朗.9(二)行业动态与新闻.13(三)观点:政策性刚需释放有望,定制家具行业增速迅猛.16三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.18(一)溶解浆产品价格反弹继续,下游纺织需求依旧萎靡.18(二)行业动态与新闻.21(三)观点:行业持续不景气,暂时不予推荐.23四、包装行业数据与观点.24(一)下游需求增速渐稳,食品饮料和日化类产品增速稳定.24(二)包装原材料成本低位运行,通胀压力不大.28(三)观点:推荐内需类消费品相关包装.29图表索引
8、图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12Table_Header3,识别风险,发现价值,2012-08-17 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.
9、13图 14 粘胶短纤价格走势.18图 15 棉浆粕价格走势.19图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.19图 17 纺织工业用电量增速.20图 18 布和纱产量增速.20图 19 棉类产品产量增速.21图 20 化纤布与无纺布产量增速.21图 21 家电行业各类产品增速 1.24图 22 家电行业各类产品增速 2.24图 23 家电行业各类产品增速 3.25图 24 家电行业各类产品增速 4.25图 25 食品饮料行业增速.26图 26 日用品化妆品行业同比增速.26图 27 电子行业景气度高位徘徊.27图 28 消费电子产品同比增速 1.27图 29 消费电子产品同比增速 2.28图 30 纸
10、包装原料成本走势.28图 31 塑料包装原料成本.29表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.15表 5 溶解浆相关行业本周事件.21Table_Header3,识别风险,发现价值,2012-08-17 第 3 页,2009/02,2009/04,2009/06,2009/12,2010/02,2010/08,2010/10,2010/12,2011/06,2011/08,2012/02,2012/04,2012/06,2009/08,2009/10,2010/04,2010/06,2011/02,2011/
11、04,2011/10,2011/12,2009/06,2009/08,2010/02,2010/04,2010/06,2010/12,2011/02,2011/08,2011/10,2012/04,2012/06,2009/02,2009/04,2009/10,2009/12,2010/08,2010/10,2011/04,2011/06,2011/12,2012/02,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、生活用纸行业数据、事件与观点(一)生活用纸市场弱势不改,浆价、纸价难见明显起色2012年7月份的数据显示,生活用纸原纸7月产量为29.38万吨,累计产量达到184.08万吨,当
12、月产量和累计产量的同比增速分别为12.22%和7.84%,增速较上月继续加快。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性,虽然目前产量增速较去年同期下滑明显,但从我们对各地市场跟踪的情况来看,行业产销情况依然平稳。尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长(累计增长40%以上),但这恰好反映出行业演化的正确方向:过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返,行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量(万吨)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源:纸业联讯、广发证券发
13、展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量(万吨)350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险,发现价值,2012-08-17 第 4 页,2010/6/15,2010/8/15,2
14、011/4/15,2012/2/15,2012/4/15,2010/4/15,2011/2/15,2011/6/15,2011/8/15,2012/6/15,2010/12/15,2011/10/15,2010/10/15,2011/12/15,2012/8/15,Table_Header2,行业跟踪分析报告,从高端木浆型生活用纸的原料成本来看,本周各类木浆价格均与上周持平,仍在低位附件徘徊,显示出下游市场需求仍没有出现明显改善,价格上涨乏力。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4525元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针
15、4525元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4575元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4475元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4575元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现,生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料,毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。5月份以来,各类木浆价格均有不同程度的降幅,目前乌针、布针和银星的价格已跌破年初低点,生活用纸龙头很有可能启动新一轮的补库存。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料,保证较好的业绩同比
16、增速。我们预计,2012年全年生活用纸龙头毛利率将与2010年上半年持平,恒安国际纸巾业务将恢复到39%,维达国际毛利率将恢复到30%,中顺洁柔毛利率将维持一季度的30%左右。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险,发现价值,2012-08-17 第 5 页,2012/8/13,2012/8/14,2012/8/15,。,。,报,表 2 生活用纸行业本周事件,(二)行业动态与新闻,Table_Header2,行业跟踪分析报告,日期,事
17、件近日,河北地区部分贸易商捂货不售,纸厂观望,低价货源仍备受青睐。河北保定满城辰宇纸业报价稳定,出货以固定客户为主:纯木浆大轴原纸 17-19 克报 6900 元/吨;成品 1000 克以下报 8200 元/吨;1000 克以上报 8000 元/吨(出厂未税)近日,听闻河北地区贸易商仍意向拉涨木浆价格以弥补前期利润亏损,纸厂与贸易商双方交投略显僵持。河北定州市蓝海卫生纸厂报稳,出货价格暂稳。纸厂报价:纯木浆 1575 大轴原纸 16 克报价 6700元/吨,成品报 8200 元/吨(出厂未税)近日,山东地区木浆纸走货速度减缓,加工厂暂时稳定报价,出货一般。山东淄博恒柔纸业纯木浆“恒柔”成品 6
18、50g-2000g 出厂未税报 8800 元/吨,实单量多再议。近期,河南开封鑫鑫纸业主要从当地采购木浆原纸,按需补库。厂家报价:喷浆工艺木浆成品出厂未税报价 9200-9300 元/吨,出货以固定客户为主,采购价暂稳。近日,山东地区市场走势尚稳,市场交投一般,实单商谈为主。山东沣泰纸业出货以固定客户为主。厂家纯木浆 1575 大轴原纸 17 克报 7300 元/吨(出厂含税)。整体市场走势疲弱,市场交投一般。广西凤凰纸业山东区域报价:木浆(喷浆)大轴原纸 13-25 克报7850 元/吨,盘纸报 8100 元/吨(出厂含税)。纸厂表示,擦手纸根据客户要求可做 38-47 克;出货多以固定客户
19、为主。近日,河北地区市场交投一般,出货速度仍显迟缓,实单实谈为主。河北满城金光纸业成品主营“猫王”牌。现厂家报价稳定:木浆 1575 大轴原纸 15-16 克报 6800 元/吨;纯木浆擦手纸分切盘纸 A 类报 7700 元/吨,B 类报 7400 元/吨(出厂未税)。近日,河北地区出货速度无明显改善,多数加工厂按单排产为主,实单存让利空间。河北满城县金叶纸厂成品报稳:纯木浆小盘纸报 8000 元/吨;成品卷纸简装报 8000 元/吨;餐巾纸报 10000 元/吨;擦手纸规格 150 抽报 60 元/箱(出厂未税)。纸厂表示,出货尚可。今日,山东肥城地区阴雨不断,听闻对纸品出货影响不大。恒森纸
20、品木浆生活用纸价格报稳,四台1575 纸机运作。厂家报价:纯木浆大轴原纸 16g/报 7000 元/吨;成品卷纸报 8000 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,出货速度一般。近日,河北地区观望气氛不减,市场弱势难改,业者操作谨慎。河北满城县利达纸业木浆原纸价格稳定,听闻纸厂木浆大轴原纸出厂未税价 6800-6900 元/吨,出货速度持稳于上周。近期,广东地区针叶浆实单价格稳定,交投谨慎情绪仍存。福建省漳州市联安纸业报价稳定:木浆大轴原纸幅宽 1.72m 对外报价 7600 元/吨(出厂含税)。纸厂表示,原纸外销不多,多以自加工成品外销为主,成品主营如歌”、“联安”、“倾城之恋”、“旺家猫”系列。近
21、日,河北地区纸厂及加工厂仍高度观望俄浆走势为主,出货价格暂无调整。河北保定金贝达卫生用品公司报价:纯木浆“金贝达”成品卷纸(无包装)8000 元/吨,独立包装报 8100 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,按单生产,日产量维持稳定。据悉,山东青州市东阳纸业木浆生活用纸对外报价稳定,纸机型号为 1092mm 和 1880mm。纸厂报价:木浆分切盘纸 20 克报 7000 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,幅宽可根据客户要求定制。据悉,广西南宁市佳达纸业拥有 1 台 SF-12 型真空网笼扬克抄纸机,年产能在 1.25 万吨。厂家目前主要生产木浆生活用纸为主,现纸厂市场报价:木浆大轴原纸报 8000 元/
22、吨,分切盘纸报 8300 元/吨(出厂含税)。纸厂后期有新增产能计划。本周,山东东顺集团报价暂无调整,出货尚可。现净重出厂含税价:A 类木浆大轴原纸报 8600 元/吨,分切盘纸报 9100 元/吨。厂家成品主营“顺清柔”及“洁昕”牌。纸厂表示,根据客户用量最高返利可达 700 元/吨,短期内维持稳定报盘。Table_Header3,识别风险,发现价值,2012-08-17 第 6 页,2012/8/16,19 19,。,Table_Header2,行业跟踪分析报告,河北保定港兴纸业原纸出货量持稳于上月,报价暂无调整。目前,厂家出厂未税报价:喷浆大轴做卷纸用原纸报 8200 元/吨;14 克盘
23、纸报 8600 元/吨;16 克盘纸报 8400 元/吨。挂浆工艺大轴报价如下:木浆平纹大轴原纸 16 克报 7200 元/吨;克 1575 平纹大轴原纸报 7100 元/吨;克挂浆大轴幅宽2.70m 报 7300 元/吨;压花大轴报价 7600 元/吨。近日,山东高唐兆林纸业报价稳定,出货尚可:纯木浆大轴原纸 15-16 克(幅宽 3.0 米、1.75 米)报 7200-7300 元/吨,“五彩泉”、“泉之缘”成品报 8600 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,四台原纸机械运作,前期促销已接近尾声。广东地区市场走势疲软,听闻部分纸厂仍在执行限产保价或直接减产,当地部分混浆纸价下调,跌幅300 元
24、/吨。广东东莞市白天鹅纸业全木浆大轴报价坚挺,现厂家出厂报价:纯木浆大轴原纸幅宽2.8m/1.6m 报 8500 元/吨。厂家成品品牌为“贝柔”。纸厂称,采用加拿大纸浆,纸质较好。近日,听闻华南地区部分针叶浆价意向上扬,但听闻当地木浆纸厂仍坚持限产政策。广东东莞轩潼纸业木浆纸价报稳:纯木浆大轴原纸报价 7800 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,采用优质进口浆板,幅宽最高可达 2.85m。近日,东北地区生活用纸市场走势稳定,出货速度持稳于上周。黑龙江省大庆市新庆馨纸业出厂未税报盘:木浆大轴幅宽 3.5 米/1.75 米、15-17 克报价 7200 元/吨,盘纸报 7700 元/吨,“新庆馨”、“
25、百代”成品报 8600 元/吨。纸厂表示,辽宁地区客户运费补贴 200-400 元/吨。近期,整体市场木浆实单价格稳定,下游纸厂按需采购为主。江西南昌旭亮造纸厂报价:木浆大轴原纸报 7200 元/吨(出厂未税)。纸厂表示,短期暂无调价计划。山东省菏泽市东明县明阳纸业木浆纸品销售渠道稳定,出货尚可。厂家喷浆工艺木浆成品出厂未税报价 9200-9300 元/吨。听闻河南地区喷浆工艺大轴出货价 7900-8000 元/吨。辽宁琥珀纸业采用奥地利安德里茨造纸机,原纸幅宽 5.6m。近期厂家市场报价稳定:喷浆工艺木浆卫生纸大轴 14-15.2 克三层报价 8400 元/吨(出厂含税),特殊规格价格更高。
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