博弘数君合伙基金银行路演.ppt

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1、博弘定向增发增强型指数化基金投资策略,解决股票投资的困境 实现利润滚雪球似增长,国内首创 开辟股票投资新天地,2006年6月6日 至 2010年5月31日收益率 527.6%在全部股票型基金中排名第 1 位,同期 上证指数：1679-2592收益率 54.38%同期 表现最好的股票型基金收益率 182.33%,请您先记住这些数据,那么，您的投资呢？,以上三大困境，长期困扰着股票投资者，因而也严重影响了投资收益！,前言：股票投资的三大困境,第一大困境：长期来看，绝大部分人投资收益的增长，跑不过股市大盘，财富增长的比例低于同期指数的涨幅！第二大困境：选股之难，难于上青天！千挑万选找“黑马”，却往往

2、与涨势最好的股票擦肩而过，失之交臂！第三大困境：守股之难，难于守寡！好不容易选了一只好股，结果却没守住，回过头来看，吃到的只是一小截利润，把大部分的涨幅错过了！,选股之难,守股之难,涨幅低于同期指数,前言：巴菲特说，好的投资要像滚雪球。,巴菲特倡导价值投资，每一次投资首先考虑的是它的“安全边际”。在最权威的巴菲特传记滚雪球一书中，巴菲特说，好的投资要像滚雪球，而且一定要在新雪或雪最厚的地方滚雪球！,我们不禁要问：在中国证券市场，新雪或者雪最厚的地方在哪里？,恍然大悟：这里不正是中国证券市场雪最厚的地方吗？这里不正是我们寻找的投资滚雪球的地方吗？,我们对自2006年以来所有的定向增发股票，以定向

3、增发价格为基准，作了其持有至解禁时的绝对收益率统计：,简单平均计算，参与定向增发股票投资至解禁，平均收益率为89.36%。如果在4000点以下参与，年平均收益率更是高达166.33%！,石破天惊：定向增发股票年平均收益率高达89.36%！,当然，没有风险的股票投资是不存在的，只要我们能躲避定向增发股票投资中的陷阱，过滤掉该投资中存在的风险。那么，我们就能获得等于或者高于定向增发股票89.36%的年平均收益率。,博弘投资厚积薄发，经过长期研究，率先开发了“定向增发指数”的概念，并以此为基础，提出了国内首创的“定向增发股票的增强型指数化投资”理念！以选股、择时为手段，以指数化投资为基础，创设国内独

4、一无二的“定向增发增强型指数化投资基金”。,国内首创：增强型定向增发指数化投资,这是国内首创，能解决投资者经常遭遇的“三大困境”！更是暗合了巴菲特的滚雪球投资理念！,下面让我们一起来看看这一投资策略的神奇之处！,目 录,第一部分：定向增发的概念、特点及收益情况第二部分：定向增发股票的风险源第三部分：如何滤除定向增发股票的风险？第四部分：构建定向增发增强型指数化投资基金第五部分：如何参与定向增发增强型指数化投资基金？,定向增发的概念、特点及收益情况,定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发 行股份的行为，目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价 不得低于公告前20个交易日市价的9

5、0，发行股份12个月内(大股东认购的为36个月）不得转让。从定向增发规范化程度来看，目前发行制度已经相当严谨。2006年5月发布的上市公司证券发行管理办法（以下简称管理办法）建立了上市公司向特定对象非公开发行股票的制度。2007年9月，为规范上市公司非公开发行股票行为，证监会制定了上市公司非公开发行股票实施细则，非公开发行股票更加正规化。,定向增发概念及其关键要素,从以上可以看出，定向增发股票存在以下几个关键要素和特点：只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与，其一个资产包一般需动用资金几千万甚至几亿元。价格打折，由于从公告日到发行开始日一般要经过3个月左右，所以，有的股票在发行时，其定价（底价）

6、会比市价甚至低 30%以上。锁定期12个月。,定向增发概念及其关键要素,定向增发股票：兼具绩优、成长性和长线投资三重特性,定向增发须经上市公司有可行性项目、主承销商认同、证监会审核批准等要求和审批程序，多层把关。所以，实施定向增发的一般都是较优质的上市公司，具备绩优特点。实施定向增发需要上市公司有好的可行性投资项目，能给公司未来业绩带来较大增长，因而对其未来股价也有较强的提振作用。所以，具备成长性特点。必须锁定12个月，让持有者真正地做到长线投资。正如我们在前言中所说的股票投资三大困境之一 我们都有一种教训：并不是没有买到好股票，而是没有能坚持守住。定向增发锁定12个月，让我们不得不守住股票，

7、具备长线投资特点。,定向增发股票折扣发行一般比市价低10%30%，让持有者比市 场上99%的投资者拥有了低价优势。这就让这一投资具有了天然的安全边际，在绩优、成长性的同时，进一步降低了其风险。大家都在赚钱的时候，你赚得更多；大家都在亏钱的时候，你还没亏呢；等到你有可能亏钱的时候，市场上所有的人都亏惨了。所以，和市场上99%的投资者相比，定向增发股票的“安全边际”几乎能让你立于不败之地。,定向增发股票具有天然的安全边际,综合来看，定向增发再融资的股票，即使没有价格折扣，也是极佳的投资对象。这里有选择定向增发股票的六大理由：,定向增发是市场的黄金投资机会,1、股票含金量提高，上市公司在定向增发再融

8、资之后，每股净资产会有较大幅度提高；2、产能扩大，行业地位更加稳固或进一步提升；3、有优良的管理团队和符合国家产业发展方向的投资项目。因为有证监会把关，所以，差的公司和不符合国家产业发展方向的项目，不可能获得批准通过；,定向增发是市场的黄金投资机会,4、锁定期12个月，所以，购买时可以获得风险溢价；5、因为是非公开发行，所以，与公开发行相比，又可以获得溢价；6、只向10个以内的大资金投资者募集，相当于发行股票的批发,所以，可以获得批零差价。,定向增发的发行折价统计,折价率较高2006年以来247次定向增发中有240次具有折价,且折价率较高，平均为27%。折价率随时间变化较少 2006年至201

9、0年一季度末，定向增发的平均折价率约在20%至30%之间。,统计表明：定向增发投资年平均收益率高达89.36%,我们对自2006年以来，所有的定向增发股票，以定向增发价格为基准，作了其持有至解禁时的绝对收益率散点图。,对上述所有收益率作简单平均计算，参与定向增发至解禁平均收益率为89.36%。如果在4000点以下参与，年平均收益率更是高达166.33%！,数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所,绝对收益率沪深300指数,定向增发概念，年年跑赢大盘。,近4年来，A股再融资市场每年的定向增发数量基本稳定，从2006年到2009年，完成定向增发股票的数量分别是37只、90只、44只和66只,201

10、0年上半年完成41只。2006年定向增发的37只股票平均涨幅为232%，远强于A股平均113%的涨幅，并产生了泛海建设(000046)、驰宏锌锗(600497)、泸州老窖(000568)、中信证券(600030)等涨幅超过400%的个股。2007年定向增发的90只股票平均涨幅为177%，强于A股平均134%涨幅，而且产生了更疯狂的东北证券(000686)、海通证券(600837)、中孚实业(600595)、中国船舶(600150)、国金证券(600109)等涨幅超过600%的牛股。,定向增发是市场的黄金投资机会,尽管2008年的大熊市中定向增发的44只股票平均跌幅为-35%，但也强于A股平均-

11、63%的跌幅，盐湖集团(000578)和中福实业(000592)的涨幅也超过300%。2009年，定向增发的股票平均涨幅为72%，强于大盘56%的涨幅，并产生了巴士股份(600741)、西部材料(002149)、银泰股份(600683)、中鼎股份(000887)等9只翻番的股票。可以说，定向增发概念，年年跑赢大盘，甚至是远远超越了大盘！,定向增发：已形成一个稳定的投资渠道,随着定向增发的规范化进程以及股市规模和功能的日益加强，从2007年开始，定向增发迎来了爆发式增长。从2007年到2009年，连续三年定向增发的发行家数年均超过60家，募集资金年均超过600亿元。即使是股市处于明显的下降通道中

12、的2008年，定向增发家数也达到44家，可见，定向增发已经常规化，即使股市处于低迷状态，仍会有大批公司会通过定向增发募集资金。,定向增发股票年年跑赢大盘，初步解决了“利润增长低于大盘涨幅”的困境。定向增发股票具有绩优、好的成长性、以及发行折扣带来的“安全边际”等特点，初步解决了选股的问题和困境。长达12个月的锁定期，客观上帮我们初步解决了“好股票没守住”的困境。,但是,综合来看：投资定向增发股票可以初步解决三大困境,?,由此，我们引入了“增强型指数化投资”的概念！,如何能彻底地解决困境呢?,定向增发股票投资的风险源,风险在哪里？定向增发股票投资的风险点分析,上述数据和统计表明：4年来，定向增发

13、的平均年收益率虽然高达89%以上，但是，仍然有大面积亏损的时候。比如，在2008年大盘熊市时，出现亏损的定向增发股票的比例即高达35%。根据我们的跟踪研究和历史数据总结，对定向增发股票盈利与否的影响因素中，其影响力度的大小依次排列为：大盘股票认购时大盘所处位置行业上市公司所处行业及其在该行业的地位个股个股本身的价格高低和股性活跃度表现,风险在哪里？定向增发业务的风险点分析,事实证明，即使在大盘不好、定向增发股票亏损面比较大的时候，仍然有相当多的定向增发股票盈利，而且盈利比例不低。同样，反之，即使在大多数定向增发股票都盈利的市况下，也有出现亏损的定向增发投资。所以，定向增发股票投资的风险源，第一

14、是时机的选择，第二是股票的选择。,如何滤除定向增发股票的风险,滤除风险第一步：构建指数化投资模式,巴菲特在2008年时曾经说。“大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现,最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”目前国际上指数型基金投资规模已经高达10多万亿美元，远远超过主动型的投资基金规模。在中国，指数化投资的数量和规模也都在快速增长极受追捧，中国已成为全球第二大指数化市场。,指数化投资的最大优点：获取市场平均回报率。如果我们构建了一个定向增发的指数化投资我们就可以初步获得定向增发股票的平均回报率！,滤除风险第二步：对指数化投资再增强,虽然定向增发股票的指数化投资的年平均收

15、益率高达89.36%，但时机和股票选择把握不好时，仍然存在高风险。我们讨厌风险！定向增发的股票中也有很多的陷阱。我们讨厌陷阱！如何滤除风险，真正获取等于甚至高于定向增发的平均回报率呢？博弘投资以强大的研发实力、独特的投资理念和特有的投资优势为后盾，对定向增发股票进行择时和选股！,以择时、选股为手段，以指数化投资为基础，开展增强型定向增发的指数化投资。股票投资三大困境的彻底解决之道，真正实现利润的滚雪球似的增长！,构建定向增发的增强型指数化投资基金,常年参与才能拟合定向增发指数,市场上并不存在一个真正的定向增发股票指数。博弘投资经过深入研发，构建了一个定向增发指数。,从图上可以看出，定向增发指数

16、走势远远强于深沪大盘！,增强型定向增发指数化投资：择时至关重要,但是，要真正做到拟合定向增发指数进行投资，则需要常年参与。我们知道，每一单定向增发股票，哪怕只是买一个资产包，也要动辄几千万甚至几亿元，所以，常年、每只都参与，就需要庞大的资金量，这几乎是一个“不可能完成的任务”而且，也没有必要。我们要做的，就是每月有选择地参与。特别是，在大盘指数处于高位时，少参与甚至不参与！,博弘投资：较好地解决了择时问题,博弘投资经过研究，已经可以主动地将资金投入期和解禁期与行业景气周期循环的低迷期与高涨期进行匹配，较好地解决择时问题！,增强型定向增发指数化投资：选股事关成败,历史经验证明：在定向增发投资上的

17、选股决策，事关投资的盈亏与否，事关投资的利润多寡，事关定向增发投资的成败！选股决策和取舍基于投资理念，对于选股的考虑的因素的重要性，按下列顺序排列：一是上市公司所在行业及其在行业中的地位；二是业绩的持续增长性；三是定向增发融资后对上市公司未来业绩的提振作用大小；四是个股的股性活跃度，以及其与大盘走势的相关度。,博弘投资：较好地解决了选股问题,博弘投资经过长期跟踪研究，已经熟练掌握资金投入和解禁日期匹配技巧，对股票基本面可以进行基于历史数据的非常详尽的数理研究，构建各种选股投资的量化模型。大大增加选股的成功概率！,如何参与定向增发的增强型指数化投资基金,以集群化、分层化模式，创建投资基金,为实现

18、定向增发股票的指数化投资，需要有一个资金量巨大的参与主体，博弘投资发起设立了博弘数君（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙），作为常年滚动参与定向增发项目的投资主体，该主基金可以接受不超过49个子基金的投资，实现参与定向增发项目的资金募集；作为投向上述主基金的子基金，则可以是多种多样的投资主体，如自然人、法人、机构、信托计划、有限合伙企业等等，子基金的资金额不需太大，一般在13亿之间，并可以向资金量在100万-300万之间的中小投资者募集；子基金设立后即可作为有限合伙人参与上述主基金，由主基金实施常年参与定向增发投资的行为，获得的收益分配回子基金。具体结构模式如下图所示：,定向增发增强型指数化

19、投资基金的结构,自然人1资金规模：1亿以上；参与形式：直接以个人名义成为主基金的有限合伙人；费率及锁定期：按主基金的各项条款执行；,机构1资金规模：1亿以上；参与形式：以定向增发主基金为投资对象的机构、合伙企业、信托计划等可以认购主基金的基金份额的方式成为主基金的有限合伙人；费率及锁定期：如机构形式是有限合伙、信托计划等，除了按主基金的各项条款执行外，投资者还需要遵从有限合伙、信托计划本身的各项规定；,自然人或机构 N均以有限合伙人身份参与主基金，成为主基金的基金份额持有人，按主基金规定的各项条款分享定向增发的投资收益,汇集资金以主基金的单位净值认购份额,本金及收益以主基金的单位净值退伙赎回,

20、有限合伙主基金（参与定向增发）普通合伙人：博弘数君（天津）股权投资基金管理有限公司有限合伙人：上述自然人或机构1至N相当于资金【蓄水池】，滚动投资，长期存续。,常年参与定向增发,获得投资收益,提取费用后向合伙人分配,锁定期结束后,主基金,主基金的形式和运作模式,主基金的形式和运作模式,主基金的估值,通行规则：上市交易的股票市价估值，未上市的股票成本价估值；定向增发的股票：通常是折价发行，本身处于锁定期不能交易，但标的公司同类股份在二级市场上交易（存在参考价格）；估值分析：发行时的折价，是对锁定期内不能交易的补偿，可均分到锁定期内的每一天；估值案例：某股票定向增发价P0，发行日二级市场流通价P（

21、T0），锁定期一年（365天）估值日在定向增发完成后且仍处于锁定期内的 t 日，t-T0是从发行到估计日过去的天数估值日该股票的二级市场交易价格为P（t）,本基金该日对该股票的估值单价为：P（t）-P（T0）-P0365-（t-T0）/365,主基金的估值,公平性：各子基金的认购和赎回基础是以市价计算的主基金净值，所有资金的收益都是从认购日到赎回日主基金单位权益的变化；发行折价均分到锁定期内的每一天，可由同一时段内所有的认购资金根据资金量和占用时间平均分配；分散化：各子基金都能享受存续期内主基金认购的所有股票上涨带来的收益；各子基金都能享受存续期内主基金认购的所有股票的发行折价；净值平稳 各子

22、基金的认购和赎回不会影响主基金净值；认购定向增发股票和上市等事件也不会导致主基金净值大幅波动；,主基金的运作,主基金汇集子基金的资金，以增强型指数化方式参与定向增发业务，相当于一个开放式基金，作为主基金的有限合伙人的子基金，可以随时申购主的份额，15个月锁定期满后可申请赎回。主基金份额总数乘以按以上估值方式计算出的基金单位净值，即为主基金资产总值，子基金按其在基金资产总值中所占比例享受投资收益。主基金和子基金均不承担基金管理人的工资、房租、差旅等企业运营费用。子基金在选择赎回后，仍可以在未来某个时候按主基金当时的单位净值重新申购主基金的基金份额，重新参与定向增发的增强型指数化投资业务。,以上分

23、层结构的诱人之处,在不突破有限合伙企业相关法律的限制之下，集腋成裘，将小资金汇集成几十亿甚至上百亿的大规模资金，达成参与定向增发增强型指数化投资的目的。主基金只负责定向增发的选择和投资事务，在汇集资金到一定规模后，可以真正实现常年的、每月的参与定向增发，在充分发挥其研发优势的基础上，实施投资的择时和选股，并抽样化拟合定向增发的虚拟指数。以增强型指数化投资方式获取等于或高于定向增发股票投资的平均收益率。,削平高门槛，让一般投资者都能抓住定向增发机会,上述分层构建指数化投资定向增发的模式，经过创新设计，削平了高门槛。将动辄需要几十亿、上百亿才能做的业务，细化为100万资金也能参与。让一般的投资者都

24、能参与定向增发！即使只有100万资金，也能抓住定向增发的黄金机会！分享定向增发带来的高收益。,定向增发是一个低风险高收益的黄金投资机会，但是，也是一个高门槛的投资机会，是一个大资金和机构投资者玩的游戏，一般投资者参与不了！一直以来，这个机会与中小资金投资者无缘！,规避锁定期限制，为投资者创造转让和流通条件！,按规章要求，定向增发股票必定有一个12个月的锁定期！相应地本基金也设定了15个月的锁定期，但是基金管理人将积极为投资者创建在锁定期也可以转让和流通的平台和条件！,此举可有效地规避基金持有人因投资定向增发而带来的锁定期限制！,博弘投资拥有国内一流的明星基金经理人及其团队,博弘投资是中国境内最

25、早专注于本地市场程序化交易及量化投资的私募基金管理公司。专业专注，厚积薄发，拥有国内一流的明星基金经理人及其团队。总经理刘宏先生，拥有中国证券市场20年的投资经验，见证了中国证券市场的诞生与发展，对中国市场的运行特征具有深刻认识，对中国金融市场的发展具有前瞻性认识和卓见眼光，被国内外权威媒体誉为“中国对冲基金第一人”。基金经理人团队，具有七年程序化交易和量化投资技术及经验，业界领先，在中国市场具备一流的金融建模水平，历经大牛大熊依然淡定，谨慎稳健的管理体系、持续增长的历史成绩让人放心，值得期待。,如此投资，复何言哉？！朗朗乾坤，美好世界，悠悠投资。让您的财富如庭前春草，日见其长！,高收益,绩优股,低风险,博弘数君定向增发增强型指数化投资基金，正式向您发出投资,邀请！,谢 谢,