农林牧渔行业9月月报：种子和番茄酱的关注度在逐渐提升0906.ppt

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1、,2012.09.04,。,农林牧渔行业月报（2012/09）,证券研究报告行业跟踪报告,增 持市场表现,维持,农林牧渔行业种子和番茄酱的关注度在逐渐提升,2012 年 9 月 5 日,观点综述：我们认为：1）随着四季度渐临，种子股的关注度又将逐步升温，业绩增速较快且确定性较高的隆平高科是首选标的，而前期跌幅较深的登海种业亦值得关注；2）新榨季番茄酱国内减产 50%以上，全球减产 7%，近期也正值各加工厂报价时间，建议投资者积极关注全球去库存进度（100 余万吨）和切实报价（最迟 9 月 15 日之前），相关标的为中粮屯河；3）饲料板块从趋势来看，下半年其毛利率将迎来真正的考验（原材料玉米和豆

2、粕的价格上涨过快），虽然饲料板块本就不是一个苛求,资料来源：海通证券研究所相关研究2011 年报与 2012 年一季报总结：2012.05.022012 年 7 月农业月报：2012.07.012012 年 8 月农业月报：,毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，首推反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。2012H1 农业行业整体净利润增速下滑 15.8%，子板块中饲料最为稳健：从行业半年报的情况来看：55 家农业上市公司 2012H1 的收入和净利润分别为 1054.5 和 29.8亿元，同比分别增长 22.0

3、%和-15.8%，较一季度放缓。子板块上：饲料业务在二季度虽然因为成本压力较大，增速不如一季度那般强劲，但 30.8%的收入增速和 9.7%的净利润增速在各板块中仍属良好（如果去除规模太大且增速下降的新希望，则上,2012 年半年报总结,2012.08.01,半年饲料板块的净利润增速高达 55.5%，仍然相当靓丽）；养殖这块，由于头均盈利的继续下滑和猪价的持续低迷，板块继续着自景气高点回落的趋势，净利润增速,同比下滑 23.5%；而农产品加工因为两头受挤压（上游原材料和人工成本上升，经济放缓下游需求萎靡），低迷依旧，增速下滑 35.3%。而种子和水产养殖的净利润增速也是分别同比下滑了 33.4

4、%和 13.5%。四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的临近，种子板块的关注度将不断提升，今年或也不例外。相关品种的龙头公司仍是瞩目标的：水稻品种首推隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）；玉米品种中的登海种业也值得关注（业绩和估值双重见底、前期跌幅较深）番茄酱的热度逐渐升温：在经历了两年多痛苦的去库存过程之后，国内几大寡头终于开始主动寻求限产保价，恰逢内蒙天气糟糕，新榨季番茄酱国内减产 50%以上几无疑问，全球减产约 7%，近期也正值各加工厂报价时间，建议投资者积极关注全球去库存进度（100 余万吨）和切实报价（最迟 9

5、月 15 日之前），相关标的为中粮屯河。农林牧渔行业首席分析师,丁 频SAC 执业证书编号：S0850511050001电 话：021-23219405Email：联系人夏 木,CFA,FRM电 话：021-23219748,下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验，虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，首推反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。估值方面：从近期估值的变化来看，截止 8 月 31 日，农业股 2011 年静态 PE 为 25.

6、37倍，WIND 一致预期下的 2012 年动态 PE 则为 20.12 倍，相对于上证 A 股的溢价率目前在 2.48 左右。,Email：风险提示：经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,农林牧渔行业月报,目 录,1.本月观点.4,2.历史走势.4,3.半年报回顾与Q3 展望.6,4.板块估值：仍处在历史底部位置.7,5.9 至 12 月份面临解禁的农业股：.8,6.投资建议：.8,7.主要农产品价格：.9,8.风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。.12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,农林牧渔行业月报,图目录,图 1 201

7、2 年 8 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）.5,图 2 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势.7,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）.9,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）.9,图 5 国内玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）.9,图 6 国内小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）.9,图 7 国内粳米价格（元/吨）.9,图 8 国内籼米价格（元/吨）.9,图 9 国内大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）.10,图 10 国内豆油价格（元/公斤）.10,图 11 国内棉花价格（元/吨）.10,图 12 国内食糖价格（元/吨）.10,图 13 番茄酱出口价格（FOB 出

8、口，欧元/吨）.10,图 14 苹果汁出口价格（出口，美元/吨）.10,图 15 海参价格（元/公斤）.11,图 16 扇贝价格（元/公斤）.11,图 17 生猪价格（元/公斤）.11,图 18 仔猪价格（元/公斤）.11,图 19 母猪价格（四川省，元/头）.11,图 20 猪肉价格（元/公斤）.11,图 21 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）.12,图 22 鸭苗价格（泰安六和，元/羽）.12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,农林牧渔行业月报,表目录,表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益.4,表 2 历史上各子板块在 9 月份的表现（%）.6,表 8 已公布 2012Q1Q

9、3 业绩增速的农业公司及同期对比.6,表 4 部分重点关注公司估值指标.7,表 5 历史上各子板块在 8 月 31 日的 PE 估值.8,表 6 2012 年有解禁情况的农业股.8,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,-,-,-,农林牧渔行业月报1.本月观点1）随着四季度渐临，种子股的关注度又将逐步升温，业绩增速较快且确定性较高的隆平高科是首选标的，而前期跌幅较深的登海种业亦值得关注；2）新榨季番茄酱国内减产 50%以上，全球减产 7%，近期也正值各加工厂报价时间，建议投资者积极关注全球去库存进度（100 余万吨）和切实报价（最迟 9 月 15 日之前），相关标的为中粮屯河；3）饲料板

10、块从趋势来看，下半年其毛利率将迎来真正的考验，我们首推反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。具体而言：A）四季度临近，种子行业的关注度在不断提升：历史上来看，随着四季度销售季节的临近，种子板块的关注度将不断提升，今年或也不例外。相关品种的龙头公司仍是瞩目标的：水稻品种首推隆平高科（全年业绩增速快且较为确定、后续种质资源丰富、政策扶持之主要标的）；玉米品种中的登海种业也值得关注（业绩和估值双重见底、前期跌幅较深）。B）番茄酱的热度逐渐升温：在经历了两年多痛苦的去库存过程之后，国内几大寡头终于开始主动寻求限产保价，恰逢内蒙天气糟糕，新榨季番茄酱国内减产 50%以上

11、几无疑问，全球减产约 7%，近期也正值各加工厂报价时间，建议投资者积极关注全球去库存进度（100 余万吨）和切实报价（最迟 9 月 15 日之前），相关标的为中粮屯河。C）下半年饲料板块毛利率将迎来真正考验：从趋势来看，下半年饲料板块毛利率将迎来真正的考验（原材料玉米和豆粕的价格上涨过快），虽然饲料板块本就不是一个苛求毛利率、而是一个更注重规模的行业，但短期内多数企业盈利能力确将承压。我们建议自下而上，首推反转态势明确且调整较充分的通威股份，同时建议关注具备黑马潜质的天邦股份。D）估值方面：从近期估值的变化来看，截止 8 月 31 日，农业股 2011 年静态 PE为 25.37 倍，WIND

12、 一致预期下的 2012 年动态 PE 则为 20.12 倍，相对于上证 A 股的溢价率目前在 2.48 左右。2.历史走势1）回顾 8 月份单月农业股的走势：总体上表现不如大盘（跑输上证 A 股 1.92 个百分点）。同时从前八个月的整体情况来看，农业股的表现与大盘相比还是要逊色一筹（-6.24%vs.-4.54%），累计小幅跑输上证 A 股 1.7 个百分点，跑输中小盘 2.5 个百分点。具体单月表现见下表：表 1 农业板块相对上证 A 股月度相对收益,2005 年农业板块上证 A 股相对收益2006 年农业板块,1 月1 月6.84%,2 月11.03%9.58%1.45%2 月6.27

13、%,3 月-12.67%-9.55%-3.12%3 月1.13%,4 月0.07%-1.87%1.94%4 月17.46%,5 月-6.66%-8.49%1.83%5 月19.51%,6 月2.96%1.90%1.05%6 月10.06%,7 月-6.10%0.19%-6.29%7 月-10.57%,8 月14.25%7.36%6.89%8 月4.72%,9 月2.98%-0.62%3.60%9 月19.10%,10 月-6.29%-5.43%-0.86%10 月0.02%,11 月-1.01%0.59%-1.60%11 月9.40%,12 月4.92%5.62%-0.71%12 月13.00

14、%,全年-12.71%-5.79%-6.92%全年115.27%,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,獐子岛,唐人神,新希望,大北农,新五丰,北大荒,益生股份,雏鹰农牧,正邦科技,民和股份,通威股份,千足珍珠,大湖股份,圣农发展,海大集团,顺鑫农业,正虹科技,贵糖股份,南宁糖业,朗源股份,中水渔业,景谷林业,中粮屯河,神农大丰,天宝股份,天康生物,东凌粮油,罗牛山,敦煌种业,永安林业,5,农林牧渔行业月报,上证 A 股相对收益2007农业板块上证 A 股相对收益2008农业板块上证 A 股相对收益2009农业板块上证 A 股相对收益2010农业板块上证 A 股相对收益2011农业板块上证

15、A 股相对收益,8.35%-1.51%1 月19.88%4.14%15.74%1 月10.21%-16.69%26.90%1 月14.99%9.33%5.66%1 月-0.81%-8.78%7.97%1 月-8.05%-0.39%-7.66%,3.26%3.01%2 月13.24%3.40%9.84%2 月17.01%-0.80%17.81%2 月8.36%4.63%3.72%2 月4.28%2.10%2.18%2 月10.16%3.64%6.52%,-0.06%1.19%3 月11.62%10.51%1.11%3 月-21.38%-20.14%-1.23%3 月9.65%13.21%-3.5

16、6%3 月-1.77%1.87%-3.64%3 月-9.01%1.06%-10.07%,10.93%6.53%4 月26.04%20.64%5.39%4 月12.62%6.35%6.27%4 月-5.16%5.07%-10.23%4 月-3.66%-7.67%4.01%4 月-3.83%-0.03%-3.80%,13.96%5.55%5 月13.89%6.99%6.91%5 月-3.94%-7.03%3.09%5 月1.83%6.27%-4.44%5 月-4.74%-9.70%4.97%5 月-3.34%-5.48%2.14%,1.88%8.17%6 月-26.98%-7.03%-19.94%

17、6 月-21.32%-20.31%-1.01%6 月4.40%12.40%-8.00%6 月-11.54%-7.48%-4.07%6 月1.44%1.93%-0.49%,-3.56%-7.01%7 月25.47%17.02%8.45%7 月6.36%1.45%4.91%7 月12.09%15.30%-3.20%7 月15.67%9.97%5.70%7 月4.09%-2.34%6.43%,2.85%1.88%8 月10.45%16.73%-6.27%8 月-29.72%-13.63%-16.09%8 月-8.65%-21.81%13.16%8 月12.76%0.05%12.71%8 月2.23%

18、-4.86%7.09%,5.65%13.45%9 月2.60%6.39%-3.79%9 月-9.54%-4.32%-5.22%9 月-2.76%4.19%-6.94%9 月4.72%0.64%4.08%9 月-13.69%-7.54%-6.15%,4.88%-4.87%10 月-9.20%7.25%-16.45%10 月-24.30%-24.63%0.33%10 月14.63%7.79%6.84%10 月8.83%12.17%-3.34%10 月5.82%5.15%0.67%,14.22%-4.81%11 月-5.74%-18.19%12.45%11 月23.03%8.24%14.80%11

19、月22.68%6.66%16.02%11 月-3.31%-5.33%2.01%11 月0.72%-5.21%5.93%,27.45%-14.44%12 月26.87%8.00%18.87%12 月2.04%-2.69%4.73%12 月3.92%2.56%1.36%12 月2.79%-0.43%3.22%12 月-5.08%-15.83%-10.75%,115.77%-0.50%全年137.56%114.57%22.99%全年-46.95%-64.77%17.82%全年83.55%81.01%2.54%全年23.21%-13.62%36.83%全年-28.97%-17.82%-11.15%,2

20、012农业板块上证 A 股相对收益,1 月4.46%-2.87%-7.33%,2 月5.40%11.25%5.85%,3 月-6.48%-7.71%-1.23%,4 月5.92%5.43%0.49%,5 月-0.43%-0.68%0.25%,6 月-4.11%-4.29%0.18%,7 月-1.86%-4.87%3.01%,8 月-4.05%-2.13%-1.92%,资料来源：Wind，海通证券研究所同时，从公司的角度来看，2012 年 8 月份单月涨幅前 15 名和后 15 名的公司分别如下：图 1 2012 年 8 月份单月增幅前 15 名与后 15 名（%）302520151050-5-

21、10-15-20-25资料来源：Wind，海通证券研究所2）从历史上各年 9 月份的情况来看，农业股基本跑输大盘，且幅度较深。相对而言，除 2011 年外，种子股的表现均相对较好。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,表 2,55,农林牧渔行业月报历史上各子板块在 9 月份的表现（%）,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2008.92009.92010.92011.9,-9.70-3.671.29-17.18,-15.68-5.370.77-17.75,-1.40-1.940.21-15.09,-9.33-2.7113.56-10.44,-

22、13.41-4.93-2.63-11.99,-13.492.639.47-14.48,-15.37-0.703.71-13.98,-8.93-1.18-5.89-19.48,资料来源：Wind，海通证券研究所3.半年报回顾与Q3 展望步入九月份，各公司半年报都已披露完毕，家农业上市公司 2012H1 的收入和净利润分别为 1054.5 和 29.8 亿元，同比分别增长 22.0%和-15.8%，较一季度放缓。与一季报情况类似，饲料板块成为农业股中半年报业绩增速最为稳健的板块。整个行业成本上升较快，致使毛利率同比下滑 1.8 个百分点，净利率同比下滑 1.3个百分点，但“三费”表现相对稳定。虽然

23、增速稍有放缓，但是 2012 年上半年大部分农产品价格依然处在高位，多数公司成本压力仍然较大（成本同比上升 24.6%，高于收入增速），导致整个行业毛利率同比去年下滑 1.8 个百分点（13.4%降至 11.6%）。目前饲料板块的净利润占比很高（29.82 个亿的净利润中，饲料公司贡献了 17.52 亿，占比高达 58.75%），由于饲料板块毛利率本就很低，因此整个行业毛利率虽“仅”下滑1.8 个百分点，却拉动净利润率由去年同期的 4.1%回落至 2.8%。三费方面，同比下降了 0.4 个百分点，主要是销售费用增速放缓（10.9%）。饲料业务在二季度虽然因为成本压力较大，增速不如一季度那般强劲

24、，但 30.8%的收入增速和 9.7%的净利润增速在各板块中仍属良好（如果去除规模太大且增速下降的新希望，则上半年饲料板块的净利润增速高达 55.5%，仍然相当靓丽）；养殖这块，由于头均盈利的继续下滑和猪价的持续低迷，板块继续着自景气高点回落的趋势，净利润增速同比下滑 23.5%；而农产品加工因为两头受挤压（上游原材料和人工成本上升，经济放缓下游需求萎靡），低迷依旧，增速下滑 35.3%。而种子和水产养殖的净利润增速也是分别同比下滑了 33.4%和 13.5%。目前已有 22 家农业公司公布了 2012Q1Q3 的业绩预告，加权同比平均增速为-8.27%，相比 2012H1 继续下滑（我们统计

25、：同样是这 22 家代表公司，2012H1 的实际加权同比增速为-2.98%）。我们认为，在去年三季度养殖行情接近景气最高点（生猪价格在去年 9 月见顶，禽类养殖单羽盈利也在去年 8 月达到峰值），并导致当季业绩增速较快的情况下，今年三季度农业股业绩增速同比或将继续放缓。表 3 已公布 2012Q1Q3 业绩增速的农业公司及同期对比,股票代码002311.SZ002385.SZ002567.SZ002124.SZ000998.SZ000833.SZ002458.SZ000860.SZ002234.SZ002157.SZ,公司名称海大集团大北农唐人神天邦股份隆平高科贵糖股份益生股份顺鑫农业民和股

26、份正邦科技,预告类型预增预增预增预增预增预减预减预减首亏略增,2012Q1Q3 增减幅度 E增长 40%70%增长 30%60%增长 40%70%增长 150%200%增长 280%330%下降 74%99%下降 50%80%下降 50%80%净利润约-6000 万元-5500 万元增长 0%20%,2012H1 增减幅度40.02%38.58%94.21%48.01%39.98%-59.13%27.12%-59.70%-84.12%22.33%,2011Q1Q3 增减幅度66.44%67.76%58.30%-36.37%131.17%14.09%409.89%21.81%622.69%156

27、.37%,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,(1),90,农林牧渔行业月报,002477.SZ002086.SZ002100.SZ002173.SZ002220.SZ002447.SZ002548.SZ002321.SZ002505.SZ002299.SZ002041.SZ002069.SZ加 权,雏鹰农牧东方海洋天康生物山下湖天宝股份壹桥苗业金新农华英农业大康牧业圣农发展登海种业獐子岛,略增略增略增略增略增略增略增略减略减略减略减略减,增长 0%20%增长 20%30%增长 0%30%增长 0%30%增长 0%30%增长 0%50%增长 15%45%下降 20%50%下降 10%4

28、0%下降 0%50%下降 20%50%下降 0%30%(1)-8.27%,33.55%15.32%23.43%12.22%11.41%45.10%31.10%-34.04%-19.97%-9.41%-39.91%-27.28%-2.98%,321.30%31.71%1.64%4.00%54.40%18.89%-6.77%109.98%54.95%109.30%-33.74%5.47%67.50%,资料来源：Wind，海通证券研究所（注,：-8.27%为依据预测的中值加权计算而来，例如，若预计增速 10%20%，则以 15%为加权计算标的）,4.板块估值：仍处在历史底部位置从近期估值的变化来看，

29、截止 8 月 31 日，农业股 2011 年静态 PE 为 25.37 倍，WIND 一致预期下的 2012 年动态 PE 则为 20.12 倍，相对于上证 A 股的溢价率目前在2.48 左右。图 2 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势,农林牧渔行业（倍，左轴）,相对上证A股（右轴）,8070605040302010资料来源：Wind，海通证券研究所（注：20052011 年标的数据为本年度实际净利润，2012 的标的数据为 2011 年的净利润）而从海通重点关注的 15 家公司来看，目前 2011 年静态市盈率值为 20.23 倍，相对上证 A 股的溢价率约为 1.86，而 2012 年动

30、态市盈率则为 19.46 倍。表 4 部分重点关注公司估值指标,代,码,公司名称,总市值（亿元）,2011,EPS（元）2012E,2013E,2011,PE（X）2012E,2013E,投资评级,000876002041002069000911002385,新希望登海种业獐子岛南宁糖业大北农,235.9868.11122.6525.34146.04,1.520.660.700.300.63,1.560.640.800.020.84,1.820.861.190.151.12,8.9329.3224.6429.4728.90,8.7130.3021.56442.0021.68,7.4622.50

31、14.5058.9316.26,买入中性增持中性买入,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,0,0,农林牧渔行业月报,002299600962000860600438600598600467002311002234002086600737,圣农发展雏鹰农牧顺鑫农业通威股份北大荒好当家海大集团民和股份东方海洋中粮屯河,106.4083.4657.3237.95150.1656.83121.9526.0927.9957.95,0.510.800.700.120.250.280.450.620.390.03,0.430.890.450.230.270.330.630.440.49-0.05,0

32、.641.110.520.350.290.440.790.480.630.19,22.9019.5418.6746.0033.8027.7935.8013.9429.44192.00,27.1617.5629.0424.0031.3023.5825.5719.6423.43-115.20,18.2514.0825.1315.7729.1417.6820.3918.0018.2230.32,中性中性增持买入中性增持增持中性中性中性,加权均值加权均值（剔除新希望）,20.2327.87,19.4626.57,资料来源：Wind，海通证券研究所（计算 PE 时的标的价格为 8 月 31 日收盘价）从

33、子板块的估值水平来看，各行业在历年 8 月 31 日的估值情况如下表（由于 WIND对于 2012 年净利润的预测或稍显乐观，导致各子板块 2012 年 PE 降幅较大，因此我们同时列出了各子板块 2011 年的静态 PE 供参考）。表 5 历史上各子板块在 8 月 31 日的 PE 估值,种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2009201020112012-(1)2012-(2),55.8062.9368.6953.6032.49,62.92528.69124.4382.3137.05,58.1850.7848.9930.2326.26,27.4

34、437.4916.4416.4314.20,31.9333.3920.7816.3716.61,54.7757.0729.3822.1719.95,29.1750.9145.9028.7416.97,38.6151.1345.7232.0223.02,资料来源：Wind，海通证券研究所（注：“2012-(1)”中 PE 数值的标的数据为 2011 年实际净利润，“2012-(2)”中则为 WIND 中 2012 年预测净利润）5.9 至 12 月份面临解禁的农业股：表 6 2012 年有解禁情况的农业股,股票代码002299.SZ000876.SZ002234.SZ002311.SZ60046

35、7.SH600108.SH002321.SZ,股票简称圣农发展新希望民和股份海大集团好当家亚盛集团华英农业,解禁时间2012/10/222012/11/52012/11/152012/11/272012/11/282012/12/112012/12/17,本期流通数量(万股)53429242284352567848642295808800,已流通数量(万股)9078710738410755757127200217369929400,待流通数量(万股)303663834347104820992,流通股份类型首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配

36、售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份,首发或增发时的价格(除权后，元)9.808.009.656.3711.455.488.34,当前股价(元)11.6813.588.6416.117.785.125.52,资料来源：Wind，海通证券研究所（“当前价格”为 8 月 31 日收盘价）6.投资建议：1）自下而上，虽有成本压力，但基本面未有变化，反转态势依旧明确，且近期跌幅较深的通威股份，同时建议积极关注天邦股份；2）随着四季度渐临，种子股的关注度又将逐步升温，业绩增速较快且确定性较高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,农林牧渔行业月报的隆平高科是首选，跌幅较深的登海种业亦值得关注

37、；3）新榨季番茄酱国内大幅减产 50%以上，近期也正值各加工厂报价时间，建议投资者积极关注全球去库存进度（100 余万吨）和切实报价（最迟 9 月 15 日之前），相关标的为中粮屯河。7.主要农产品价格：,图 3 CBOT 大豆价格（美分/蒲式耳）资料来源：Wind，海通证券研究所图 5 国内玉米价格（黄玉米 2 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 7 国内粳米价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所,图 4 CBOT 玉米价格（美分/蒲式耳）资料来源：Wind，海通证券研究所图 6 国内小麦价格（白小麦普通 3 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 8 国内

38、籼米价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,10,图 9 国内大豆价格（油脂业 3 级，元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 11 国内棉花价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 13 番茄酱出口价格（FOB 出口，欧元/吨）,图 10 国内豆油价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 12 国内食糖价格（元/吨）资料来源：Wind，海通证券研究所图 14 苹果汁出口价格（出口，美元/吨）,1400,意大利欧元,中国欧元,120010008006004002000Dec-01 Mar-03 Jun

39、-04 Sep-05 Dec-06 Mar-08 Jun-09 Sep-10 Dec-11,资料来源：Tomatoland，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,11,图 15 海参价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 17 生猪价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 19 母猪价格（四川省，元/头）资料来源：Wind，海通证券研究所,图 16 扇贝价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 18 仔猪价格（元/公斤）资料来源：Wind，海通证券研究所图 20 猪肉价格（元/公斤）资料

40、来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,农林牧渔行业月报,12,图 21 鸡苗价格（山东烟台，元/羽）6.05.04.03.02.01.00.0,图 22 鸭苗价格（泰安六和，元/羽）,May-08 Dec-08,Aug-09,Mar-10,Oct-10,May-11 Dec-11,Jul-1,资料来源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所8.风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,农林牧渔行业月报,13,信息披露分析师声明丁频：农林牧渔行业本人具有中国证

41、券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：登海种业、獐子岛、南宁糖业、圣农发展、新希望、顺鑫农业、通威股份、北大荒、好当家、海大集团、民和股份、中粮屯河。投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于

42、5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告

43、而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能

44、会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,