玻璃行业：华南玻璃市场电话调研纪要：一季度业绩同比显著改善带来玻璃股交易性投资机会130221.ppt

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1、,周焕,相关研究,-10%,-20%,-30%,-40%,0%,1,证券研究报告行业研究/行业动态2013年 02月 21日,行业评级：,一季度业绩同比显著改善带来玻璃股交易性投资机会,建材玻璃研究员,中性（维持）增持（维持）执业证书编号：S0570512070003(0755)8249 2072,华南玻璃市场电话调研纪要投资要点：去年 12 月以来华南浮法玻璃价格走势明显好于其他地区，广东累计上涨约 200元/吨（含税），涨幅接近 14%。今日我们电话调研了广东福建的几家玻璃生产企业,顾益辉 执业证书编号：S0570512070061研究员(021)1公司研究北新建材（000786）2013

2、0208：预计今年一季度和上半年业绩同比增幅近 100%和 50%（增持）2013.022建材行业周报（2013 年第 5 期）20130204：安徽熟料大幅减产导致库存低位，警惕春节后反弹（中性）2013.023 公司研究-金隅股份（601992）20130204：2013 年将稳健成长（买入）2013.02行业走势图10%,和经销商，他们的看法如下（以下价格均含税）：广东经销商 A：去年底到目前价格好转，主要原因是供给收缩（停了几条线），需求也有些改善，白玻价格回升至去年 5 月的高点左右，超白浮法涨幅更大，从之前的 2600 元/吨涨至2900 元/吨，主要需求是电子产品以及建筑装饰。节

3、后刚刚开工，目前需求情况尚不明朗。按照往年惯例，短期企业要降低库存（春节期间生产的），价格涨不太动，库存清完后 3 月份价格有一波上涨，估计在 100 元/吨左右，之后的形势还需进一步观察。广东生产商 B：去年 12 月价格开始起来，主要原因一方面是年底赶工带动需求增长，另一方面更主要的原因是华南地区浮法玻璃产能继续收缩（广东信义去年 11 月一条浮法白玻生产线停产技改，另一条于 12 月改产灰玻，明达公司在福建的两条生产线于今年 1月停产，福建地区价格上涨同时运往广东的玻璃大大减少。另外南玻在深圳的两条线可能将于 3 月停产搬迁）。公司目前白玻价格在 1600 元/吨左右，和去年 5 月的高

4、点差不多，基本做到盈亏平衡。广东地区的玻璃企业目前库存都不高，是正常情况的一半左右（去年同期属于正常情况）。往年春节后清库存的一个原因是担心库存时间过长导致玻璃受潮霉变，但今年春节期间天气晴好，这方面的顾虑不存在，加上库存本身较低，因此今年没有清库存的压力。目前下游刚刚开工，需求如何还不好判断，公司认为到 3 月中旬能比较明确地看到需求的情况，短期玻璃价格能上涨约 100 元/吨。广东生产商 C：目前白玻价格 78 元/重箱（合 1560 元/吨），感觉需求不错，房地产和出口市场,1202,1205,1208,1211,有所回暖，加上供给减少，导致华南价格较好。春节前进货较多的是经销商，节后加

5、,工厂的进货会增加。目前加工厂的库存较低，只有 50-60%，有补库存的需要。6 成,建材,玻璃,沪深300,左右的加工厂已经开工，需求可能会较快起来。2 月广东玻璃协会组织各企业，商讨,提价，预计幅度在 1-2 元/重箱左右，短期来看，白玻价格肯定能到 1600 元/吨以上，未来可能将进一步上涨。旗滨集团（601636）：2013 年 1 月公司经营情况有所好转，综合毛利率在 20%左右，主要原因在于：首先，以地产为主的下游需求有所回暖，加上经销商的补库存，使得近期出货量企稳、库存有所下降；其次，华南地区浮法线产能收缩使得供需关系有所改善，为价格回升创造基础，目前公司普通浮法价格略低于 80

6、 元/重量箱；最后，公司漳州基地油改气项目已经完成，单位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同时，由于明达在福建的两条生产线停产，市场份额被旗滨填补，公司的销量也有较为明显的上升。公司判断需求好转和产能收缩将使得玻璃行业 2013 年上半年景气好于去年同期，玻璃价格存在回升基础，但同时提及可能有 6 条已经建成的浮法线等待点火（其中湖北 3 条，天津 1 条），新增产能可能会压制整体景气复苏的程度。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,2,|2013 年 02 月我们的观点：供给端的显著收缩加上需求的改善，导致目前华南地区玻璃价格略好于之前的预期。预计 6 月之前价格依然处于

7、上升通道，高点可能在 1800 元/吨左右，超过去年 5月的高点。虽然华中地区有建成待点火产能，但从历史情况看，当两地价差在 400 元/吨以内时，华中的玻璃不会大量流向华南形成冲击，而目前华中白玻的价格在 1400元/吨左右，因此华南的价格在 1800 元/吨以下时是比较安全的。当然，由于较大的潜在供给（放水冷修线和建成待点火线）会产生压制作用，玻璃价格在下半年继续大幅上涨的可能性现在看来不大。由于去年一季度是行业景气低点，玻璃上市公司今年一季度业绩同比将有显著改善，特别是主要市场在华南的公司，如旗滨集团（601636）和南玻 A（000012）（旗滨去年一季度 EPS0.18 元，但扣除非

8、经常性损益后为 0.001 元）。因此我们认为上述两家公司存在交易性投资机会，维持“买入”评级。预计旗滨和南玻 2013 年 EPS分别为 0.40 和 0.38 元，比 2012 年分别增长约 100%和 190%，2013 年动态 PE 分别为 18.4 和 23.7 倍，PB 分别为 1.9 和 2.7 倍。,及华泰证券股票和行业评级标准,3,行业研究/行业动态|2013 年 02 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本

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12、6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基准 5%-20%中性股价相对基准波动在-5%5%之间,减持股价弱于基准 5%-20%卖出股价弱于基准 20%以上华泰证券研究,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777/传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588/传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120电话：86 21 50106028/传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,