金融机构资产证券化业务模式建议.ppt

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1、迎接新时代金融机构资产证券化业务模式建议,商密,目 录,1,第一章 政策动态与解读.2第二章 操作方案建议.5 第三章 中信证券资产证券化优势介绍 16附 件 证券公司资产证券化业务介绍.24,2,目 录,1.1 最新政策动态1.2 政策动态解读,3,2013年3月15日，证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定，明确证券公司资产证券化的基础资产可以是“信贷资产”和“信托受益权”2013年3月18日，人民银行副行长刘士余在诺贝尔经济学家中国峰会演讲中指出，解决银行贷款增长和资本补充的可持续发展的唯一出路和方法就是大力发展资产证券化业务2013年6月29日，银监会主席尚福林在陆家嘴论坛上表示，为

2、了更好地发挥市场配置资源的基础性作用，要“以盘活存量、用好增量、提高社会资金使用高效率”，“推进信贷资产证券化常态化发展”是尚主席提出的完善金融市场体系之重要举措2013年7月4日，银行间市场交易商协会和国际金融公司联合举办的“资产证券化-资本市场发展的重要产品”论坛上，人民银行金融市场司副巡视员刘建红表示，信贷资产证券化管理制度已经基本完善，常规化发展的各项条件已基本具备，央行将进一步推动其常规化发展2013年7月5日，国务院办公厅发布关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见，文件强调活存量资金，用好增量资金，加快资金周转速度，提高资金使用效率，首次在国务院政策层面明确提出“逐步推进信贷

3、资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整”银监会在解读上述指导意见时再次确认了“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，从而推动金融机构盘活资金支持小微企业”，银监会主席助理杨家才同日表示“从现在起，商业银行的信贷资产证券化将走向常规化发展轨道，只要符合条件就可以做，除了基础资产符合条件外，商业银行的管控能力怎样，证券化的产品设计怎样，将是考量的重点”,资产证券化利好政策信号密集释放，试点转常规条件已水到渠成,1.1 最新政策动态,4,资产证券化业务常规化，多元化发展已大势所趋,成熟主体搭建常规化的证券化模式和体系，尝试创新型资产证券化；新主体继续进行试点,1.2 政策动态解读,

4、5,目 录,2.1 银行间模式资产证券化2.2 交易所模式资产证券化2.3 基础资产选择范围2.4 重点关注问题,2.1 银行间模式交易结构示意图,6,7,2.1 银行间模式参与机构主要职责,2.1 银行间市场模式申报审批阶段时间安排,8,2.1 银行间市场模式发行阶段时间安排,9,2.2 交易所模式交易结构示意图,10,注：随政策调整，“信托+专项计划”的“双SPV”方案未来有可能被专项计划“单SPV”方案取代,11,2.2 交易所模式参与机构主要职责,2.2 交易所模式申报审批阶段时间安排,12,2.2 交易所模式发行阶段时间安排,13,14,拟证券化基础资产的选择建议,表内资产汽车贷款其

5、他消费贷款商业物业抵押贷款个人住房抵押贷款工商企业贷款自营信托受益权,表外资产信托收益权应收账款信用证（循环购买）,2.3 基础资产选择范围,2.4 重点关注问题,15,16,目 录,3.1 中信证券资产证券化业务优势概述3.2 同业第一的固定收益承销业务3.3 出色的资产证券化产品销售实力3.4 领先的资产证券化技术优势3.5 良好的监管机构沟通能力3.6 案例信贷资产证券化项目3.7 案例企业资产证券化项目,17,3.1 中信证券资产证券化业务优势概述,中信证券的资产证券化业务旨在传统的金融工具基础上提供多样化的结构性金融服务，目前的主要业务领域包括信贷资产证券化、企业资产证券化（含资产支

6、持票据），以及私募证券化业务。作为着力发展的创新业务，中信证券在国内资产证券化领域创造了数个第一中信证券是国内第一家总体负责、全程参与信贷资产证券化运作的投资银行。在基础资产选择、现金流分析、交易结构设计、申报材料制作、产品定价和推介销售等全过程均发挥了专业优势和核心作用，并且在运作机制和业务流程方面实现了专业化的分工中信证券担任主承销商和/或财务顾问的资产证券化基础资产涉及个人汽车抵押贷款、普通工商企业贷款、中小企业贷款、金融租赁资产、商业物业抵押贷款和银行不良资产，具有丰富的产品创新能力,18,数据、市场份额及排名来源：中信证券，Wind、SAC,2002-2012中信证券债券承销募集资金

7、与市场份额,2012年债券主承销商排名,数据来源：Wind，截至2012-12-31,注：该数据包含了公司债、企业债、中期票据、金融债、短期融资券、集合票据、地方政府债等产品的总筹资额,注：该数据包含了公司债、企业债、中期票据、金融债、短期融资券、集合票据、地方政府债等产品的总筹资额,3.2 同业第一的固定收益承销业务,19,3.3 出色的资产证券化产品销售实力,中信证券作为主承销商具有强大的销售能力中信证券多年来在国债、金融债、企业债、公司债、债务融资工具等常规产品的承销业务中积累了大量优质的客户资源，与商业银行、保险公司、城市商业银行、农信社、财务公司、基金公司、信托公司等机构投资者建立了

8、稳定的联系中信证券在过去的16年间14次在固定收益类产品承销排名中名列同业第一，拥有超过60人的专业化销售交易团队，人员均具有丰富的产品销售经验，与市场各类型投资者保持着密切沟通，对各种产品具有较为深刻的理解优异的资产证券化产品承销业绩由中信证券担任主承销商的信贷资产证券化项目发行均取得圆满成功，产品均获得超额认购由于产品流动性差、收益率水平不一，次级档产品是证券化产品销售的难点，而这一部分能否顺利销售关系到发起机构资产出表的会计处理。在2007、2008年推出的信贷资产证券化项目中，中信证券是国内唯一成功销售过次级档产品的证券公司。在信贷资产证券化项目重启过程中，中信证券也成功实现了多个次级

9、档产品的销售安排 不断创新的销售模式在发起机构的个性化需求和不断涌现的产品创新中，中信证券持续探索各种创新的销售模式，包括04年为发行人提供定向回售支持、07-09年之间协调大型国有商业银行和城市商业银行等多家发行人之间相互投资、2010年以理财产品投资推动销售等创新模式等,20,资产池现金流分析：发起机构按照给定的格式填写表格，分析模型将自动从表格中提取相关参数生成未来的现金流入证券现金流分析：按照确定的交易结构和产品结构，对各档次证券未来的现金流入以及次级档的收益进行测算,静态现金流模型,以已经计算出来的现金流为基础，根据项目具体的交易结构安排，结合各借款人信用等级等参数，给出证券分层的参

10、考结果,评级模型,通过分析各档次证券在不同情境下的现金流入，对风险与报酬的转移程度进行量化分析,会计计量模型,敏感性分析：计算各档次证券的加权平均回收期对违约率和早偿率变化的敏感度成本收益分析：可以按照发起机构要求，对发起机构开展资产证券化项目整体的成本收益进行测算,其他数量分析,中信证券注重基础研究，对多种创新型基础资产的证券化模式进行了前期研究，并配有研究团队和信用分析团队开展辅助工作中信证券在资产证券化业务领域模型分析建立自己的优势，开发了技术先进的结构分层模型和风险测量模型，以利于证券化产品的分层设计和资产出表等会计判断,3.4 领先的资产证券化技术优势,21,3.5 良好的监管机构沟

11、通能力,中信证券长期以来一直注重与监管机构保持着及时、有效的沟通，并通过具体项目的实际操作，已与相关主管机关包括人民银行、证监会和银监会建立了良好的沟通渠道：最短审批周期：通过与主管机关持续有效的沟通，通元2008年第一期个人汽车抵押贷款证券化项目作为国内第一单个人汽车抵押贷款证券化创新业务得到了主管机关的大力支持，创下了资产证券化项目从材料申报到获得主管机关批准历时最短的记录：从项目材料申报至银监局、银监会及人民银行到最终获得发行批文历时仅三个月重新申报豁免：在原有发行失败的2007年第一期开元信贷资产证券化项目的基础上，2008年第一期开元信贷资产证券化项目的发行取得了成功。通过与主管机关

12、的沟通，项目审批获得了银监会不再重新申报的豁免，同时通过向人民银行进行面对面的汇报等沟通方式，得到了人民银行的支持，为项目发行争取到了有利的市场环境条件快捷有效沟通：在其他试点银行申报材料尚处于审批阶段的时候，工商银行在试点阶段已成功推出了两期信贷资产证券化产品，主承销商均为中信证券。工商银行2008年第一期信贷资产证券化项目从申报到审批仅用时三个半月，中信证券协同工商银行与主管机关的有效沟通是本次发行获得批准的关键协助监管研究及立法：中信证券对证券化市场积极参与的热情和不懈努力获得了主管机关的认可，并有幸在不同场合为主管机关更好地对市场进行监管建言献策；在开拓新型资产证券化产品方面，中信证券

13、承接并完成了包括人民银行、证监会等主管机关委派的多个证券化相关课题的研究工作并参与了银监会的多次汇报及研讨会议；在市场制度建设方面，中信证券一直协助主管机关制定并完善证券化相关的法规及规章,22,3.6 中信证券资产证券化案例信贷资产证券化项目,22,23,3.7 中信证券资产证券化经典案例企业资产证券化项目,华侨城企业资产证券化主承销商发行规模18.50亿元2012年12月,首次以入园凭证为基础资产；试点重启后首单有多家原始权益人的项目；试点重启以来发行规模最大、第一单由央企参与的项目,南京公用企业资产证券化主承销商发行规模13.30亿元2012年3月,试点重启后第一单基于经营性现金流的收益

14、权类专项计划项目,远东国际租赁企业资产证券化主承销商发行规模12.79亿元2011年8月,2011年远东二期专项资产管理计划为企业资产证券化试点重启后的首单项目,南京公用资产支持票据主承销商发行规模10.00亿元2012年8月,天房集团企业资产证券化主承销商发行规模20.00亿元2012年8月,国内第一批资产支持票据产品，首个以自来水收益权为基础资产的证券化产品,国内第一批资产支持票据产品，以租金为基础资产，实现了资产跨级增信,资产支持证券产品,资产支持票据产品,宁波城投企业资产证券化主承销商发行规模10.00亿元2012年8月,国内首单资产支持票据产品，首个以燃气收费权为支持的资产证券化产品

15、,24,目 录,4.1 基本概念4.2 发展历程4.3 政策动态4.4 业务开展近况4.5 已发产品概况,25,资产证券化是以能够产生可预期现金流的资产为支持发行证券进行融资的过程，其本质是风险的界定、分割和重新分配,资产证券化通过结构安排将资产转化为证券，实现了两个目的：一是将资产的风险和收益转移给了特殊目的载体SPV，实现与发起人的破产隔离；二是由SPV发行偿付顺序不同、信用等级各异的证券，实现风险与收益的再分割资产证券化具有三大特征：资产真实出售、结构分层、市场交易传统意义上证券是债权、股权的表征，而资产证券化将证券运用为分割收益和风险的载体和工具，因此资产证券化与其说是一种创新的金融工

16、具，不如说是一种金融创新的方法和思路,4.1 基本概念,26,4.1 基本概念（续）,证券公司资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持资产支持证券，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给资产支持证券持有人的专项资产管理业务。资产证券化可以帮助金融机构突破传统融资方式的束缚，它依托金融资产产生的现金流，满足机构对资金需求的同时也满足资产出表的需求，从而帮助金融机构盘活存量资产，提高资产周转效率，拓宽融资渠道,同业拆借,金融债,次级债,发行股票,金融机构资产证券化,金融机构传统融资方式,专项资

17、产管理计划,资产证券化促成金融机构融资方式的创新：机构信用-资产信用,27,4.2 发展历程,证券公司客户资产管理业务试行办法出台，证券公司可办理特定目的专项资产管理业务,2004年2月,2005年8月,2006年8月,2009年5月,2011年8月,2013年初,首支企业资产证券化产品联通CDMA网络租赁费收益计划成功发行,累计发行9只产品，基础资产涵盖网络租赁收益、高速公路收费权收益、融资租赁债权、水电收益、BT项目债权、污水处理费收益权等各种类型，募集资金达到了260多亿元,最后一支产品发行，此后试点暂停,证监会机构部发布证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）,重启后首单企业资产证券

18、化产品成功发行，累计发行五单，中信证券担任计划管理人占三单（截至2013年7月初）,证监会机构部发布证券公司资产证券化业务管理规定征求意见稿,截至目前,证监会机构部发布证券公司资产证券化业务管理规定,28,4.3 政策动态,1、简化审批明确证监会审核周期为2个月，将原“交易所论证+机构部审核”的要求调整为“不再将交易所论证意见作为申报证监会审核的前置要求”，“券商可以在申报证监会前自愿提交交易所或证券业协会进行专家论证；证监会对于交易结构复杂、基础资产新颖的项目，会根据情况委托交易所或证券业协会进行专家论证”2、扩展资产证券化业务的空间 扩展原始权益人范围：不单局限于企业，也可以是事业单位等

19、统一名称：发行的证券定义为资产支持证券，与主流投资机构的投资范围相一致，提高投资人认可度 3、扩展并明确基础资产类型 将原“债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产”扩展为列举方式：“企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利”4、降低业务门槛取消了证券公司与原始权益人存在关联关系的情况下，不得担任计划管理人的要求；调整为充分披露有关事项，揭示风险及风险应对措施 5、强化流动性安排 将原在交易所（上交所：固定收益平台；深交所：综合协议交易平台）进行流通转让调整为在“交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系

20、统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让”6、取消计划管理人使用自有资金认购的比例及金额限制 将原“计划管理人认购金额不得超过同一计划受益凭证总金额的5%，并且不得超过2亿元；参与多个专项计划的自有资金总额，不得超过计划管理人净资本的15%”的限制性要求，允许使用自有资金（利用资管集合计划等方式）认购，提高证券公司为产品做市的能力,中信证券作为全市场唯一一家在试点期长期保留资产证券化专业团队的公司，目前已有信贷资产、小额贷款资产、租赁资产、基础设施收益权、商业物业、企业应收款等全领域多个项目正在推进，能够根据客户需求进行有效的项目定制，专业经验市场领先,29,4.4 业务开

21、展近况,数据来源：Wind,试点转为常规,2013年3月15日，中国证监会向各地证监局、上海证券交易所和深圳证券交易所下发证券公司资产证券化业务管理规定。上述文件的颁布，标志着证券公司资产证券化业务由试点业务转为常规业务,业务展开将更为迅速,从资产证券化业务试点重启以来，截至2013年6月末，已有5单专项计划完成推广并设立，中信证券独家完成产品设计及销售的占3单，其发行情况如下：,30,4.5 已发产品概况,中信证券股份有限公司中国北京朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦22层 100125中信证券资产证券化工作组联系人黄永刚：赖嘉凌：158 1113 0911；施宝玲：186 0024 0600；刘真：135 8166 0669；孙鑫：186 1194 8576；Fax：+8610 6083 3504,