机械行业深度报告：低空开放：开启通用航空振兴之路0131.ppt

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1、,周凤武,深,度,报,告,证,券,研,机械行业低空开放：开启通用航空振兴之路,研究结论通用航空是民航运输的重要组成部分。通常，低空开放是指开放 3000米以下的高空，通用航空器主要在这个空间内活动。通用航空是民航运输的重要组成部分，因而通用航空首先具备民航运输的特点，即高速性、机动性、安全性、公共性、舒适性、国际性等。另外，通用航空的最大优势就是其通用性，它适用于工农业生产、人民的文化生活、科学研究等各个领域和各个方面。,证券分析师,刘金钵执业证书编号：S执业证书编号：S0860200010048,发达国家通用航空市场规模巨大。据统计，2009 年全球通用飞机约有34 万架，直接提供了专业性的

2、工业航空、农业航空、应急救援等服务活动。其中，仅美国就有约 22.2 万架，占全球通用航空飞机的 70%左右，,行业评级国家/地区行业报告发布日期,看好,中性 看淡（维持）中国/A 股机械2012 年 1 月 31 日,每年飞行时间超过 2800 万小时，有供通用航空器使用的机场、直升机,起降机场 17500 个。加拿大约有 3.1 万架通用航空飞机，澳大利亚、俄罗斯、巴西等国拥有的通用航空飞机也都在 1 万架以上。,行业表现,我国正处于通用航空快速发展阶段。截止 2010 年我国通用航空机队在册总数为 1010 架，与发达国家差距巨大。根据美国经验，人均可支配收入由 2000 美元向 400

3、0 美元突破时，是通用航空快速发展阶段。目前，我国城镇居民 2010 年可支配收入为 1.9 万元，折合 2985 美元，目前正处于向 4000 美元突破阶段，在此阶段，如果政策上积极配合，我们认为我国通用航空市场必将快速发展。十二五规划指明市场前景。中国民用航空第十二个五年计划提出了我国未来五年通用航空的发展目标，要求 2015 年通用航空生产作业从 14万小时达到 30 万小时，年增长率达到 16%，通用机队规模由现在的 1010,架至 2015 年翻一番，超过 2000 架。届时，市场规模将达到 1500 亿元，按照投入产出 1:10 的比例估算，将直接带动上下游超万亿元的市场规模。相关

4、上市公司：现有上市公司中，与通用航空产业相关的上市公司主要,资料来源：WIND,【,行,业,有威海广泰（买入）、中信海直（未评级）、海特高新等（未评级），主要业务情况见报告正文，我们建议关注具有业绩支撑的威海广泰。,究,风险提示。宏观经济波动风险、政策不达预期风险。,报,告,】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要

5、信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,目录,一、通用航空是民航运输的重要组成部分.4二、国外通用航空发展迅速，通用航空市场规模巨大.4,2.1 全球规模.42.2 美国通用航空器发展情况.5,三、我国通用航空市场.6,3.1 我国通用航空发展历程.63.2 我国通用航空发展现状.73.3 低空开放和“十二五”规划使通用航空迎来振兴之路.8,四、主要相关公司.10,4.1 中信海直.104.2 海特高新.114.3 威海广泰.12,五、风险提示.13,2,目录图标,图表 1：通用航空器.4图表 2：全球通用航空器分布.4图表 3：美国的

6、私人飞机.5图表 4：我国通用航空发展历程.6图表 5：2010 年我国通用航空发展状况.7图表 6：低空放开主要受益企业.8图表 7：“十二五规划”通用航空发展目标.9图表 8：我国通用航空飞机数量增长情况.9图表 9：我国通用航空市场规模增长情况.9图表 10：中信海直主营业务构成.10图表 11：中信海直近几年收入利润情况.10图表 12：海特高新主营业务构成.11图表 13：海特高新近几年收入利润情况.11图表 14：威海广泰主营业务构成.12图表 15：威海广泰近几年收入利润情况.12,3,一、通用航空是民航运输的重要组成部分通常情况下，低空开放是指开放3000米以下的高空，通用航空

7、器主要在这个空间内活动。通用航空是民航运输的重要组成部分，通用航空具备民航运输的特点，即高速性、机动性、安全性、公共性、舒适性、国际性等。另外，通用航空的最大优势就是其通用性，它适用于工农业生产、人民的文化生活、科学研究等各个领域和各个方面。对工农业生产来说，它直接参与工农业生产活动，是工农业生产活动的重要组成部分；对交通运输来说，它优于其他各种交通运输方式，不受地理自然等条件的影响；对人民文化生活来说，它渗透于人民生活的各个领域，是其他任何交通运输方式无法替代的。图表 1：通用航空器资料来源：网络资料；东方证券研究所二、全球通用航空发展情况2.1 全球规模据权威部门公布，2009年全球通用飞

8、机约有34万架，直接提供了专业性的工业航空、农业航空、应急救援、空中巡逻、空中游览、飞行培训和公务飞行等活动。其中，仅美国就有约22.2万架，占全球通用航空飞机的70%左右，每年飞行时间超过2800万小时，有供通用航空器使用的机场、直升机起降机场17500个。加拿大约有3.1万架通用航空飞机，澳大利亚、俄罗斯、巴西等国拥有的通用航空飞机也都在1万架以上。图表 2：全球通用航空器分布,美国,加拿大,巴西,澳大利亚,俄罗斯,其它,资料来源：网络资料；东方证券研究所4,2.2 美国通用航空器发展情况,据统计，通用航空机群占全美注册民用航空器的96%（是我国通用航空飞机架数的500倍左右），这些飞机的

9、累计飞行小时占民用飞行器总小时的 80%（大约每年飞行2649万小时，是我国通用航空年均5万余飞行小时的500倍）。,美国的通用航空主要活跃在大都市外，拥有185000架商务、公务和个人飞机的通用航空企业服务遍及美国的18000个航空港，通用航空以机动灵活的特有方式每年运输百万旅客、千万吨货物，送达更快更远的邮件。其次在美国大都市的800个航空港也有通用航空频繁穿梭的足迹。,在美国，通用航空每年为美国创造产值410亿美元，为美国GDP贡献了19.2%左右，为60万个劳动力提供了就业机会，间接贡献美国经济1500亿美元。,图表 3：美国的私人飞机,资料来源：网络资料；东方证券研究所,从美国情况来

10、看，美国通用航空在1965年-1980年15年间快速发展，数量由1965年9500架左右猛增到1980年21万架，规模扩大20倍左右。对比当时的经济状况，可以看出当时人均可支配收入由2000美元向4000美元突破。,图表 4：美国的私人飞机,资料来源：网络资料；东方证券研究所,5,。,根据统计资料，我国城镇居民2010年可支配收入为1.9万元，折合2985美元，目前正处于向4000美元突破阶段，在此阶段，如果政策上积极配合，我们认为我国通用航空市场必将快速发展。图表 5：我国城镇居民可支配收入（元）资料来源：网络资料；东方证券研究所三、我国通用航空市场3.1 我国通用航空发展历程据统计，截止2

11、010年我国通用航空机队在册总数为1010架，与发达国家差距巨大。近年来，我国通用航空经历了一个曲折的发展过程，随着一系列政府文件的出台才迎来了高速发展。图表 6：我国通用航空发展历程,6,时间新中国成立后直至“文革”前“文革”期间“文革”后直至80 年代末1995 年1996 年2003 年,事件通用航空得到了飞速发展，进入一个“黄金期”通航陷入停滞阶段随着国家经济建设发展需要，通用航空再次迎来了发展的新转机。此后，以大飞机为主的运输航空持续快速发展，但是通用航空却逐步萎缩，到1995 年通用航空已跌入谷底。第八届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议通过的中华人民共和国民用航空法，对于通用

12、航空给出了法律定义。民航局党委出台了关于发展通用航空若干问题的决定，制定了通用航空发展政策，以此为标志，通用航空逐步走上了复苏、发展的道路。国务院颁布了中华人民共和国中央军事委员会 371 号令，即通用航空飞行管制条例。其中最大的亮点是，减少了飞行申报的时间。之前，规定飞行任务至少提前七天上报，新条例减少为两天。,中国民用航空局先后颁布了第 130 号令和 135 号令，即非经营性通用航空登记管理规定和民用航空器驾驶员学校合格审定规则。两个法令解决了私人飞行的主体资质问题，保证飞机本身证件齐全；也解决了私人,2004 年2009 年底2010 年2011 年,飞行驾照标准的审定问题。民航局针对

13、通用航空出台的关于加快通用航空发展的措施15 条，是中国通用航空发展史上具有里程碑意义的事情。国务院、中央军委关于深化我国低空空域管理改革的意见（下称意见）颁布。意见将低空空域开放划分为三个阶段，2011 年前为试点阶段，2011 年至 2015 年底前为推广阶段，2016 年至 2020 年为深化阶段。此时，在广州、长春、西安三地的改革试点已进行了两年。低空开放目前已在黑龙江、吉林、广东、海南等地试行。今年准备扩大到湖北、湖南、广西和内蒙古东部。随后会逐年扩大范围，争取在 2015 年能够实现全面放开。,资料来源：网络资料；东方证券研究所3.2 我国通用航空发展现状2010年我国航空产业整体

14、经济规模约为120亿元人民币，各类从业人员约1.1万人。通用航空在国民经济中所占比例较小。图表 7：2010 年我国通用航空发展状况,项目通用航空飞行总量通用航空机队规模通用航空活动主体数量通用航空专业人通用机场（通用航空临时起降场点）,至2010年底发展状况全年作业飞行总量达到13.9万余小时，同比增长12.9%。其中工业航空作业飞行总量约6.4万小时，同比增长20.7%；农业航空作业飞行总量2.8万余小时，同比增长7.2%；其他作业飞行总量约4.8万小时，同比增长6.9%。近十年来，我国通用航空作业飞行总量均保持了10%以上的增长速度。我国通用航空机队在册总数为1010架（具），同比增长1

15、1.4%。其中固定翼飞机702架，占69.50%；旋翼航空器174架，占17.23%；航空运动器材和飞行器115架，占11.39%；气球11架，占1.09%；飞艇8架，占0.79%。2010年经民航局批准，拟引进进口通用航空器近200架。持有通用航空经营许可证的企业共有111家，同比增加8家；已批准开展筹建工作的企业52家；开展非经营性通用航空活动的单位11家我国通用航空从业人员达到10861人，其中管理人员2247人，占20.69%；空勤人员1719（正驾驶832人），占15.83%（占7.66%）；机务维修人员2452人，占22.58%；其他人员4443人，占40.91%。全国共有通用机场

16、及通用航空临时起降场点286个，其中颁证机场及起降场点43个，未颁证机场及起降场点243个。,资料来源：中国民航网站；东方证券研究所7,3.3 低空开放和“十二五”规划引领通用航空迎来振兴之路3.3.1 低空开放，通用航空突破发展瓶颈低空领域没有开放是我国通用飞机产业发展滞缓的主要瓶颈，我国空域属于军管，目前只有京沪、京广和沪广等28 条航线以及非常有限的空域由民航来管理，绝大部分的低空领域不开放。即使在有限的空域内，管制也非常严格，飞行仍需一事一报，而且报批手续繁杂。而在欧美发达国家，低空领域是完全开放的。以美国为例，其3000 米以下完全开放，这也使得美国成为世界上通用航空最发达的国家。2

17、010年，国务院、中央军委颁发了关于深化我国低空空域管理改革的意见，这是指导今后一个时期我国低空空域管理改革的纲领性文件。文件明确，改革分三个阶段：第一个阶段是试点，即2011年前在沈阳、广州飞行管制区试点，进一步积累经验；第二个阶段是推广，即2015年年底前，在全国推广试点成果，基本形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体化的低空空域运行管理和服务保障体系；第三个阶段是深化，即2020年底前，建立起科学的空管理论体系、法规体系、运行管理体系和服务保障体系，实现低空空域资源充分开发和有效利用。低空开放试点运行推广顺利以及具体方案措施不断推出，将带动通航飞机制造、通航运营服务、维修等整个通用

18、航空产业链的快速发展。从通用航空产业链上各领域角度看，随着低空空域开放政策的进展，三类相关公司将会受益。图表 8：低空放开主要受益企业,企业类型通航运营服务类企业机场及空管等配套设施建设飞机制造及相关材料,受益原因低空开放前，我国通用航空的作业量以年均15%左右的速度平稳增长，低空开放后，以现有航空器为基础，通用航空的作业量将大大提高。这必然直接导致运营企业的业务增长，并同时带动人员培训和维修等服务市场需求。通航发展，基础先行。我国大力推进低空开放的同时，机场建设配套设施会出现快速增长。“十二五”期间，我国计划新建52个机场。同时，通用航空将对空管系统提出更高要求，与空域开放相配套的地面雷达、

19、导航、通信等设施都需要部署到位。通用航空器制造企业将从低空开放中受益。从细分市场来看，直升机领域的进入壁垒较高，企业盈利能力较有保证。,资料来源：网络资料；东方证券研究所3.3.2“十二五”规划，通用航空成为发展重点中国民用航空第十二个五年计划中第八章提出要加快通用航空事业发展，特别要加快基础设施建设，扩大服务领域和规模，促进通用航空快速发展。重点是改善通用航空发展环境。“十二五”规划中提出了我国未来五年通用航空的发展目标，要求2015年通用航空生产作业从14万小时达到30万小时，年增长率达到16%，通用机队规模由现在的1010架至2015年翻一番，超过2000架。8,图表 9：“十二五规划”

20、通用航空发展目标,指 标通用航空生产作业（万小时）通用机队规模（架）,2010 年141010,2015 年302000,5 年增长率214%90%,资料来源：“十二五规划”；东方证券研究所3.3.3 我国通用航空开启振兴之路，未来市场规模巨大根据豪客比奇公司的估计，如果关键的基础设施、空域的可用性和有利的运行环境得到保证，中国通用航空需求量将以每年20的速度增长，到2015 年，通用飞机总数将达到2800 架；根据美国贸易发展署、中国美国商会和中国民航局的估测，到2015 年中国将需要1997架作业通用飞机和1415架培训及私人飞机，复合增长率21；根据中国民航总局的估测到2020 年通用航

21、空机队规模总数将达到1 万架，复合增长率22，届时市场规模将达到1500亿元。按照投入产出1:10的比例估算，将直接带动上下游超万亿元的市场规模。图表 10：我国通用航空飞机数量增长情况,1200010000,30%1000025.77%25%,80006000,19.87%,20%15%,4000,9.33%,2500,10%,20000,707,1010,5%0%,2006年,2010年,2015年,2020年,通用航空飞机数量（架）资料来源：wind 资讯、公司资料；东方证券研究所图表 11：我国通用航空市场规模增长情况市场规模（亿元）1600140012001000800,复合增长率,

22、1500,6004002000,17.9,151.5,375,2006年,2010年,2015年,2020年,资料来源：wind 资讯、公司资料；东方证券研究所9,5,4,3,1,四、相关上市公司4.1 中信海直（未评级）公司是全国性甲类通用航空企业，也是为我国通用航空业第一家上市公司。经营范围包括：为国内外用户提供陆上石油、海洋石油服务、人工降水、医疗救护、航空探矿、航空摄影、空中广告、海洋监测等方面的通用航空飞行服务，以及航空器、机载设备和部件维修，航空器、航空设备、器材零配件及其他商品、技术的进出口业务。其中，公司的海上石油直升机服务市场占有率在80%以上，在国内同行业处于领先地位。公司

23、主营业务突出航空运输，航空业务占公司业务构成的94%，其次为航空维修业，占6%。图表 12：中信海直主营业务构成6%94%,航空运输业,航空维修业,资料来源：公司年报；东方证券研究所公司08、09、10 年分别实现营业收入6.79、8.08、8.79 亿元，同比分别增长28.86%、18.93%、8.87%；08、09、10 年营业利润分别为1.21、0.98、1.55亿元，同比分别增长20.67%、-19.22%、58.83%。2010年归属母公司股东的净利润1.23 亿元，同比增长10.05%。2011年上半年实现营业收入和营业利润分别为4.35和0.85亿元，同比增长怎别为5.88%和8

24、.51%。图表 13：中信海直近几年收入利润情况,10,70%,9876,28.86%,58.83%,60%50%40%30%,20.67%,18.93%,20%,20,-19.22%,8.87%,8.51%10%5.88%0%-10%-20%-30%,2007年,2008年,2009年,2010年,2011中报,资料来源：公司年报；东方证券研究所10,营业收入(亿元)收入增长率,营业利润(亿元)利润增长率,4.2 海特高新（未评级）公司主要从事航空机载设备的检测、维护、修理及支线飞机、直升机及公务机中小型发动机的维修，航空技术及软件开发，航空机载设备及航空测试设备的研制和销售业务，是四川省的

25、高新技术企业，四川省34户重点民营企业之一，是我国现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备数量最大、维修项目最多的航空维修企业之一。2011年上半年，公司主营三大业务中，航空维修、租赁收入占比78.32%、航空培训业务占比21.24%、航空设备销售收入占比0.44%。其中，航空维修、租赁收入和航空培训收入都有了很大幅度的增长。图表 14：海特高新主营业务构成,21.24%,0.44%,78.32%,航空维修、租赁收入,航空培训,航空设备销售收入资料来源：公司年报；东方证券研究所公司08、09、10 年分别实现营业收入2.05、2.29、2.08 亿元，同比分别增长7.46%、11

26、.23%、-9.17%；08、09、10 年营业利润分别为0.35、0.62、0.64亿元，同比分别增长-21.99%、77.69%、4.18%。2011年上半年实现营业收入和营业利润分别为1.06和0.32亿元，同比增长怎别为12.67%和11.57%。图表 15：海特高新近几年收入利润情况,2.5,100%,2.01.5,77.69%,80%60%40%,1.00.5,7.49%-21.99%,11.23%,4.18%-9.17%,11.57%20%12.67%0%-20%,0.0,-40%,2007年,2008年,2009年,2010年,2011中报,资料来源：公司年报；东方证券研究所1

27、1,营业收入(元)收入增长率,利润总额(元)利润增长率,30%,5,4,1,0,4.3 威海广泰（买入）公司为国内最大、国际上具有一定影响力的航空地面设备制造企业，目前已是国家高新技术企业和省级技术开发中心。十多年来，公司开发了近 40 个品种 80 多个规格的产品，46 项技术获得国家专利，12 类产品获得国家重点新产品奖，并主持制定了飞机牵引车等 3 种产品的行业标准。近年公司与法国迪旦公司合作生产飞机加油车；产品遍布国内各大航空公司、机场、航站、并大量装备空军和海军航空兵，并远销亚洲、非洲、欧洲等 20 多个国家和地区。公司主营业务为地面设备，其中机务设备占比 39%、消防设备占比 23

28、%、货运设备占比 15%、客舱服务设备占比 12%、其他设备占比 11%。图表 16：威海广泰主营业务构成11%,12%15%,23%,39%,机务设备客舱服务设备,消防设备其他设备,货运设备,资料来源：公司年报；东方证券研究所公司08、09、10 年分别实现营业收入4.39、3.90、5.06亿元，同比分别增长31.32%、-11.35%、29.867%；08、09、10 年营业利润分别为0.75、0.56、0.76亿元，同比分别增长26.15%、-24.69%、35.27%。2011年上半年实现营业收入和营业利润分别为3.046和0.39亿元，同比增长怎别为49.95%和27.12%。我们

29、预测公司11-13年每股收益分别为0.28元、0.43元、0.61元，重申公司买入投资评级，目标价为13.20元。图表 17：威海广泰近几年收入利润情况,6,60%,32,31.32%26.15%,-11.35%-24.69%,35.27%29.86%,49.95%50%40%27.12%20%10%0%-10%-20%-30%,2007年,2008年,2009年,2010年,2011中报,资料来源：公司年报；东方证券研究所12,营业收入(元)收入增长率,利润总额(元)利润增长率,五、风险提示,宏观经济波动风险：通用航空产业发展与宏观经济紧密相关，如果宏观经济出现波动必然会对通用航空产业产生影

30、响。,政策不达预期风险：通用航空产业发展与政策推动紧密相关，如果相关政策不达预期，将对通用航空产业发展产生不利影响。,13,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 1

31、5%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利

32、预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,14,免责声明本报告由东方证券股份有限公

33、司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别

34、客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,