汽车行业8月报：等待库存回落配置低估值的龙头公司0810.ppt

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1、11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,173833817,me,行业表现,0%,-12%,-25%,-37%,券,研,究,报,告,】,HeaderTable_User343958300HeaderTable_Industry13022000中性investRatingChange.sa汽车与零部件行业等待库存回落，配置低估值的龙头公司 汽车行业 8 月月报,投资要点,行业评级,看好,中性,看淡,(维持),投资选择：7 月行业继续分化，SUV、微客销量增速继续向好；大中客龙头公司增速环比回升

2、，微客累计销量增速如期转正，7 月重卡销量再创新低。行业仍表现为结构性机会，继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及低估值的龙头公司，继续看好宇通客车、长安汽车；底部配置上汽集团、华域汽车；其它看好精锻科技、一汽富维。,国家/地区行业报告发布日期,中国/A 股汽车与零部件2012 年 08 月 10 日,大中客车：预计 8 月将迎来校车采购高峰期。7 月龙头公司宇通销量 4690辆，同比增长 5.1%，同比增速回升，我们预计 8 月宇通客车销量增速将继续向,12%,汽车与零部件,沪深300,上，其增速有望超市场预期。预计 8 月客车行业整体将进入校车采购的一年中的又一高峰期，继续看好

3、 2012 年大中型客车行业需求，预计校车、公交客车及新能源客车将是 12 年客车新的增长亮点。继续首推宇通客车。交叉型乘用车：7 月销量累计增速如期转正，预计 8 月增速有望继续向上。7 月交叉型乘用车销量 13.53 万辆，同比增长 7.4%，自 5 月以来连续三月保持正增长，1-7 月份交叉型乘用车销量合计 133.17 万辆，同比增长 0.05%。我们,行业月报,维持前期报告观点：交叉型乘用车需求 2 季度走出底部，7 月实现累计销量正增长，预计 8 月销量同比增速有望继续走高；预计下半年交叉型乘用车需求增速将远高于上半年，继续看好微客相关的公司，如长安汽车等。轿车：7 月销量增速符合

4、预期，等待库存回落。7 月轿车销量 78.62 万辆，同比增长 8.63%，环比下降 11.26%，同比增速回落。1-7 月轿车累计同比增长5.91%。我们认为：7 月轿车销量增速回落，主要与企业主动减产去库存有关。7月自主品牌市场份额继续回落，1.6L 以下市场份额小幅回升，7 月行业库存仍维持在高位，预计 9 月初库存有望回落。重卡：7 月销量再创新低，短期内仍难回暖。7 月重卡销量 4.14 万辆，分别同比和环比下滑 18%和 16.85%，月度销量再创新低，重卡需求仍处于低迷状态。1-7 月半挂车销量同比下降 22.73%；工程车重卡销量同比下降 33.5%。1-7 月重卡销量 41.

5、17 万辆，同比下降 30.7%，维持前期报告观点：短期内重卡需求仍难以回暖，重卡公司仍需等待中报风险释放。投资策略与建议：汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体 PE、PB 均处于历史底部，底部增持大中客龙头及业绩改善的乘用车公司，继续看好宇通客车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,资料来源：WIND,风险提示：经济继续下滑影响需求增速；降价促销影响企业盈利。,证券分析师,姜雪晴,021-63325888*执业证书编号：S0860512060001重点公司盈利预测及投资评级,【,股价,2011,2012E,2013E,2014E,目标价,评级,相关报告,行业证,宇通客车长安汽

6、车上汽集团,23.135.3112.73,1.680.211.83,2.060.282.10,2.380.662.42,2.810.792.84,30.006.8021.00,买入买入买入,继续关注业绩增长确定性强的公司：汽车周报(7.30-8.3)现阶段仍处于减产去库存阶段：汽车,2012-08-072012-07-30,华域汽车 8.74 1.16 1.30 1.50 1.66一汽富维 16.46 2.02 2.53 3.22 3.86精锻科技 13.77 0.57 0.74 0.94 1.17资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,13.0030.36

7、14.10,买入买入买入,周报(7.23-7.27)关注节能车型比重高的乘用车公司：节能汽车推广目录第 8 批点评,2012-07-13,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,汽车与零部件

8、行业月报 报告标题,目录,1、7 月汽车销量增速符合预期.42、SUV 增速有所放缓，MPV 略有下滑.53、大中客：预计 8 月将迎来校车采购高峰期.54、轿车：7 月增速回落，等待库存下降.6,4.1 7 月销量同比增速回落.64.2 自主品牌市场份额继续回落，1.6L 以下市场份额小幅回升.7,5、交叉型乘用车：7 月累计销量同比增速如期转正.76、重卡：7 月销量再创新低，短期内仍难回暖.87、底部配置低估值龙头公司.9,2,汽车与零部件行业月报 报告标题,图表目录,图 1：汽车销量季节性分析.4图 2：SUV 月度销量及同比增速.5图 3：MPV 月度销量及同比增速.5图 4:大中客

9、车月度销量及增速.6图 5:宇通月度销量及增速.6图 6:轿车月度销量及同比增速.6图 7:自主和合资品牌销量增速.7图 8:轿车分排量市场份额.7图 9:交叉型乘用车月度销量及同比增速.8图 10:重卡月度销量及同比增速.9图 11:重卡行业季度销量.9图 12:半挂牵引车销量及占比.9图 13:工程车月度销量及同比增速.9,表 1：分子行业月度销量增速.错误!未定义书签。表 2:汽车重点公司业绩预测及估值比较.错误!未定义书签。,3,汽车与零部件行业月报 报告标题1、7 月汽车销量增速符合预期7 月份汽车销量整体增长，实现 137.94 万辆，同比增长 8.16%，环比下降 12.56%，

10、其中，乘用车销售 112.02 万辆，增长 10.71%，商用车销售 25.92 万辆，同比下降 1.63%。1-7 月汽车累计销量为 1097.94 万辆，同比增长 3.56%；乘用车累计销售 873.51 万辆，同比增长 7.53%，商用车累计销售 224.43 万辆，同比下降 9.43%。行业整体仍表现为乘强商弱，与 6 月比较，由于 7 月是淡季，7 月行业整体销量环比下降，且乘用车中部分车企停产检修导致批发数下降同比增速也回落，符合我们 7 月月报中对行业增速的判断。我们预计，8 月行业整体销量同比增速有望小幅回升。表 1：分子行业月度销量增速,2011 年,2012 年,1 月,2

11、 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,1 月,2 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,累计销量,汽车乘用车商用车轿车MPVSUV交叉型,13.8%16.2%4.9%15.1%20.5%57.4%4.2%,4.6%2.6%11.6%1.7%16.5%49.6%-11.3%,5.4%6.5%2.3%7.8%17.7%35.6%-10.0%,-0.2%2.8%-7.8%4.2%3.9%19.4%-10.5%,-3.9%0.0%-14.0%3.7%7.9%-3.4%-14.1%,1.4%6.2%-12.1%13.5%16.7%4.3%-21.2%,2.2%6.7%-12.2%10.5%

12、20.5%11.9%-16.2%,-26.4%-23.8%-37.2%-25.5%-22.7%-11.8%-23.8%,24.5%26.5%18.1%30.9%43.1%42.3%2.5%,1.0%4.5%-8.8%2.2%0.4%26.8%-1.1%,5.2%11.7%-15.0%12.5%7.3%26.1%-0.3%,16.0%22.6%-4.3%19.6%10.9%58.4%16.1%,9.9%15.8%-10.2%10.8%3.7%52.5%16.7%,8.2%10.7%-1.6%8.6%-0.9%29.6%7.4%,3.56%7.53%-9.43%5.91%3.62%31.66%0.

13、05%,资料来源：中汽协 东方证券研究所图 1：汽车销量季节性分析资料来源：中汽协 东方证券研究所,前,汽车与零部件行业月报 报告标题2、SUV 增速有所放缓，MPV 略有下滑7 月 SUV 行业销量为 16.16 万辆，同比增长 29.62%，MPV 需求销量增速年内首现负增长，7 月MPV 销量为 3.71 万辆，同比下滑 0.86%。7 个月 SUV 累计销售 110.10 万辆，同比增长 31.66%，MPV 累计销量 28.58 万辆，同比增长 3.62%。我们认为，7 月 MPV 销量下滑，一方面与企业停产检修导致批发数下降有关；另一方面也于经济回落导致 MPV 需求下滑有关；而

14、SUV 销量增速虽有所回落，但仍是子行业中增速最高的。,图 2：SUV 月度销量及同比增速资料来源：中汽协 东方证券研究所,图 3：MPV 月度销量及同比增速资料来源：中汽协 东方证券研究所,3、大中客：预计 8 月将迎来校车采购高峰期1-6 月客车销量为 11.8 万辆，同比增长 6.6%，大中客车销量同比增长 9.02%，校车销量为 1.1 万辆，比重达到 10%。7 月龙头公司宇通销量 4690 辆，同比增长 5.1%，同比增速回升，我们预计 8 月公司客车销量增速将继续向上，主要理由；其一是，8 月将迎来校车订单高峰期，预计 8 月校车销量有望实现 1000辆；1-7 月校车销量约 3

15、973 辆，比重为 15%，8、9 月将是校车采购高峰期；其二是，7 月有部分订单转移至 8 月；其三是，去年 8 月基数不高。预计 8 月将进入校车采购的一年中的又一高峰期，不仅宇通校车需求将回升，其它如金龙等校车采购也将加快。预计龙头公司 8 月销量同比增速将明显回升，继续看好 2012 年大中型客车行业需求，预计校车、公交客车及新能源客车将是 12 年客车新的增长亮点。继续首推大中客车龙头公司宇通客车。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 4:大中客车月度销量及增速,图 5:宇通月度销量及增速,2500020000150001000050000,160%140%120%100%80%60

16、%40%20%0%-20%-40%,800070006000500040003000200010000,350%300%250%200%150%100%50%0%-50%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2010,2011,2012,增速,2011,2012,增速,资料来源：东方证券研究所,资料来源：东方证券研究所4、轿车：7 月增速回落，等待库存下降4.1 7 月销量同比增速回落7 月轿车销量 78.62 万辆，同比增长 8.63%，环比下降 11.26%，同比增速回落

17、。1-7 月轿车累计销量为 601.66 万辆，同比增长 5.91%。我们认为：7 月轿车销量增速回落，主要与企业主动减产去库存有关。预计 8 月销量同比增速有望小幅回升。图 6:轿车月度销量及同比增速资料来源：中汽协 东方证券研究所,2011-05,2011-09,2011-01,2011-03,2011-07,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,汽车与零部件行业月报 报告标题4.2 自主品牌市场份额继续回落，1.6L 以下市场份额小幅回升7 月自主品牌轿车销售 19.11 万辆，环比下降 16.9%，同比增长 7.4%，占轿车销售总量的 24.3

18、%，市场占有率比上月下降 1.7 个百分点，与同期比较下降 0.3 个百分点。1-7 月自主品牌轿车销售 161.49 万辆，同比下降 5.35%，占轿车销售总量的 26.84%，市场份额同比下降 3.19 个百分点。7 月 1.6 升及以下的轿车销量 55.11 万辆，同比增长 10.5%、略高于整体同比增速，环比下滑 10.6%。1.6 升及以下轿车占轿车比重为 70.1%，环比和同比分别提高 0.5 和 1.18 个百分点。前 7 个月 1.6升及以下的轿车销售 423.04 万辆，同比增长 5.1%；占轿车总量比重 70.3%，比上年同期下降 0.6个百分点。,图 7:自主和合资品牌销

19、量增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%自主品牌资料来源：中汽协 东方证券研究所,合资品牌,图 8:轿车分排量市场份额资料来源：中汽协 东方证券研究所,5、交叉型乘用车：7 月累计销量同比增速如期转正7 月份交叉型乘用车销量为 13.53 万辆，同比增长 7.4%，自 5 月以来，连续三个月保持正增长，单月增速好于去年同期水平，1-7 月份交叉型乘用车销量合计 133.17 万辆，同比增长 0.05%。我们维持前期报告观点：交叉型乘用车需求 2 季度走出底部，7 月实现累计销量正增长，预计 8月销量同比增速有望继续走高；预计下半年交叉型乘用车需求增速将远高于上半

20、年，继续看好微客相关的公司，如长安汽车等。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 9:交叉型乘用车月度销量及同比增速,资料来源：中汽协 东方证券研究所,6、重卡：7 月销量再创新低，短期内仍难回暖,2012 年 7 月份重卡销量为 4.14 万辆，分别同比和环比下滑 18%和 16.85%，月度销量再创新低，说明重卡需求仍处于低迷状态。其中，工程车和半挂牵引车需求分别继续下滑。在广义重卡中，,半挂牵引车 7 月份销量为 1.1 万辆，分别同比和环比下降 32%和 20%，下滑幅度继续扩大。,1-7 月半挂车销量为 11.88 万辆，同比下降 22.73%；工程车销量为 3.04 万辆，同比下降

21、11%，1-7 月工程车重卡销量为 29.34 万辆，同比下降 33.5%。,1-7 重卡销量为 41.17 万辆，同比下降 30.7%，维持前期报告观点：短期内重卡需求仍难以回暖，重卡公司仍需等待中报业绩风险的释放。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 10:重卡月度销量及同比增速资料来源：中汽协 东方证券研究所图 12:半挂牵引车销量及占比资料来源：中汽协 东方证券研究所,图 11:重卡行业季度销量资料来源：中汽协 东方证券研究所图 13:工程车月度销量及同比增速资料来源：中汽协 东方证券研究所,7、底部配置低估值龙头公司最新估值表明，汽车板块估值水平仍偏低，乘用车、汽车零部件等相对和绝对

22、 PE 仍位于历史平均水平之下，2012 年优质公司整体 PE（除了中小市值公司外）水平在 8 倍左右，优质汽车公司估值仍具安全边际，仍具投资机会。,汽车与零部件行业月报 报告标题表 2:汽车重点公司业绩预测及估值比较,收盘价,EPS,PE,PB,投资,8 月 9 日,2012E,2013E,2014E,2012E,2013E,2014E,8 月 9 日,评级,上汽集团宇通客车华域汽车江铃汽车精锻科技威孚高科长安汽车一汽富维,12.7323.138.7416.4913.7726.435.3116.46,2.102.061.302.310.741.820.282.53,2.422.381.502

23、.600.942.860.663.22,2.842.811.662.881.173.900.793.86,6.0611.236.727.1418.6114.5218.966.51,5.269.725.836.3414.659.248.055.11,4.488.235.275.7311.776.786.724.26,1.332.731.352.022.232.241.741.34,买入买入买入买入买入买入买入买入,资料来源：东方证券研究所,汽车与零部件行业月报 报告标题,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何

24、建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究

25、状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研

26、究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是

27、准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或

28、向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,