《国际宏观周报》第3期:先行指标强劲日本GDP下滑收窄130218.ppt
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1、,1,,,,,2013 年 2 月 18 日证券研究报告宏观研究报告,宏观研究大 宏观经济研究组研究员:徐海洋执业证书编号:S0070510120002研究助理陈乐天电话:010-83991852邮箱:销售支持罗美思电话:010-83991840邮箱:相关报告数据点评:库存去化、出货停滞,拖累 PMI,2013-02-01;1 月中国经济数据前瞻:春节因素放大经济回升力度,2013-01-30;数据点评:库存仍在去化,对四季度经济是负贡献,2013-01-28;国际宏观周报:德国经济景气大幅回升,主要货币贬值,2013-01-28;国际宏观周报:经济继续企稳,大宗商品上涨趋缓,2013-01-
2、15;数据点评:食品推升 CPI,库存抑制 PPI,203-01-11;价格展望:CPI 2.2%,PPI-1.8%2012-12-27;数据点评:利润增速继续回升,库存投资上行,2012-12-27;专家视点:财税改革的重点问题与制度建设展望,2012-12-25;2013 年中国经济展望:不确定性弱化,但回升有限,2012-12-10;淡季不淡,有形之手推动经济回升,2012-12-01;价格展望:CPI 2.3%,PPI-2.0%2013-11-29;企业贷款结构继续优化,经营活力回升,2012-10-15;请阅读最后一页的免责声明,先行指标强劲,日本 GDP 下滑收窄国际宏观周报第 3
3、 期内容摘要 全球经济:先行指标强劲,日本 GDP 下滑收窄领先指标:纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份,纽约联储制造业生产指数为 10.0%,大幅回升,意味着美国制造业 PMI 指数以及工业生产环比增速将会有明显上行;美日消费者信心指数上行。2 月份,美国密歇根大学消费者信心指数为 76.3%,回升 2.5 个百分点;1 月份,日本消费者信心指数为 43.3%,回升 4.1 个百分点,意味两国消费支出扩张会延续;GDP:4 季度日本 GDP 环比收缩 0.1%,降幅明显收窄。其中,政府部门拉动 0.2 个百分点,私人部门拉动 0.1 个百分点,出口部门拉动-0.2 个百分点,库存投资拉动-
4、0.2 个百分点;工业:1 月份美国工业产出环比下降 0.1%,不及预期,其中制造业环比下降 0.4%;出口:12 月份俄罗斯出口同比增长 11.8%,11 月份是下降 5.7%,大幅回升;进口同比增长 3.9%,11 月份是下降 5.2%;但贸易顺差大幅降至 8.7 亿美元;通胀:受工业产出价格水平下降的滞后影响,1 月份英国 CPI 环比下降 0.5%,同比 2.7%;RPI 环比下降 0.4%,同比 3.3%;国际资金:日元贬值,国债收益率上升汇率:2 月 15 日,美元指数较上周末上升 0.29%,英镑兑美元下降 1.77%,欧元兑美元上涨 0.02%,美元兑日元升值上涨 0.88%;
5、10 年期国债收益率:美国较上周末上涨 1.01%,欧元区较上周末上涨 2.08%,日本较上周末上涨 1.30%;大宗商品:基本金属、贵金属、粮食全面下跌CRB 指数:2 月 15 日,CRB 期货价格指数较上周下降 1.32%;金属:LME 基本金属指数较上周末下降 0.07%,黄金较上周末大幅下降 3.61%,白银较上周末大幅下降 5.28%;粮食:CBOT 大豆期货收盘价较上周末下降 1.76%,CBOT 玉米较上周末下降 1.87%,CBOT 小麦下降 1.72%。,2,证券研究报告宏观研究报告,目 录,全球经济:先行指标强劲,日本 GDP 下滑收窄.4,领先指标:纽约联储制造业指数、
6、美日消费者信心回升.4GDP:日本经济连续三个季度收缩.6工业:1 月份美国工业产出环比下降 0.1%.8出口:俄罗斯出口增速大幅回升.10通胀:英国 CPI 环比下降,PPI 环比上涨.10失业率:韩国失业率上升.11,国际资金:日元贬值,国债收益率上升.13,汇率:美元指数上升,英镑、日元贬值.13流动性:资金价格下降.14国债收益率:10 年期国债收益率上行.15,大宗商品:原油、金属、粮食全面下降.16,CRB 指数:小幅下降.16原油:期货价格下降.16金属:基本金属小幅下降,贵金属大跌.17粮食:大豆、玉米、小麦全面下跌.18,全球股市:欧美震荡,印、巴、俄下跌.19,风险:不确定
7、性指数大跌.19美国:三大指数震荡.19欧洲:伦敦、巴黎上涨,法兰克福跌幅收窄.20亚洲:日经、恒生微幅上涨.21金砖四国:印度、巴西、俄罗斯下跌,中国微涨.21,请阅读最后一页的免责声明,3,证券研究报告宏观研究报告,图目录,图 1:领先指标:美国纽约联储制造业指数(%).4图 2:领先指标:美国纽约联储制造业指数(%).4图 3:领先指标:纽约联储制造业指数与美国制造业 PMI 指数走势基本一致(%).4图 4:领先指标:纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致(%).5图 5:领先指标:美国、日本消费者信心指数上行(%).5图 6:领先指标:密歇根大学消费者信心指数与美国零售
8、额环比增速(%).6图 7:领先指标:日本消费者信心指数与日本零售额环比增速(%).6图 8:GDP:日本 GDP 环比、同比、折年率(%).7图 9:GDP:支出法下日本 GDP 各分项环比增速(%).7图 10:GDP:支出法下日本 GDP 各分项拉动 GDP 作用(百分点).8图 11:工业:美国工业生产环比、同比增速(%).9图 12:工业:美国制造业、耐用品生产环比增速(%).9图 13:工业:EA17 工业产出环比、同比增速(%).9图 14:工业:EA17 制造业产出环比、同比增速(%).9图 15:工业:印度工业产出环比、同比增速(%).9图 16:工业:印度制造业、基础产业环
9、比增速(%).9图 17:出口:俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额(%,百万美元).10图 18:通胀:英国 CPI 环比、同比增速(%).11图 19:通胀:英国 RPI 环比、同比增速(%).11图 20:通胀:英国产出 PPI 环比、同比增速(%).11图 21:失业率:韩国失业率(%).12图 22:汇率:美元指数较上周环比上升 0.29%.13图 23:汇率:发达经济体货币对美元汇率.14图 24:资金价格:LIBOR3 个月期美元、英镑、日元价格(%).14图 25:资金价格:港元、欧元、人民币 3 个月期价格(%).15图 26:国债:美国、欧元区、日本 10 年期国债收益率(%
10、).15图 27:CRB:期货及现货指数.16图 28:原油:Brent 及 WTI 期货结算价.17图 29:有色金属:LME 铜、铝期货收盘价,及基本金属指数.17图 30:金银:COMEX 黄金、白银期货收盘价.18图 31:粮食:CBOT 大豆、玉米、小麦期货收盘价.18图 32:风险:美国标普 500 波动率指数(VIX).19图 33:股市:美国标普 500、道琼斯、纳斯达克指数.20图 34:股市:伦敦金融时报 100、巴黎 CAC40、法兰克福 DAX 指数.20图 35:股市:东京日经 225 指数、香港恒生指数.21图 36:股市:上证综指、俄罗斯 RTS 指数.22图 3
11、7:股市:圣保罗 IBOVESPA 指数、孟买 Sensex30 指数.22,请阅读最后一页的免责声明,4,证券研究报告宏观研究报告全球经济:先行指标强劲,日本 GDP 下滑收窄领先指标:纽约联储制造业指数、美日消费者信心回升2 月份纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份,纽约联储制造业指数大幅回升:生产指数为 10.0%,1 月份为-7.8;新订单指数为 13.3,1 月份为-7.2;出货指数为 13.1,1 月份为-3.1;库存指数为 0.0,1 月份为-8.6;就业指数为 8.1%,1 月份为-4.3(见图 1、2)。从纽约联储制造业生产指数与美国 ISM 制造业 PMI 指数及美国工业生
12、产环比增速之间关系来看,前者与后两者具有高度一致性。2 月份纽约联储制造业生产指数的大幅回升,意味着 2 月份美国制造业 PMI 指数,以及美国工业生产环比增速,将会有明显上行(见图 3、4)。,图 1:领先指标:美国纽约联储制造业指数(%),图 2:领先指标:美国纽约联储制造业指数(%),20.0,30.0,出货-sa,库存-sa,就业-sa,10.00.0,15.00.0,11,12,13,11,12,13,-10.0纽约PMI:生产指数-sa-20.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;,新订单-sa,-15.0-30.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;,图 3:领先指标:纽约联储制
13、造业指数与美国制造业 PMI 指数走势基本一致(%),40.020.00.0,纽约PMI:生产指数-sa,ISM-PMI-sa,80.0060.0040.00,08,09,10,11,12,13,-20.0-40.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;请阅读最后一页的免责声明,20.000.00,1,。,100.0,5,证券研究报告宏观研究报告图 4:领先指标:纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致(%),40.020.00.0,纽约PMI:生产指数-sa,美国工业生产-环比-sa,5.02.50.0,08,09,10,11,12,13,-20.0-40.0,-2.5-5.0,数
14、据来源:CEIC,日信证券研究所;美国、日本消费者信心指数回升明显。2 月份,美国密歇根大学消费者信心指数为 76.3%,较 1 月份回升 2.5 个百分点,连续 2 个月回升;月份,日本消费者信心指数为 43.3%,较去年 12 月份回升 4.1 个百分点(见图 5)。从密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速,以及日本消费者信心指数与日本零售额环比增速之间关系来看,消费者信心指数对零售额环比增速具有领先性。因此,美国、日本消费者信心指数回升,意味着两国消费支出的扩张会延续(见图 6、7)图 5:领先指标:美国、日本消费者信心指数上行(%),80.060.040.020.0,美国密歇根大
15、学消费者信心指数-sa,日本消费者信心指数-sa,08,09,10,11,12,13,数据来源:CEIC,日信证券研究所;请阅读最后一页的免责声明,100.0,6,。,证券研究报告宏观研究报告图 6:领先指标:密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速(%),80.060.040.020.0,密歇根大学消费者信心指数-sa,10美国零售额-sa(R)50-5-10,08,09,10,11,12,13,数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 7:领先指标:日本消费者信心指数与日本零售额环比增速(%),60.045.030.015.00.0,日本消费者信心指数-sa,日本零售额环比-sa(R),
16、10.05.00.0-5.0-10.0,08,09,10,11,12,13,数据来源:CEIC,日信证券研究所;GDP:日本经济连续三个季度收缩4 季度日本 GDP 环比收缩 0.1%。2012 年 4 季度,日本 GDP 环比下降 0.1%,连续三个季度收缩,但降幅明显收窄,去年 3 季度环比下降 1.0%;同比仅增长 0.1%;环比折年率为 0.4%,较 3 季度回升 3.4 个百分点(见图 8)从支出法下各分项来看,最终消费的扩张对 GDP 降速收窄起到主要贡献。4 季度,私人部门消费环比扩张 0.4%,3 季度是下滑 0.5%;政府部门消费扩张加快,环比增长 0.6%,3 季度是扩张
17、0.4%;私人部门投资下滑收窄,4 季度环比下降 1.6%,3 季度是环比下降 2.8%,回升 1.2 个百分点;请阅读最后一页的免责声明,。,7,证券研究报告宏观研究报告政府投资扩张继续放缓,4 季度环比增长 1.5%,较 3 季度下降 1.0 个百分点(见图 9)。从对 GDP 拉动来看,政府部门对 GDP 的拉动作用与 3 季度持平,私人部门对 GDP 拉动作用较 3 季度回升 0.8 个百分点,出口部门拉动作用回升0.6 个百分点,而库存投资拉动作用则下降 0.4 个百分点。4 季度,私人消费拉动 GDP 增长 0.3 个百分点,3 季度是-0.3 个百分点;私人投资拉动-0.2个百分
18、点,3 季度是-0.4 个百分点;政府消费、政府投资均是 0.1 个百分点,分别与 3 季度持平;库存投资拉动-0.2 个百分点,3 季度是 0.2 个百分点;净出口是-0.2 个百分点,3 季度是-0.8 个百分点(见图 10)图 8:GDP:日本 GDP 环比、同比、折年率(%)20.0,10.00.0,日本GDP环比-sa,同比-sa,折年率-sa,08,09,10,11,12,-10.0-20.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 9:GDP:支出法下日本 GDP 各分项环比增速(%),10.0,私人消费,私人投资,政府消费,政府投资,5.00.0,08,09,10,11,12,-
19、5.0-10.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;请阅读最后一页的免责声明,8,。,。,。,证券研究报告宏观研究报告图 10:GDP:支出法下日本 GDP 各分项拉动 GDP 作用(百分点),1.0,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,0.50.3,0.0,0.1,0.1,私人消费,私人投资,政府消费,政府投资,库存投资,净出口,-0.2,-0.2,-0.2,-0.5-1.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;工业:1 月份美国工业产出环比下降 0.1%美国工业生产不及预期。1 月份,美国工业产出环比下降 0.1%,不及预期,去年 12 月份环比扩张 0.4%;同比 2.
20、1%,较 12 月份回落 0.8 个百分点(见图 11)。其中,制造业环比下降 0.4%,下降速度快于工业产出,说明 1 月份其他行业表现略好;制造业中,耐用消费品产出环比下降 0.5%(见图 12)欧元区工业产出实现扩张。12 月份,欧元区工业产出环比扩张 0.7%,4 个月来首次实现增长,11 月份是环比下降 0.7%;但同比仍然下滑,下降2.3%,连续 13 个月收缩,但降速收窄,11 月份是同比下降 3.9%(见图 13)其中,制造业部门环比扩张 1.0%,同比下降 2.7%(见图 14)。印度工业产出好转。12 月份,印度工业产出环比扩张 7.9%,较 11 月份明显好转;但同比下滑
21、收窄有限,12 月同比下降 0.6%,仅较 11 月份回升 0.2 个百分点(见图 15)。工业内部,制造业环比扩张 8.2%,快于工业整体;包括煤炭、天然气、钢铁、水泥、石油等能源及原材料行业的基础产业环比扩张 6.8%,慢于工业扩张速度(见图 16)请阅读最后一页的免责声明,9,证券研究报告宏观研究报告,图 11:工业:美国工业生产环比、同比增速(%)10.0,图 12:工业:美国制造业、耐用品生产环比增速(%)4.0,美国工业生产环比-sa,同比-sa,制造业环比-sa,耐用品环比-sa,8.02.06.0,4.0,0.0,10,11,12,13,2.0-2.00.0,10,11,12,
22、13,-2.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 13:工业:EA17 工业产出环比、同比增速(%),-4.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 14:工业:EA17制造业产出环比、同比增速(%),10.05.0,20.010.0,制造业环比-sa,同比-sa,0.0,0.0,10,11,12,10,11,12,-10.0,-5.0,EA17-工业生产环比-sa,同比-sa,-20.0,-10.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 15:工业:印度工业产出环比、同比增速(%),-30.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;图 16:工业:印度制造业、基础产业环比增速(%),20.0
23、,印度工业产出环比,同比,20.0,制造业环比,基础产业环比,10.00.0,10.00.0,10,11,12,10,11,12,-10.0-20.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;请阅读最后一页的免责声明,-10.0-20.0数据来源:CEIC,日信证券研究所;,。,10,。,证券研究报告宏观研究报告出口:俄罗斯出口增速大幅回升俄罗斯进出增速显著回升,贸易顺差继续收窄。12 月份,俄罗斯出口同比增长 11.8%,大幅回升,11 月份是下降 5.7%;进口同比增长 3.9%,11月份是下降 5.2%;12 月份,贸易顺差 8.7 亿美元,较 11 月份下降 10.5 亿美元(见图 17)图
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