保荐人培训资料IPO企业重组与资产评估.ppt
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1、企业重组与资产评估,第一部分,国有企业重组的国际启示,中国国有企业作用和问题的再认识地方国有企业局部休克改革模式研究,中南财经政法大学,汪海粟,企业生态观,企业,市场,盈利组织市场替代,经济开放科技进步,交易平台竞争机制效率评判,契约关系无形资产风险载体,环境保护,政府制定规制维护秩序公平评判,国有企业重组的国际启示,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性转型国家国有企业改革启示,俄罗斯国有企改制实践,转型国家国有企业改革启示,两德统一的托管模式,转型国家国有企业改革启示,中东欧“七小国”模式,几个基本定义,国有经济是指国家占有资源、建立组织、运用杠杆,借以调控国民经济的系统活动,
2、发挥制导和基础作用。国有资产是指国家拥有的财富。,国有资本是具有保值增值要求的国有资产。(国有资产的资本化与国有资本的资产化的辨证关系),发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,直接动因:减轻政府负担,提高企业效率。曾经作为国家调控经济重要手段的国有企业,由于体制的原因已历史地成为削弱国家调控经济能力的因素,成为国家的负担,所以改制是维护国家利益的需要。,案例:日本国有铁路的改革。政府对国铁进行根本改革,其目的是新设有竞争力的铁道会社,以改善服务、提高效率,并处理巨额长期债务。在实行股份制改造后,一方面减轻了政府的财政负担,有利于实现政府“重建财政”的目标;另一方面改革促进了竞争,
3、有利于企业提高效率和增强活力。,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,基本原则:引入市场机制,实施政企分离。现实依据:共同奉行的基本原则都是引入市场机制,实施政企分离。具体做法:一是国有企业逐步退出竞争性领域;二是企业的经营自主权。,案例:美国政府,特别是州与地方政府是通过转让政府公共事业机构和公共项目,以实现政府职能的转变。纽约和新泽西州港务局是一个典型的公有资产经营机构,政府通过向董事会委派董事方式行使决策权,而不再直接委任官员去管理下属企业,一切按市场规范模式运作。,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,基本内容:组织形式的公司化、股权结构的社会化治理结构产权
4、明晰、责任有限、约束有力、集资方便;所有者、经营者和劳动者之间的权利制衡。案例OECD近年来先后就经典公司和国有公司发布了关于改善治理结构的指南。,国家所有向多元投资主体共同所有演进1、可以防止垄断;2、相关主体与参股企业利益挂钩,可以减少社会动荡;3、能够保障职工权利,职工作为企业的股东,具备了参与管理的投资者机理。案例德国最大的国有股份公司之一大众汽车股份公司。,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,主流程序:议会立法梯次推进议会立法,梯次推进之所以成为各国国有企业改制的主流程序,除了依法改革是现代文明使然之外,更重要的是有序改革保证了改制资源的合理配置,为成功改革创造了条件
5、。,案例不论是英国模式,还是日本模式,都遵循了上述程序。日本政府为对国营铁路进行民营化改革,制定并经国会通过了日本国有铁路改革法、关于旅客铁道株式会社及日本货物株式会社的法律以及日本国有铁道清算事业团法等法律法规。,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,基本前提:资本市场发达企业重组有潜力没有发达的资本市场,就不能通过竞争形成资本有偿转让,无获利潜力就无法刺激人们的投资冲动。世界各国国有企业股份制改造和民营化进程中,大都通过建立和完善资本市场,促进企业产权的流动重组。,讨论英国、日本等国由于私人资本雄厚,资本市场发达,国有企业的改革就相对顺利。这可以反证,如果资本市场没有形成,机
6、制不健全,国有企业改制必然举步维艰。即使强令推行,其资本的转让也谈不上公平与效率。,发达国家国企改革实践启示发达国家国有企业改革的共性,主要障碍:债务负担冗员负担克服障碍的途径:1、提高综合国力2、建立社会保障体系3、改革金融体制4、更新就业观念。,克服障碍的步骤:1、提高综合国力是解决上述负担的物质基础。2、建立由国家、企业和职工人共同负担的社会保障体系。3、创建企业重组基金和理顺银企关系。4、更新就业观念势在必行。,转型国家国有企业改革启示俄罗斯国有企改制实践,启示:对于幅员辽阔、人口众多、民族多元的转型国家而言,国有企业的改革必须有序进行,不能急于求成;由于国有存量资产结构复杂、规模庞大
7、、良莠不齐,需要分类指导、综合治理。,载至1996年底,俄罗斯已对12.46万个国有企业(占国有企业总数的60%)进 行 了 以 股 份 制为主要内容的改革,共组 建 约 2.7 万 家 股 份 公司,其中国家控股的公司 占 18%,国 家 参 股 的公司占37.6%,完全私有化的公司占44.4%。俄国有企业的股份制改造总地来讲是不成功的。,转型国家国有企业改革启示两德统一的托管模式,成立组织德国政府通过“托管局”对前东德国有企业进行重组。托管局受联邦总理领导,并受联邦财政部、内务部、联邦会计总署和联邦议会有关委员会的制约,其最高领导机构是局执委会。,重组措施:(1)对东德的大型国有企业进行股
8、份改组后出售给西德的公司;(2)对东德的中小型国有企业进行私有化,政府在价格和融资方面提供一定的支持。这又分两种情况:一是重新私有化。二是直接私有化。,吸引投资和保障就业优先,德国政府规定,购买企业或者,两条:一是要向企业投资,二,转型国家国有企业改革启示两德统一的托管模式,立法先行,改制原则,围绕财产关系界定和私有化这个核心,德国制定了原所有者收回企业,必须做到一系列法律,其中重要的有:财产法、产权界定法、是保障一定水平的就业。转让托管局法、资产负债表法、合同有三项主要内容:第一,,私有化法、投资优先法、合资企业法。,明确购买公司拟向目标公司投资;第二,作出提供就业机会的承诺;第三,确定转让
9、价格。,转型国家国有企业改革启示两德统一的托管模式,职工权益。参与权法的规定,企业职工对企业经营事务有参与权,职工人数超过20人就要成立工会;人员超过2000人,销售收入5000万马克的企业,监事会中必须有一半是本企业职工代表。企业如果解雇10名以上职工时,必须与工会共同制定裁员计划。,借鉴一、企业产权是以其市场价值,而不是以其帐面价值成交;二、注重资金的投入和职工就业方案的制定和落实;三、强调通过增税收和举国债综合处理国有企业的历史债务。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,世界银行的专家(GerhardPohl等1997)曾对保加利亚、捷克、匈牙利、波兰、罗马尼亚、斯洛文尼亚和斯
10、洛伐克等七个中东欧转型国家超过6300家转制企业和国有企业1992-1995的经营状况和财务资料进行了调查与分析。,在向市场经济过渡的初期,这一地区的国有企业不得不面对以需求萎缩和价格暴涨为主要内容的经济萧条,其中许多企业因入不敷出而沦为亏损企业,有的企业甚至因销售收入低于原材料采购成本而被西方经济学称之为“价值负贡献组织”。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式第一,以产权多元化为,核心内容的改革路径具有其历史必然性。转型国家的国有企业可以通过制度创新,在主要依靠自身存量资源的基础上,实现由传统企业向现代企业的跨越。其原因:,一是在历史包袱尚未解决,盈利能力尚不具备的条件下,外部投资
11、人不愿承担国有企业改革的成本和风险。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,二是随着改革的深入,政府和国有银行与国有企业的约束关系逐渐硬化。经济转型和结构调整使政府和国有银行可供支配的资源呈下降的格局,,三是许多国有企业仍然具备通过制度创新,找到降低成本、提高效率的途径。尤其值得指出的是,前国有企业负责人群体长期被旧体制压抑的积极性和创造力因体制改革而得到充分发挥,构成了这些企业自力更生的主观条件。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,四是毗邻西欧发达国家的地缘优势和已经形成的经济基础,为这些企业构建了在内需不足的情况下提高产品竞争能力,开拓国际市场的区位条件。,五是大多数国
12、有企业仍然拥有支撑战略性重组的内部资源,这既包括企业的有形资产,又包括由市场份额、商标、专利等构成的无形资产,从而形成了企业重建的物质条件。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式一则国有企业资产的取得既是,第二,“大众私有化”在中东欧转型国家的实践说明:该项国有企业改革思路仍然有其合理成分和变通空间。,社会制度变革中国家机器超经济强制的结果,又是全国人民在不同条件下以不同方式作出的历史贡献。在经济转型中,让全民分享改革成果,除了可以克服由占有者独享或优享改革成果的制度缺陷外,还有利于实现社会公正。二则“大众私有化”未必导致两极分化。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,三则被
13、调查企业的行业主要是应由市场配置资源的竞争性行业。纳入“大众私有化”的企业应根据内部条件和外部环境分步实施。四则可以通过制度创新寻求与全民长远利益相关的组织安排。,五则该项改革并不排斥国有企业的职工有偿取得企业股权的权利,但必须贯彻志愿和等价有偿的原则。同时,还要看到完全由企业职工持股也不利于形成利用外部资本市场,促进企业持续发展的体制和机理。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,第三,国有企业的改制应与政府职能转变和国有银行的体制改革联动。其表现为:,观念互动是指政府和银行在经济转型中建立按市场机制配置资源和讲究经济效益的观念,可以促进企业形成“他救不如自救”的自力更生、自主经营和
14、自我约束的观念。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式,行为互动是指政府采取国有资产有序退出竞争性行业的政策,以及国有银行实行产权多元化的改革,为国有企业的深层次改革创造了条件。,结果互动是指在经济体制改革的大系统中,政府、企业和银行是至关重要的三个子系统,它们在相互联系的运行中通过信息反馈调整各自行为,进而谋求既能维护各自利益,又能促进大系统优化的动态平衡。,转型国家国有企业改革启示,中东欧“七小国”模式,结论之一:,这些国家实行的以实行产权多元化;大幅裁员;实行稳定工资的政策;剥离非经营性资产;开辟新市场和改善产品质量为主要内容的国有企业私有化的改革至少在当时是卓有成效的。事实上该
15、项改革是企业投资主体多元化的改革。西方学者认为当国有企业33%以上的股权转为私人投资者拥有后,该企业就已经“私有化了”。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式中东欧七国被调查的工业企业劳动生产率的增长,(1992-1995)私有化公司,(%)国有公司,保加利亚捷克共和国匈牙利波兰罗马尼亚斯洛伐克斯洛文尼亚平均,12.48.66.07.51.07.87.27.2,-1.4-2.63.21.4-0.5-4.11.8-0.3,转型国家国有企业改革启示,中东欧“七小国”模式,结论之二:,改制企业的股权集中度呈不断提高的态势。不少经济专家和政府官员担心私有化的速度可能会牺牲私有化的质量,认为快速
16、的“大众私有化”导致股权分散到缺少技能、经验、资本,并对企业重建反映淡漠的小股东手中。所以赞成通过“个案私有化”使股权相对集中到大股东手中,但他们的观点并未得到实践的验证。,转型国家国有企业改革启示中东欧“七小国”模式前五大股东在捷克共和国716家混合型企业中平均所占股权比重,19931996,50%65%,前五大股东在斯洛伐克共和国623家混合型企业中平均所占股权比重,19931995,52%73%,转型国家国有企业改革启示,中东欧“七小国”模式,结论之三,银行在国有企业重建中能够发挥重要作用。银行组建管理公司,控股大型“重建基金”,以所有者和债权人的双重身份介入国有企业的重建。虽然有人担心
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