证券公司培训：资产证券化业务简介.ppt

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1、资产证券化业务简介,证券财富管理中心,前 言,起源：20世纪30年代经济大萧条时期，失业率使房地产市场萎靡，联邦政府成立FHA和VA提供担保，向银行取得房贷，基于贷款合约的同质化和政府背书，使之具备资产证券化条件。国内2005年，国内央行和银监会联合发布信贷资产证券化试点管理办法，建设银行和国开行开始做信贷资产证券化试点。目前，我国现有资产证券化产品主要包括银行信贷资产的证券化和工商企业资产证券化两类，SPV载体分别为信托机构和券商专项资产管理计划。,1,证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）2013年2月26日,丰富了基础资产具体形态：允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施

2、收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产；降低了证券公司从事资产证券化业务的准入门槛：取消有关证券公司分类结果、净资本规模等门槛限制，具备证券资产管理业务资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件的证券公司均可申请设立专项资产管理计划开展资产证券化业务；提高资产证券化设立与审核效率，简化了行政审批程序，并允许以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成专项计划资产；流动性大大提升：允许资产支持证券可以在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让。允许证券公司为资产支持

3、证券提供双边报价服务，即证券公司可以成为资产支持证券的做市商。还可以公开发行，并可以成为质押回购标的。,2,目 录,资产证券化的定义与特征 券商资产证券化交易结构 券商资产证券化优势 国内资产证券化业务案例,3,4,什么是资产证券化（Asset Securitization）,1、传统资产证券化：企业或金融机构将能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体（SPV，Special Purpose Vehicle），由SPV创立一种以该基础资产生的现金流为支持的证券产品，再将该证券化产品出售给投资者。2、证券公司资产证券化业务：是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或

4、者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持，发行资产支持证券的业务活动。,一、资产证券化定义与特征,5,资产证券化另一特征：风险隔离,（1）原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产不属于其清算财产。（2）专项计划资产为信托财产，独立于原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产。,2、资产证券化的两大特征：可预期的现金流（1）基础资产是指可以产生独立、可以预测的现金流的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产

5、组合。（2）以基础资产产生现金流循环购买新的基础资产方式组成专项计划资产的，应当明确约定基础资产购买条件、购买规模、流动性风险以及风险控制措施。应当与资产支持证券的规模、存续期限匹配。,一、资产证券化定义,3、资产证券化产品的风险特征,违约风险提前还款风险结构风险 经营风险,一、资产证券化定义,6,7,二 券商资产证券化交易结构,1、资产证券化业务的基本交易架构图,2、专项资产管理计划的主要结构说明,计划规模、本息偿付安排：与基础资产评估或预测的现金流状况匹配。计划存续期：根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定。信用增级：可以采用结构分层的内部信用增级方式，或者第三方担保的外部信用增级方式。

6、收益率和价格：由券商（计划管理人）通过公开询价方式确定。计划推广销售：向投资者发行。登记结算：中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益 流动性安排：在证券交易所等场所进行转让 信用评级：初始评级和跟踪评级。,8,3、资产证券化业务的相关主体及职责,审批机关：中国证监会。专项资产管理计划（以下简称专项计划）的审批。原始权益人：融资需求企业。保证基础资产真实、有效，转让基础资产合法。计划管理人：券商。产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销售和日常管理。托管机构：一般为企业的主办银行。办理专项计划账户的托管业务。担保机构：大股东或第三方担保，为专项计划提供外部信用

7、增级。评估机构：具有证券从业资格的会计师事务所。对基础资产产生的现金流进行预测和评估。律师事务所：对专项计划的相关事宜发表法律意见。信用评级机构：资信评级公司。对专项计划进行信用评级和跟踪评级。证券交易所：专项计划发行的资产支持证券的转让。中央登记结算公司：专项计划发行的资产支持证券的登记业务。,9,4、原始权益人需要承担的费用,发行费用：信用评级费用：收费标准一般为1030万元评估和审计费用：一般为2040万元律师费用：国内律师费用一般为30-50万元担保费用：与担保银行协商确定财务顾问费用：与财务顾问公司（也可以是券商）协商确定，一般为发行收入的0.2-0.5%，工作主要为设计融资方案、选

8、择合适券商和中介机构、协调公关等其他：包括公告费用、材料制作费用及宣传费用等发行后续费用：管理费：与券商协商确定，按年支付，一般为发行收入的0.2/年托管费：与托管银行协商确定,10,1、券商资产证券化业务的七大特点,融资门槛低，广泛的市场需求。即使资信度不高的企业，只要有好的资产及其带来的稳定现金流，就可以设计资产证券化产品。这类创新产品能够满足要求稳定收益的投资者的投资需求。成本较低。例如融资期限为3年，年利率为5-6%，一般低于同期银行贷款利率水平及其他债务融资品种成本。操作简便。项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，相比企业债和短期融资券更加简便。期限灵活。融资期限根据

9、证券化资产及其收益状况、融资用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，较为灵活。资金用途不受限制。企业融资的资金用途不受限制，无需披露 政策的支持。中国证监会正在积极推动券商开展专项资产管理计划业务。创新产品，利益共赢。一是为企业开辟了一条低成本的融资新路径；二是为机构投资者提供了短期储蓄替代型投资品种，拓宽其投资领域，提高投资收益率并降低投资风险。,三、与其他融资方式比较,11,12,2、国内各类资产证券化比较,三、与其他融资方式比较,3、资产证券业务与其他融资方式比较之一,三、与其他融资方式比较,3、企业资产证券业务与其他债务融资方式的比较之二,三、与其他融资方式比较,14,3、企业资产证券

10、业务与其他债务融资方式的比较之三,15,投资回报及风险的比较,目前，企业可通过多种方式筹集资金，但不同的融资方式其融资成本、投资回报与融资风险是呈同向增长关系（即正相关）。也就是说，投资者对不同的金融产品承担不同的风险并要求相应的投资回报；而高投资回报率则对企业带来的高融资成本。一般而言，债务融资成本低于股权融资。资产证券化成本介于国债和企业债之间。见下图所示：,投资回报,融资成本,风 险,国债,金融债,短期融资券,资产证券化,企业债,银行贷款,股票,股权私募,结论：综上所述，企业资产证券化是企业进行长期、大额筹资活动中，融资效益较高、综合成本较低、投资风险较小的筹资方式。,三、与其他融资方式

11、比较,16,17,四 案例分析,截至2006年5月底，国内最早有4个资产证券化项目通过中国证监会的审批，分别为：联通项目、网通项目、莞深高速项目及华能水电项目，具体情况如下：,1、资产证券业务案例简介,2、华侨城欢乐谷专项资产管理计划,华侨城本次专项计划的预期收益支付和本金偿还方式采用优先级/次级支付机制，其中优先级受益凭证分为华侨城1至华侨城5共5档，期限分别为1年至5年，募集资金17.5亿元，由符合资格的机构投资者认购；次级受益凭证规模为1亿元，由原始权益人之一的华侨城A全额认购，按照本金比例计算，优先级受益凭证可获得由次级受益凭证提供的5.41%的信用支持。,四 案例分析,18,19,潜

12、在客户,1.潜在客户类型：高速公路：高速公路公司根据收费权可以向过往车辆收取费用，其收入一般较稳定；最好是已经建成一段时间的公路，可以根据历史数据估测未来现金流 电力企业：电厂与电网之间存在着规范的售电合同，对年合同上网电量和上网电价都进行了规定，现金流稳定且可预期。房地产租金：商业房地产由于其与客户签订的租约时间较长，其租金收入稳定可预期。其他应收款收入：可以是关联交易所产生的应收款，信用风险要小比如集团公司和上市公司之间可能存在着一些关联交易所产生其他应收款，可以用来做证券化标的,20,机场、港口：飞机起飞着陆需要向机场缴纳费用，航空公司与机场之间签署了着陆权协议，港口也有类似情况。公用事

13、业：煤气、自来水、电力等公用事业收费的现金流也比较稳定。交通类：地铁、出租车、公交等交通企业每天都有大量的现金流入。出租车公司定期向出租车司机收取“份儿钱”，地铁和公交企业由于每天的客流量较稳定，收入也比较稳定。质量较高的应收帐款：如设备制造业的应收帐款，金额较大，且由于收款对象多为大企业，坏账率低 其他租赁费收入：关联企业之间关于设备、土地等的租赁合同，尤其是大型企业集团内部存在着众多的关联租赁合同由于是关联企业之间的合同，租金的偿还较有保障,21,2.潜在客户特征：有资金需求企业有较大投资压力，需要大量资金。例如发行过企业债券或短期融资券的企业。有合适的资产专项计划所涉及资产是一种合同权利，比如未来的收款权、应收款等。而且需要该资产未来的现金流稳定可测。现金流规模较大 根据中国证监会的要求，初期推出的专项计划产品要有规模效应。基本发行规模应该在5亿元以上。目前证监会要求发行期限在3年以内，以发行期3年为例，资产每年所产生的稳定现金流量应该在1.7亿元以上。相关合同或其他法律文件中未对现金流的其他优先要求权资产所涉及的权利只能出售给专项计划，不能涉及其他第三方，例如高速公路的收费经营权不能被全额质押给银行,