钢铁行业：宝钢调价属跟随市场后市警惕需求回落与资金面风险1122.ppt

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1、,行业研究报告,钢铁行业,2012 年 11 月 18 日,宝钢调价属跟随市场，后市警惕需求回,落与资金面风险核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,37503580

2、4080463037901035875151527001208.4193-28472,0.8%2.3%3.8%0.7%3.6%-1.0%0.0%1.3%0.0%-2.1%-3.7%-0.7%,-1.8%-3.2%6.5%0.2%3.3%-1.9%0.0%10.6%6.9%-3.6%0.5%-38.4%,-10.7%-17.9%-6.2%-12.0%-12.9%-16.2%-16.3%-21.3%-16.9%-12.9%15.7%-3.1%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）曹

3、 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究吨钢毛利二次探底，产量库存现利好2012.10.07钢厂库存向社会转移，吨钢毛利仍在改善2012.10.14三季报业绩探底，短期钢厂复产制约钢价,行业观点宝钢上调出厂价。1）符合我们预期，维持对 2012 年 EPS 0.68 元的判断；2）本次调价属于跟随市场，总体影响较为有限。需求回落导致钢材库存回升。1）社会库存终止连续 10 个月的下降趋势，我们认为其原因为终端需求下滑，主要体现在建筑类钢材上；2）目前时点库存回升符合季节性规律，预计短期将延续。钢贸融资风险有再次释放的可能。1）近期融资成本依然平稳，但

4、调研了解到贸易商融资难度继续加大，资金风险有再次释放的可能；2）若资金问题爆发则可能再次诱发钢价下跌。重点关注公司,2012.10.21三季报低于预期，钢材社会库存再创年内新低2012.10.28去库存速度放缓，关注季节性降温与贸易商冬储2012.11.11钢价走势“长弱板强”，港口矿库存快速下降2012.11.10,名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份,股价5.54.72.2,评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,TTM0.430.050.04,EPS11A0.630.050.084,12E0.190.040.09,11A9.0100.027.4,PE,12E29.755.611.0,PB11A1.181.

5、540.92,一周涨幅%-1.9-6.8-5.2,一月涨幅%-6.1-14.7-0.5,3 个月涨幅%-10.4-3.1-8.0,6 个月涨幅%-32.1-24.4-23.5,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因素.1,行业观点更新.2,1、宝钢上调出厂价属于跟随市场.2,2、社会库存企稳回升，警惕资金风险.2,行业动态跟踪.2,1、日钢入股五矿营

6、钢无进展.2,2、成本增加推动欧美钢厂提价.3,市场走势跟踪.6,1、钢材价格全部上涨，热轧涨幅最大.6,2、各品种毛利均显著上涨，热轧高线涨幅最大.6,3、冷轧相对于螺纹钢溢价微跌，其余各品种均上涨.7,4、所有品种国际价差均下跌，热轧中板跌幅最大.8,5、螺纹线材钢期现价差均下跌，线材下跌较多.9,6、线螺库存微升，其余各品种均下跌，中板跌幅最大.10,7、国内钢材总库存持续下跌.12,8、铁矿石港口库存显著下跌.13,9、9 月份国内粗钢产量环比下跌，同比上涨；钢材环比同比均上涨.13,10、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓.14,11、

7、9 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨 14,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.16,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。,预测 11 月份粗钢日均产量为 196 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主,要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低

8、于 212 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考,虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估,值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。,若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推,荐钢铁，推

9、荐业绩弹性高的个股。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业观点更新,1、宝钢上调出厂价属跟随市场,宝钢 12 月份出厂价小幅向上调整，好于市场预期，但符合我们预期。基于本次调价,政策，维持对宝钢股份全年 EPS 0.68 元的判断。,我们认为宝钢上调出厂价，本质上是对近期市场价格特别是板材价格连续上涨的反,映，属于跟随市场的行为，也是对 10 月

10、份调价幅度低于市场涨幅的向上修正。本次政策,对其他企业有积极作用，但对市场走势的影响整体较为有限。,本次调价可以看做是对近期钢价走势“板强长弱”的一个佐证，我们认为支撑该局面的核心是库存因素板材社会库存同比下降近 20%，而长材库存同比基本持平，短期来看预计板材走势仍将强于长材。,2、社会库存企稳回升，警惕资金风险,1）终端需求下滑导致社会库存止跌上升,钢材社会库存终止了连续 10 个月的下降趋势，这意味着流通环节去库存基本结束。,我们判断库存回升的根本原因是终端需求出现萎缩，主要为季节性降温导致的建筑,类需求下降。,比较历史数据，目前时点上库存止跌回升基本符合季节性规律，预计该局面将延续至明

11、年年初。由此，库存因素后期将逐渐从利好向利空转变，但需留意结构性特点板材类库存同比仍偏低。,2）钢贸融资风险有再次释放的可能,9 月底以来沪市大型银行承兑汇票贴现率有所回升，但大体仍维持 5以下，短期内,从融资成本角度风险仍可控。,但融资渠道方面的风险不容忽视。从近期微观调研的情况看，不少钢贸企业表示融资难度仍然很大，特别是银行借贷渠道四季度来银行针对钢贸商收紧信贷的政策仍未停止，甚至有加大之势；同时，部分市场人士预期未来一段时间钢贸资金问题再次集中释放的可能性很大。,考虑到年末资金需求上升，我们预计资金因素转变为利空的可能性在增加。,资金问题的影响，主要是通过制约钢贸商冬储力度，减轻对钢价的

12、支撑；更严重的情况，若资金周转出现问题，则不排除钢贸商再次抛货套现，从而诱发钢价下跌的可能。,行业动态跟踪,1、日钢入股五矿营钢无进展,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,据网易财经报道，近期日照钢铁控制五矿营钢的计划明显受阻，仅仅是去年上半年提出的参股 39.96%的方案也并未得到执行。也就是说，五矿营钢现在依然只是日照钢铁的托管企业。,点评：,随着钢铁行业景气度持续低迷，我们判断未来一段时间内兼并重组将再次受到钢铁,企业的关注和重视。,从重组动力上看，由于本次重组为市场倒逼，因此预计未来行政式的重组占比将减,少，而市场化、自发的重组占比将相对增加。,

13、从企业类型上看，无论国有兼并民营或民营兼并国有，其所面对的阻力仍然较大；,但无论跨地区的重组还是民企之间的重组，其将更多的依赖市场化力量。,2、成本增加推动欧美钢厂提价,尽管全球宏观经济没有走出低迷，下游行业需求疲软，但由于成本增加，近期美国和欧洲钢厂如美国钢公司（USS）、AK 钢公司、安赛乐米塔尔欧洲公司等纷纷上调钢材价格。,点评：,欧美钢厂近期纷纷上调出厂价，其原因除废钢价上涨外，部分也来自于需求阶段性,回暖。,根据国际钢价与出口价差的关系，预计欧美钢厂提价对 12 月份的国内钢材出口将带,来一定支撑。我们预测 12 月份钢材出口将可能达到 500 万吨左右，而全年将达到 5650,万吨

14、左右。,向欧美出口的改善将进一步支撑板材等出口主导产品的价格走势，也支持“长强板,弱”局面的继续维持。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁

15、安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,13.31.3761914617393-75375035804080463037901035875151527001208.46.3489116315160129193-28472-216957955373514,0.0%0.0%涨幅187230290187273涨幅0.8%2.3%3

16、.8%0.7%3.6%涨幅-1.0%0.0%1.3%0.0%涨幅-2.1%-2.1%涨幅-0.7%0.5%-3.4%-1.0%-7.0%涨幅-3.7%-0.7%,-4.1%-4.2%涨幅11674390185279涨幅-1.8%-3.2%6.5%0.2%3.3%涨幅-1.9%0.0%10.6%6.9%涨幅-3.6%-2.4%涨幅-1.9%8.8%-10.6%-1.2%-4.4%涨幅0.5%-38.4%-265.1%-1.3%-3.1%21.5%,-28.8%-15.5%涨幅544262698391450涨幅-10.7%-17.9%-6.2%-12.0%-12.9%涨幅-16.2%-16.3%-

17、21.3%-16.9%涨幅-12.9%-17.8%涨幅-9.2%16.3%-29.9%4.4%-12.3%涨幅15.7%-3.1%-947.8%2.2%0.2%22.3%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,135014168129066501,涨幅,8.7%-9.3%涨幅10.7%-13.2%,-8.5%4.1%涨幅1.2%13.0%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢,

18、8849566-362-98107109%123%,-2.6%涨幅-32-152涨幅-24-80涨幅3.0%-0.2%,-6.5%涨幅40-339涨幅-13277涨幅8.5%2.1%,-6.7%涨幅292-265涨幅-258-104涨幅5.0%-1.4%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,

19、08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、钢材价格全部上涨，热轧涨幅最大螺纹钢价格 3750 元/吨，上周 372

20、0 元/吨，本周增幅 0.8%；线材价格 3580 元/吨，上周 3500 元/吨，本周增幅 2.3%；热轧价格 4080 元/吨，上周 3930 元/吨，本周增幅 3.8%；冷轧价格 4630 元/吨，上周 4600 元/吨，本周增幅 0.7%。,图 1 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 3 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 2 高线

21、价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 4 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、各品种毛利均显著上涨，热轧高线涨幅最大螺纹钢毛利 191 元/吨，上周 4 元吨，本周涨幅为 187 元/吨；高线毛利 46 元/吨，上周-184 元/吨，本周涨幅为 230 元/吨；热轧毛利 173 元/吨，上周-117 元/吨，本周涨幅为 290 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

22、,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9

23、,11/3,11/9,12/3,12/9,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 93 元/吨，上周-94 元/吨，本周涨幅为 187 元/吨。,图 5 螺纹钢毛利变化,图 6 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 7 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-150020001500

24、10005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 8 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-2000,3、冷轧相对于螺纹钢溢价微跌，其余各品种均上涨热轧溢价 109%，上周 106%，本周涨幅 3.0%；冷轧溢价 123%，上周

25、124%，本周涨幅-0.4%；中板溢价 101%，上周 97%，本周涨幅 3.6%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10

26、/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 9 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 11 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 10 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢

27、资料来源：中国银河证券研究部图 12 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、所有品种国际价差均下跌，热轧中板跌幅最大螺纹钢国际价差 566 元/吨，上周 599 元/吨，本周涨幅-32 元/吨；高线国际价差 169 元/吨，上周 251 元/吨，本周涨幅-82 元/吨；热轧国际价差 362 元/吨，上周-210 元/吨，本周涨幅-152 元/吨；冷轧国际价差 156 元/吨，上周-187 元/吨，本周涨幅-32 元/吨；中板国际价差 715 元/吨，上周 848 元/吨，本周涨幅-132 元/吨；型材国际价差

28、 296 元/吨，上周 298 元/吨，本周涨幅-2 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/

29、12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8

30、,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,行业研究报告/钢铁行业,图 13 螺纹钢国内外价差,图 14 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 15 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图

31、 16 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,1000080006000400020000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 17 中板国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 18 型材国内外价差,1000080006000400020000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,80007000600050004000

32、3000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、螺纹线材钢期现价差均下跌，线材下跌较多螺纹钢期现价差-98 元/吨，上周-74 元/吨，本周涨幅-24 元/吨；线材期现价差 107 元/吨，上周 187 元/吨，本周涨幅-80 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/

33、5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/9,行业研究

34、报告/钢铁行业,图 19 螺纹钢期现价差,图 20 线材期现价差,6000550050004500400035003000,10008006004002000-200-400-600,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴),螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,6、线螺库存微升，其余各品种均下跌，中板跌幅最大螺纹钢库存 489 万吨，上周 493 万吨，本周涨幅-0.7%；线材库存 116 万吨，上周 115 万吨，本周涨幅

35、 0.5%；热轧库存 315 万吨，上周 326 万吨，本周涨幅-3.4%；冷轧库存 160 万吨，上周 162 万吨，本周涨幅-1.0%；中板库存 129 万吨，上周 138 万吨，本周涨幅-7.0%。,图 21 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 22 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,线材,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,1

36、0/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,1

37、0/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 23 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 25 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 2

38、7 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 24 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 26 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 28 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,

39、10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,1

40、1/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 29 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 31 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部,西南西北,图 30 华北地区库存250200150100500

41、资料来源：中国银河证券研究部图 32 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存持续下跌国内钢材总库存 1208.4 万吨，上周 1233.7 万吨，本周涨幅-2.1%。国内钢材库存产量比 6.3 天，上周 6.4 天，本周涨幅-2.4%。图 33 钢材总社会库存与库存产量比,80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,151050,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,1

42、0/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9

43、,12-1,12-5,12-9,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存显著下跌铁矿石港口库存 8729 万吨，上周 8849 万吨，本周涨幅-1.4%。,图 34 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨

44、资料来源：中国银河证券研究部图 36 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 35 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 37 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、9 月份国内粗钢产量环比下跌，同比上涨；钢材环比同比均上涨,图 38 粗钢产量及增速,图 39 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:

45、当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,50403020100-10-20,2,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,1

46、1-5,11-9,12-1,12-5,12-9,99-2,00-2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,99-2,00-2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,1

47、0-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-9,行业研究报告/钢铁行业,图 40 线材产量及增速,图 41 中厚板产量及增速,1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 42 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20-40806040200-20-40,2,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:

48、产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 43 冷轧钢板产量及增速7006005004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20806040200-20-40,10、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓,图 44 房屋新开工面积及累计增速,图 45 房屋施工面积及累计增速,200000150000100000500000房屋新开工面积:累计值 万平方米房屋新开工面积:累计同比%资料来源：中国银河证券研究部,806040200-20-40,6000005000

49、004000003000002000001000000房屋施工面积:累计值 万平方米房屋施工面积:累计同比%资料来源：中国银河证券研究部,50403020100,11、9 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,00/12,01/12,02/12,03/12,04/12,05/12,06/12,07/12,08/12,09/12,10/12,11/12,00/12,01/12,02/12,03/12,04/12,05/12,06/12,07/12,08/12,09/12,10/12,11/12,行业研究报告/钢铁行业长，民用钢制船

50、舶产量同比下降、环比上涨,图 46 汽车产量及增速,图 47 民用钢制船舶产量及增速,2000150010005000产量:汽车:累计值 万辆产量:汽车:累计同比%资料来源：中国银河证券研究部,200150100500-50,1000080006000400020000产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨产量:民用钢质船舶:累计同比%资料来源：中国银河证券研究部,4003002001000-100,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业银河钢铁行业重点推荐公司估值一览表 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表,证券代码,名称,股价,评级,EPS,PE,涨跌幅,11